UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE NUEVO LEÓN

FACULTAD DE INGENIERIA MECÁNICA Y ELÉCTRICA

ADMINISTRACION FINANCIERA

Actividad 1.
El costo de capital

1907989 IMA VILLANUEVA CAMPOS

ANGELA BERENICE
Docente: Roberto de Jesús Méndez
Cáceres
Fecha: 21 de abril de 2024
Hora: LMV N5
 INDICE

INDICE......................................................................................... 2
INTRODUCCION .......................................................................... 3
RESUMEN.................................................................................... 4
DESARROLLO ............................................................................... 5
Preguntas ................................................................................. 5
Problemas .............................................................................. 13
CONCLUSION............................................................................. 21
INTRODUCCION
El costo de capital es un elemento crucial en las decisiones financieras de las empresas,
representando la mezcla ponderada de los costos asociados a diferentes fuentes de
financiamiento como deudas, acciones preferentes y capital propio. Esta métrica,
conocida como costo de capital promedio o compuesto, desempeña un papel
fundamental en la evaluación de proyectos de inversión y en el mantenimiento de una
estructura financiera equilibrada.
Por otro lado, el costo marginal de capital se enfoca en el costo adicional de financiar
nuevos proyectos a medida que se incrementa el nivel de financiamiento. Esta
herramienta dinámica es esencial para identificar la cantidad óptima de capital a emplear,
maximizando así el valor de la empresa y minimizando riesgos financieros innecesarios.
La convergencia estratégica entre los programas de oportunidades de inversión y de
costo marginal marca un punto crítico, delineando el nivel óptimo de financiamiento
donde se maximizan los retornos y se minimizan los costos adicionales. Esta intersección
orienta las decisiones financieras hacia proyectos rentables y sostenibles, guiando la
gestión financiera hacia la creación de valor en un entorno empresarial dinámico y
competitivo.
RESUMEN
El costo de capital promedio o compuesto es una métrica fundamental para las empresas
que buscan financiar sus expansiones y mantener un equilibrio en su estructura
financiera. Este costo se compone de varias fuentes de financiamiento, como deudas,
acciones preferentes y capital contable común, cada una con sus propios costos
asociados.
Las deudas representan una parte importante del costo de capital y se calculan
considerando la tasa de interés de las nuevas deudas, multiplicada por (1-t), donde "t"
es la tasa de impuestos sobre la renta. Es crucial notar que este cálculo se enfoca en los
costos de deudas nuevas, no en las deudas previamente emitidas. Las acciones
preferentes, por su parte, ocupan un lugar intermedio entre las deudas y las acciones
comunes, con costos asociados a dividendos preferentes y costos de emisión. Por último,
el capital contable común aborda el costo de emitir nuevas acciones comunes, tomando
en cuenta la tasa de rendimiento requerida por los accionistas.
El costo marginal de capital es otro aspecto relevante, representando el costo adicional
de financiar nuevos proyectos mediante la emisión de valores financieros. Este costo
puede variar según la fuente de financiamiento y otros factores económicos y financieros.
El análisis de costo marginal de capital es esencial para evaluar la viabilidad de proyectos
adicionales y determinar la estructura óptima de capital de una empresa.
La intersección entre el programa de oportunidades de inversión y el programa de costo
marginal es un punto crítico, ya que indica el nivel óptimo de financiamiento donde se
maximiza el valor de la empresa. Esto influye en las decisiones de inversión y
financiamiento a largo plazo, ayudando a las empresas a priorizar proyectos rentables y
gestionar eficientemente sus recursos financieros.
En resumen, el costo de capital promedio, el costo marginal de capital y los programas
de oportunidades de inversión son herramientas clave en la gestión financiera de una
empresa, permitiéndoles tomar decisiones informadas sobre financiamiento, inversiones
y estructura de capital.
DESARROLLO
Preguntas
1. Define a los siguientes términos.
a) Promedio ponderado de costo de capital, ka.
Costo de capital promedio o compuesto. Si una empresa tiene nuevo capital para
financiar la expansión de activos y si desea mantener el equilibrio que su estructura
financiera, entonces obtendrá parte de sus nuevos fondos como deudas, parte como
acciones preferentes y parte como hoy capital contable común (capital contable,
proveedora de las utilidades retenidas o de la venta de nuevas acciones comunes).

También, ka, es un costo marginal del capital. Refleja el costo de cada peso adicional
del capital usado para financiar un programa de inversiones.

