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EVALUACION DE

PROYECTOS
A: CONCEPTOS GENERALES
B: CRITERIOS DE EVALUACION
ING° JULIO C. TAIPE VASQUEZ

A :CONCEPTOS GENERALES
• 1) ¿QUE ES UN PROYECTO?
• 2) CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO
• 3) ESTRUCTURA DE UN PROYECTO?
• 4) ¿QUÉ ES EVALUAR UN PROYECTO?
• 5) ¿POR QUÉ EVALUAR UN PROYECTO?
• 6) ¿COMO EVALUAR UN PROYECTO?
• 7) TIPOS DE EVALUACION

1) ¿ QUE ES UN PROYECTO ?

UN PROYECTO ES LA FORMALIZACION DE
UNA IDEA QUE TIENE POR OBJETIVO
ENCONTRAR UNA SOLUCION INTELIGENTE
AL PLANTEAMIENTO DE UN PROBLEMA.

UN PROYECTO SUPONE EL ANÁLISIS DE UN
CONJUNTO DE ANTECEDENTES QUE NOS
PERMITEN TOMAR UNA MEJOR DECISION.

PUESTA EN MARCHA OPERACIÓN EVALUACION EX-POST .2. CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO     PRE INVERSION : ESTUDIOS  PERFIL  PREFACTIBILIDAD  FACTIBILIDAD INVERSION : IMPLEMENTACION  ESTUDIOS DEFINITIVOS  EJECUCION  PERIODO PRUEBA.

ESTRUCTURA DE UN PROYECTO FORMULACION  BLOQUE MERCADO  BLOQUE TECNICO  BLOQUE ECONOMICO  EVALUACION PRIVADA EVALUACION BENEFICIO/COSTO  EVALUACION SOCIAL EVALUACION COSTO/EFECTIVIDAD  .

ES ANALIZAR SI EL PROYECTO SATISFACE LA NECESIDAD O SOLUCIONA EL PROBLEMA PLANTEADO.4 ¿QUÉ ES EVALUAR UN PROYECTO?    EVALUAR EQUIVALE A VALORIZAR. ES DECIR MEDIR EL VALOR DEL PROYECTO EN BASE A LA COMPARACIÓN ENTRE LOS BENEFICIOS Y LOS COSTOS. PERMITE CONOCER LA BONDAD DE UNA INVERSION. ES EMITIR UN JUICIO SOBRE LA CONVENIENCIA DE IMPLEMENTAR O NO UN PROYECTO. . EN FORMA EFICIENTE Y EFICAZ.

5) ¿ POR QUE EVALUAR UN PROYECTO?    PORQUE EXISTEN MÚLTIPLES ALTERNATIVAS DE INVERSION Y ES NECESARIO SELECCIONAR LA MAS RENTABLE O EFICIENTE PORQUE EXISTE LA NECESIDAD DE ASIGNAR RECURSOS ESCASOS A MULTIPLES NECESIDADES. POR QUE NO SE DEBEN IMPLEMENTAR MALOS PROYECTOS Y EVITAR QUE SE RECHACEN BUENOS PROYECTOS. .

 ..  COMPARANDO LOS BENEFICIOS CON LOS COSTOS..6) ¿CÓMO EVALUAR PROYECTO? IDENTIFICANDO LOS BENEFICIOS Y COSTOS DEL PROYECTO DURANTE SU VIDA UTIL.ETC..  USANDO METODOS DE EVALUACIÓN : VAN. TIR. RELACION B/C.

AÑOS COSTOS BENEFICIOS NETOS INV.6)¿ COMO EVALUAR UN PROYECTO? (CONTINUACION) BENEFICIOS INV. AÑOS .

es económica y financiera.  ANALISIS BENEFICIO COSTO : CUANDO LOS BENEFICIOS SE PUEDEN CUANTIFICARSE • Evaluación Privada: considera los efectos directos del proyecto.7) TIPOS DE EVALUACION  CUANDO SE PUEDE CUANTIFICAR O NO LOS BENEFICIOS Y COSTOS. LOS ANALISIS PARA EVALUAR PROYECTOS PUEDE SER:  ANALISIS COSTO EFECTIVIDAD. . CUANDO LOS BENEFICIOS NO PUEDEN CUANTIFICARSE. Se trabaja a precios de mercado.

incluye los efectos directos e indirectos. .7) TIPOS DE EVALUACION (CONTINUACION)  Evaluación Social : Analiza el impacto del proyecto en la economía nacional. Se trabaja con precios sociales.

