Análisis Financiero

Al analizar los estados financieros de

una empresa se busca evaluar tanto el
desempeño económica como el
desempeño financiero.

• El análisis de los estados financieros

es de interés tanto para la
administración de una empresa como
para agentes externos a ella:

– Administración: En qué medida se

están cumpliendo los objetivos
trazados
– Agentes Externos: Bancos y
acreedores (evaluar la capacidad de
pago); y accionistas (rentabilidad
versus riesgo)
 1. Análisis Patrimonial
• Corresponde al análisis de los
valores que muestra el Balance
General.
• Se busca evaluar aspectos tales
como:
– Situación de liquidez o
capacidad de pago
– Calidad y cantidad del
endeudamiento
– Capitalización
– Gestión de los activos
• Las técnicas de análisis más
comunes son el análisis estático, el
análisis dinámico y el análisis de
ratios.
a) Análisis Patrimonial Estático

• Para un año determinado, se calcula qué

porcentaje representa cada grupo
patrimonial del total del activo.

• Se analizan sólo las grandes

agrupaciones de los activos y pasivos.

• Permite una visión general de la

composición de activos y la estructura
de financiamiento:

– Tamaño del activo circulante en

relación al pasivo circulante
– Relación entre capital propio y
deuda
– Relación entre activos fijos y
financiamiento de largo plazo
a) Análisis Patrimonial Estático

Estados de Situación
  2018   2017
Activos [sinopsis]       
Activos corrientes [sinopsis]       
Efectivo y equivalentes al efectivo 319.014.050 13,26% 170.044.602 8,60%
Otros activos financieros corrientes 22.745.469 0,95% 10.724.196 0,54%
Otros activos no financieros corrientes 18.861.414 0,78% 15.834.225 0,80%
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes 320.702.339 13,33% 286.213.598 14,48%
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, corrientes 3.048.841 0,13% 5.810.764 0,29%
Inventarios corrientes 228.062.237 9,48% 201.987.891 10,22%
Activos biológicos corrientes 8.489.873 0,35% 8.157.688 0,41%
Activos por impuestos corrientes, corrientes 17.302.429 0,72% 28.027.878 1,42%

Total de activos corrientes distintos de los activo o grupos de

activos para su disposición clasificados como mantenidos para la
venta o como mantenidos para distribuir a los propietarios 938.226.652 39,00% 726.800.842 36,78%

Activos no corrientes o grupos de activos para su disposición

clasificados como mantenidos para la venta o como mantenidos
para distribuir a los propietarios 2.780.607 0,12% 2.305.711 0,12%
Activos corrientes totales 941.007.259 39,11% 729.106.553 36,89%
b) Análisis Patrimonial Dinámico

Se analiza la evolución de los

principales grupos patrimoniales a
través de los años.

• Permite una visión general los

cambios de tendencias en cuanto a la
composición de activos y la
estructura de financiamiento.

• Generalmente se analiza la evolución

en unidades monetarias, en
porcentaje respecto al total de activos
y en crecimiento.
 b) Análisis Patrimonial Dinámico

Estados de Situación
  2018 2017
Activos [sinopsis]       
Activos corrientes [sinopsis]       
Efectivo y equivalentes al efectivo 319.014.050 87,6% 170.044.602
Otros activos financieros corrientes 22.745.469 112,1% 10.724.196
Otros activos no financieros corrientes 18.861.414 19,1% 15.834.225
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes 320.702.339 12,1% 286.213.598
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, corrientes 3.048.841 -47,5% 5.810.764
Inventarios corrientes 228.062.237 12,9% 201.987.891
Activos biológicos corrientes 8.489.873 4,1% 8.157.688
Activos por impuestos corrientes, corrientes 17.302.429 -38,3% 28.027.878

Total de activos corrientes distintos de los activo o grupos de activos para su

disposición clasificados como mantenidos para la venta o como mantenidos
para distribuir a los propietarios 938.226.652 29,1% 726.800.842

Activos no corrientes o grupos de activos para su disposición clasificados como

mantenidos para la venta o como mantenidos para distribuir a los propietarios 2.780.607 20,6% 2.305.711
Activos corrientes totales 941.007.259 29,1% 729.106.553
 c) Análisis a través de Ratios
Consiste en la comparación de
ratios o razones calculadas a
partir de los valores de los
estados financieros.

• Supongamos que una empresa tiene

una rentabilidad de 10%. ¿Es esto
bueno o malo?

• Para poder responder esa pregunta

se debe usar Patrones de
Comparación:
– Objetivos o estándares de la
empresa
– Evolución histórica
 c) Análisis a través de Ratios
• Normalmente se consideran las siguientes
familias de ratios:

– Liquidez: Ayudan a evaluar la capacidad de

la empresa para pagar oportunamente sus
obligaciones de corto plazo.
– Endeudamiento: Ayudan a evaluar la
importancia de la deuda y su estructura como
proporción de los recursos totales empleados
por la empresa.
– Actividad: Ayudan a evaluar el uso de los
activos y las políticas de pago y cobro.
– Rentabilidad: Miden la ganancia en relación
a la inversión.

