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Especial Trading Room 2012

Cuadernillo central

Los cortos estn de vuelta: ideas de trading a la baja


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Fondos de inversin: La gestin activa activa, clave para 2012


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www.estrategiasdeinversion.com

N71

10

Marzo 2012

Claves para el xito del trader


Y seis estrategias de trading
ARCELORMITTAL BBVA TCNICAS REUNIDAS IBEX 35 EUROSTOXX 50 DOW JONES NASDAQ EUR/USD MINI S&P 500 BUND

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Temario:
- Qu es el anlisis tcnico - He rra mie nta s del anlisis tcnico - Tipos de grfico s - Teo ra de la opi nin contraria - Nm eros de F ibo nacci - Ond as de Elliott - Forma cion es tcnicas (fig ura s) - Indica dores y Oscilad ore s

ENERO

FEBRERO Ttulo:__ L ec _ _ci es _on __ de u_ __ n_ tra __ de r_de __ x _ ito _ _ _ _ _______ Imparte:__ Ig na cio _ __ lb iz _A ur _____ i ____________ _
_ s del mercado de divisas _reye -_ Los _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - Trad ____ ing apa lan cad o en Forex _ _ _ _ _ Ttulo:_______ _ _ _ _ _ _ _ _ La acc _ in _ del precio _ _ ___ Imparte:______ - Ha rmo nic Trading
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- Gestin del riesgo y loca liza cin de stop s - Configu racin de nue stro s trad es - La pantall a de un trad er - El stre ss com o fact or con diciona nte

editorial

Hgase trader y chese a dormir


Jos Ignacio Serres
Director Subdirectora

PRODUCTOS FINANCIEROS

El mundo del trading es muy duro. Cuando escucho a un trader hablar as me da confianza. Nunca me han gustado los que hablan de hacerse rico, ver crecer tu dinero mientras duermes o transmiten la idea de que cualquiera puede ser un trader de xito sin esfuerzo, por una razn: porque hay mucha gente que quiere hacer del trading su forma de vida y su fuente de ingresos, y se ven arrastrados por estos vendedores de humo a un camino cuyo final es, en la gran mayora de los casos, la prdida de todo el capital invertido. Se imaginan un curso de 3 das para aprender a boxear? Aprenderan a situarse en un ring, a esquivar los golpes del adversario, tcnicas de ataque y defensa, a ejecutar un swing, un crochet o un gancho ganador seguro que saldra encantado del curso, pero si acto seguido se sube a un ring a luchar con el campen del mundo, lo normal es que abandone por KO. Algo muy similar ocurre cuando despus de un curso de anlisis tcnico o trading a alguien se le ocurre enfrentarse, sin ms, al mercado: aguantar ms o menos tiempo, pero acabar abandonando por KO. Este mes, en Estrategias de inversin, organizamos la tercera edicin del Trading Room cuya finalidad es, precisamente, acercar al inversor particular la realidad

del mundo de trading, con sus ventajas y sus riesgos, con las oportunidades que presenta pero sin perder de vista el tiempo y la formacin necesaria para hacer del trading una profesin a la que hay que dedicarle mucho esfuerzo, tiempo y disciplina. Les invito a que se acerquen por el Palacio de Congresos de Madrid los das 7 y 8 de marzo a las conferencias de los ms prestigiosos traders espaoles y a las sesiones de trading en tiempo real, a compartir con nosotros la experiencia del trading. Tambin en esta lnea, y coincidiendo con el Trading Room hemos publicado un libro, escrito por el analista Luis Francisco Ruiz, en el que desgrana su sistema de trading con el que elabora las estrategias que publicamos en el rea Premium de la web y en esta misma revista. Creemos que es una obra de imprescindible lectura para los usuarios de Estrategias de inversin, para comprender el porqu de las estrategias de trading que se plantean en la zona Premium y poder adoptar las suyas propias, y por ese motivo se lo haremos llegar a todos los suscriptores de forma gratuita con su renovacin anual. Les espero en el Trading Room.

jserres@estrategiasdeinversion.com

ESTRATEGIAS DE INVERSIN
La primera revista mensual para invertir en los mercados nancieros Aviso Legal: La informacin y estrategias ofrecidas en esta publicacin en ningn caso son vinculantes de responsabilidad al resultado econmico que de su uso resultara por quienes las pusieran en prctica.

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ESTRATEGIAS DE INVERSIN 3

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Marzo 2012

Sumario
Marzo 2012
Editor: Juan ngel Hernndez Director: Jos Ignacio Serres Subdirectora: Silvia Morcillo Redaccin: Roco Fernndez, Laura de la Quintana, Clara Bernal y Ana Linares Anlisis: Gerardo Ortega, Miguel Pareja, Luis F. Ruiz, Roberto Moro, VDOS, Atlas Capital Juan Torres, Tony Juste, Pedro Agudo, Antonio Carceln, SG Warrants, Ceprede Daniel L. Argumedo, ASPain 11 EAFI, Renta 4 Miguel ngel Bernal, Finagentes, IG Markets

Claves para el xito del trader


Y seis estrategias de trading
ARCELORMITTAL BBVA TCNICAS REUNIDAS IBEX 35 EUROSTOXX 50 DOW JONES NASDAQ EUR/USD MINI S&P 500 BUND
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en portada

mercados

mercados

12 Trading, dnde, cmo, cundo


Por Roco Fernndez Corren tiempos voltiles en el mercado por culpa de las continuas idas y venidas en las decisiones polticas, por una crisis que no acaba de abandonarnos y, por supuesto, por razones puramente tcnicas. Sin embargo, de momentos as bebe un buen trader, el cual, debe hacer uso de sus conocimientos para lanzarse a la captura de las oportunidades de inversin. Los expertos nos dan las claves y consejos para establecer estrategias ganadoras.

22 Las Carteras de los expertos


Por ASpain 11 EAFI, Atlas Capital y Renta 4

40 Anlisis Fundamental

24 Buscando despegar
Por Tony Juste

42 Sistemas automticos
de trading
Por Jos Ramn Daz Serrano

25 Renta ja. Anlisis tcnico


Bono USA, Bund alemn Por Roberto Moro

44 Ms all del Ibex


"Gracias al MAB te conocen los potenciales inversores"
Jun Andrs-Gayon, presidente de Nostrum

26 Anlisis Tcnico
Renta Variable Europa
Por Miguel Pareja

EE.UU.
Por Gerardo Ortega

Carteras: acciones y trading


Por Luis F. Ruiz

38 No dejes que la verdad...


Por Antonio Carceln

46 Materias Primas
Por Ignacio Albizuri

reportaje

18 Los cortos estn de vuelta:


ideas de trading a la baja
Por Laura de la Quintana
4 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

El Mirador pg 8

Motor: Wenceslao Prez Gmez Viajes: Javier Castro, Beatriz de Lucas Luengo Colaboran en este nmero: Fernando Luque, Instituto BME, Alexey de la Loma, David Cano, Baquia.com, CGA Patrimonios, Self Bank Luis Bononato, Lyxor AM, Jos Ramn Daz

y Jos Luis Martnez Campuzano Diseo y maquetacin: Pablo Carrasco Losada Produccin y control de calidad: Kamigraf, S.L. Agencias: Jupiter, Iberonews e Infobolsa Contacto y Publicidad: 91 574 72 22 Redaccin: info@estrategiasdeinversion.com

Suscripciones: 902 99 52 88 Atencin al suscriptor: Javier Serres suscripciones@estrategiasdeinversion.com www.estrategiasdeinversion.com

productos nacieros

fondos

especial Trading Room


La actual situacin econmica en la que se encuentra Espaa, y el resto de Europa, est llevando al ciudadano a buscar alternativas que le permitan otras fuentes de ingresos y mayor liquidez. Es por ello, por lo que los inversores ms activos han proliferado y estn hacindose un hueco importante en los mercados. Y en este sentido, un evento como TRADING ROOM permite, tanto al profesional como al principiante, adentrarse en la formacin y el conocimiento de esta operativa.

48 Warrants
Volatilidad baja, momento de productos Vega positivos?
Por SG Warrants

55 Quiere ganar al
DeGG

mercado? Busque un gestor retorno absoluto


Por Silvia Morcillo

50 CFDs
Son los cortos los causantes de las cadas?
Por IG Markets

58 Entrevista gestor
Diego Balsa, gestor de Quality Funds

52 ETFs
Los fondos indexados podran ser una opcin
Por Ana Linares
Cartas pg. 6

60 La Brjula
Evolucin de planes y El sector en cifras
Por VDOS Stochastics

62 Ranking de fondos:
Deuda Privada Euro

66 Consultorio de fondos
Por Selfbank

y adems

67 Libros
"Quiero vivir de la bolsa"
Por Alexey de la Loma

Libros pg. 67 7

70 Motor: Lancia Thema


Por Wenceslao Prez Gmez

72 Viajes: Marruecos,
a vuelapluma
Viajes pg. 72

Por Javier Castro y Beatriz de Lucas


ESTRATEGIAS DE INVERSIN 5

la comunidad opina cartas@estrategiasdeinversion.com


Posiciones cortas a la banca
Hace relativamente poco que han levantado la prohibicin de las posiciones cortas sobre la banca. Realmente alguien cree que valen para algo? Hemos visto que los bancos han marcado mnimos precisamente en ese perodo en el que estaba prohibido. Si no recuerdo mal fue en agosto cuando la CNMV estableci esta norma y en noviembre la mayora de las entidades estaban marcando precios inferiores. Creo que lo que hace es alimentar aun ms la especulacin. Si un banco est mal, le van a penalizar. Da igual que lo prohban. O alguien se cree que slo las posiciones cortas atacan a un valor? Djense de tanta limitacin y preocpense de que las compaas dicen la verdad, que sus cuentas estn tan saneadas como dicen y que los productos que ofertan van acordes al perl del usuario al que lo ofrecen. Porque ah s que deberan incidir. Alberto Hidalgo (Mrcia)

La III Guerra Mundial est cerca?


Pavor. Eso es lo que siento viendo cmo sube y sube el petrleo. Por un lado, tiemblo cuando me acerco a la gasolinera a llenar el depsito del coche o cuando enciendo la caldera en casa. Pero lo que ms miedo me da es el conicto blico entre USA-Israel e Irn que se huele y que, en caso de desatarse (ojala me equivoque), nos pillara en medio. Slo veo una cara positiva a todo esto: las oportunidades de inversin que nos ofrece esta materia prima y que podran ayudarnos a contrarrestar lo que se nos va por el tubo de escape o el radiador. Noem Mata (Cceres)

EL DEFENSOR DEL USUARIO

Rafael Montava
Experto en productos nancieros

Abuso de conanza
P. Trabajo con Banco Pastor, tengo dos hijos con hipoteca en dicho banco. En el momento de rmar les pusieron un suelo del 3,70%. A primeros de diciembre del 2011 reclame este tema y una vez consultada con su direccin , me propusieron hacer una novacin de las hipotecas al 2,5% con lo cual estuvimos de acuerdo. Despus de varios intentos por nuestra parte, de ir a rmarla ante notario, me dicen que se han vuelto atrs por el tema de la OPA del B. Popular pero que en abril volvern a solicitarlo. La verdad es que mientras el euribor ha estado por debajo nunca han aplicado el suelo en atencin a los saldos que mantengo con ellos. De momento no quiero mover el tema, pero mi pregunta es (en el caso de negativa en abril) podra exponer el caso al defensor de estas entidades? Mxime

cuando v el documento donde aprobaban esta reduccin. Gracias, saludos. (e-mail) R. Me parece un abuso de conanza con el cliente. Yo actuara de la siguiente manera: la excusa es de lo mas peregrina. Tiene constancia de la autorizacion por escrito? Si la tiene hay que ejecutarla, se remite al Defensor del cliente de la entidad y ya est. Si no la tiene, efecte el escrito al defensor del cliente y lo entrega para su trmite en la propia ocina para que le sellen una copia. Si se niegan, hgalo directamente. Es inconcebible que acten de esa manera. El negocio bancario es un negocio de conanza y estas acciones estn prohibidas en su cdigo de conducta. Ruego, si lo tiene a bien, me informe de la resolucin de esta incidencia.

visto en...
Por Too Jerez

forosdebolsa.com
est gestionada por polticos. Una vez aprobado el rescate, la visin de mercado de sclopez es: creen que han arreglado el problema de Grecia, pero esto no es el n del problema, sino el comienzo del n EE.UU. sigue a lo suyo y coquetea con los 13.000 el DJ y los 1.370 del SP. Draculkk tiene la misma sensacin, y concluye que de momento no hay seal alguna para tomar posiciones fuertes cortas. El mercado es alcista. Nitlluna pone la cuota de optimismo, para despus del verano la cosa quizs se empiece a recuperar algo, aunque deja en claro que no ser mrito de la clase poltica. Debata con otros inversores sobre la evolucin de los mercados nancieros en Forosdebolsa.com

Para cundo la resolucin sobre Grecia? Esta pregunta fue tema frecuente dentro del Foro en el mes de febrero. Desde su punto de vista, luigei2011 cree que Grecia no es nada. El foco se trasladar a POR-ITA-IRL-ESP, y agrega, si Sarkozy no sale reelegido vamos para atrs en las negociaciones. Erbrok cada da lo tiene ms claro, Grecia quiebra, puesto que
6 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

el mirador
Luis Bononato
Asesor del fondo Global Allocation FI

Liquidez y solvencia: el BCE y los bancos europeos


La necesidad de la banca de recapitalizarse y la delicada situacin macroeconmica de Europa, no invita al optimismo. Sin embargo, las recientes subastas del BCE de liquidez a 3 aos han cambiado radicalmente el escenario. Los bancos disponen para nanciarse de recursos propios y deuda (sin contar con los depsitos de los clientes). Desde el otoo del ao pasado los ttulos de deuda bancaria, ya sean senior, subordinados, cdulas o titulizaciones, empezaron a cotizar a precios extremadamente bajos o, es decir, a tipos de inters muy altos. Esta situacin de estrs reejaba un agudo problema de liquidez que, a su vez, estuvo a punto de convertirse en un problema de solvencia. Las acciones de los bancos se desplomaron, descontando emisiones masivas en un futuro prximo. En este entorno, entra en escena el BCE con subastas a 3 aos ofreciendo liquidez ilimitada a los bancos, siempre que dispongan de activos elegibles para depositar como garanta. Por tanto, se reduce enormemente la necesidad de acudir a los mercados de capitales para nanciarse y as evitar pagar tipos de intereses prohibitivos. Incluso disponen ahora de un colchn para recomprar sus propios ttulos de deuda consiguiendo as realizar jugosos benecios extraordinarios, ya que el precio de recompra es sensiblemente inferior al valor nominal. De hecho, en Espaa, varias instituciones ya han aprovechado estas circunstancias para efectuar este tipo de operaciones como, por ejemplo, BBVA, Santander, BFA-Bankia e Ibercaja. Esta fuerte reduccin de los costes de nanciacin, la mayor partida de gasto de los bancos, inuir muy positivamente en su rentabilidad sin olvidar el efecto multiplicador del alto nivel de apalancamiento de los balances. A pesar de que ya se han visto las primeras seales, posiblemente veamos el efecto ltigo de la liquidez materializarse en los prximos das. Si los griegos no lo impiden, claro
8 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Petrleo, la cruz de la recuperacin


to, as lo conrman: apuntan al alza y el aspecto tcnico vira favorable para una entrada a largo plazo. Nada, por tanto, de temores ante una situacin tensa que hace de soporte y muelle para el rebote del crudo.

os situamos cuatro aos atrs cuando la crisis ya se ola y el petrleo tocaba mximos en el entorno de los 150 dlares el barril. Entonces, todo estaba a punto de empezar a arruinarse con lo que se convirti en un vrtice ms a considerar. Hoy, ya sumidos en el fango, aunque con visos de mejora, una recada en el oro negro hara precipitarse al vaco a economas como la estadounidense, la nica dispuesta a tirar de los maltrechos pases europeos. Lo cierto es que es ms que probable que el conicto entre Irn e Israel llegue a las armas, lo que relanzara su precio por encima del visto tiempo ha; hay quien habla incluso de 200 dlares el barril. Los futuros, de momen-

La escalada del precio del petrleo se reeja en la cotizacin de Tcnicas Reunidas que no slo es el valor que ms sube del mes de febrero (+11%) sino que encarrila ya un trimestre de ganancias cercano al 27%. Las perspectivas tcnicas son optimistas, al menos, hasta la llegada de la primavera donde se espera una correccin en los ndices.

Y llegaron los cortos. Bankia es el valor que ms cede en este mes bisiesto, hasta un 11% a la baja, motivado fundamentalmente por el espectacular batacazo del primer da en que las posiciones cortas volvan a cotizar dentro del sector nanciero. La entidad cotiza un 18% por debajo del precio de salida a bolsa a 3,90 euros.

EL PERSONAJES DEL MES: LUCAS PAPADEMUS

David Cano
Director General de Anet Global y Socio de A

'Caballero blanco' de Grecia

Otro ejemplo fundamental


El pasado mes sealaba que Inditex es un claro ejemplo de un activo de renta variable cuyo precio ucta en gran medida en funcin de los fundamentales. Y, as, las previsiones de crecimiento del benecio por accin (BPA) justicaban que la compaa marcase nuevos mximos histricos. La reciente evolucin de Apple, superando los 500 USD y capitalizando ya casi medio billn de USD, es decir, lo mismo que todo el Ibex 35, me ha recordado lo escrito sobre Inditex y conrmado que es posible encontrar ms acciones cuyo principal factor director son que responden a las expectativas para la futura evolucin del BPA. Asustan, desde luego que s, ratios PER del orden de 20 veces y un precio/valor contable superior a las cinco veces. No puede dejarle a uno indiferente que de los 56 analistas que siguen el valor segn Bloomberg, 51 recomienden comprar y slo uno 1 vender (en ocasiones, una apuesta tan clara debe generar escepticismo). Pero es muy difcil poder quedarte al margen de un valor cuya principal vulnerabilidad, la obsolescencia tecnolgica de sus dos o tres (no ms) productos estrellas, no parece probable a corto plazo. Es ms, la percepcin generalizada es que es Apple quien, precisamente, marca el ritmo de avance de la innovacin. Y, por si fuera poco, cuenta a su favor con la expectativa de que comience a pagar dividendo, cuya rentabilidad podra ser muy elevada si tenemos en cuenta que cuenta con tesorera por ms de un 10% de su capitalizacin burstil y que goza de una rentabilidad sobre fondos propios del 40%. Es difcil ser un contrarian con Apple. Es difcil no sumarte a la corriente comprada de aquellos ttulos cuya subida de la cotizacin no hace ms que reejar lo que le est sucediendo a la cuenta de resultados.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 9

arece que lo ha conseguido y lo decimos as porque con Grecia es sabido que las armaciones categricas no funcionan. Le ha costado dos reuniones extraordinarias del Eurogrupo, inmurables encuentros con los miembros de la troika, manifestaciones, huelgas, medio centenar de edicios incendiados, pero nalmente el primer ministro heleno, Lucas Papademus, ha conseguido cerrar un acuerdo para que la Unin Europea apruebe el segundo plan de rescate a Grecia por valor de 130.000 millones de euros. El objetivo ahora para cumplir con Bruselas es conseguir un nivel sostenible de deuda nacional en torno al 120% del PIB de cara a 2020 (actualmente, en el 160%). Para ello, Papademus contar con un invitado permanente sentado a su mesa, un observador internacional, que velar porque me-

rezca la pena la quita del 70% aprobada con los acreedores. Se har siguiendo el criterio de impago selectivo que ha resultado ser la nica licencia donde elegir que Lucas Papademus podr tomarse a las riendas de Atenas. Ya se sabe que con Europa todo son lentejas; o sino que nos lo digan a nosotros.

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Entidad
Banco de Inglaterra BCE Banco de Japn FED (EE.UU) ArcelorMittal Total Alemania CaixaBank

Agenda Marzo

Da
08/03/12 08/03/12 13/03/12 13/03/12 14/03/12 22/03/12 26/03/12 27/03/12

Inters
Decisin tipos de interes Decisin tipos de inters Decisin tipos de inters Decisin tipos de inters Pago dividendo: 0,240 Pago dividendo: 0,570 IFO Pago dividendo: 0,060

macroeconoma

A vueltas con la deuda y las posiciones cortas


Miguel ngel Bernal
Consultor nanciero y profesor del IEB OroyFinanzas.com Directora editorial

esde el punto de vista macroeconmico enero ha sido un mes que para nada cambia el panorama que hasta el momento viene estando presente, ya se sabe: Estados Unidos: los datos que llegan de la economa avalan la continuidad de una cierta mejora. Esta mejora es especialmente palpable en el caso de desempleo que ha pasado por las fases indicadas en la tabla inferior:

Datos econmicos EE.UU.


Fecha
Enero 2008 Diciembre 2008 Diciembre 2009 Diciembre 2010 Diciembre 2011

%
4,70% 7,40% 10,00% 9,40% 8,50%

Por otra parte, los indicadores adelantados, aquellos que nos permiten realizar escenarios, continan manteniendo una senda de crecimiento. En este sentido el ISM, ndice de conanza empresarial americana, se mueve tanto en servicios como en manufacturas en zonas de crecimiento, adems de continuar con la tendencia alcista que viene mostrando esta economa. Por tanto y con todas las precauciones que deben tomarse dada la situacin actual, contina la senda de recuperacin americana. Lenta ciertamente pero contina. Europa: contina siendo el foco de mayor preocupacin. Las tesis inexibles alemanas que priman la solvencia de los estados frente al crecimiento, continan lastrando los pases. Por ejemplo, tal y como la prensa y medios de comunicacin se ha hecho eco, la cada en el cuarto trimestre de Italia, lo que ocialmente viene a conrmar la entrada en recesin
10 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

de aquella economa. Pero adems Alemania, el que debera ser el motor de Europa (por cierto esto dara para un muy buen artculo, dado que Alemania desde la reunicacin ha sido un lastre para Europa en muchos y prolongados momentos) no acaba de recuperar su papel y adems las perspectivas que ofrece no son precisamente de incremento de la actividad, tal y como puede verse en el reloj del IFO (ver Cuadro 1) y que nuevamente vuelvo a incluir, contina en en zona de cada de la actividad. Efectivamente, al menos al escribir estas lneas, podra parecer que Europa ha dado un buen paso por la resolucin del canje griego. Pues miren me van a permitir que yo no lo vea as, incluso que lo niegue. Las autoridades alemanas estn protegiendo a sus bancos. A cambio estn cargando a los pases perifricos con una recesin an ms profunda, duradera y dolorosa. El canje de la deuda griega para nada soluciona el problema, el citado canje tiene como objetivo sanear o al menos maltratar lo menos posible las cuentas de las entidades nancieras europeas, especialmente, francesas y alemanas, aquellas que mayor exposicin a este pas y este tipo de activos tienen. No lo digo yo, sino el propio presidente del IFO quien ha sealado que la continuidad de Grecia en el euro es una perdida de

tiempo. Hans-Werner Sinn, presidente del IFO, dej la siguiente perla en un diario alemn: El dinero no servir como ayuda a Grecia y lo saben las autoridades. Intentan ganar tiempo hasta las elecciones ms prximas, pero es perder el tiempo pues la deuda externa griega aumenta cada ao que pasa sin que abandone el euro.

Ya que quieren intervenir en mercados libres, ms efectivo sera prohibir vender por debajo del precio del da anterior
Por ltimo, no poda dejar de referirme a la apertura de negociacin de las posiciones cortas en la bolsa espaola. Despus de no haber sido permitidas, algo que tambin dara para otro artculo, el da que se abrieron los bancos espaoles en general registraron una cada del precio de las acciones muy, muy considerable. Ya que quieren intervenir en mercados libres bien podran poner como condicin y ley que no se pueda vender por debajo del precio del da anterior, sera mucho ms efectivo. El problema de la cada de la cotizacin de las acciones de los bancos espaoles es la situacin por la que atraviesan estas entidades y, por supuesto, la debilidad espaola.

Cuadro 1. 'Reloj IFO' de Ciclo economico alemn (industria manufacturera)

Las disparidades de las predicciones nos dejan perplejos


Parece que el rescate de Grecia congura un nuevo escenario en el euro-sistema. Podremos llegar al mes de marzo con bastantes aspectos claricados a nivel eurozona, nacional e internacional. De momento, los datos econmicos siguen siendo malos y algunas de las previsiones nos dejan perplejos. Esperemos que llegando a la semana Santa los especialistas estn trabajando con las mismas hiptesis o supuestos en la prediccin para que podamos estar comparando bien los datos. Incluso, sepamos si la exigencia de dcit para Espaa en 2012 se mantiene en 4,4% (en porcentaje del PIB) o se exibiliza. Mientras tanto, quienes tienen que utilizar estas informaciones de futuro se quedan bastante confundidos as nos lo transmiten en las diferentes reuniones porque tan pronto reciben un informe del Banco de Espaa donde se apuesta por el cumplimiento del dcit (4,4% del PIB) y la consiguiente cada del PIB al -1,5% en 2012, como reciben el comunicado del FMI en donde se conrma que Espaa no crecer en dos aos y no cumple tampoco con la exigencia de dcit. Quedndonos con la bondad del mensaje, al margen de aspectos tcnicos discutibles, sirve para avisar que slo con austeridad no es posible alcanzar los objetivos de endeudamiento pblico, por una infravaloracin de los costes de esa poltica a travs de las prdidas de crecimiento y empleo.

