UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA

Curso:
Teoría Macroeconómica II

Docente:
Dr. Juan León Mendoza

Tema:
Simulaciones en la determinación del tipo de cambio nominal en el
mercado de divisas
Estudiante:

Valderrama Inoñan Joan

CALLAO-PERÚ
2023

1
 INDICE

INTRODUCCIÓN.......................................................................................................................3
SIMULACIONES EN LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO.....................4
POR EL LADO DE LA CUENTA CORRIENTE.........................................................5
Aumenta PIB internacional........................................................................................5
Aumenta la renta doméstica.......................................................................................6
POR EL LADO DE LA CUENTA FINANCIERA.......................................................7
Aumento en la tasa de interés doméstica...................................................................7
Aumento en la tasa de interés internacional...............................................................9
APÉNDICE.....................................................................................................................12
EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO NOMINAL EN EL PERÚ PERIODO 2002-
2022.............................................................................................................................12
CONCLUSIONES...........................................................................................................15
REFERENCIAS..............................................................................................................16

2
 INTRODUCCIÓN
La determinación del tipo de cambio en el mercado de divisas es un proceso
complejo que implica una interacción constante entre diversos factores económicos,
políticos y financieros a nivel global. En este contexto, las simulaciones juegan un papel
crucial al proporcionar herramientas analíticas que permiten a los economistas, analistas
financieros y tomadores de decisiones explorar diferentes escenarios y comprender
mejor cómo estos factores influyen en las tasas de cambio de las monedas.

Las simulaciones en la determinación del tipo de cambio son un enfoque valioso

para anticipar movimientos en los mercados de divisas y evaluar los riesgos asociados
con las decisiones financieras internacionales. Estas simulaciones suelen basarse en
modelos econométricos y financieros que toman en cuenta variables como tasas de
interés, inflación, políticas gubernamentales, eventos geopolíticos y otros factores
macroeconómicos. A través de la manipulación de estas variables en escenarios
hipotéticos, los analistas pueden evaluar cómo se verían afectados los tipos de cambio.

Además, las simulaciones permiten a los participantes del mercado evaluar

estrategias de cobertura de riesgos, planificar inversiones internacionales y tomar
decisiones informadas sobre la gestión de carteras de activos en moneda extranjera.
Estas herramientas ofrecen una visión más completa y precisa de los posibles resultados
en un mundo cada vez más interconectado y sujeto a cambios rápidos.

En este contexto, es crucial destacar que las simulaciones en la determinación

del tipo de cambio son una herramienta complementaria a otros enfoques analíticos y no
deben considerarse como pronósticos definitivos. Los mercados de divisas son
altamente volátiles y están influenciados por una multitud de factores impredecibles. Sin
embargo, las simulaciones proporcionan una valiosa perspectiva para la toma de
decisiones estratégicas en el ámbito financiero internacional.

En este trabajo, además de analizar y discutir el papel crucial de las simulaciones

en la determinación del tipo de cambio en el mercado de divisas, también se presentarán
gráficos que ilustran el comportamiento de oferta y demanda de divisas desde las
perspectivas corriente (cambios en la renta doméstica e internacional) y financiera (tasa
de rentabilidad doméstica e internacional). Estos gráficos servirán como herramientas
visuales para comprender mejor cómo influyen los diversos factores en la dinámica de
los tipos de cambio.

3
 SIMULACIONES EN LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE
CAMBIO
Sabemos que:
D
d =Z + X CF

Z=Z ( e , Y )
e e
X CF =X CF (r dom é stica −r externo )

s
d =X + Z CF
¿
X =X (e , Y )
e e
ZCF =Z CF (r dom é stica −r externo )

→ d s=f (E , P , P¿ ,Y ¿ ,r , r ¿ , Ee ,θ)
Donde:

E∗P ¿
e=
P

Ee −E
E¿ =
E
e ¿ ¿
r externo =r + E +θ

E :Tipo de cambio corriente

P : Precio doméstico( ÍPC)
P¿ Precio internacional(IPC)
Y : Renta doméstica( PIB)
Y ¿ : Renta internacional(PIB Internacional)
r :Tasa de interés domestica esperada
r ¿ : Tasa de inter é s internacional esperada
e
E :Tipo de cambio esperado
θ : Prima de riesgo país
e :Tipo de cambio real
E¿ :Tasa de depreciaci ó n esperada

4
 POR EL LADO DE LA CUENTA CORRIENTE

Cuando analizamos el comportamiento de la oferta y demanda de divisas por el

lado de la cuenta corriente, podemos hacer referencia a que sus componentes son la
exportación e importación de bienes y servicios respectivamente. Teniendo como
variables exógenas al tipo de cambio real (e) y la renta (Y).

