11-06-2019

El tipo de cambio y sus

determinantes

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 Macroeconomía
Funcionamiento de la economía a nivel
agregado.
Microeconomía mira los árboles y
macroeconomía mira el bosque.
Nos alejamos de los mercados y
comportamientos individuales.
Pretendemos llegar a conocer las reglas que
rigen el desempeño de los grandes agregados
macroecónómicos (PBI, C, I, S, G)

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Herramientas descriptivas:

La contabilidad de la renta nacional: mide la

actividad de una economía a lo largo de un
período, generalmente un año, registrando las
transacciones realizadas entre los diferentes
agentes que forman parte de dicha economía.

• La contabilidad de la Balanza de Pagos: se

registran las transacciones con el exterior (no
residentes). Permite observar las variaciones del
endeudamiento así como de exportaciones e
importaciones

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 PBI

PBI: mide el valor monetario total de los bienes y

servicios finales producidos para el mercado, dentro
de las fronteras de un país, en un año dado.
Bienes y servicios finales: vendidos a los usuarios finales, se descuentan
los bienes intermedios. Los bienes intermedios son los utilizados para
producir bienes finales. (doble contabilización)
Variables reales vs nominales:
Contabilidad a precios corrientes: PBI a p. corrientes
Contabilidad del producto a precios de un año base (PBI a
precios constantes)
Producto bruto y neto: la depreciación del capital.
Producto dentro de fronteras: interno
 Producto bruto interno

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 Producto, valor agregado e
ingreso
El VA de una economía es la suma del VA de cada
una de los sectores (salarios, beneficios, renta)
El ingreso es la contraparte del producto o valor
agregado

VA = Producto = Producción – insumos

VA = Salarios + Beneficios + Renta
 VA = Producto = Ingresos

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PBI = C + I + G

Limitaciones del PBI

• 1) No refleja el bienestar de la economía, sólo
su nivel productivo
• 2) No tiene en cuenta las externalidades
• 3) No recoge mejoras en la calidad de los
productos

• PBI - C – G = I
•S=I
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La Contabilidad Nacional en una economía abierta
• Y = C + I + G + CC (X-M+RXc–RXp)
• Incorporamos cobros y pagos por factores del
exterior: RX = RXc – RXp
• En este caso, la nueva identidad de la renta
nacional es:
Y = C + I + G +( X – M) + RX
Y – C – I – G= (X-M) + RX
S = I + (X-M) + RX
S = I + CC
Se puede ahorrar acumulando capital (I) o con superavit cuenta
corriente (CC).
Una CC negativa implica una inversión (I) menor que el ahorro
nacional, debido a que parte del ahorro se destina a financiar el 7
déficit en CC.
Instrumentos de política macroeconómica

Política fiscal
Gasto público (compras del Estado y transferencias del Estado) e
impuestos
Dónde incide? Ingresos, consumo, inversión y otras decisiones
Para qué se usa? Reducir las fluctuaciones económicas, incidir en la
actividad económica y en el empleo.

Política monetaria
Control de la cantidad de dinero u oferta monetaria, del crédito y
funcionamiento del mercado financiero.
Para qué se usa? Para regular la actividad económica y el nivel de precios.

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Política fiscal
Tipos de impuestos: proporcionales, progresivos,
regresivos de acuerdo a su incidencia en los ingresos
(cómo se reparte la carga fiscal)

Tipos de gastos: compras de bs y serv, sueldos de los

funcionarios públicos, seguridad social, otras
transferencias, intereses de la deuda.

Qué es una política fiscal expansiva? Toda política que

tienda a influir positivamente en el producto (por ej: G)

Qué es una política fiscal contractiva? Toda política que

tienda a influir negativamente en el producto (por ej:
G).
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Temas monetarios: Funciones del dinero

1) Medio de cambio generalmente aceptado por la

comunidad para realizar transacciones y cancelar
deudas. Elimina la doble coincidencia de deseos
del trueque. Función más importante

2) Unidad de cuenta: sirve de medida de valor para

fijar los precios de los bs y serv.

3) Depósito de valor: es un activo financiero que

permite transportar valor a lo largo del tiempo. Es
una manera de mantener la riqueza. El poder de
compra del mismo se altera frente a variaciones de
precios. No da interés. Activo plenamente líquido.
Demanda de dinero para transacciones y como 10

activo
La base monetaria, la oferta monetaria y el
multiplicador del dinero (I)
Base monetaria (BM): es el
efectivo en poder del público y del
sistema financiero (circulación
monetaria) y los depósitos del
sistema financiero en el BC
(reservas bancarias).

Oferta monetaria (OM) o cantidad de

dinero: billetes y monedas en manos del
público (cant. de dinero que posee
individuos y empresas) + Depósitos en los
bancos.

Multiplicador del dinero: permite la

expansión del dinero bancario, a
Cantidad de dinero=
partir del crédito. Influye, por
multiplicador del dinero x BM 11
supuesto, el encaje exigido por el
BC a los bancos (reservas
bancarias).
 Estructura de la balanza de pagos

Errores y omisiones: cuenta residual, cuya función es saldar el conjunto 12

de la balanza de pagos.
MERCADO DE DIVISAS

 El Tipo de Cambio Nominal, es el precio relativo de una

moneda expresado en otra, o sea, el número de unidades
de la moneda local que hay que entregar para obtener
una unidad de moneda extranjera.

 La depreciación del TC supone una del poder de compra

del peso, de forma que con un peso se obtienen menos
dólares. Así, si el TC=3,25 y pasa a TC=3,5.