Actividad econmica (% var. interanual)


5 3 1 -1 -3 -5 -7 -7 -9 -9 -11 I-2008 IV-2008 III-2009 II-2010 I-2011 IV-2011

Inacin (% var. interanual)


7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 May-08 Nov-08 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 UEM Espaa EE.UU. Japn

-4 40 30 20 10 0 -10 -16 -20 -30 -20 -40

Produccin Industrial (% var. interanual)

Tipos de inters a corto plazo (%)


6 4 2 0 -2 -4 -6 Dic-09 Abr-10 Ago-10 Dic-10 Abr-11 Ago-11 Dic-11
Diferencial Espaa Largo plazo - Corto plazo Tipos de "i" reales negativos

2009

2010

2011

2012

Desempleo (%)
23 18 19 15 11 7 6 3 Jul-08 Mar-09 Nov-09 Jul-10 Mar-11 Nov-11

Indicador de Clima econmico (%)


50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2009 2010 2011 2012 Fuente: CEPREDE basado en fuentes ociales. Datos a 17/02/12
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 11

Corren tiempos voltiles en el mercado por culpa de las continuas idas y venidas en las decisiones polticas, por una crisis que no acaba de abandonarnos y, por supuesto, por razones puramente tcnicas. Sin embargo, de momentos as bebe un buen trader, el cual, debe hacer uso de sus conocimientos para lanzarse a la captura de las oportunidades de inversin. Los expertos nos dan las claves y consejos para establecer estrategias ganadoras. Por Roco Fernndez

Trading

dnde, cmo, cundo

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oncentracin y conocimiento del anlisis tcnico son las premisas bsicas con las que un buen trader debe contar antes de enfrentarse a cualquier operativa. Adems, el mercado actual est cargado de volatilidad y los movimientos pueden ser fugaces, por lo que hay que estar atentos a ciertas variables que nos pueden alertar de si nuestra estrategia es razonablemente vencedora o no: Stop loss : es bsico fijar siempre estas barreras de prdidas y reconocer cundo una estrategia no va a ms antes de arriesgar ms de la cuenta y dejar correr las mermas con promesas vanas de recuperarnos. Liquidez : la liquidez del activo ser bsica a la hora de plantear una estrategia pues, a mayor liquidez, mayor facilidad de salida tendremos. Horquillas, spreads o diferencial entre posiciones de compra y venta : esta diferencia supone un coste extra para el especulador que ya viene impuesto por el mercado, por lo que hay que valorar si se puede comer las ganancias. Por tanto, siempre es ms conveniente evitar los activos con horquillas ms amplias que encarecen las estrategias. Rentabilidad vs. Riesgo : es aconsejable llevar a cabo slo estrategias en las que el potencial de beneficios

es, al menos, dos veces mayor que el de prdidas. Para ello, es importante mirar dnde colocamos los stop loss . Qu nos ofrecen los distintos mercados El mercado de Forex es uno de los que mayores operaciones de Trading registran en el mundo. La razn es su alta liquidez. Por ello, un inversor puede hacer uso del apalancamiento con mayor facilidad y lograr amplias

Es recomendable la especulacin intrada en la actual situacin de mercado, pues presenta rangos bastante generosos
ganancias arriesgando un pequeo porcentaje de la cartera. No obstante, el apalancamiento siempre es un multiplicador, de los lucros y tambin de las prdidas si la estrategia se vuelve en contra. Por ello, Daniel Pingarrn , estratega de mercados de IG Markets, aconseja no tomar posiciones demasiado grandes con apalancamiento. Adems, enganchndonos al carro de la volatilidad, David Aranzbal , CEO de la escuela de FX for a Living, comenta que es recomendable la especulacin intrada en la actual situacin de mercado, pues presenta rangos bastante generosos, mientras que la tendencia

a medio/largo plazo es ms incierta debido a los continuos cambios polticos y macroeconmicos. Al igual que en el mercado de divisas, el de materias primas ofrece una gran ventaja al inversor: no cierra. Con ello, se evitan los gaps o saltos de cotizacin que s se suceden en los mercados de acciones, y los grficos son limpios. Como en cualquier otro mercado, a la hora de hacer trading en materias primas es ms que conveniente fijar los stops y, si no se ve claramente el nivel adecuado donde poner freno a la operacin, podemos y debemos esperar otra oportunidad y, si se suspende la operacin y no se lleva a efecto por esta razn, muchas veces ya es un xito. Siempre hay momentos en este mercado, dice Rubn Vilela , trader de Fist-Trader.com . Hay una clara diferencia entre los volmenes de contratacin de operaciones de trading en el mercado europeo y estadounidense frente al mercado espaol, a favor de los primeros. Esto se debe a que la liquidez es mucho mayor fuera de nuestras fronteras. El Mercado Continuo espaol cuenta con muchos valores pequeos e ilquidos que dificultan las estrategias ganadoras. Teniendo en cuenta todo esto, en las siguientes pginas los expertos nos ofrecen sus estrategias...
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 13

en portada
Daniel Pingarrn
Analista de IG Markets

Ibex 35 y el Dax
Atendiendo a la situacin nanciera de Espaa y Alemania, y a la composicin sectorial del Ibex 35 y el Dax (el Ibex tiene una gran elasticidad a los valores bancarios y a Telefnica, mientras que en el Dax pesan ms las compaas industriales, automovilsticas y las utilities), el diferencial existente entre ambos selectivos puede seguir evolucionando a favor del Dax. As, se pueden plantear estrategias a travs de CFDs largos en el Dax - cortos en el Ibex, atendiendo a la cobertura adecuada en funcin de los nominales del contrato.

Rubn Vilela
Trader de First-Trader.com

Petroleo
Podramos comprar petrleo en las cadas a la zona de 101.50/101.00 dlares, ya que ha superado la zona que le costaba perforar con fuerza de 103.00. El stop habra que jarlo acorde con cada cartera, intentando minimizarlo a 0.50 dlares con timing de entrada.

Juan Jos Berrocal


Analista de GVC Gaesco

Microsoft
Podramos lanzar una estrategia sobre Microsoft en el Nasdaq comprando con cierre mensual superior a 31,60 dlares. El objetivo de subida estra en el rango comprendido entre los 37,50-39,10 dlares por accin. El stop loss habra que situarlo por debajo de 29,50 dlares en cierre diario.

14 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

ESTRATEGIAS DE INVERSIN 15

Enrique Martn
Director en Espaa de CMC Markets

Philips
En el mercado holands se podra aprovechar un posible trading alcista en Philips con stop en el gap del da 17 de febrero (15.68), siempre y cuando no lo cierre en velas diarias. Si rellenara este GAP invalidara la subida de los ltimos das, no habra directriz de corto plazo y volveramos a la zona de resistencias de medio plazo.

Luis Francisco Ruiz


Analista de Estrategiasdeinversion.com

Nokia
Nokia se encuentra ms cerca de soportes clave (mnimos de 2011) que de resistencias y, adems, tiene amplias divergencias alcistas en los indicadores de precios y de volumen. Pensamos que se est quedando atrs y en la actual recuperacin de mercado se comportar mejor que el mercado a medio plazo, por tener un mayor potencial alcista si el mercado contina recuperando y por tener ms prximos los soportes significativos si el mercado se deteriora. Los stops en Nokia deben establecerse por debajo del mnimo de 2011, en los 3,33 euros.

David Aranzbal
CEO de la escuela FX for a living

EUR/USD
A medio plazo el nivel a vigilar en el euro-dlar son los 1,3350 dlares, cuya rotura nos podra llevar al 1,3500 (Apoyo medias de 50 en grcos semanales) y nalmente, al 1,4250 dlares, como gran resistencia al ser un swing muy predominante en grcos semanales, adems de la conrmacin de una entrada alcista por rotura de Lnea de Tendencia y superacin de ese swing como ltro. Si por el contrario, las soluciones macroeconmicas en Europa no convencen, la rotura del nivel 1,30 dlares, nos llevara a intentar testear de nuevo los 1,2630, cuya prdida, si no es defendida por el swing 1.2570, podra dejar al par en un escenario muy bajista.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 15

reportaje

Los cortos estn de vuelta: ideas de trading a la baja


Anhelados por el sector nanciero, los bajistas han regresado y esta vez salvo veto expreso de la CNMV lo hacen para quedarse. Con el mercado al alza y en busca de batir resistencias, las posiciones cortas se relamen a la espera de piezas que cazar. Todo apunta a una posible correccin de la renta variable con la llegada de la primavera y los expertos, conscientes de ello, respondan a la pregunta de dnde ponerse cortos en Ibex 35? con la respuesta de dnde no, mejor dicho. A los bancos se les espera, pero, por el momento, constructoras, infraestructuras y energa son los sectores fetn en los que posicionarse a la baja. Por Laura de la Quintana

"E

l Ibex 35 mantiene activo el escenario alcista hacia niveles de 8.900/9.200/9.350 puntos, asegura Ana Rafels, asesora de Inversiones de Ana Rafels EAFI, lo que no impide que haya valores con muestras claras de debilidad o falta de denicin en la bsqueda de resistencias. Pero, qu tener en cuenta a la hora de entrar cortos? Luis Francisco Ruiz, analista de Estrategias de Inversin, recuerda que debe tratarse de valores con sobrecompra, volumen reducido o decreciente y que estn prximos a zonas de resistencia clave.

house. Mientras el valor se encuentre por debajo de este nivel, cualquier acercamiento podra ser utilizado para tomar posiciones bajistas, y, por el momento, lo hace pues cotiza en los alrededores de los 18,50 euros encerrado en una suerte de bandazos entre 17,5 y 19,3 que intenta batir ahora en remontada.

el mercado, en caso de que ste rompa la directriz alcista se podran tomar posiciones, claro caso de OHL, segn Daniel Garca, analista de Ideas de Trading. Infraestructuras: falta fuerza para romper al alza No existe denicin, ni ganas, para tratar de batir la resistencia en compaas como Abengoa y Acerinox. Si siguen sin recuperar niveles de resistencia relevantes para el medio plazo, se convierten en candidatos, arma Rafels. El tercero en discordia es Tcnicas Reunidas, pese a que sorprenda por su revalorizacin superior al 11% del ltimo mes que la ha convertido en la vencedora del Ibex 35. Roberto Moro apuesta por entrar cortos en las cercanas de 30,30 euros con stop loss en 30,90 euros. Resulta lgico quizs pensar que en algn

Son las compaas que cumplen con los requisitos de escaso volumen y pocas ganas de mejora
Hay tambin valores que, como recuerda Ana Rafels, no consiguen despertar de su letargo a pesar de haber sufrido ya suciente, como es el caso de Sacyr Vallehermoso (adems de Telecinco e Indra), y otros que en concupiscencia con

Ladrillo y, sobre todo, Ferrovial Es uno de los valores ms caros que actualmente cotizan en el Ibex 35, asegura Eduardo Vicho, director de Anlisis de M&M Capital EAFI, en alusin a Ferrovial. Los datos cantan y es que la compaa presenta un PER para 2012 de 49x y en cuanto a su cotizacin, ha conseguido revalorizarse ms de un 30% en el ltimo medio ao. Valor caro y sobrecomprado, por tanto, segn el analista que recuerda, los riesgos de entrar en contra de la tendencia de corto plazo, actualmente alcista. Su recomendacin pasa por observar la fortaleza vendedora en 9,60 euros con un stop loss en 9,80 a la espera de que se descarguen los niveles de sobrecompra. Roberto Moro, analista de Apta Negocios recomienda entrar en Ferrovial cerca de 9,50 euros con stop loss en 9,85 euros. FCC presenta, por su parte, una zona de fuerte resistencia en los 20 euros, tal y como declara Alejandro Martn, subdirector para Espaa de Hanseatic Broker18 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Grco Ferrovial diario. Fuente: M&M Capital Markets

momento debera corregir teniendo en cuenta sus ganancias superiores al 27% del ltimo trimestre. Energa y si el mercado acompaa Enags requiere de un trading atento y cuidadoso. Nada de mantener posiciones cortas abiertas sin estar pendientes de los vaivenes del mercado. Desde Ideas de Trading aseguran que para tantear algn corto, primero debera romper el sesgo de 14,65 euros (marcado en azul en el Grco 2) por medio de rebotes intrada intentando capturar el recorrido lo ms arriba posible.

Dnde ponerse cortos dentro del ndice Ibex 35?... Dnde no ponerse corto, mejor dicho
En caso de que el mercado vuelva a los mnimos del 30 de enero y 16 de febrero, podran abrirse posiciones cortas tambin dentro de Gas Natural, aunque todo condicionado a la prdida de estos niveles. Gamesa es la tercera recomendacin dentro de las energticas y casi lo que le faltaba a una compaa castigada en bolsa, todo lo que no est siendo en su parte fundamental. A los que estn pillados en ella les queda un an desierto por caminar puesto que es un ttulo en el que faltan ganas de rebote: escasa fuerza = posiciones cortas garantizadas.

Welcome, again Europa ni sinti prcticamente la vuelta a la cotizacin de las posiciones cortas dentro del sector nanciero y, por ello, quizs sorprendi tanto el tremendo castigo vivido sobre el parqu madrileo, con Bankia como principal damnicada. Los cortos han vuelto a la banca y lo hicieron sin saber muy bien si por simple especulacin o por castigo a unos balances seminegros donde la opacidad sigue prevaleciendo a pesar de los intentos gubernamentales. Desde Hanseatic Brokerhouse celebrar su vuelta con BBVA, buen candidato teniendo en cuenta que podramos buscar un retorno hacia la zona de los 6 euros, siempre y cuando no sea capaz de superar niveles de 7,40 euros y an le queda recorrido. Pequeas pldoras: Grifols, Amadeus, Inditex y Ebro Foods Son las compaas que cumplen con los requisitos de escaso volumen y pocas ganas de mejora. Aquellos valores que haban escalado posiciones de forma abultada, pero con escasos participantes, deberan frenarse a la hora de acercarse a niveles chartistas signicativos, comenta Luis Francisco Ruiz. Algunas estrategias: Grifols: prdida de 14,88 euros. Amadeus: prdida de 14,06 euros. Inditex: cerca de 68 euros / stop loss 70 euros. Ebro Foods: cerca de 15,15 euros / stop loss en 15,50 euros.

Jos Luis Mtnez. Campuzano


Estratega de Citi en Espaa

Dinero, dinero
Cul es el lmite a las medidas de tipo cuantitativo de los bancos centrales? Hace unos das un miembro de la Fed nos respondi de forma implcita a esta pregunta: un cambio desde el escenario actual de debilidad econmica y de inacin a la baja. Lamentablemente, estas dos son las caractersticas que denen la situacin en los pases desarrollados. Y que marcan los objetivos de los bancos centrales con estas medidas: crear mercado, reducir la inestabilidad nanciera y facilitar la recuperacin econmica. Tambin evitar accidentes que conviertan los problemas de alguna entidad nanciera en un riesgo sistmico que sea muy difcil de superar. Pero todos somos conscientes que el abuso de la poltica monetaria puede generar muchos problemas en el futuro, aunque valorados hoy son claramente inferiores al riesgo de no tomar este tipo de medidas. Potenciales riesgos, cuando ahora son amenazas tangibles. Me temo que no se trata tanto de evitar pensar en el futuro como del temor a que la situacin actual de crisis acabe escapndose de las manos. Las prioridades son evidentes y obligan a tomar medidas extraordinarias. De nuevo, cul es el lmite de esta poltica de inyeccin de liquidez al mercado? En Japn hay rumores de la presin al BOJ por parte del Gobierno japons para que expanda la liquidez, ante el deterioro de las nanzas pblicas y el menor crecimiento sobre lo esperado pese a la reconstruccin. En USA la Fed se mueve en un terreno resbaladizo entre recomendar una poltica scal de ajuste a medio y largo plazo y seguir asumiendo el protagonismo a corto en la lucha contra la desaceleracin. En el caso del BOE acomoda su discurso ante una mayor debilidad econmica de lo esperado. Y el ECB se ha embarcado en un proceso de dar liquidez a la banca al mismo tiempo que intenta mantener las formas en su discurso antiinacionista. El lmite? Nadie lo sabe, desde el momento que hablamos de problemas estructurales que pueden lastrar el crecimiento econmico a medio plazo.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 19

Grco Enags diario. Fuente: Ideas de Trading

mercados

El Ibex 35 se fija los 9.300 como objetivo

PRODUCTOS FINANCIEROS

ebrero, mes bisiesto, de amores, cortos y resistencias. Estamos todos para cerrar un mes en el que el Ibex 35 ha recuperado 200 puntos desde la entrada en el ao y se dispone a conquistar los 9.300 enteros. El levantamiento del veto sobre las posiciones cortas en el sector financiero supuso en su da la hecatombe de valores como Bankia que han dado paso a la

normalidad en la banca, an, a pesar de todo, firme promesa para el rebote. Marzo ser el mes de batir resistencias y la previa a una posible correccin en los mercados, no as en el mundo de las commodities donde la curva al alza del crudo parece no tener fin, al menos, hasta pasado el verano.

Ibex mensual

Ibex semanal

Datos a 24/02/12

Recomendaciones
Valor
Gas Natural Caixabank Banco Popular Enagas Viscofan Ebro Foods

ndices
Rec.
Mantener Sobreponderar Sobreponderar Comprar Comprar Comprar

Broker
Deutsche Bank Alphavalue Alphavalue Goldman Sachs Exane BNP Exane BNP

P O
13,80 4,00 3,40

Fecha
23/02 23/02 23/02

Rev. %
9,18 11,11 11,84 62,38 14,38 2,97

ndice
IBEX 35 DOW JONES NASDAQ NIKKEI
Datos a 23/02/12

ltimo
8.527 12.984 2.956 9.595

Rev.
-1,07% 2,17% 21,30% 9,47%

24,00 22/02 35,00 22/02 15,60 21/02

Fuente: Elaboracin propia. Datos a 23/02/12

Materias primas
Activo ltimo
122,75 1.776 34,55 1.728

Rev.
10,89% 6,03% 6,47% 12,21%

Divisas
Cruce
Euro-Dlar Euro-Yen
Datos a 23/02/12

Tipos
ltimo
1,33 106,72

Crudo

Revalorizacin
2,17% 6,60%

Regin
EE.UU. Eurozona
Datos a 23/02/12

%
0-0,25 1,25

Oro Plata Platino


Datos a 23/02/12

ESTRATEGIAS DE INVERSIN 21

mercados las carteras de los expertos


Renta 4
20% 20% 20% 15% 20 % 20%

ASPain 11 EAFI
Dia Ferrovial Repsol Amadeus Santander Tcnicas Reunidas
20 14 % %

AtIas Capital
20% 20% 20% 15% 20 % 20%

Acciona

Abertis Alstom BME Amadeus Repsol RWE

12 % 20 % Enags 20 12 % % Red Elctrica 12% Telefnica 10% Abengoa 10% Indra 7% Corp. Financiera Alba 7% OHL

En Repsol, el excesivo castigo por Argentina deja buenos precios de compra para una compaa que sigue destacando por sus xitos exploratorios. Tcnicas Reunidas ha recuperado la confianza de los mercados con sus ltimas adjudicaciones, y con expectativas de lograr nuevos contratos en un sector energtico con capacidad para seguir invirtiendo. Da es un valor defensivo y con exposicin a emergentes que cotiza a mltiplos atractivos frente a comparables. De Ferrovial destacamos la mejora de su estructura financiera y la buena evolucin operativa; a corto plazo, la venta de Standsted podra actuar como catalizador. En Santander, la solidez de la cuenta de resultados gracias a emergentes, la elevada solvencia y las sucesivas operaciones para sanear el balance deberan apoyar al valor.

7% Tubacex 5% Acerinox 4% BME

Ajustamos la cartera diversificando posiciones. As, disminuimos peso en Telefnica (del 24% al 12%) e incorporamos Enags. Mantenemos Tubacex y Acciona e infraponderamos Abengoa (del 14% al 10%) para incorporar BME. Tambin reducimos la posicin en Corp. Financiera Alba para dar entrada a OHL tras la tendencia alcista y sus buenos fundamentales. Damos entrada a Red Elctrica con el objetivo de controlar la volatilidad y las expectativas en rentabilidad tras lo acontecido en el corto plazo, reduciendo el peso de Indra del 17% al 10%. Por ltimo, sustituimos Repsol por Acerinox por la presiones sobre YPF en Argentina.

Recomendamos valores con una alta rentabilidad por dividendo. Hemos diversificado por sectores la visibilidad del petrleo a travs de Repsol, que aunque tiene el riesgo de cambios polticos en Argentina, pensamos que debera estar ms que solventado con las inversiones de los prximos aos. Abertis y BME, sector concesiones y financiero, tiene una alta rentabilidad por dividendo y en ambos casos son generadoras de caja estables. El sector utilities ha estado muy castigado, empezaramos tomando posicin fuera de Espaa hasta que no se conozca en nuestro pas el cambio regulatorio. Y por ltimo Alstom, con ella tomamos posicin en el sector industrial, con la idea de que a lo largo de este ejercicio, vamos a ver el final de la recesin, sino a nivel Espaa, s a nivel Europa, y cuando el mercado lo empiece a descontar, los valores que lo deberan recoger son los industriales.

Ventas: 312 Mill. Ebitda: 210 Mill. B Neto: 145 Mill. Free Float: 80,63% Capitalizacin: 1.756 Mill.

El valor destacado

A. Zoido

BPA 2011: 1,73% PER: 12,1x Rent/Div: 7,95%

ME se hace un hueco en las carteras recomendadas despus de que la CNMV decidiera, a rebufo de Francia y Blgica, levantar la prohibicin de posiciones cortas sobre los valores bancarios. La operadora de bolsa espaola es la ms beneciada por el aumento de negociacin que ha supuesto la eliminacin de esta restri-

ccin. Adems, los expertos tambin destacan su alta rentabilidad por dividendo (cercana al 9%) y su capacidad para generar caja.

Presidente

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22 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012

Valores en cartera

Ricardo Currs
Presidente

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Antonio Llardn
Presidente

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Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012

Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012

Ventas: 10.330 Mill. Ebitda: 564 Mill. B Neto: 137 Mill. Free Float: 88,57%

Capitalizacin: 2.378 Mill. BPA 2011: 0,24% PER: 14,6x Rent/Div (12 m): 2,29%

Ventas: 1.205 Mill. Ebitda: 950 Mill. B Neto: 375 Mill. Free Float: 72,92%

Capitalizacin: 3.515 Mill. BPA 2011: 1,57% PER: 9,4x Rent/Div (12 m): 7,47%

Rafael del Pino


Presidente

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Luis Atienza
Presidente
Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012

www.visualchart.com

Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012

Ventas: 7.972 Mill. Ebitda: 2.421 Mill. B Neto: 141 Mill. Free Float: 50,71%

Capitalizacin: 6.814 Mill. BPA 2011: 0,20% PER: 47,6x Rent/Div (12 m): 4,52%

Ventas: 1.778 Mill. Ebitda: 1.284 Mill. B Neto: 506 Mill. Free Float: 79,39%

Capitalizacin: 4.911 Mill. BPA 2011: 3,78% PER: 9,6x Rent/Div (12 m): 6,69%

Antonio Brufau
Presidente

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Csar Alierta
Presidente
Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012

www.visualchart.com

Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012

Ventas: 69.139 Mill. Ebitda: 9.922 Mill. B Neto: 2.620 Mill. Free Float: 58,58%

Capitalizacin: 24.985 Mill. BPA 2011: 2,18% PER: 9,4x Rent/Div (12 m): 6,21%

Ventas: 63.045 Mill. Ebitda: 22.578 Mill. B Neto: 6.889 Mill. Free Float: 86,18%

Capitalizacin: 58.716 Mill. BPA 2011: 1,53% PER: 8,4x Rent/Div (12 m): 10,10%
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 23

mercados divisas & renta ja

Buscando despegar
Tony Juste
CTA (Commodity Trading Advisor) vanorton76@gmail.com

Nos encontramos en uno de aquellos momentos que tanto gustan a las manos fuertes: la indecisin y el estrechamiento de rangos en diferentes cruces de divisas clave.
seal alcista para el Euro en general. Tengo que reconocer que un plus de precaucin no nos vendr nada mal pues es posible que tengamos ruptura (hacia dnde, amigo?) de rango en breve y que sea violenta, dejando, como tambin suele ser costumbre, a un buen nmero de traders e inversores pillados a contrapi. Por lo tanto, mantenemos JPY en casi 106, cuando hace apenas cuatro semanas lo tenamos alrededor de 9899, da una idea de la fuerza alcista que se gener en los mnimos histricos y cul es el suelo que por ahora parece tener bien defendido el Banco de Japn. Entrar comprado ahora en alguno de ellos me parece adems de caro, un error, pues de aqu en adelante, tanto a EUR/JPY, como a GBP/ JPY o AUD/JPY (los tres pares de referencia para la moneda nipona, junto con el obvio y principal USD/JPY), los cruces van a encontrar numerosas (y algunas muy fuertes) zonas de resistencia que van a hacer casi imposible un avance lineal de precios. Es ms, en el caso del AUD/JPY, un par que no sera precisamente el ms bonito para entrar vendido y aguantar la posicin durante das, por aquello que tiene un rollover o inters diario bastante negativo debido al diferencial de tipos de inters entre Australia y Japn, nos acabamos de topar con una seal de venta fuerte en la zona de 86.50, por la conuencia de varios factores tcnicos de presin, que podra llevar al par a un objetivo de 81.50-80.70, siempre que no se rebase la zona de 90.70, donde el escenario bajista se deshace por completo. Buen trading a todos.

nivel tcnico, el cambio EUR/ USD sigue en la encrucijada de defender el nivel de 1.3300 como resistencia por arriba y el nivel de 1.29751.30 como soporte por abajo. Por dnde romper para iniciar una tendencia a medio plazo sostenida? Coneso que a nivel personal, dejando de lado las memeces que a nivel fundamental y geopoltico estn fragundose, el estrechamiento del rango en el cambio EUR/USD no es que me haya sorprendido en s, pero me ha dejado un poco descolocado, pues segn expongo en el grco adjunto, es mi humilde opinin el que deberamos acabar viendo, si no hay una sorpresa mayscula, un ataque a la zona alta del actual canal bajista que ha controlado de forma sublime los precios hasta la fecha de hoy. Es por ello que el actual parn con creacin de rango tremendamente estrecho, de menos de 300 pips, incluido a medio camino hacia esa banda alta de canal, si bien resulta sano y permite la entrada de nuevo capital fresco para apoyar la tendencia predominante a corto, al producirse en un entorno en el que muchos ven la lnea clavicular de un hombro-cabeza-hombro gigante como parte de una estructura diaria muy fuerte que va a llevar al cruce a los 1.20 (claro, claro y la gasolina entonces, a 2 el litro, verdad?), pues me hace sospechar de la fuerza intrnseca del impulso alcista y de quien haya (entre las manos fuertes, se entiende) apoyndolo. As pues, an cuando considero el escenario a corto alcista como el ms probable, no tan slo por el grco y su aspecto (a pesar de esas dudillas), sino tambin por el hecho de que tenemos al EUR/GBP por encima de 0.84, con muchas posibilidades de atacar los 0.85 y la gran zona de 0.8650 en las prximas semanas, lo que suele ser, en un elevado nmero de ocasiones, una
24 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

En este momento, entrar comprando en pares frente al yen -EUR/JPY, GBP/JPY o AUD/JPY- me parece adems de caro, un error
la posicin alcista mientras tengamos los precios por encima de la zona 1.30-1.2950, con claro riesgo por debajo de los 1.2850, con un objetivo de ataque a la banda alta del canal, sobre 1.3550. Esta posicin tiene el riesgo obvio de chocar con aquellos que ven en el fallo de ruptura de la zona de 1.33 la conrmacin del fantasma bajista que va a llevar al par a niveles no vistos en aos, pero para m a nivel tcnico la visin alcista a corto tiene ms sentido (ver grco). En otro orden de cosas, los cruces con el JPY han estado muy activos durante el mes de Febrero, y viendo el cruce EUR/

Grco diario Euro/US Dlar

www.techdivisas.com

expertos en divisas

Compaa lder en formacin de Anlisis Tcnico Expertos en el mercado de divisas Siga nuestra cartera modelo de forma semanal

bonos
Daniel Lpez Argumedo
Dtor. Tcnico de Finagentes Gestin

No slo est el problema de Grecia


Roberto Moro
Analista de www.aptanegocios.com

Bund alemn
Perfectamente podramos transcribir aqu el anlisis y la estrategia de los dos ltimos meses. Empieza a resultar aburrido el trnsito por las zonas de mximos histricos y, como el reejo de la crisis de deuda, no tiene fortaleza para romperlos al alza (algo, por otro lado, realmente improbable, pues implicara seguir comprando para 10 aos con una rentabilidad exigua). Pero tampoco rompe zonas de soporte, el ms aparente en la franja 136,90-137,20. Seguimos opinando que se pueden tomar posiciones cortas cerca de 140,00, pues acabar rompiendo a la baja. Stop loss no superior al 3%.

Bono USA
Presenta un escenario tcnico menos claro que su homnimo, con el precio pivotando sobre la zona de 141,90; le resulta complicado (a mi entender, muy improbable) romper por encima de sus mximos histricos en 147, pero respeta niveles de soporte en 135. En este contexto, la mejor estrategia nos parece la de esperar nuevos acercamientos a la zona de 146,50 para tomar posiciones vendedoras, con stop loss en 149,00. Cabe la opcin de que no se vuelva a acercar, en cuyo caso slo se puede operar en las inmediaciones de los 135, bien para aprovechar un supuesto rebote, bien para entrar en cortos si se produce la ruptura a la baja.

