Apalancamiento y

estructura de capital
Capítulo 14
 Objetivos
1. Estudiar el apalancamiento, la estructura de capital, el análisis del punto
de equilibrio, el punto de equilibrio operativo y el efecto del cambio de los
costos sobre el punto de equilibrio.
2. Entender los apalancamientos operativo, financiero y total, así como las
relaciones entre ellos.
3. Describir los tipos de capital, la evaluación externa de la estructura de
capital, la estructura de capital de empresas no estadounidenses y la teoría
de la estructura de capital.
 Apalancamiento
El apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el
rendimiento que ganan los accionistas; por lo general, mayor apalancamiento se
traduce en rendimientos más altos, pero más volátiles.
– Los costos fijos son aquellos que no aumentan ni disminuyen con los cambios
en las ventas de la compañía. Las empresas tienen que pagar estos costos fijos
independientemente de que las condiciones del negocio sean buenas o malas.
– Por lo general, el apalancamiento incrementa tanto los rendimientos como el
riesgo.
Apalancamiento
• El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por
ventas de la empresa y sus utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)
o utilidades operativas. El apalancamiento financiero tiene que ver con la
relación entre las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa
(UAII) y sus ganancias por acción común (GPA). El apalancamiento total es
el efecto combinado del apalancamiento operativo y el financiero. Se refiere
a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus GPA.
Formato general del estado de resultados y
tipos de apalancamiento

• El análisis del punto de equilibrio indica el nivel de operaciones que se

requiere para cubrir todos los costos y permite evaluar la rentabilidad
relacionada con diversos niveles de ventas; se conoce también como análisis
de costo, volumen y utilidad. El punto de equilibrio operativo es el nivel de
ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativos; punto en el que
las UAII = $0.
Formato general del estado de resultados y
tipos de apalancamiento

El primer paso para calcular el punto de equilibrio operativo consiste en

clasificar el costo de los bienes vendidos y los gastos operativos en costos
operativos fijos y variables. – Los costos fijos son aquellos que la empresa debe
pagar en un periodo determinado independientemente del volumen de ventas
durante ese periodo. – Los costos variables cambian de manera directa con el
volumen de ventas.
Apalancamiento: Análisis del punto de
equilibrio
• Si replanteamos los cálculos algebraicos de la tabla 12.2 como una fórmula
para determinar las utilidades antes de intereses e impuestos, obtenemos:
UAII = (P x Q) – CF – (CV x Q) Al simplificar, obtenemos: UAII = Q x (P
– CV) – CF Si hacemos que UAII sea igual a $0 y resolvemos para calcular
Q (el punto de equilibrio de la empresa), obtenemos:

• Q=
CF
•
P-CV
•
Apalancamiento: Análisis del punto de
equilibrio
• Suponga que Cheryl’s Posters, una pequeña tienda de afiches, tiene costos
operativos fijos de $2,500. Su precio de venta por unidad es de $10, y su
costo operativo variable es de $5 por afiche. ¿Cuál es el punto de equilibrio
de la compañía?

• Q= $2,500 = $2,500 = 500 unidades

$10-$5 $5
 Apalancamiento: Análisis del punto de
equilibrio
• Suponga que Cheryl’s Posters desea evaluar el efecto de varias opciones: 1. el
incremento de los costos operativos fijos a $3,000, 2. el aumento del precio de
venta por unidad a $12.50, 3. el incremento del costo operativo variable por unidad
a $7.50, y 4. la implementación simultánea de estos tres cambios.
• Punto de Equilibrio Operativo = = 600 unidades
$3,000
$10-$5
• Punto de Equilibrio Operativo = =333 1/3 unidades
$2,500
• Punto de Equilibrio Operativo = $12,50-$5
=1,000 unidades
$2,500
• Punto de Equilibrio Operativo = = 600
$10-$7,50 unidades
$3,000
$12,50-$7,50
Apalancamiento financiero
• El apalancamiento financiero es el uso de los costos financieros fijos para
acrecentar los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e
impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa. Los dos costos
financieros fijos más comunes son:
• 1. los intereses de deuda y,
• 2. los dividendos de acciones preferentes.
Apalancamiento financiero
• Chen Foods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera UAII de
$10,000 para el año en curso. Posee un bono de $20,000 con una tasa de
interés cupón del 10% anual y una emisión de 600 acciones preferentes en
circulación de $4 (dividendo anual por acción). Además, tiene 1,000
acciones comunes en circulación. El interés anual del bono es de $2,000
(0.10 x $20,000). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son de
$2,400 ($4.00/acción x 600 acciones).
 Apalancamiento financiero
• El grado de apalancamiento financiero (GAF) es la medida numérica del
apalancamiento financiero de la empresa.

Cambio porcentual en GPA

• GAF =
Cambio porcentual en UAII

• Siempre que el cambio porcentual en las GPA es mayor que 1, existe

apalancamiento financiero.
Apalancamiento financiero
• Si aplicamos la ecuación del apalancamiento financiero a los casos 1 y 2 ,
obtenemos:

+100%
• Caso 1 : = 2.5
+40%

-100%
• Caso 2: = 2.5
-40%