UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA DE LA SELVA

FACULTAD CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

CARRERA DE ECONOMÍA

ROJAS BARDALES, DEYSI WENDY

MYPES y MICROFINANZAS

Docente

SANTIAGO MANTARE, FERNANDO ALBERTO

Tingo María- Perú

 INTRODUCCION

Teniendo en cuenta que una de las premisas de la gestión es maximizar los

niveles de ingresos y optimizar el uso de los recursos, en la gestión de los recursos

financieros de una empresa, los gerentes necesitan fondos proporcionados por los

inversores para utilizar presupuestos de proyectos aceptables. por lo que pagar la

estructura de capital que necesita una empresa para hacer frente a un determinado

nivel de inversión es un aspecto importante.

Es decir, lo que la empresa paga por sus fondos se basa en la rentabilidad

requerida por el inversionista, si la rentabilidad ofrecida por la empresa no es lo

suficientemente alta entonces el inversionista no proporcionará fondos suficientes;

es decir, la tasa de rendimiento que un inversionista realmente gana sobre los

valores de una empresa es una tarifa para la empresa emisora, la tarifa resultante

del uso de los fondos; por lo tanto, el costo de capital debe reflejar el costo promedio

de las diversas fuentes de flujo de efectivo a largo plazo que se ha requerido y no

solo el costo del capital social de la empresa.

Con esta premisa, los mecanismos de evaluación utilizados por diferentes

empresas para evaluar no solo el capital requerido para una operación en particular,

sino también para evaluar los beneficios económicos que validan lo que debe

generar el proyecto de presupuesto de capital mínimo (o la inversión requerida).

para no incurrir en pérdidas económicas por malas decisiones financieras.

Se deben estimar los costos que representa cada fuente de financiamiento

requerida por la empresa, de manera que los recursos puedan obtenerse no solo de

las utilidades retenidas que genera la empresa, sino también de la emisión de deuda

y emisión de acciones.
 TASA DE DESCUENTO Y EL COSTO DE CAPITAL

Cuando las empresas buscan dónde invertir los ingresos obtenidos al final del

período para obtener la mayor rentabilidad posible con el menor riesgo, o cuando los

emprendedores están a punto de iniciar un negocio y quieren determinar qué activos

son interesantes para adquirir y cuáles no, es decir, cuáles son más rentables y

donde el mismo riesgo es menor; Se necesita un punto de referencia para

determinar cuándo un proyecto de inversión generará o no un rendimiento superior

al valor de referencia. Este punto de referencia se denomina 'tasa de rendimiento

requerida, que podríamos definir como la tasa de rendimiento mínima que exige un

inversor a cambio del riesgo de una determinada inversión. Así, si la tasa de

rendimiento esperada de un activo es menor que la tasa de rendimiento requerida

para invertir en él, se descarta su adquisición, mientras que si se espera que ciertos

activos rindan una tasa de rendimiento superior a la requerida, significa que su

adquisición hacerlo aumentará la riqueza del inversionista de activos. Este punto de

referencia, la tasa de rendimiento mínima requerida por la empresa, se conoce como

el "Costo de Capital".

El costo de capital es uno de los principales factores que determinan el valor de

una empresa ya que se utiliza como tasa de descuento para actualizar los flujos de

caja prometidos por la empresa. Por lo tanto, un mayor riesgo significa un mayor

costo de capital. En otras palabras, cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor

será la valoración de los valores de la empresa (y viceversa si el riesgo es bajo). Y

debido a que la emisión de estos valores es responsable de proporcionar los fondos

necesarios para realizar las inversiones, el costo de estos fondos aumenta cuando el

valor de estos valores cae y disminuye cuando el valor aumenta.

Si la empresa obtiene suficientes rendimientos de inversión para pagar sus fuentes

de financiamiento, se puede esperar que el precio de mercado de sus acciones

permanezca sin cambios. Sin embargo, si el rendimiento de la inversión supera el

costo de los fondos involucrados, el precio de la participación en el mercado

aumentará. Por el contrario, si estos costos fueran más altos que el rendimiento

esperado del proyecto, y el proyecto procediera de todos modos (lo que podría

decirse que es incorrecto), el valor de mercado de las acciones caería reflejando las

pérdidas asociadas con esta mala decisión de inversión.

La tasa de descuento es el coste de capital que se aplica para determinar el valor

presente de un pago futuro.

1. DEFINICION

El mercado financiero (formado por los inversionistas) determina el precio que las

empresas tendrán que pagar por los fondos que utilizan sean financiados por

accionistas o terceros (individuos o Instituciones Financieras - IFI´s). Es esencial que

se pueda determinar el costo de capital a fin de que se obtenga una tasa referencial

justa para poder calcular el rendimiento de los fondos obtenidos por la empresa.

