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Estructura de Capital
Principios de Administracin Financiera - Gitman 12 Edic
martin.terrones@upnorte.edu.pe
Apalancamiento
Apalancamiento
Apalancamiento
Ejemplo :
Suponga que Cheryls Posters, una pequea tienda de afiches, tiene
costos operativos fijos de $2,500. Su precio de venta por unidad es de
$10, y su costo operativo variable es de $5 por afiche. Al aplicar la
ecuacin a estos datos, obtenemos:
ANLISIS DEL
PUNTO DE
EQUILIBRIO
Mtodo
Grfico
5,000
P
= 10
CV = 5
CF = 2,500
2,500
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos fijos que
la compaa debe pagar para operar. Si usamos la estructura
presentada, podemos definir el apalancamiento operativo como el uso
de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios
en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos de la
compaa.
Si aplicamos la
ecuacin a los casos
anteriores tendremos:
Como el resultado es mayor que 1, existe
apalancamiento operativo
APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos
financieros fijos que la empresa debe pagar. Se define como el uso de
los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios
en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las ganancias
por accin de la empresa. Los dos costos financieros fijos ms
comunes son:
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Chen Foods, una pequea empresa de alimentos asiticos, espera UAII de
$10,000 para el ao en curso. Posee un bono de $20,000 con una tasa de
inters cupn del 10% anual y una emisin de 600 acciones preferentes en
circulacin de $4 (dividendo anual por accin). Adems, tiene 1,000 acciones
comunes en circulacin. El inters anual del bono es de $2,000 (0.10
$20,000). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son de $2,400
($4.00/accin 600 acciones).
Considere ahora niveles de UAII de $6,000, $10,000 y $14,000, suponiendo
que la empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40%.
Si aplicamos la
ecuacin a los casos
anteriores tendremos:
Como el resultado es mayor que 1, existe
apalancamiento financiero.
APALANCAMIENTO TOTAL
Apalancamiento total se define como el uso de los costos fijos,
tanto operativos como financieros, para acrecentar los efectos de
los cambios en las ventas sobre las ganancias por accin de la
empresa.
Por lo tanto, el apalancamiento total se considera como el efecto
total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la
empresa.
Si aplicamos la
ecuacin a los casos
anteriores tendremos:
Como el resultado es mayor que 1, existe
apalancamiento total.
Posibilidad de Quiebra
Riesgo de negocio
Riesgo de negocio
Riesgo financiero
Informacin asimtrica
Informacin asimtrica
Esto vuelve muy costoso el capital patrimonial nuevo y algunas veces los
gerentes deciden dejar pasar inversiones con un VPN positivo para no
tener que vender acciones infravaloradas a los inversionistas.
Una solucin a este problema es que los gerentes tengan holgura
financiera, reservas de efectivo de las ganancias retenidas que pueden usar
para financiar las nuevas inversiones. Cuando las empresas no tienen la
suficiente holgura financiera para financiar sus oportunidades redituables de
inversin, los administradores prefieren incrementar su financiamiento
externo emitiendo deuda en lugar de recurrir al capital patrimonial.
Todo esto sugiere que existe un orden de prioridad de financiamiento, lo
que significa que existe una jerarqua de financiamiento que inicia con las
ganancias retenidas, contina con el financiamiento mediante deuda y
concluye con la emisin de nuevas acciones.
Informacin asimtrica
UAII
= Utilidad antes de intereses e impuestos
T = tasa impositiva
UONDI = Utilidad Operativa Neta despus de impuestos (disponible para
tenedores de deuda y acciones, UAII x ( 1 T )
ka = Costo de capital promedio ponderado
ESTRUCTURA
PTIMA DE
CAPITAL
Funciones
de
Costos
y
valor
Ejemplo:
Vinculaciones
Clculo de las estimaciones del valor de las acciones asociado con las
estructuras de capital alternativas de Cooke Company
Clculo de las estimaciones del valor de las acciones asociado con las
estructuras de capital alternativas de Cooke Company
Clculo de las estimaciones del valor de las acciones asociado con las
estructuras de capital alternativas de Cooke Company
FIN