La Economia Abierta Pequeña y Modelo

de Mundell y Fleming
Macroeconomía
Dr. Eduardo Cano Urbina

slide 0
La Demanda Agregada en una economía abierta

DA = (C + I + G) - Z + X

Demanda doméstica de Demanda doméstica

B y S (internos y externos) de B y S externos

Demanda doméstica Demanda de B y S

de B y S domésticos domésticos del
exterior

Demanda de B y S
domésticos
 Modelo IS-LM

• Equilibrio en el mercado de bienes requiere

que un incremento en la tasa de interés
produzca una disminución en el producto. LM

• Equilibrio en el mercado financiero requiere

que un incremento en el producto produzca
un incremento en la tasa de interés.
i
• En la intersección de las curvas IS y LM,
ambos mercados, de bienes y financiero,
están en equilibrio. IS

Y
 El Sector Externo
Cualquier economía está relacionada con el resto del mundo a través
de dos grandes vías:

• El comercio de bienes y servicios, comercio internacional, cuya

base es la diferencia en los costes relativos entre países, debido,
por ejemplo, a la distinta dotación de factores de producción.

• Las finanzas, puesto que los inversores financieros pueden elegir

entre activos financieros interiores y extranjeros.
 LA BALANZA DE PAGOS es un registro detallado de las transacciones que realiza una

economía con el exterior. Está estructurada en dos grandes bloques:

• La cuenta corriente, que recoge las transacciones que suponen la exportación o

importación de bienes y servicios, así como las transferencias.

• La cuenta de capital, que recoge las transacciones que suponen la compra o venta de
activos.

Podemos escribir, por tanto, el saldo de la balanza de pagos como:

Y= Ingreso disponible
Y*=Ingreso del resto del mundo
BP = NX (Y–– ––
,Y*,TCR) + F––(i − i*) TCR=Tipo de Cambio Real
Saldo de la balanza Saldo de la balanza
por cuenta corriente por cuenta de financiera i= tasa de interés
i*= tasa de interés
internacional
La balanza de pagos está equilibrada si BP=0. Podemos
representar la ecuación de equilibrio exterior, como una
línea de pendiente positiva.

i
BP=0
Partiendo de A (punto de equilibrio
exterior, BP=0)
BP>0
Si sube i → Entrada de capital → BP>0

Si baja i → Salida de capital → BP<0

BP<0

Y
 El mercado de divisas

Tipo de
cambio
Oferta de divisas
(ingresos en BP)

Tipo de
cambio*

Demanda de divisas
(egresos en BP)

divisas* divisas
 EFECTO DE UN AUMENTO DE LA DEMANDA DE DIVISAS

Tipo de
cambio

Oferta de divisas

E1
Tipo de
cambio1
E0
Tipo de
cambio0

Demanda de divisas’

Demanda de divisas

divisas0 divisas1 divisas

 EFECTO DE UN AUMENTO DE LA OFERTA DE DIVISAS

Tipo de
cambio

Oferta de divisas
Oferta de divisas’

E0
Tipo de
cambio0
E1
Tipo de
cambio1

Demanda de divisas

divisas0 divisas1 divisas

 SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO
• Sistema de tipos de cambio flexibles
Es el mercado de divisas el que determina el tipo de cambio y la cantidad de
divisas intercambiada
Fluctuación limpia vs. fluctuación sucia
Apreciación / depreciación

• Sistema de tipos de cambio fijos

La autoridad monetaria (BCRP) establece un valor fijo al tipo de cambio e
interviene para mantenerlo
Revaluación / devaluación
 T IPO DE CAMBIO NOMINAL Y TIPO DE CAMBIO REAL

• Tipo de cambio nominal (TCN)

Es el precio relativo entre las monedas de dos países
¿Cuántos soles se necesitan para comprar un dólar?

