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ejercicios de finanzas

Finanzas 2 (Universidad Nacional Autónoma de Nicaragua Managua)

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Ejercicios

AE9.1 Costos individuales y CCPP Humble Manufacturing está interesada en medir su costo de
capital general. La empresa está en el nivel fiscal del 40%. La investigación en curso arrojó los
siguientes datos:
Deuda La empresa puede recaudar deuda vendiendo bonos a 10 años con valor a la par de $1,000
y tasa de interés cupón del 10%, por los que pagará intereses anuales. Para vender la emisión, se
debe otorgar un descuento promedio de $30 por bono. Además, la empresa debe pagar también
costos de flotación de $20 por bono.
Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes con un dividendo anual del
11% de su valor a la par de $100 por acción. Se espera que el costo de emisión y venta de las
acciones preferentes sea de $4 por acción.
Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en
$80 cada una. La empresa planea pagar dividendos en efectivo de $6 por acción el año próximo.
Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 6% y se espera que esta tasa
continúe en el futuro. Las acciones deberán infravalorarse en $4 cada una y se espera que los
costos de flotación asciendan a $4 por acción.
Ganancias retenidas La empresa espera tener $225,000 de ganancias retenidas disponibles el
próximo año. Después de agotar estas ganancias, la empresa utilizará nuevas acciones comunes
como fuente de financiamiento de capital.
a) Calcule el costo individual de cada fuente de financiamiento. (Redondee al 0.1% más
cercana).
b) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando las ponderaciones
mostradas en la siguiente tabla, las cuales se basan en proporciones de la estructura de
capital meta. (Redondee al 0.1% más cercana).
Ponderació
Fuente de capital n
Deuda de largo plazo 40%
Acciones preferentes 15
Capital en acciones
comunes 45
Total 100%

c) ¿Recomendaría que la empresa invierta en alguna de las alternativas señaladas en la tabla

siguiente? ¿En cuál de ellas? Explique su respuesta. ¿Qué tanto financiamiento nuevo se
requeriría?
Oportunidad de Tasa de rendimiento
inversión Inversión Inicial
esperada

A 11.20% $100,000
B 9.7 500,000
C 12.9 150,000
D 16.5 200,000
E 11.8 450,000
F 10.1 600,000
G 10.5 300,000

a. Costo de la deuda, Kd (usando la fórmula de aproximación)

I+ $1,000 - Nd
Kd= n
Nd + $ 1,000
2
I = 0.10 x $1,000 = $ 100
Nd= $1,000 – 30 de descuento – costo de $20= $950 n=10
años

$100 + $1,000 - $950

Kd= 10 = $100 + $5 = 10.8%
$950 + $ 1,000 $975
2
Ki= kd x ( 1 – T)
T = 0.40
Ki= 10.8% x (1 – 0.40) = 6.5%

Costo de las acciones preferenciales, Kp Kp =

Dp
Np
Dp = 0.11 x $100 = $11
Np = $100 – 4 costo de flotación = $96 Kp
= Ks = $11 = 11.5%
$96
Costo de las ganancias retenidas, Ks

Kr = Ks = D1_ + g
P0
D1 = $ 6
Nn = $80 - $4 de infravaloración - $4 costo de flotación =$ 72 Ks=
$6 + 6.0 % = 8.3% + 6.0% = 14.3%
$72
 b. El CCPP del financiamiento nuevo total ∈ $ 500,000. Este nivel de financiamiento
nuevo se obtiene al utilizar las utilidades retenidas, de tal forma que el costo del capital
patrimonial sea igual al costo de las utilidades retenidas.

Ponderació Costo
Fuente de capital n Costo ponderado
Deuda a largo plazo 0.4 6.5% 2.6%
Acciones preferentes 0.15 11.5 1.7
Costo de capital en acciones
comunes 0.45 13.5 6.1
1
Totales .00 10.4

Costo de capital
promedio
ponderado=0.4%

El CCPP del financiamiento nuevo total > $ 500,000. Este nivel de financiamiento nuevo
requiere utilizar acciones comunes nueva, de tal forma que el costo de capital patrimonial común
sea igual al costo de las nuevas acciones comunes.

Costo
Fuente de capital Ponderación Costo ponderado
Deuda a largo plazo 0.4 6.5% 2.6%
Acciones preferentes 0.15 11.5 1.7
Costo de capital en acciones comunes 0.45 14.3 6.4

Totales 1.00 10.7

C.

Oportunidad de Tasa interna Inversión Inversión

inversión de inicial acumulada
rendimiento

D 16.5% 200,000 200,000

C 12.9 150,000 350,000

E 11.8 450,000 800,000

A 11.2 100,000 900,000

G 10.5 300,000 1200,000

F 10.1 600,000 1800,000

B 9.7
500,000 2300,000
Deberían aceptarse los proyectos D, C, E, A debido a que sus respectivas TIR superan el CCPP.
Esos proyectos requerirán $900,000 de financiamiento nuevo total

E9-4
La estructura de capital de Weekend Warriors, Inc. está conformada por 35 por ciento de capital
de deuda y 65 por ciento de capital patrimonial. El costo de la deuda después de impuestos
estimado de la empresa es de ocho por ciento y su costo de capital estimado es de 13 por ciento.
Determine el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la compañía.