Aumenta PIB internacional

Si Y ¿ → ↑d s … (1)

d2

De (1) podemos notar que ante un aumento de la renta extranjera solo afecta al
comportamiento de la oferta de divisas manteniendo constante la demanda. Esto se
sustenta, en que cuando analizamos el PIB extranjero lo podemos relacionar
directamente con las exportaciones (X) del país domestico con el exterior, además el
comportamiento de la variable endógena (X) tiene relación directa con el cambio en la
renta y con el tipo de cambio real respectivamente.
En el gráfico podemos observar que cada vez que aumenta la oferta, el tipo de cambio
disminuye de E0 → E 1, lo cual indica que la moneda extranjera y doméstica se deprecia
y aprecia correspondientemente. Además, ante esta situación podemos también observar
que (d 2−d 0) representa un exceso de oferta de oferta de divisas, lo cual para dicho
ajuste necesariamente tenemos que desplazar paralelamente a la curva de oferta hasta
llegar a un equilibrio, como mencionamos líneas arriba bajamos el tipo de cambio.

5
Aumenta la renta doméstica

¿ D
Si Y → ↑d …(2)

De (2) podemos notar que ante un aumento de la renta doméstica solo afecta al
comportamiento de la demanda de divisas manteniendo constante la oferta. Esto se
sustenta, en que cuando analizamos el PIB extranjero lo podemos relacionar
directamente con las importaciones (Z) del país exterior con el doméstico, además el
comportamiento de la variable endógena (Z) tiene relación inversa con el cambio en la
renta y con el tipo de cambio real respectivamente.
En el gráfico podemos observar que cada vez que aumenta la demanda, el tipo de
cambio aumenta de E0 → E 1, lo cual indica que la moneda extranjera y doméstica se
aprecia y deprecia correspondientemente. Además, ante esta situación podemos también
observar que (d 2−d 0) representa un exceso de demanda de divisas, lo cual para dicho
ajuste necesariamente tenemos que desplazar paralelamente a la curva de demanda hasta
llegar a un equilibrio, como mencionamos líneas arriba aumentamos el tipo de cambio.

6
 POR EL LADO DE LA CUENTA FINANCIERA

Cuando realizamos el análisis del mercado de divisas por el lado de la cuenta financiera
nos centramos en la exportación e importación de capital financiero que básicamente
dependen del comportamiento de sus variables que la componen, como por ejemplo la
tasa de interés domestica e internacional, entre otros.
Aumento en la tasa de interés doméstica
Para este primer caso, al hablar de la rentabilidad de un activo financiero (bono)
depende del rédito o cupón y del precio mismo (bono), por eso, es que en el largo plazo
los inversionistas toman en cuenta ello y dependiendo del contexto socio-político y
económico, ellos esperan la mejor rentabilidad.
Para empezar:
d D=Z + X CF

Z=Z ( e , Y )
e e
X CF =X CF (r dom é stica −r externo )
s
d =X + Z CF
¿
X =X (e , Y )
e e
ZCF =Z CF (r dom é stica −r externo )

→ d s=f (E , P , P¿ ,Y ¿ ,r , r ¿ , Ee ,θ)
Donde:

r eexterno =r ¿ + E ¿ +θ

→
e e e D
si↑ r doméstica →r doméstica >r externo →↓ X CF → ↓ d … (3)

si↑ r e doméstica → r e doméstica >r e externo →↑ Z CF → ↑ d S …(4)

De las expresiones (3) y (4) podemos decir que ante un aumento en la rentabilidad
esperada en el país doméstico, las expectativas futuras del precio del activo financiero
son buenas, puesto que se espera que a largo plazo la tasa de depreciación esperada de
nuestra moneda local, y la prima de riesgo país sean menos probables de ocurrir, ante
este hecho podemos notar que r e doméstica >r e externo , por el lado de la demanda vemos que
hay una menor exportación del capital financiero y por ende afecta con una contracción

7
de la demanda de divisas, los inversionistas locales se ven incentivados a realizar sus
negocios en el país local.
Mientras tanto por el lado de la oferta notamos lo contrario, es decir, hay mayor
importación de capital financiero (flujo de entrada de divisas en moneda extranjera) y
con esto aseguramos una expansión en la curva de oferta haciendo alusión a que las
expectativas exportadoras de bienes y servicios son buenas.

