Está en la página 1de 21

H.J.

Heinz M&A

Lina Vanessa Quintero Copete Gloria Cristina Blanco Giraldo


Manuel Alejandro Aza Goyes Jaime Chacón Acosta
Edwin Pinilla Sierra
Tabla de contenido

◉ Contexto
◉ Rol de Nelson Peltz
◉ Posiciones frente a la ciudad (Pittsburgh), rol de accionistas,
empleados y gerencia
◉ Riesgos y ventajas del Go-shop
◉ Roles de los banqueros de inversión
◉ El premio pagado es razonable?
◉ Cuál debería ser el rango de valor de la transacción?
◉ Reacción del mercado al anuncio de la adquisición
◉ Por que la transacción se hizo en efectivo? Ventajas y desventajas
frente al intercambio de acciones. Riesgos para los compradores.

2
Historia de H.J. Heinz Company

1869 1875 1946


La compañía es fundada por Se declara la bancarrota, en La Compañía comienza a cotizar
Henry John Heinz en 1876, la compañía lanza su en la bolsa de Nueva York.
Pensilvania. Su primer producto producto mas conocido: salsa
fue el rábano picante. En 1872 de tomate kétchup
fue trasladada a Pittsburgh

Su gama de productos incluye condimentos, alimentos congelados, sopas, nutrición infantil y más.
Algunos de sus productos populares en los Estados Unidos incluyen las salsas para pasta Classico,
Bagel Bites y los aperitivos congelados TGI Friday.

3
Competidores

4
Condiciones del mercado Crecimiento PIB Estados Unidos 2000-2015
◉ Después de la crisis de 2008, la economía de Estados
Unidos empezó a recuperarse, dentro de la industria
de alimentos se reactivó el consumo, y las Fusiones y
adquisiciones tomaron fuerza.
◉ El comportamiento de la acción de desde el
22 enero 2007 al 22 de enero 2013 se mantenía en
$40 a $60. Con la compra en feb de 2013 aumentó su
valor a $70 Fuente https://datos.bancomundial.org/indicador

$70.0
$60.0 $80.0
$50.0 $60.0
$40.0
$30.0 $40.0
$20.0 $20.0
$10.0
$0.0 $0.0

5
Rol de Nelson Peltz

◉ En 2006 el mercado estaba en auge, las empresas generaban ganancias, excepto para
◉ Los accionistas exigían cambios, en particular Nelson Peltz (5,4%), quien exigió que la
empresa fuera vendida o se deshiciera de sus activos no esenciales, entre otras demandas.
Inició una puja por obtener 5 puestos en la JD de Heinz. Obtuvo 2.
◉ En junio de 2006, Heinz anunció una reestructuración masiva que eliminó a más de 2,700
empleados, cerró 15 fábricas e inició una recompra de acciones por $ 1 mil millones.
◉ Nelson Peltz abonó el camino para la venta de en el futuro.
◉ En perspectiva, el cambio iniciado por Peltz se considera exitoso.

6
El comprador

7
Warren Buffett

8
Banqueros de inversión
De los compradores: De :

9
Rol de accionistas, empleados y gerencia
durante el proceso
◉ Históricamente, ha puesto un gran énfasis en la ubicación de su sede en Pittsburgh
y ha demostrado lealtad a sus empleados en esa ciudad. Durante las negociaciones de
fusión, se enfatizó en que no había planes de reubicar las operaciones fuera de la sede
original en Pittsburgh.
◉ Tony O'Reilly fue el primer CEO fuera de la familia Heinz. Fue reemplazado en 2000 por
William Johnson, CEO de durante la adquisición.
◉ Jorge Paulo Lemann y Warren Buffett, presentaron una oferta de 70USD por acción.
◉ El Consejo de nombró un comité, nombró como asesores a Centerview y al Bank
of America Merrill Lynch, discutieron tendencias y alternativas diferentes a la venta,
Después de actualizar su plan estratégico y sus proyecciones financieras, rechazó la oferta
inicial. La oferta fue mejorada a 72,5USD por acción.

10
Es una disposición que permite a una de
empresa pública buscar ofertas competitivas
incluso después de que ya haya recibido una
oferta de compra en firme.
La oferta original funciona como un piso para
posibles mejores ofertas.

La duración de un período de compra por lo general


es de aproximadamente uno a dos meses
pueden dar al oferente inicial la oportunidad
de igualar cualquier oferta mejor que reciba la
compañía, pero normalmente le paga
una ”tarifa de ruptura (break fee)” reducida si
Periodo Go-Shop
la compañía objetivo es comprada por otra
firma

11
Go - Shop
Ventajas Riesgos

◉ El período de compra está destinado a ◉ Los críticos dicen que los períodos de
ayudar a la junta directiva a cumplir con su compra son cosméticos para el consejo de
deber fiduciario con los accionistas para administración, diseñados para dar la
obtener la mejor oferta posible. apariencia de actuar en el mejor interés de
◉ Ofrece a la entidad objetivo la ventaja de los accionistas
recibir un cargo por terminación en caso ◉ Rara vez dan como resultado ofertas
de que los compradores no completen las adicionales porque no les dan a otros
transacción. compradores potenciales el tiempo
◉ Ofrece a los compradores la ventaja de suficiente para estructurar una oferta.
recibir una cuota de ruptura si la empresa ◉ Los datos históricos han demostrado que
no concreta el acuerdo de fusión. una fracción muy pequeña de las ofertas
iniciales se descartan en favor de las
nuevas ofertas durante los períodos de
compra. 12
Fusión triangular inversa
Mantener la marca

13
$70,50
Precio por acción pagado por los compradores

$28.000millones
Valor pagado, incluídas deudas

20%
Prima de adquisición
Total success!