• Tipo de cambio real (TCR)

Es el precio relativo de los bienes de dos países. ¿Cuántos pantalones europeos
se necesitan para comprar un pantalón estadounidense?
TCN = Tipo de Cambio Nominal
𝐓𝐂𝐍 ∗ 𝐈𝐏𝐂𝐞 𝐈𝐏𝐂𝐞 = Indice de Precio Consumidor exterior
𝐓𝐂𝐑 =
𝐈𝐏𝐂𝐧 𝐈𝐏𝐂𝐧 = Indice de Precio Consumidor nacional

El tipo de cambio real es un indicador de la competitividad de un país, de forma que

una subida del tipo de cambio real conlleva una mejora de la competitividad de los
productos nacionales con respecto a los del extranjero.
• Una depreciación de la moneda nacional respecto a la moneda de otro país
(un incremento del precio de la divisa expresado en la moneda nacional, es
decir, un aumento del tipo de cambio) abarata las exportaciones(X) y encarece
las importaciones (Z).

Si TCR (depreciación de la moneda nacional y apreciación de la divisa) →

los bienes nacionales se hacen relativamente más baratos → X, Z → NX

• Una apreciación de la moneda nacional respecto a la moneda de otro país

(una disminución del precio de la divisa expresado en la moneda nacional, es
decir, una disminución del tipo de cambio) encarece las exportaciones y
abarata las importaciones.

Si TCR (apreciación de la moneda nacional y depreciación de la divisa) → los

bienes nacionales se hacen relativamente más caros → X, Z → NX
MODELO MUNDELL-FLEMING
Modelo de determinación simultánea de la renta y el tipo de interés
Supuestos:
• Precios constantes
• Existe movilidad perfecta de capitales

Equilibrio interior: IS=LM

Equilibrio exterior: BP=0 → i=i*
 MODELO MUNDELL-FLEMING – EQUILIBRIO INTERIOR Y EXTERIOR en un economía abierta

i i
Equilibrio exterior
LM BP=0

i0 Equilibrio interior
i=i* BP=0
IS=LM

IS
Y0 Y Y

i
LM Equilibrio interior
y exterior

i=i* BP=0

IS
Y0 Y
 El Modelo Mundell-Fleming
▪ Supuesto clave:
Economía pequeña y abierta con perfecta
movilidad de capitales.
BP = 0 r = r*
IS = LM
▪ Eq. en el mercado de bienes -la curva IS* :

Y = C (Y − T ) + I (r *) + G + NX (e )
donde:
e = tipo de cambio nominal
= cantidad de moneda doméstica (soles) por una unidad de moneda
extranjera (en el libro está definido al revés).
NX = Saldo de balanza en cuenta corriente (exportaciones netas)
T= Impuestos slide 14
La curva IS*: equilibrio en el mercado
de bienes
Y = C (Y − T ) + I (r *) + G + NX (e )

La curva IS* se grafica e

para un valor dado de r*.
IS*
Intuición de la pendiente:

e   NX  Y

slide 15
La curva LM*: equilibrio en el mercado
monetario
M P = L (r *,Y )
La curva LM*
▪ se grafica para un e LM*
valor dado de r*
▪ es vertical porque:
dado r*, existe un
único valor de Y
que iguala la demanda
de dinero con la oferta,
Y
independientemente del
valor de e.
slide 16
Equilibro en el modelo Mundell-Fleming
Y = C (Y − T ) + I (r *) + G + NX (e )
M P = L (r *,Y )
e LM*
IS*
tipo de
cambio de
equilibrio

nivel de Y
ingreso de
equilibrio

slide 17
 Tipo de cambio flexible y fijo

▪ En un sistema de tipo de cambio flexible,

e fluctúa en respuesta a las cambiantes
condiciones económicas.
▪ Bajo un esquema de tipo de cambio fijo,
el banco central compra y vende moneda
extranjera a un precio predeterminado.
▪ Veamos las políticas fiscal, monetaria, y
comercial bajo un sistema de: (i) tipo de
cambio flotante, y (ii) tipo de cambio fijo.