No obstante, es preciso destacar que estamos ante un tipo de cambio flexible, es decir
por la libre interacción de oferta y demanda de divisas, sin embargo, ante esta situación,
podemos notar gráficamente, aparte de que el tipo de cambio haya bajado y por ende
una devaluación y revaluación de moneda extranjera y domestica correspondientemente,
implícitamente sabemos que una disminución de demanda y aumento de oferta tienden a
ocasionar situaciones de exceso de oferta de divisas.
Por ello es de suma importancia que ante este hecho el BCR tenga una cierta
participación, que puede ser fijando o administrando el tipo de cambio según sea
conveniente.
En primera instancia, en el siguiente gráfico notamos que el banco central establece un tipo de
cambio nominal fijado (E¿¿ 0)¿ que está por encima del equilibrio (tipo de cambio flexible).

Ante la existencia de exceso de oferta de divisas, el BCR actúa comprando divisas generando
presiones valuatorias de nuestra moneda local y contrarrestando dicho exceso. Al aplicar esta
política cambiaria estamos incrementando la reserva de activos externos y la situación
mencionada genera una pérdida de eficiencia.

8
 F C D F

Si las caídas de demanda e incrementos consecutivos de la oferta de divisas persisten, es

imprescindible que haya un tipo de cambio híbrido, es decir que el mercado de divisas actúe
por libre interacción y el BCR participe estableciendo un mínimo (E1) y máximo (E2) tipo de
cambio.

Ante este hecho, la autoridad bancaria sabemos que aparte de comprar divisas y aumentar su
stock de RIN en el exterior, su principal es objetivo es minimizar la volatilidad cambiaria
mediante un tipo de cambio máximo y mínimo.

A
B C D F

9
Aumento en la tasa de interés internacional

D
d =Z + X CF

Z=Z ( e , Y )
e e
X CF =X CF (r dom é stica −r externo )
s
d =X + Z CF

X =X (e , Y ¿ )

ZCF =Z CF (r e dom é stica −r e externo)

→ d s=f (E , P , P¿ ,Y ¿ ,r , r ¿ , Ee ,θ)

¿ e e D
si↑ r → r doméstica <r externo → ↑ X CF → ↑d …(5)

¿ e e S
si↑ r internacional → r doméstica <r externo → ↓ Z CF →↓ d … (6)

De las expresiones (5) y (6) podemos decir que ante un aumento en la rentabilidad
esperada en el país internacional, las expectativas futuras del precio del activo
financiero no son tan buenas , puesto que se espera que a largo plazo la tasa de
depreciación esperada de nuestra moneda local, y la prima de riesgo país sean más
probables de ocurrir, ante este hecho podemos notar que r e doméstica <r e externo , por el lado de
la demanda vemos que hay un mayor flujo de salida de capital financiero y por ende
afecta con una expansión de la demanda de divisas, los inversionistas locales se ven
obligados a realizar sus negocios en el extranjero.
Mientras tanto por el lado de la oferta notamos lo contrario, es decir, hay menor flujo de
entrada de capital financiero y con esto aseguramos una contracción en la curva de
oferta haciendo alusión a que las expectativas exportadoras de bienes y servicios no son
beneficiosas.
Ante un tipo de cambio flexible podemos notar gráficamente, una revaluación y
devaluación de moneda extranjera y domestica correspondientemente, implícitamente
sabemos que un aumento de demanda y una disminución de oferta tienden a ocasionar
situaciones de exceso de demanda de divisas.

10
 B

En el siguiente gráfico notamos que el banco central establece un tipo de cambio

nominal fijado (E¿¿ 0)¿ que está por debajo del punto de paridad.
Ante la existencia de exceso de demanda de divisas, el BCR actúa vendiendo divisas
generando presiones devaluatorias de nuestra moneda local y contrarrestando dicho
exceso. Al aplicar esta política cambiaria estamos reduciendo la reserva de activos
externos y la situación mencionada genera una pérdida de eficiencia.

11
Si los incrementos de demanda y disminuciones consecutivas de la oferta de divisas
persisten, es imprescindible que haya un tipo de cambio de flotación sucia, es decir que
el mercado de divisas actúe por libre interacción y el BCR participe estableciendo un
mínimo (E1) y máximo (E2) tipo de cambio.