TASA INTERNA DE RETORNO. CASO ILUSTRATIVO ANALISIS DE SENSIBILIDAD OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN .B) CRITERIOS DE EVALUACIÓN       VALOR ACTUAL NETO. PERIODO DE RECUPERACIÓN. RELACION BENEFICIO-COSTO.

. EL COK EXPRESA LA RENTABILIDAD QUE EL DINERO GANARÍA DE UTILIZARLO EN LA MEJOR OPORTUNIDAD DE INVERSION ALTERNATIVA.1) VALOR ACTUAL NETO : VAN    EXPRESA EL VALOR ACTUAL DE LOS BENEFICIOS NETOS QUE GENERA EL PROYECTO ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO QUE REPRESENTA EL COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL (COK). EL VAN MIDE CAMBIOS EN LA RIQUEZA.

VALOR ACTUAL NETO VAN • MATEMATICAMENTE EL VAN SE EXPRESA n BN t VAN   t  I0 t  0 1  k  BN1 BN 2 BN n VAN   Io   2..+ n 1  k   1  k  1  k  •EL VAN TIENE UNA RELACION INVERSA CON EL COK ...... +...

VALOR ACTUAL NETO (continua)  CRITERIO DE DECISION  VAN > 0 : SE RECOMIENDA INVERTIR  VAN < 0 : DESPUES DE ANALIZAR NUEVAMENTE Y PERSISTE.. . SE RECOMIENDA NO INVERTIR.

permite seleccionar eficazmente cual de ellos realizar. .  Permite priorizar proyectos cuando hay restricciones de capital .  Para proyectos mutuamente excluyentes.VALOR ACTUAL NETO (continua)  VENTAJAS  Es muy simple de calcular  Considera el costo de oportunidad del inversionista.

VALOR ACTUAL NETO (continua)

Desventajas
 No siempre el inversionista cuenta con la
información necesaria para determinar su
COK; y eso puede sobrevalorar o
subvaluar el proyecto
 El VAN a veces es mal entendido, ya que
no es una tasa sino un valor absoluto.

2) Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es una tasa porcentual que nos indica la
rentabilidad promedio anual que genera el capital
invertido en el Proyecto
La TIR es aquella tasa de descuento que logra
igualar el valor actual de la corriente de beneficios
con el valor actual de la corriente de costos
incluido las inversiones.
Es la tasa de descuento que hace que el VAN del
Proyecto sea igual a “0”.

TASA INTERNA DE RETORNO :
TIR
(continua)
MATEMATICAMENTE LA TIR SE EXPRESA :

n

BN t
I 0

t
1  TIR 
t 0
BN n
BN1
BN 2
0 I0 

 ...
1
2
n
1  TIR  1  TIR 
1  TIR 

2. TASA INTERNA DE RETORNO : TIR VAN GRAFICAMENTE TIR (VAN =0) 0 TD (K) TASA DE DESCUENTO .

TASA INTERNA DE RETORNO : TIR (continua) • CRITERIO DE DECISION •TIR > TD : SE RECOMIENDA INVERTIR •TIR < TD : SE RECOMIENDA NO INVERTIR. .

2) TASA INTERNA DE RETORNO :TIR (continuación)   VENTAJAS  ES FACILMENTE COMPRENSIBLE.  PARA SU CALCULO NO ES NECESARIO LA TASA DE DESCUENTO. YA QUE SE EXPRESA COMO UN PORCENTAJE DE RENTABILIDAD.  UN MISMO PROYECTO PUEDE TENER VARIAS TIR. DESVENTAJAS  SU CALCULO ES MAS COMPLICADO  NO ES APROPIADO PARA SELECCIONAR PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES. .