Patrimonio 65% 13% 8,45

TOTAL 100 11,25
Proveedores 8 * 35% = 2.8
Costo Promedio Ponderado de Capital del proyecto: 2,8 + 8,45 = 11,25

E9-5 Oxy Corporation emplea capital de deuda, acciones preferentes y acciones comunes para
recaudar capital. La estructura de capital de la empresa tiene como objetivos las siguientes
proporciones: capital de deuda, 55 por ciento; acciones preferentes, 10 por ciento, y acciones
comunes, 35 por ciento. Si el costo del capital de deuda es de 6.7 por ciento, el de las acciones
preferentes es de 9.2 por ciento y el de las acciones comunes es de 10.6 por ciento, ¿cuál es el
costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la compañía?
D=55%
P=10%
E=35%
RD=6.7%
RP=9.2%RE=10.6%

= (E*RE)+(P*RP)+(D*RD)*(1-T)

(0.35*0.106)+ (0.10*0.092)+ (0.55*0.067)

0.0371+ 0.0092+ 0.03685

8.32%
P9-16 Costo de capital El año pasado, Edna Recording Studios, Inc. reportó ganancias
disponibles para acciones comunes por 4’200,000 dólares. A partir de dichas ganancias, la
empresa pagó un dividendo de 1.26 dólares por cada una de su 1’000,000 de acciones en
circulación. La estructura de capital de la compañía incluye 40 por ciento de capital de deuda, 10
por ciento de acciones preferentes y 50 por ciento de acciones comunes. Edna Recording Studios
está sujeta a una tasa impositiva de 40 por ciento.
a. Si el precio de mercado de las acciones comunes es de 40 dólares y se espera que los
dividendos crezcan a una tasa de 6 por ciento anual durante el futuro previsible, ¿cuál es
el costo de financiamiento a partir de ganancias retenidas de la empresa?
b. Si la infravaloración y los costos de flotación de las nuevas acciones comunes suman
7.00 dólares por unidad, ¿cuál es el costo del financiamiento a partir de nuevas acciones
comunes de la empresa?
c. La compañía puede emitir acciones preferentes con dividendos de 2 dólares, a un precio
de mercado de 25 dólares por acción. Los costos de flotación ascenderían a 3 dólares por
acción. ¿Cuál es el costo del financiamiento a partir de acciones preferentes?
d. La compañía puede emitir bonos a cinco años, con valor a la par de 1,000 dólares, tasa
cupón de 10 por ciento y precio de venta de 1,200 dólares por unidad. Los costos de
flotación ascenderían a 25.00 dólares por bono. Emplee la fórmula de cálculo para
encontrar el costo aproximado del financiamiento a partir de deuda.
e. ¿Cuál es el CCPP?

P9-17 Cálculo de costos individuales y CCPP La dirección de Dillon Labs pidió a su gerente
financiero que midiera el costo de cada tipo específico de capital, así como el costo de capital
promedio ponderado. Este último será medido utilizando las siguientes ponderaciones: 40 por
ciento de deuda a largo plazo, 10 por ciento de acciones preferentes y 50 por ciento de capital
en acciones comunes (ganancias retenidas,
nuevas acciones comunes o ambas). El gravamen fiscal a que está sujeta la empresa es de 40 por
ciento.
Deuda La empresa puede vender bonos a 10 años, con valor a la par de 1,000 dólares y precio de
venta de 980 dólares, por los cuales pagaría un interés anual con tasa cupón de 10 por ciento.
Además del descuento de 20 dólares por bono es preciso pagar un costo de flotación de 3 por
ciento del valor a la par.
Acciones preferentes Las acciones preferentes tienen un valor a la par de 100 dólares, precio de
venta de 65 dólares y pagan dividendos de 8 por ciento anuales. Hay que pagar una cuota
adicional de 2 dólares por acción a los colocadores.
Acciones comunes En la actualidad, las acciones comunes de la empresa se venden a 50 dólares
por unidad. El dividendo esperado a ser pagado al término del año próximo (2016) es de 4
dólares. Sus pagos de dividendos, equivalentes a más o menos 60 por ciento de las ganancias por
acción en cada uno de los últimos cinco años, se presentan en la tabla siguiente.

Año Dividendo
2015 $3.75
2014 3.50
2013 3.30
2012 3.15
2011 2.85

Se considera que, con la finalidad de atraer compradores, las nuevas acciones comunes deben
presentarse con un precio infravalorado en cinco dólares por acción; además, la empresa debe
pagar costos de flotación de tres dólares por acción. De acuerdo con las proyecciones, los pagos
de dividendos seguirán siendo equivalentes a 60 por ciento de las ganancias. (Suponga que kr =
ks).
a. Calcule el costo de la deuda después de impuestos.
b. Calcule el costo de las acciones preferentes.
c. Calcule el costo de las acciones comunes.
d. Calcule el CCPP de Dillon Labs.
P9-18 Costo de capital promedio ponderado John Dough acaba de recibirse como
administrador, y tiene tres préstamos estudiantiles pendientes de pago. Todos ellos tienen
vencimiento a cinco años y pueden ser liquidados en cualquier momento antes del mismo sin
penalización. Los montos adeudados en cada préstamo y las tasas de interés correspondientes se
presentan en la tabla siguiente.

Monto Tasa de
Préstamo
adeudado interés anual
1 $20,000 6%
2 12,000 9
3 32,000 5

John tiene la opción de combinar el total de sus tres deudas (es decir, 64,000 dólares) y
liquidarlo mediante un préstamo consolidado otorgado por su banco. La institución le cobrará
una tasa de interés anual de 7.2 por ciento por un periodo de cinco años. ¿Qué sería mejor para
John, seguir como está (es decir, conservar los préstamos actuales y seguir pagándolos) o crear
un préstamo consolidado (por los 64,000 dólares)?