A menudo los rboles no nos dejan vislumbrar con claridad el bosque. La atencin meditica, centrada en Grecia, nos impide prestar una mayor dedicacin a la preocupante tendencia de apreciacin del precio del petrleo. Por otra parte, desde que comenz la presente crisis, se han tratado de articular polticas tanto monetarias como scales para incentivar la demanda. Ya sabemos que la cercana a la trampa de liquidez implica que la traccin de los estmulos monetarios es escassima y algunos bancos centrales han recurrido a la compra directa de activos, especialmente bonos soberanos. Asimismo las polticas scales expansivas tienen tambin efectos limitados, en la medida en que las economas aquejadas de un excesivo endeudamiento, no responden tampoco ptimamente a esta clase de estmulos. Ahora incluso, con el obligado compromiso de consolidar las cuentas pblicas, se estn iniciando unos severos planes de recortes que no harn ms que deprimir la demanda. La sensacin que transmite este panorama es que nos acercamos a un escenario de crecimiento bajo a nivel mundial con alzas de precios energticos. Estaramos ante una pseudostanacin dado que otros componentes de precios como los costes laborales unitarios podran moderarse o bajar. El riesgo es que EE.UU. opte de nuevo por una tercera reedicin del quantitative easing. Eso podra ser perdonable en el caso del Banco de Inglaterra que ahora ha decidido ampliar la compra de bonos en 50.000 mill. de GBP o para el BoJ que tambin ha incrementado esta partida en 10 billones de yenes (unos 97.000 millones de euros), pero otra cosa muy distinta es que la divisa en que se denominan la mayora de los contratos de materias primas se deteriore mediante nuevas compras de bonos por parte de la Fed. En el pasado ya conocimos que las materias primas reaccionan con alzas ms que proporcionales elevando la inacin general. Un conicto en Oriente Prximo y un QE3 es una mezcla explosiva y deberamos pensar ms en este riesgo tambin.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 25

mercados anlisis tcnico

RV Europa
Miguel Pareja
Gestor de carteras de Bolsa3 SV
Gestor de carteras de Bolsa3 SV

a brecha de comportamiento entre ndices burstiles contina amplindose da a da. En anteriores artculos hablbamos de peor comportamiento relativo, por ejemplo, del mercado espaol respecto al alemn, tomando como base la incapacidad del Ibex 35 para secundar la senda alcista del Dax. Ahora podemos incluso hablar no de retraso relativo en la subida sino de escenarios o tendencias opuestas. No

riesgo, en segunda derivada, a esta situacin procede de lo que nos espera si en algn momento asistimos siquiera a un puntual ajuste o proceso correctivo proporcional a la subida desarrollada por los ndices alcistas. Es decir, riesgo de no subir cuando el resto suben pero participar en las

bajadas si stas se producen. Desde un enfoque de estructura, un mero vistazo al chart semanal del Ibex que adjuntamos a estas lneas refleja a la perfeccin la tendencia bajista que domina el escenario principal del mercado espaol, y que seguir intacto mientras el precio per-

Se ha perdido una oportunidad importante para haber participado de la 'esta' alcista con la que ha comenzado este ejercicio
es que el Dax suba en mayor porcentaje que el Ibex, es sencillamente que mientras el primero sube el segundo baja haciendo que la mencionada brecha de comportamiento sea escandalosa por la cuanta de la misma. Sea por desconfianza de inversores internacionales hacia el contexto econmico de Espaa, sea por previsiones de crecimiento moderado del beneficio empresarial o simplemente porque la dinmica de inversin est ahora mismo orientada en otra direccin sin que Espaa tenga parada en su libro de ruta, lo cierto es que se ha perdido una oportunidad importante para haber participado de la fiesta alcista con que ha comenzado este ejercicio tanto Wall Street como algunos mercados europeos. El
26 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Grco Ibex semanal

Grco Ibex diario

Grco Dax/EuroStoxx semanal

manezca por debajo del ltimo de los mximos relativos, 8.967 puntos. Ajustando el espacio temporal, destaca la zona de 8.450-8.475 puntos como apoyo clave en fechas recientes, que ha impedido que las correcciones fuesen ms profundas. Supone un buen nivel de referencia de cara a valorar la posibilidad de prolongacin de cesiones hacia escalones in-

feriores, con entonos de 8.200 puntos como primero de dichos escalones. En Europa, salvo reiterar la estructura alcista que hasta la fecha presentan, podemos sealar el ltimo de los mnimos relativos ascendentes como referencia a seguir de cara a valorar posibilidad de inicio de ajustes. Es decir, siguiendo con el Dax alemn, tras ocho semanas consecutivas don-

de el mnimo y mximo de cada vela semanal est situado por encima del mnimo y mximo de la vela previa, nicamente perforar el ltimo de dichos mnimos, 6.650 puntos, podra llevar a sospechar inicio de cesiones. Mientras esto no suceda, tendencia alcista intacta. Idem para Eurostoxx 50 con el nivel de 2.450 puntos. Twitter: @pareja_miguel

mercados anlisis tcnico

EE.UU.
Gerardo Ortega
Analista independiente y Gestor de carteras de Colaborador de CMC Markets
Bolsa3 SV

uevo mes de ganancias para la renta variable norteamericana y dcima semana consecutiva de rally alcista, mientras algunos an siguen preguntndose si deben o no crerselo. Asi que estamos como estbamos, pero ms arriba. Alcistas y punto, pero, bordeando la zona de convergencia en USA y en Europa. Les deca en el ltimo nmero de la revista que el sectorial bancario del Eurostoxx (SX7E) se encontraba y se encuentra ligeramente por encima de sus mnimos de marzo

confirmacin y dejar ese terico doble suelo en un rectngulo consolidativo de su tendencia bajista de MP y la fortaleza (USA) para no romper su gama operativa al alza, sino a la baja y proceder a ajustar todo el alza

nacida en marzo de 2009. Como les venimos contando desde el Blog ( gerardoortega.es) lo nico que nos interesa en una situacin como esta, (por el momento tan crucial en el que nos encontramos) es

Seguimos al precio (efecto) para ser protagonistas mientras nos limitamos a ser meros espectadores (causa)
de 2009 (suelo global renta variable post crisis subprime) dentro de una gran tendencia bajista de MP, mientras, que la renta variable norteamericana coqueteaba y coquetea con sus altos anuales en medio de una gran gama operativa (lateral) que mantiene inalterada su tendencia alcista de medio plazo. Debilidad Vs Fortaleza. La debilidad (los bancos europeos) para formar una gran doble suelo de largo plazo en continuidad desde los mnimos de marzo de 2009, siempre eso s, que confirme por encima de 119 y la fortaleza (USA), para romper su gama operativa por arriba y seguir con la tendencia alcista nacida en marzo de 2009. O la debilidad (los bancos europeos) para fallar en su
28 ESTRATEGIAS DE INVERSIN Graco Stoxx semanal

Grco Dow Jones/Nasdaq 100 semanal

el stop del actual movimiento, stop que por quinta vez -si no me fallan las cuentas- podemos volver a subir. En este caso, desde los mnimos del lunes da 30 de enero hasta los mnimos de los das 10 y 16 de febrero. Si esos niveles se rompen a la baja, significar que las directrices alcistas en charts diarios habran cado, tanto en Europa como en USA. Como es lgico, no sera lo mismo que se rompieran esas directrices al-

cistas, previa convergencia entre los ndices tradicionales con los tecnolgicos en USA y la propia entre el

Lo nico que nos interesa en un momento tan crucial como el actual, es el stop del actual movimiento
sectorial bancario Europeo (SX7E) y el Eurostoxx 50, que con todo en

situacin divergente. En el primer caso hablaramos de una toma parcial de beneficios y siempre pensando en retomar/volver a comprar y en el segundo de una liquidacin total y porque no, de un nuevo posicionamiento pero en corto en el mercado. Casi nada. Seguimos al precio (efecto) para ser protagonistas mientras nos limitamos a ser meros espectadores de todo lo dems (causa).

mercados carteras

Carteras de acciones y trading


Luis F. Ruiz
Analista de Estrategias de inversin

1. TECHNICAL IBEX35 PORTFOLIO (CARTERA DE ACCIONES)


Posiciones abiertas en la cartera de acciones
Activo LIQUIDEZ Peso 100% Fecha compra P compra ltimo 22/02 Stop Variacin Comentarios

Valores en vigilancia
Valor ARCELOR MITTAL BBVA TCNICAS REUNIDAS Comentarios Compra si el precio retrocede hasta la zona de soporte 14,52-14,29 Compra si el precio retrocede hacia la zona de 6,54 Compra si el precio retrocede hasta el primer soporte situado en 28,90

2. CARTERA DE TRADING
Posiciones abiertas en la cartera de trading
Activo FX EUR/USD Posicin Corto Fecha entrada 26/01/12 P entrada 1,3172 ltimo 23/02 1,3320 Variacin -1,12% Comentarios Stop a cierre diario superior a 1,3459 que desplazamos si el precio pierde 1,2958

Activos en vigilancia
Activo Mini S&P 500 Bund Comentarios Abrir cortos con cierre diario inferior a 1.333,75 Abrir cortos con cierre diario inferior a 137,70

Seguimiento y actualizacin diaria en www.estrategiasdeinversion.com (Zona Premium)


30 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Noviembre Noviembre Octubre 2008 2008 33 47 47 ESTRATEGIAS DE INVERSIN 25 57

Estadsticas
1. TECHNICAL IBEX35 PORTFOLIO (CARTERA DE ACCIONES)
Posiciones cerradas en el ltimo mes
Activo FERROVIAL REPSOL** ENAGS* Fecha compra 25/11/11 18/11/11 16/12/11 P compra 8,42 20,67 13,56 P venta 8,97 20,45 15,37 Fecha venta 25/01/12 03/02/12 07/02/12 Variacin +6,53% -1,08% +13,35% Comentarios Cerramos posicin por deterioro del mercados Ejecucin stop cierre diario inferior a 20,63 Deshacemos a la espera de reaccin del Ibex en resistencias

(*) Al precio de compra inicial (13,94) le restamos el dividendo repartido (0,38) (**) Al precio de compra inicial (21,25) le restamos el dividendo repartido (0,5775)

115
Cartera de acciones premium: +4,69% Ibex-35: +3,93%

Estadsticas Cartera de acciones


Exposicin promedio a liquidez Semanas con ganancias Mxima diferencia a favor Vs Ibex 59,26% 42,31% 6,17% -15,09% 19,08% 29,37% -2,32% +1,06% +4,69% +3,93%

110

105

Mxima diferencia en contra Vs Ibex Volatilidad anualizada cartera

100

Volatilidad anualizada Ibex Rentabilidad 2012 de cartera a (22/02/12)

95
Rentabilidad del 26/08/11 al 22/02/12 (base 100)

Rentabilidad 2012 Ibex (a 22/02/12) Rentabilidad acumulada cartera (26/08/11 a 22/02/12) Rentabilidad acumulada Ibex (26/08/11 a 22/02/12)

90

09-Sep

07-Oct

04-Nov 02-Dic

30-Dic

27-Ene

24-Feb

2. CARTERA DE TRADING
Operaciones cerradas en el ltimo mes
Activo FX USD/JPY Crude Oil Posicin Largo Corto Fecha entrada 01/11/11 26/01/12 Precio entrada 77,86 99,20 Fecha salida 31/01/12 21/02/12 Precio cierre 76,36 104,75 Variacin -1,93% -5,59% Comentarios Cerramos operacin por salto de stop, cierre diario inferior a 76,48 Cerramos operacin por salto de stop, cierre diario inferior a 103,74
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 31

mercados carteras

Technical Ibex35 portfolio

n la ltima actualizacin de la cartera (Ver Nos quedamos a cero en el rea Premium de la web) decidimos reducir la exposicin a la renta variable al 0% y quedarnos al 100% en liquidez. De esta forma nos ajustamos a nuestro escenario central (Ver Escenarios 2012. En lateral hasta nuevo aviso) que deende un movimiento lateral a largo plazo para el Ibex 35. Este escenario lo mantendramos bajo las siguientes condiciones: (1) soluciones parciales a la crisis de deuda pblica de la UME, (2) recesin en la UME y (3) crecimiento global desacelerndose.

Tabla 1. Seal de venta bajo condiciones de mercado vulnerable


1 da despus
P por encima del P de activacin P por debajo del P de activacin % de veces por debajo del P activ. Variacin promedio 7 16 69,6% -0,3%

1 semana despus
7 16 69,6% -0,7%

1 mes despus
6 17 73,9% -3,7%

3 meses despus
8 15 65,2% -3,3%

6 meses despus
11 12 52,2% -0,6%

12 m. despus
9 14 60,9% -3,1%

Histrico de seal de venta en mercado vulnerable


Fecha
12/12/94 09/02/95 20/02/95 10/05/95 12/01/99 02/09/99 14/09/99 12/07/00 21/08/00 15/09/00 19/09/00 25/03/02 05/12/02 17/01/03 23/09/04 21/05/08 08/06/09 31/03/10 08/04/10 19/04/10 23/09/10 27/09/10 21/01/11 Promedio

Consideramos poco probable que asistamos a una recuperacin sostenida de los mercados de acciones
Por el momento, aunque hemos asistido a mejoras en la crisis de deuda pblica UME con el acuerdo sobre Grecia, stas se producen de forma lenta y con dudas (muchos apuntan a que el rescate va a ser insuciente). Por otro lado, el escenario de recesin en la UME en 2012 contina siendo el que mayor probabilidad tiene si atendemos a las previsiones de los organismos ociales / casas de inversin y las ltimas lecturas de los PMIs del mes de FEB12. De la misma manera, en base a estimaciones, el crecimiento global continuar desacelerndose, las sorpresas positivas en EE.UU encuentran su antnimo en China. En este entorno consideramos poco probable que asistamos a una recuperacin sostenida y fundamentada de los mercados de acciones o renta variable. De hecho calicamos las ltimas alzas de especulativas y que se encuentran directamente ligadas a las grandes dosis de liquidez que estn introduciendo las autoridades monetarias. Unas alzas que se
32 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

1 da
-0,2% 0,2% 0,1% -0,2% -6,9% 2,6% -0,5% -0,3% -1,4% -2,4% -1,5% -0,5% -2,1% -1,0% -0,1% 0,0% 1,1% 1,8% 2,9% 0,9% 2,2% -0,2% -0,1% -0,3%

1 semana
-2,4% -1,7% -1,0% -2,0% 0,7% 3,4% -1,3% 1,0% -2,3% -2,7% -1,0% 0,0% -1,8% -6,7% 2,9% -2,3% 1,1% 5,4% 1,7% -6,4% -0,5% 0,4% -0,2% -0,7%

1 mes
-9,4% -8,0% -5,2% -0,8% -3,7% -2,2% -2,4% 2,1% -0,3% -9,5% -6,3% 0,0% 2,6% -5,8% 3,0% -9,20% 1,3% -4,1% -18,3% -14,0% 4,0% 1,7% -0,2% -3,7%

3 meses
-11,9% 3,1% 7,9% 5,9% 0,7% 15,2% 16,9% -0,4% -13,9% -19,3 -19,0% -17,1% -11,7% 0,7% 13,6% -15,7% 17,3% -14,8% -13,2% -9,3% -2,8% -4,8% -2,7% -3,3%

6 meses
-1,1% 10,0% 15,0% 0,5% 3,0% 30,7% 26,5% -9,1% -15,1% -22,4% -20,4% -31,7% 6,7% 7,5% 15,9% -36,9% 26,2% -2,6% -6,3% -3,0% 0,7% 1,3% -10,1% -0,6%

12 meses
8,0% 17,4% 25,6% 23,3% 9,1% 16,0% 17,1% -23,7% -24,3% -39,5% -41,3% -26,3% 14,5% 24,7% 33,0% -32,2% -1,3% -1,5% -4,5% -2,9% -20,1% -21,2% -22,0% -3,1%

Tabla 2. Filtros tcnicos aplicados a las compaas del Ibex 35


Compaa Puntuacin acumulada
18 18 16 15 15 15 15 14 14 14 13 13 12 12 12 11 11 11 10 10 10 10 9 9 9 9 8 8 7 7 7 6 6 6 3 3

Tendecia largo plazo


Tendecia medio plazo


Total momentum

Total volumen

han producido con un volumen de negocio decreciente (ventana 4 del Grco 1) apuntando a una debilidad en el mercado y que han venido acompaadas por una cada importante de la volatilidad (ventana 3 del grco). En estas condiciones, el rebote ha provocado la entrada en sobrecompra del oscilador estocstico en un entorno tendencial bajista de fondo (medias mviles de largo plazo cruzadas a la baja, ventana 1 del grco).

Amadeus T. Reunidas Inditex Acerinox Ebro Foods Ferrovial Grifols Abertis Bankinter OHL BBVA Enags CaixaBank Da Arcelor M. Gas Natural F. Mapfre Santander ACS BME Gamesa Mediaset Acciona Endesa Indra Red Elctrica Iberdrola Popular FCC IAG Telefnica Abengoa Repsol Sabadell Bankia Sacyr Valleh.

Mantenemos la mxima exposicin a liquidez en la cartera de acciones para incorporar compaas en zonas de soportes
Bajo estos supuestos; (1) volumen decreciente, (2) volatilidad decreciente, (3) tendencia bajista de fondo y (4) sobrecompra en el oscilador estocstico, consideramos que el mercado es vulnerable y activamos seal de venta cuando el oscilador abandona zona de sobrecompra (ventana 2 del grco). Este tipo de seal ha aparecido 23 veces desde que existe el Ibex 35 (24 con la activada recientemente) provocando con una probabilidad elevada la formacin de un techo o un mximo signicativo. Leyendo la Tabla 1 la zona azul sombreada encontramos que con un 73,9% de probabilidad, en 17 de las 23 ocasiones que se ha activado la seal de venta, el Ibex pierde en media un 3,7% a un mes vista. Un anlisis que refuerza nuestro escenario lateral y que apunta a que el mximo alcanzado por el Ibex 35 en FEB12 y situado en 8.967 puede convertirse en un techo de medio plazo. De esta manera consideramos oportuno mantener la mxima exposicin a liquidez, el 100%, en la cartera de acciones a la espera de incorporar compaas a medida que los precios se aproximen a soportes. El so-

Total acumulado: 386. Puntos posibles: 720. Porcentaje 53,6%


ESTRATEGIAS DE INVERSIN 33

mercados cartera de acciones


porte ms inmediato que encontramos se sita en 8.476; en este nivel analizaremos nuevamente las condiciones de mercado y decidiremos qu compaas incorporaremos. Por el momento las que ms nos gustan son ArcelorMittal, Tcnicas Reunidas y BBVA; todas ellas encuentran un aprobado (puntuacin acumulada superior a los 10 puntos) cuando aplicamos nuestros ltros tcnicos (ver Tabla 2). Por la parte superior, comenzaramos a cuestionar nuestro actual escenario correctivo si el Ibex 35 consolida a cierre semanal por encima del mximo anual establecido en 8.967. Esta recuperacin conrmara la ruptura de la directriz bajista que parte de mximos de 2011 y favorecera un cruce al alza de las medias mviles de largo plazo. En este caso nos veramos obligados a abandonar nuestra actual posicin en liquidez e iramos tomando posiciones en acciones de forma gradual en la cartera.

Grco 1: evolucin Ibex 35 diario

ARCELORMITTAL
La accin desarrolla un amplio impulso al alza que arranc en la zona de mnimos de 2011, 11,14 / 10,37, que se frena en 17,95, mximo anual. Movimiento que viene acompaado por un amplio volumen de negocio y que permite que la media mvil de 40 sesiones repunte con fuerza, aproximndose a cruzarse al alza con la media mvil de 200 sesiones. Circunstancias que apuntan a que el precio busca formar un suelo a medio plazo. En este contexto consideramos oportuno incorporar la accin a la cartera si asistimos a una cesin hasta la zona de soporte 14,52 / 14,29 que coincide con una correccin del 50% de Fibonacci del impulso alcista previo. Compra limitada en 14,52
Grco diario 34 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

TCNICAS REUNIDAS
El valor contina escalando posiciones y comienza a testar / superar el mximo de OCT11 establecido en 30,99. De esta manera la accin contina desarrollando una estructura de mximos / mnimos crecientes a medida que el volumen de negocio comienza a incrementarse de forma paulatina y las medias mviles de largo plazo se encuentran a un paso de cruzarse al alza. En estas condiciones consideramos que podemos estar asistiendo a la formacin de un suelo. En este entorno consideramos oportuno aprovechar un posible tramo correctivo hasta el primer nivel de soporte situado en 28,90 para incorporar la accin a la cartera. Compra limitada en 28,90
Grco diario

BBVA
A lo largo de los ltimos 5 meses la serie de precios desarrolla una estructura de mximos / mnimos crecientes que permite que las medias mviles de largo plazo (40 y 200 sesiones) terminen por cruzarse al alza. Aunque el volumen de negocio no acompaa en demasa, s repunta de forma puntual y el giro del precio invita a pensar que podemos asistir a un posible suelo a medio plazo. Consideramos oportuno incorporar la accin a la cartera si el precio nos da la oportunidad y se aproxima a la zona comprendida entre la media mvil de 200 sesiones, cotiza en 6,54, y la directriz alcista secundaria trazada en el grco, que cotiza en 6,46. Compra limitada en 6,54
Grco diario ESTRATEGIAS DE INVERSIN 35

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mercados cartera de trading

Cartera de trading

ohn P. Hussman titul Hot Potato a uno de sus ltimos comentarios semanales sobre mercados nancieros. Utilizaba el juego de la patata caliente como metfora para describir la actual situacin de los mercados. Los participantes se unen en un crculo y comienzan a pasarse la patata (un juego parecido a la escoba o a la silla) al comps de la msica. Todo bien hasta que la msica deja de sonar y aquel que porta la patata termina por quemarse y vuelta a empezar, desapareciendo jugadores poco a poco. Mirando las cadas en el volumen de negocio, queda claro que cada vez quedan menos participantes. Si la dinmica de FEB12 contina as el volumen en la RV de EE.UU ser un 20% inferior al de FEB11 y casi un 40% inferior al de FEB10. Desde los mnimos de 2011 el tramo alcista tambin es considerable aunque inferior al desarrollado desde los

mnimos de 2010 y ste, a su vez, inferior al de los mnimos de 2009. Al quedar menos jugadores, la msica dura menos en cada ocasin y el mercado est dispuesto a acumular una menor sobrecompra.

Los activos 'refugio' presentan unas valoracione excesivas, nos parecen un riesgo no remunerado
Cundo parar la msica? En el 2010 par cuando la Reserva Federal dej de aplicar la poltica monetaria de compra de bonos y no volvi a arrancar hasta que activ el QE II. En 2011 pas algo parecido y la msica no volvi a sonar hasta que el BCE entr en escena y volvi a dar a la manivela (del organillo o la impresora). En 2012, cundo parar la msica? Sin la dinmica de impulsos alcistas de-

crecientes, la msica parar antes. Por qu? Cada vez son menos los que quieren quemarse los dedos. Nos ajustamos a nuestra posicin de fondo. No conamos, ni vemos sostenible un nuevo ciclo expansivo en activos de riesgo basado en polticas monetarias no convencionales (Quantitative Easings) y en polticas scales expansivas (no olvidemos que EE.UU ha proyectado un dcit del 8% para 2012). Por otro lado, los activos refugio presentan unas valoraciones excesivas, nos parecen un riesgo no remunerado. Las materias primas (MMPP) vuelven a recuperar posiciones con fuerza al calor de nuevas posiciones especulativas. En el mercado forex seguimos pensando que el EUR deber mostrar debilidad y ajustarse un poco ms a su nivel de equilibrio con el USD segn la paridad del poder adquisitivo (cruce EUR/USD por debajo de 1,20 a medio / largo plazo).

EUR/USD
El cruce presenta una tendencia bajista de fondo o primaria que identicamos por las medias mviles de largo plazo cruzadas a la baja y la estructura de mximos / mnimos decrecientes que presenta la serie de precios. De esta forma calicamos el impulso desarrollado desde mnimos anuales de rebote y pensamos que la sobrecompra que presenta el oscilador estocstico junto con las divergencias bajistas que se perlan hacen al precio vulnerable a las cadas. Recomendamos mantener posiciones cortas con stop a cierre diario superior a 1,3459. Mantener cortos con stop a cierre diario superior a 1,3459

Grco diario 36 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

MINI S&P 500


El futuro se estanca a la altura del mximo de 2011 y resistencia clave de mercado establecido en 1.373,50. Comportamiento que permite que el oscilador MACD se gire a la baja activando seales de venta que vienen acompaadas por divergencias bajistas que tambin podemos apreciar en el histograma de volumen que aparece en la ventana inferior del grco. En este entorno consideramos que podemos asistir a un tramo correctivo si el precio pierde el primer nivel de soporte, situado en 1.333,75 que dejara recorrido hasta la zona comprendida entre 1.296 y la directriz alcista que parte de mnimos de 2011. Abrir cortos con cierre diario inferior a 1.333,75
Grco diario

BUND

El futuro se dedica a oscilar en torno a la media mvil simple de 40 sesiones. Falta de direccin que provoca que el indicador MACD active seal de venta acompaada por acentuadas divergencias bajistas. Circunstancia que, unida a la falta de volumen en los niveles actuales, favorece un tramo correctivo. Un cierre diario inferior a 137,70 conrma ruptura de directriz alcista e incorpora momento bajista al corto plazo permitiendo la apertura de posiciones cortas. Abrir cortos con cierre diario inferior a 137,70

Grco diario ESTRATEGIAS DE INVERSIN 37

mercados volatilidad

No dejes que la realidad


Antonio Carceln
European Financial Advisor www.asesoresbursatiles.com Directora editorial OroyFinanzas.com

e estropee un titular. Supongo que ms de una vez habrn escuchado esto aplicado al mundo periodstico, en el mundo econmico-burstil, podramos decir "no dejes que los nmeros te estropeen un titular". Creo que en los ltimos meses he dejado en ms de una ocasin pruebas de cmo la realidad econmico-nanciera-burstil va por un lado y lo que leemos en los medios va por otro. El caso que les traigo este mes y que aun esta calentito, es el alzamiento de la prohibicin de los cortos. Como saben, hace unas semanas se levant esa prohibicin y como ese da cayeron la mayora de los bancos, pues nada, blanco y en botella: los bancos caen por el levantamiento de la prohibicin de los cortos. Y todos al unsono publicando que los bancos caan por ese hecho. Parecan los nios del coro. Vamos a ver, si fuese cierta esa explicacin, ese da slo habra cado la banca espaola y eso no fue as. La mayora de bancos europeos cayeron y en muchos pases no haba ese levantamiento de prohibicin de cortos Entonces? Hay un hecho claro, esta prohibicin de cortos no ha servido para nada; los bancos

espaoles, franceses, italianos y belgas han cado aproximadamente en la misma proporcin que los bancos de los pases en los cuales no exista tal prohibicin. En otro orden de cosas, los mercados, sobre todos los americanos, estn que se salen. Los datos macro en Estados Unidos estn saliendo mejor de lo esperado y, claro, para algunos estn cocinados pues sus previsiones no se cumplen. Pues nada, han visto alguna vez algn analista reconocer un error?