Ante este hecho, la autoridad bancaria sabemos que aparte de vender divisas y disminuir
el stock de la RIN en el exterior, su principal objetivo es minimizar la volatilidad
cambiaria mediante un tipo de cambio máximo y mínimo.

B C D F

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 APÉNDICE

EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO NOMINAL EN EL PERÚ PERIODO

2002-2022

Durante este intervalo de tiempo, el tipo de cambio nominal, mostró una tendencia a la
caída de un inicio, para luego incrementarse en un segundo momento.
En la parte gráfica durante el primer periodo 2002-2012 la tasa de depreciación
esperada de la moneda peruana fue menor respecto a la moneda del dólar, es decir
nuestra moneda en términos nominales se revaluó, mientras que la moneda extranjera se
deprecio.
No obstante, durante el siguiente periodo 2012-2022 fue todo lo contrario, la moneda
peruana perdió valor, mientras que la moneda norteamericana se fortaleció. Esto se
explica debido a que durante ese tiempo se presenta una tendencia creciente del tipo de
cambio.
En 2002 el dólar en el mercado de divisas se cotizaba 3.52 nuevos soles, para luego
mostrar una tendencia decreciente en el 2012 con una cotización aproximada de 2.64
nuevos soles.
Sin embargo, el año pasado la última cotización promedio fue de 3.83 nuevos soles.

Fuente: BCRP, https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/consulta/grafico

Entre los años 2002-2022, la tendencia creciente en el tipo de cambio nominal es
debido a que durante este periodo se presentaron constantes salidas de capital financiero
hacia la economía extranjera. La prima de riesgo país y la disminución de la
rentabilidad de los activos locales, el mayor flujo de salidas de capitales implico una
mayor demanda de divisas, por esta razón hubo una depreciación nominal del nuevo sol.

13
 En el periodo 2002-2022 el BCRP tuvo participación consecutiva en la compra-
venta de divisas. Básicamente el precio del dólar se debió en tanto a un tipo de cambio
administrado, es decir que no hubo una fijación en banda cambiaria, por lo que trato de
minimizar la volatilidad cambiaria.
Básicamente la política de intervenciones del BCR en el mercado cambiario se
hizo notable mediante ventas de divisas en el periodo 2002-2022.
Dada la masiva salida de capital financiero del Perú hacia el exterior, el ente
emisor aumento su stock de divisas en el exterior, tratando de minimizar la volatilidad
del tipo de cambio. Dicha política cambiaria ayudó a presentar una menor magnitud de
la subida del dólar.
Dichas ventas de divisas las reservas internacionales disminuyeron de 9, 975 a
71.88 millones de dólares al cierre del año 2022.

14
 CONCLUSIONES

Para finalizar es necesario tener en cuenta dos aspectos importantes:

En una simulación a la realidad en la determinación del tipo de cambio nominal
las variables que componen tanto a la oferta y demanda de divisas, lo podemos analizar
directamente de la balanza de pagos en sus cuentas mas importantes y reciprocas, la
balanza en cuenta corriente mediante la balanza comercial, y la balanza en cuenta
financiera mediante la importación y exportación del capital financiero.
Es preciso afirmar que dadas estas dos formas de análisis el comportamiento
mismo de las componentes de las curvas oferta y demanda pueden variar. Es decir, una
variación en el tipo de cambio real, o en la renta tanto local como internacional
desplazan o bien a la curva de oferta o bien a la curva de demanda.
No obstante, una variación en la rentabilidad del activo financiero doméstico-
externo, tipo de cambio esperado, prima de riesgo país o en presiones devaluatorias
esperadas generan desplazamientos tanto a la curva de oferta y demanda
respectivamente.

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 REFERENCIAS

(S/f). Gob.pe. Recuperado el 4 de septiembre de 2023, de

https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/anuales/resultados/PM05241PA/html/
2000/2022/
BCRPData. (s/f). Gob.pe. Recuperado el 4 de septiembre de 2023, de
https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/consulta/grafico
Rubén, M., Rios, R. H., & Selem, C. P. (s/f). PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DEL
PERU FACULTAD DE CIENCIAS SOCIALES OPERACIONES DE “CARRY TRADE” EN
EL MERCADO DE DERIVADOS PERUANO Informe Profesional para optar el Título de
Licenciado en Economía que presenta. Edu.pe. Recuperado el 4 de septiembre de 2023, de
https://tesis.pucp.edu.pe/repositorio/bitstream/handle/20.500.12404/1333/
Tesis_Licenciatura_Carry%20Trade_Mhilbck.pdf?sequence=1&isAllowed=y

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