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FINANZAS II

Sesión #7
Indicador de logro #1: Indicadores de rentabilidad
Realiza el cálculo de los indicadores de rentabilidad para identificar la viabilidad de un
determinado proyecto.
Tema de la clase: El Valor Anual Equivalente (VAE)
Al finalizar la sesión, el estudiante reconoce la importancia del VAE para un inversionista,
pues brinda una idea del monto de beneficio neto que estaría recibiendo cada año, en
promedio.
Contenido temático:
Otros indicadores de rentabilidad: El Valor Anual Equivalente (VAE)
• Concepto
• Fórmula del VAE
• Criterio de decisión
• Ventajas del VAE
• Ejemplos
Conexión

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Valor Anual Como complemento del VAN
Equivalente
(VAE) • Este indicador nos permite saber cómo se
distribuirían las ganancias del proyecto si fueran

equitativas cada año.

Arlette Beltrán y Hanny Cueva

Evaluación Privada de Proyectos
Exploración

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Valor Anual Tener en cuenta…
Equivalent
e
(VAE) • En otras palabras, es el monto anual

equivalente al VAN estimado para el

momento 0.
Construcción

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Valor Anual
Equivalente Concepto
(VAE)
• Este indicador brinda una idea de cómo se
distribuirían las ganancias del proyecto si dicha
distribución fuera equitativa para cada año.

• Ello equivale a repartir el VAN a lo largo de la vida

útil del proyecto.
Valor Anual Fórmula del Valor Anual Equivalente (VAE)
Equivalent
e •  
(VAE)

Donde:

VAN = Valor Actual Neto.

VAE = Valor Annual Equivalente.
COK = Costo de oportunidad del capital.
n = Número de periodos que durará el proyecto.
Valor Anual
Criterio de decisión y usos del VAE
Equivalente
(VAE) • Este método es bastante usado
cuando se están analizando
proyectos con diferentes
expectativas de vida útil e
interesa saber cuánto rendirán
comparativamente cada año.
• Para poder comparar y decidir
entre dos proyectos sus vidas
útiles deben ser igualables.
• Así, si se tiene un proyecto de
dos años y otro de cuatro, sólo
si se puede repetir el primer
proyecto se podrá utilizar el VAE
para decidir entre ambos.
• No obstante, el VAN sigue
siendo el indicador más
adecuado para la decisión.
• El VAE debe ser usado,
principalmente, para obtener
información adicional respecto a
cuánto recibiría cada año el
inversionista, en promedio.
• Así, considerando el VAE, se
realizará aquel proyecto que
obtenga mayor VAE.
Valor Anual
Equivalent Ejemplo 1
e
(VAE) • SOLEX Company está produciendo electricidad usando un
arreglo de celdas solares. SOLEX decidió usar celdas de
silicona amorfa debido a su costo inicial bajo, pero estas
celdas se degradan en el tiempo, resultando así en
eficiencia de conversión baja. Las celdas deben ser
reemplazadas cada cuatro años, lo que resulta en un flujo
de caja particular que se repite, como mostrado en la figura.
Determinar el flujo de caja anual equivalente al i=12%.
Valor Anual
Equivalent
e
(VAE)
Valor Anual Solución 1
Equivalent •  
• Para calcular el VAE se necesita considerar solo un ciclo
e para un período de reemplazo de celdas de cuatro años.
(VAE)
0 1 2 3 4
-$1,000,000 $ 800,000 $ 700,000 $ 600,000 $ 500,000

• VAN = $ 1,017,149

• VAE = 334,880.4
Valor Anual Ahora podemos decir que las dos series de flujo de
Equivalent caja son equivalentes:
e Flujo de Caja Original Flujo Anual Equivalente
(VAE)
n FC n A
0 -$ 1,000,000 0 0

