Futuros y Forwards - 2 - Nuevo

Módulo II
FUTUROS Y FORWARDS
Act. César Medina Francisco Gerardo
gcesar@columbus.com.mx
53-77-28-10
Bibliografia
o The Theory of Interest. Second Edition
Stephen G. Kellison, Georgia State University
MC Graw-Hill 2000
o Options, Futures and Others Derivatives. Sixth Edition

Jhon C. Hull,
Pearson Prentice Hall 2006
Objetivo
• Proporcionar al participante los conocimientos necesarios para la

comprensión , la valuación y la utilización de las coberturas lineales, en
general, y de los distintos tipos de contratos de forwards y futuros en el
mundo
Introducción
• Mercado Cambiario El mercado de divisas es el más grande y el de
mayor liquidez de todos los mercados del mundo. El mercado de
divisas es el mecanismo a través del cual se intercambian las
monedas de los diferentes países, es un mercado contínuo (24hrs) y
electrónico.
• Mercado Accionario Es aquel en el que se intercambian títulos

accionarios, representativos del capital de una empresa, comercial,
industrial o de servicios. Generalmente el intercambio se realiza en
locales establecidos para tal fin como son las bolsas de valores
Introducción
• Los participantes en los mercados financieros, al ser superavitarios y
deficitarios, reúnen la característica en común de que algunos son
propietarios de un activo financiero, mientras que otros lo necesitan
o lo “deben”, esto último es lo que origina lo que se llama, las
posiciones “cortas” y “largas”. Que podemos definir de la siguiente
manera:
– 1. Una posición Larga es aquella que presenta quien tiene la posesión de un

activo financiero y que se beneficia de cualquier incremento en el precio del
activo.
– 2. Una posición Corta es aquella que presenta quien no tiene la posesión de un
activo financiero y que se ve afectado por cualquier incremento en el precio del
activo (pues lo debe).
• Las posiciones cortas y largas que presentan los participantes en los
mercados financieros, dan origen a su vez a la obtención de
utilidades y pérdidas que son consecuencia de las variaciones en los
precios de los activos en los que tienen posición.
• La existencia de “Volatilidad” en el precio de los activos financieros,

fue el origen del nacimiento de la necesidad de “inventar”
mecanismos de cobertura de riesgos financieros que permitan a los
participantes, transferir los riesgos y así evitar las pérdidas.
• Definiciones
– Derivado
– Subyacente
– Especulacion y Cobertura
Valuación de Derivados
Los Productos Financieros Derivados son instrumentos cuyo valor depende o

deriva del valor de otro activo llamado SUBYACENTE
Existen dos grupos generales de Productos Derivados:
Derivados Financieros Derivados no Financieros

Divisas Petroleo
Tasas de Interes Granos
Acciones Gas
Indices Oro
etc etc
Tomando como eje central los subyacentes del cuadro anterior es posible
realizar una sub clasificación de la siguiente manera:
1. Contratos de Futuros
2. Opciones (cortas o largas)
3. SWAP (Permutas financieras)
4. Productos Financieros Estructurados

Los Derivados puedes ser negociados, de acuerdo a sus características y/o

necesidades en mercados organizados (Bolsas institucionalizadas) y en
mercados extrabursátiles (Over the counter)
Bolsas Institucionalizadas Over The Counter

Futuros Forwards
Warrant Swap
Opciones Opciones
Futuros & Forward
• Son compromisos de compraventa de un subaycente en el futuro (dentro de

un tiempo), en el cual se establece el precio de la transacción desde el
momento de la suscripción del contrato, que además es de forzoso
cumplimiento una vez llagado el término acordado en él.
• Las características mínimas requeridas para pactar un contrato Futuro y/o

