Rudiger Dornbusch | Stanley Fischer | Richard Startz

Capítulo 17: Reserva Federal (Banco

Central), dinero y crédito
 Reserva Federal, dinero y crédito
Determinación de la cantidad de dinero: el multiplicador del dinero

La oferta monetaria consiste, sobre todo en depósitos bancarios que el banco central
no controla directamente. El concepto fundamental es el sistema de reservas
fraccionarias.
El dinero de alta potencia (base monetaria) consta de efectivo (monedas y billetes) y
depósitos que tienen los bancos comerciales en el banco central.

El control del banco central sobre la base monetaria es la principal vía por la que se
determina la oferta monetaria.

El banco central ejerce un control directo sobre el dinero de alta potencia o base
monetaria, H. Nos interesa la base monetaria, BM. Los dos conceptos están
relacionados por el multiplicador del dinero, mm.
El multiplicador del dinero es la proporción entre la cantidad de dinero y la cantidad
de dinero de alta potencia y es mayor que uno.
Cada unidad monetaria de depósitos requiere sólo una proporción de una unidad
monetaria de dinero de alta potencia (en las reservas) por cada unidad de dinero.
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La oferta monetaria (M1) consta de Efectivo, (CU), más Depósitos (D):

M1 = CU + D

El dinero de alta potencia (H), consta de Efectivo más Reservas:

H = CU + reservas

cu=CU/D: Coeficiente entre efectivo y depósitos.

re=R/D: Coeficiente de reservas.

El multiplicador del dinero es mayor conforme

1 + cu 1 + cu crece el coeficiente de reservas (re).
M1= H = mm ∙ H mm =
re + cu re + cu El multiplicador del dinero es mayor cuanto menor
es el coeficiente de efectivo y depósitos (cu).

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Coeficiente de efectivo y depósitos (cu)

Los hábitos de pago de la gente determinan la cantidad de efectivo en relación con

los depósitos.

La proporción entre efectivo y los depósitos sigue una fuerte pauta estacional y es
mayor en la época de navidad.

Coeficiente de reservas (re)

Las reservas bancarias son depósitos de los bancos comerciales en el banco central y
billetes y monedas de “efectivo en bóveda” que retienen los bancos.
Los bancos tienen reservas porque la autoridad monetaria (banco central) se los
exige. Además de estas reservas obligatorias, los bancos tienen excedentes de
reservas para cubrir retiros inesperados.
Debido a que históricamente, las reservas no generan intereses, los bancos tienen un
incentivo para que los excedentes sean los mínimos posibles.

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Instrumentos de control monetario

El método que aplica el banco central para cambiar la cantidad de dinero de alta potencia son
las operaciones de mercado abierto.

Una compra de bonos en el mercado abierto incrementa la base monetaria y una venta de
bonos en el mercado abierto reduce la base monetaria.

El banco central crea dinero de alta potencia cuando compra activos como bonos del gobierno y
paga con sus propios pasivos (en Costa Rica, el banco central no compra bonos del gobierno,
sino que compra sus propios bonos denominados bonos de estabilización monetaria, BEM).

Tipo de cambio y base monetaria

En ocasiones el banco central compra o vende divisas con la intención de influir en el tipo de
cambio. Estas compraventa de divisas (intervención en el mercado cambiario) afectan la base
monetaria.

Si el banco central compra divisas, se produce un aumento en el dinero de alta potencia porque
el banco central paga con sus pasivos (emisión monetaria) las divisas que compró.

Cuando el banco central compensa la compra de divisas con operaciones de mercado abierto
para no cambiar la base monetaria, se dice que la compra de divisas está esterilizada.

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Préstamos y descuentos

Un banco comercial que queda sin reservas puede pedir préstamos para subsanar la
deficiencia. Puede solicitar al banco central u otros bancos que tengan excedente de
reservas.

El costo de pedir al banco central es la tasa de descuento. La tasa de descuento es la

tasa de interés que cobra el banco central a los bancos comerciales por los préstamos
que otorga para satisfacer sus necesidades temporales.

El coeficiente de reservas y el interés de reservas

El banco central puede aumentar la oferta monetaria si reduce el coeficiente de

reservas obligatorias.

Pagar intereses por los excedentes de reservas brinda al banco central una
herramienta para fijar las tasas de interés en la economía.

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Financiamiento del déficit fiscal

Para financiar el déficit presupuestal fiscal, el gobierno toma préstamos de

particulares (emite bonos del gobierno). No obstante, el gobierno también pude
financiar su déficit con préstamos del banco central.