 NOS INDICA LA CANTIDAD DE DINERO QUE SE PERCIBE POR CADA UNIDAD MONETARIA UTILIZADA.3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C) COMPARA EL VALOR ACTUAL DE LOS BENEFICIOS CON EL VALOR ACTUAL DE LOS COSTOS INCLUIDA LA INVERSION.  .

3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C)  Matemáticamente se expresa n  t 0 B/C = n  t 0 Y Btt n 1  K  Ct n 1  K  .

3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C) B/C > 1 : SE RECOMIENDA INVERTIR.  B/C < 1 : SE RECOMIENDA NO INVERTIR.  .

3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C)   VENTAJAS  ES DE FÁCIL CÁLCULO E INTERPRETACIÓN.  NO ES RECOMENDABLE SU USO EN LA COMPARACION DE PROYECTOS ALTERNATIVOS. DESVENTAJAS  NO SIEMPRE EL INVERSIONISTA CUENTA CON LA INFORMACIÓN NECESARIA PARA DETERMINAR SU COK.  PERMITE DETERMINAR SI UN PROYECTO ES BUENO O NO. .

000 = 5 SEGÚN EL B/C SERIA INDIFERENTE INVERTIR EN CUALQUIER PROYECTO.3) RELACION BENEFICIO-COSTO : (B/C)  DESVENTAJAS : EJEMPLO  Proy A : VAB = 500 Y VAC = 100  Proy B : VAB = 5.000 B/CA = 500/100 = 5  B/C B = 5.000/1.000 Y VAC = 1.  . PERO SI CALCULAMOS EL VAN TENEMOS: VAN A = 400 VAN B = 4.000 EL PROYECTO B DEBERÁ SER ELEGIDO.

.  DESCONTADO : BN ACTUALIZADO.4) PERIODO DE RECUPERACION (PR)    ES UN INDICADOR QUE MUESTRA EL TIEMPO QUE SE REQUIERE PARA QUE LOS BENEFICIOS NETOS DE UNA INVERSIÓN RECUPERE EL CAPITAL INVERTIDO.R. SE PUEDE CALCULAR EN FORMA :  SIMPLE : BN SIN ACTUALIZAR. EL P. PROPORCIONA INFORMACIÓN TANTO DE RIESGO COMO DE LIQUIDEZ DE UN PROYECTO.

R. . PROLONGADO SIGNIFICA :  QUE EL CAPITAL INVERTIDO QUEDARA COMPROMETIDO DURANTE UN PERIODO PROLONGADO Y POR ENDE LA LIQUIDEZ DEL MISMO ES RELATIVAMENTE BAJO.4) PERIODO DE RECUPERACION (PR)  UN P.  QUE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DEL PROYECTO DEBERÁN SER PROYECTADOS HACIA UN FUTURO DISTANTE LO CUAL HARÁ EL PROYECTO MÁS RIEZGOSO.

4) PERIODO DE RECUPERACIÓN : PR EL P. DE LA INVERSIÓN SE DA CUANDO SE CUMPLE LA SIGUIENTE RELACIÓN: n  PR  t 0 BN t  I0 t 1  K  .R.

4) PERIODO DE RECUPERACIÓN : PR  INTERPRETACIÓN  PR < n : SE RECUPERA LA INVERSION ANTES QUE TERMINE LA VIDA ÚTIL DEL PROYECTO.  PR = n : SE RECUPERA LA INVERSION AL TERMINO DE LA VIDA ÚTIL DEL PROYECTO.  PR > n : NO SE LOGRA RECUPERAR LA INVERSIÓN .

4) PERIODO DE RECUPERACIÓN : PR    ES SIMPLE DE CALCULAR. . LO QUE PODRÍA LLEVAR DECISIONES ERRONEAS. SOLO ANALIZA EL FLUJO DE CAJA HASTA EL MOMENTO EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN. DEBE USARSE COMPLEMENTARIAMENTE AL VAN.