𝑲𝒂 = 𝒘𝒅 + 𝒌𝒅(𝟏 − 𝒕) + 𝒘𝒑𝒔 + 𝒌𝒑𝒔 + 𝒘𝒔 + 𝒌𝒔

b) Costo de las deudas después de impuestos, kd(1-t).

El costo componente de las deudas que se usa para calcular el promedio ponderado del
costo de capital es la tasa de interés sobre las deudas, kd, multiplicado por (1-t) donde t
es la tasa del impuesto sobre la renta y PTU.

𝑲𝒅(𝟏 − 𝒕)

El costo de las deudas es la tasa de interés de las nuevas deudas y no la tasa de interés
sobre las deudas anteriores que hayan estado previamente en circulación. En otras
palabras, estamos interesados en los costos de deudas nuevas o en el costo marginal
de deudas. Los costos de flotación o costos resultantes de la venta de las obligaciones
se suponen están incluidos en kd.
 c) Costó de las acciones preferentes, kps.

Las acciones preferentes constituyen un punto intermedio entre las deudas y las
acciones comunes, al igual que las deudas, las acciones preferentes implican un
compromiso fijo para la empresa para hacer pagos periódicos y, en caso de liquidación,
los derechos de los accionistas preferentes tienen prioridad sobre los de los accionistas
comunes. Sin embargo, dejar de pagar dividendos preferentes no da como resultado la
quiebra del negocio como sucede cuando se dejan de pagar los intereses sobre
obligaciones.

El costo componente de las acciones preferente, kds, que se usa para calcular el costo
de capital ponderado, es el dividendo preferente, Dp, dividido entre el precio neto de
emisión, Pn, y el precio que recibe la empresa después de deducir los costos de flotación.

𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐 𝒄𝒐𝒎𝒑𝒐𝒏𝒆𝒏𝒕𝒆 𝒅𝒆 𝒍𝒂𝒔 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔 𝒑𝒓𝒆𝒇𝒆𝒓𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 = 𝒌𝒑𝒔 = 𝑫𝒑/𝑷𝒏

d) Costo de las utilidades retenidas, ks.

Se define el costo de las utilidades retenidas como la tasa de rendimiento que requiere
cada accionista sobre las acciones comunes de una empresa y se les asigna un costo
de capital por los costos de oportunidad. Además, tanto los costos de las deudas y de
las acciones preferentes se basan en el rendimiento que los inversionistas requieren
sobre este valor.

El costo de las utilidades retenidas se refiere al costo de oportunidad asociado con las
utilidades que una empresa decide retener en lugar de distribuirlas como dividendos a
los accionistas. Las utilidades retenidas son las ganancias que la empresa ha generado
y que ha optado por reinvertir en el negocio en lugar de distribuirlas a los propietarios.

𝑲𝒔 = 𝑹𝒇 + 𝑷𝑹 = 𝑫𝟏/𝑷𝒐 + 𝒈 = 𝒌𝒔
 𝑲𝒔 = 𝑹𝒇 + 𝜷 (𝒌𝒎 − 𝑹𝒇)

𝑲𝒔 = 𝑻𝒂𝒔𝒂 𝒅𝒆 𝒐𝒃𝒍𝒊𝒈𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔 + 𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆 𝒓𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐

e) Costo del nuevo capital contable común, ke.

El costo del nuevo capital contable común se refiere al costo que tiene una empresa al
emitir nuevas acciones comunes para financiar sus operaciones, proyectos o
inversiones. Cuando una empresa emite nuevas acciones comunes en el mercado para
recaudar fondos, debe considerar el costo asociado con esa emisión. Este costo está
relacionado con la tasa de rendimiento requerida por los inversores para adquirir esas
nuevas acciones comunes.

El costo del nuevo capital contable común se determina mediante la tasa de rendimiento
requerida por los accionistas para invertir en la empresa. Los accionistas esperan recibir
una compensación adecuada por el riesgo asumido al invertir en acciones de la empresa.
Por lo tanto, el costo del nuevo capital contable común está directamente relacionado
con la rentabilidad esperada por los accionistas.

𝑫𝟏
𝑲𝒆 = +𝒈
𝑷𝒐(𝟏 − 𝒇)

2. Que entiende por el costo de flotación, F.

Se refiere a los gastos asociados con la emisión y colocación de nuevos valores

financieros en el mercado, como acciones o bonos.

