Riesgo y Rentabilidad

Mg. MARIA FERNANDA GRANADA ROMERO

UNIVERSIDAD DEL VALLE
 PROCESO DE DECISIÓN
La toma de decisiones es algo natural en el ser humano.
Siempre se están tomando decisiones y muchas veces ni
nos percatamos de ello.

“Tomar decisiones es como hablar en prosa, la gente lo

hace en forma permanente, de manera consciente o
inconsciente”
Kahneman & Tversky (2000).
 DECISIONES
En la vida de la organizaciones o del individuo, siempre se
presentan situaciones por resolver. Las formas de
solucionarlas son variadas y por lo general, con recursos
escasos. Esta es la razón por lo cual existen la Economía y la
Administración y su tarea es precisamente la toma de
decisiones.
APLICACIÓN DE LOS MODELOS PARA LA TOMA DE
DECISIONES

Se debe de tener en cuenta:

•Lapersona que lo enfrenta, en general se llamará el
que decide. Este puede ser un individuo o una
organización.
•Las variables controlables por el que decide.
•Las variables no controlables o del entorno.
•Alternativas.

•Las restricciones.
•La decisión.
 DECISIONES

Certeza Riesgo Incertidumbre

en este caso no En este caso se En este caso el
hay realmente recurre a proceso
un proceso métodos que decisorio acude
decisorio, pues ayuden a a variables
se basta en determinar el ingeniosas y
tomar la nivel de riesgo heurísticas,
alternativa que que se incurre al como minimizar
otorgue el mejor tomar la la pérdida
pago ante el decisión posible. Sin
evento que se conocer los
sabe se ocurrirá resultados.
 CONCEPTO DE RIESGO
Se puede definir de distintas formas, aunque en
todas ellas se destaca las características de
aleatoriedad e incertidumbre. El riesgo supone la
contingencia, posibilidad de un peligro o daño,
que se concretará en un perjuicio con una
determinada probabilidad. No es predecible de
antemano si el riesgo finalmente se concretará en
un hecho negativo o dañino.
CARACTERÍSTICAS DEL RIESGO

El efecto del riesgo es intrínseco al

negocio o inversión en que se coloca
el dinero o capital: a mayor riesgo,
mayor tasa de interés.

El riesgo es producido por diversos

factores: la inflación futura, la
inestabilidad económica y política,
la proliferación de normas que
hacen inestable la situación de los
inversionistas, la devaluación, etc.
 CARACTERÍSTICAS DEL RIESGO
Incertidumbre Pura Con Riesgo Determinista

Probabilidad Probabilidad Probabilidad

1.
7.
1/3
2.
1.

G S D G S D G S D
Eventos Eventos Eventos

La información relevante reduce nuestra incertidumbre

 TIPOS DE RIESGO

🔓Riesgo sistemático es cualquier riesgo que

afecta un gran número de activos, cada uno en
mayor o menor medida (PIB, Tasas de Interés,
Desempleo, Inflación, Pandemia, Etc).
🔓Riesgo no sistemático es un riesgo que
especÍficamente afecta un solo activo o un
grupo pequeños de activos (Huelga de empresas,
monopolios, Insuficiencia de materia prima, etc).
 TIPOS DE RIESGO

Riesgo
Riesgo Estratégico
Reputacional
Riesgo
Riesgo Operativo
Riesgo de Legal.
Liquidez
Riesgo de
Crédito
Riesgo de
Mercado
 TIPOS DE RIESGO
Riesgo Cuantificable:
Riesgo de Mercado: Es cuando el valor de nuestra
inversión se ve afectada por movimientos en el precio
del activo en el que hemos invertido. Existen muchos
factores que pueden afectar el precio de nuestras
inversiones, principalmente variaciones en las
condiciones de la economía o variaciones generadas
por hechos que afectan negativamente al emisor.

El riesgo de crédito: Consiste en la posibilidad de que

quienesnos adeudan dinero o tienen otra obligación
con nosotros ¡no nos paguen lo que nos deben o
incumplan las condiciones que hemos acordado en el
contrato!
 TIPOS DE RIESGO
Riesgo Cuantificable:
Riesgo de Liquidez: Este riesgo se traduce en la dificultad
de vender o liquidar una inversión.