000 3.000 1.000 5.4) PERIODO DE RECUPERACIÓN : PR 0 1 2 3 P.A -2000 1. SE OBSERVA QUE EL PROYECTO B TENDRÍA UN MAYOR VAN.B -2000 1.000 1. Flujo de Proy. .000 2 años APARENTEMENTE SERÍA INDIFERENTE EJECUTAR CUALQUIERA DE LOS 2 PROYECTOS PERO SI VEMOS EL FLUJO DEL AÑO 3.000 2 años Flujo de Proy.R.

B/C = 1  VAN < 0.RESUMEN DE INDICADORES VAN > 0. TIR = COK . TIR < COK . B/C < 1  Y Y Y PR < n PR = n PR > n . TIR > COK . B/C > 1  VAN = 0.

hub. caja chica $ 8830 $ 700 $ 600 $ 1500 $ 200 $ 11830 TOTAL INVERSION . Licencia de software de funcionamiento. 2) Inversión Intangible . escritorios.5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet INVERSIONES a) Inversión Fija 1) Inversión Tangible . aire acondicionado.Maquinarias y Equipos: Computadoras(12). sillas. impresora. . mesas.Muebles: cabinas. . gastos de constitución.Licencia de funcionamiento. estabilizadores.Garantia de local. b) Capital de Trabajo .Instalaciones. derecho de inscripción a Internet.

50 x 1 Dolar .00 TIPO DE CAMBIO: S/. 2. 3.5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet INGRESOS: N° Computadoras Horas de Trabajo/Dia Dias Laborables/Año Cuota por Hora : : : : INGRESO ANUAL : $ 20571 12 10 c/u 300 S/.

5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet EGRESOS: Sueldos Gastos de Mantenimiento Servicios Alquiler local Linea dedicada Depreciación y Amortización : : : : : : 4320 1000 840 1800 7200 2326 TOTAL EGRESOS : $ 17486 .

5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet ESTADO DE PERDIDAS Y GANACIAS ($) CONCEPTO AÑOS  INGRESO 1 2 3 4 5 20571 20571 20571 20571 20571 4320 1000 840 1800 7200 2326 3085 (926) 4320 1000 840 1800 7200 2326 3085 (926) 4320 1000 840 1800 7200 2326 3085 (926) 4320 1000 840 1800 7200 2326 3085 (926) 4320 1000 840 1800 7200 2326 3085 (926) 2159 2159 2159 2159 2159  EGRESOS .Depreciación y Amortización  Utilidad antes de impuesto (Impuesto a la Renta: 30 %) UTILIDAD NETA .Linea Dedicada .Gastos de Mantenimiento .Servicios .Alquiler de local .Sueldos .

Inversión TOTAL INGRESOS Flujo de Caja (A-B) 0 11830 4 5 .Venta de servicios .Impuesto .Recup.Gasto de Mantenimiento .5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet FLUJO DE CAJA ($) 0 1 2 3 20571 20571 20571 20571 20571 200 20571 20571 20571 20571 20771 4320 1000 840 1800 7200 926 4320 1000 840 1800 7200 926 4320 1000 840 1800 7200 926 4320 1000 840 1800 7200 926 4320 1000 840 1800 7200 926 11830 16086 16086 16086 16086 16086 (11830) 4485 4485 4485 4485 4685 A) INGRESOS .Servicios .Capital de trabajo TOTAL INGRESOS B) EGRESOS .Linea Dedicada .Alquiler de local .Sueldos .

.14)4 (1+0.14)2 + 4485 (1+0.5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet Calculo del Valor Actual Neto: VAN VAN = -I + BN1 (1+K) + BN2 + .14)3 + 4485 4685 + (1+0.14)5 .14) VAN = $ 3671 + 4485 (1+0.. + (1+K)2 BNn (1+K)n Asumiendo un K = 14 % VAN = -11830 + 4485 (1+0.