Por lo antes expuesto, el Costo Promedio Ponderado del Capital – WACC – nos

refiere simplemente el cálculo del promedio de las fuentes de financiamiento que

obtiene la empresa para sus múltiples inversiones de maniobra; es decir considerará

la ponderación de todos los costos para obtener una tasa que será la promediada de

dichas ponderaciones.
 2. CONCEPTOS

Para Pablo Fernández (2013), el WACC no es ni un coste ni una rentabilidad

exigida, sino un promedio ponderado entre un coste y una rentabilidad exigida.

Denominar al WACC “cost of capital” o “coste de los recursos” produce errores

porque no es un coste (Fernández Pablo 2013).

Para Court (2012), el WACC es el costo de los recursos utilizados por la

empresa al operar; es un costo desde el punto de vista de la empresa, pero es un

rendimiento desde la visión de los proveedores de fondos, como los accionistas y e

inversionistas. Está compuesta en principio por: (a) el costo de la deuda (Kd), (b) la

rentabilidad mínima exigida de las acciones (comunes – Ke – y de preferentes) y (c)

la tasa impositiva marginal corporativa (T), expresadas en proporciones respecto de

la deuda total. El WACC resulta de ponderar los costos de los recursos usados por

sus proporciones correspondientes respecto al capital total.

Para Berk, De Marzo y Hardford (2010) El Coste medio ponderado de capital

(CMPC) es el coste de capital que refleja el riesgo del negocio global, que es el

riesgo combinado de los fondos propios y los fondos ajenos de la empresa.

Es la herramienta fundamental del analista de valoración y se pregunta siempre en

las entrevistas de banca de inversión. La definición del WACC (del inglés Weighted

Average Cost of Capital), es una tasa de descuento que mide el coste de capital
entendido éste como una media ponderada entre la proporción de recursos propios y

la proporción de recursos ajenos.

El Costo Promedio Ponderado de Capital, o WACC, es la estimación del costo de

oportunidad a partir del costo de cada una de las fuentes de financiación utilizadas

(ya sea mecanismos de deuda o de patrimonio (Equity).

El costo de capital, según Casarin (2006: 7), es uno de los factores más importantes

que los reguladores y las compañías precisan estimar. El costo del capital

representa el rendimiento mínimo que debe obtener un proyecto o empresa de

manera que los mercados financieros estén dispuestos a proveer recursos a ese

proyecto o a comprar una participación en esa empresa. El costo de capital

requerido a una empresa por los mercados de capitales debe ser igual a la tasa de

rendimiento esperada que prevalece en los mercados de capitales para inversiones

alternativas de riesgo similar.

Esto indica que el costo de capital de las empresas reguladas, como el de las que no

lo están, está determinado por los mercados financieros.

3. MÉTODOS DE CÁLCULO DEL WACC

Explicado de una manera más sencilla: es una tasa que mide el coste

promedio de lo que nos ha costado nuestro activo (edificios, coches, activos

financieros), atendiendo a cómo se ha financiado capital propio (aportación de los

socios), recursos de terceros (cualquier tipo de deuda ya sea emitida en forma de

obligaciones o un préstamo adquirido).

VARIABLES:

WACC: Weighted Average Cost of Capital (Costo del Capital Promedio

Ponderado)
 Ke: Cost of equity, es decir, la rentabilidad mínima exigida por los accionistas;

es lo que le cuesta a la empresa financiar los fondos provenientes de

accionistas, o lo que es lo mismo, la tasa de retorno que exige el accionista por

el riesgo de invertir en dicha empresa. También se puede encontrar bajo el

nombre de tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se

utiliza para obtenerla el método CAPM.

E: Capital aportado por los accionistas (CAA) o valor de mercado del capital

accionario, su denominación en inglés Equity;

V: Valor total del capital de la empresa (capital accionario y de terceros).

E/V: Valor del capital accionario como proporción del valor del total del capital

de la empresa (capital accionario y de terceros); también se lo relaciona como

el cociente del patrimonio sobre los activos.

D: Valor de mercado de la deuda.

Kd: Costo de la deuda financiera. Para su cálculo, se halla un promedio de

todos los tipos de interés que paga la empresa ponderados por su peso en el

balance con respecto al total de la deuda.

4. CASO PRÁCTICO

EJEMPLO 1

Supongamos que tenemos un pasivo de 100.000 UM compuesto por una

obligaciones que pagan un cupón del 5% por valor de 60.000 UM, un crédito a corto

plazo por valor de 30.000 UM que pagamos el 7% y un crédito a largo plazo de

10.000 UM con otro banco que pagamos el 8%. El Kd se calcularía: 5% * 60% +

7%*30% + 8%*10% = 5,4%.

Se debe tener en cuenta que para el cálculo del Kd, se usan los saldos vivos

pendientes que lucen en balance (y no el total de la deuda contraída).