14
Prima de adquisición
◉ La prima de adquisición resulta de comparar
Historical Acquisition Premiums el precio de adquisición con el precio de las
acciones de la compañía objetivo un día antes
del anuncio de la adquisición.
◉ El precio de adquisición de fue
aproximadamente un 20% superior al precio
de la acción de cierre de la empresa del día
anterior.
◉ El valor de la prima de adquisición de
se encuentra dentro del rango que
históricamente se observa en este tipo de
operaciones.

Source: Dealogic 2013.


15
Valoración sin sinergia
HEINZ 2013E 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P
EBIT 1.705 1.834 1.965 2.061 2.202 2.355
UAI 1.344 1.445 1.549 1.624 1.735 1.856
TAX 242 260 279 292 312 334
NOPAT 1.102 1.185 1.270 1.332 1.423 1.522
DEP 338 324 310 295 280 266
CAPEX 450 405 365 328 295 266
Var KT 228 242 256 272 288 305
FCL 761 862 959 1.027 1.120 1.217
WACC 4,6%
VR PER REL 4.956
ROIC 16%
Vr Continuidad 27.210
Vr presente Vr Continuidad 21.688
Vr operaciones 26.643

2012
Xebitdas 10,38281

XEBITDA
26.643 9 10,38 12
3,6% 23.755 26.643 30.021
wacc 4,6% 23.755 26.643 30.021
5,5% 23.755 26.643 30.021
16
Valoración sin sinergia
HEINZ 2013E 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P
EBIT 1.705 1.834 1.965 2.061 2.202 2.355
UAI 1.344 1.445 1.549 1.624 1.735 1.856
TAX 242 260 279 292 312 334
NOPAT 1.102 1.185 1.270 1.332 1.423 1.522
DEP 338 324 310 295 280 266
CAPEX 450 405 365 328 295 266
Var KT 228 242 256 272 288 305
FCL 761 862 959 1.027 1.120 1.217
WACC 4,6%
VR PER REL 4.956
ROIC 16%
Vr Continuidad 35.597
Vr presente Vr Continuidad 28.372
Vr operaciones 33.328

2012
Xebitdas 13,58281
Prima por Sinergia 3,2
XEBITDA
33.328 9 10,72 12
3,6% 23.755 27.337 30.021
wacc 4,6% 23.755 27.337 30.021
5,5% 23.755 27.337 30.021
17
Reacción del mercado en el corto plazo

18
Reacción del mercado en el largo plazo
◉ La estrategia de ha sido tan eficiente
◉ En Heinz, puso enseguida a sus propios para aumentar los beneficios, que las
directivos al frente. compañías han cambiado su forma de
◉ Cerraron cinco fábricas. operar para evitar convertirse en su
objetivo.
◉ Acabaron con los privilegios de los empleados,
incluso limitando el gasto de suministro de ◉ Algunos agentes del sector han criticado
material de oficina. los métodos de , por su falta de visión
a largo plazo y su carácter draconiano, y
◉ Eliminaron más de 7.000 puestos de trabajo.
sugieren que la constante necesidad de
Tras solo 18 meses, el margen de beneficio de
comprar demuestra que las ventas no se
Heinz, aumentó hasta un 26 %(el mejor del
disparan solo por recortar los costes.
sector) desde el 18 % de antes de la operación.
◉ Lo anterior abrió el paso para la absorción de
Kraft Foods en 2015. prometió un recorte de
US$1.500millones anuales de costos. Toda la industria alimentaria se está
◉ Las acciones de Kraft Heinz han aumentado un "3Geizando" antes de que Kraft Heinz
20% desde la operación de absorción. pueda hacerlo a las empresas.
19
Pago en efectivo frente al intercambio de acciones
Los compradores que han usado en el pasado sus propias acciones para pagar una adquisición
tuvieron resultados peores que aquellos que pagaron en efectivo, debido a que algunas fusiones en
EE.UU. por intercambio de acciones se pagan con títulos sobrevalorados

Ventajas intercambio de acciones Ventajas pago en efectivo


◉ Es frecuente que el valor de la acción de la ◉ Hay mayor claridad al determinar el valor
entidad objetivo se incremente después del razonable de la forma de pago.
anuncio de la operación. ◉ Se protege al comprador de las asimetrías en
◉ Es frecuente que las acciones de la entidad la determinación de la relación de
objetivo estén sobrevalorados, por lo que la intercambio.
forma de pago lo beneficia. ◉ Proporciona de mayor liquidez a la entidad
◉ La relación de intercambio beneficia a la objetivo.
entidad objetivo. ◉ Protege al comprador del riesgo de volatilidad
◉ Las asimetrías que benefician a la entidad de los instrumentos intercambiados..
objetivo, son desventajas para el comprador. 20
Gracias!
!Corre, que
viene 3G
Capital¡

21