Forward son:
1. Subyacente
2. Precio a pagar por el activo a una fecha futura
3. Plazo de vencimiento
Futuros & Forward
• Diferencias entre Futuros y Forward
Fututros Forward
Contratos Establecidos Contratos a la medida
Operaciones en Bolsa OTC
Cotizaciones por Oferta y Demanda Cotizaciones por valuación (Taylor
Made)
Costo via comisión Costo por diferencial de Precios
Mercado Secundario Mercado Restringido
Subyacentes limitados Mayor gama de Subyacentes
Estadísticas
http://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.1
Liquidación de Contratos Forward
1. En efectivo: Por diferencia de efectivo entre el precio spot al

vencimiento y el precio de ejercicio pactado.
2. En especie: Pago del precio de ejercicio a cambio de la entrega del

subyacente.
– La entrega puede ser física (commodities), o una transferencia
electrónica.
– En el caso de moneda: intercambio de efectivo en las dos
monedas.
Futuros & Forward
• Posición Larga en un Forward

– El comprador de un contrato forward adquiere la obligación de comprar el
activo subyacente a un precio y en un plazo determinado.
• Posición Corta en un Forward

– El vendedor de un contrato futuro adquiere la obligación de vender el
activo subyacente a un precio y en un plazo determinado.
POSICION LARGA POSICION CORTA
Ganancias / Pérdidas Ganancias / Pérdidas
Precio Precio
Precio Precio
acordado acordado
Ventajas para la posición larga (comprador):
 Ahorro de liquidez al postergar el momento de la compra

 Asegurar con anticipación el monto de gastos por precio de compra
 Se toma cuando se teme a una subida del precio del subyacente
Ventajas para la posición corta (vendedor):
 Asegurar la venta con antelación

 Asegurar con anticipación el monto de ingresos por precio de venta
 Se toma cuando se teme a una caída del precio del subyacente
Además de Riesgo de Mercado, es un contrato sujeto a Riesgo de Crédito (Riesgo de Contraparte).

Futuros & Forward
Vencimientos Limitados
Futuros sobre divisas
El Precio del futuro sobre divisas se hace basándose en el principio conocido

como “Covered Interest Rate Parity” que explica lo siguiente:
• Existe una corrección inmediata del mercado para corregirse ante el

arbitraje (la compra y venta de un bien en dos mercados financieros para
beneficiarse de una diferencia del precio entre los dos). Describe la
relación entre las tasas de cambio, las tasas cambio al contado y las tasas
de interés entre dos países.
• Dicho equilibrio permite que los inversionistas sean indiferentes a
inversiones entre dos tasas de interés disponibles en dos paises diferentes.
Bajo este principio, si las tasas de interés en México son mayores a las tasas
de interés en Estados Unidos, no necesariamente conviene invertir en México
ya que habrá un movimiento devaluatorio que corrija la diferencia.
La información mas relevante sobre un Futuro es saber el nivel del subyacente

en el tiempo a vencimiento, pero puede ser de igual manera relevante, si no la
conocemos, la tasa implícita que al operación conlleva.
Ejercicios
Calcule el tipo de cambio forward del peso mexicano a 90 días. El tipo de

cambio spot es de 17.35 pesos/dólar, si la tasa a 90 días en dólares es de
0.65% y la tasa en pesos para ese período es 4.57%.
Ejercicios
Un inversionista pide prestado a un Banco 2 millones de dólares a un año
plazo a una tasa de interés fija del 1.00% anual y dicha cantidad la va a
invertir en una instrumento en pesos a un año a una tasa de interés fija del
5.50% (instrumento privado), pero esta preocupado porque el peso se deprecie
durante ese periodo de tiempo lo que afectaría su capacidad de hacerle frente a
su deuda. Decide eliminar el riesgo de tipo de cambio contratando un forward
de divisas para la compra de dólares dentro de un año. La tasa de cambio spot
es 18.67 pesos por dólares y el TC a futuro es 19.06 pesos por dólares.
Realice la operación que ejecuto el cliente

Interpolación Lineal
Con el polinomio de interpolación de Newton se logra aproximar un valor de

la función f(x) en un valor desconocido de x.
Una empresa necesita cubrir pagos en dólares por la cantidad de 25,000,000

USD a una tasa de Treasury + 100 bp pagaderos en 9 meses (30/360).
Considerando los siguientes datos, calcular el valor teórico del tipo de cambio
forward al que la empresa podrá comprar los USD mas intereses para su pago.
Spot: 18.66
Plazo Tasa MXN Tasa USD