El costo de flotación se suma al costo de capital al emitir nuevos valores. Esto significa
que cuando una empresa emite nuevas acciones o bonos, debe considerar no solo el
costo asociado con el rendimiento requerido por los inversores (costo de capital), sino
también los costos adicionales relacionados con la emisión de esos valores (costo de
flotación).

El costo de flotación es importante de tener en cuenta en el análisis financiero y en la

toma de decisiones de financiamiento de una empresa, ya que afecta el rendimiento neto
que la empresa obtendrá al emitir nuevos valores. si una empresa necesita recaudar
capital mediante una emisión de acciones, el costo de flotación reducirá el monto neto
de capital que la empresa podrá recaudar después de deducir los gastos asociados. Esto
puede influir en la cantidad de acciones que la empresa decide emitir y en las condiciones
de la emisión.

3. Explique el concepto costo marginal de capital.

El costo marginal de capital es un concepto financiero que representa el costo adicional

que tiene una empresa al financiar un proyecto adicional mediante la emisión de nuevos
valores financieros, como acciones o deudas. En otras palabras, es el costo de obtener
un dólar adicional de financiamiento para financiar un proyecto o inversión adicional.

El costo marginal de capital se basa en el principio de que a medida que una empresa
obtiene más financiamiento para nuevos proyectos, el costo de ese financiamiento puede
aumentar. Esto se debe a varios factores, como la percepción de riesgo por parte de los
inversionistas, la disponibilidad de capital en el mercado, la estructura de capital de la
empresa y las condiciones económicas generales.

El cálculo del costo marginal de capital implica determinar la tasa de rendimiento

requerida adicional por parte de los inversionistas para financiar el proyecto adicional.
Esta tasa de rendimiento puede variar dependiendo de la fuente de financiamiento
(deuda o capital propio), las condiciones del mercado y la percepción de riesgo asociada
con el proyecto específico.

Es importante tener en cuenta que el costo marginal de capital puede ser diferente para
diferentes fuentes de financiamiento. Por ejemplo, el costo marginal de capital para la
emisión de nuevas acciones puede ser diferente al costo marginal de capital para la
emisión de deudas. Además, el costo marginal de capital puede cambiar a medida que
la empresa emite más valores financieros, ya que los inversionistas pueden exigir un
rendimiento adicional a medida que se incrementa la cantidad de financiamiento.

El concepto de costo marginal de capital es relevante en la toma de decisiones de

inversión y financiamiento de una empresa, ya que ayuda a determinar si los beneficios
esperados de un proyecto adicional superan los costos adicionales de financiamiento.
Esto influye en la evaluación de la rentabilidad de los proyectos y en la estructura de
capital óptima de la empresa.

4. Comenté el programa de costo marginal de capital, así como el significado del

punto de ruptura en el programa de costo marginal de capital.
El programa de costo marginal de capital es una herramienta utilizada en el análisis
financiero para evaluar el costo adicional de financiar proyectos adicionales mediante la
emisión de nuevos valores financieros. Este programa ayuda a las empresas a entender
cómo cambia el costo de financiamiento a medida que aumentan sus necesidades de
capital.

El programa de costo marginal de capital generalmente se representa gráficamente en

un gráfico que muestra la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas en el eje
vertical y la cantidad de financiamiento en el eje horizontal. En este gráfico, se traza una
línea que representa la curva de costo marginal de capital, que muestra cómo cambia la
tasa de rendimiento requerida a medida que la empresa obtiene más financiamiento.

El punto de ruptura en el programa de costo marginal de capital es el punto en el cual la

curva de costo marginal de capital se vuelve vertical, lo que indica que la empresa ha
alcanzado su capacidad máxima de financiamiento al costo mínimo. En otras palabras,
el punto de ruptura es el nivel de financiamiento en el cual el costo adicional de obtener
más capital se vuelve significativamente más alto.
El significado del punto de ruptura en el programa de costo marginal de capital es crucial
para la toma de decisiones financieras de la empresa. Antes del punto de ruptura, la
empresa puede obtener financiamiento adicional a un costo relativamente bajo, ya que
puede financiar nuevos proyectos a tasas de rendimiento requeridas razonables. Sin
embargo, una vez que se alcanza el punto de ruptura, obtener más financiamiento se
vuelve más costoso, lo que puede afectar la viabilidad de proyectos adicionales.