Riesgos No Cuantificables: Son riesgos que por su

naturaleza no se pueden calcular fácilmente ya que están
atados a la materialización de eventos que no se pueden
medir de forma precisa.
Riesgo Legal: Se refiere a problemas o dificultades de tipo
legal que pueden afectar el cumplimiento de las
condiciones iniciales en las que hemos pactado nuestra
inversión. Este riesgo incluye dificultad para ejercer
nuestros derechos, errores en la interpretación jurídica,
omisión en la documentación diligenciada, entre otros.
 TIPOS DE RIESGO
Riesgo No Cuantificable:
Riesgo Operacional: Este riesgo se da como consecuencia de
errores, inadecuaciones o fallas humanas, en la tecnología
(hardware, software y comunicaciones), en los procesos, en la
infraestructura o por acontecimientos externos que nos pueden
generar pérdidas. Este riesgo considera el riesgo legal y el riesgo
reputacional.

Riesgo Reputacional: Es la posibilidad de pérdida en que incurre

una entidad por desprestigio, mala imagen o publicidad
negativa, sea verdadera o no.
Riesgo estratégico: se enfoca en asuntos relacionados con la
misión y el cumplimiento de los objetivos estratégicos de los
intermediarios. Al igual que el riesgo reputacional, en general
no está en cabeza de los inversionistas.
PRINCIPALES RIESGOS QUE AFECTAN A LA
ACTIVIDAD EMPRESARIAL

Financiero Económico

RIESGO
 RIESGO ECONÓMICO
Hace referencia a la incertidumbre producida en el rendimiento
de la inversión debido a los cambios producidos en la situación
económica del sector en el que opera la empresa. Así, a modo
de ejemplo, dicho riesgo puede provenir de: la política de
gestión de la empresa, la política de distribución de productos o
servicios, la aparición de nuevos competidores, la alteración en
los gustos de los consumidores, etc.

El riesgo económico es una consecuencia directa de las

decisiones de inversión. De manera que la estructura de los
activos de la empresa es responsable del nivel y de la
variabilidad de los beneficios de explotación.

Tomado del texto: Monografías de Juan Mascareñas sobre

Finanzas Corporativas
 RIESGO FINANCIERO
Hace referencia al nivel de apalancamiento financiero
utilizado por las empresas por ejemplo: Tasas de
captación y colocación.
Estas afectan directamente la capacidad de efectivo de
la Empresa, son el resultado de las decisiones tomadas
por los inversionistas para el crecimiento empresarial.
EL TRATAMIENTO DEL RIESGO

Realizar modelos
predictivos a futuro
que den resultados
cuantificables

Determinar que tipo

de riesgo y sus
consecuencias
económicas.

Fase el Diseño y
Construcción
 GESTIÓN O ADMINISTRACIÓN
DEL RIESGO
Para Former Kinsmen y Mark J. Hiltz (1.994), la gestión del
riesgo puede tener varias acepciones:
🎲Es el arte y ciencia que intenta identificar, analizar y
responder a los factores de riesgo para el logro de mejores
intereses y objetivos.
🎲Es la preparación por anticipado de posibles eventos, en
lugar de responder cuando éstos sucedan.
🎲Es el proceso formal mediante el cual los factores de
riesgo son identificados, evaluados y prevenidos.
 GESTIÓN O ADMINISTRACIÓN
DEL RIESGO

La posibilidad de cuantificar y evaluar el riesgo de manera

eficiente e incorporarlo al proceso de decisión hace a la
capacidad de resistencia de un evento ante
determinados eventos aleatorios subyacentes. La gestión
del riesgo se ocupa de analizar este impacto, observar
cómo reaccionaría un evento ante cambios favorables y
contraproducentes, qué sucedería ante situaciones
extremas de mercado, cuán sensible es una determinada
variable ante un cambio en otra, etc.
 LA IMPORTANCIA DEL DISEÑO DE
UN MODELO DE DECISIÓN
Un modelo de decisión es una representación simplicada de la
realidad. Si bien resulta imposible pronosticar el futuro con
certeza , es posible obtener una aproximación de la realidad
teniendo en cuenta, por ejemplo, acontecimientos
tecnológicos, pautas de crecimiento, tendencias a largo plazo,
cambios en las conductas de los consumidores o ciertos
parámetros de sesgo o desvíos probables en los factores
económicos que intervenga en la ecuación de un problema.
Muchas veces la información y experiencia pasada es la que
permite explorar y predecir efectos futuros. Como dijo el filósofo
chino Confucio: “Estudia el pasado si quieres pronósticar el
futuro”.
 RELACIÓN DEL RIESGO Y LA
RENTABILIDAD
La rentabilidad es el beneficio económico que podemos recibir
por haber realizado una inversión. Usualmente, se mide como el
porcentaje, entre el monto que hemos ganado y el capital que
hemos invertido, durante un periodo de tiempo determinado.

