Costo de financiamiento

Administración Financiera

Videoconferencia 13
 Cronograma de desembolso de inversiones

ITEM RUBRO DE INVERSION IMPORTE (US$) % DE INVERSION FECHA DE MESES ANTES DE INICIO DE
DESEMBOLSO OPERACIONES

1 ESTUDIOS, PERMISOS 16-ago-13 9

$ 1,000 1.9%
2 COMPRA TERRENO 16-set-13 8
$ 10,000 18.8%
3 COMPRA DE MAQUINARIA 16-nov-13 6
$ 4,632 8.7%
4 CONSTRUCCIONES 16-dic-13 5
$ 3,000 5.6%
5 INSTALACION MAQUINARIA 16-mar-14 2
$ 500 0.9%
6 ACABADOS 16-abril-14 1
$ 1,000 1.9%
7 INVENTARIOS (CAPITAL DE TRABAJO) 16-mayo-14 0
$ 33,000 62.1%
TOTAL INVERSION
$ 53,132 100.0%

ESTRUCTURA DEUDA/CAPITAL INVERSION % DE INVERSION EFECTIVA PONDERADA

FINANCIAMIENTO (ITEMS 2 ,3,7)

$ 47,632 90% 17.3% $ 5,768
APORTE DE ACCIONISTAS (los demas)
$ 5,500 10% 19.4% $ 1,067
TASA COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADA (WACC) = (D*COSTODEUDA*(1 – T) + K*COSTOCAPITAL)/(D+K) 13%
 Costo promedio ponderado del capital
(WACC)

Valor Libros Valor Mercado

Promedio ROE Ks = D1 + g
Sector
Po

WACC = Wd [ Kd ( 1- t) ] + Ws Ks

Benchmark
CAPM = KLR + ( Km - KLR) 

Otros criterios
 Modelo de valoración de activos
Capital Asset Princing Model (CAPM)

 El modelo explica el comportamiento de una acción en función del

comportamiento del mercado
 Pretende servir para proyectar el retorno futuro de una acción, en
función del comportamiento del mercado
 Muestra que en un mercado eficiente la tasa de retorno de
cualquier activo riesgoso es una función de su covarianza o
correlación con la tasa de retorno del portafolio de mercado
 Modelo de valoración de activos de capital
Capital Asset Princing Model (CAPM)

 El aporte del CAPM, es la relación que se establece

entre la rentabilidad de una acción con su entorno

 Muestra la importancia de medir el grado de co-

variabilidad que tiene la acción respecto a una medida
estándar del riesgo, el que corresponde al mercado

 El beta del mercado de la acción, el cual mide la

covarianza del retorno de la acción respecto al retorno
del índice del mercado
 Los supuestos del CAPM
Para la construcción del modelo CAPM se asumen los siguientes supuestos:

 Los inversionistas son personas adversas al riesgo

 Los inversionistas cuidan el balance entre retorno esperado
y su varianza
asociada para conformar sus portafolios
 No existen fricciones en el mercado
 Existe una Tasa Libre de Riesgo a la cual los inversionistas
pueden endeudarse
o colocar sus fondos
 No existe asimetría de información y los inversionistas son
racionales, lo
cual implica que todos los inversionistas tienen las
mismas conclusiones
acerca de los retornos esperados y las desviaciones
estándar de todos
Capital Asset Princing Model (CAPM)

CAPM = KLR + ( Km - KLR)* 

 Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Ki = CAPM = KLR + ( Km - KLR) *

Tasa Libre de Rentabilidad del Tasa Libre de

Riesgo mercado Riesgo

Beta del
Activo
B = Cov (Ki, Km)
Var(Km) Prima de riesgo
 Costo promedio ponderado del capital
(WACC)

CAPM = KLR + ( Km - KLR) 

WACC = Wd [ Kd ( 1- t) ]+ Ws Ks
 ¿ Porqué funciona el CAPM ?

 El CAPM supone que el mercado de valores está dominado

por inversionistas, bien diversificados quienes se preocupan
solamente por el riesgo de mercado

 Lo anterior tienen sentido en un mercado de valores donde la

negociación esté dominada por grandes instituciones y donde
incluso las pequeñas organizaciones puedan diversificar a un
bajo costo
“ El riesgo de un portafolio bien diversificado depende del
riesgo de mercado de los valores incluidos en el
portafolio”
Beta ()
 Mide la sensibilidad de una acción a las fluctuaciones de mercado

 Para conocer cual es la contribución de un valor individual al riesgo de

un portafolio, bien diversificado, se requiere medir su riesgo de mercado

 Medir el riesgo de mercado de un valor individual, es similar a

medir su Sensibilidad

 Esta sensibilidad se denomina Beta ()

...Beta ()

 El riesgo de un portafolio bien diversificada depende del riesgo de

mercado de los títulos incluidos en el portafolio

 Para conocer la contribución de un título individual al riesgo de un

portafolio bien diversificado, no sirve de nada saber cuál es el riesgo
del valor por separado, necesita medir su riesgo de mercado

 El beta mide la sensibilidad de un valor frente a los movimientos del

mercado
 Beta ()
  = 1, la rentabilidad del título es igual a la rentabilidad del mercado
  = 0, la rentabilidad del título es igual a la rentabilidad de
un título
libre de riesgo
 La acción tiende a desplazarse hacia arriba o hacia abajo en
forma acorde con el mercado en general, ya que esta se mide
por medio del algún índice:
Ejemplo : Dow Jones Industrial Index, S&P 500 Index, o el
New York Stock Exchange Composite Index en USA
Índice General de la Bolsa de Valores de Lima,
Índice Selectivo General de la Bolsa en Perú
Ejemplo:
Un empresario requiere saber en forma aproximada su costo de
oportunidad por lo que acude al modelo CAPM para determinarlo,
asuma lo siguiente:
Rendimiento del activo libre de riesgo: 1,0% anual
Rendimiento del mercado: 7,0% anual
Beta : 3

Rendimiento individual es= Ki = 1,0% + 3*(7,0% - 1,0%)

Ki = 19%
Ejemplo:
Determine el WACC de un proyecto si se tienen los siguientes
datos:
Deuda: U$ 200 000
Capital propio: U$ 100 000
Costo de Deuda: 8%
Costo Capital propio: la tasa anterior
Impositiva: 28%

Resolver………………….
Tema:

18.35%

Costo Promedio Ponde CPPC

de Capital 13% = (47632*17.3%*(1-30%)+5500*19.4%)/(47632+5500)
Weighted Average Cost of WACC
Capital WACC = D*Rd*(1-30%) + K*Rk el costo de financiarte con accionistas y con bancos
(D + K)

Capital Assets Pricing CAPM = ALR + (Rbolsa - ALR)*B

Gracias
Model 1% + (IGBVL - 1%)*3
1% + (7% - 1%)*3
Rk = CAPM = 19% El rendimineto exigido por el accionista