T: Tasa de impuesto a las ganancias. El hecho de incluir los impuestos en la

ecuación tiene una explicación muy sencilla: el beneficio fiscal que se produce (tax

shield en inglés). En muchas economías los intereses son fiscalmente deducibles,

por tanto cuanta más deuda se posee se entiende que menos impuestos se tienen

que pagar y eso se traduce en el modelo DCF como una” no salida de caja”.

Según Fernández, P, Existen dos métodos comunes para valorar empresas por

descuentos de flujo de fondos, el primero a partir del flujo esperado para las

acciones (CFac) y el segundo a partir del free cash flow (FCF) y del WACC (coste

ponderado de los recursos). Al explicar el segundo método que incluye el WACC

determina el uso de las siguientes fórmulas:

E0 + D0 = VA0 (FCFt; WACCt)

Esta fórmula indica que el valor de la deuda (D) más el de las acciones (E) es el

valor actual de los free cash flows (FCF) esperados que generará la empresa,

descontados al WACC (Weighted Average Cost of Capital, traducido habitualmente

como “coste ponderado de los recursos” o “coste ponderado de la deuda y los

recursos propios después de impuestos”). Define también la expresión que relaciona

el FCF con el CFac:

(2) CFact = FDFt + ΔDt – Dt-1·Kdt (1 - Tt)

ΔDt es el aumento de deuda. Dt-1·Kdt son los intereses pagados por la empresa en t.

El WACC es la tasa a la que se debe descontar el FCF para que la ecuación (1)

proporcione el mismo resultado que proporciona la suma de las ecuaciones

utilizadas para el primer método de valoración de empresas

El WACC es un promedio ponderado de dos magnitudes muy diferentes: un coste: el

coste de la deuda, y una rentabilidad exigida a las acciones (Ke). Aunque a Ke se le

denomina con frecuencia “coste de las acciones”, existe una gran diferencia entre un

coste y una rentabilidad exigida.

El coste de la deuda es algo que si no se paga puede tener consecuencias serias

como la liquidación de la empresa por insolvencia, mientras que la rentabilidad

exigida a las acciones es algo que si no se logra tiene menos consecuencias: pocas

a corto plazo y, muchas veces, ninguna a largo.

EJEMPLO 2

Una empresa está determinando su presupuesto de capital y dispone de las

siguientes oportunidades de inversión:

La estructura de capital de la empresa se muestra como sigue :

En el mercado secundario, las acciones comunes se cotizan en 3.461,54 cada una y

la empresa pagó un dividendo de 985,70 por acción, lo cuales han venido creciendo

a razón de un 5% anual; sin embargo no tiene la intención de emitir nuevas

acciones, ya que utilizaría las utilidades.

5. CRITICAS O APORTES

El costo de capital de una empresa se basa en el costo de la estructura o

esquema de financiamiento y las fuentes de financiamiento utilizadas para realizar la

inversión.
 El costo de capital invertido, especialmente en acciones, puede ser engañoso,

excepto en supuestos muy restrictivos, y los debates en curso sobre su uso y

definición adecuados reflejan tales afirmaciones. El costo del capital que un

inversionista invierte en una empresa representa lo que la empresa debe obtener

colectivamente de todas sus inversiones para tomar una buena decisión de

inversión.

CONCLUSIONES

Cada tipo de recurso financiero (deuda, acciones preferentes, acciones

comunes) debe tenerse en cuenta en el costo de capital de una empresa, junto con

su importancia relativa en el financiamiento general de la empresa.

Las principales razones para conocer el costo de capital de su empresa son: La

maximización del valor corporativo a la que debe apuntar la gerencia incluye

minimizar el costo de los factores de producción, incluido el capital financiero. Para

minimizar esto último, necesitamos saber cómo evaluarlo.

El análisis de proyectos de inversión requiere el conocimiento del costo de

capital de una empresa para realizar la inversión correcta.

Otro tipo de decisiones, incluidas las relacionadas con el arrendamiento, el

refinanciamiento de la deuda y la administración de fondos rotatorios corporativos,

también requieren el conocimiento del valor del costo de capital.

 BIBLIOGRAFÍA

Dumrauf, G. L. (2010). Finanzas Corporativas . Obtenido de

https://www.marcelodelfino.net/files/Finanzas_Corporativas_-

_Un_enfoque_latinoamericano_Guillermo_Dumrauf_.pdf

Franklin, A., Myers, S. C., & Brealey, R. A. (2006). Principios de finanzas

corporativas. Obtenido de

https://www.economicas.unsa.edu.ar/afinan/informacion_general/book/

princ_de_finanzas_corporativas_9ed__myers.pdf

Moscoso Escobar, J., & Sepúlveda Rivillas, C. I. (2014). Costo de capital:conceptos

y aplicaciones. L Vieco S.A.S. Obtenido de

https://bibliotecadigital.udea.edu.co/bitstream/10495/1955/6/JennyMoscoso_2

014_CostoCapitalConceptos.pdf