Viendo los resultados de la ltima subasta, da la sensacin de que Draghi es capaz de pilotar varios helicpteros a la vez
En Europa, la desaceleracin ya est aqu pero, como ya hemos comentado, la bolsa se anticipa meses a la realidad econmica y por eso la bolsa va como va. Para m va ms deprisa de lo que esperaba. Ya tenemos acuerdo y nuestro amigo Ssifo, el griego, se supone nos traer cierta tranquilidad. Pero fjense por dnde que el mismo da (casualidad?) que se lleg a

VIX, S&P-500, 'Bottom Top' y 'Top Bottom' S&P-500. Fuente rsidat.com 38 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

ese acuerdo, public un peridico ingles un informe en el cul se sostiene que har falta un tercer rescate. Ya comienza el ruido de nuevo o ya se especula que Portugal no podr hacer frente a sus pagos. Repasen las hemerotecas de los ltimos 9 meses y vean donde estn o donde han quedado esos anlisis tan apocalpticos que se podan leer o escuchar y si tenan o no fundamento. Tambin en estos das se habla sobre cul ser el importe nal asignado por el BCE en la prxima ronda, Se habla de cifras mareantes y no sera de extraar que las expectativas se vean cumplidas, viendo los buenos resultados que ha dado la ronda anterior. Da la sensacin que el Sr. Draghi es capaz de pilotar varios helicpteros a la vez. Nuestra amiga la volatilidad, sigue en su lnea. Ha habido a mediados de mes un ligero repunte, que apenas si ha llegado al 22%. Mi previsin sobre ella sigue siendo la misma: no debera sobrepasar el nivel 25 en los prximos meses, el sector tecnolgico esta ah y su comportamiento debera seguir dndonos alegras. Fjense en el grco de este mes, es un ejemplo clarsimo de que debemos seguirlos y nada ms y lo peligroso que es hacer predicciones y tomar posiciones en base a stas y luego ver que esas posiciones generan prdidas. Si se jan los alcistas han seguido llevando el control del mercado, bien es cierto que ha habido una descenso medio en las ultimas semanas, pero aqu viene lo importante, los bajistas no han hecho acto de presencia, apenas si han subido del 10 % Cmo va a ser posible una bajada real en el mercado si los bajistas no toman el control del mismo? Nos ponemos cortos porque alguien nos lo diga o porque la luna viene cascabelera o porque el tercer vienes cae en impar y me duele la pierna derecha? Su sistema, si lo tiene, qu le dice? Suerte.

mercados anlisis fundamental

Cisco se recompone y logra redireccionar su cotizacin


Cisco Systems acumula una subida de ms de un 30% en bolsa en los ltimos seis meses tras demostrar a los inversores que la reestructuracin que puso en marcha hace un ao ha comenzado a dar sus frutos. Los ltimos resultados sorprendieron a los expertos, que creen que podra seguir subiendo en bolsa. Por Ana Linares

isco Systems parece haber puesto n a su particular travesa por el desierto. La crisis cogi al gigante estadounidense con el pie cambiado y tanto su negocio como su evolucin en bolsa se han deteriorado profundamente en los ltimos ejercicios. En otoo de 2007 la empresa comenzaba a caer hasta los 15 dlares, el punto que ha marcado el mnimo de la accin y que ha tocado dos veces, la ltima en septiembre. Desde ese momento el valor ha comenzado a repuntar hasta sobrepasar la cota de los 20 dlares por ttulo, un precio que podra dejar atrs segn vaticinan algunos expertos internacionales. Hace meses que los analistas vigilan atentamente los cambios en la compaa. Desde hace alrededor de un ao, la empresa decidi dar la vuelta al negocio mediante un ambicioso proceso de reestructuracin. En ese momento, Cisco cotizaba un 80% por debajo de los mximos alcanzados en el ao 2000.

Y eso que el mal comportamiento, tanto en resultados como en la evolucin burstil, hizo que muchas voces llamaran la atencin sobre el CEO de la compaa. Hace menos de un ao, la revista Forbes publicaba un artculo que se titulaba Tiene Cisco un problema llamado John Chambers? Forbes pona de maniesto cmo en plena crisis otras empresas del sector como Juniper Networks eran capaces de presentar mejores cuentas que el lder del sector lo que, en opinin de la revista, evidenciaba un fracaso de gestin. Es cierto que las cadas en bolsa hasta mediados de 2009 fueron muy similares a las del resto del sector, aunque los grcos muestran que a partir de ese momento, los descensos en bolsa para Cisco son ms profundos que para la media de sus competidoras. As lo muestra la evolucin del ETF que mide el comportamiento del sector de las telecomunicaciones en el S&P estadounidense (ver Grco 1).

de Cisco, -en palabras de Chambers- ha permitido que la compaa publique una mejora en las ventas por cuarto trimestre consecutivo. Adems, en los ltimos seis meses presenta una recuperacin en bolsa de alrededor de un 30%, lo que le ha llevado a alcanzar niveles de septiembre de 2008.

En los ltimos seis meses presenta una recuperacin en bolsa de un 30%, alcanzando niveles de cotizacin de septiembre de 2008
Las claves para esta mejora han sido varias, en opinin de los analistas que siguen el sector de la tecnologa. Por un lado, es innegable que se han beneciado del inicio de la recuperacin en las expectativas econmicas en su principal mercado, Estados Unidos, donde la empresa genera ms de un 50% de sus ventas. Tanto es as, que todos los expertos creen que en los prximos trimestres asistiremos a un repunte de las peticio-

John Chambers, protagonista El artce de tal proceso no es otro que el presidente de la empresa, John Chambers. El ejecutivo, que dirige la compaa desde 1995, tom varias decisiones. Por un lado, aument la inversin en innovacin que permitira mejorar la oferta de nuevos servicios. Adems, redujo la plantilla en varios miles de personas, vendi algunas divisiones que ya no resultaban estratgicas, simplic la estructura de mando y accion la poltica comercial para lograr aumentar las ventas. Las cuentas del ltimo trimestre apuntan que Chambers podra haber atinado con la solucin y desde entonces las cifras han sido mejores de lo esperado.
40 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

La reinvencin de Cisco El caso es que la ltima reinvencin

John Chambers
Presidente Ventas: 35.505 Mill. Ebitda: 11.350 Mill. B Neto: 7.600 Mill. Free Float: 99,72%
Fuente: Facset. Cifras estimadas para 2012

Capitalizacin: 83.222 Mill. BPA 2011: 1,42% PER: 10,9x Rent/Div (12 m): 1,38%

Covadonga Fernndez
Analista de Self Bank

Anlisis
Es una multinacional de Telecomunicaciones que se dedica a la fabricacin y comercializacin de equipos para redes y telecomunicaciones. En los ltimos dos aos, la compaa ha estado inmersa en un proceso de reestructuracin por el que ha estado vendiendo algunos negocios y recortando personal. Sin embargo, los ltimos resultados publicados (2T FY12) han mostrado una recuperacin. La cartera de productos experiment un crecimiento del 7% interanual, estando ste liderado por un 14% de Asia Pacco, seguido por un 7% de la regin EMEA y por ltimo, la regin de Amrica obtuvo unos pedidos que aumentaron un 9% interanual. El ratio book to bill se situ en torno a uno. Desde el punto de vista de la generacin de caja, sta contina siendo muy fuerte de forma que en el trimestre tuvo un ujo de caja operativo de 3.100 millones de dlares cerrando el perodo con un nivel de efectivo en balance de 46.700 millones de dlares. Las medidas de reestructuracin se estn dejando notar en el precio de la accin. ste se ha recuperado casi un 50% desde el mes de agosto aunque las acciones todava estn ligeramente por debajo del precio de hace un ao. El valor cotiza con descuento frente a sus comparables (PER 2012e de 10x vs 22,7x), como consecuencia de las dudas del mercado sobre la capacidad de recuperacin de la compaa, descuento que consideramos excesivo. Mantendramos el valor en cartera aunque dentro del sector, nos mostramos ms positivos con Qualcomm, compaa para la que esperamos unas tasas de crecimiento superiores que justican la cierta prima con la que cotiza frente a Cisco PER 2012e de 14,9x vs 10x).
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 41

Cisco Systems ETF tecnolgicas


Graco 1. Evolucin Cisco/ETF tecnolgicas a 5 aos

nes. Gran parte de los problemas de Cisco se produjeron cuando sus clientes frenaron muchos procesos de actualizacin de infraestructuras y equipos. Los directivos, adems, quitan hierro sobre el efecto que la crisis europea tendr en sus cuentas. Aunque en la actualidad casi un 20% de las ventas proceden del viejo continente, el propio John Chambers ha puntualizado en la presentacin de resultados que Europa lo est haciendo mejor de los que muchos esperan, sobre todo porque los pases del norte compensan la cada de las ventas en los pases perifricos.

El negocio de mviles aumentar las ventas Los crecimientos vendrn, probablemente, del sector de la telefona mvil y los servicios de wireless. De hecho, empresas clientes de Cisco como NTT Docomo han comunicado recientemente que el auge en el uso de los smartphones les ha obligado a aumentar las partidas de gasto en equipo. La propia Cisco prev que el trco en internet crecer un 10% este ao y, que la tendencia no revertir en el corto plazo. La empresa espera que en 2016 un 60% de los usuarios de tecnologa mvil (alrededor de 3.000 millones) consumirn ms de un giga cada mes. Y esta evolucin ser posible si los proveedores refuerzan sus infraestructuras. Otro de los puntales de la recuperacin de las ventas es la agresiva poltica comercial, aunque este esfuerzo ha tenido una fuerte repercusin en sus mrgenes, que han pasado hasta el 61,4% desde el 64% que presentaba el ejercicio anterior. La empresa apunta que este margen no slo se ha visto afectado por la poltica

comercial, sino que han inuido aspectos como la ingente partida que se asign el ao pasado a investigacin y a la apertura de nuevos mercados. Arman que el margen sobre ventas tender a mejorar en este ejercicio. De hecho, el director de relacin con los inversores internacionales, Matt Hardwick de Cisco ha conrmado a Estrategias de Inversin que parte del crecimiento del negocio vendr va adquisiciones. Nuestra diligencia en este rea nos ha permitido alcanzar un trimestre antes de lo previsto nuestro objetivo de ahorrar 1.000 millones de dlares anuales. En este momento estamos poniendo en marcha nuestro plan y jndonos ms en hacer crecer los benecios que los ingresos. Seguimos viendo cmo aumenta la productividad en este primer trimestre del ao, aunque esperamos reinvertir estos ingresos en el negocio y en adquisiciones. La empresa publicar sus prximos resultados en mayo de este ao, Hardwick arma que vemos un segundo trimestre muy fuerte en resultados, con un comportamiento variado en los diferentes negocios. El ejecutivo ha apuntado que durante la ltima reunin con los inversores dimos unos objetivos de crecimiento de ingresos de entre el 5 y el 7% anual. Igual que estamos muy animados por la creciente demanda de nuestros clientes, tambin somos conscientes de la posibilidad de que este ao se reduzca el gasto en tecnologa. As que es importante que las expectativas no vayan por delante del mercado. Habr que ver si el inicio de la recuperacin de su negocio y de la cotizacin es sostenible en los meses que estn por venir.

mercados sistemas de trading

Qu es un sistema automtico (II)


Jos Ramn Daz Serrano
Experto en sistemas automticos de trading

Un sistema de trading no es ms que un conjunto de reglas matemticas, totalmente objetivas, que nos permiten analizar qu hubiese ocurrido en datos pasados si hubiramos seguido elmente dichas reglas de actuacin. Esto nos permite obtener unos resultados estadsticos histricos y con ellos determinar las caractersticas de riesgo, benecio potencial, etc del sistema en cuestin.
dos conseguidos son inditos? Como vamos a ver a continuacin, no es la primera vez en todo el histrico el usuario no suele prestarle la debida atencin al anlisis del riesgo del sistema antes de activarlo, y se preocupa solamente de analizar la rentabilidad histrica conseguida. Como podemos observar en el Cuadro 1, en la que se estudia el comportamiento histrico del Drawdown (o racha de prdidas) del sistema, el drawdown mximo histrico del sistema ocurri a primeros de 2008, y el sistema lleg a sufrir una racha de

...Viene del nmero anterior Dnde se ha quedado nuestra rentabilidad del 100% anual? Los datos anteriores eran falsos? Por qu el sistema slo pierde desde que yo estoy operando? Todas estas preguntas surgen cuando los resultados que tenemos en nuestra cuenta estn aparentemente muy alejados de los resultados histricos del sistema. Pero en este caso, es cierto que los resulta-

A la hora de operar, lo primero es determinar si nos encontramos nanciera y psicolgicamente preparados para ello
que se sufren rachas de prdidas de cuanta similar. El problema es que

DrawDowns periodo por duracin


Rango (das) 0 a 30 31 a 90 91 a 180 181 a 730 Totales Cantidad 37 14 4 6 61 Duracin media (das) 12,22 52,64 118,00 261,50 52,95 Importe medio () 1.793,10 2.703,20 3.747,00 6.068,25 2.550,61

DrawDowns periodo por importe


Rango () 0 a 2.000 2.001 a 5.000 5.001 a 10.000 10.001 a 100.000 Totales Cantidad 32 23 5 1 61 Importe medio () 1.023,13 3.380,86 6.863,00 10.772,00 2.550,61

Mximo y actual DDown


Mximo histrico: -11.484,00

Mximo en periodo: -11.484,00 Medio en periodo: Actual: -2.550,61 0,00

Roturas DDown en periodo


N roturas: Promedio anual roturas: Mximo & DDown: Rotura promedio: 1 0,11 64,15% 64,15%

DrawDown Max. y diario en periodo


0 -2.000 -4.000 -6.000 -8.000 -10.000

ltimo DDown en periodo


Comienza: Finaliza: Mximo:
26/11/04 31/08/07 31/03/09 29/06/11
Cuadro 1. Estudio DDown

05/12/07 30/09/08 04/02/08

15/01/02

42 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

prdidas de casi 11.500 euros. Por lo tanto, la racha de prdidas de 9200 euros sufrida desde el 21/05/2010 al 30/09/2010 no est fuera de lo normal. No se ha superado el capital mnimo requerido para el sistema y la racha de prdidas sufrida est dentro de lo esperado, de lo "normal". Hemos por lo tanto esperar una recuperacin futura del sistema. El problema est en que, al haber perdido la confianza en el sistema, lo ms normal es que psicolgicamente no estemos preparados para seguir operando con este sistema y terminemos por dar nuestro brazo a torcer en el peor momento posible. Veamos en el Cuadro 2 qu ocurre con el sistema desde el 01/10/2010 hasta la fecha. Como vemos, en este caso el sistema termin por recuperar su racha de prdidas de 9200 euros y volvi a hacer nuevos mximos en su curva de ganancias. Si el cliente que comenz a operar con el sistema el 21/05/2010 hubiese soportado la ra-

cha de prdidas del sistema que se encontr nada ms comenzar a operar, en estos momentos tendra una rentabilidad muy interesante (unos

El usuario no suele prestarle la debida atencin al anlisis del riesgo del sistema automtico antes de activarlo
32 mil euros de ganancia en unos 20 meses, con un capital mnimo requerido de unos 18 mil euros). Conclusin Lo importante a la hora de decidir si comienzo a operar con un determinado sistema automtico de trading no es cunto voy a ganar con dicho sistema, sino cules van a ser los riesgos que el sistema ha sufrido histricamente, para en funcin de ese dato de estudio del riesgo (estudio del drawdown o racha de prdidas) determinar si nos encontramos financiera y psicolgicamente pre-

parados para invertir en dicha estrategia. En el ejemplo concreto de este sistema, si uno no va a estar capacitado para aguantar rachas de prdidas de unos 12 a 15 mil euros, es mejor no invertir en dicho sistema, puesto que antes o despus nos vendr una racha de prdidas de esa magnitud (o incluso algo superior) y nunca sabremos en qu momento se va a iniciar una racha de prdidas. Por lo tanto, es prioritario disponer de una herramienta que nos permita estudiar los riesgos de un sistema antes de preguntarnos cuanto vamos a poder ganar invirtiendo con el mismo, porque si no, es probable que las rachas de prdidas futuras que el sistema sufrir nos "obliguen" a dejar de operar. En nuestro prximo artculo explicaremos en detalle cules son las variables que se han de analizar a la hora de seleccionar el sistema de trading con el que vamos a operar. Esperamos les resulte de inters.

Resumen Estadsticas
Resultado Rentabilidad anualizada sobre C.M.R. Rentabilidad ltimos 12 meses Mximo DDown histrico 1 Mximo DDown periodo 1 DDown actual DDown % 1 Fiabilidad Prot Factor
1

Grupo: Sol Conservador Autotradingbot Sistema: Id2132 - SolConservador - 15 DAX - Autotradingbot


32.041,34 120,51% 118,72% -14.542,36 -14.542,36 -11.495,77 70,73% 57,48% 1,56
DrawDown
-10k -20k Nov 2011 Mar May Jul Sep Nov

Resultados
40k 30k 20k 10k 0

Mercado, retencin, C.M.R. y penalizacin


Mercado Retencin garanta por sist. en Interdin Capital mnimo requerido (C.M.R.) Penalizacin utilizada Dax_2 6.017,50 20.559,86 61,04

Periodo del 05/10/2010 al 20/01/2012


(1)

Datos relativos a operacin. En grca son relativos a sesin


Cuadro 2. Estadsticas - Resumen ESTRATEGIAS DE INVERSIN 43

mercados ms all del ibex

Gracias al MAB te conocen los potenciales inversores


Juan Andrs-Gayn, presidente de Nostrum
Consiguieron su principal objetivo: dar el salto al Mercado Alternativo Burstil (MAB) para desarrollar una expansin internacional y una mayor visibilidad de cara a los clientes internacionales. A pesar de la dicultad por la que atraviesa el mercado publicitario en Espaa, la diversicacin nos ha permitido afrontar la actual situacin con xito, mantenido nuestro volumen de negocio e incluso crecer, reconoce Juan Andrs-Gayn, presidente de Nostrum. Un ao despus de comenzar a cotizar se plantea incluso el doble listado cotizacin en otros mercados alternativos europeos para facilitar la participacin de accionistas internacionales. Por Silvia Morcillo
La ltima estimacin que tenemos, con previsin de cierre de 2011, era alcanzar un beneficio neto de 3.2 millones de euros Cmo cerraron el ao? Qu objetivos se han fijado para este ao? Comunicaremos resultados dentro de poco, y al ser una empresa cotizada no podemos adelantarlos. Pero s podemos confirmar que mantenemos nuestra previsin de cumplir los objetivos previstos para 2011, mientras que para 2012 prevemos un importante crecimiento. Uno de sus objetivos al salir a cotizar en el MAB era la expansin internacional. Tienen negocios en Espaa, Portugal y en gran parte de Iberoamrica y Estados Unidos. Dnde se fijan su prximo destino? todo en USA, a la tremenda importancia que le dan al marketing y a la publicidad. En el eje pacfico Per, Chile y Colombia tienen una presencia muy intensa. Qu ofrecen estas economas? Un crecimiento muy fuerte y slido, sustentado en un desarrollo de sus clases medias muy importante. Adems, y de ah el nombre del Eje del Pacfico, son economas que miran hacia Asia de manera intensa y creciente, lo que convierte a estos pases en polos de desarrollo e inversin. Lo que ms afecta a nuestro negocio es el desarrollo de las clases medias, el crecimiento del consumo y el que existan muchas marcas compitiendo, y en estos tres pases se dan tales circunstancias. Se jaron para el verano de 2011 entrar en la economa brasilea cmo va su incorporacin a esta regin? Estamos en la ltima fase de la apertura de nuestra oficina en Brasil. Ha sido un proceso lento ya que, a pesar de ser una economa muy pujante, todava cuenta con una regulacin burocrtica especfica lenta. Sin embargo, es un pas, casi un continente por extensin y poblacin, con unas oportunidades muy importantes de negocio.
44 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

A pesar de que Brasil es una economa muy pujante, todava cuenta con una regulacin burocrtica lenta
Desde el punto de vista de pases nuevos, mantenemos Brasil y Per como objetivos inmediatos. En cuanto a crecimiento, los pases que ms aportan son USA y Mxico gracias a su dinamismo econmico y, sobre

Fuente: Nostrum. Datos a cierre de Junio de 2011

Ventas 1S 2011: 22 Mill. Ebitda 1S 2011: 2,8 Mill. B Neto 1S 2011: 1,55 Mill. Free Float: 26% Principales accionistas:

Capitalizacin: 13,7 Mill. BPA 2010: 0,27 PER 2011 (e): 4,6 Rent/Div (12 m): -no disponiblePresidente: Juan de Andrs-Gayn

Juan de Andrs-Gayn: 29% Fundacin Universitaria Navarra: 21% ngel Redondo: 17% Otros: 7% 'Free Float': 26%

Creen que hay ms oportunidades de negocio all que en Espaa ahora mismo? S, al margen del tamao, debemos pensar que en los ltimos aos se han incorporado 30 millones de personas a la clase media, sumando ya un total de 60 millones, personas que tienen nuevas necesidades de consumo en todas sus vertientes, con lo que nuestro sector est teniendo y tiene un futuro ciertamente prometedor. Adems, Brasil es uno de los pases junto a Argentina en los que prima la creatividad, con un concepto de la publicidad muy creativo e innovador, sin perder el foco a la obtencin de resultados. Pensamos que es un gran reto para nosotros, por lo que queremos ir paso a paso para sentar las bases de nuestro futuro xito. Sector de publicidad y marketing es un negocio muy ligado a la evolucin econmica. Tal y como estamos aqu cmo les ha afectado la crisis a su negocio regional? Espaa es un mercado muy difcil desde finales del 2008. Nostrum como

grupo dispone de una de las ofertas ms amplias en variedad de servicios disponibles en Espaa: publicidad en medios masivos, marketing digital, servicios de marketing, acciones en soportes no convencionales, etc. Esta fortaleza nos ha permitido afrontar la situacin actual con xito, manteniendo nuestro volumen de negocio en Espaa e incluso crecer.

S, es posible que estudiemos un doble listado para facilitar la participacin de accionistas internacionales
De los servicios que ofrece, cul le genera mayor beneficio? El mayor beneficio es el de mantener fieles y satisfechos a nuestros clientes. En muchos casos, esto se consigue precisamente por esa combinacin de servicios. Se incorporaron al MAB a mediados de noviembre de 2010 Qu valoracin hacen de su camino por este mercado?

Muy positiva. En el corto plazo nos permiti desarrollarnos con rapidez en Amrica y en el medio ha aportado una mayor visibilidad de cara a los clientes internacionales. Gracias al MAB, la exposicin del Grupo Nostrum es muy superior da a da y te conocen cuando hablas con potenciales inversores. Tambin tiene una parte ms gris, con un proceso de auditora muy importante, una fuerte disciplina con la comunicacin, hechos relevantes, todo en virtud de una mayor transparencia. Se plantean salir a cotizar en otros mercados alternativos de Europa, como Francia o Reino Unido? S, es posible que estudiemos un doble listado, para facilitar la participacin de accionistas internacionales. Cul es el valor aadido que ofrece Nostrum al accionista? Ser parte de la creacin de valor en un proyecto nico, la primera multinacional de marketing y publicidad focalizada en el fenmeno hispano.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 45

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mercados materias primas

El petrleo como nueva reina del baile


Ignacio AntonioAlbizuri Carceln
FxPro

El oro negro est estos das ms en boga que nunca dadas las circunstancias en las que vive nuestro mundo desarrollado. A da de hoy, con la gasolina a 1,40 euros el litro, estamos ms que ahogados por el acceso a los recursos energticos. Nunca ha sido tan injusta una situacin a nivel global pero ya en estos momentos, da igual quin ha sido el culpable de ciertos precios.
efectos sobre el precio del crudo podran ser graves pero no absolutos, recordemos que el precio del crudo est ligado a la evolucin de la actividad econmica y que, con un conicto armado, no hara todos y cada uno de los anlisis y clculos realizados hasta el momento. Si bien hemos visto el crudo dormitar en un rango de 30 a 50 USD por barril hace no mucho tiempo, ahora se espera un efecto similar pero el doble de pernicioso. Este efecto podra ser, un rango de precios del barril en los entornos de 200/225 USD para el siguiente ao. Las consecuencias de dichos precios podran hacer que la maltrecha economa mundial tardara por lo menos un 20% ms de tiempo en recuperarse y es por ello por lo que la mayora de analistas temen una accin conjunta o selectiva en aquella zona estratgica. Mirando ya a los objetivos del precio, en este caso el del Brent, estamos observando varias claves a la hora de una toma de decisiones, el barril Brent est llegando a los niveles de ruido (aquel en el que los creadores estn largos y cortos al mismo tiempo) y la seal es clara, si el precio pasa por encima de 107 USD es ampliamente probable que el precio se dispare por encima de 120 USD por barril. Cul podra ser la consideracin en trminos de inversin? Est claro que la direccin es alcista pero con mucho ojo y esto lo digo porque es fcil encontrar la casilla correcta pero no es tan fcil encontrar el momento idneo. Buscar largos en retrocesos con stops y posiciones pequeas, un buen promedio de largos en positivo puede hacer que nos cambie el humor de todo el mes. El siguiente escenario es bastante ms radical y nos hace pensar en el corto plazo en niveles de petrleo que hace no pocos aos eran inviables pero dado el panorama, ya todo es posible.

l precio del crudo, antes movido por la escasez o el exceso de oferta o demanda, responde hoy a las tensiones geopolticas y ms en concreto a la situacin de Irn para con el resto del mundo. La publicacin de la restriccin de Irn al abastecimiento de crudo a Reino Unido y a Francia no ha hecho ms que evidenciar la futura situacin que vamos a vivir en occidente en relacin al acceso al crudo. An no ha hecho efecto de modo total el acuerdo de EE.UU. de no dar precio para el seguro de las cargas a Irn pero ya se puede ver la escalada en los precios del oro negro. Hay bsicamente dos versiones posibles: La primera es una confrontacin limitada en el tiempo que deje un impacto leve en la estructura geopoltica y la segunda, es un conicto armado entre no slo los actores principales. El primer escenario hara que los precios se dispararan pero de un modo lgico y con una duracin determinada. Los

Cul podra ser la consideracin en trminos de inversin? est claro que la direccin es alcista, pero mucho ojo...
ms que una produccin desmesurada de volatilidades en el crudo y todos sus derivados. Los efectos de este supuesto an seran contenidos y reversibles en menos de 4 meses, eso s, ceteris paribus con respecto al perodo actual. El segundo escenario es el que preocupa a no slo dirigentes europeos y mundiales, sino tambin al resto del globo dado que, ante un conicto armado que implique a casi todas las potencias mundiales podra desdibujar todas las previsiones de

Grco Crudo Brent semanal 46 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

productos nancieros

Warrants
La volatilidad sigue en niveles muy bajos, lo que hace que aquellos activos que dependen en su valoracin de este factor, estn en trminos relativos ms baratos. De forma que un mismo volumen de inversin, comparado por ejemplo en la actualidad con agosto de 2011, se incrementa en el momento actual debido a esa cada en la volatilidad. Para rentabilizar este escenario, los inline warrants permiten tomar posiciones cortas sobre la volatilidad de los grandes del Ibex 35, BBVA, Banco Santander y Telefnica.

48 50 52
Efectivo Mn.
25.479 28.428 55.270 3.997 24.659 114.233

CFDs
El levantamiento, por parte de la CNMV, de la suspensin de las posiciones cortas sobre la banca ha devuelto el debate de lo efectivas, o no, que son estas medidas. Se piensa que un mercado donde las posiciones cortas estn limitadas tendra una estructura ms slida para subir y creara ms riqueza para los inversores. Nada ms lejos de la realidad. Y se puede ver en valores como Dexia, que pierde ms del 80% en el ao. Lo que s es un efecto de esta medida es la reduccin del volumen de negocio y, en consecuencia, el incremento de la volatilidad.

ETFs
ETF o fondos indexados? A menudo surge la duda. Y en el perl del inversor est la respuesta. A menudo se piensa que un ETF es una rplica exacta del activo al que est referenciado. Sin embargo, aunque hay muchos casos en que se cumple esta premisa, hay ocasiones en la que los expertos recomiendan los fondos indexados como una manera de obtener de manera lo ms el posible la exposicin al activo al que nos queremos referenciar.

Los 10 EFT's ms rentables en los ltimos 12 meses


Nombre
DB X Trackers LevDax D. Accion Brasil ETF Lyxor ETF MSCI India Lyxor ETF Brazil Ibovespa Lyxor ETF MSCI AC Asia Lyxor ETF Euro Stoxx 50 Lyxor ETF Stoxx Eu600 BKS DB X Trackers MSCI Brazil DB X Trackers ESTXX50LD DB X Trackers ST.600 Banks
Fuente: Infobolsa. Datos a 22/02/12
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 47

Emisor
Deutsche Bank BBVA Lyxor Lyxor Lyxor Lyxor Lyxor Deutsche Bank Deutsche Bank Deutsche Bank

%
31,83 27,02 26,35 23,15 22,84 19,09 18,46 17,90 17,80 17,06

ltimo
45,72 132,10 10,98 27,56 8,39 12,10 15,66 50,38 11,91 29,91

productos nancieros warrants

Volatilidad baja, momento de productos Vega positivos?


