FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

Caso ABP 1: Utilizando VAN y TIR para seleccionar entre inversiones

Usted dispone de $8.000 para invertir y le han ofrecido elegir entre las alternativas A y B. La
tabla siguiente muestra los flujos que generan ambas alternativas de inversión:

DETALLE Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Inversión A 2.500 5.000 2.000 2.500 3.000

Inversión B 6.000 2.000 1.000 5.000 3.000

A una tasa de descuento del 15 %, Si las inversiones son mutuamente excluyentes, ¿En qué
alternativa invertiría usted?

Caso ABP 2: ¿TIR y VAN producen el mismo ranking de proyectos?

A continuación, presentaremos los flujos de fondos para los proyectos A y B. Ambos proyectos
tienen la misma inversión inicial de $50.000, pero presentan diferentes patrones de flujos de
fondos, como se muestra en la tabla siguiente:

DETALLE Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Proyecto A 10.000 10.000 15.000 20.000 40.000

Proyecto B 25.000 25.000 20.000 10.000 5.000

o A una tasa de descuento del 12%. Si los proyectos de inversiones son mutuamente
excluyentes, ¿En qué proyecto invertiría usted?
o Si por la coyuntura económica y variable de mercado, el inversionista cambia su
expectativa de rendimiento a 6%, ¿Cómo cambiaría su decisión de inversión?

Caso ABP 3: Un problema con la TIR (Múltiples tasas internas de retorno)

Considere el caso de una empresa que opera en residuos patológicos. Un vertedero de “

residuo patológico” es básicamente una gran fosa en la tierra en la que se arroja basura
hasta que se llena.

A continuación, los flujos de fondos para un nuevo vertedero para residuos patológicos:

Ing. José Luis Pocota Página 1

FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
o El costo inicial es $800.000, esto cubre los gastos de cavar el vertedero, cercarlo y
proveer el acceso adecuado para camiones.
o Las entradas de dinero anuales serán $450.000. Ello representa los honorarios que la
empresa cobra por darle a las empresas de basura el derecho a tirar su basura en el
vertedero. Estos flujos de fondos son netos de cualquier costo en que deba incurrir la
empresa de residuos patológicos.
o Después de 5 años el vertedero estará lleno. El costo de cerrarlo, en que se incurrirá
al final del año 6, es $1.500.000. Ello incluye los costos de honorarios de varias
regulaciones ecológicas y entre otros.

Ing. José Luis Pocota Página 2

FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
CASO ABP 4:

1 CASO SALTEÑAS
Usted ha sido contratado con analista de inversiones para la implementación de una empresa
dedicada a la producción y comercialización de salteñas.

Nivel de inversiones

Detalle Valor Unidad

Terreno 500.000 Bs
Construcciones 1.000.000 Bs
Muebles y enseres 25.000 Bs
Equipos 60.000 Bs
Equipo de computación 7.000 Bs

• La inversión en capital de trabajo será, el 10% de los ingresos proyectados.

• La inversión diferida alcanza a bs 25.000.

Nota: La inversión fija es 100% facturado, excepto el terreno

Información técnica

La capacidad máxima de producción de la empresa es de 600.000 unidades al año.

Información de mercado.

Se estima que en función de la demanda insatisfecha y expectativa de la empresa se planea la

siguiente utilización de la capacidad instalada.

Detalle Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

% de utilización 70% 80% 85% 90% 95%

• Le precio de venta es de bs 9 la unidad para el primer año, para los siguientes años se
estima incrementos en el precio del 5% (80% facturado).

Ing. José Luis Pocota Página 3

FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Información del área de operaciones

• El costo variable unitario es de 5 bs la unidad para el primer año, para los siguientes
años se estima incrementos del 6%, debido a la inflación (70% facturado)
• Los gastos administrativos representan el 20% de las ventas (60% facturado).
• Los gastos comerciales representan el 10% de las ventas (50% facturado).

Estructura de financiamiento.

• Se considera que será financiado el 60% de la inversión fija a un plazo de 5 años en

tres entidades financieras.

1. 40% con un crédito del Banco Unión, a una tasa del 8% (sistema francés)
2. 40% con un crédito del banco Mercantil, a una tasa del 10% (sistema alemán)
3. 20% con un crédito del banco Ganadero, a una tasa del 9% (sistema americano
• Los inversionistas exigen un retorno mínimo del 18% (Tasa de descuento).

Régimen Tributario

• El inversionista del presente proyecto para el análisis de viabilidad económica y

financiera debe considerar todos los impuestos de ley (IVA 13%, IT 3% e IUE 25%).