slide 18
Política fiscal bajo tipo de cambio flexible
Y = C (Y − T ) + I (r *) + G + NX (e )
M P = L (r *,Y )
e LM * IS 1*
A un nivel dado de e, 1

una expansión fiscal e1

IS 2*
incrementa Y, moviendo
la IS* a la derecha. e2

Resultados:
e < 0, Y = 0 Y
Y1

slide 19
 Lecciones sobre política fiscal
▪ En una economía pequeña y abierta, con
perfecta movilidad de capitales, la política fiscal
no afecta el PBI real.
▪ Efecto expulsión (“Crowding out”)
• economía cerrada:
La política fiscal desplaza la inversión al
inducir un incremento en la tasa de interés.
• economía pequeña y abierta:
La política fiscal desplaza las exportaciones
netas al inducir una apreciación.

slide 20
 Política monetaria bajo tipo de cambio
flexible
Y = C (Y − T ) + I (r *) + G + NX (e )
M P = L (r *,Y )
e LM1*LM 2*
Un incremento en M traslada la
LM* a la derecha debido a que
Y debe subir para restablecer
IS 1*
el eq. en el mercado de dinero. e2
e1
Resultado:
e > 0, Y > 0 Y
Y1 Y2

slide 21
Lecciones sobre política monetaria
▪ La política monetaria afecta el producto debido
a su impacto sobre componentes de la
demanda agregada:
econ. cerrada: M  r  I  Y
econ. pequeña y abierta: M  e  NX  Y

▪ Una política monetaria expansiva eleva la

demanda externa por productos domésticos.

El incremento en la renta y empleo domésticos

implica un costo en el exterior.

slide 22
 Política comercial bajo tipo de cambio
flexible
Y = C (Y − T ) + I (r *) + G + NX (e )
M P = L (r *,Y )
IS1*
e LM1*
A un nivel dado de e, un arancel
o cuota reduce las e1
importaciones, elevando NX, y IS 2*
trasladando la IS* a la derecha.
e2

Resultado:
e < 0, Y = 0 Y
Y1

slide 23
 Lecciones sobre política comercial
▪ Restricciones sobre las importaciones no pueden reducir
un deficit comercial.
▪ Aunque NX no cambia, ahora se comercia menos:
– la restricción comercial reduce las importaciones
– la apreciación reduce las exportaciones
Menos comercio implica menores ‘ganacias de comerciar’.
▪ Restricciones a las importaciones sobre productos
específicos protegen empleos en las industrias domésticas
que producen esos bienes, pero destruyen empleos en el
sector exportador.
Por lo tanto, restricciones a las importaciones fracasan
para incrementar el empleo total.
Peor aún, restricciones a las importaciones crean
“cambios sectoriales”, que causan desempleo friccional.
slide 24
 Tipo de cambio fijo
▪ Bajo un sistema de tipo de cambio fijo, el banco
central está dispuesto a comprar o vender
moneda extranjera a una determinada tasa.
▪ En el contexto del modelo de Mundell-Fleming,
el banco central traslada la curva LM* en la
medida necesaria para mantener e en el nivel
preanunciado.
▪ Este sistema fija el tipo de cambio nominal. En el
largo plazo, cuando los precios son flexibles, el
tipo de cambio real puede moverse incluso si el
tipo de cambio nominal está fijo.

slide 25
Política fiscal bajo tipo de cambio fijo
Bajo
Bajo tipo
tipo de
de cambio
cambio
flotante,
flotante, una expansión
la política fiscal
fiscal efectiva e
no esreduciría .
para e
modificar LM1*LM 2* IS1*
Para evitarelque
producto.
e se
reduzca,
Bajo tipoeldebanco
cambio fijo,
central compra
la política fiscalmoneda
es IS 2*
extranjera,
efectiva paraelevando M: el
modificar e1
LM* se mueve a la
producto.
la
derecha.
Resultado: Y
Y1 Y2
e = 0, Y > 0

slide 26
Política monetaria bajo tipo de cambio fijo
Un incremento
Bajo en M flotante,
tipo de cambio
traslada LM* haciaesla
la monetaria
la política
efectiva ypara
derecha modificar
aumenta e. el
producto. e LM1*LM 2*
El banco central evita que e
Bajo tipo de
aumente, cambio fijo,
vendiendo monedala
política monetaria
extranjera, no puede
lo que reduce M IS1*
yser usadadepara
mueve estabilizar
regreso hacia la el
e1
producto.la LM*
izquierda

