Ambiente Financiero y Monetario

Ambiente
Financiero y
Monetario
J u a n D a v i d S e r n a Va l d e r r a m a
Brayan Hernández Cardona
Se ofrece un panorama de las corporaciones Se explican las metas de las CMN, así como los
multinacionales (CMN) y el entorno en el motivos y
que operan. riesgos de los negocios internacionales.
Ambiente Financiero y Monetario

¿Qué son las CMN?
Las corporaciones multinacionales (CMN) se definen

como empresas que participan en alguna forma de
negocio internacional. Sus gerentes se encargan de la
administración financiera internacional, misma que abarca
decisiones internacionales de financiamiento e inversión
que tienen como objetivo maximizar el valor de la CMN

Ejemplo Smurfit Kappa

Smurfit Kappa es realmente un líder en la industria con 350
instalaciones de producción alrededor del mundo, en 21 países
de Europa y 12 en las Américas.

Objetivos evaluativos del CMN
1. Identificar la meta de administración y la estructura

organizacional de una CMN.
2. Describir las teorías clave que justifican los negocios

Internacionales.
3. Explicar los métodos comunes utilizados para llevar a

cabo los negocios internacionales.
4. Proporcionar un modelo para valuar una CMN.

Problemas de agencia
Los gerentes de una CMN pueden tomar decisiones que entren en conflicto con la
meta de
la empresa de maximizar la riqueza de sus accionistas. Por ejemplo, la decisión de
establecer una subsidiaria en un lugar en vez de otro quizá se base en el atractivo de la
ubicación
para un gerente en particular y no en los beneficios potenciales para los accionistas.

Control de la matriz sobre los problemas
La empresa matriz de una CMN quizá pueda evitar los problemas de agencia con un
control apropiado. Deberá comunicar con claridad las metas de cada subsidiaria para
asegurarse de que todas se concentren en maximizar el valor de la CMN, en lugar de
los valores de cada una. La empresa matriz puede supervisar las decisiones de las
subsidiarias por verifi car si los gerentes cumplen con las metas de la CMN.

Control corporativo de los problemas de agencia
Existen además varias formas de control corporativo que pueden ayudar a evitar los
problemas de agencia y, por tanto, garantizar que los gerentes tomen decisiones que
satisfagan a los accionistas de la CMN.

Estructura administrativa de una CMN

Por qué las empresas buscan los negocios
internacionales
Las teorías más comunes sobre la razón por la que las empresas desean expandir sus
negocios en el nivel internacional son: 1) la teoría de la ventaja comparativa, 2) la
teoría de los mercados imperfectos y 3) la teoría del ciclo del producto.

Teoría de la ventaja comparativa
En general, los negocios multinacionales se han incrementado con el tiempo. Parte de

este crecimiento se debe a una mayor conciencia de que la especialización en los
países puede aumentar la eficiencia. Algunos países, como Japón y Estados Unidos,
tienen una ventaja tecnológica, mientras que otros, como Jamaica, México y Corea
del Sur, cuentan con una ventaja en el costo de la mano de obra básica.

Teoría de los mercados imperfectos
Si los mercados de cada país estuvieran cerrados para los demás, no existiría un
negocio internacional. En el otro extremo, si los mercados fueran perfectos, de modo
que los factores de la producción (como la mano de obra o trabajo) se pudieran
transferir con facilidad, la mano de obra y otros recursos podrían fluir hacia el lugar
de la demanda.

Teoría del ciclo del producto
Una de las explicaciones más populares sobre la razón por la que las empresas
evolucionan en CMN es la teoría del ciclo del producto. Según esta teoría, las
empresas se estabilizan en el mercado nacional como resultado de cierta ventaja
percibida sobre sus competidores existentes, como una necesidad del mercado de por
lo menos un proveedor más del producto.

Teoría del ciclo del producto
Una de las explicaciones más populares sobre la razón por la que las empresas
evolucionan en CMN es la teoría del ciclo del producto. Según esta teoría, las
empresas se estabilizan en el mercado nacional como resultado de cierta ventaja
percibida sobre sus competidores existentes, como una necesidad del mercado de por
lo menos un proveedor más del producto.

De qué forma las empresas participan en los
negocios internacionales
• Comercio internacional
• Licencias
• Franquicias
• Joint ventures
• Adquisición de operaciones existentes
• Establecimiento de nuevas subsidiarias en el extranjero

Comercio internacional
El comercio internacional es un enfoque relativamente conservador que las

empresas pueden utilizar para penetrar en los mercados (mediante la exportación) o
para obtener materia prima a bajo costo (mediante la importación). Este enfoque
representa un riesgo mínimo porque la empresa no arriesga su capital.

Licencias
Las licencias obligan a una empresa a proporcionar su tecnología (material

protegido con derechos de autor, patentes, marcas registradas o nombres de marca)
a cambio de cuotas o algún otro benefi cio específi co. Por ejemplo, AT&T y
Verizon Communications tienen contratos de licencia para construir y operar partes
del sistema telefónico de la India. Sprint Nextel Corp. tiene un acuerdo de licencia
para desarrollar los servicios de telecomunicación en el Reino Unido.