28 6.53 0.99244
91 6.79 1.17956
182 6.94 1.4365
360 7.06 1.7656
Fondeo Sintético
Emisor: Mesa de
Intereses: MXN
FX Fwds o CCS
Depósito USD
Principal: MXN
Intereses:
Libor+s
Depósito USD
Precio MXN
Depósito USD
Intereses: Libor+s
Emisor: Tesorería
Emisor: Mesa de
Depósito USD
Estructuración
Intereses: MXN
Principal: MXN
Precio MXN
Emisión de Deuda
Inversionista
Fenómenos de Mercados
• Backwardation Es un fenómeno de mercado en el que los precios

de los contratos de Futuros o Forwards son inferiores en los plazos
mas lejanos comparados con los precios de los contratos de futuro
de plazos más cercanos.
• Contango Es un fenómeno de mercado en el que los precios de

los contratos de Futuros o Forwards son superiores en los plazos
mas lejanos comparados con los precios de los contratos de futuro
de plazos más cercanos.
P recio de los F uturos
Backw ardtion
C ontango
M adure z
Los contratos operados en el MEXDER sobre divisa se limitan a USD y euros

dadas las siguientes claves de pizarra.
http://www.mexder.com.mx/wb3/wb/MEX/contratos_futuro
Futuros sobre Tasas de Interés
Una tasa forward es aquella tasa de interés que se encuentra entre dos tasas
Spot (Cupón cero) de diferentes períodos, es decir, que se encuentra implícita
entre ellas.
En términos prácticos un inversionista no debería de tener preferencia entre la

opción por invertir cierto capital a una tasa, por ejemplo de 28 días y después
reinvertirlo a una tasa de 63 días, ó invertir ese mismo capital a una tasa de 91
días. El resultado neto para el inversionista de escoger cualquiera de esas dos
opciones debería ser exactamente el mismo, de lo contrario existirían
oportunidades de arbitraje.
Para determinar la Tasa Forward, supongamos que se tiene una curva de

rendimiento cero con “n” datos. Bajo el supuesto de ausencia de
oportunidades de arbitraje.
Expresando matemáticamente lo anterior supongamos que el rendimiento neto

que brinda una inversión de cierto capital a una tasa de 91 días debe de ser
igual si se invierte ese mismo capital a una tasa de 28 días y después se
reinvierte el monto dado (Capital más intereses) a otra tasa por los siguientes
63 días, por lo que tendríamos:
De tal manera que la tasa de Interés Forward es comprendida entre dos

periodos y tasas conocidas
𝑖𝑜 − 𝑡
𝑖0 − 𝑚 𝑖𝑚 − 𝑡
0 𝑚 𝑡
Teniendo como una incógnita la tasa de interés comprendida entre el periodo

m y el t
La tasa forward comprendida entre dos periodos de tiempo esta determinada

por:
Ejercicio:
• Utilizando la curva cero de TIIE construir una curva forward cada 28 días
por dos años
• Observar en que momento en mercado espera un incremento de la tasa por

parte de Banco de México (BANXICO)
• Realizar el mismo ejercicio para la curva de LIBOR en USD y su

correspondiente análisis para la FED
Estrategia de Cobertura
Un importador mexicano desea saber cuantos pesos por dólar necesita tener
para pagar una Carta de Crédito en dólares norteamericanos, con vencimiento
90 días plazo. Para ello contrae un contrato forward con una institución
financiera a 90 días plazo, y cuenta con la siguiente información para valuar el
mismo:
• Tipo de cambio spot peso mexicano = 12.95 pesos/dólar

• Tasa a 90 días en USA (en dólares) = 0.15%
• Tasa a 90 días en MEXICO (en pesos) = 3.00%
Suponga que el precio del forward al final de los 90 días es de 13.15

pesos/dólar. ¿Cuál sería la pérdida o utilidad para el importador?
Ejercicio:
Si un cliente se encuentra invertidos en USD y la tasa implícita de MXN es

baja, que tendrá que hacer el inversionista para capturar dicho efecto.
Comprar MXN & comprar USD forward
Si un cliente se encuentra en MXN y la tasa implícita de MXN es alta, que

tendrá que hacer el inversionista para capturar dicho movimiento.
Comprar USD & vender USD forward

