Universidad del Bío Bío

Facultad de Ciencias Empresariales

1. (10 puntos). Optimización

Un empresario agrícola debe vender sus novillos en la feria y sólo sabe que el precio promedio por kilo
alcanza los $ 1170 más IVA y que debe venderlos cuando el VAN sea mayor, según el cuadro de evolución
mensual adjunto:

Peso/edad 4 8 12 16 20 24 28 32
Kilos 70 140 230 320 400 450 480 500

Si la tasa semestral de la empresa es de un 7,9%

¿Está de acuerdo con la empresa?
¿Qué pasaría si este proyecto se evaluara desde la perspectiva del costo de crianza?

2. (40 puntos). Flujo de Caja

La longaniza es el tercer embutido más producido y consumido en Chile, seguido de las categorías de
salchichas (vienesas y gordas), y la de mortadela y salchichón. Según algunas estadísticas, existe un
aumento en la demanda de los productos cárnicos procesados, a nivel nacional como en otros países. La
longaniza fabricada en Chillán se destaca por su prestigio y calidad. En este contexto, un empresario de
la local le ha solicitado a usted una evaluación económica para la instalación de una fábrica de longanizas
artesanales denominada “SABORES DEL ITATA”, en un horizonte de siete años.

El mercado objetivo es la Región del Bío-Bío, la Metropolitana y un pequeño local en la ciudad de Chillán,
para lo cual se realizó un estudio de demanda inicial (costo $ 3.000.000), el cual arrojó un resultado
satisfactorio para este tipo de producto. En un primer año de instalación se prevé vender 87.500 kilos,
luego el segundo año se crecerá en un 33%. Los años siguientes se estabilizará con un crecimiento del
6,0% durante los próximos años.

El precio del Kilo de longaniza será de $ 4.200.- más IVA, siendo el costo de materia prima (carne tocino)
por kilo de $ 2.100.- más IVA. En tanto, los otros insumos (carnes, aliños, preservantes, envases, otros)
constituyen el 10% del costo del tocino.
Universidad del Bío Bío
Facultad de Ciencias Empresariales

Dado el tamaño de la empresa se tienen costos fijos por $ 95 millones al año. Se arriendan instalaciones
durante el periodo como fábrica y centro de distribución por $ 2.200.000.- mensual, sin garantías
adicionales. Arriendo leasing por $ 750.000 mensual más IVA para un vehículo de reparto.

La inversión inicial en la planta y equipamiento de proceso (moledoras, embutidoras, horno y

ahumadero) alcanzan un monto de $ 110 millones más IVA, los cuales serían importados desde
Argentina, los cuales tienen una vida útil de 10 años, pudiéndose vender al final del proyecto en 45% de
su valor.

Existe una implementación en equipamiento menor y mobiliario de $ 20 millones + IVA, con depreciación
acelerada a tres años, pudiéndolo vender al final del proyecto en $ 15 millones. Asimismo, la evaluación
técnica supone una reinversión en el periodo 3 de equipamiento menor por $ 30 millones + IVA, con
depreciación acelerada a 2 años y con un valor residual del 60% de su costo.

Existe una inversión de puesta en marcha de $ 5.000.000 (constitución sociedad, abogados, permiso
sanitario SNS, patentes, publicidad y otros), los cuales SII permite amortizar durante los próximos 5
años.

El capital de trabajo se debe calcular con el método del déficit acumulado (M$), se entregan los
siguientes datos:

Actividades Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7 Mes 8 Mes 9
Ingresos 0 500 600 900 1600 2000 2200 3600 6600
(-) Proveedores de materias primas 1000 1500 1800 1800 1800 1800 2200 2200
(-) Sueldos 800 1000 1000 1000 1100 1100 1100 1000 1000
(-) Leyes Sociales trabajadores 500 500 500 500 600 600 600 500 500
(-) Pago Leasing 600 600 600 600 600 600 600 600
(-) Impuestos 100 200 1100 1100 1100 1100 1100 1100
(-) Gastos Generales 100 100 100 1000 1000 1000 800 800 500
(-) otros gastos 100 100 100 100 100 100 100 100 100

Hay una reinversión de capital de trabajo de $ 15 millones al tercer año.

Como incentivo a la inversión, el proyecto es financiable por un crédito CORFO por la banca en un 60%
de su inversión activo fijo inicial, con una tasa del 9,5% anual, el cual se amortiza anualmente durante los
siete años, con un año de gracia.

El costo de capital del inversionista debe calcularse por CAPM ajustada por PREMIO CON RIESGO PAIS. La
rentabilidad de mercado es de 12,3%, los pagarés del Banco Central rinden un 4,17% y el Beta de la
empresa es de 1,03.

La tasa de impuesto a las empresas es de un 27%

Se pide:

A) Construya el flujo de caja para el empresario y evalué si le es conveniente este proyecto (VAN, TIR,
PRI).
B) Al sensibilizar el proyecto ¿Qué le pasa al proyecto si el costo directo sube en un 15%?
C) Realizando un análisis de punto de quiebre, hasta donde puede bajar el precio?
D) A partir de los datos obtenidos en a) y utilizando la herramienta “administración escenarios”,
realice la siguiente simulación según cada escenario y comente los resultados obtenidos para el VAN:
Universidad del Bío Bío
Facultad de Ciencias Empresariales

Variable Pesimista Regular Bueno Muy Bueno

Precio Venta 3.100 3.900 4.200 5.100
Costo MP 2.750 2.450 2.100 2.000
Costo Insumos 15% 12% 10% 8%
Tasa Crédito 14% 11% 9,5% 7%

3. (20 puntos). Comente brevemente los siguientes enunciados

3.1 “Al evaluar un proyecto cuyos flujos de caja se ven muy afectados por los ciclos de la economía
(crecen en las expansiones y se hacen negativos en las recesiones), debería usar tasas de descuento más
altas para los periodos malos, porque el riesgo en ese periodo es más alto, y tasas más bajas para los
periodos buenos.

3.2 “La inversión en capital de trabajo es necesaria para financiar el desfase entre egresos e ingresos de
un proyecto y se recupera totalmente al final de su horizonte”.

3.3 “La probabilidad de que el VAN sea menor a 0 es de un 25%, según los siguientes escenarios:"

Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Escenario 4

46.015.400 26.530.800 10.400.500 - 14.570.900

3.4 “Tener una estrategia de calce es imprescindible para toda organización, por ello si tengo egresos
proyectados por $ 235 millones al año, un PPP (plazo promedio de pago) de 50 días, un PPC (plazo
promedio de cobro) de 60 días y un PPI (plazo promedio de inventario) de 50 días, mis saldos líquidos
son de $ 38.630.137.- en el periodo, pudiendo aún minimizar mi saldo de caja“.

3.5 “Una empresa puede arrendar un camión durante 4 años a un costo de $30.000 al año. Como
alternativa, puede comprarlo por $80.000 con gastos anuales de mantenimiento de $10.000,
vendiéndolo al cabo de 4 años por $20.000. Le daría lo mismo si la tasa de descuento es 10% para
ambos proyectos en un escenario sin impuestos”.