La Volatilidad sigue en niveles muy bajos y eso hace que los precios de los activos que dependen en su valoracin de este factor estn en trminos relativos ms baratos que en periodos anteriores... Por Carlos Garca Rincn, Departamento Productos Cotizados SG CIB
bservemos el Grfico 1. Si comparamos el precio de un Warrant ahora y el que tena a principios de Agosto de 2011, cuando se alcanzaban los picos en la volatilidad el pasado ao, nos damos cuenta de esa sensible diferencia. Un Warrant Call 14 con vencimiento en Diciembre de 2011 cotizaba el pasado 8 de Agosto de 2011 a un precio de venta de 0.67 euros por Warrant, con un nivel de Spot (cotizacin del subyacente) de 14.35 euros (precios de cierre registrados por Socit Gnrale). Teniendo en cuenta que la paridad de ese Warrant era de 2/1, el inversor tena que invertir 1.34 euros para posicionarse

sobre una unidad de subyacente, lo cual representaba un 9.33% del valor de Telefnica en aquel momento. Al cierre de la sesin del pasado 8 de Febrero un Warrant CALL 13 con

Con el mismo volumen de inversin, la exposicin sobre el ttulo sera mayor en el momento actual debido al menor nivel de volatilidad
vencimiento en Junio de 2012 (es decir, similar al plazo que tena de vida el Warrant anterior en el momento de la observacin) cotizaba en 0.54 euros por Warrant para un nivel de subyacente de 13.32 euros (precios

de cierre registrados por Socit Gnrale). Este Warrant, como el anterior, es paridad 2/1 por lo que es necesario invertir 1.06 euros para tener derecho a adquirir una accin de Telefnica a 13 Euros, en este caso la prima del Warrant supone un 8.10% del valor del subyacente. Por tanto, con el mismo volumen de inversin comparando ambos momentos la exposicin sobre el ttulo sera mayor en el momento actual debido al menor nivel de volatilidad. Otra forma de ver esta situacin es comparar los niveles de apalancamiento que se obtienen en ambos casos, en Agosto de 2011 el apalancamiento (valor del activo entre prima

48 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Grco 1. Evolucin VIX diario

Tabla 1
Cd. Bolsa
I0055 I0056 I0058 I0057 I0052 I0053 I0054 I0060 I0059 I0061

Rentabilidad
Santander Santander Santander Santander BBVA BBVA BBVA Telefnica Telefnica Telefnica

Rango
4-7 4.5-7.5 4-7 4.25-8 4.25-7.5 4.75-8 4.5-8.5 12-16 12.5-16.5 11-17

Vencimiento
16/03/12 16/03/12 15/06/12 15/06/12 16/03/12 16/03/12 15/06/12 16/03/12 16/03/12 15/06/12

Pay out
10 10 10 10 10 10 10 10 10 10

Rentabilidad*
10.5% 0% 123.71% 15.07% 31.06% 0% 26.26% 6.61% 45.14% 26.58%

*Rentabilidad a vencimiento si no se toca ninguno de los rangos calculada a partir de los precios publicados por Socit Gnrale en su pgina

del Warrant) era de 10.7 veces y, sin embargo, ahora es de 12.33 veces. Por otro lado desde hace ms de 2 aos en Bolsa espaola se puede invertir con un objetivo distinto a la direccionalidad sobre el IBEX-35, el vehculo de inversin que permite rentabilizar un escenario de volatilidad como el descrito desde los mximos de 2011 hasta el nivel actual son los inline Warrants. Esta posibilidad se ha extendido a otros activos del mercado espaol

como BBVA, Banco Santander o Telefnica, se trata de los nicos productos cotizados en bolsa espaola

El vehculo de inversin que permite rentabilizar un escenario de volatilidad como el descrito son los inLine Warrants
que permiten la toma de posiciones cortas sobre la volatilidad de estos valores. Ver Tabla 1.

Contra el pago de una prima el inversor opta a un pago a vencimiento de 10 euros siempre que el activo sobre el que se emite no toque ninguna de las barreras establecidas en cada caso. De producirse esa circunstancia, el inLine vencera anticipadamente y no dara lugar a ningn tipo de liquidacin. Recientemente se han aadido nuevos inLine con vencimiento en Junio de 2012 y con subyacente IBEX-35.

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Los causantes de las cadas son los cortos?


Soledad Pelln
Estratega de mercados de IG Markets

Las condiciones de enorme volatilidad, inestabilidad e incertidumbre por las que atravesaban las bolsas el verano pasado (con la negociacin del segundo plan de rescate a Grecia y la prdida de la AAA de Estados Unidos entre otros factores) llevaron a varias de las bolsas europeas a tomar medidas. En el mes de agosto decidieron, bolsas como la espaola, la belga o la francesa, prohibir los famosos cortos, es decir, las posiciones bajistas en el sector nanciero.
CNMV se vio muy presionada por el levantamiento del veto esa misma semana en Blgica y Francia. De haber mantenido las prohibiciones seramos la nica bolsa con esas resgalmente limitadas contara con una estructura ms slida para subir, creando ms riqueza para sus inversores, y siendo por tanto deseable en trminos absolutos. Pero lo cierto es que no es as. La no causalidad de lo anterior se puede probar con varios ejemplos. Sin ir ms lejos, Dexia, valor financiero franco-belga, sobre el que estaban prohibidas las posiciones cortas, ha cado desde el pasado mes de agosto ms de un 80%, hasta el punto de que se ha necesitado la intervencin pblica para socorrerlo. Ver Grfico 1. Otro claro ejemplo es que la cada del banco francs Societe General ha

n el caso de Espaa esta prohibicin se prorrog dos veces ms hasta que el 16 de febrero se levant el veto. Ese mismo da ese levantamiento, unido a las rebajas de calificacin experimentadas en Espaa y a la falta de acuerdo en Grecia, provoc bajadas muy fuertes en los bancos. Tal es as que ese mismo da acciones como las de Bankia, que dado que empezaron a cotizar en julio no han tenido la oportunidad de ver cmo les afectaban las posiciones bajistas, llegaron a caer cerca del 8%. Por qu Espaa levant el veto en un momento en el que haba tanta volatilidad? La

No es cierto que un mercado con las posiciones cortas limitadas legalmente cuente con una estructura ms slida para subir
tricciones algo que limita la liquidez y da una imagen de inseguridad. A raz de ello, se podra llegar a la conclusin de que un mercado donde las posiciones cortas estn le-

Grco 1. Evolucin Dexia diario 50 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Grco 2. Evolucin Socit Gnrale diario

sido en numerosas ocasiones durante su prohibicin de cortos mucho ms fuerte que la de otro banco como Deutsche Bank, en donde no haba dicho veto. Ver Grfico 2. Pero s se ha demostrado una cosa y es que la ausencia de posiciones cortas reduce el volumen de negociacin en las bolsas lo que incluso en algunos casos puede provocar ms volatilidad. De hecho, en el momento en que se supo que Francia levantaba su veto las acciones de BME, previendo un aumento del volumen repuntaron con fuerza. Tomar una posicin corta en un

determinado valor es mucho ms parecido a una compra tradicional de lo que pudiera parecer, y no est limitada a grandes especuladores, sino que cualquier inversor puede

Tomar una posicin corta en un determinado valor es mucho ms parecido a una compra tradicional de lo que pueda parecer
beneficiarse de las bajadas de los mercados (los CFDs son el producto estrella en este sentido). Para llevarla a cabo, un inversor

pide prestados unos ttulos (normalmente a un gran poseedor institucional, como brokers, bancos privados o fondos). Ese inversor, vende a precios de mercado los ttulos que le han sido prestados, embolsndose el precio de la venta. Cuando la cotizacin de la compaa cuyos ttulos ha vendido desciende, el inversor compra a precios inferiores al de la venta las acciones de la compaa, que devuelve al prestamista inicial. De esta manera en el proceso sigue habiendo una compra y una venta como en la operativa tradicional solo que hay un orden distintito en su ejecucin.
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Los fondos indexados podran ser una opcin


Ha comprado o est pensando realmente invertir en un ETF? Si es as, los expertos le recomiendan asesorarse e informarse muy bien de dnde pone su dinero. En opinin de algunas gestoras para determinados inversores los fondos indexados podran ser una alternativa ms interesante. Por Ana Linares

l mercado de los ETF no deja de crecer y su poca de mayor explosin ha coincidido con los peores de aos de la crisis financiera, a pesar de que en EE.UU han estado operativos desde el ao 1993. De hecho, en Europa en cinco aos los activos gestionados han pasado de 100.000 a 321.000 millones de dlares y la cifra asciende hasta 1,4 billones de dlares a escala mundial.

La evolucin de estos productos los ha ido haciendo ms sofisticados y al mismo tiempo ms complejos tanto en su composicin, como en la variedad de productos que se ofertan en forma de ETF. Por tanto, conviene saber hasta el ms mnimo detalle de los ETF que vamos a meter en nuestras carteras. Los fondos indexados, posible alternativa En Pictet Funds, la gestora lder mundial en fondos indexados, recomiendan a los ahorradores valorar la posibilidad de comprar fondos indexados en lugar de ETF cuando los inversores tienen un perfil determinado. Y es que, segn Habib Nasrallah, especialista en acciones de Pictet AM, este tipo de fondos puede ser ms adecuado que un ETF en algunas ocasiones. Segn el responsable de Pictet

Funds los indexados pueden ser ms adecuados para inversores a largo plazo, sensibles a riesgos de contraparte. Su comisin de gestin y custodia es competitiva, pueden tener mayor calidad en la rplica del ndice y menor error de seguimiento. Adems, en Espaa, a diferencia de los ETF, se pueden beneficiar de diferimiento de impuestos sobre plusvalas en traspaso entre fondos. El horizonte temporal s importa Por el contrario, un ETF puede ser ms apropiado para el inversor que busca plusvalas inmediatas, con un horizonte a corto plazo. Ya que, segn Nasrallah, estos productos son ms apropiados para los inversores que tengan capacidad para realizar operaciones intrada. Tambin pueden ser ms recomendables, segn Pictet

Los ETFs generan cada da ms inters entre los inversores minoristas. A pesar de la crisis este mercado no ha dejado de crecer
Lo que se haba concebido como un producto de uso aparentemente sencillo y destinado a inversores profesionales genera cada da ms inters entre los inversores minoristas. De hecho, en Inversis Banco afirman que el volumen de corretaje en ETF en sus mesas ha pasado de 150 millones de euros en 2008 a 1.000 millones de euros el ao pasado y aseguran que gran parte de ese volumen procede de inversores minoristas. Pero los expertos alertan sobre los ETF; efectivamente son productos de una operativa sencilla, lquidos y que se contratan casi como un equity, pero saben los inversores lo que adquieren cuando compran este producto? Para algunos expertos, no. Y no se equivoquen, deberan hacerlo, ya que todo el mundo tendra que saber en qu y en dnde pone su dinero.
52 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Los expertos de Pictet Funds recomiendan que...


I. Elija un fondo indexado si: 1. Le preocupa la rplica del fondo respecto al ndice de referencia 2. Su horizonte temporal es de largo plazo 3. Tiene muchos reparos frente a los riesgos de contraparte 4. Se quiere beneciar de los benecios scales en Espaa II. Elija un ETF si: 1. Es usted un inversor que va a realizar Trading con ese producto 2. Es usted un inversor experto y conocedor de los mercados 3. Su horizonte temporal es el corto plazo 4. No encuentra un fondo indexado alternativo

Funds, cuando no existe un indexado para un mercado concreto. Adems, segn los responsables de esta gestora, los ETF sintticos tienen riesgo de contraparte como en el intercambio de flujos financieros swaps o prstamo de valores, por ejemplo, ya que la recuperacin puede ser problemtica a pesar de los mrgenes. De hecho, indican que en los ETF hay algunos costes ocultos, como los costes de los colaterales en ETF sintticos, o los royalties a los proveedores de ndices como el MSCI. Pero la principal diferencia, en opinin de Habib Nasrallah es, sin duda, el mtodo de rplica de los ETF en comparacin con la rplica de los fondos indexados. El gestor explica que, en su caso, aplican rplica total, casi perfecta, de su correspondiente ndice, tanto en el nmero de valores, como en la ponderacin dentro del fondo. Al contrario que los ETFs, sobre todos los sintticos, que tienen la posibilidad de no replicar el ndice al que siguen al 100%. Este mtodo de rplica casi exacta minimiza desviaciones en peso absoluto a nivel pas, sector y accin e inmuniza al menos parcialmente de acontecimientos extraordinarios. Los errores de seguimiento ex ante son muy bajos (precios y tipos de cambio del ndice pueden diferir, como entre acciones locales y sus ADR y el bruto de dividendos reinvertidos generalmente es imposible de replicar exactamente), en opi-

nin de la gestora. Adems estos indexados utilizan mtodos anti-dilutivos para evitar que los inversores en el fondo paguen costes asociados a entradas y salidas de flujos significativos de otros inversores. Se compran a valor liquidativo diario. Los ETF han evolucionado mucho Sin embargo, desde Inversis Banco, David Navarro, gestor de fondos de renta variable y experto en el mercado de los ETF asegura que este tipo de objeciones a este producto estn obsoletas.

Los inversores que terminan optando por los ETFs proceden de la renta variable y no de los fondos
Y esto ocurre porque en los ltimos aos ha crecido tanto la oferta de ETFs que hay productos con caractersticas de todo tipo. Y, si bien es cierto que los llamados sintticos no replican exactamente a los ndices y la rplica en ocasiones no es fsica, no con todos los ETF ocurre lo mismo. David Navarro apunta que la mayor parte de los clientes que llegan hacia los ETF son inversores de renta variable y aseguran que no suelen ser clientes que procedan de los fondos de inversin. De hecho, aclaran que se trata de inversores agresivos con dos perfiles muy diferentes. Por un lado,

suelen ser inversiones a largo plazo de planes de pensiones e inversores a corto plazo para hacer Trading. Navarro cree que a un inversor de fondos no le interesa este producto. Para Navarro el xito de los ETF se explica, sobre todo porque son productos muy fciles de entender y que te dan acceso a ndices y productos que, de otra forma, seran ms difciles de acometer y pone como ejemplo los ETF del oro, o los que invierten en pases y mercados emergentes. Eso s, desde Inversis Banco, en todo momento recomiendan el asesoramiento de expertos para entrar tambin en este producto. Para el gestor de Inversis Banco, lo que hay que saber es cul es la composicin de ese ETF, en qu ndice est invirtiendo, qu tipo de colaterales tiene y cules son los ETF ms recomendables para una estrategia concreta. Para los expertos de Pictet Funds, un inversor debera comprar ETF si piensa realizar una operativa intrada, si se es un inversor profesional, si se quiere operar a corto plazo, si no importan los precios a los que se compre un ETF o si no se encuentra un fondo indexado concreto. Por el contrario, recomiendan comprar fondos indexados, si al inversor le resulta muy importante que el ndice replique idnticamente el ndice al que se refiere, si se invierte a largo plazo, si importan los colaterales y si quieren trasladar los beneficios fiscales, sobre todo si se est en Espaa.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 53

fondos de inversin
Preservar el capital y obtener el mximo de rentabilidad en cualquier entorno del mercado. Son dos de las principales cualidades de los fondos de retorno absoluto. Una gama de inversin que, con un enfoque multiestrategia, permite seleccionar activos tanto del lado corto como del lado largo. Eso s, los expertos reconocen que tan importante como la seleccin de activos es la seleccin del gestor. Y aunque es una buena alternativa en tiempos de crisis, aseguran que no debe componer el 100% de la cartera. Por Silvia Morcillo

Busque un gestor de retorno absoluto

Quiere ganar al mercado?

anar, independientemente de cul sea la evolucin del mercado. Es el leit motiv v de los fondos de retorno absoluto. Por ello, el valor aadido que aporta un gestor patrimonial se materializa cada vez ms en los momentos difciles. Porque si despus de una cada del 1-2% apenas se tarda unos meses en volver a los nmeros negros, regresar al nivel inicial tras un descalabro del 20% como han tenido los mercados de renta variable a cierre de 2011 a menudo puede llevar entre tres y cuatro aos. Por lo tanto, para tener xito, una buena estrategia de retorno absoluto tiene que lograr no slo minimizar las prdidas sino generar rentabilidad durante los perodos ms favorables, explica Jrme Schupp, jefe de inversiones tradicionales y de retorno absoluto de Syz Asset Management.

Los expertos tienen claro que los fondos de retorno absoluto son muy adecuados para pocas de crisis en los mercados, siempre y cuando hayan sido bien elegidos. Sin embargo, no estamos en un momento de crisis en los mercados nancieros, por lo que los fondos de retorno absoluto no son

La diversicacin y activos que acten en sentido contrario al mercado son claves para obtener un retorno absoluto
los que ms peso deben tener en la cartera, excepto en su parte ms conservadora y/o reserva de liquidez, reconoce Vctor Alvargonzlez, consejero delegado de Prom EAFI. Lo que est en crisis es la economa real y no en todos los sitios pero en los

mercados, tanto de renta variable como d de renta ja, van estupendamente. Espa Espaa es la excepcin burstil, no la regla. Y para muestra un botn. Los merca mercados de renta variable progresaron considerablemente despus de la primera semana de enero, en especial movilizados por las beneciosas consecuencias del LTRO operacin de nanciacin a largo plazo lanzado por el BCE en diciembre, explica Serge Pizem, gestor del fondo AXA WF Optimal Absolute. Adems la rebaja de los ratings de economas como Francia, Italia y Espaa no ha impedido el xito de sus colocaciones de deuda, lo que ha contribuido a una fuerte disminucin del estrs nanciero sobre las deudas soberanas. Los tipos cortos han bajado mucho, lo que contribuy a una distensin en los tipos a diez aos. Un contexto en
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 55

fondos reportaje
Las decisiones que marcaron la diferencia entre 2008 y 2011
2008 9 Infraponderar radicalmente la renta variable 9 Comprar obligaciones soberanas 2011 9 Conservar la renta variable para aprovechar el rebote de n de ao, pero reducir los valores nancieros y cclicos 9 Evitar las obligaciones de Gobiernos de los pases meridionales de Europa
el que adems los valores cclicos y valores nancieros superaron masivamente el rendimiento de los sectores defensivos, como el agroalimentario, distribucin, telecomunicaciones y salud. versa, pero que esta regla puede cambiar en perodos de crisis? Schupp recuerda que una asignacin excesiva a la renta variable incrementa la volatilidad y el riesgo de sufrir fuertes cadas. Y adems la liquidez de la cartera tambin es importante y una cartera de retorno absoluto debera evitar las pequeas capitalizaciones en las fases para obtener un retorno absoluto. Benjamin Melman, director de Retorno Absoluto y asignacin de activos cuantitativa en Edmond de Rothschild IM no cree en una nica direccin en la inversin pues necesitamos contar con varias ideas apoyadas en diferentes conceptos y estrategias, a n de cuentas lo que siempre importa es una diversicacin real. Cree, junto a su equipo, que es interesante contar con entre unas 10 y 15 estrategias distintas, apoyadas en diferentes conceptos macroeconmicos a la vez que en datos provenientes del mundo cuantitativo. Pero es quizs en la bsqueda de un buen gestor donde ms inciden los expertos pues no hay muchos gestores capacitados para obtener un rendimiento consistente en trminos absolutos, con independencia de lo que hagan los mercados, reconoce el consejero delegado de Prom EAFI. Los fondos de retorno absoluto son probablemente el tipo de fondos donde ms se nota y ms necesario resulta un buen anlisis de fondos pues, para empezar, es importante conocer la experiencia y el track record del gestor, especialmente en pocas difciles. Adems, hay que saber muy bien entre qu tipo de activos se mueve para estar seguros, no slo de que es bueno, sino de que tiene instrumentos

Peso de los activos, determinante La clave, advierte el experto de Syz, est en establecer un buen equilibrio entre los distintos tipos de activos, que habr que ir regulando permanentemente. De hecho, una estrategia Absolute Return implica complementar una distribucin estratgica a largo plazo con una distribucin tctica a corto plazo. Cunta renta ja hay que tener para compensar la volatilidad de la renta variable, teniendo en cuenta que la mayor parte del tiempo estas dos categoras de activos guardan una correlacin in-

No hay muchos gestores de fondos con capacidad para obtener un rendimiento consistente en trminos absolutos
de mercado ms difciles. ngel de Molina, director de anlisis de Tressis admite que la direccionalidad, la diversicacin y activos que acten en sentido contrario a los movimientos del mercado son claves

BBVA & Partners Ahorro Dinmico


Categora: Alternativos. Volatilidad baja

Acapital Dinmico
Categora: Alternativos. Volatilidad baja

Adriza Alfa, Fil


Categora: Alternativos. Volatilidad baja

Welzia Sigma 5 FI
Categora: Alternativos. Volatilidad baja

Evolucin
Fondo Categora

Evolucin
Fondo Categora

Evolucin

Evolucin

Fondo Categora

Fondo Categora

Datos principales
Gestora: BBVA&Partners Alternative Investment 22.876,43 50.000 Euro 02/01/2007 Patrimonio (en miles de euros): Aportacin mnima (): Divisa: Creacin del fondo:

Datos principales
Gestora: Patrimonio (en miles de euros): Aportacin mnima (): Divisa: Creacin del fondo: Acapital 2.124,00 No Euro 25/04/2007

Datos principales
Gestora: Patrimonio (en miles de euros): Aportacin mnima (): Divisa: Creacin del fondo: Tressis Gestin 4.268,53 50.000 Euro 11/01/2008

Datos principales
Gestora: Welzia Management 20.682,91 100 Euro 03/06/2005 Patrimonio (en miles de euros): Aportacin mnima (): Divisa: Creacin del fondo:

Rentabilidad y riesgo a 1 ao
Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo):

Rentabilidad y riesgo a 1 ao

(alto) -0,11% 6,31% 40/55 6/55 4 1 Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo):

Rentabilidad y riesgo a 1 ao

(medio) -0,10% 3,16% 37/55 20/55 4 2 Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo):

Rentabilidad y riesgo a 1 ao

(alto) 0,33% 3,90% 2/55 11/55 1 1 Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo):

(alto) -0,02% 4,29% 27/55 9/55 3 1


Fuente: VDOS. Datos a 19/02/12

Fuente: VDOS. Datos a 19/02/12

Fuente: VDOS. Datos a 19/02/12

Fuente: VDOS. Datos a 19/02/12

56 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

actualidad
Fernando Luque

sucientes a su alcance para obtener rendimientos positivos en cualquier entorno de mercado. David Gonzlez, director de anlisis de Dracon Partners EAFI reconoce que hay que tener cuidado porque el trmino retorno absoluto suena muy bien pero puede llevar a equvoco al inversor pues, si bien es cierto que tratan de obtener rentabilidad independientemente de las condiciones generales de los mercados, no pueden abstraerse a momentos particulares en los que no pueden alcanzar los objetivos de rentabilidad planteados.

Los ms rentables Un rendimiento como el que se ja el fondo Adriza Alfa de Tresiss Gestin para este ao. Un retorno superior al 10% con una volatilidad estimada entre el 15-25%.

Una rentabilidad que se realiza mediante una poltica de inversiones multiestratgica invirtiendo en todo tipo de subyacentes, de forma diversicadas, tanto en RF, como RV, divisas o materias primas, explica Javier Muoz, director general de Tressis Gestin. A nivel nacional, el experto de Dracon Partners destaca dos fondos gestionados por profesionales que llevan muchos aos con este tipo de losofa de inversin, pero que tienen menos histrico. El Alpha Plus Rentabilidad Absoluta con rentabilidad anualizada desde abril de 2009 del 2.38% y volatilidad media del 1.42% y el Auriga M2T Multistrategy con rentabilidad anualizada del 2.65% desde diciembre de 2009 con una volatilidad media del 2% aunque ahora mismo no estn entre sus recomendaciones.

Senior Financial Editor de Morningstar Espaa

Una categora muy decepcionante


El ao 2011 ha sido un ao (como todos, en realidad) difcil tanto para los gestores de RV como para los de RF, pero dira que especialmente para estos ltimos. El ao, a priori, se presentaba complicado con los problemas de deuda de los pases perifricos, unas dudas sobre las perspectivas de crecimiento mundial, unos interrogantes sobre las posibles actuaciones de los bancos centrales y unos tipos de inters tanto en EE.UU. como en la Eurozona en mnimos casi histricos. Sin embargo, haba muchas esperanzas depositadas en los bonos corporativos de alta calidad (en denitiva los balances de las compaas eran y siguen sindolo mucho ms slidos que la mayora de cuentas pblicas, salvo excepciones), en los bonos high yield (los diferenciales estaban en niveles atractivos) y hasta en los bonos emergentes (estos mercados no padecen de los problemas de deuda de los desarrollados y sus divisas tenan fuertes expectativas de revalorizacin). Todo pareca indicar, en todo caso, que el ao 2011 iba a ser favorable a aquellos gestores con exibilidad a la hora de confeccionar sus carteras eligiendo los segmentos ms atractivos. La categora de RF exible (en euros o dlares) tena todas las papeletas para convertirse en una categora ganadora de cara al 2011. Y no ha sido as. Entendmonos. El conjunto de la categora (me reero a la de RF Flexible EUR) ha registrado una prdida de algo ms del 1,6% en 2011 frente a una ganancia del 1,5% para la categora de fondos de RF tradicionales. A nivel de fondos individuales hay agradables excepciones que han superado el 5% de rentabilidad. Y qu hay de los fondos de rentabilidad absoluta que pueden tomar posiciones largas y cortas en deuda? Pues, ms de lo mismo. Pero si echamos la mirada atrs y analizamos las rentabilidades a largo plazo de los fondos de RF exibles tampoco es que hayan destacado. As que si decide invertir en este tipo de activo sea muy selectivo. Personalmente me quedara con el JPM Strategic Bond (clase cubierta a euros) y el Pioneer Strategic Income (tambin clase cubierta a euros).
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 57

Nombramientos y novedades
Jess Martn de Burgo, nuevo responsable de ventas de Chile y Per en DWS Investment
DWS Investments ha nombrado a Jess Martn del Burgo como responsable de ventas para Chile y Per, cargo que desarrollar desde la ocina de Santiago de Chile de la gestora y reportar a Pedro Daobeitia, director general de DWS Investments Iberia y Latinoamrica.

ING incorpora a Patrick Chia como director de renta ja para Asia


ING Investment Management ha anunciado el nombramiento de Patrick Chia como nuevo director de renta ja de Asia, quien hasta ahora diriga el equipo de renta ja y divisas de Amundi para Asia-Pacco. Chia desarrollar su labor desde Singapur, un pas que conoce muy bien de su etapa en la autoridad monetaria del pas.

Bankia lanza un fondo garantizado ligado a participaciones


Bankia Fondos ha lanzado un nuevo garantizado de rendimiento jo -formato rentas-, que ofrece una rentabilidad del 4% TAE a aquellos clientes que adquieran participaciones durante el periodo de comercializacin y las mantengan hasta vencimiento, que se producir en febrero de 2017. El fondo, denominado Bankia Garantizado Rentas 2, asegura al partcipe el pago de 19 rentas trimestrales y adicionalmente el 100% de la inversin inicial. El abono de las rentas se realizar los das 14 de cada trimestre, desde agosto de 2012 hasta febrero de 2017.