6 $ BNn TIR = 26.3 % + 4485 (1+ TIR)3 + 4485 (1+ TIR)4 : Interpolando + 4685 (1+ TIR)5 .5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet Calculo de la Tasa Interna de Retorno: TIR O = -I + BN1 (1+TIR) O = -11830 + VAN25 = 4485 (1+TIR) + + BN2 + .. + (1+TIR)2 (1+TIR)n 4485 (1+ TIR)2 296.9 $ VAN30 = ..852.

14)3 (1+0.14) + 20571 (1+0.14)4 + 20771 (1+0.14)3 + 20571 (1+0.14) (1+0.14)5 16086 16086 16086 16086 11830 + + + + (1+0..055 16086 (1+0..14)2 + 20571 (1+0.5 = 1.5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet Calculo de la Relación Beneficio Costo: B/C B1 B/C = (1+K) C1 Io + B2 + (1+K) (1+K)2 C2 + + . + (1+K)2 Bn (1+K)n Cn + .. + (1+K)n Asumiendo un K = 14 % 20571 B/C = (1+0.14)5 .14)2 (1+0.8 67054..14)4 + B/C = 70725.

C.C.C.5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet Calculo del Periodo de Recuperación: PR AÑO F. Actualizado y Acumulado (11830) 0 1 4485 3934 (7896) 2 4485 3451 (4445) 3 4485 3027 (1418) 4 4485 2655 1237 5 4685 PR = 4 años : La inversión se recupera en el 4to año . (11830) F. Actualizado (14%) (11830) F.

TIR >14% .5) CASO ILUSTRATIVO: Cabinas de Internet CONCLUSIÓN VAN > 0 .3.055 y B/C>1 TIR = 26. B/C = 1. VAN = 3671. n = 4 años EL PROYECTO ES ACEPTABLE y PR < 5 .

etc. debído a la variación de alguna de los Factores y/o variables independientes del mismo. .. volúmen de ventas. TIR..6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD  Evalua la variación del valor o rentabilidad del proyecto. del producto.  Es el Analisis de la correlación entre las variables dependientes (indicador del proyecto: VAN..) y las variables independientes (precio de la materia prima.)  Debe estar orientado a medir hasta que punto el proyecto puede mantener su rentabilidad ante cambios adversos de las variables independientes.

.  Que la variable tenga una considerable incertidumbre en cuanto a sus valores futuros.6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (continua)  En terminos generales el valor de un proyecto puede cambiar por:  Variaciones de los ingresos  Variaciones de los Egresos  Variaciones de ingresos y egresos simultáneamente  Las variables independientes a considerar en el análisis deben responder a las siguientes características:  Ser un componente importante en la estructura de costos o ingresos del proyecto.

cuando se modifica el valor de 2 o más variables a la vez. etc.  En estos modelos habrá que construir tantos flujos de caja como posibles combinaciones de variaciones se identifiquen entre las variables.6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (continua) Enfoques de Analisis de Sensibilidad A) Analisis Multidimensional (Tradicional)  Es el mas común. TIR. analiza que pasa con el VAN. .

6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (continua) A) Analisis Multidimensional (Tradicional) Ejm.: Flujo de Caja AÑOS CONCEPTO Inversión Ingresos Costos Flujo de Caja 0 1 2 3 4 5 20571 16086 20571 16086 20571 16086 20571 16086 20771 16086 4485 4485 4485 4485 4685 11830 (11830) .

6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (continua) A) Analisis Multidimensional (Tradicional) Variación del VAN ante variaciones de Ingresos y Egresos Aumento Porcentual de Costos DISMINUCIÓN PORCENTUAL DE INGRESOS 0 5 10 0 3671 35 -3494 5 911 -2725 10 -1956 15 20 15 20 .

6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (continua) B) Analisis Unidimensional  Este modelo busca valores límites de variación de las variables para que el proyecto siga siendo rentable  Permite trabajar con una sola variable cada vez  Es mucho mas eficiente por cuanto busca solo un valor limite. Es decir: Busca el valor Límite de la variable que haga el VAN = 0 .