Ejercicio:
Supongamos que el día de hoy deseamos realizar una cobertura para fijar la
TIIE de 28 días por los siguientes seis meses, Que tendríamos que hacer?
Comprar Forward de Tasas de TIIE por los siguientes 6 meses con plazos de 28 días
En caso de querer una tasa fija es necesario calcular un swap

Antecedentes
• MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V.,

inicióoperaciones en diciembre de 1998 como la Bolsa de Derivados
en México.
• Su objetivo:
• Ofrecer mecanismos de cobertura sobre las principales variables
económicas que afectan a la empresa mexicana.
Contratos Listados
• Divisas •Dólar de los Estados Unidos de América •Euro
• Indices •IPC de la Bolsa Mexicana de Valores
• Acciones •Cemex CPO, FemsaUBD, GcarsoA1, Telmex L, AmxL,

Televisa CPO y GMexicoB.
• Títulos de Deuda (Tasas de Interés) •Cetesa 91 días •TIIE a 28 días

•SWAPS de 10 y 2 años referenciados a la TIIE de 28 días •Bono a
3 años (M3) •Bono a 10 años (M10) •UDI
Asigna Compensación y Liquidación
• Es la Cámara de Compensación de contratos derivados que se

operan en MexDer. Constituida como un fideicomiso, tiene como
misión proveer servicios de compensación, asícomo administrar las
garantías para la liquidación operaciones, con la finalidad de
otorgar el mayor grado de seguridad a los participantes y propiciar el
desarrollo ordenado del mercado.
Operaciones con SWAPS
Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se

comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas
futuras.
El contrato especifica las fechas de los flujos así como el cálculo de los
mismos.
Flujo B - A
Parte A Parte B
Flujo A - B
Un swap, puede ser usado para transformar de igual manera los flujos de
activos pactados como deuda emitida por una empresa.
Tasa Fija
Tasa Fija + Spread Tasa Flotante + Spread
Parte A Parte B
Tasa Flotante
Existen diferentes tipos de SWAP, los más conocidos son los siguientes:
1. Swaps de tasas de interés
– Swap de tasa fija por flotante

– Swap de tasa flotante por flotante (Diferente Moneda)
– Swap de cambio de frecuencia
2. Cross Currency Swap

Como cualquier contrato o compromiso de flujos de dinero un swap debe

tener un valor económico y este sería el valor presente de los flujos de dicho
acuerdo.
El valor de un swap se caracteriza como la diferencia del valor de dos bonos

cuponados ,uno que representa todos los flujos a pagar y el otro los flujos a
recibir.
El tipo de swap mas común y menos complejo es el swap de tasa de interés

fijo por flotante conocido como plain vanilla Interest Rate Swap (IRS). En
estos contratos se intercambian pagos de interés fijos por pagos de interés
flotantes denominados en la misma moneda y calculados sobre el mismo
monto nocional.
Desde el punto de vista del comprador (Largo SWAP), el valor del swap es:
Donde es el valor presente de los pagos flotantes esperados y el valor presente del de los pagos fijos.
En un swap de tasa flotante el pagador recibirá la tasa Forward al plazo de

cada flujo que corresponda a la tasa flotante de referencia.
Existen curvas genéricas para las monedas más operadas en el mundo.
En el caso de México corresponde la curva IRS TIIE que muestra el

intercambio de tasa fija por flotante (TIIE flat) en periodos de 28 días
En el caso de Estados Unidos corresponde la curva IRS LIBOR que muestra el

intercambio de tasa fija por flotante(LIBOR flat) en periodos semestrales
(30/360)
El valor del swap al inicio del contrato es cero ya que así se garantiza que
ninguna de las partes inicie con alguna desventaja el acuerdo.
𝑉𝑃𝑎𝑡𝑎 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒=𝑉𝑃𝑎𝑡𝑎 𝑓𝑖𝑗𝑎
Bajo esta condición se busca que no haya arbitraje en el mercado de SWAP .

