EQUILIBRIO EN UNA

ECONOMÍA ABIERTA
ECONOMÍA INTERNACIONAL
 Equilibrio en una economía abierta en el corto plazo

• Equilibrio en el mercado de bienes y servicios

Y = DA  Curva DD

• Equilibrio en el mercado de activos

Dinero: L = Ms/P
 Curva AA
Divisas: rm loc = r m ext
 DA en una economía abierta
DA = C + I + G + Xn
• Las Xn dependen de:
• El tipo de cambio real (R): que se interpreta como la cantidad de canastas de bienes locales que se
necesitan para adquirir la misma canasta en el exterior. (R = EP*/P). Cuando el tipo de cambio real
aumenta (se deprecia en términos reales la moneda local) se dan dos efectos en las exportaciones netas:
un efecto volumen (se exportan más bienes y se importan menos bienes) y un efecto valor (el valor en
moneda local de las exportaciones y las importaciones aumenta). Si se cumple la condición de
Marshall-Lerner, el efecto volumen siempre será mayor al efecto valor, y por lo tanto, la relación entre
R y Xn es positiva.
• La Renta Nacional disponible (Yd): cuando aumenta la renta disponible aumenta el consumo. Parte
de los bienes demandados son bienes locales, pero otra parte del consumo es en bienes importados. Por
lo tanto, cuando aumenta Yd, caen las Xn.
 DA en una economía abierta
DA = C (Y-T) + I + G + Xn (EP*/P, Y-T)
+ + -
Es decir,
DA = DA (EP*/P, Y-T, I , G)
+ + + +

• La Demanda Agregada en una economía abierta depende positivamente del tipo de

cambio real, la renta disponible, y la demanda autónoma (inversión y gasto público)
 Producción de equilibrio a corto plazo
• Hay equilibrio cuando la producción es igual a la demanda agregada de
bienes y servicios (Y=DA), y por lo tanto la variación de existencias es
nula.
E
DD
¿Cómo afecta al equilibrio a corto plazo una variación en el tipo de cambio E1
nominal E?
E0
• Al aumentar el tipo de cambio nominal (↑E), mejoran las Xn (↑Xn), por
lo tanto, aumenta la DA (↑DA) y la producción de equilibrio aumentará
(↑Y). Y0 Y1 Y
• Por lo tanto, a mayor tipo de cambio, mayor producción de equilibrio.
DA
DA1

DA0
Derivación de
la curva DD
Y0 Y1 Y
E Combinaciones de Tipo de
cambio (E) y nivel de renta
DD (Y) donde el mercado de
bienes y servicios está en
E1 equilibrio (Y=DA)

E0

Y0 Y1 Y
 Producción de equilibrio y tipo de cambio: curva DD

• Las distintas combinaciones de producción y tipo de cambio compatibles con el

equilibrio a corto plazo del mercado de bienes y servicios (Y=DA) se muestran en
una curva llamada DD.

• Esta curva DD tiene por tanto pendiente positiva, y se desplazará:

• A la derecha: por aumentos en G, I, P*, c
• A la izquierda: por aumentos en T, P
 Equilibrio en el mercado de activos aE corto plazo
Ecuación de paridad de intereses
Equilibrio en el E0
(mercado de divisas):
mercado de dinero:
r = [(1+r*). Ee/E] – 1
E1
o
Ms/P = L (r,Y) AA
r ≈ r* + (Ee-E)/E

Y0 Y1 Y
¿Cómo afecta al tipo de cambio nominal E de equilibrio una variación en el nivel de renta Y?
• Al aumentar el nivel de renta nacional (↑Y), aumenta la demanda de liquidez (↑L), por lo tanto aumenta la tasa de
interés (y la rentabilidad) de los activos domésticos (↑r) y por lo tanto el tipo de cambio nominal de equilibrio se
reducirá, apreciando la moneda doméstica (↓E).
 rml0 rml1 E
E

E0 E0

E1 E1 Derivación de
rdiv0 AA la curva AA
r0 r1 r Y0 Y1 Y Combinaciones de Tipo de
cambio (E) y nivel de renta
(Y) donde el mercado de
M/P dinero y de divisas están en
equilibrio

M/P,
L L(Y0)
L(Y1)
 Tipo de cambio de equilibrio y renta nacional: curva
AA
• Por lo tanto, a mayor renta nacional, menor es el tipo de cambio de equilibrio.