El punto de ruptura en el programa de costo marginal de capital es importante para

determinar la estructura óptima de capital de la empresa y para evaluar si es necesario
buscar fuentes alternativas de financiamiento más allá de ese punto. También puede
influir en la estrategia de financiamiento de la empresa y en la planificación de inversiones
a largo plazo.

5. Define el programa de oportunidades de inversión, la intersección entre este

programa y el programa de costo marginal.

El programa de oportunidades de inversión es una herramienta utilizada en el análisis

financiero para evaluar y priorizar diferentes proyectos de inversión disponibles para una
empresa. Este programa muestra los rendimientos esperados de varios proyectos de
inversión en función de la cantidad de capital invertido en cada uno.

La intersección entre el programa de oportunidades de inversión y el programa de costo

marginal es un punto crítico en la toma de decisiones financieras. Esta intersección
ocurre cuando el rendimiento esperado de un proyecto de inversión es igual al costo
marginal de capital, es decir, cuando la tasa de rendimiento requerida por los
inversionistas es igual al costo adicional de obtener más financiamiento.

La intersección entre el programa de oportunidades de inversión y el programa de costo

marginal indica el punto en el cual la empresa maximiza su valor al financiar proyectos
adicionales. Si el rendimiento esperado de un proyecto es mayor que el costo marginal
de capital, la empresa puede considerar invertir en ese proyecto, ya que generaría un
retorno superior al costo de financiamiento adicional. Por otro lado, si el rendimiento
esperado de un proyecto es menor que el costo marginal de capital, la empresa puede
optar por no invertir en ese proyecto, ya que generaría un retorno insuficiente para
justificar el costo adicional de financiamiento.

6. Si las utilidades retenidas se conciben como una emisión de acciones comunes

adicionales, ¿Por qué resulta técnicamente menor el costo de financiar un
proyecto con utilidades respecto del costo de utilizar una nueva emisión de
acciones comunes?

El costo de financiar un proyecto con utilidades retenidas suele ser técnicamente menor
que el costo de utilizar una nueva emisión de acciones comunes por varias razones:

Costo de flotación y emisión: Emitir nuevas acciones comunes implica costos

adicionales, como honorarios legales, comisiones de intermediarios financieros y costos
de registro. Estos costos se conocen como costo de flotación y pueden ser significativos,
especialmente en emisiones más pequeñas.

Dilución de la propiedad: Al emitir nuevas acciones comunes, la empresa diluye la

propiedad de los accionistas existentes al crear más acciones en circulación. Esto puede
afectar negativamente la participación y el control de los accionistas actuales, lo que a
su vez puede tener implicaciones en la valoración de la empresa en el mercado de
capitales.

Señalización a los inversores: Emitir nuevas acciones comunes puede enviar señales
a los inversores de que la empresa no puede financiar sus proyectos con recursos
internos, lo que puede afectar la percepción de los inversionistas sobre la solidez
financiera y la capacidad de gestión de la empresa.

Tasa de rendimiento requerida por los accionistas: Los accionistas suelen exigir una
tasa de rendimiento más alta para adquirir nuevas acciones comunes en comparación
con la tasa de rendimiento que esperan de las utilidades retenidas. Esto se debe a que
la emisión de nuevas acciones comunes implica riesgos adicionales y dilución de la
propiedad.

En contraste, financiar un proyecto con utilidades retenidas no tiene los costos de

emisión y dilución asociados con la emisión de nuevas acciones comunes. Además,
como las utilidades retenidas representan ganancias generadas por la empresa, no
implican la necesidad de pagar intereses (como en el caso de la deuda) ni dividendos
(como en el caso de las acciones preferentes).
Sin embargo, es importante tener en cuenta que utilizar utilidades retenidas para
financiar proyectos puede tener sus propios costos de oportunidad, ya que esas
utilidades podrían haberse distribuido como dividendos a los accionistas o utilizado para
otros fines. Además, el costo de capital de las utilidades retenidas puede considerarse
implícitamente en la tasa de rendimiento requerida por los accionistas para invertir en la
empresa.
Problemas

1. Los planes de financiamiento de la CIA Blanck, S.A. para el año siguiente

incluyendo la venta de obligaciones a largo plazo con un cupón de 24%, la
compañía piensa que puede venderlos a un precio que dará un rendimiento al
vencimiento de 28% El I.S.R es de 40% ¿Cuáles será el costo de deudas después
de impuestos?