Las gestoras incentivan el traspaso de fondos


Banco Sabadell ha iniciado una campaa de captacin de fondos de inversin procedentes de otras entidades mediante un incentivo al cliente del 1,50% sobre el importe traspasado. Para beneciarse de esta bonicacin se ha establecido un importe mnimo de 6.000 euros, pero sin lmite mximo a percibir por actuales o nuevos clientes. Esta campaa se suma a otras como la de BBVA AM, BBK Gestin o Banca Cvica han lanzado campaas similares.

fondos entrevista gestor

La gestin activa, clave para 2012


Diego Balsa, gestor de Multifondos Quality Carteras de BBVA AM
Una solucin adaptada a cada perl de inversor. As se presenta Multifondos Quality Carteras, un fondo de fondos de gestin global, personalizado y con un enfoque multiactivo. Reducir el riesgo y obtener resultados consistentes en el largo plazo es el objetivo fundamental y, para ello, los gestores buscan combinar de la manera ms eciente distintos tipos de activos, reas geogrcas y estilos de inversin, para adaptarse con exibilidad a la evolucin de los mercados. Por Clara Bernal
Qu es un fondo de fondos y qu ventajas tiene con respecto a los fondos tradicionales? Un fondo de fondos es un vehculo de inversin en el que la mayora de su patrimonio est a su vez invertido en un conjunto de fondos. Uno de los principales atractivos que presentan, es la mayor diversicacin que ofrecen, al poder combinar de manera ms eciente distintos tipos de activos, reas geogrcas, estilos de inversin complementarios, etc. El objetivo es obtener resultados ms consistentes en el largo plazo, junto con una mayor reduccin del riesgo total de la cartera. Frente a un fondo tradicional, la inversin a travs de un fondo de fondos permite ampliar el universo de inversin, pudiendo seleccionar a los mejores gestores en cada activo y dotando a la gestin de una mayor independencia. Adems, facilita el acceso a productos solo disponibles para clientes institucionales en condiciones muy favorables. El Multifondos Quality Carteras se disgrega en 3 subcarteras para satisfacer las necesidades de diferentes per les de inversin. Bsicamente, cul es la composicin de cada una de ellas? Quality Carteras se presentan como una solucin personalizada, que a travs de una gestin global y exible se adapta con agilidad a la evolucin del mercado y al perl del inversor. Por su
58 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

enfoque multi-activo, el equipo gestor puede invertir en una amplia variedad de activos (renta ja, renta variable geogrca y sectorial, estrategias de retorno absoluto...), cuya distribucin vendr determinada por el momento de mercado a travs de la identicacin de ideas de valor estratgicas o de largo plazo, que se modulan de forma activa, respetando siempre el perl de riesgo del inversor de cada una de las Carteras, que marcar la composicin de las mismas.

con exposicin a renta ja a travs de fondos muy exibles y con slido historial de rentabilidades, capaces de aprovechar las distintas oportunidades que ofrece el activo. Cul es el modelo de gestin? Los multifondos Quality cuentan con un slido modelo de gestin, con un enfoque de carcter patrimonial en el que la preservacin de capital es el objetivo fundamental, caracterizado por la toma de decisiones contundentes de mercado en benecio de los clientes y con exibilidad respecto al ndice de referencia. Combinan la gestin activa que lleva a cabo el equipo de Quality Funds con un adecuado control del riesgo, lo que permite aprovechar las distintas situaciones del mercado, pudiendo posicionarse en los extremos del rango en funcin de las expectativas. Seleccionamos de entre las ms slidas gestoras internacionales los fondos ms adecuados a travs de un exigente proceso, basado en el desarrollo de herramientas propias para la gestin y el control de riesgos en la multigestin, as como en un amplio equipo de anlisis, que se encarga de analizar y seleccionar los fondos aptos para formar parte de Quality Carteras mediante una estricta due diligence cualitativa, cuantitativa y operacional. As conseguimos, a travs de un nico producto, identicar las tendencias de inversin que presenten mayor valor en el largo plazo.

Una ventaja de los fondos de fondos es que posibilitan una mayor independencia en la gestin
Con carcter general, la inversin en renta variable podr oscilar entre el 0% y 30% de la cartera Conservadora, del 30% al 70% en el caso de la Moderada, y del 70% al 100% para la Decidida. Sigue siendo el inversor espaol de perl conservador? Actualmente el porcentaje en liquidez de Quality Carteras es muy reducido. Dentro de la parte de menor riesgo de la cartera, y ante la fuerte inestabilidad de la deuda perifrica y las bajas rentabilidades que ofrece la deuda de pases desarrollados como Estados Unidos o Alemania (cercana a cero en algunos tramos), contamos

Multifondos Quality Carteras


Conservadora: riesgo 4
11,8%

52,6% 35,6%

Moderada: riesgo 5 Las estrategias de retorno absoluto, como parte de la composicin de la cartera, pueden producir resultados muy competitivos a la vez que preservan el capital. Podramos considerarlo un todoterreno en tiempos de crisis? Frente al tradicional enfoque mono activo, contamos con un amplio universo de inversin con el objetivo de posicionarse en aquellos activos que mayor valor presenten en cada momento, ya que cada escenario de mercado favorece a uno o a otro. En este sentido, los fondos de retorno absoluto deberan proporcionar rentabilidad No obstante, en el universo de retorno absoluto es posible encontrar fondos y gestores que s son capaces de proporcionar esa descorrelacin y lo que es ms importante, rentabilidad positiva adicional. Por ello, los dos pilares fundamentales de nuestra seleccin de fondos de Retorno Absoluto son preservacin de capital y la descorrelacin. Qu escenario maneja para 2012? Sin duda, la clave del xito ser realizar una gestin muy activa, que deber ser la base del potencial de rentabilidad para 2012. Quality Carteras mantiene su posicionamiento como fondos de fondos de gestin activa, con vocacin de generar rendimientos estables independientemente de la situacin de los mercados y un marcado foco en la proteccin de capital. Esperamos que este ao, al igual que el anterior, presente interesantes oportunidades de inversin, que nos permita identicar aquellos activos, tendencias y sectores de mayor atractivo en el largo plazo. En estos momentos encontramos valor en la temtica de alta rentabilidad por dividendo y en sectores como salud, telecomunicaciones y tecnologa.
9,8%

62,1% 28,0%

Decidida: riesgo 6
8,7%

Para nosotros, la preservacin de capital y la descorrelacin son dos pilares fundamentales


y descorrelacin con los mercados tradicionales, reduciendo el riesgo global de la cartera, adems de una fuente extra de rentabilidad en momentos de subida. La realidad es que si se analiza el universo agregado en tiempos de crisis, este efecto descorrelador parece fallar, y casi todos los activos incrementan sus correlaciones entre s.

61,1% 30,2%

Liquidez Renta Variable Retorno Absoluto

Fuente: BBVA AM. Datos a 31/12/11

ESTRATEGIAS DE INVERSIN 59

fondos la brjula

Evolucin de fondos
Paula Mercado, Directora de Anlisis de VDOS Stochastics y quefondos.com

a reducida popularidad de la renta variable durante el pasado 2011, junto con la creciente inflacin y las atractivas valoraciones de las empresas cotizadas, han dado paso a un inicio de ao 2012 radicalmente diferente, en que los mercados burstiles parecen haber recuperado su senda alcista. Un entorno en que el patrimonio de los fondos de inversin crece, du-

rante enero de 2012, un 1,18%, por un valor de 1.579 millones de euros, generados mayoritariamente por la rentabilidad de las carteras (2.014 millones) registrndose reembolsos netos de 435 millones de euros. El patrimonio total gestionado, a la fecha del informe, queda as en 135.508 millones de euros. Por tipo VDOS, el mayor crecimiento patrimonial en el ao corres-

ponde a la categora de Renta Variable Sectoriales con un 4,21%. Crece tambin el patrimonio de Renta Fija Garantizados (un 3,91%), Global (un 1,85%), Alternativos (un 1,08%) y la categora de fondos Mixtos, con un avance del 0,43%. El descenso patrimonial ms destacado durante el ltimo mes corresponde a los fondos Monetarios, con un -2,54%.

Variaciones patrimoniales ms signicativas por Categora (31/12 al 17/02)


4,38% 4,08%

Renta Variable Sectorial Renta Fija Garantizados Global Alternativos Mixtos Monetarios
+2 -2

3,32% 3,01% 1,85% 2,46% 1,08% 0,43% 2,26% -3,68% -2,54%


+4 -4

4,21% 3,91%

-5,16%
+6 -6 +8 -8 + 10 - 10 +8 -8

0 %

+2 -2

+4 -4

+6 -6

La categora emergente de Renta Variable Internacional Europa del Este se sita en cabeza del ranking por rentabilidad, al acumular un 13,26% durante enero, seguida de

la sectorial de Materias Primas, con un 11,34%. Renta Variable Internacional Latinoamrica, con 10,29% y Renta Variable Euro Small/Mid Cap, con una revalorizacin en el ao de

9,36%, se sitan a continuacin en el ranking. Los mayores descensos por rentabilidad corresponden, a 31 de enero, a la categora VDOS sectorial de Utilities, con un -1,70%.

4,38% Variaciones de rentabilidad ms signicativas por Categora (31/12 al 17/02) 4,08% 3,32%

Renta Variable Intern. Europa del Este Materias Primas Renta Variable Intern. Latinoamrica Renta Variable Euro Small/Mid Cap Utilities
-1,70%
+2 -2

3,01% 2,46% 2,26% -3,68% -5,16%


+4 -4 +6 -6 +8 -8

13,26% 11,34% 10,29% 9,36%

0 % 60 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

+4 -4

+8 -8

+ 12 - 12

+ 10 - 10 + 16 - 16

El sector, en cifras
I. Mayores captaciones patrimoniales por entidad del 31/12/11 al 17/02/12
(Mill.)
Aviva Sabadell Mutua Madrilea Banco Cooperativo Allianz
32 28 87 78 178

II. Patrimonio por cuota de mercado del 31/12/11 al 17/02/12


(Mill.)
Santander BBVA CaixaBank Bankia Allianz
6.727 6.016 15.960 24.195 21.384

Aviva obtiene las mayores captaciones netas hasta el 31 de enero, con 178 millones de euros. A continuacin Banco Sabadell, con 87 millones de euros, Mutua Madrilea con 78 millones, Banco Cooperativo con 32 millones y Allianz con captaciones netas de 28 millones de euros durante 2012.

Santander mantiene su liderazgo por cuota de mercado con 24.195 millones de euros de patrimonio gestionado, seguido de BBVA con 21.384 millones de euros. CaixaBank, con 15.960 millones, Bankia, con 6.727 millones y Allianz con 6.016 millones de euros de patrimonio, completan el ranking de los cinco mayores grupos por patrimonio gestionado, a fecha 31 de enero.

III. Entre los fondos 5 estrellas ms rentables de gestoras espaolas en 2012


Okavango Delta A (+8,98%)
Cmo se ha comportado este fondo Rentabilidad a 1 ao
Rating VDOS: Rentabilidad media: -1,80% Ranking: 13/14
Fondo Categora

Riesgo a 1 ao
Riesgo:
(muy alto)

Volatilidad: 20,84% Ranking: 1/14 Quintil: 1


Fuente: quefondos.com. Datos a 19/02/12

Quintil: 5

Rentabilidades anuales (%)


Fondo de inversin Categora Ranking Quintil

2012
5,92 2,38 5/19 2

2011
-18,39 -5,54 13/14 5

2010
0,92 7,02 9/12 4

2009
54,52 17,11 1/11 1

2008
-38,56 -8,48 10/11 5

Entre los fondos de gestoras nacionales ms rentables en lo que llevamos de ao, con calicacin cinco estrellas de VDOS, encontramos al viejo conocido Okavango Delta, al revalorizarse un 8,98% en su clase A. Algo por encima de l, Fondo Bankinter EE.UU. Nasdaq 100, de Bankinter Gestin de Activos, crece por rentabilidad un 12,86% y BBK Bolsa

EE.UU. Nueva Economa un 11,66%. De la categora VDOS Alternativos Volatilidad Alta, la clase A del fondo de retorno absoluto Okavango Delta se marca un objetivo de rentabilidad anual no garantizada de Euribor a 1 ao + 350 p.b, gestionndose a travs de las tcnicas de gestin alternativa mercado neutral y largo/corto.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 61

fondos ranking
Los diez mejores fondos de Deuda Privada Euro
Nombre del fondo
Santander Financial Opportunities, FI Invesco Euro Corporate Bond C Cap Robeco Euro Credit Bonds I EUR Unieurorenta Corporates C Pioneer Funds - Euro Corporate Bond I Cap EUR HSBC Gif Euro Credit Bond IC UBS (Lux) Bond Sicav - EUR Corporates P Acc Amundi Bond Euro Corporate IE Cap BGF Euro Corporate Bond Fund A2 EUR Dexia Bonds Euro Corporate I C
Fuente: VDOS Stochastics

Rentabilidad (%) 3 meses 1 ao 3 aos


0,26 6,88 4,57 3,63 4,23 5,20 3,41 2,85 2,99 3,33 -6,45 4,40 6,02 6,10 6,27 5,40 2,48 4,12 5,29 4,32 70,01 41,54 38,18 37,47 36,58 36,50 35,29 34,94 34,42 29,28

Riesgo (3 aos) Volatilidad


6,63% 13,07% 7,75% 5,98% 8,39% 8,16% 7,35% 6,32% 6,15% 6,61%

Rating VDOS

Datos a 16/02/12

Santander Financial Opportunities, FI


Gestora: Santander Asset Management Categora VDOS: Deuda Privada Euro Patrimonio (en miles de euros): 2.634,32 Aportacin mnima (en euros): 3.000 Divisa: Euro Creacin del fondo: 29/05/2008
Fuente: quefondos.com. Datos a 18/02/12

Cmo se ha comportado este fondo


120

100

Rentabilidad y riesgo a 1 ao
Rating VDOS: Rentabilidad media: -0,45% Ranking: 162/165 Quintil: 5 Riesgo:
(alto)

80
Fondo: Santander Financial Opportunities, FI Categora: Deuda Privada Euro

60 Volatilidad: 6,63% Ranking: 69/165 Quintil: 3 40 Mar-09 Dic-09 Sep-10 Jun-11 Mar-12

Rentabilidad (%)
2012 Fondo de inversin Categora Ranking Quintil
-0,07 2,30

Poltica de inversin
2011
-4,06 1,34 150/165 5

2010
4,83 2,21 22/143 1

2009
31,41 10,07 1/101 1

2008
1,20 -/-

179/181

La gestin toma como referencia el comportamiento del ndice EMU Financial Corporate Index de Merrill Lynch. El fondo invertir como mximo el 97% en RF privada, fundamentalmente deuda subordinada de entidades de crdito de la Eurozona pero sin descartar las de otros pases de la OCDE. La deuda subordinada se emite con caractersticas inferiores a las emisiones normales, principalmente porque su titular queda por detrs de todos los acreedores comunes en preferencia de cobro (orden de prelacin), lo que genera mayor volatilidad al activo y mayor riesgo.

62 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Unieurorenta Corporates C
Gestora: Union Investment Categora VDOS: Deuda Privada Euro Patrimonio (en miles de euros): -no disponibleAportacin mnima: 1 accin Divisa: Euro Creacin del fondo: 01/04/1993
(alto) Riesgo VDOS: Rating VDOS:

Enrique Quemada Clariana


Consejero delegado de ONEtoONE Capital Partners

Cuando hablo de valor, hablo de precio?


Valor y Precio. Precio y Valor. Dos palabras que se usan indistintamente pero no son sinnimos. Se trata de dos conceptos econmicos muy distintos y su conocimiento tiene claras implicaciones prcticas por lo que es importante saber diferenciarlos en procesos de compraventa de empresas. Valor y Precio, quin es quin? Seguro que en alguna ocasin has empleado la palabra valor cuando queras decir precio, y viceversa. En procesos de compraventa de empresas es vital no confundirlos. Durante los citados procesos el precio slo se conoce el da de la rma de escritura de la compraventa (a veces ni entonces), hasta esa fecha todo es negociacin. Deca Machado que Solo el necio confunde valor y precio, Por qu? El valor es el que asigna cada uno a la empresa en funcin de su perl e intereses. Es la medicin monetaria del grado de utilidad que esa empresa le va a reportar a la persona. Sin embargo, el precio es el valor concreto que en un momento determinado se materializa mediante la venta de una compaa y depende de la oferta y la demanda de ese momento, es fruto de la interseccin entre los intereses y aspiraciones de comprador y vendedor, si no hay interseccin, no hay operacin. El precio queda jado en funcin de la ley del mercado ms bsica, siendo la pericia del vendedor o del comprador durante la negociacin la que logre subir o bajar el precio. La valoracin realizada por un profesional sirve por un lado para entender el rango de valor intrnseco de la compaa y por otro para negociar mejor. Fjate que hablo de rango de valor, pues se puede estimar cunto vale una empresa pero resulta absurdo creer que se puede saber el valor exacto de la misma. Por ello, los profesionales de valoracin de empresas siempre hablamos de rango de valor. El que diga que hay un valor exacto para una empresa, no sabe de valoracin de empresas.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 63

Cmo se ha comportado este fondo


120

110

100

90
Fondo: Unieurorenta Corporates C

80
Categora: Deuda Privada Euro

70 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Rentabilidad (%)
2012 Fondo de inversin
4,62 2,30 30/181 1

2011
2,63 1,34 16/165 1

2010
4,77 2,21 24/143 1

2009
22,26 10,07 8/101 1

2008
-16,84 1,20 88/91 5

Ranking Quintil

Categora

Rentabilidad a 1 ao
Rating VDOS: Rentabilidad media: 0,48% Ranking: 9/165 Quintil: 1

Riesgo a 1 ao
Riesgo:
(alto)

Volatilidad: 5,98% Ranking: 93/165 Quintil: 3


Fuente: quefondos.com. Datos a 18/02/12

Poltica de inversin El fondo Unieurorenta Corporates C invierte especialmente en bonos corporativos con grado de inversin denominados en EUR. La duracin de las inversiones en la cartera del fondo se controlar de forma activa. La distribucin entre los diferentes sectores y categoras de solvencia ser objeto de una especial atencin. El objetivo de la inversin es obtener la mayor rentabilidad posible, orientada a la evolucin de los mercados de bonos corporativos en EUR.

fondos las carteras del experto


Por Antonio Castilla, Socio-Director de CGA Patrimonios Cartera conservadora
10%
Mixtos Flexibles

Cartera prudente
10% 10% 9% 7%
RV Global

Cartera inversin
10% 10% 9% 8% 7% 7% 7% 6% 6%
RV Global

Best Carmignac FI Gesconsult Renta Fija Corto Plazo GS GLB High Yield E AC EUR Hgd Invesco Euro Corp Bond E JPM Income OPP D EUR Hedg

Amundi FDS Abs. Vol EQS H-C Carmignac Emerging Patrimoine MS US Advantage Fund BH Amundi International Sicav FU Best Carmignac FI Carmignac Securite Invesco Euro Corp Bond E M&G Global Basics Fund EUR A Pimco GIS Gl Inv Grd CRDT E Hg GS GLB High Yield E AC EUR Hgd Allianz RCM Europ EQ Growth CT JPM Income OPP D EUR Hedg M&G Optimal Income EUR AH

Amundi FDS Abs. Vol EQS H-C Carmignac Emerging Patrimoine Invesco Euro Corp Bond E Allianz RCM Europ EQ Growth CT Carmignac Patrimoine Clase E M&G Optimal Income EUR AH MS US Advantage Fund BH JPM Income OPP D EUR Hedg M&G Global Basics Fund EUR A

RV Gestin Alternativa Mixtos Flexibles RV Zona EE.UU.

RV Gestin Alternativa Mixtos Flexibles RF Corporativa Zona Euro RV Zona Europa Mixtos Flexibles Mixtos Flexibles RV Zona EE.UU. RF Alternativa

10% 10% 10% 10%

RF Corto Plazo RF High Yield RF Corporativa Zona Euro RF Alternativa

7%
Mixtos Flexibles

10% Pimco GIS Gl Inv Grd CRDT E Hg


RF Corporativa Global

7%
RF Corporativa Zona Euro

9,5% 7%

M&G Optimal Income EUR AH AC Risk Parity 7 Fund B BNY Mellon GL Real Ret EUR A Carmignac Emerging Patrimoine MS US Advantage Fund BH Allianz RCM Europ EQ Growth CT Amundi International Sicav FHE M&G Global Basics Fund EUR A

7% 7%
RV Global

Mixtos Flexibles RF Alternativa

RF Corporativa Zona Euro

5% 5% 5% 3% 3%
RV Global

7% 6% 5% 5% 5%

Mixtos Flexibles Mixtos Flexibles RV Zona EE.UU. RV Zona Europa

RF Corporativa Global RF High Yield RV Zona Europa RF Alternativa Mixtos Flexibles

5% Aberdeen Global Emerg. Markets A2


RV Emergente Global

5%
RV Global

Amundi International Sicav FHE Fidelity America E-Acc-EUR GS GLB High Yield E AC EUR Hgd Invesco GR China Eq. E EUR SISF Latin American EUR B

5% 5% 5% 5%

RV Zona EE.UU. RF High Yield RV Emergentes Asia

2,5%
RV Global

5% Templeton Global Bond N Acc - H1


RF Emergente Global

3%
RV Monopas

Aviva Espabolsa 2, FI

RV Emergentes Latinoamrica

La cartera aun siendo conservadora no est definida para perfiles de riesgo bajo ya que lo que pretende es conseguir valor a medio plazo con la exposicin directa en RV y los fondos mixtos que representan una parte esencial en la composicin de riesgo. La RF Corporativa representa ms de la mitad de la inversin propuesta ya que no slo se juega con fondos directos en su categora sino tambin a travs del criterio de los gestores de los fondos mixtos flexibles y gestin alternativa. El fondo mixto emergente complementa la parte de riesgo desde un punto de vista geografico.

Cartera muy diversificada con exposicin a RV Global representativa y sobreponderacin en RV EE.UU. En esta cartera los emergentes toman algo ms de representacin de tal manera que podamos recoger el mejor escenario en estas economas. Los Mixtos flexibles complementan la exposicin a RF y dan valor a criterio del gestor en RV. La RF Corporativa representa la parte de menor riesgo sin que esto implique perjuicio para obtencin de rentabilidades medias al conjunto de la cartera ms que considerables. El fondo de volatilidad le otorga a la cartera un nivel de proteccin en situaciones de estrs de mercados que seguro viviremos a lo largo del ao.

Cartera con una exposicin a RV por encima del 70% con una representacin alta en emergentes y EE.UU. La parte global juega un papel de diversificacin geogrfica aportando valor a criterio de los gestores, la RF Corporativa con menor presencia cubre la parte de proteccin o bajo riesgo aun con su volatilidad estrecha. El fondo de volatilidad nos permite bajar la exposicin a riesgo al ser un activo que debera de comportarse bien en momentos de incremento de riesgo y correcciones de mercado altas.

64 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

fondos por descubrir


Aenigma XI, Sicav
Entidad Gestora: Mirabaud Gestin SGIIC, S.A. Tipo: Sicav all return Presidente: Marco Manuel Cataln Patrimonio (en miles de euros): -no disponible* Divisa: Euro Creacin de la sociedad: 03/12/1998 Riesgo VDOS: -no disponibleRating VDOS: -no disponible-

Por Joan Torres Anlisis


Aenigma XI (ES0127229039) es una sicav gestionada por Mirabaud Gestin SGIIC. Mirabaud (1819) es una de las entidades bancarias ms antiguas de Suiza, especializada en gestin de patrimonios. La sicav est dirigida a todo tipo de inversores, no tiene importe mnimo de inversin y su objetivo es la preservacin del capital. Es una sicav all return que no se conforma con batir un benchmark. Su estrategia consiste en aprovechar las oportunidades que generan todos los mercados nacionales e internacionales tanto de renta variable como materias primas, divisas o renta ja. Las decisiones de inversin se toman basndose en una combinacin de anlisis tcnico, para ajustar el timing de entradas y salidas de los mercados; y anlisis fundamental, tanto macro como microeconmico. Francesc Rigau es el responsable de la toma de decisiones, lleva 25 aos vinculado al sector nanciero y es un especialista en anlisis tcnico. La rotacin de la cartera es baja y el perl de volatilidad oscila entre un 10% y un 12%. Para control de riesgos utilizan instrumentos como valores aproximativos de Value at Risk (VaR). A principios de 2011 contemplaron la posibilidad de una correccin violenta e inesperada en los mercados burstiles de referencia y no compraron acciones, esquivando la cada de agosto. Tras la cada, compraron agresivamente. En septiembre siguieron la misma estrategia de compras y ventas sobre ndices burstiles, correlaciones, o entradas puntuales en sectores desahuciados. Creen que 2012 podra ser el ao del cambio de tendencia del rally alcista iniciado en 2009, aunque esta percepcin est siendo enmascarada por el periplo electoral americano y por una confusin maniesta en el terreno fundamental. Ello implica gestionar actualmente con altas dosis de liquidez y pequeas operaciones puntuales, en espera de un momento ms propicio.
torres@ratingdefondos.com
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 65

Cmo se ha comportado esta Sicav (%)


129
Aenigma XI, Sicav

124
ndice: 35% Euribor 1M + 35% EFFAS Bond Euro Govt 1-3Yr + 30% Stoxx 50

119 114 109 104 99 94 89 Feb-11 Abr-11 Jun-11 Ago-11 Oct-11 Dic-11

Otros datos de inters


Perl de Riesgo: Categora: Comisin aplicada directamente a la sociedad (Gestin anual): Comisin aplicada indirectamente a la sociedad (Gestin anual): Alto Global 5% 1%

Poltica de inversin
La Sicav podr invertir, de manera directa o indirecta a travs de IICs, en activos de RV, RF u otros activos permitidos por la normativa vigente, sin que exista predeterminacin en cuanto a los porcentajes de exposicin en cada clase de activo, pudiendo estar la totalidad de su exposicin en cualquiera de ellos. Dentro de la RF, adems de valores, se incluyen depsitos a la vista o que puedan hacerse lquidos con vencimiento inferior a un ao en entidades de crdito de la UE o de cualquier Estado miembro de la OCDE sujeto a supervisin prudencial e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean lquidos. No existe objetivo predeterminado ni lmites mximos en lo que se reere a la distribucin de activos por tipo de emisor (pblico o privado), ni por rating de emisin / emisor, ni duracin, ni por capitalizacin burstil, ni por divisa, ni por sector econmico, ni por pases. Se podr invertir en pases emergentes. La exposicin al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% del patrimonio. La Sicav no tiene ningn ndice de referencia en su gestin. Se podr invertir ms del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la UE, una Comunidad Autnoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que Espaa sea miembro y Estados con calicacin de solvencia no inferior a la del Reino de Espaa.

fondos consultorio
CONSULTORIO

Renta Variable EE.UU, fondos Vs. depsitos


Despus de ver las ltimas medidas del gobierno, parece que fiscalmente ser ms apetecible tener fondos de inversin que depsitos bancarios, siempre y cuando se cumpla que el aumento del tipo impositivo ser temporal. Qu categora de fondos me recomendara para un perodo de 1-2 aos con un objetivo de rentabilidad entre el 4-5%? Jess Montilla (Valladolid) Es cierto lo que dice. Sin embargo no sabemos si el temporal se acabar convirtiendo en atemporal. Lo que s se puede tomar como ejemplo bastante ilustrativo es la comparativa que ha hecho el equipo del Gesconsult Corto Plazo entre una inversin de 100.000 euros en un depsito a un ao al 4% anual y tributacin fija del 21% y la misma inversin en el Gesconsult Corto Plazo sin rescate final: en el primer caso, se invierten 100.000 euros y se obtienen 4.000 euros de intereses; la retencin sobre la plusvala es de 840 euros, con lo que el efectivo final neto son 103.160 euros. Invirtiendo estos 100.000 euros en el Gesconsult Corto Plazo, se obtienen 3.460 euros (rendimiento anual neto de comisiones a 12 meses) con lo que el efectivo final son 103.460 euros si no se rescata el primer ao. Este fondo podra ser uno de los recomendados para el periodo de 1-2 aos, debido a su excelente relacin rentabilidad/riesgo.