• La curva AA relaciona los tipos de cambio y niveles de producción que mantienen en

equilibrio el mercado monetario y el de divisas.

• Esta curva AA tiene por tanto pendiente negativa, y se desplazará:

• Hacia arriba: por aumentos en Ms, Ee y r*
• Hacia abajo: por aumentos en P.
 Equilibrio en una economía abierta:
modelo DD-AA

E
El equilibrio DD-AA refleja el DD

único par de valores de tipo de

cambio (E) y nivel de renta (Y) E0

consistentes con un equilibrio

simultáneo en el mercado de AA

bienes y activos. Y0 Y
 Políticas Económicas en DD-AA
• Fiscales: modifican la demanda del sector público o los impuestos al sector privado (que afectan a su
renta disponible).
• Monetarias: modifican la cantidad nominal de dinero.

• Transitorias: no afectan al tipo de cambio de largo plazo, y por ende suponemos que E e no cambia.
• Permanentes: afectan al tipo de cambio de largo plazo, y por lo tanto modifican E e.

• Equilibrio de Corto plazo: supone que el nivel de precios domésticos (P) y el nivel de precios foráneos
(P*) están fijos.
• Equilibrio de Largo plazo: supone que los precios se ajustan y que por lo tanto la economía está en
pleno empleo (Y = YPE).
Políticas Económicas en DD-AA
con tipo de cambio flexible
Corto y largo plazo
 Política monetaria expansiva transitoria
(corto plazo)

• Un aumento en Ms desplaza la curva AA

E
hacia la derecha. DD
• En el corto plazo, por lo tanto, el nivel de
E1
producción aumenta (más empleo) y se
produce una depreciación de la moneda E0
AA1
local (mejora la balanza comercial).
AA0
Y0 Y1 Y
 Política fiscal expansiva transitoria (corto
plazo)

• Un aumento en el gasto público o una

reducción de impuestos desplazan la curva E DD0
DD hacia la derecha. DD1
• En el corto plazo, por lo tanto, aumenta el E0
nivel de producción junto con una E1
apreciación de la moneda (lo que
desmejora la balanza comercial). AA
Y0 Y1 Y
 Cuestiones a tener en cuenta en el caso de
políticas transitorias
• Estas políticas suelen ser utilizadas para corregir perturbaciones. Pero hay que tener en cuenta:
1. Las políticas expansivas son tentadoras en períodos electorales, pero pueden generar sesgos
inflacionistas, ya que los particulares y las empresas anticiparán los aumentos en los precios, lo que
lleva a la inflación y a una recesión, obligando a más políticas expansivas (Independencia del BC).
2. A veces es difícil estar seguro si la perturbación que afecta a la economía tiene su origen en el
mercado de bienes o en el de activos. Se debería poder determinar esto, para elegir correctamente la
política a seguir.
3. Por cuestiones de procedimiento, a veces es más fácil hacer política monetaria que política fiscal (no
en Arg.)
4. La política fiscal tiene el problema del impacto en el presupuesto (financiamiento).
5. Los retardos son de duración diversa, además de que es difícil de calcular la dosis exacta de
política.
 • Un aumento en Ms desplaza la curva AA hacia la derecha,
Política monetaria expansiva pero más que si el aumento fuera transitorio, ya que al

permanente, a largo plazo ser permanente aumenta Ee.