Cuando el gobierno vende bonos fiscales al banco central se incrementa el dinero de

alta potencia y con ello la oferta monetaria.

Control de la cantidad de dinero y la tasa de interés

El banco central no puede simultáneamente fijar la tasa de interés y la cantidad de

dinero en un nivel que escoja como objetivo.

Cuando el banco central fija la tasa de interés en cierto nivel y la mantiene fija, pierde
control sobre la oferta monetaria. En sus operaciones cotidianas, el banco central
controla mejor las tasas de interés que la cantidad de dinero. Sin embargo, en plazos
más largos, el banco central determina la oferta monetaria con bastante precisión.

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Metas de cantidad de dinero y tasas de interés

En la actualidad, los objetivos de corto plazo del banco central atañen por completo a las tasas
de interés.

En la figura (a) el nivel de producción está cerca de Y* si la curva LM es LM(M). En este caso el nivel de producción
será Y1 si la curva IS es IS1; Y2 si la curva IS es IS2.
Si la producción se desvía de su nivel de equilibrio, principalmente porque se mueve la curva IS, la producción se
estabiliza con existencias de dinero constantes. En este caso, el banco central debe tener un objetivo monetario.
La política monetaria se estabiliza automáticamente cuando la IS se desplaza y las existencias de dinero se mantienen
constantes.
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Metas de cantidad de dinero y tasas de interés

En la figura (b) se cree que la IS es estable, de manera que la incertidumbre sobre

los efectos de la política monetaria provienen de los cambios en la LM.

Si la producción se desvía de su nivel de equilibrio sobre todo porque se desplaza la

función de la demanda de dinero, el banco central debe articular una política
monetaria que fije la tasa de interés.

De esta manera se neutralizaran automáticamente los efectos de los desplazamientos

de la demanda de dinero. En este caso, el banco central tendría objetivos referidos a
la tasa de interés.

En la práctica, el banco central fija sus objetivos a corto plazo en términos de tasas de
interés; en particular, las tasas de fondos federales.

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Dinero, crédito y tasas de interés

El banco central observa no solo la oferta monetaria y las tasa de interés, sino también el
aumento de la deuda total de los sectores que no son financieros, es decir, la deuda del
gobierno, los hogares y las empresas no financieras.

El banco central crea dinero de alta potencia cuando compra activos como bonos del gobierno y
paga con sus propios pasivos (en Costa Rica, el banco central no compra bonos del gobierno,
sino que compra sus propios bonos denominados bonos de estabilización monetaria, BEM).

Quienes abogan por un papel central del crédito también dicen que el racionamiento del crédito
hace que las tasas de interés sean indicadores poco confiables de la política monetaria.

El crédito se raciona cuando los individuos no pueden pedir prestada la cantidad que desean
con la tasa de interés vigente. El crédito se raciona porque los prestamistas temen que los
prestatarios que están dispuestos a aceptar los préstamos quizás no puedan pagarlos.

Los defensores del punto de vista crediticio recomiendan que el banco central se enfoque
directamente en el volumen del crédito para apreciar qué efecto tiene la política monetaria en la
demanda.

Cuando ocurre una crisis, lso bancos (y los operadores del mercado financiero) se preocupan
por cobrar los préstamos y se niegan a prestar, salvo a los mejores clientes.
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Metas que debe seguir el banco central
Para analizar la política monetaria con detalle desde perspectiva más amplia se deben resaltar
tres puntos:

1. Existe una distinción fundamental entre los objetivos definitivos y los objetivos intermedios.
Los primeros son las variables cuyo movimiento es importante, como la inflación y las tasa de
desempleo (o producción real).
2. Importa la frecuencia con que se determinan los objetivos intermedios.
3. La necesidad de planearse objetivos del desconocimiento.

Los objetivos intermedios dan al banco central un blanco concreto y objetivo al cual apuntar el
año entrante.

Si el banco central anuncia que se va a apegar a sus objetivos, entonces, empresas y

consumidores tienen una mejor idea de cuál será la política monetaria.

Otro beneficio de especificar los objetivos de la política monetaria es que el banco central se
responsabiliza de sus acciones.

El objetivo intermedio ideal es una variable que el banco central pueda controlar con precisión y
que, al mismo tiempo, tiene una relación precisa con los objetivos definidos de la política.
Cuando del banco central selecciona objetivos intermedios, tiene que elegir entre los objetivos
que puede controlar con precisión y aquellos que más se relacionan con sus objetivos definitivos.
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fin
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