Celine Giffard
Responsable de fondos de Selfbank

Para el prximo ao en renta variable cmo se posicionara en Estados Unidos? Arantxa Campos (Vizcaya) Para este ao, en renta variable, estamos neutrales en EE.UU y UK e infraponderamos a Europa, adems de pensar que el dlar podra apreciarse ligeramente contra el euro. Para invertir en acciones americanas, preferimos no posicionarnos en un nico sector o ndice, sino hacerlo a travs de fondos que traen alfa a nuestra cartera. El fondo que mantenemos actualmente en cartera modelo para cubrir la exposicin a renta variable americana es el Threadneedle American Extended Alpha, un fondo 130/30 (que podr tener un 130% de posiciones largas y un 30% de posiciones cortas) que lo ha hecho muy bien el ao pasado. El fondo busca invertir en valores americanos que capturen algunas de las tendencias estructurales a nivel global, o que estn operando en industrias con elevadas barreras de entrada o con una ventaja a nivel de producto. El equipo gestor privilegia compaas con slidos balances y que gestionan de forma proactiva su capital sin dejar que el cash crezca de forma innecesaria, por ejemplo recomprando acciones o subiendo los dividendos.

libros

Quiero vivir de la Bolsa


Alexey de la Loma CAIA, FRM, CMT, EFA Responsable de formacin de CursosBolsa.com

diferencia de mis ltimas recomendaciones, la obra que les presento en esta seccin es de un autor espaol y, adems, est orientada a aquellos lectores que se estn iniciando en el difcil mundo del trading y la inversin. Si tuviera que resumirla en una nica frase, dira que es una obra perfecta para personas interesadas por el mundo burstil, pero sin base suciente para poder iniciarse en este mundo de la mano de libros de anlisis tcnico, como los de John Murphy o Charles Kirkpatrick. El lenguaje del libro, que se aproxima a las 250 pginas y est jalonado de ancdotas del propio autor, es muy asequible, lo que convierte su lectura en una aventura muy amena con la que se puede disfrutar en apenas un par de tardes. Tuve el placer de conocer a Jess en uno de mis seminarios sobre Desarrollo de Sistemas de Trading con Visual Chart y, aunque no mantengo un contacto directo con todos los alumnos que

han pasado por nuestros cursos, le recuerdo como una persona muy positiva y con unas ganas terribles de aprender todo lo relacionado con el trading. Ahora, y tras unos cuantos aos, vuelvo a tener a Jess como alumno, en esta ocasin para obtener la acreditacin tcnica CMT (Chartered Market Technician). Si quieren conocer ms datos sobre el autor o sobre sus cursos de formacin burstil, no duden en entrar en www. vivodelabolsa.com.

El principal problema con el que choca todo trader novato al iniciarse en la operativa burstil son las limitaciones emocionales
El objetivo de Jess Rueda Bonilla es mostrar los principales defectos que cometimos en nuestros inicios todos aquellos que hemos hecho trading. Por la experiencia del autor, por la ma propia y por la de muchas otras personas que he ido conociendo a lo largo de los ltimos 15 aos, es muy difcil no caer en lo que Jess denomina minas, en referencia a un campo de minas virtual. De hecho, el libro se estructura en un conjunto de minas y, a cada una de ellas, se le asocia una ley de oro como solucin. Sin duda, una forma sencilla de contar algo muy complejo. El principal problema con el que choca todo trader novato al iniciarse en la operativa burstil son las limitaciones emocionales. Por eso, la primera mina

Ficha libro
Ttulo: Quiero vivir de la bolsa Autor: Jess Rueda Bonilla Editorial: Cultivalibro Tamao: 249 pginas Categora: bolsa e inversin

hace referencia a la capacidad innata de los iniciados para dejar correr las prdidas, asociada a la ley de oro de colocar y respetar siempre un stop de prdidas en toda operacin. La segunda mina consiste en aumentar una posicin perdedora, lo que tambin se conoce como promediar a la baja o averaging down. En este caso, su correspondiente ley de oro nos prohbe incrementar una posicin que est con saldo negativo. La tercera mina alude a operar con improvisacin y/o precipitacin, y su correspondiente ley de oro es, desde mi punto de vista, el consejo ms importante que se puede dar a cualquier persona que se inicie en el trading: siempre debemos actuar de manera sistemtica. Si no tenemos un sistema de trading, si no contamos con unas reglas claras de entrada y de salida, si no determinamos un importe mximo que estemos dispuestos a perder en cada operacin, tendremos una elevadsima probabilidad de fracasar en el intento. As que, bajo mi punto de vista, la tercera mina sera la ms peligrosa de todas. La cuarta, que tambin es muy importante, nos puede llevar a pensar que la Bolsa es un juego, por lo que su correspondiente ley de oro sera la necesidad de estudiar y de formarse antes de operar. Adems de las mencionadas minas, el autor nos ofrece un listado de sus libros favoritos, tanto de mercados nancieros como generalistas, as como un listado de brokers y de programas de anlisis tcnico. Por cierto, en este caso Jess se decanta por Ninja Trader.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 67

tecnologa baquia.com

Las ventas de mviles en Espaa cayeron un 10% en 2011


Las ventas L t d de t telfonos lf mviles il en Espaa E cayeron un 10% en 2011 2011, h hasta t los 20 millones de unidades, a pesar de lo cual la renovacin de terminales contina entre las ms altas de la Unin Europea, segn los datos de la patronal tecnolgica Ametic. Estos datos son un reejo de la situacin del mercado espaol, marcado por un contexto de crisis econmica y el inicio del descenso de las subvenciones a los operadores mviles. Del mercado total, 9,8 millones de las unidades vendidas fueron de smartphones, que ya suponen un 49% del total, frente al 31% que representaban en 2010. De esta forma, el parque actual de telfonos inteligentes en Espaa alcanza ya los 18 millones de unidades, lo que supone un 30% ms respecto a 2010, siguiendo as la tendencia mundial, donde este tipo de terminales ya suponen un 63% de las ventas (488 millones de unidades en 2011).

Amazon abrir una tienda en Seattle


Cuando hablamos de integracin en entre ntre tiendas on-line y off-line, lo normal es dar el salto del ladrillo al digi digital. ital. Salvo que seas el mayor comercio electrnico del mundo, en cu cuyo uyo caso se invierte el proceso. La pgina Good eReader arma que Amazon abrir en los prximos meses una tienda fsica en la zona de Seattle, donde tiene su sede. Por si alguien se pregunta si la infraestructura de tiendas fsicas no interferir con el modelo de ahorro de costes que permite a Amazon mantener sus precios bajos, sealaremos que no van a vender TODO su gigantesco catlogo de electrnica, discos o juguetes. Vender dispositivos Kindle, libros fsicos de su lnea Exclusive (autores independientes que slo publican con ellos) y complementos para sus lectores y tabletas.

Pinterest, nueva sensacin de la Red


Nos pasamos el da mandando enlaces que nos gustan a amigos, apartando direcciones que luego languidecen durante meses en la carpeta de marcadores sin identicar, o mandnonos correos a nosotros mismos para recordarnos que por n encontramos la receta del cctel perfecto... Pinterest intenta resolver todo esto con un "corcho on-line", una plataforma en la que podemos colgar cosas que nos llaman la atencin en Internet. En lugar de, por ejemplo, una lista de
68 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

enlaces, lo que quedan son las imgenes principales, colocadas en un marco blanco y en las que la gente puede hacer clic para verlo entero, comentar o hacer un "repin", esto es, recolgarlo en su corcho. El resultado es algo as como un cruce entre la maquetacin de Flipboard y los hallazgos que guardbamos en Delicious. Y est teniendo mucho xito. Pinterest es la pgina que ms rpido ha crecido en nmero de su usuarios de la historia, con ms de 10 millones de usuarios en 9 meses.

Google pagar por monitorizar la [navegacin]


Google, gracias a su buscador y al resto de servicios, obtiene mucha informacin sobre las tendencias y las formas de moverse por la Red de los usuarios. Sin embargo, la compaa quiere informacin ms directa y para ello pide la colaboracin de los internautas. La intencin de Google es crear un panel de usuarios para investigar la forma en que utilizan Internet. El objetivo de la compaa es aprender directamente de los hbitos de navegacin de los usuarios y aplicar la informacin obtenida para mejorar sus servicios. Los usuarios que participen en el programa recibirn una recompensa. Cuando descarguen la extensin para Chrome y empiecen a navegar con ella recibirn un vale de 5 dlares para canjear en Amazon. Despus, irn recibiendo nuevos vales de 5 dlares por cada 3 meses que permanezcan en el proyecto, con un mximo de 12 meses, para sumar hasta 25 dlares en regalos de Amazon.

Carlos Corredor
carlos.corredor@baquia.com

Super Bowl, el evento que tambin se juega en Twitter


La Super Bowl es el nico evento deportivo donde nadie se levanta en los descansos para visitar el bao. O si lo hace, se perder alguno de los cuidados anuncios, esos por los que se llegan a pagar 3,5 millones de dlares por 30 segundos de emisin. Claro que otra opcin es ir al bao a desaguar toda la cerveza ingerida y llevarse el tablet o el smartphone para comentar en las redes sociales el anuncio en cuestin o el pase del quarterback de turno... El evento tuvo una audiencia estimada (slo en EE.UU) de 115 millones de espectadores, la mayor en la historia de la TV, superando a las anteriores nales y a emisiones histricas como el ltimo captulo de Mash o la actuacin de los Beatles en el programa de Ed Sullivan. A eso hay que sumar los 140 millones de smartphones y tabletas que hay en Estados Unidos, y que el 42% y el 50% respectivamente de sus propietarios las utilizan para tuitear mientras ven la TV. El resultado? Una explosin de tuits durante la nal de la Super Bowl 2012. Con una historia mucho ms reciente que la de la televisin, Twiter tambin registr marcas inauditas. El segundo momento de mayor actividad fue la actuacin de Madonna en el descanso, en que se alcanz un pico de 10.245 tuits por segundo (TPS). Y el emocionante nal del partido, que no se resolvi hasta las ltimas jugadas, dispar el nmero de TPS a un mximo de 12.223, con una media de 10.000 TPS en los ltimos tres minutos de juego. Para hacernos una idea de cmo ha cambiado todo, en la Super Bowl del ao pasado el TPS mximo fue de 4.064. Y en 2008 fue de 27 TPS! En total, desde las 18:00 hasta las 23:00 (hora de la costa Este de EE.UU.) se enviaron 13,7 millones de tuits relacionados con la Super Bowl. Est claro que ya nunca volver a ser el evento estrella exclusivo de la TV. Y que ya no se comenta slo con los colegas reunidos en el bar o el saln de casa. Ahora la discusin est en Twitter.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 69

La nueva vida de Kodak ser ms digital


Hace algunas semanas Kodak anunciaba un proceso de suspensin de pagos voluntario, con la idea de reestructurar su modelo de negocio. Y es que si parece imposible sobrevivir vendiendo cmaras, en estos tiempos en que un smartphone de gama media trae una cmara de 5 MP, no digamos ya carretes... La histrica compaa, fundada en 1892, ha difundido un comunicado en el que detalla su nuevo enfoque de negocios, centrado en oportunidades de crecimiento ms rentables. Durante el primer semestre de 2012 abandonar progresivamente los dispositivos para la captacin de imgenes: cmaras digitales, videocmaras de bolsillo y marcos digitales. En su lugar, Kodak ampliar su programa de licencias de marca actual y buscar a nuevos licenciatarios para las cmaras. Tras esta decisin, el sector de negocio de consumo de Kodak se centrar sobre todo en la impresin de fotografas on-line y en tiendas, as como impresin por inyeccin de tinta de sobremesa.

Cuadernillo Formacin

Entrevista a Benjamin Melman, gestor del fondo Quadrim 8


Pgina 56

N65

Septiembre 2011

www.estrategiasdeinversion.com

viajesdeprimera.com
Porque te gusta la aventura

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Javier Castro frente a la kasbah de At Benhaddou, Marruecos

motor motoreficiente.com

Fiat y Chrysler son dos marcas complementarias


Maurizio Zuares, Consejero Delegado de Fiat Group Auto. Spain
2011 fue un ao difcil para todo el sector, con una cada global del 18%, pero en el Grupo Fiat se han marcado varios records: Alfa Romeo creci un 37% en 2011, Jeep un 21% y Lancia renov y consolid la red a mitad de ao y ha empez progresivamente a renovar la gama en el 2 semestre, consiguiendo un crecimiento del 20%. Por Wenceslao Prez Gmez
mos diez meses, con un gran salto cualitativo en el diseo de los interiores, a los que se ha dotado de una mayor comodidad y calidad de materiales, mantenindose todas las capacidades off the road que han hecho que Jeep en su 70 Aniversario, contine siendo la Marca que presta su nombre a esta categora de vehculos. El Lancia Voyager es uno de los modelos ms demandados de Lancia. El Thema ha tenido un gran xito de crtica en la presentacin a la prensa, donde se ha valorado la calidad global y la excelente relacin precio-calidad del producto. El Fiat Freemont, lanzado en la 2 mitad del ao, esta teniendo mucho xito y ya representa un importante volumen de las ventas de nuestra red.

Mi opinin
Wenceslao Prez Gmez

La voracidad recaudadora de la DGT


Ahora que ya se ha ido Pere Navarro, Director General de Trco hasta hace un mes, es hora de hacer balance de su mandato al frente de un organismo cuya nalidad es organizar la circulacin en nuestras carreteras, mantener su uidez y prevenir los accidentes. Pues, durante los casi ocho aos que este seor ha estado al frente de la DGT, su nica obsesin ha sido la de perseguir a los conductores hasta las ltimas consecuencias, valindose de elementos mecnicos y electrnicos, cuyo n ha sido el de la recaudacin econmica pero justicndolo por la reduccin de accidentes y, por supuesto, de personas fallecidas en esos siniestros. Segn informaciones de las asociaciones de conductores, actualmente estn en servicio 1.093 radares jos en carreteras y poblaciones espaolas, frente a los 37 radares jos que tena instalados la DGT en 2005. En siete aos, se ha aumentado la cifra de radares en ms de mil. Ahora, una mujer, Mara Segu, doctora en medicina y experta en la prevencin de accidentes, llega a ocupar el silln de la Direccin General de Trco. Tiene ante s un trabajo difcil y, aunque se dice que har una labor de continuidad con lo anteriormente realizado, esperamos que esa labor sea ms de prevencin que de recaudacin.

Tras la fusin con el grupo norteamericano Chrysler, Qu aporta Chrysler a Fiat y, al contrario? Es el mejor ejemplo de aprovechamiento de experiencia y posicionamiento en el mercado del automvil. Fiat aporta su fortaleza en los segmentos de mercado de mayor volumen y las ltimas tecnologas en motores de gran eficiencia energtica y bajas emisiones, y Chrysler su especializacin en monovolmenes, grandes berlinas y todo-terrenos, lo que las convierte en marcas complementarias y adaptables a los distintos mercados internacionales, y la combinacin de la capacidad de produccin instalada de las plantas de Fiat en Europa y Sudamrica, junto con la de Chrysler en el rea NAFTA (USA, Canad y Mxico), posibilita una rpida y eficiente adaptacin a la demanda del mercado, as como a la renovacin de las lneas de producto. Cmo va a apreciar la fusin el usuario espaol? Ya lo est apreciando en la marca Jeep, con un crecimiento del 20%. Todos sus modelos han sido renovados en los lti70 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

En todas nuestras marcas intentamos unir los factores prcticos y los factores econmicos
Desaparecen algunas marcas o se integran en otras algunos modelos? Como consecuencia de la integracin de las distintas gamas de las marcas del Grupo Chrysler (Chrysler, Jeep y Dodge) y del Grupo Fiat (Fiat, Alfa-Romeo, Lancia y Abarth), en Europa las marcas Chrysler y Lancia han unido sus lneas de producto encuadrndolas bajo la Marca Lancia, que con ello ofrece una gama completa que va desde el Nuevo Ypsilon 5 puertas hasta el Thema (Chrysler 300C en Norteamrica), pasando por el Musa, el Delta y el Voyager. En lo que se refiere a Dodge, el modelo de mayor xito se comercializa bajo

la marca Fiat con la denominacin Fiat Freemont, el cual ha aportado a la Marca Fiat un vehculo mejorado notablemente con respecto al Journey en equipamiento, calidad de materiales y oferta de motores. Cul va a ser en 2012 la estrategia comercial de FGAS en Espaa? Vamos a aprovechar la introduccin del Nuevo Panda para crecer todava ms en los segmentos de los city car y tambin de los utilitarios, ya que este modelo entra perfectamente en sintona con las necesidades funcionales de este tipo de cliente, proporcionando adems, la genialidad y simpata de nuestros coches pequeos.

EL COCHE DEL MES: LANCIA THEMA

Americano con estilo italiano


Nuevamente, la marca italiana Lancia retoma la conquista del segmento de las berlinas Premium unicando lo mejor de dos mundos: el dinamismo de un coche fabricado con los mejores componentes, y el confort y lujo entendido bajo la losofa, canalizando la mxima calidad de acabados y materiales exquisitamente seleccionados hacia el conductor y pasajeros. El Thema representa lo mejor de los dos continentes, el americano y el europeo, al estar proyectado sobre la plataforma de segunda generacin del Chryser 300 y puesto a punto y perfeccionado para Europa por Lancia, con todo su bagaje tcnico para imprimir al lujoso Thema el ADN y exclusividad de la marca italiana. Lancia slo puede permitirse un Thema capaz de asegurar un alto grado de satifaccin, algo que logra desde un primer instante, gracias a su elegante diseo exterior, tratado con la mxima calidad de Lancia. El Thema puede estar propulsado con dos motores Multijet diesel, de 6 cilindro en V, de 3.0 litros common-rail, con un rendimiento de 190 y 239 CV y un consumo medio homologado de 7,1 l/100 km para ambas versiones. Estos motores estn asociados a un eciente cambio automtico de convertidor de par y cinco relaciones con funcionamiento Autostick. El Thema tiene tres niveles de acabado: Gold, Platinum y Executive, con una dotacin de serie, desde el nivel bsico, capaz de sorprender al usuario ms exigente. Ya est disponible en Espaa desde 43.900 euros hasta 54.300 euros.

El Chevrolet Cruze SW se presenta en Ginebra


El Chevrolet Cruze Station Wagon est listo para su estreno mundial, que tiene lugar en estos primeros das de marzo, en la 82 edicin del Saln Internacional del Automvil de Ginebra. El Station Wagon, la ltima carrocera del modelo ms vendido de Chevrolet, complementa las versiones sedn y cinco puertas, que ya han superado el milln de ventas en todo el mundo desde su lanzamiento en 2009.

El nuevo VW Beetle, en el Aeropuerto de Barcelona


Sorprender y emocionar. Este es el objetivo de Volkswagen con la plataforma montada en plena Terminal 1 del Aeropuerto de Barcelona. Un cubo opaco en el que las pantallas superiores proyectan imgenes de la historia del mtico escarabajo, y que de pronto se transforma en un cubo transparente como por arte de magia.

Llega el Opel Corsa Kaleidoscope

As se presenta el Beetle del Siglo Code 130R Tru 140S XXI, el modelo ms emocional de la gama que se descubre detrs de los cristales inteligentes de esta plataforma.

Opel contina mejorando el aspecto de su gama Corsa con una nueva y elegante versin Kaleidoscope. Quien desee dar un aspecto ms llamativo y exclusivo a su Corsa de tres o de cinco puertas, puede elegir entre dos colores exteriores con pintura metalizada de gran categora: Tierra Aurea y Gris Technical. En el interior, a los asientos del Corsa se le ha dado un giro juvenil y dinmico con un estampado que recuerda a un caleidoscopio. Los precios del Corsa Kaleidoscope comienzan en Espaa en los 16.515 euros.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 71

viajes viajesdeprimera.com
Huele a comino. A naranjas y a fro. La medina de Marrakech se estira y cruje, como cuero viejo. La llamada del muecn rebota entre las azoteas y una bandada de palomas rechonchas levanta el vuelo. En el riad se escuchan los primeros pasos. Arranca el 'road trip'. Por Javier Castro y Beatriz de Lucas Luengo

Pri me ra El equ ipo de Viajes de en gra ba ndo el a ma necer o" el des iert o con Al "el Coj

Marruecos,
las cuatro y media de la tarde, la carretera que serpentea por el Valle de las Rosas es un aleteo constante de mariposas y golondrinas, de capuchas puntiagudas y tnicas rayadas: gadoras y chilabas. Hiyabs azules, rojos, malvas, verdes, todos intensos, pero tambin de picos oscuros como ala de cuervo. Como si no hubiera punto intermedio. Como si el reparto de la luz y la oscuridad se hubiera hecho sin transicin entre unas mujeres y otras. Todas con las caras tostadas, cruzadas por el aire fro que baja dando tumbos desde las cimas del Atlas. Muchos nios. Muchas bicicletas que se ponen en marcha, con una cadencia impertrrita de pies semi descalzos y piernas aladas. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando

a vuelapluma
misma que construyeron los franceses en 1928, todava hoy el nico camino al sur, est cuajada de tenderetes de fsiles: numulitas soolientas enroscadas sobre s mismas, conchas adosadas a la roca dorada, misteriosas ignitas, minerales coloreados Ergs, regs, hamadas. A los pies del Atlas, la sucesin de paisajes y estratos geolgicos se sucede sin contemplaciones pero a un ritmo sostenido, como si alguien hubiera trazado, con escuadra y cartabn, igual que las fronteras postcoloniales, cada lmite: aqu se terminan las montaas; de ah para all, la arena; a partir de all, los guijarros y las rocas. Naranja y negro. Al fondo, el blanco del Alto Atlas, con la cima del Jbel Toubkal (4.167 m) sosteniendo el cielo, de un azul satinado, como de cera derretida. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando

o Mequinez, o, a partir del 1.700, Marakech, la Ciudad Roja. Todava quedan rrakech, madas, con sus camellos y sus jaimas nmadas, negras; con los cacharros a cuestas y la cita semanal en el mercado ms prximo. Igual que todava quedan bereberes al amparo de sus tradiciones, afables, animosos, dispuestos a compartir un cuscs nupcial o a preparar un t en cualquier momento. No hay azahar para perfumar el agua caliente con la que enjuagar las manos pero el gesto es el mismo; mesas redondas donde caben todos, fuentes comunales, familias interminables en constante compadreo. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando

La barbaridad de los hombres libres El trajinar de los arcenes marca el n de la oracin en territorio bereber, el de los hombres libres (que no azules) del desierto, los barbarus que ponan los pelos como escarpias a los romanos. Aqu naci Moulay Ali Cherif, fundador de la dinasta Alau. Aqu se adivinan ya las dunas de Chebbi, ese cinturn de arena que las caravanas de esclavos, oro y sal estrecharon entre la legendaria Tombuct y Zagora, o Merzouga,
72 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Todava quedan bereberes al amparo de sus tradiciones, dispuestos a compartir un cuscs nupcial o a preparar un t en cualquier momento
Rumbo al sur, el fondo del mar Los desiertos no estn tan vacos como parece. Tampoco son siempre tan calurosos. Ni son slo de arena. Los hay de piedras. Y los hay negros y blancos, amarillos, dorados y rojizos. Los hay lisos y montaosos; los hay ondulantes. Y todos, o casi todos, fueron alguna vez el fondo del mar. Por eso la carretera de Tizi-n- Tichka, la

El principio de un continente, tierra de todos Aqu empieza frica. Aqu se inici la invasin rabe. Hasta aqu llegaron los franceses Ouarzazate se urbaniz como centro administrativo colonial en los felices aos 20. Aqu han estado Brad Pitt, Ridley Scott o Russel Crowe para grabar en los escenarios de Atlas Studios, otra de las sorpresas del desierto marroqu. All al fondo est Jerusaln y aqu, un trozo de

Las castauelas metlicas de los gnawa se mezclan con el ulular de las mujeres que animan una boda. El sacricio del cordero, con las patas mirando hacia La Meca. Ojos que se ren detrs del velo. Patios desnudos y paredes con hebras de paja. Y nios, nios, muchos nios. Un grupo de francesas se entrena para participar en el Rally de las gacelas, un buen reto, aunque en realidad la prueba deportiva internacional ms famosa de la zona es la Maratn des Sables, 229 kilmetros desrticos en 6 das; la competicin ms dura en su modalidad. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando

Cuaderno de Bitcora
Javier Castro rihads: son casas tradicionales o antiguos palacetes reconvertidos en coquetos hoteles. El riad Khamsa es un autntico oasis en la medina y una invocacin a la fortuna porque su nombre signica cinco y suerte porque 5 eran los dedos de Ftima, cuya mano sigue siendo el mejor conjuro contra el mal de ojo. Est cerca de la Plaza Jamma el-Fna (Patrimonio Inmaterial de la Humanidad). Organizan excursiones. La cocina es excelente. info@riadsenmarruecos.com / www.riadsenmarruecos.com El desierto: Al el Cojo es un icono. Con una personalidad arrolladora y un camello con pata de palo como emblema, es el hombre que mejor conoce los secretos del sur de Marruecos. Decir su nombre abre ms puertas que el genio de la lmpara. www.alielcojo.com Marrakech: poco se puede aadir a los ros de tinta que ya han corrido sobre la Ciudad Roja, aunque siempre quedan algunas curiosidades por desvelar: 9 La madraza Ben Youssef es la ms grande del pas. 9 La ciudad tiene 7 patronos que algn da despertarn para continuar sus buenas acciones. Sus santuarios estn repartidos por toda la medina. Sabas que la caligrafa bereber tiene 3.000 aos? Dicen que es el idioma ms antiguo del norte de frica. Gargantas de Dades y Dodra: se pueden visitar las dos en 4x4, por pistas de tierra o por la carretera principal. Zagora: dicen que est a 52 das en camello de Tombuct, aunque algunos lo ponen en duda. Aqu comenz la conquista rabe de Marruecos y el control saud de la Ruta del Oro. Erfoud: celebra el Festival anual del dtil, alimento sagrado porque el Profeta naci debajo de una palmera datilera. Por eso el ayuno del Ramadn se rompe con un dtil y un vaso de agua. Qu leer: 9 El nio de la arena, Tahar ben Jelloun 9 El cielo protector, Paul Bowles 9 En Marruecos, Edith Wharton Cundo ir: mejor entre marzo y mayo. Ms informacin, sugerencias y fotografas en www.viajesdeprimera.com, la web de los grandes viajes.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 73

Pozo en el desierto (arriba), Riad Khamsa (abajo)

Egipto, co comenta, con una sonrisa bigotuda y mellada mell pero amplsima, Josef. Se re de su pr propia broma mientras camina entre las bambalinas ba de las superproducciones y reconoce rec que l tambin, como el pastor de B Babel, ha sido extra en alguna de ellas. Trampantojos Tr de la gran pantalla. La magia magi del sptimo arte. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando

Ciudades familiares y sensaciones de arena De cartn piedra parecen tambin las kasbas que salpican, abrazadas por los oasis, el camino hacia Merzouga. Autnticos gigantes de pies de barro (o de arcilla) que crecan al mismo ritmo que la familia fundadora y se abandonaban cuando las lluvias o el paso del tiempo carcoman, sin solucin de continuidad, sus muros y fachadas. Algunas siguen habitadas. Otras, como la de At Benhaddou, Patrimonio de la Humanidad, o la de Glaoui, camino a la Garganta de Todra, se han quedado vacas O casi, porque al calor de las caravanas viajeras del siglo XXI se adivinan tiendas, talleres y alguna antena parablica como las que cuajan las azoteas de Marrakech, repletas tambin de mujeres y nios, de alfombras puestas a secar y jaimas improvisadas para ganar ms espacio al vaco. Donde no hay trampa ni cartn es en Merzouga: estrellas y dunas, Argelia en el horizonte; el ronroneo vespertino de los camellos; el t espeso y un tajin; mantas oreadas; polvo en suspensin y turbantes.