• En el corto plazo por lo tanto, el nivel de producción
aumenta (sobreempleo) y se produce una depreciación de
la moneda local (mejora la balanza comercial). En ambas
E DD2 variables el cambio es mayor que en el caso transitorio.
DD
1 • Pero en el largo plazo los precios terminan variando en la
E1
2 misma proporción que la cantidad de dinero (neutralidad del
E2
dinero), lo que desplaza tanto la curva DD como la curva
0
E0 AAP AA hacia la izquierda. Finalmente se vuelve al pleno
AAT empleo, el tipo de cambio y los precios han aumentado
AA2
AA0 proporcionalmente a Ms. Por tanto se produjo en el corto
Y0=Y2 Y1 Y plazo una sobrerreacción del tipo de cambio. A largo
plazo la moneda se deprecia en términos nominales pero
el tipo de cambio real no se modifica.
 • Un aumento en el gasto público o una reducción de
Política fiscal expansiva impuestos desplazan la curva DD hacia la derecha. Pero
además al ser permanente, afectará al tipo de cambio de
permanente, con pleno largo plazo, y por lo tanto los agentes anticipan la
empleo apreciación y baja Ee, lo que desplaza la curva AA
hacia la izquierda.
• Así el equilibrio de corto y largo plazo es el mismo,
E DD0 volviendo al mismo nivel de producción pero con un
DD1 menor tipo de cambio (apreciación real y nominal).
E0
• Se produce por tanto un efecto expulsión de la
demanda de productos nacionales, debido al
E1 AA0 encarecimiento de nuestros bienes respecto de los
AA1 demás.
Y0 =Y1 Y • Los precios no aumentan, porque no es necesario (no se
sostiene el exceso de DA en el largo plazo).
Políticas Económicas en DD-AA
con tipo de cambio fijo
Corto y largo plazo
 Política monetaria expansiva transitoria
(corto plazo)

• Un aumento en Ms desplaza la curva AA hacia la

E
derecha. Al bajar la rentabilidad de los activos en DD
moneda local, se produce un exceso de demanda
de divisas que obliga al Banco Central a
intervenir (vendiendo divisas). Eso vuelve a E0=E2
contraer Ms y la curva AA hasta su posición AA1
inicial. AA0 =AA2
Y0 =Y2 Y
• En el corto plazo por lo tanto, no se puede hacer
política monetaria con un tipo de cambio fijo.
 Política fiscal expansiva transitoria (corto
plazo)

• Un aumento en el gasto público o una reducción de

impuestos desplazan la curva DD hacia la derecha. El
mayor nivel de actividad impulsa una mayor E DD0
demanda de dinero, produciendo un aumento en la DD1
rentabilidad de los activos en moneda local y, por lo
E0 =E1
tanto, un exceso de oferta de divisas. El Banco
Central debe intervenir (comprando las divisas), lo
que aumenta Ms y desplaza la curva AA a la derecha, AA1
AA
hasta que el tipo de cambio vuelve a su nivel inicial.
Y0 Y1 Y
• En el corto plazo, por lo tanto, aumenta
sensiblemente el nivel de producción.
Política monetaria expansiva
permanente, a largo plazo
• Un aumento en Ms desplaza la curva AA hacia la
derecha. En este caso si el tipo de cambio es fijo y
E creíble, Ee no cambia.
DD
• Como la intervención del Banco para sostener el
tipo de cambio anula los efectos de la política
E0=E2 monetaria y la renta no varía, el resultado de largo
AA1 plazo es similar al de corto plazo.
AA0 =AA2
Y0 =Y2 Y
 • Un aumento en el gasto público o una reducción de impuestos
desplazan la curva DD hacia la derecha. Como el tipo de
Política fiscal expansiva cambio es fijo y creíble Ee no resulta afectado. Para
mantener el tipo de cambio, el BC interviene, y la curva AA se
permanente, con pleno desplaza.
empleo • Como el nivel de producción es mayor al de pleno empleo, el
nivel de precios aumenta, afectando a la curva AA (por la
caída en M/P) y la curva DD (por la caída en el tipo de
cambio real que afecta a las exportaciones netas). Por lo tanto
E DD0 =DD2 se retorna al mismo nivel de producción, con el mismo tipo
de cambio nominal, pero con un nivel de precios más alto
DD1
(por lo tanto la moneda se aprecia en términos reales).
E0 =E1=E2 • Se produce por tanto un efecto expulsión de la demanda de
productos nacionales, debido al encarecimiento de nuestros
bienes respecto de los demás.
AA1
AA =AA2
Y0=Y2 Y1 Y