Bootstraping.
Dado que en un SWAP se esta entrando en un intercambio de flujos en

tiempos futuros, su valuación obliga al cálculo del valor presente de los
mismos.
Todas las curvas de tasas de interés presentan capitalizaciones en periodos

determinados, esto nos enfrenta al problema de no poder usas dichas tasas
como input para descontar los flujos a valor presente ya que dichos flujos no
capitalizan.
La forma de resolver esto es encontrar una curva con tasas que no capitalizen.
Bootstraping.
A dicha curva se le conoce como curva cupón cero y se genera mediante el

método Bootstraping.
El método bootstraping genera la tasa cupón cero de la siguiente manera

Realizar las calculadoras correspondientes para:
1. Swaps de tasas de interés
a. Swap de tasa fija por flotante

b. Swap de tasa flotante por flotante (Diferente Moneda)
c. Swap de cambio de frecuencia
2. Cross Currency Swap

a. Swap de tasa fija por flotante
b. Swap de tasa fija por fija
c. Swap de tasa flotante por flotante
Cross Currency Swap Cálculo del Spread sobre TIIE
1)Valor Presente de la Pata en USD (Valuada en USD)
 Nocional en USD
 Factor de descuento al tiempo i (usando la curva de basis)
 Forward de Libor al tiempo i (usando la curva de Libor)
 Spread Constante sobre Libor
 d Plazo del cupón
2) Valor Presente de la Pata en MXN (Valuada en MXN)

 Spot al tiempo cero
 Factor de descuento al tiempo i (usando la curva de TIIE)
 Forward de Libor al tiempo i (usando la curva de TIIE)
 Spread Constante sobre TIIE
Valor Presente de la Pata en MXN (Valuada en USD)
Simplificando
1) Igualamos las patas valuadas en USD a cero
-+ =0
2) Dividimos entre
-=0
3) Sumamos
- =
4) Desarrollamos la sumatoria
- =
5) Despejamos
1.3 Especulación y Cobertura
Por que cubrirse?
• La volatilidad en las Tasas de Interés y en los Mercados de Divisas pueden tener un impacto severo
en el registro del P&L
• El propósito de contratar un producto derivado NO es generar ingresos sino reducir el riesgo y
proveer certidumbre
• La pregunta no es “Que le va a pasar al tipo de cambio” sino “Cuanto puedo permitir que el tipo de
cambio se mueva en mi contra?”
• El propósito de contratar un producto derivado de cobertura es acerca de proteger utilidades y
controlar costos
• El propósito es el de suavizar los efectos del movimiento inesperado en tasas de interés o tipo de
cambio
Razones aceptables para

• Toma de decisión conciente de dejar una posición “abierta” calculando un riesgo calculado y tolerable
no cubrirse
(sin muchas consecuencias al P&L)
• Cobertura natural: pasivos cubiertos con activos denominados en la misma moneda o con
costos/rendimientos ligados a la misma tasa de referencia con muy poca differencia en plazos
Razones inaceptables para

no cubrirse • Riesgos no reconocidos o ignorados
• Soluciones de cobertura no conocidas
55
1.3 Especulación y Cobertura
Características Tasas Tipo de Cambio Commodity
• Obligaciones mutuas entre • Forward Rate Agreement • FX Spot • Commodity Swap

empresa y banco • Interest Rate Swap • FX Forward • Futuros de Commodities
• No hay costo de transacción • Cross Currency Swap • FX Swap en Mercados Listados
Fijar Nivel (pago up front) • Futuros de Tasas en • Futuros de Divisas en
• Inicio en Spot o Forward Mercados Listados (Libor, Mercados Listados
• Requiere de Línea de Crédito TIIE, etc) (Peso Futures, Dollar
Futures)
• La empresa contratante adquiere • Cap (Techo) • Call (Opción de Compra) • Commodity Option
solo derechos mas no • Floor (Piso) • Put (Opción de Venta) • Opciones de Commodities
obligaciones • Swaption en Mercados Listados
Comprar
• La empresa paga un monto
Protección (Opción)
(prima) por el derecho contratado
• No se requiere de Línea de
Crédito
• Las obligaciones mutuas entre • Collar • Collar • Collar

empresa y banco dependeran • Zero Cost Collar • Zero Cost Collar • Zero Cost Collar
de los niveles de mercado
Comprar / Vender
• Pago reducido o nulo de prima
Opciones
(dependiendo de las
combinaciones)
• Requiere de Línea de Crédito
56
1.4 Mercados Listados y OTS
• Bolsa de Derivados (Exchange-Traded Markets / Mercados