El tamao no importa Al amanecer, como durante la carrera o los entrenamientos, da un poco igual si las dunas miden 180 o 300 metros de altura. La luz va dibujando sus perles, a oleadas. 10 minutos de contemplacin que parecen nuevos, como el cosquilleo que producen los rayos en la piel, que parece estrenar su calor. Qu simple y, a la vez, qu sorprendente. La batalla de la luz y las sombras. El coche regresa zumbando, pitando, esquivando, saludando Marrakech no duerme cuando llegamos; parece que no descansa nunca. Salvo en la medina, donde la vida se recoge tras los portones de madera al caer el sol. Suena una fuente y se oye un cerrojo: metal contra madera. Ya de vuelta. El ruido, los baches, el ajetreo constante, todo parece haber sucedido en otro lugar, en otro pas, durante mucho ms tiempo.

Santuario de Mulay Ali Cherif, fundador de la dinasta Alau

y adems entrevista

Hoy por hoy, vivir de la msica es misin imposible


Mikel Erentxun, cantante
Con casi 3 dcadas de carrera a sus espaldas, Mikel Erentxun es uno de los cantantes ms reconocidos del panorama rock espaol. Ahora regresa con 24 Golpes, un disco en el que se conesa y hace balance de su carrera, 27 aos en los que ha vivido la transicin del culmen al ocaso de la industria discogrca nacional. Por Roco Fernndez
Qu tipo de canciones podemos encontrar en 24 Golpes? Es un disco de rock con 10 canciones que giran en torno a los estados de nimo por los que he pasado este ltimo ao. Son canciones muy directas, sencillas y con contenido muy profundo. Cmo convenciste a la discogrca para que accediera a dar este obsequio? Porque, al n y al cabo, ya estaba grabado en mi casa y no les costaba nada. Adems, teniendo en cuenta que la gente no compra discos, les pareci que esto sera un aliciente para vender ms. Este mes comienzas la gira del disco, Elctrica Tour 2012, por pequeas salas. Por qu este ambiente? Por razones artsticas. Van a ser conciertos intensos porque la gente va a poder estar cerca del artista. Adems, es una actualizacin de cmo estn las cosas, pues es muy difcil atraer a la gente a salas grandes. Tambin renunciamos a los conciertos gratuitos, que es una especie que ha hecho mucho dao a la msica, y yo he abusado mucho de ellos, pero ahora estoy intentando corregirme. Pero un cantante, hoy por hoy, por la parte que ms dinero recibe es por los conciertos por qu no hacerlo en grandes recintos? En los ltimos aos ha sido as, pero ahora ya no se sabe si vas a ingresar dinero por algn lado. Los conciertos estn en crisis y hay muy pocos empresarios privados que quieran poner dinero para realizarlos en grandes recintos. Qu piensas de las descargas ilegales por Internet y de las medidas que se estn tomando, como con Megaupload? Cuando empezaba en la msica, la piratera consista en regrabar una cinta. Ahora las tecnologas permiten una piratera innita, lo que ha hecho un ao terrible. Sin embargo, Internet no tiene la culpa al 100%, los artistas y las discogrcas tambin nos dormimos en los laureles sin acogernos a lo que nos vena y, al nal, esto se ha cargado casi por completo la industria musical. Cmo podramos adaptarnos llegados aqu? Educando a la sociedad para que valore el trabajo musical y con tiendas de msica on-line que permitan la descarga de canciones de manera legal y barata. En cambio, las medidas policiales no conseguirn arreglar casi nada.

Internet no tiene toda la culpa de la crisis de la industria musical. Artistas y discogrcas nos hemos dormido en los laureles
Llevas casi 30 aos en el mundo musical de qu te sientes ms orgulloso y de qu te arrepientes? Orgulloso me siento de poder llevar una larga y coherente carrera musical. No me arrepiento de casi nada. Quizs, de alguna cancin, concierto o algn programa de tv o radio que no deba haber hecho, pero lo hice porque lo dictaba el mercado. Antes se poda vivir mejor de la msica? Hoy por hoy, vivir de la msica es misin imposible, y todo tiene pinta de ir a peor. En los 80 y 90 se generaba mucho ms negocio. Yo no podra vivir de lo que genero ahora, pero menos mal que he sabido ahorrar. Asistiremos al reencuentro de Duncan Dhu? No. Lo dejamos cuando estbamos muy arriba y creo que fue lo mejor.

Por qu este ttulo? Hace referencia a las 24 horas de un da, porque el tiempo es un tema que me obsesiona y, a la vez, es un ttulo sugerente, agresivo y ambicioso. Con este CD, regalas otro, Elctrica PKWY, con 10 canciones ms. Por qu has decidido regalar un disco con los tiempos que corren? Es un pequeo guio a los fans ms eles, a aquellos que se acercan a la tienda a comprar mi trabajo. Adems, me pareci interesante que estas canciones no se quedaran fuera porque ya estaban grabadas y lo he hecho yo ntegramente, en mi casa.
74 ESTRATEGIAS DE INVERSIN

7 y 8 de marzo de 2012
PALACIO DE CONGRESOS Castellana, 99

2 das de puro trading


para los amantes de la operativa a corto plazo
La actual situacin econmica en la que se encuentra Espaa, y el resto de Europa, est llevando al ciudadano a buscar alternativas que le permitan otras fuentes de ingresos y mayor liquidez. Es por ello, por lo que los inversores ms activos han proliferado y estn hacindose un hueco importante en los mercados. Y en este sentido, un evento como TRADING ROOM permite, tanto al profesional como al principiante, adentrarse en la formacin y el conocimiento de esta operativa. En EE.UU. y Europa, este mercado est mucho ms avanzado y desarrollado, sin embargo, en Espaa, es una actividad emergente que crece a ritmos acelerados y se ha visto potenciada an ms debido, sobre todo, a la crisis econmica y a las elevadas tasas de paro de nuestro pas. Operar con acciones, divisas o materias primas y sacar partido a la volatilidad a travs de opciones y futuros, son algunas de las prcticas ms habituales y que permiten sacar un mayor rendimiento a las carteras. Pero, qu se requiere para ser un trader? Segn la opinin de los expertos, formacin, muchas horas de dedicacin, trabajo, disciplina, perseverancia y autoconanza. El componente psicolgico, juega tambin un papel fundamental para conservar la calma y el sentido comn. Adems, cumplir la jacin de stops y estar dispuestos a perder, son dos mximas que siempre debemos cumplir. Las claves, en denitiva, podemos resumirlas en: tener una buena estrategia, disciplina y una adecuada gestin del riesgo. As que, elija su perl y su inversin y a operar!

Participan:

Organiza: Colaboran:

trading room 2012

or tercer ao consecutivo, se presenta en Madrid TRADING ROOM, el nico evento en Espaa dirigido en exclusiva a las operaciones intrada en los mercados nancieros mundiales. En l se van a dar cita los mejores expertos y brokers, nacionales e internacionales, para mostrar sus estrategias de inversin para hacer trading. Durante los das 7 y 8 de marzo, en el Palacio de Congresos del P de la Castellana, se podrn seguir paso a paso operaciones de trading en directo, psicotrading, trading con CFDs, divisas, commodities, entre otras, y se podrn conocer las ltimas tecnologas para trabajar con sistemas automticos o aprender a crear tu propio sistema de especulacin. En denitiva,

dos jornadas de aprendizaje intensivo que organiza Estrategias de Inversin para poder desaar al mercado con xito en pocas de inestabilidad econmica como la actual.

Si eres de esos inversores que identican volatilidad con oportunidad, el Trading Room es tu evento
Los mejores expertos y analistas del sector nos darn sus claves para operar con xito: Antonio Sez del Castillo, nos hablar sobre la justicacin cientca del Mdulo de Elliott frente a Fibonacci. Jos Luis Cava, explicar, segn el anlisis tcnico, cul es el mejor mo-

mento para entrar o salir de una determinada posicin. Adems, haremos trading en vivo en la apertura de la Bolsa espaola y del mercado americano de la mano de Rubn Vilela, World Top Investor 2009/10, y de David Aranzbal, CEO de fxforaliving.com. Y este ao adems, como novedad, contaremos con la presencia de Greg Michalowsky, reputado trader americano, Chief Currency Analyst de FXDD y autor de Attacking Currency Trends, que viene por primera vez a Espaa a dar una conferencia en exclusiva para el Trading Room. A continuacin les mostramos, por orden alfabtico, una breve resea de los expositores que encontrarn en esta edicin...

1. Nombre: ActivTrades PLC 2. Datos de contacto: Direccin: 1 Thomas more Square London E1W 1YW Poblacin/Pas: Reino Unido Telfono de contacto: 91 143 65 54 Persona de contacto: Gabriel Di Leo Web: www.activtrades.es 3. Breve descripcin: Brker de Futuros, Forex y CFDs con cede en Londres, regulados por la Financial Services Authority. Tras una larga trayectoria de ofrecer la negociacin de Futuros y Opciones en el Reino Unido, ActivTrades expande sus servicios en el resto del mundo con productos dinmicos como FX y CFDs.

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02 TRADING ROOM 2012

quin es quin
1. Nombre: Admiral Markets 2. Datos de contacto: Direccin: C/Montalbn 9, 4 planta, 28014 Madrid Poblacin/Pas: Espaa Telfono de contacto: 91 523 0712 Persona de contacto: Alfonso Franco Web: www.admiralmarkets.es 3. Breve descripcin: Broker lder mundial del mercado Forex, CFDs (Acciones e ndices), Metales y Energas. Con ocinas en ms de 30 pases por todo el mundo est siempre cerca de sus clientes ofreciendo atencin personalizada. Trading for anyone es su lema y sus spreads los ms bajos. Est registrado en la CNMV con el n 2351 y tiene licencia en todos los pases de la UE.

4. Productos que comercializa: Cuentas Pro ECN Forex con spreads desde 0,1 pip Cuentas Estandar Forex, CFDs (Acciones e ndices) con spreads desde 1pip Cuentas en Oro Cuentas ZuluTrade Cuentas Multiterminal 5. Puntos fuertes: Atencin personalizada Los spreads ms bajos en Espaa Formacin gratuita. Meta Trader 4 y 5 Plataformas para mviles y tabletas Web Trader (Plataforma on-line sin descargas)

1. Nombre: CMC Markets 2. Datos de contacto: Direccin: C/ Marqus del Duero, n3 Bajo Izquierda, 28001 Madrid Poblacin/Pas: Madrid/Espaa Telfono de contacto: 911 140 700 Persona de contacto: Sara Carbonell Web: www.cmcmarkets.es 3. Breve descripcin: Brker on-line lder mundial en la intermediacin de Contratos por Diferencias (CFDs) con ocinas en ms de 16 pases y clientes en ms de 85. Supervisada por la Autoridad Britnica de Servicios Financieros (FSA) en Espaa su Sucursal est inscrita en la CNMV con el nmero 45. 4. Productos que comercializa: CFDs, a travs de los cuales se puede acceder a un universo global de inversin (ms de 3000 subyacentes), que incluye renta variable espaola e inter-

nacional, ndices, sectores, materias primas, tipos de inters y divisas. Todo con una sola cuenta, operativa 24 horas al da, desde una misma plataforma online, Marketmaker. 5. Puntos fuertes: Unas comisiones muy competitivas en CFDs nacionales e internacionales (slo para CFDs sobre acciones 8 puntos bsicos sin mnimo por operacin -USA y Canada 2 centimos/accin-). Spreads muy competitivos, que han sido recientemente reducidos, con bajadas de hasta un 86%. Educacin y formacin del cliente, va seminarios y webinarios gratuitos. Garantias que permiten optimizar el efecto apalancamiento deseado por cada cliente.

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1. Nombre: FXDD 2. Datos de contacto: Direccin: K2, 1st Floor, Forni Complex, Valletta Waterfront, Floriana FRN 1913 Poblacin/Pas: Malta Telfono de contacto: +35 620 13 39 33 Persona de contacto: Albert Galera Web: www.fxdd.com 3. Breve descripcin: Regulado por la MFSA, por la CNMV en Espaa. Lder en productos y servicios para operadores Forex. Provee la mejor liquidez y ejecucin sin intervencin de mesa de dinero, bajo su amplia oferta de plataformas 4. Productos que comercializa: Negociacin FX en las siguientes plataformas: Metatrader4 Plataforma popular para operadores individuales. Ofrecemos ejecucin instantnea a travs de la conexin FXDD propietaria con nuestros proveedores. Spreads ajustados, ejecucin de EAs y Scalping.

MTXtreme - Plataforma ECN bajo Metrader4, spreads desde 0.8 en pares principales, opere desde Mini Lotes en precios ECN, ejecute EAs, scalping y traders de alto volumen aceptados. Swordsh - Plataforma propietaria de FXDD con tecnologa Java. Une funcionalidades avanzadas con la mejor liquidez para ofrecer un entorno de trading global JForex - Plataforma ECN de FXDD en conjuncin con Dukascopy Bank. Impresionante capacidad grca y funcionalidad para operadores avanzados como es fusionar posiciones, negociar directamente desde los grcos, reconocimiento automtico de patrones tcnicos. Power / Viking Trader - Plataforma profesional ECN en conjuncin con Currenex, ofrece monitor de profundidad de mercado, negocie dentro del spread. Obtenga precios directos de los 8 bancos ms importantes. Mirrior Trader / Zulutrade - Obtenga ejecucin instantnea de seales de trading de operadores experimentados, cientos de estrategias a su disposicin.

1. Nombre: FX For A Living 2. Datos de contacto: Direccin: La Aaza, 29, 1 Dcha Poblacin/Pas: Arrecife, Las Palmas Telfono de contacto: 902 933 172 Persona de contacto: Ana Hernndez y David Aranzbal Web: www.fxforaliving.com 3. Breve descripcin: Escuela de trading especializada en divisas (Forex). Metodologa de enseanza de primer nivel. Trading en vivo + Formacin individualizada + Comunidad de traders on-line. Cientos de alumnos de todas las nacionalidades han conado en nosotros. Experiencia, seriedad, dedicacin personal, tecnologa y transparencia, hacen que nuestro sistema de enseanza sea nico.

4. Productos que comercializa: a) Webinars de formacin gratuita (+70.000 reproduciones/ao). b) Formacin Premium: (pago). Curso on-line (3 planes diferentes). Cursos personalizados realizando trading en vivo (1to1 y 1to4) (1 o 4 personas). Madrid y Barcelona. Trading Week Lanzarote (Curso Forex + Conferencias + Convivencia). 5. Puntos fuertes: Mayor escuela de trading especializada en Divisas (Forex) de Espaa. Su instructor, David Aranzbal, es una de las personas ms emblemticas en Forex a nivel mundial en el canal Hispano.

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1. Nombre: GVC Gaesco 2. Datos de contacto: Direccin: Villanueva, 11 - Madrid y Avda. Diagonal, 429 - Barcelona Telfono de contacto: 902 237 237 Persona de contacto: Gustavo Rodrguez 699 20 12 80 91 431 09 29 Web: www.gvcgaesco.es www.invirtiendobajolalluvia.com

4. Productos que comercializa: Renta Variable, Divisas, Materias Primas, Opciones y Futuros, CFDs, Warrants, Sistemas Automticos de Trading, ETFs, Renta Fija, Fondos de Inversin y Sicavs, Gestin de carteras, Planes de Pensiones, Corporate y Seguros. 5. Puntos fuertes: Gestora de Fondos, Sociedad miembro de las Bolsas de Barcelona, Madrid y Valencia, as como miembro liquidador y custodio de MEFF y AIAF. Entidad delegada del Banco de Espaa y miembro de Xetra y Euronext.

3. Breve descripcin: GVC Gaesco es uno de los principales grupos nancieros independientes en Espaa, con ms de 60 aos de historia. Adems de las ocinas propias en Barcelona, Madrid, Valencia y Girona, GVC Gaesco cuenta con una red de 15 franquicias que cubren el resto del territorio espaol.

1. Nombre: IG Markets 2. Datos de contacto: Direccin: Paseo de la Castellana, 13. Poblacin/Pas: Madrid Telfono de contacto: 91 414 15 15 Persona de contacto: -equipo Web: www.igmarkets.es 3. Breve descripcin: IG Markets es un creador de mercados de CFDs que forma parte de IG Group, empresa cotizada en el FTSE 250. Presente en Espaa desde 2007, IG Markets est regulada por la CNMV (n37) y ejecuta una media de 10.000 operaciones al da. 4. Productos que comercializa: CFDs sobre divisas, ndices, acciones, materias primas, bonos y tipos de inters, ETFs, binarios y opciones.

5. Puntos fuertes: Plataforma on-line sin descargas premiada en todo el mundo, con herramientas gratuitas de anlisis tcnico y fundamental. Cuenta de demostracin gratuita disponible desde la pgina web. Precios reales de mercado para acciones. Tarifa plana 10 para acciones espaolas y europeas. Para acciones de EE.UU: 2 cntimos $ por accin Comisiones reducidas: desde medio punto para SPX500 y 0.8 puntos para EUR/USD. Stops garantizados, dinmicos y convencionales; y Lmites (stop-prot). Formacin gratuita para todos los niveles, presencial y on-line. Aplicaciones gratuitas para iPhone, Android y Smartphones sin coste adicional.

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trading room 2012 quin es quin


1. Nombre: Interactive Brokers 2. Datos de contacto: Direccin: One Carey Lane, fth oor EC2V 8AE London Poblacin/Pas: Londres/Reino Unido Telfono de contacto: +44 207 7767802 Persona de contacto: Marta Casas Solrzano Web: www.interactivebrokers.com/es/main.php 3. Breve descripcin: Traders e inversores con xito exigen tecnologa punta y comisiones bajas para optimizar resultados. El Grupo Interactive Brokers lleva 35 aos invirtiendo en el desarrollo de tecnologa de acceso a la operativa online que proporciona ventajas considerables a profesionales en todo el mundo. A travs de Interactive Brokers y sus liales se realizan ms de 1.000.000 de operaciones al da.

4. Productos que comercializa: Proporcionamos acceso online a CFDs, acciones, opciones, futuros, forex, metales, bonos y fondos en ms de 100 plazas nancieras en 19 pases. 5. Puntos fuertes: Descubra algunas de las razones por las cuales tanto traders profesionales como inversores, escogen Interactive Brokers. Oferta global Mejor ejecucin Bajo coste Gestin del riesgo y control Tecnologa de operativa superior Informes completos

1. Nombre: Inversis Banco 2. Datos de contacto: Direccin: Av. Hispanidad, 6 Poblacin/Pas: 28042 Madrid Telfono de contacto: 902 255 256 Web: www.inversis.com 3. Breve descripcin: Inversis es un banco especialista en productos y servicios de inversin, tanto para clientes particulares como instituciones. Est participado por Bankia, CAM, Indra, El Corte Ingls, Cajamar, Telefnica y Banca March. Basa su negocio en la oferta ms amplia de productos de inversin de terceros, productos que ponemos a su disposicin a travs de 2 plataformas: - Plataforma de fondos: ms de 4.500 fondos de ms de 160 gestoras nacionales e internacionales. - Plataforma de renta variable: ms de 4.000 valores de los 20 mercados ms importantes del mundo; warrants de todos los emisores nacionales; ms de 1000 ETFs; derivados sobre activos de los principales merca06 TRADING ROOM 2012

dos nacionales e internacionales; SICAVs y CFDs sobre ms de 4.000 valores (hasta 160 cruces de divisas). Inversis Banco tambin ofrece acceso a otros productos de inversin, como planes de pensiones (ms de 70 planes de pensiones y EPVs de 12 gestoras distintas), emisiones de renta ja pblica y privada, servicios de gestin discrecional de trading, de fondos, y de renta ja, y estructuras. Adems, cuenta con una amplia gama de productos bancarios: cuentas corrientes y remuneradas, depsitos a plazo, crditos a la inversin y al consumo, y tarjetas de crdito y dbito. En su rea de negocio de particulares, est presente en las principales ciudades espaolas a travs de ms de 122 centros de asesoramiento, ocinas de Inversis Banco y ocinas de Asesores Financieros y EAFIs. - Acceso mvil: www.inversis.com/mobile - Acceso iPhone: www.inversis.com/iphone - Blog: http:/ /www.tuevolucionnanciera.com/ - Twitter: http:/ /twitter.com/inversis/

1. Nombre: Solidary Markets FX 2. Datos de contacto: Direccin: Crta. Sant Feliu 56 AP105 Poblacin/Pas: 17320 Tossa De Mar Telfono de contacto: 34 607 22 67 84 Persona de contacto: Enrique C. Peribaez Web: www.solidarymarkets.com 3. Breve descripcin: Broker espaol especializado en Forex que por primera vez en nuestro pais combina en su oferta rigurosas condiciones de hard discount para el trader y el concepto de mercados solidarios como inspiracin para una nueva tica de los negocios. 4. Productos que comercializa: Forex al contado : 29 cruces de divisas, XAUUSD y XAUUSD.

5. Puntos fuertes: Forex para particulares e instituciones en condiciones nicas: Cuentas desde 200 $ Spreads desde 0.3 pips Leverage hasta 1:400 Ejecucion extra rpida (250-300ms) Liquidez con Integral entre otras instituciones Cuentas mini en condiciones de cuenta institucional. Grandes cuentas con tamao de lote y apalancamiento de cuenta mini. Operativa basada en estrictos principios ticos reejados en nuestro declogo. El primer brker en redistribuir un importante porcentaje de sus benecios en causas solidarias.

1. Nombre: Self Bank 2. Datos de contacto: Direccin: C/Serrano 120, 1 Izquierda Poblacin/Pas: Madrid/Espaa Telfono de contacto: 902 888 888 Persona de contacto: -equipo Web: www.selfbank.es 3. Breve descripcin: Somos un banco on-line espaol nacido del acuerdo entre Boursorama, que forma parte del grupo Socit Gnrale, y CaixaBank, con una estructura accionarial del 51% perteneciente a Boursorama y el 49% a CaixaBank. Ofrecemos una amplia gama de productos: cuenta corriente, cuenta remunerada, cuenta nmina, tarjetas de dbito y crdito, cuentas de bolsa, fondos de inversin, planes de pensiones, depsitos e hipotecas. Un inversor una plataforma: tenemos la plataforma que mejor se adapta a tu operativa.

3. Productos que comercializa: Acciones y ETFs en mercado nacional, europeos y americanos; Warrants, Turbo Warrants, inLine Warrants, Certicados y Bonus; operativa en Bolsa a crdito con acciones y ETFs; venta en descubierto a crdito con acciones en Mercado Nacional y Mercados Americanos; CFDs sobre acciones, ndices y Materias Primas; Forex Futuros y Opciones, Nacionales y Eurex; servicio Alquila tus Acciones; cuenta remunerada; tarjetas de dbito, tarjetas de crdito y American Express. 3. Puntos fuertes: Opera en Mercado Nacional desde tan solo 2,95 por operacin. Bajamos las comisiones por operar en Futuros y Opciones: Tarifa especial con opciones sobre Mini Ibex por tan solo 0,95 o Futuros sobre el Ibex desde 3 .

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1. Nombre: Socit Gnrale 2. Datos de contacto: Direccin: Torre Picasso planta 9 Poblacin/Pas: Espaa Telfono de contacto: 900 20 40 60 Persona de contacto: -equipo Web: www.warrants.com 3. Breve descripcin: Socit Gnrale es uno de los primeros grupos de servicios nancieros de la Zona Euro. Sobre la base de un modelo de banca universal diversicada, el Grupo combina solidez nanciera con una estrategia de crecimiento sostenible, y pretende ser un referente en banca de relacin, cerca de sus clientes, elegido por la calidad y compromiso de sus equipos.

4. Productos que comercializa: Los Productos Cotizados, son productos que cotizan en la Bolsa, tienen liquidez garantizada, Y dan acceso a una gran variedad de activos. Socit Gnrale comercializa Warrants, inLine Warrants, Turbos, Certicados y ETFs o fondos cotizados en Bolsa, en Espaa. 5. Puntos fuertes: Socit Gnrale es el emisor n 1 de Warrants por volumen contratado desde el ao 1999. Con presencia en Espaa desde el nacimiento del mercado de Warrants, desarrolla una importante labor de formacin sobre Productos Cotizados con cursos gratuitos por toda Espaa.

1. Nombre: X-Trade Brokers (XTB) 2. Datos de contacto: Direccin: C/Pedro Teixeira 8, 8 planta, 28020 Madrid Poblacin/Pas: Espaa Telfono de contacto: 91 570 67 05 Persona de contacto: Marta Salas Web: www.xtb.es 3. Breve descripcin: XTB es un brker lder en el mercado europeo, que opera bajo la directiva MIFID y la supervisin de las comisiones reguladoras locales de cada una de sus sedes. XTB se especializa en la negociacin de productos nancieros en mercados OTC (mercados no regulados) y mercados burstiles organizados. 4. Productos que comercializa: Mercados Mundiales (CFD's-Divisas): Operativa on-line, sin comisiones, en los principales mercados mundiales. Especialistas en el mercado de divisas
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(forex), la mejor oferta en materias primas, los principales ndices burstiles, bonos, acciones. Operativa con acciones (DMA) Opciones Sistemas Automticos de Trading 5. Puntos fuertes: El mejor equipo profesional a su disposicin. Plan de formacin completo y gratuto. Anlisis de mercados exclusivo para clientes. Ocinas en ms de 10 pases europeos. Las mejores plataformas de trading (Metatrader 4.0, Option Trader, XTB Mobile Trader...). Sin comisiones, spreads desde 0 pips. Cuentas demo gratuitas, con cotizaciones en tiempo real. Testee sus habilidades y conozca a fondo la plataforma antes de comenzar su operativa real.

Organiza:

Participan:

7 y 8 de marzo de 2012
Colaboran:

PALACIO DE CONGRESOS Castellana, 99


JUEVES 8 DE MARZO 08:45 Preapertura del Mercado Espaol. Operando en Tiempo Real Rubn Vilela, Trader de rst-trader.com 10:50 Oportunidades de inversin en mercados internacionales Josep Lecina, Responsable de Mercados Internacionales de GVC Gaesco 12:15 Estrategias de Trading con CFDs Soledad Pelln / Daniel Pingarrn, Estrategas de Mercado de IG Markets 13:30 Las 10 estrategias con opciones ms efectivas! Sistemas automticos con futuros Juan Jos Fernndez, rea Tesorera y Mercado de Capitales de Inversis Banco Fernando Ruiz, Agente Especialista en Sistemas Automticos de Trading de Inversis Banco DESCANSO ALMUERZO 15:30 No ignore este grco Jos Luis Cava, analista tcnico Independiente y autor de El Arte de Especular 17:20 El Euro en el punto de mira. Oportunidades en el mercado de divisas Miguel ngel Rodrguez, analista Asociado de X-Trade Brokers 18:45 Attack the Currency Trends (Ser traducida a castellano) Greg Michalowski, Chief Currency Analyst de FXDD y autor de Attacking Currency Trends

MIRCOLES 7 DE MARZO 09:00 Recepcin y bienvenida 09:15 Trading con estrategias de momento Luis Francisco Ruiz, analista de www.estrategiasdeinversion.com 10:00 El mdulo de Elliott, s; Fibonacci, no: justicacin cientca Antonio Sez del Castillo, Investigador de Mercados Organizados del mundo 11:50 Rentabilidad consistente mediante trading automtico Pablo Ortiz (EA-Billionaire), Robot-de-Forex.com y colaborador de Admiral Markets 13:15 Estrategias de trading con CFDs para Marzo de 2012 Joan Cabrero, analista de gora Asesores Financieros EAFI Gerardo Ortega, analista independiente y colaborador de CMC Markets DESCANSO ALMUERZO 15:30 Trading de divisas en vivo Apertura de Sesin americana con David Aranzbal, CEO de Fx For a Living 17:00 Cmo crear riqueza Marc Ribes, Co-fundador de BlackBird G. y colaborador de Golden Diligence 18:15 Perspectivas burstiles y operativa de trading con Warrants Covadonga Fernndez, analista de Self Bank Francisco Lpez Velayos, Formacin Productos Cotizados de Socit Gnrale 19:00 Cmo moverse en los mercados Eduardo Bolinches, Director de Bolsacash y colaborador de ActivTrades

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