Especialización en Alta Gerencia de Empresas

Modulo: Gerencia Financiera y de Valor

Tutor: Jhon Anderson Franco

Economista - Especialista en Finanzas
Mg. Dirección y Administración de Empresas
BLOQUES DE ANALISIS DE LA EMPRESA
Y GENERACIÓN DE VALOR
 Fuentes de información Bases de comparación
Estados Financieros:
La interpretación de los estados
– Estado de la Situación financieros necesita el uso de distintas
Financiera bases de comparación:
– Estado de Resultados – Intra-empresa
– Estado de flujo de efectivo – Competidores
– Memoria – Sector
Información complementaria:
– Mercado financiero
– Informes sectoriales
– Información económica
general
 RAZONES FINANCIERAS. Clasificación de las
Las razones financieras son pruebas Razones Financieras
numéricas que se expresan en forma
de indicador o índice. Se utilizan para
hacer análisis de los estados
financieros y establecer parámetros
de base para una toma de decisiones.
 Indicadores de Liquidez.

Los indicadores de liquidez surgen

de la necesidad de medir la
capacidad que tienen las empresas
para atender sus obligaciones y
demás compromisos que impliquen
desembolso de efectivo a corto
plazo. Sirven además para
establecer la facilidad o dificultad que
tiene una empresa para generar
efectivo que le permita pagar sus
pasivos corrientes con el efectivo
producido por sus activos corrientes.
 Indicadores de Liquidez

Los indicadores de liquidez

permiten describir
aproximadamente la situación
de una empresa respecto a
sus pasivos más inmediatos,
analizando si con el producto
normal de las operaciones de
la compañía, mediante el uso
del efectivo, el cobro de
cartera, la conversión y
realización de los inventarios,
esta puede atender adecuada
y oportunamente sus
obligaciones
 Indicadores de Endeudamiento.

Los indicadores de
endeudamiento tienen por
objeto medir en qué grado y de
qué forma participan los
acreedores dentro del
financiamiento de la empresa.
De la misma manera, se trata
de establecer el riesgo que
corren tanto los acreedores
como los dueños y la
conveniencia o inconveniencia
de un determinado nivel de
endeudamiento.
 Indicadores de Endeudamiento.

Por su parte, los

acreedores prefieren que la
empresa tenga un
endeudamiento “bajo”
como condición para
otorgarle nueva
financiación. Así mismo, es
deseable que para
minimizar el riesgo, se
tenga una buena situación
de liquidez y una alta
generación de utilidades.
 Indicadores de Actividad:

Con los indicadores de

actividad se pretende
imprimir un sentido dinámico
al análisis del uso de los
recursos, mediante la
comparación entre las
cuentas del balance, que
son estáticas, y las cuentas
de resultados de naturaleza
dinámica.
 Indicadores de Actividad

Estos indicadores,
llamados también
indicadores de rotación,
buscan medir la
eficiencia con la cual una
empresa utiliza sus
recursos, especialmente
los activos operacionales,
según la velocidad de
recuperación del dinero
invertido en cada uno de
los mismos.
 Indicadores de Rentabilidad.

Los indicadores de rentabilidad,

denominados también de
rendimiento sirven para medir la
efectividad de la administración
de la empresa en el control de
los costos y gastos, tratando de
esta manera de transformar las
ventas en utilidades. Igualmente,
con la aplicación de estos
indicadores, los inversionistas
pueden analizar la manera como
se produce el retorno de los
valores invertidos en la empresa,
en particular la rentabilidad del
patrimonio y del activo total
 Necesidad de Medir la Generación de Valor:

Los indicadores de rentabilidad, liquidez,

endeudamiento hablan de lo que sucedió
(información histórica).
El análisis de Utilidad puede
manipulable por uso de:
Se requiere entonces poder determinar
las potencialidades de la empresa en el
largo plazo. (Capacidad de generar
ser
flujos de caja futuros).