Estandarizados)
Se comercian contratos estandarizados. Sus características y
mecanismos permiten que ambas contrapartes del contrato cumplan con
las obligaciones contraidas.
• OTC (Over-the-Counter)
Se comercia entre particulares fuera del mercado bursátil, generalmente
a través de un “dealer” por medios telefónicos o electrónicos.
Las características las

definen los participantes
Comprador
Vendedor pacta
pacta operación Riesgo de Incumplimieno operación con el
con el Vendedor
Comprador
Liquidación de pérdidas y
ganancias a Vto
ISDA International SWAPS and Derivatives Association
La Organización ISDA ha establecido un contrato marco “ISDA Master

Agrement” para operaciones en derivados entre las instituciones
financieras; En dicho contrato se establecen las definiciones y
condiciones generales que regularán cualquier derivado contratado
entre dos o mas instituciones financieras dentro del mercado OTC.
Las partes suscriben un Acuerdo Particular en que modifican y adaptan

los términos y condiciones del acuerdo marco
Estandarizar
los contratos
Eliminar el
Seguridad a los
riesgo de
Participantes
incumplimiento
Objetivos
Alternativas de Proporcional
Inversión Liquidez
Coberturas en
Posiciones de
Riesgo
Operadores
Los Operadores son personas morales facultadas para operar
Contratos en el Sistema Electrónico de Negociación de MexDer, en
calidad de comisionistas de uno o más Socios Liquidadores.

Socios Liquidadores
Los Socios Liquidadores son fideicomisos que participan como
accionistas de MexDer y aportan el patrimonio de Asigna; teniendo
como finalidad liquidar y, en su caso, celebrar por cuenta de clientes,
Contratos de Futuro y Opción operados en MexDer. Para lo cual
requieren cubrir los requisitos financieros, crediticios y operativos que
establece la normatividad aplicable al mercado de derivados. Los
Socios Liquidadores tienen capitalización independiente, son
especialistas en evaluación de riesgos contraparte, segmentan
aportaciones y evitan conflictos de intereses al diferenciar las
operaciones de cuenta propia y de terceros.
Clasificación Exchange Dealer (OTC)

Liquidez Excelente para los contratos más Depende del subyacente y mercado
cercanos a su fecha de entrega o
expiración (nearby contracts)
Contratos domésticos más líquidos

que los extranjeros
Tamaño del contrato Fijado por las regalas de la Bolsa de A la medida
Derivados
Provisiones del contrato Estandarizadas A la medida
(madurez, precio de
ejercicio, etc.)
Riesgo de Crédito Garantizado por la “cámara de Garantizado por el Capital del dealer y
compensación” (clearing house) provisiones en el contrato (colateral).
1.5 Cámara de Compensación
Los mercados de derivados listados o estandarizados, cuentan con una

Cámara de Compensación, que funge como garante de todas las
obligaciones financieras que se generan por las operaciones de
productos derivados estandarizados.

Asigna, es la Cámara de Compensación y Liquidación del Mercado
Mexicano de Derivados (MexDer), su función central es ser la
contraparte y por tanto garante de todas las obligaciones financieras que
se derivan de la operación de los contratos negociados, para ello deberá
observar la normatividad emitida por las Autoridades Financieras:
Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), Comisión Nacional
Bancaria y de Valores (CNBV) y Banco de México, así como por las
Reglas del propio Mercado Mexicano de Derivados.
1.5 Cámara de Compensación
Obligaciones de ASIGNA...
• Fungir como contraparte ante Operadores, instituciones de crédito, casas de bolsa o

clientes, por las operaciones que por su cuenta liquiden los Socios Liquidadores.
• Compensar y liquidar las operaciones realizadas en MexDer.
• Determinar las Aportaciones Iniciales Mínimas (AIM ́s), descuentos para acciones
depositadas como márgenes y posiciones límite.
• Administrar y custodiar el Fondo de Aportaciones en Valores y Efectivo, así como el Fondo

de Compensación.
• Monitoreo en tiempo real.
• Aplicar las medidas disciplinarias en caso de incumplimiento o quebranto de un Socio