Franquicias
Las franquicias obligan a una empresa a proporcionar una estrategia especializada

de ventas o servicio, ayuda y quizás una inversión inicial en la franquicia a cambio
de cuotas periódicas. Por ejemplo, McDonald’s, Pizza Hut, Subway Sandwichs,
Blockbuster Video y Dairy Queen tienen franquicias que son propiedad y están
manejadas por residentes locales en numerosos países en el extranjero.

Joint ventures
Una joint venture o empresa conjunta es una empresa de propiedad y operación

conjunta por dos o más empresas. Varias empresas penetran en los mercados
extranjeros mediante su participación en una joint venture con empresas que
residen en esos mercados. La mayoría de las joint ventures permiten que dos
empresas apliquen sus ventajas comparativas respectivas en un proyecto
determinado.

Adquisición de operaciones existentes
Con frecuencia, las empresas adquieren otras en países extranjeros como un medio
para penetrar en esos mercados. Por ejemplo, hace poco American Express
adquirió ofi cinas en Londres, mientras que Procter & Gamble compró una
empresa de blanqueadores en Panamá.

Establecer nuevas subsidiarias en el extranjero
Las empresas también pueden penetrar en los mercados extranjeros estableciendo

nuevas empresas en otros países para producir y vender sus productos. Al igual que
una adquisición en el extranjero, este método requiere de una inversión
considerable. Es probable que las empresas prefi eran establecer nuevas
subsidiarias a realizar adquisiciones en el extranjero porque pueden adaptar las
operaciones a sus necesidades.

Modelo de valuación para una corporación
multinacional
El valor de una CMN es relevante para sus accionistas y deudores. Cuando los
gerentes toman decisiones que maximizan el valor de la empresa, incrementan la
riqueza de sus accionistas (suponiendo que las decisiones no tienen la intención de
maximizar la riqueza de sus deudores a expensas de los accionistas). Como la
administración financiera internacional se debe llevar a cabo con la meta de
aumentar el valor de la CMN, resulta útil revisar algunos de los aspectos básicos de
la valuación.

Modelo doméstico o nacional
Antes de modelar el valor de una CMN, considere la valuación de una empresa

𝑛 totalmente doméstica o nacional que no participa en ninguna transacción

𝐸 ( 𝐹 𝐸𝑆 , 𝑡 ) extranjera. El valor (V) de una empresa meramente nacional en Estados Unidos se
𝑉 =∑ { 𝑡
} especifica, por lo regular, como el valor presente de sus flujos de efectivo
𝑡=1 (1+ 𝐾 ) esperados, donde la tasa de descuento utilizada refleja el promedio ponderado del
costo de capital (PPCC) y representa la tasa de rendimiento requerida por los
inversionistas:

Valuación de los flujos de efectivo internacionales
El valor de una CMN se puede especificar de la misma manera que el de una

𝑚 empresa meramente nacional. Sin embargo, considere que los flujos de efectivo
esperados que genera la empresa matriz de una CMN con sede en Estados Unidos
𝐸 ( 𝐹𝐸 ¿¿ 𝑆 , 𝑡 )=∑ ¿ ¿ ¿ en el periodo t, pueden provenir de varios países y, por consiguiente, estar
denominados en diferentes monedas extranjeras.
𝑗=1

Valuación de una CMN que utiliza dos divisas.
Una CMN que realiza negocios en dos divisas podría medir su fl ujo de efectivo
esperado en cada una por el tipo de cambio esperado en el que esa divisa se puede
convertir en dólares y luego sumar ambos resultados. Si la empresa no emplea
diversas técnicas (que se analizarán más adelante en el libro) para proteger sus
transacciones en moneda extranjera, el tipo de cambio esperado en un periodo
determinado se utiliza en la ecuación de valuación para estimar el tipo de cambio
esperado correspondiente a la que la moneda extranjera se puede convertir en
dólares en ese periodo.

Entorno incierto de los flujos de efectivo de una
corporación multinacional
Los flujos de efectivo futuros de una CMN (y, por tanto, su valuación) están sujetos
a la incertidumbre debido a su exposición a las condiciones económicas
internacionales, las condiciones políticas y el riesgo cambiario, como se explica a
continuación.

Exposición al riesgo político internacional.
El riesgo político (también conocido como riesgo país) en cualquier nación puede
afectar el nivel de ventas de una CMN. Un gobierno extranjero puede aumentar los
impuestos o imponer barreras a la subsidiaria de la CMN. De forma alterna, los
consumidores en un país extranjero pueden boicotear a la CMN si existe alguna
fricción entre el gobierno de su país y el de origen de la empresa.

Exposición al riesgo cambiario.
Si las monedas extranjeras que recibirá una CMN con sede en Estados Unidos se
debilitan de forma repentina frente al dólar, la empresa recibirá una cantidad de fl
ujos de efectivo en dólares menor que la esperada y esto puede reducir el valor de
la CMN.

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