- Métodos de Depreciación
- Métodos de Valoración de Inventario
- Causación de Gastos, que distorsionan
la “realidad del efectivo que se genera”.
- Pagos Diferidos hacia el futuro
Estos indicadores analizan el corto plazo.
No permiten apreciar el efecto de las
decisiones en el largo plazo.
Utilidad es Diferente a Rentabilidad
Generar utilidades bajas con poca
inversión, puede incluso generar mas
valor que generar utilidades altas con
inversiones exageradas. (que en
realidad están destruyendo valor).
 Inductores de Valor:

En el largo plazo se busca

el aumento del valor de la
empresa.
El valor agregado para los
propietarios se manifiesta
cuando la empresa crece
con rentabilidad y aumenta
su valor agregado de
mercado.
 Inductores de Valor:

Hay crecimiento con

rentabilidad cuando las
inversiones marginales rinden
por encima del costo de
capital de la empresa; cuando
esto ocurre, el EVA se
incrementa en relación con el
período anterior.
 Inductores de Valor:

El incremento del Valor

Agregado de Mercado
se da cuando se
produce un aumento
del valor de la
empresa mayor que
los recursos invertidos
para lograrlo.
 Inductores de Valor:

Se puede calcular el EVA

de la empresa de dos
formas:

1. Sobre la Utilidad Neta y

el patrimonio total
multiplicado por el
costo del patrimonio.

2. Sobre la Utilidad
Operativa antes de
impuestos y la
inversión en Activos
totales multiplicado por
el costo promedio del
financiamiento.
 Calculo del EVA

EVA = UODI – (Valor del activo Neto * WACC)

Componentes del EVA

1.UODI. Utilidad Operativa después de impuestos

UODI = EBIT (1-Tx).

2. Activos Operacionales Netos (inversión realizada en activos)

3. Costo de capital Ponderado. WACC

EVA = Valor del activo Neto ( %RAN - %WACC)

WACC
Costo de la Deuda Kd
 Return on Assets - ROA

El ROA (Return on Assets) es la relación entre la utilidad obtenida por la

empresa en un determinado periodo de tiempo y los activos totales usados
para lograrlo.

ROA = EBITDA / Activo total promedio

Este indicador NO tiene en cuenta la forma en que se financian los activos (por
cuenta propia o a través de terceros). De esta forma obtenemos el valor de la
rentabilidad de la empresa

* ROA > debe ser mayor a la tasa de interés de la deuda. De lo contrario el

apalancamiento no generaría valor (sino lo contrario)
 Return on Equity - ROE

El ROE (Return on Equity) es un indicador que mide el rendimiento del

patrimonio. Mide la rentabilidad obtenida por la empresa por el uso de sus fondos
propios.

ROE = EBIT / Patrimonio promedio

Da una información fundamental para los inversores pues indica la capacidad de

la empresa para generar beneficio para sus accionistas. Es decir, mide el
rendimiento que logra el inversor.

* ROE > debe ser mayor a la tasa mínima requerida por el inversionista

El ROE, tiene una debilidad y es que no tiene en cuenta el grado de

endeudamiento que tiene la empresa para lograr esa rentabilidad.
 ROA VS - ROE

La diferencia entre las dos ratios se le llama “efecto apalancamiento”; que puede ser:

Positivo: cuando el ROE es superior al ROA. Es decir, que parte del activo se ha financiado
con deuda “buena” y de esta forma ha crecido la rentabilidad financiera. (Deuda buena que
genera valor) Es decir, la utilidad generada por los activos, cubre el pago de intereses, y
sobra para incrementar las ganancias de los inversionistas.

Nulo: cuando las dos ratios coinciden. No existe deuda en la empresa; todos los activos se
financian con fondos propios. (el valor de los activos es igual al valor del patrimonio)

Negativo: cuando el ROE es inferior al ROA. Esto indica que, el coste medio de la deuda es
superior a la rentabilidad que logra la empresa (Deuda Mala que destruye valor)
Es decir, gran parte de la utilidad lograda por los activos, se destina al pago de intereses en
detrimento de las ganancias de los inversionistas.
Gracias