𝐾𝑑(1 − 𝑡)

Kd(1 − 𝑡) = 24% ∗ (1 − 0.4) = 14.40%

𝑲𝒅 = 𝟏𝟒. 𝟒𝟎%

2. Industrias ´M´SA acaba de emitir algunas acciones preferentes con valor a la par
de $100 y con un dividendo de 20% las acciones se venden en el mercado en
$96.71 la empresa deberá pagar costos de flotación de 6% del precio del mercado
¿Cuál es el costo de las acciones referentes?

𝐷𝑝 = 100 ∗ 20% = $20.00

𝐷𝑝
𝐾𝑝𝑠 =
𝑃 − (1 − 𝐹)

20
𝐾𝑝𝑠 = = 22.14
96.11 − (1 − 0.6)

𝑲𝒑𝒔 = 𝟐𝟐. 𝟏𝟒
3. Las utilidades, los dividendos y el precio de las acciones de CIA ABOT SA se
espera que crezcan a un 10% por año el capital común se vende a $30 por acción
y la compañía pagara un dividendo de fin de año de $4.20 ¿Cuál es el costo de
las utilidades retenidas?
𝐷1
𝐾𝑠 = +𝑔
𝑃𝑜

$4.20
𝐾𝑠 = + 10% = 24%
$30.00

𝑲𝒔 = 𝟐𝟒%

4. En 19X7 las utilidades por acción de la CIA la Estrella fueron de $10 en 19X2 las
utilidades por acción fueron de $6.80 la empresa pagara 40% de sus utilidades
como dividendos y las acciones se venden en $40.

a) Calcule la tasa de crecimiento de las utilidades (5 años)

10
𝑔19𝑋7 = ∗ 100 = 25%
40

6.80
𝑔19𝑋2 = ∗ 100 = 17%
40

∆𝑔 = 𝑔19𝑋7 − 𝑔19𝑋2

∆𝑔 = 25% − 17% = 8%

∆𝒈 = 𝟖%
 b) Calcule el siguiente dividendo esperado por acción D1 Suponga que
continuara la rasa anterior de crecimiento
𝐷1 = 𝑈𝑃𝐴 ∗ 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠

𝐷1 = $10 ∗ 40%

𝑫𝟏 = $𝟒. 𝟎𝟎

c) Cuál es el costo de las utilidades retenida ks para la empresa?

𝐷1
𝐾𝑠 = +𝑔
𝑃𝑜

$4
𝐾𝑠 = + 8% = 0.18
$40

𝑲𝒔 = 𝟏𝟖%

5. La compañía Estrella SA espera utilidades de $25,000,000 el año próximo su

razón de pago de dividendos es de 40% y su razón de deudas / activos es de 50%
la empresa no usa capital preferente

a) ¿Qué cantidad de utilidades retenidas espera la estrella para el próximo

año?
𝑈𝑅 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 − 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠

𝑈𝑅 = 25,000,000 − (25,000,000 ∗ 40%)

𝑼𝑹 = $𝟏𝟓, 𝟎𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎

 b) ¿A qué cantidad de financiamiento existiría un punto de ruptura en el
programa de costo marginal de capital?
𝑈𝑅
𝑥=
𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎
𝑅𝑎𝑧𝑜𝑛 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠

$15,000,000
𝑥=
50%

𝒙 = $𝟑𝟎, 𝟎𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎

c) Si la empresa solicita un préstamo de $10,000,000 a una tasa de 20% otros

$10000000 a una tasa de 24% y deudas adicionales a una tasa de 26%
¿En qué puntos estos crecientes costos de la deuda narran rupturas en el
programa de costo marginal de capital?

$10,000,000
𝑃𝑅𝐴20% = = $𝟓𝟎, 𝟎𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎
20%

$10,000,000
𝑃𝑅𝐴24% = = $𝟒𝟏, 𝟔𝟔𝟔, 𝟔𝟔𝟔. 𝟔𝟕
24%

$10,000,000
𝑃𝑅𝐴26% = = $𝟑𝟖, 𝟒𝟔𝟏, 𝟓𝟑𝟖. 𝟒𝟔
26%
6. El próximo dividendo esperado de la compañía la estrella S.A D1 es de $4.32 su
tasa de crecimiento es de 8% y sus acciones se venden actualmente $40 por
acción puede vender nuevas acciones a un precio de $34
a) ¿Cuál es el costo porcentual de flotación F?
34
𝑥= = 0.85 ∗ 100 = 85%
40

𝑥 = (1 − 𝐹)

𝐹 = (1 − 𝑥)
 𝐹 = (1 − 0.85)

𝑭 = 𝟏𝟓%

b) ¿Cuál es el costo de las nuevas acciones comunes Ke?