Usualmente, la rentabilidad y el riesgo se mueven en la misma

dirección. Debemos ser conscientes de que para obtener una
mayor rentabilidad tenemos que estar dispuestos a asumir
mayores riesgos.

…A mayor rentabilidad, mayor riesgo

 RELACIÓN DEL RIESGO Y LA
RENTABILIDAD
Acciones.
Rentabilidad

Renta Fija de largo plazo:

Deuda del Gobierno

Renta Fija de corto plazo:

CDT, papeles comerciales.

Riesgo
 VALUACIÓN DE ACCIONES
Las acciones son instrumentos de renta variable que se
negocian en los mercados bursátiles, cuyo sistema de
operaciones se encuentra regulado por una entidad
rectora, la cual se encarga de verificar el cumplimiento de
las leyes dispuestas por el Estado, y de ahí su característica
de negociar sólo en mercados regulados.
El mercado bursátil o de acciones es aquel al que las
empresas acuden por financiamiento a través de la emisión
de títulos valores, los que otorgan a su poseedor una
proporción de la propiedad de la empresa, la cual será
representativa en función del número de acciones que
posea el inversor.

Fuente: Eduardo Court M y Joan Tarradellas E, Mercado de Capitales

 VALUACIÓN DE ACCIONES
• Valor Nominal: cuando se emite las acciones de una
empresa salen al mercado con un valor nominal, el cual
indica la parte del capital de la empresa que se representa.
El valor nominal sirve como aproximación para hallar el valor
real de la acción. Este valor es relevante porque de él
dependerán su derecho de voto y el porcentaje de
dividendo que le corresponda.
• Valor Contable: Se calcula a partir del patrimonio neto de la
empresa dividido por el número de acciones en circulación.
• Valor de Mercado de la acción: representa el precio al que
cotiza la acción en el mercado y es la mejor referencia del
precio al que se debe comprar o vender.
• Valor Económico: Es el valor de la empresa dividido por el
número de acciones.
Fuente: Eduardo Court M y Joan Tarradellas E, Mercado de Capitales
 CLASIFICACIÓN DE LAS ACCIONES
• Acciones comunes u ordinarias: representan una parte
alícuota del capital de una empresa, una participación o
posición de propiedad en una sociedad anónima. A los
accionistas comunes se les conoce como “dueños
residuales” porque son ellos los que reciben lo que queda
después de los repartos de utilidades y activos de la
empresa.
• Acciones preferentes: Este tipo de acciones confieren
ciertos privilegios sobre aquellos que detentan acciones
ordinarias. Son consideradas como un bono de
vencimiento.

Fuente: Eduardo Court M y Joan Tarradellas E, Mercado de Capitales

 CLASIFICACIÓN DE LAS ACCIONES
Crecimiento Diferencial
g1>g2

Bajo crecimiento
Dividendos por acción

g2
Crecimiento Constante
Alto crecimiento
g1

Crecimiento Cero
g=0

Años
Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.
 VALORACIÓN DE ACCIONES
Modelo de dividendos descontados con crecimiento cero:

𝑫𝒊𝒗
𝑷=
𝒓
Donde:
P: Valor de la acción.
Div: Dividendos.
r: Tasa de interés exigida o rentabilidad del accionista.

Fuente: Eduardo Court M y Joan Tarradellas E, Mercado de Capitales

 VALORACIÓN DE ACCIONES
Modelo de dividendos con crecimiento constante: modelo de
Gordon

𝑫𝒊𝒗𝟏
𝑷=
(𝒓 − 𝒈)
Donde:
P: Valor de la acción.
Div: Dividendos.
r: Tasa de interés exigida o rentabilidad del accionista.
g: Tasa de crecimiento esperada por el dividendo.

Fuente: Eduardo Court M y Joan Tarradellas E, Mercado de Capitales

 VALORACIÓN DE ACCIONES
Modelo de crecimiento múltiple o crecimiento diferencial:

𝒕
𝑫𝒊𝒗𝟏 𝑫𝒊𝒗𝒕$𝟏
𝑷=+ 𝒕
+
(𝟏 + 𝒓) (𝒓 − 𝒈)(𝟏 + 𝒓)
𝒕"𝟏
Donde:
P: Valor de la acción.
Div: Dividendos.
r: Tasa de interés exigida o rentabilidad del accionista.
g: Tasa de crecimiento esperada por el dividendo.