11830 + 70726 – 55225 VAN = 3671 VAI = Valor Actual Inversiones VAB = Valor Actual Beneficios VAC = Valor Actual Costos .VAI + VAB .: AÑOS CONCEPTO Inversión Ingresos Costos Flujo de Caja 0 1 2 3 4 5 20571 16086 20571 16086 20571 16086 20571 16086 20771 16086 4485 4485 4485 4485 4685 11830 (11830) VAN = .VAC = .6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (continua) A) Analisis Unidimensional Ejm.

VAI + VAB – VAC = -15501 + 70726 .55225 VAN = 0 .6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (continua) A) Analisis Unidimensional. Ejem.: Determinamos el Valor Límite de la Inversión 1) En terminos Absolutos MAX VAI = VAI + VAN 11830 + 3671 MAX VAI = 15501 La maxima inversión que soporta el proyecto para que siga siendo rentable es de 15501 Verificando: VAN = .

03 % El Incremento Porcentual Máximo en la Inversión que soporta el proyecto para que siga siendo rentable es del 31.6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (continua) A) Analisis Unidimensional. Ejem.03 % .: Determinamos el Valor Límite de la Inversión 2) En términos Relativos X%= VAN – VAN’ VAI x 100 X % : Porcentaje de Incremento de la Inversión X%= 3671 – 0 11830 x 100 = 31.

6) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD B) Analisis Unidimensional : Ejemplo Determinación del Valor Límite de los costos 2) En términos Relativos X%= VAN – VAN’ VAC x 100 X % : Porcentaje de Incremento de los Costo X%= 3671 – 0 55225 x 100 = 6.65 % .65 % El Incremento Porcentual Máximo en Los Costos que soporta el proyecto para que siga siendo rentable es del 6.

7) OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN A) Valor Equivalente Anual : VEA Es aplicable cuando se realizan proyectos  Con Ingresos diferentes  Vidas Utiles diferentes Metodología:  Se calcula en VAN  Se distribuye las Ganancias (VAN) uniformemente durante los años de vida útil del proyecto usando el factor de Recuperación de Capital VEA = VAN x FRC Ó VEA = VAN x K(1+K)n ( (1+K) -1) n .

4 VEA= VAN x ( K(1+K)n (1+K)n-1 ) = 411.1)2 500 (1+0.1) 400 + (1+0.84 Cuando se Comparan Proyectos se selecciona aquel de mayor VEA . A: 0 K= 10% VAN = .7) OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN A) Valor Equivalente Anual : VEA I0=1000 BN1=400 BN2=400 BN3=500 BN4=500 1 2 3 4 Proy.4 ( 0.1)3 + 500 (1+0.1)4-1 ) = 129.1)4 (1+0.1(1+0.1)4 VAN= 411.1000 + 400 + (1+0.

....7) OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN B) Valor Actual de Costos : VAC Es aplicable cuando se realizan proyectos  Con ingresos iguales o difíciles de valorizar  Vidas útiles similares VAC = IO + C1 + (1+K) C2 + (1+K)2 . (1+K)n VR - (1+COK)n Cuando se comparan proyectos debe elegirse aquel proyecto que presente un menor VAC . Cn .

CEA = VAC x FRC Ó CEA = VAC x K(1+K)n ( (1+K) -1) n .7) OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN C) Costo Equivalente Anual : CEA Es aplicable cuando se realizan proyectos  Con Ingresos iguales o difíciles de valorizar  Vidas Utiles diferentes Metodología:  Hallar el VAC  Se distribuye el VAC uniformemente durante los años de vida útil del proyecto usando el factor de Recuperación de Capital.

1) + 200 + (1+0.7) OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN C) Costo Equivalente Anual : CEA I0=500 C1=200 C2=200 1 2 C3=200 C4=200 Proy.1)4 VAC= 1133.77 Cuando se Comparan Proyectos se selecciona aquel de menor CEA . A: 0 3 4 K= 10% VAC = 500 + 200 (1+0.1)2 200 + (1+0.1)4-1 ) = 357.1)3 200 (1+0.1)4 (1+0.98 ( 0.98 CEA= VAC x ( K(1+K)n (1+K)n-1 ) = 1133.1(1+0.

FIN .