𝐷1
𝐾𝑒 = +𝑔
𝑃𝑜(1 − 𝑓)

$4.32
𝐾𝑒 = + 8%
($34)

𝑲𝒆 = 𝟐𝟎. 𝟕𝟎𝟓%

7. El costo del capital contable de la Invasora es de 24% el costo de la deuda antes

de impuestos es de 20% y s u tasa fiscal es de 40% Usando el siguiente estado
de situación Financiera calcule el promedio ponderado del costo del capital
después de impuestos.

ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL CONTABLE

EFECTIVO $100 DEUDA A LARGO PLAZO $800
CUENTAS POR 200 CAPITAL CONTABLE 1600
COBRAR
INVENTARIOS 300
ACTIVOS FIJOS NETOS 1800
ACTIVO TOTAL $2,400 PASIVO DE CAPITAL $2,400
CONTABLE
Componente Peso Costo Comp. Producto

Deuda 33% 20% 6.67%

Capital contable 67% 24% 16%

CCPP 22.67%

Ka 20%

𝐾𝑎 = 𝑤𝑑 ∗ 𝑘𝑑(1 − 𝑡) + 𝑤𝑠𝐾𝑠

𝐾𝑎 = [0.33 ∗ 20%(1 − 0.4)] + (0.67 ∗ 24%)

𝑲𝒂 = 𝟐𝟎%

8. La siguiente tabulación de las cifras de las utilidades por acción para la compañía
del riel durante los 10 años anteriores el capital común de la empresa 4 millones
en circulación se vende a hora en $50.oo por acción y el dividendo esperado para
el año en curso 2000 es de 50% de las utilidades por acción de 1999 los
inversionistas esperan las tendencias anteriores continúen por lo tanto g puede
basarse en la tasa de crecimiento de las utilidades

La tasa actual de interés sobre las deudas nuevas es de 20% la tasa del ISR y PTU
es de 40% la estructura de capital de la empresa que se considera optima es como
sigue:
 Deudas $80,000,000
Capital contable común $120,000,000
Total, pasivo y capital $200,000,000

a) Calcule el costo después de ISR y PTU de las nuevas deudas y del capital
contable común suponiendo que el nuevo capital contable común produce las
utilidades retenidas
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒 199𝑋 1⁄
𝐾𝑑(1 − 𝑡) 𝑔=( ) 𝐴ñ𝑜𝑠
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜
$12 1⁄
𝐾𝑑(1 − 𝑡) = 20%(1 − .40) 𝑔 = ( $6 ) 10 −1

𝐾𝑑(1 − 𝑡) = 𝟏𝟐% 𝑔 = 𝟕. 𝟏𝟕𝟕%

𝐷1
𝐾𝑠 = +𝑔
𝑃𝑜

$6
𝐾𝑠 = + 7.177%
$50

𝑲𝒔 = 𝟏𝟗. 𝟏𝟕𝟕%

b) Encuentre el costo marginal de capital suponiendo nuevamente que no se

vendan nuevas acciones
Componente Peso Costo Comp. Producto

Deuda 40% 12% 4.800%

Capital contable 60.0% 19.177% 11.506%

Ks 16.306%
c) Que Cantidad puede gastarse en inversiones de capital antes de que se debe
empezar a vender capital contable externo (Suponga que las utilidades
retenidas disponibles para 199X+1 son el 50% de las utilidades retenidas)

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠199𝑋 = ($4,000,000) ∗ (12%)

𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒔𝟏𝟗𝟗𝑿 = $𝟒𝟖, 𝟎𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠199𝑋+1 = ($48,000,000) ∗ (50%)

𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒔𝟏𝟗𝟗𝑿+𝟏 = $𝟐𝟒, 𝟎𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑜 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 + 𝐶𝑜𝑚𝑢𝑛 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠199𝑋+1

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑜 = $120,000,000 + $24,000,000

𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝑰𝒏𝒕𝒆𝒓𝒏𝒐 = $𝟏𝟒𝟒, 𝟎𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎

d) ¿Cuál es el costo marginal del capital? (¿El costo de fondos obtenidos en

exceso del monto calculado en el inciso C, si las nuevas acciones comunes
pueden venderse al público en $42 por acción y la empresa en un neto de $40
por acción? El costo de la deuda es constante.
𝐷1
𝐾𝑠 = +𝑔
𝑃𝑜