Se pide:

1. Elaborar el flujo de caja económico y financiero

2. Calcular e interpretar los indicadores financieros de evaluación (VAN, TIR, TIRM, IR y
PRI
3. Calcule el perfil del VAN
4. Calcule los valores extremos (punto de equilibrio) para las variables (capacidad máxima,
precio de venta, costo variable, gastos administrativos y gastos comerciales)
5. Realice un análisis de sensibilidad y esboce el gráfico de la telaraña con las siguientes
variables (capacidad máxima, precio de venta, costo variable, gastos administrativos y
gastos comerciales) para determinar el impacto que ejercen sobre el VAN con un
cambio de -/+ 5% en las referidas variables.
6. Análisis de riesgo y probabilístico

Ing. José Luis Pocota Página 4

FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
DETALLE PESIMISTA BASE OPTIMISTA
Capacidad máxima 340.000 600.000 800.000
Precio 10,00 9,00 8,00
Costo variable 6,00 5,00 4,00
Gastos Administrativos 25% 20% 15%
Gastos Comerciales 8% 10% 12%
Probabilidad 20% 60% 20%

Calcular e interpretar

• El VAN esperado
• El riesgo de la inversión (desviación estándar del VAN)
• El riesgo por unidad de VAN (coeficiente de variación)
• La probabilidad de obtener un VAN mayor a cero (VAN > 0), asumiendo una
distribución normal.

En base a todos los resultados obtenidos (Análisis determinístico y probabilístico). ¿Usted

invertiría en el proyecto estudiado? Justifique su respuesta.

Ing. José Luis Pocota Página 5

FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
CASO ABP 5:

2 PROYECTO DE IMPLEMENTACIÓN DE UNA GRANJA

3 PARA EL ENGORDE DE POLLOS PARRILLEROS

El presente estudio trata de la implementación de un establecimiento para el engorde de pollos

parrilleros en la ciudad de santa cruz, los datos del estudio se presentan a continuación.

Inversión Fija

La inversión fija estimada para la implementación del establecimiento será la siguiente

(100% facturado excepto el terreno):

Inversión Fija 710.000

Terreno 40.000
Construcciones de Galpones 360.000
Equipos para Galpones 240.000
Instalaciones 10.000
Maquinaria y Equipo 30.000
Vehículo 25.000
Muebles y Enceres 3.000
Equipo de Computación 2.000

Al final del periodo de valuación estas inversiones podrán ser vendidas en $us 500.000 (sin
factura).

Financiamiento

El proyecto deberá recurrir a financiamiento bancario, las condiciones del crédito son las
siguientes:

o Monto: 90% sobre la inversión fija sin contar con el terreno.

o Moneda: dólares
o Plazo: 6 Años
o Tasa de Interés: 10% Anual
o Amortización: Anual, con un año de gracia en el pago de capital, tiempo que dura la
implementación del proyecto.

Ing. José Luis Pocota Página 6

FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Inversión Diferida

Las inversiones diferidas están conformadas por (sin factura):

DETALLE Monto $us

Inversión Diferida 2.000
Constitución 1.000
Permisos y Patentes 500
Capacitación de personal 200
Estudios de investigación 300
Intereses

Capital de Trabajo

El capital de trabajo necesario para dar inicio al primer ciclo de engorde que tiene una duración
de aproximadamente 3 meses, corresponde a los costos y gastos del primer trimestre
(producción, comercialización y gastos administrativos), más unos gastos imprevistos de
6.472 $us. El mismo que se mantendrá constante durante la vida útil del proyecto en relación
al ingreso (Nota: trabajar sin decimales).

Programa de Producción

La producción será constante durante toda la vida útil del proyecto, se implementarán 8
galpones con una capacidad de engorde por galpón de 28.000 aves, sin embargo, se debe
tomar en cuenta que la mortalidad será de un 7% por ciclo de engorde. Se estima que se
tendrán al año un promedio de 5,5 ciclos o periodos de engorde de las aves.

DETALLE Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Nro. Aves de Galpón 28.000 28.000 28.000 28.000 28.000 28.000
Mortalidad (7%) 1.960 1.960 1.960 1.960 1.960 1.960
Producción Neta 26.040 26.040 26.040 26.040 26.040 26.040
Nro. De Galpones 8 8 8 8 8 8
Ciclos de Engorde al Año 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5
Total Producción 1.145.760 1.145.760 1.145.760 1.145.760 1.145.760 1.145.760

Precio de venta

El precio de venta por cada ave entregada al matadero es de $us 2,8 el primer año, y a partir
de ahí el precio se incrementará en 5.40%, que es el promedio de la tasa de inflación de los
últimos 13 años, como se puede ver en el cuadro siguiente (90% facturado) (Nota: redondear
a un solo decimal):

Ing. José Luis Pocota Página 7

FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Costos Variables y Fijos de Funcionamiento

Costos de producción

Los costos de producción representarán un 65% sobre los ingresos anuales generados por el
establecimiento (80% facturado).