Fuente: Eduardo Court M y Joan Tarradellas E, Mercado de Capitales

 VALORACIÓN DE ACCIONES
De donde proviene g.

g = Razón de retención de utilidades x Rendimiento sobre

las utilidades retenidas (ROE).

La estimación de la tasa de crecimiento de las utilidades, g,

es también la estimación de la tasa de crecimiento de los
dividendos de conformidad con el supuesto común que la
razón de dividendos a utilidades se mantiene constante.

Fuente: Eduardo Court M y Joan Tarradellas E, Mercado de Capitales

 RENDIMIENTO

Entradas de Efectivo $4.218 Total

$185 Dividendos

Valor del mercado

Tiempo $4.033

0 1
Inversión
Inicial
Salida
de
efectivo
-$3.700

Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.

 RENDIMIENTO
Rendimiento $ = Ingreso por dividendos + Ganancia (o
pérdida) de capital

Inversión total: Inversión inicial + Rendimiento

!"#!"# $!"# %$!

%Rt+1= +
$! $!
 RENDIMIENTO

Ejemplo: Suponga que una acción empieza el año con un precio

de 25 dólares y termina con otro de 35. Durante el año pagó un
dividendo de 2 dólares, ¿cuál es el rendimiento del dividendo, la
ganancia de capital y el rendimiento total en el año?

!"#!"# $!"#%$!
%R= +
$37 Total $! $!
Entradas de Efectivo
$2 Dividendos
& ('%&' )&
%R= + =
Tiempo &' &' &'
$35 Valor del mercado

0 1
%R= 8% + 40% = 48%
Inversión
Salida -$25
Inicial
de
efectivo

Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.

 ESTADISTICA DE RENDIMIENTOS
La historia de los rendimientos del mercado de capital es
demasiado complicada como para manejarse en su forma
no asimilada. Para usar la historia primero se deben
encontrar algunas maneras manejables para describirla, es
decir, condensar sensiblemente los datos especificados en
algunos enunciados sencillos.
Utilizando el histograma se puede tener una primera
aproximación del promedio de las observaciones y su
variación, o los rangos mínimos y máximos. Para muestras
grandes de datos, el histograma permite tener una visión
clara de la distribución de probabilidad de variable y es
sumamente útil como punto de partida para inferir hipótesis
acerca del comportamiento de aquella.
 ESTADISTICA DE RENDIMIENTOS

Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.

 ESTADISTICA DE RENDIMIENTOS
La media aritmética es tal vez la más intuitiva de las
medidas estadísticas y no es más que el promedio de los
datos. El cálculo se efectúa sumando todos los valores de
las observaciones y dividendo este total por el número de
datos.
La mediana de una serie de datos es el valor que divide a
dicho conjunto en dos partes iguales.
La moda es simplemente el valor de la observación que
aparece con gran frecuencia en el conjunto de datos.
El Rango o Alcance es una primera aproximación a la
medición de la dispersión de los datos, es computar la
diferencia que existe entre ellos.
Alcance Intercuartil es una proporción o fracción de las
observaciones se encuentra dentro de lo que se denomina
Fractil.
 ESTADISTICA DE RENDIMIENTOS
La Varianza de una muestra de datos mide la distancia que
existe entre cada valor y la media aritmética.
La Desviación Estándar no es otra cosa que la raíz cuadrada
de la varianza, mediante esta transformación, se logra una
explicación más detallada de la dispersión de los datos.
Rendimiento esperado. Este es el rendimiento que un
individuo espera que gane una acción durante el siguiente
periodo.
Covarianza y correlación. Los rendimientos de los valores
individuales están relacionados entre sí. La covarianza es
una medición estadística de la interrelación entre dos
valores. Por otra parte, esta relación se puede replantear en
términos de la correlación entre los dos valores. La
covarianza y la correlación son componentes esenciales
para comprender el coeficiente beta.
 ESTADISTICA DE RENDIMIENTOS
Suponga que los analistas financieros consideran que existen
cuatro estados igualmente probables de la economía: depresión,
recesión, normal y auge.