Resultado:
e = 0, Y = 0 Y
Y1

slide 27
Política comercial bajo tipo de cambio fijo
Unatipo
Bajo restricción
de cambio sobre
flotante, las
importaciones
restricciones presiona
sobre import. no
hacia abajo
afectan Y o NX el e. .
Bajo tipo de cambio fijo,
Para que e no se eleve el e LM1*LM 2*
restricciones sobre import.
bancoY central
elevan y NX. compra IS1*
moneda extranjera,
Pero, estas ganancias implican IS 2*
aumentando M y moviendo
costos para los países con los que
la LM* a la derecha.
se comercia, debido a que esta
e1
política sólo recompone la
demanda de bienes externos
hacia bienes producidos
internamente. Y
Y1 Y2
Resultado:
e = 0, Y > 0 slide 28
 Resumen de efectos de política

Régimen cambiario:
flotante fijo
impacto sobre:
Política Y e NX Y e NX

expansión fiscal 0    0 0

expansión monet.    0 0 0

restricción import. 0  0  0 

slide 29
 Derivando la curva DA
 LM*(P2) LM*(P1)
¿Por qué DA tiene
1 IS*
pendiente negativa? :
P  (M/P )
2
 LM a la izq.
Y2 Y1 Y
P

P2
 NX
P1
 Y
DA
Y2 Y1 Y

slide 30
Economía grande y abierta: entre
pequeña-abirta y cerrada
▪ Algunas economías no son cerradas pero tampoco
son peqeñas y abiertas.
▪ Una economía grande y abierta está entre los casos
extremos de economía cerrada y de pequeña y
abierta.
▪ Considere una expansión monetaria:
• Como en una economía cerrada,
M > 0  r  I (aunque no demasiado)
• Como en una economía abierta y pequeña,
M > 0     NX (aunque no demasiado)

slide 31
 Resumen
1. El modelo Mundell-Fleming
▪ IS-LM para una economía pequeña y abierta
▪ toma P como dado
▪ permite apreciar como las políticas y shocks
afectan el ingreso y el tipo de cambio.
2. Política fiscal
▪ afecta el ingreso bajo tipo de cambio fijo, pero
no bajo tipo de cambio flotante.

slide 32
 Resumen
3. Política monetaria
▪ afecta el ingreso bajo tipo de cambio flotante.
▪ bajo tipo de cambio fijo, la política monetaria
no afecta el producto (de hecho, bajo tipo de
cambio fijo no existe política monetaria
propiamente dicha).
4. Diferenciales de tasas de interés
▪ existe si los inversionistas requieren una prima
por el riesgo de mantener activos de un país.
▪ Un incremento en la prima por riesgo eleva las
tasas de interés domésticas y deprecia la
moneda de un país.

slide 33
 Resumen
5. Tipo de cambio fijo vs. tipo de cambio flotante
▪ Bajo tipo de flotante, la política monetaria está
disponible para alcanzar otros objetivos aparte
de mantener el tipo de cambio en un nivel
dado.
▪ Bajo un esquema de tipo de cambio fijo, se
reduce en alguna medida la incertidumbre en
las transacciones internacionales.
▪ Existen consideraciones adicionales cuando la
economía está dolarizada.

slide 34
 Ejercicios
• Si tenemos tipo de cambio fijo y el i* sube. Grafique el ajuste en el modelo IS-LM-BP.
• Si tenemos tipo de cambio flexible y el i* sube. Grafique el ajuste en el modelo IS-LM-BP.