Gastos de Administración y Generales

Los gastos de administración representarán un 15% sobre los ingresos anuales generados
por el establecimiento (60% facturado).

Gastos de Comercialización

Los gastos comerciales representarán un 5% sobre los ingresos anuales generados por el
establecimiento (80% facturado).

Depreciación y Amortización

La depreciación que se aplica es en línea recta y se establecen las siguientes tasas según el
rubro de activos:

DETALLE Vida Útil % Dep.

Construcciones de Galpones 40 2,5%
Equipos para Galpones 8 12,5%
Instalaciones 8 12,5%
Maquinaria y Equipo 8 12,5%
Vehículo 5 20%
Muebles y Enceres 10 10%
Equipo de Computación 4 25%
Constitución 4 25%
Permisos y Patentes 4 25%
Capacitación de personal 4 25%
Estudios de investigación 4 25%
Intereses 4 25%

Costo de oportunidad (Costo de capital propio)

• Tasa Libre de riesgo (𝑅𝑓 ): 5.8%

• Rendimiento de Mercado (𝑅𝑚 ): 12.60%
• Sensibilidad Empresa/Mercado (𝛽𝐿 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑑𝑜): 1.125
• Riesgo país (𝑅𝑝 ): 2.5%

Ing. José Luis Pocota Página 8

FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Régimen Tributario

El inversionista del presente proyecto para el análisis de viabilidad económica y financiera,

debe considerar todos los impuestos de ley (IVA 13%, IT 3% e IUE 25%).

Se pide:

Con la información que se tiene. Elaborar un modelo económico y financiero del proyecto
inversión con una vida útil de 6 años, para determinar la viabilidad financiera de su
implementación.

Para determinar la Factibilidad económica y financiera del proyecto de inversión, debe calcular
lo siguiente:

• Flujo de caja económico y financiero

• Tasa de descuento
• Indicadores de evaluación de inversiones (VAN, TIR, TIRM, IR, PRI y PRID)

De acuerdo con los resultados determinísticos obtenidos por los criterios de valuación de
inversiones, saque su conclusión si el proyecto es viable económica y financieramente.

Análisis de sensibilidad

• Para cada una de las variables de entrada (Precio, tasa de mortalidad, costo de
producción, gastos administrativos y gastos comerciales) haga variar en +/- 5%, 10%,
15%, 20% y 25%, para realizar el análisis de sensibilidad y esbozar el gráfico de telaraña
interpretando los resultados.
• Determine la elasticidad del VAN respecto a cada una de las variables de entrada.

DETALLE Valor Sensibilidad

Elasticidad VAN-P
Elasticidad VAN-TM
Elasticidad VAN-CP
Elasticidad VAN-GA
Elasticidad VAN-GC

Análisis de punto de equilibrio

• ¿Qué porcentaje tendrá que ser el costo de producción como máximo de los ingresos
para que el VAN sea igual a cero?
• ¿Qué porcentaje máximo tendrá que ser la tasa de mortalidad para que el VAN sea igual
a cero?

Ing. José Luis Pocota Página 9

FINANZAS II FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Análisis de Escenarios, Riesgo y Probabilístico

Efectuar el cálculo probabilístico y riesgo del proyecto, para ello, considere la existencia de los
siguientes escenarios y cada uno con sus probabilidades de ocurrencia.

ESCENARIOS
VARIABLES DE ENTRADA
PESIMISTA BASE OPTIMISTA
Precio 2,50 2,80 3,00
Tasa de mortalidad 10% 7% 5%
Costos de producción 75% 65% 60%
Gastos de Adm. y Generales 18% 15% 12%
Gastos Comerciales 3% 5% 8%
Tasa de Interés 12% 10% 8%
Probabilidad 22% 60% 18%

Calcular e interpretar

• El VAN esperado
• El riesgo de la inversión (desviación estándar del VAN)
• El riesgo por unidad de VAN (coeficiente de variación)
• La probabilidad de obtener un VAN mayor a cero (VAN > 0), asumiendo una distribución
normal.

En base a todos los resultados obtenidos. ¿Usted invertiría en el proyecto estudiado? Justifique
su respuesta.

Ing. José Luis Pocota Página 10