Rendimientos Rendimientos
de Supertech de Slowpe
Depresión -20% 5%
Recesión 10 20
Normal 30 -12
Auge 50 9

Calcular el Rendimiento Esperado, la varianza, la Desviación

Estándar, covarianza y correlación.
Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.
 ESTADISTICA DE RENDIMIENTOS

Cálculo de la Covarianza y Correlación:

(𝑅!# −𝑅! ) − (𝑅"# −𝑅" )

𝐶𝑜𝑣 𝑅! , 𝑅" =
𝑁

Donde;
𝑅!# = Rendimiento del Activo
𝑅! = Rendimiento Promedio del activo
N = Número de datos.

Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.

 ESTADISTICA DE RENDIMIENTOS
Cálculo de la Covarianza y Correlación:

𝐶𝑜𝑣 𝑅! , 𝑅"
𝐶𝑜𝑟𝑟 𝑅! , 𝑅$ =
𝐷𝑒𝑠𝑣 𝑅! ∗ 𝐷𝑒𝑠𝑣 𝑅"

Donde;
𝐷𝑒𝑠𝑣(𝑅! )= Desviación Estandar del Activo.
𝐶𝑜𝑣 𝑅! , 𝑅" = Covarianza de los activos.

Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.

 ESTADISTICA DE RENDIMIENTOS

Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.

ESTADISTICA DE RENDIMIENTOS

Supertech Slowpe
Rendimiento
17,50% 5,50%
Esperado
Varianza 0,066875 0,013225
Desviación 25,9% 11,5%
Covarianza - 0,004875
Correlación - 0,163925
 RENDIMIENTO Y RIESGO DE UN
PORTAFOLIO

En el año 1952, Hary Markowit desarrolló una teoría

buscando maximizar la satisfacción del inversor y armó un
modelo considerando la relación riesgo – retorno para
determinar cual es el activo (o combinación de activos)
óptimos a invertir. Para ello tuvo en cuenta que los
inversores son aversos al riesgo. El objetivo de un inversor es
maximizar el retorno esperado para un nivel de riesgo a
asumir o minimizar el riesgo a asumir para un rendimiento
determinado.
Dada la suma de dinero a invertir, el inversor buscará un
conjunto de oportunidades de inversión conformando lo
que se llama una cartera o portafolio de inversión.

Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.

 RENDIMIENTO Y RIESGO DE UN
PORTAFOLIO

Rendimiento Esperado =𝑅"( = 𝑋) 𝑅") + 𝑋* 𝑅"*

Donde;
XA y XB Son las proporciones de los activos A y B.
Respectivamente en el portafolio total. Debido a que
el inversionista puede invertir sólo en dos valores, XA +
XB debe ser igual a 1 o al 100%. 𝑅4! y 𝑅4" son los
rendimientos esperados de los dos valores.

Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.

 RENDIMIENTO Y RIESGO DE UN
PORTAFOLIO

Varianza de un portafolio= 𝑋!% 𝜎!% + 2𝑋! 𝑋" 𝜎!." + 𝑋"% 𝜎"%

Donde;
𝜎!% = Varianza de A.
𝜎!." = Covarianza de A y B.
𝜎"% = Varianza de B.
La varianza de un valor mide la variabilidad del
rendimiento de un valor individual. La covarianza mide
la relación entre los dos valores.

Fuente: Ross Westerfiel Jaffe, Finanzas Corporativas 9ª Edición.

 RENDIMIENTO Y RIESGO DE UN
PORTAFOLIO
Desviación Estándar de un portafolio:

𝐷𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐸𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 = 𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑛𝑧𝑎 𝑑𝑒𝑙 𝑃𝑜𝑟𝑡𝑎𝑓𝑜𝑙𝑖𝑜

Promedio ponderado de las desviaciones Estandar

𝑋* 𝜎* + 𝑋+ 𝜎+

Siempre que Corre < 1, la desviación estándar de un portafolio de

dos valores es inferior al promedio ponderado de las desviaciones
estándar de los valores individuales. En otras palabras, el efecto de
diversificación aplica siempre que la correlación no sea perfecta
(siempre que Corre < 1). Lo que en finanzas se llama Cobertura.
 RENDIMIENTO Y RIESGO DE UN
PORTAFOLIO
30,0%

Supertech
25,0%
% Rentabilidad Esperada

20,0%

15,0% A
Slowpe
C
10,0%
D

5,0%

0,0%
0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00%
% Desviación Estándar
RENDIMIENTO Y RIESGO DE UN
PORTAFOLIO