Funcionamiento de

los mercados de
futuros y a plazo
(forward)
Capítulo 2
Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones, 4ª Edición, John C. Hull
 Contratos de futuro
• Disponibles en una amplia variedad de activos
subyacentes.
• Se negocian en mercados organizados.
• Especificaciones que necesitan ser definidas:
– ¿Qué puede ser entregado?
– ¿Dónde puede ser entregado? y
– ¿Cuándo puede ser entregado?
• Fijados diariamente.
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 Garantías (margins)
• Las garantías consisten en valores
financieros comerciales o en efectivo
depositadas por un inversor con su agente.
• Al finalizar cada día de negociación, la cuenta
de garantía es ajustada para reflejar las
ganacias o pérdidas del inversor.
• Las garantías minimizan la posibilidad de una
pérdida por un impago sobre un contrato.

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 Ejemplo de un mercado de
futuros
• El 5 de junio un inversor adopta una posición larga
para la compra de dos contratos de futuros sobre
oro para diciembre:
– El tamaño del contrato es por 100 onzas.
– El precio actual de futuros es de 400 dólares por onza.
– El depósito de garantía es de 2.000 dólares por contrato
(4.000 dólares en total).
– El saldo de mantenimiento es de 1.500 dólares por
contrato (3.000 dólares en total).

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 Un posible resultado
(Tabla 2.1, pág. 25)
Ganancia Ganancia Balance
de la
Precios (pérdida) (pérdida) Garantía
cuenta
futuros diaria acumulativa de garantía adicional
Día (USD) (USD) (USD) (USD) (USD)

400,00 4.000
5 de junio 397,00 (600) (600) 3.400 0
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
13 de junio 393,30 (420) (1.340) 2.660 + 1.340 = 4.000
. . . . . .
. . . . . < 3.000
. . . . . .
19 de junio 387,00 (1.140) (2.600) 2.740 + 1.260 = 4.000
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
26 de junio 392,30 260 (1.540) 5.060 0

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Otros puntos clave sobre los
futuros

• Son ajustados diariamente.

• Cerrar una posición de futuros
implica entrar en un mercado de
compensación.
• La mayoría de los contratos se
cierran antes de su vencimiento.

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 Entrega
• Cuando un contrato no se cierra antes de su
vencimiento, éste se liquida con la entrega de
los activos subyacentes al contrato. Si
existen alternativas sobre qué se entrega,
cuándo se entrega y dónde se entrega, la
parte con la posición corta es la que elige.
• Sólo unos pocos contratos, como aquellos
sobre índices bursátiles y Eurodollars, se
liquidan en metálico.
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 Terminología
• Interés abierto: el número total de posiciones
largas en vigor en un contrato de futuros.
– Iguala el número total de posiciones largas o
cortas.
• Precio final: la media de los precios a los que el
contrato se negocia inmediatamente antes de que
la campana señale el cierre del negocio del día.
– Utilizado en el proceso diario de fijación de
precios.
• Volumen de negociación: el número total de
negociaciones en un día.

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Convergencia del precio del futuro
hacia el precio al contado (spot)
(Figura 2.1, pág. 23)

Precios de Precios al
futuros contado
Precios al Precios
contado de futuros

Tiempo Tiempo

(a) (b)
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 Preguntas
• ¿Cuáles son los posibles efectos sobre
el interés abierto cuando se completa
una nueva negociación?
• ¿Puede el volumen de negociación en
un día ser mayor que el interés
abierto?

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 Regulación de futuros
• El propósito de la regulación es
proteger el interés público.
• Los reguladores, tanto operadores
en el parqué como grupos externos,
intentan impedir las prácticas de
mercado irregulares.

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 Contabilidad y fiscalidad
• Si un contrato se utiliza para:
– Cobertura: es lógico reconocer que se
produzcan beneficios (pérdidas) al mismo
tiempo que sobre el elemento que está
siendo cubierto.
– Especulación: es lógico reconocer que se
produzcan beneficios (pérdidas) en base a un
ajuste de mercado.
• Hablando en términos generales, esto es lo que
el tratamiento de futuros pretende conseguir en
Estados Unidos y en muchos otros países.

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 Contratos a plazo (forward)
• Un contrato a plazo es un acuerdo de
comprar o vender un activo en un
momento determinado en el futuro a un
precio determinado.
• No se ajustan al mercado diariamente.
Al final de la vida del contrato, una
parte compra el activo a la otra parte al
precio acordado.

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Cómo funciona un contrato a
plazo
• El contrato es negociado over-the-counter
(OTC) entre dos instituciones financieras o
entre una institución financiera y uno de
sus clientes corporativos.
• Las negociaciones se producen al principio
y el contrato se ajusta en la fecha de
entrega especificada.
• El valor inicial del contrato es cero.

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 Precio a plazo
(forward price)
• El precio a plazo para un contrato es el
precio de entrega que se aplicaría al
vencimiento del contrato a plazo si el
contrato se negociara hoy (es decir, el
precio que otrogaría al contrato un valor
exacto igual a cero).
• El precio a plazo debería ser diferente para
contratos de diferentes vencimientos.

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 Ejemplo
(Tabla 2.5, pág. 41)
• El inversor A toma una posición larga en un contrato
a plazo de 90 días sobre 1 millón de libras. El precio
a plazo es 1,8381 dólares por libra.
• El inversor B toma una posición larga en un contrato
de futuros de 90 días sobre 1 millón de libras. El
precio del futuro es 1,8381 dólares por libra.
• Al final de los 90 días, el tipo de cambio de la libra es
1,8600 dólares.
• El inversor A obtiene un beneficio de 21.900 dólares
en el día 90.
• El inversor B obtiene un beneficio de 21.900 dólares
día a día durante el periodo de 90 días.
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Beneficio de un contrato a
plazo: posición larga
Precio de
Beneficios entrega

Precio del activo

al vencimiento

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Beneficio de un contrato a
plazo: posición corta
Beneficios

Precio del activo

al vencimiento

Precio de
entrega
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 Comparación entre contratos a
plazo y de futuros
Tabla 2.4 (pág. 39)
A plazo Futuros
Contrato privado entre dos partes. Negociados en mercados organizados.

Contrato no estandarizado. Contrato estandarizado.

Normalmente una fecha de entrega. Rango de fechas de entrega

específica.
Ajustado al finalizar el contrato.
Ajustado a diario.
Normalmente tiene lugar una El contrato se suele cerrar antes del
entrega o pago final. vencimiento.

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 Los tipos de cambio
publicados
• Los precios de futuros siempre se publican como el
número de USD por unidad de moneda extranjera.
• Los precios a plazo se cotizan de la misma manera
que los precios de contado. Esto significa que para
la GBP, el euro, el dólar australiano (AUD) y el
dólar de Nueva Zelanda (NZD), la cotización a
plazo muestra el número de USD por unidad de
moneda extranjera. Para otras monedas, como por
ejemplo el dólar canadiense (CAD) y el yen
japonés (JPY), la cotización a plazo muestra el
número de unidades de la moneda del país por
USD. Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones, 4ª Edición, John C. Hull