Liquidador.
1.6 Garantías
Descuentos aplicables a valores conformados como AIM's

Instrumento Tipo Valor Descuento

Acciones+ 1 25.00%
BPAG91 IQ 1.50%
Bonde182 LS 0.50%
Bondes D LD 1.50%
BPAG28 IM 1.00%
Cetes Gravados BI 1.00%
BPA´s 182 IS 1.00%
T-Bills D4SP 6.00%
Dólar *CSP 9.00%
Naftrac 1B 15.00%
Descuentos aplicables a Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal a Tasa Fija, denominados “M”, en todos sus
plazos
Instrumento Tipo Valor Plazo Descuento
Bono M P ≤ 3 años 5.00%

Bono M 3 < P ≤ 5 años 5.00%
Bono M 5 < P ≤ 10 años 5.00%
Bono M 10 < P ≤ 20 años 6.00%
Bono M 20 < P ≤ 30 años 6.00%

1.6 Garantías
Descuentos aplicables a Bonos del Tesoro emitidos por el Gobierno Federal de los Estados Unidos de América,
en todos sus plazos
Instrumento Tipo Valor Plazo Descuento

T-Note & T-Bond D5SP & D6SP P ≤ 1 año 6.00%
T-Note & T-Bond D5SP & D6SP 1 < P ≤ 5 años 6.00%
T-Note & T-Bond D5SP & D6SP P > 20 años 20.00%
Descuentos aplicables a Bonos de desarrollo emitidos por el Gobierno Federal de los estados
unidos mexicanos denominados en unidades de inversión (udibonos)
Instrumento Plazo Descuento

UDIBONOS P ≤ 1 año 1.00%

UDIBONOS 1 < P ≤ 5 años 2.50%
UDIBONOS 5 < P ≤ 15 años 7.00%
1.6 Garantías
Aportaciones Iniciales Mínimas (AIM ́s)
Es el total de recursos en efectivo y/o valores entregados por los

Socios Liquidadores a Asigna.

Es el monto de recursos que deberá entregar cada Socio Liquidador a
la Cámara de Compensación por cada Contrato Abierto. El monto se
determina por tipo de contrato y puede depositarse en efectivo o
valores autorizados. Se utilizan 4 métodos para la determinación de
las Aportaciones Iniciales Mínimas todos con un nivel de confianza del
99.99%. Los métodos utilizados son Monte Carlo, Asigna, Paramétrico
e Histórico
1.6 Garantías
Aportación Inicial Mínima

VME Individual Opuesta Entrega
Índices
IPC Índice (IPC) IDX (0.90) 3,600.00 36,000.00 21,600.00 **
MIP IDX (0.90) 3,600.00 7,200.00 4,320.00 **
Tasas de interés
TIIE28 (TE28) RTE (0.60) 0.0012 120 72 **
CETE91 (CE91) 0.0035 350 210 **
Acciones
CEMEX CPO (CXC) STX (0.35) 2.4 240 145 415
GCARSO A1 (GCA) STX (0.35) 11.8 1,180.00 710 2,045.00

WALMEX * (WAL) STX (0.35) 4.2 420 90 730
LALA B 3.1 310 190 540
Divisas
DOLLAR U.S. (DEUA) 0.9 9,000.00 5,400.00 12,730.00
EURO (EURO) 0.91 9,100.00 5,460.00 **
Unidades de inflación
UNIDADES INVERSION
0.0044 2.2 1 **
(UDI)
Bonos gubernamentales
BOND M3 2.5 2,500.00 633 4,300.00
BOND M5 3.5 3,500.00 700 6,100.00
BOND M181213 1.283 1,283.00 633 2,223.00
BOND M421113 5.977 5,977.00 2,119.00 10,353.00
Futuros sobre Contratos de Intercambio
SWAP02 (SW02) RTE (0.60) 0.00325 325 195 **
Agrícolas
Maíz Amarillo US#2 331 8,275.00 4,965.00 **
1.7 Principales Mercados de Negociación de Derivados
• Bolsas de Derivados (Exchange-Traded Markets)
– CBOT: Chicago Board of Trade (1848)