• Comenzaremos viendo los tres primeros grupos.

 Ratios de Liquidez

Activo Circulante
Relación de Liquidez 
Pasivo Circulante

Activo Circulante - Existencias

Prueba ácida 
Pasivo Circulante

Activo Circulante x 365

Cobertura de Gastos (días) 
Costo de explot.  G. de Adm. y Vtas.
 Ratios de Endeudamiento o solvencia

Pasivo Total
Razón de endeudamiento 
Activo Total

Pasivo Total
Razón Deuda/Patrimonio 
Patrimonio

Pasivo Largo Plazo

Razón Estructura Deuda 
Pasivo Total

Resultado  Gastos Financieros

Razón Cobertura de Intereses 
Gastos Financieros
 Ratios de Actividad

Costo de Explotación
Rotación de existencias 
Existencias
Existencias x 365
Días de Existencias 
Costo de Explotación
Cuentas por cobrar x 365
Período medio de cobro 
Ingreso de la explotación
Cuentas por pagar x 365
Período medio de pago 
Costo explotación  G. Adm. y Vtas.

Ingresos de la explotación
Rotación de activos 
Activo Total
 2. Medición y Análisis de la
Rentabilidad

Se entiende por rentabilidad la

ganancias que produce un activo
en relación al monto invertido.

•La rentabilidad sobre el patrimonio

(Rp) mide las ganancias que reciben
los dueños del patrimonio de la
empresa en relación a su propia
inversión, es decir:

•Rp= Resultado del Ejercicio

Patrimonio
 2. Medición y Análisis de la Rentabilidad

•La rentabilidad sobre activos (Ra), en

cambio, mide las ganancias que reciben
todos los que tienen intereses en la
empresa (pasivo y patrimonio) en
relación a los montos invertidos, es
decir:

Ra = Resul del Ejerc. + Gtos Financieros

Activos Totales
 Relación entre Riesgo y Rentabilidad
• Si hay dos empresas con igual rentabilidad esperada, pero una es más riesgosa que la otra,
entonces un inversionista averso al riesgo preferiría la menos riesgosa
Escenario Empresa A Empresa B
Rent. Pbb. Rent. Pbb.
1 10% 0.50 10% 0.50
2 5% 0.25 -10% 0.25
3 15% 0.25 30% 0.25
E(R) 10% 10%
Desv. Estándar 3.53% 14.1%
 Relación entre Riesgo y Rentabilidad

El riesgo de un activo se mide por la

desviación estándar de los retornos que
genera.

• Un supuesto básico de las finanzas es que

los inversionistas tienen aversión al riesgo.
Es decir, si tuvieran que elegir entre las
empresas A y B elegirían la A, pues para
una misma rentabilidad esperada tiene
menos riesgo.

Por ello es que los activos más riesgosos tiene mayores

rentabilidades esperadas (por ejemplo, acciones versus
pagarés del BCentral)
Relación entre Deuda, Riesgo y Rentabilidad

• La rentabilidad del patrimonio está

influenciada por la política de financiamiento
de la empresa

• La rentabilidad de los activos es una

medida de eficiencia, y es independiente de
cómo se financian los activos

• Cuando una empresa se endeuda aumenta la

rentabilidad esperada de los accionistas, pero
también aumenta el riesgo.
 Ratios de Rentabilidad

ROA = Rentabilidad sobre Activos = Utilidad Neta (UN)____

Total de Activos

ROA= Utilidad Neta X Ventas

Ventas Total de Activos

Rentab. sobre Activos (ROA)  Margen Explotación  Rotación Activos

 Ratios de Rentabilidad

Resultado
Rentab. sobre Patrimonio (ROE) 
Patrimonio

Resultado Ventas Activos

ROE 
Dupont  
Ventas Activos Patrimonio

ROE  Margen  Rotación Activos  Apalancamiento

Dupont
 EBITDA

• EBITDA (Earnings Before Interest,

taxes, depreciation and amortization) =
Resultado Operacional + Depreciación
del Ejercicio

• Es una estimación de la caja generada

por las actividades operacionales (del
giro)

• Se suele construir razones usando el

EBITDA:
– EBITDA / Activos
– EBITDA / Ventas
– EBITDA / Gastos Financieros
 Limitaciones del uso de razones financieras:

• Sólo usa información contable

• Es bueno complementar el análisis con
información como:

–% de cuentas por cobrar que es

recuperable
–Cuál es el estado de las existencias

• Utiliza datos históricos. Es bueno

complementarlo con información que permita
proyectar.