 La apreciación del TC supone un del poder adquisitivo

del peso, de forma que con un peso se obtienen más
dólares. TC=3,25 a TC=2,8. Cuando hay apreciación
se dice que hay “atraso cambiario” 21
 EL TIPO DE CAMBIO REAL (TCR)

Precios externos
Tipo de
cambio real = Tipo de cambio
nominal
x
Precios domésticos

Se define como la relación a la que se pueden intercambiar

los bs y serv. de un país por los de otro.
La evolución del TCR indica si los bs. nacionales se
abaratan o se encarecen con respecto a los extranjeros.

Los bs nacionales se encarecen con respecto a los

extranjeros Cdo TCR
 precios nacionales
  precios externos
 tipo de cambio nominal 22
PRINCIPALES ACTORES DEL MERCADO DE
DIVISAS

 Exportadores, importadores, deudores, acreedores,

sector público, sector privado, turistas
 Bancos comerciales: La mayoría de las
transacciones en divisas se realizan a través de
intercambio de depósitos denominados en distintas
monedas.
 Instituciones financieras no bancarias: Bancos de
inversión, administradoras de fondos de
jubilaciones y pensiones, etc.
 Bancos Centrales.

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OFERTA DE DÓLARES EN LA ECONOMÍA
 Si sólo existen dos monedas  dólares y pesos

 Un exportaciones arg.  O de dólares

 Motivos para ofertar de dólares

 1) Exportaciones de bs y serv.
 2) La entrada de turistas (cambia la divisa por la monedalocal)
 3) Entradas de capitales financieros o de IED

 Variables que inciden en la oferta de dólares

 1) TCR (TCN, P nacionales, p extranjeros).
 2) El ingreso del país extranjero (Yextr)
 3) El diferencial de tasas (in-iext) a >dif más rentable colocar
el K, y > entrada  O dólares

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DEMANDA DE DÓLARES EN LA ECONOMÍA

 Un importaciones  D de dólares
 Motivos para demandar de dólares
 1) Importaciones
 2) Turistas argentinos que viajan al extranjero
 3) Salidas de capitales financieros  necesitan dólares para
comprar activos financieros en el extranjero

 Variables que inciden en la demanda de dólares

 1) TCR (TCN, P nacionales, p extranjeros).
 2) El ingreso nacional (Ynac): el consumo de bs impor depende
de Ynac.
 3) El diferencial de tasas (in-iext) a >dif menos atractiva será la
salida de K 25
TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO

Relación entre TCN y la

cantidad demandada y
ofrecida de dólares,
todo lo demás
constante.

El TC es el TCN
acá.

Curva de demanda de dólares: al TC, cantidad demandada de dólares,

ya que se encarecen las importaciones y eso hace que disminuyan.

Curva de oferta de dólares: al TC, la cantidad ofrecida de dólares,

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ya que se abaratan las exportaciones, y eso hace que se incrementen.
REGÍMENES DE DETERMINACIÓN DEL TC

 1) Tipos de cambio flexibles

 2) Los tipos de cambio fijos

 3) Sistemas mixtos

 Un sistema de TC es un conjunto de reglas que

describen el papel del Banco Central en el
mercado de divisas.

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TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
 TC Flex: es aquel que depende exclusivamente del juego
de la O y D de divisas. El BC no interviene, por lo que
ante un EOdólares TC o un EDdólares TC.

 TC y Pol monetaria
 PM expansiva: OMi I DA Y

 La i salida de K ( D dólares (hacia dere)) entradas

de K (O dólares (hacia la izq))
  TC (el peso se deprecia)  Expo y impo  efecto
expansivo sobre DA

  Ajusta la balanza de pagos

 En una economía abierta, bajo TC flexible y debido a los
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mov de K, la PM tiene máxima eficiencia.
 LA FLOTACIÓN SUCIA: LA INTERVENCIÓN EN LOS
MERCADOS DE DIVISAS

 Ocurre cuando, en un sistema de TC flexible, los BC

intervienen, en el corto plazo, para alterar los TC en una
determinada dirección  compra o venta de divisas para frenar la
apreciación o depreciación del peso.

 Flotación administrada:

 Si se quiere mantener un TC por encima del de equilibrio libre.

El BC va a D de dólares. Entrega pesos a cambio de dólares,
(Reservas)
 Caso contrario. Si quiere frenar el incremento del TC (ED
dólares  O de dólares (entrega dólares a cambio de pesos,
Reservas). Ej: 2008, corrida del dólar. 29
TIPO DE CAMBIO FIJO
Es el establecido por el
BC sin tener en cuenta l a
O y D de divisas. Si el TC
se sitúa en un valor
diferente del oficial, el BC
interviene comprando o
vendiendo pesos.

Si el TC está por encima

del oficial, BC interviene
 O de dólares
Las intervenciones que debe (vendiendo)  se
llevar a cabo el BC para mantener mantiene el TC en el nivel
el TC, hace que se pierda el oficial (Reservas)
control de la política monetaria.
Bajo TC fijo, la PM no es
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eficiente para promover
cambios en la economía real.
 TIPO DE CAMBIO FIJO Y TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
 TC Flexible:
 El sector externo se ajusta automáticamente.
 La política monetaria puede ocuparse de otros objetivos.
 Genera gran incertidumbre sobre los pagos futuros.

 TC Fijo:
 Elimina incertidumbre simplifica transacciones
 Puede contribuir a la lucha contra la inflación (“ancla
cambiaria”)
 PM pasiva  atada al mercado cambiario. A mantener
la paridad cambiaria.
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 11-06-2019

El tipo de cambio y sus

determinantes