$6
𝐾𝑠 = + 7.177%
$40

𝑲𝒔 = 𝟐𝟐. 𝟏𝟕𝟕%
 Componente Peso Costo Producto
Deudas 40% 12% 4.800%
Capital Contable 60% 22.177% 13.306%
Común
Costo Marginal de Capital Ks 18.106%

9. La compañía número nueve tiene la siguiente estructura de capital

considera optimas las condiciones presentes y las pronosticadas

Deudas a largo plazo 40%

Capital contable común 60%
Total, pasivo y capital 100%

Para el próximo año la administración espera obtener $1000000 en utilidades netas la

política anterior de dividendos consiste en pagar el 60% de las utilidades y continuara en
el futuro los activos totales compromisos con sus bancos permitirán que la numero nueve
obtenga fondos en préstamos según el siguiente programa

MONTO DE PRESTAMO TASA DE INTERES

De $0.— A $300,000.-- 20%
De $300,001 A $600,000.-- 22%
De $600,001 o Más 24%

La Tasa del ISR y PTU es de 40% el precio actual de mercado de sus acciones es $20
por acción su ultimo dividendo fue $2.20 y la tasa esperada de rendimiento o crecimiento
es de 12% el capital contable externo (Las nuevas acciones comunes) puede venderse
a un costo de flotación del 15%.

La empresa tiene las siguientes oportunidades de inversión para el próximo año:

 PROYECTO COSTO FLUJOS ANUALES DE VIDA DEL PROGRAMA
EFECTIVO PROYECTO DE LA T.I.R.
A $600,000 $198,660 6 AÑOS 24%
B 500,000 130,300 8 AÑOS 20%
C 250,000 167,620 2 AÑOS
D 375,000 147,600 4 AÑOS 21%
E 450,000 44,618 10 AÑOS

La administración le pide a usted que le ayude a determinar que proyectos (si es que hay
alguno) debe ser emprendido. Usted procede con este análisis considerando las
siguientes preguntas colocadas según la secuencia lógica.

a) ¿Cuántas rupturas existen en el programa de costo marginal de capital?

𝐷1(1 + 𝑔)
𝐾𝑠 = +𝑔
𝑃𝑜

$2.2(1 + 0.12)
𝐾𝑠 = + 12%
$20

𝑲𝒔 = 𝟐𝟒. 𝟑𝟐%

𝑘𝑑1 (1 − 𝑡) = 20% ∗ (1 − 60%) = 8%

𝑘𝑑1 (1 − 𝑡) = 22% ∗ (1 − 60%) = 8.8%

𝑘𝑑1 (1 − 𝑡) = 24% ∗ (1 − 60%) = 9.6%

MONTO DE PRESTAMO TASA DE INTERES Deuda después de CMC

impuestos
De $0.— A $300,000.-- 20% 8.00% 19.392%
De $300,001 A $600,000.-- 22% 8.80% 19.872%
De $600,001 o Más 24% 9.60% 20.352%
 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑅𝑒𝑡𝑒𝑛𝑖𝑑𝑎𝑠
𝑁𝑢𝑒𝑣𝑜 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑜𝑚𝑢𝑛 =
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛

$600,000
𝑁𝑢𝑒𝑣𝑜 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑜𝑚𝑢𝑛 = = $1,000,000
60%

Tomando NCC como punto de ruptura se presenta un cambio en el programa de costo

marginal
𝑘𝑑1 (1 − 𝑡) = 22% ∗ (1 − 60%) = 8.8%

Y es el financiamiento total del siguiente punto de ruptura, y es prácticamente igual al de

las utilidades retenidas del CCPP

$400,000
𝑦= = $1,000,000
40%

$350,000
𝑦= = $875,000
40%

b) ¿A qué cantidades de pesos ocurrió en las rupturas?, ¿Y que es la que los origina?
$300,000
𝑦1 = = $750,000
40%

$600,000
𝑦2 = = $1,500,000
40%

$900,000
𝑦3 = = $2,250,000
40%

c) ¿Cuál es el promedio ponderado del costo de capital, ka, en cada uno de los
 intervalos situados entre las rupturas?
𝐾𝑎1 = [0.40 ∗ 20%(1 − 0.4)] + (0.60 ∗ 24.32%) = 19.39%

𝐾𝑎2 = [0.40 ∗ 22%(1 − 0.4)] + (0.60 ∗ 24.32%) = 19.87%

𝐾𝑎3 = [0.40 ∗ 24%(1 − 0.4)] + (0.60 ∗ 24.32%) = 20.35%

d) ¿Cuáles son los valores de la tasa interna de rendimiento para los proyectos C y E?