– CME: Chicago Mercantile Exchange
– CBOE: Chicago Board Options Exchange
– LIFFE: London International Financial Futures & Options

Exchange
– EUREX: Eurex
– EURONEXT: Euronext
– TIFFE: Tokyo International Financial Futures Exchange

– SIMEX: Singapore International Monetary Exchange
– SFE: Sidney Futures Exchange
– MEXDER: Mercado Mexicano de Derivados, México
– BM&F: Bolsa de Mercadorias y Futuros, Sao Paulo

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o Options, Futures and Others Derivatives. Sixth Edition

• Proporcionar al participante los conocimientos necesarios para la

• Mercado Accionario Es aquel en el que se intercambian títulos

– 1. Una posición Larga es aquella que presenta quien tiene la posesión de un

• La existencia de “Volatilidad” en el precio de los activos financieros,

Los Productos Financieros Derivados son instrumentos cuyo valor depende o

Existen dos grupos generales de Productos Derivados:

Derivados Financieros Derivados no Financieros

2. Opciones (cortas o largas)

3. SWAP (Permutas financieras)

4. Productos Financieros Estructurados

Los Derivados puedes ser negociados, de acuerdo a sus características y/o

Bolsas Institucionalizadas Over The Counter

• Son compromisos de compraventa de un subaycente en el futuro (dentro de

• Las características mínimas requeridas para pactar un contrato Futuro y/o

• Diferencias entre Futuros y Forward

1. En efectivo: Por diferencia de efectivo entre el precio spot al

2. En especie: Pago del precio de ejercicio a cambio de la entrega del

• Posición Larga en un Forward

• Posición Corta en un Forward

 Ahorro de liquidez al postergar el momento de la compra

Ventajas para la posición corta (vendedor):

 Asegurar la venta con antelación

Además de Riesgo de Mercado, es un contrato sujeto a Riesgo de Crédito (Riesgo de Contraparte).

El Precio del futuro sobre divisas se hace basándose en el principio conocido

• Existe una corrección inmediata del mercado para corregirse ante el

La información mas relevante sobre un Futuro es saber el nivel del subyacente

Calcule el tipo de cambio forward del peso mexicano a 90 días. El tipo de

Realice la operación que ejecuto el cliente

Con el polinomio de interpolación de Newton se logra aproximar un valor de

Una empresa necesita cubrir pagos en dólares por la cantidad de 25,000,000

Plazo Tasa MXN Tasa USD

• Backwardation Es un fenómeno de mercado en el que los precios

• Contango Es un fenómeno de mercado en el que los precios de

Los contratos operados en el MEXDER sobre divisa se limitan a USD y euros

En términos prácticos un inversionista no debería de tener preferencia entre la

Para determinar la Tasa Forward, supongamos que se tiene una curva de

Expresando matemáticamente lo anterior supongamos que el rendimiento neto

De tal manera que la tasa de Interés Forward es comprendida entre dos

Teniendo como una incógnita la tasa de interés comprendida entre el periodo

La tasa forward comprendida entre dos periodos de tiempo esta determinada

• Observar en que momento en mercado espera un incremento de la tasa por

• Realizar el mismo ejercicio para la curva de LIBOR en USD y su

• Tipo de cambio spot peso mexicano = 12.95 pesos/dólar

Suponga que el precio del forward al final de los 90 días es de 13.15

Si un cliente se encuentra invertidos en USD y la tasa implícita de MXN es

Comprar MXN & comprar USD forward

Si un cliente se encuentra en MXN y la tasa implícita de MXN es alta, que

Comprar USD & vender USD forward

En caso de querer una tasa fija es necesario calcular un swap

• MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V.,

• Divisas •Dólar de los Estados Unidos de América •Euro

• Indices •IPC de la Bolsa Mexicana de Valores

• Acciones •Cemex CPO, FemsaUBD, GcarsoA1, Telmex L, AmxL,

• Títulos de Deuda (Tasas de Interés) •Cetesa 91 días •TIIE a 28 días

• Es la Cámara de Compensación de contratos derivados que se

Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se

1. Swaps de tasas de interés

– Swap de tasa fija por flotante

2. Cross Currency Swap

Como cualquier contrato o compromiso de flujos de dinero un swap debe