1 800,000 1 $ 334,880

2 700,000 2 334,880

3 600,000 3 334,880

4 500,000 4 334,880

Esta equivalencia se puede extender a los ciclos

restantes del flujo de caja.
Valor Anual
Equivalent Ejemplo 2
e • La compañía ABC debe elegir uno de dos proyectos para
(VAE) invertir. Uno, es el proyecto A cuya inversión es S/.10,000 y los
ingresos netos son S/.7,600 y S/. 13,000, para el primero y
segundo año respectivamente. Otro es el proyecto B, cuya
inversión es de S/.10,000 y los ingresos netos son para el año
1, S/.5,000, año 2, S/.7,500, año 3, S/.9,000 y año 4, S/.12,000.
Si el COK es 10%, cuál de los dos proyectos debería
realizarse.
Valor Anual Solución 2
Equivalent •  
• Para poder comparar los dos proyectos es necesario igualar
e sus vidas útiles. En este caso, el proyecto A debe repetirse
(VAE) para así poder comparar los VAE de ambos proyectos a lo
largo de toda la vida útil del proyecto que dura más. Antes,
hallemos el VAN.
Proyecto 0 1 2 3 4
A -S/. 10,000 9,000 13,000
B -S/. 10,000 5,000 7,500 9,000 12,000
 Solución 2
Valor Anual •  
Equivalent
e
(VAE)

Proyecto 0 VAE 1 VAE 2 VAE 3 VAE 4

A 0 5,142.86 5,142.86
B 0 4,953.46 4,953.46 4,953.46 4,953.46
• Como dijimos, el proyecto A debe repetirse para así poder
comparar los VAE de ambos proyectos a lo largo de toda la
vida útil del proyecto que dura más. Si es así, se puede
concluir que el proyecto A debe realizarse, dado que tiene
un mayor VAE.
Valor Anual
Equivalent Observación
e • Hay que tomar en cuenta que en este caso, el VAN y el VAE
(VAE) difieren en sus conclusiones, pues mientras que el VAN dice que
debemos realizar el proyecto B, el VAE dice que hay que realizar
el proyecto A. Pero no existe tal diferencia.

• Lo que pasa es que si los proyectos se quedan tal como están,

que es lo que asume el VAN, el proyecto B es mejor; sin embargo,
si se igualan las vidas útiles (el proyecto A hasta 4 años), y se
vuelve a calcular el VAN, este indicará que habría que realizar el
proyecto A, y ahora sí coincidirá con el VAE.
Valor Anual
Equivalent Ventajas del VAE
e
(VAE) • Este indicador es de vital importancia cuando se
evalúan proyectos que podrán ser repetidos al término
de su vida útil.

• De esta manera, se producen varios ciclos productivos

con características financieras similares a las de la
alternativa original.
Ejecución

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Valor Anual
Equivalente ¿Cuál elegimos? …(resolverlo en parejas)
(VAE) • Suponga dos proyectos de construcción. El proyecto A con un
VAN de 130,000 y un horizonte de tiempo de 12 años, y el
proyecto B con un VAN de 200,000 y un horizonte de tiempo de
24 años. El costo de oportunidad del capital es 10%. Si se debe
escoger sólo uno, ¿cuál elegiría?
Proyecto n VAN VAE
(COK=10%)
A 12 años 130,000 19,079.23
B 24 años 170,000 18,920.96

Solución:
Si se iguala la vida útil del proyecto A a la del
proyecto B, se debería elegir el proyecto A, pues
su VAE es mayor.
 Actividad virtual

Tipo de actividad: Ejercicio
Duración: 15 minutos
Respuesta
  a: Si se van a igualar
las vidas útiles de los dos
proyectos, entonces, Pablo debe
escoger el proyecto A por tener un
mayor VAE:
=393.97 > = 392.75.
Respuesta
  b: Si no se pueden igualar las
vidas útiles de los dos proyectos, entonces,
Pablo debe igualar la vida útil del proyecto
más corto a la del más grande invirtiendo en
la mejor alternativa. Luego comparamos los
VAN, y escogemos el proyecto A:
=1,863.53 > = 1,710.52.

Indicaciones:
De manera individual resuelve el siguiente ejercicio y luego súbelo al Zoom.
Pablo se encuentra ante dos posibles proyectos y piensa elegir uno para invertir sus ahorros
de 1000 unidades monetarias: El primer proyecto es a 4 años y genera un flujo de caja de
500, 700, 800 y 900 en cada uno de estos períodos. El proyecto 2 es a 6 años con flujos de
efectivo de 400, 500, 600, 700, 800 y 900 respectivamente. Adicionalmente la tasa de
descuento es del 10%. a) Ayúdale a Pablo a escoger uno de los dos proyectos. b) Qué pasa si
no se pueden igualar las vidas útiles de los proyectos, ¿cuál conviene realizar?
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