Proyecto C
TIR 20%

$167,620 $167,620
𝑃𝑜 = −$250,000 + 1
+ = $221,431.25
(1 − 0.20) (1 − 0,20)2
TIR 25%
$167,620 $167,620
𝑃𝑜 = −$250,000 + 1
+ = $271,484.44
(1 − 0.25) (1 − 0.25)2

TIR Po
20 221431.25
25 -271484.4444
5 492915.6944
x 221431.25
x 2.246
TIR 22.24
 Proyecto E
TIR 15%
$122,220 $122,220 $122,220 $122,220 $122,220
𝑃𝑜 = −$450,000 + 1
+ 2
+ 3
+ 4
+
(1 − 0.15) (1 − 0.15) (1 − 0.15) (1 − 0.15) (1 − 0.15)5
$122,220 $122,220 $122,220 $122,220 $122,220
+ 6
+ 7
+ 8
+ 9
+
(1 − 0.15) (1 − 0.15) (1 − 0.15) (1 − 0.15) (1 − 0.15)10
= $2,873,879.19

TIR 20%
$122,220 $122,220 $122,220 $122,220 $122,220
𝑃𝑜 = −$450,000 + 1
+ 2
+ 3
+ +
(1 − 0.2) (1 − 0.2) (1 − 0.2) (1 − 0.2)4 (1 − 0.2)5
$122,220 $122,220 $122,220 $122,220 $122,220
+ 6
+ 7
+ 8
+ 9
+
(1 − 0.2) (1 − 0.2) (1 − 0.2) (1 − 0.2) (1 − 0.2)10
= $772,200.00

TIR Po
15 2873,879.19
20 -772,200.00
5 3646079.189
x 2873,879.19
x 3.941054267
TIR 18.94
e) Grafique el programa de oportunidades de inversión y el programa de costo marginal
de capital.

Programa de oportunidades de inversion

30

25

20

15

10

0
$600,000 $250,000 $375,000 $500,000 $450,000

Programa de costo marginal de

capital
20.4

20.2

20

19.8

19.6

19.4

19.2
0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000

f) ¿Qué proyectos debería aceptar la administración de la empresa?

Como tenemos un Costo Marginal de Capital, se recomienda elegir los proyectos

A, C y D ya que son los óptimos ya que después se va poder elevar el CMC hasta
un 20.35%.

g) ¿Qué supuestos implícitos acerca del riesgo de los proyectos se encuentran

incorporados dentro de este caso práctico? Si usted supiera que los proyectos F, ¿A
y C fueran de un riesgo superior al promedio y las empresas escogiese los proyectos
que usted indicó en el inciso F, Cómo afectaría esto la situación?

El riesgo elevado toma un papel en los casos que se eligieron, se recomienda

correr el menor riesgo ya que así como el rendimiento es alto, el riesgo puede ir a
la par del rendimiento, otra recomendación que se puede plantear es el ir por otra
opción de las que no se tomó en cuenta ya que la mayoría tienen valor de inversión
igual de alto que A, C o D.

h) En el caso práctico establecido que la empresa paga el 60% de sus utilidades como
dividendos. Dicho de otra manera, ¿cómo cambiaría el análisis si la razón de pago
cambiara a cero, 100% y algún punto intermedio?
CONCLUSION
En conclusión, el costo de capital es una herramienta fundamental para las empresas,
ya que ayuda a evaluar la mezcla óptima de financiamiento y a tomar decisiones
estratégicas sobre proyectos de inversión. Tanto el costo de capital promedio, que
considera la composición ponderada de diferentes fuentes de financiamiento, como el
costo marginal de capital, que analiza el costo adicional de financiar nuevos proyectos,
son vitales para maximizar el valor de la empresa y minimizar los riesgos financieros.
La convergencia entre los programas de oportunidades de inversión y de costo marginal
señala el punto óptimo de financiamiento, donde se equilibran los retornos esperados
con los costos adicionales. Esta intersección es crucial para orientar las decisiones
financieras hacia proyectos rentables y sostenibles, asegurando que la empresa crezca
de manera sólida y eficiente en un entorno empresarial competitivo y cambiante.