TAREA SEMANA 3

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL DE LA EMPRESA

Competencias:

“Aplicar las herramientas  financieras simulando la realidad empresarial, mediante

la resolución de mini casos”.

UNIVERSIDAD ARTURO PRAT

TEORÍA DE FINANZAS CORPORATIVAS

2017
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Curso: Teoría de Finanzas Corporativas
Profesor: Carlos Butteler
1. Costos individuales y CCPP Humble Manufacturing está interesada en medir
su costo de capital general. La empresa está en el nivel fiscal del 40%. La
investigación en curso arrojó los siguientes datos:

Deuda La empresa puede recaudar deuda vendiendo bonos a 10 años con

valor a la par de $1,000 y tasa de interés cupón del 10%, por los que pagará
intereses anuales. Para vender la emisión, se debe otorgar un descuento
promedio de $30 por bono. Además, la empresa debe pagar también costos de
flotación de $20 por bono.

Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes con un

dividendo anual del 11% de su valor a la par de $100 por acción. Se espera
que el costo de emisión y venta de las acciones preferentes sea de $4 por
acción.

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden

actualmente en $80 cada una. La empresa planea pagar dividendos en efectivo
de $6 por acción el año próximo. Los dividendos de la empresa han crecido a
una tasa anual del 6% y se espera que esta tasa continúe en el futuro. Las
acciones deberán infravalorarse en $4 cada una y se espera que los costos de
flotación asciendan a $4 por acción.

Ganancias retenidas La empresa espera tener $225,000 de ganancias

retenidas disponibles el próximo año. Después de agotar estas ganancias, la
empresa utilizará nuevas acciones comunes como fuente de financiamiento de
capital.
a. Calcule el costo individual de cada fuente de financiamiento. (Redondee a
la décima porcentual más cercana).

$ 1.000−N d
I+
n
k d=
N d + $ 1.000
2

I =0.10∗$ 1.000=$ 100

N d =$ 1.000−descuento de $ 30−costo de flotación de $ 20=$ 950

n=10 años
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Profesor: Carlos Butteler
$ 1.000−950
$ 100+
10 $ 100+ $ 5
k d= = =10.76 %
950+ $ 1.000 $ 975
2

K d =10.8 %

k i=k d∗(1−t)

T =0.40

k i=10.8 %∗( 1−0.40 )=6.5 %

 Costo de acciones preferentes, K p

Dp
K p=
Np

D p=0.11∗$ 100=11

N p=$ 100−$ 4 de costo de flotación=$ 96

$ 11
k p= =0.1145
$ 96

k p=0.1145∗100=11,45 %

k p=11,5 %

 Costo de las ganancias retenidas, K r

D1
k r=k s= +g
P0

¿ ( $$806 ∗100)+6 %=7,5 % +6 %=13,5 %

 Costos de nuevas acciones comunes, K n
D1
k n= +g
Nn
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Profesor: Carlos Butteler
D1=$ 6

N n=$ 80−$ 4 de infravaloración−$ 4 de costode flotación=$ 72

g=6 %

( $$726 ∗100)+ 6 %=8,3 %+ 6 %=14.3

k n=

b) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando las

ponderaciones mostradas en la siguiente tabla, las cuales se basan en
proporciones de la estructura de capital meta. (Redondee a la décima porcentual
más cercana).

FUENTE DE CAPITAL PONDERACIÓN COSTO COSTO

PROMEDIO
Deuda a largo plazo 40% 6.5% 2.6%
Acciones preferentes 15% 11.5% 1.7%
Capital en acciones comunes 45% 13.5% 6.1%
TOTAL 100% 10.4%

El costo de capital promedio ponderado CCPP asumiendo que las acciones

comunes es igual al costo de capital de las acciones retenidas es = 10,4%

FUENTE DE CAPITAL PONDERACIÓN COSTO COSTO

PROMEDIO
Deuda a largo plazo 40% 6.5% 2.6%
Acciones preferentes 15% 11.5% 1.7%
Capital en acciones comunes 45% 14.3% 6.1%
TOTAL 100% 10.7%

El costo de capital promedio ponderado CCPP del total asumiendo que las
acciones comunes es igual al costo de capital de las acciones comunes nuevas es
= 10,7%

De considerarlo pertinente, ¿en cuál de las inversiones mostradas en la siguiente

tabla recomendaría que invirtiera la empresa? Explique su respuesta. ¿Cuánto
financiamiento nuevo se requiere?

OPORTUNIDAD DE TASA DE RENDIMIENTO

INVERSIÓN INICIAL
INVERSIÓN ESPERADA
A 11,2% $100.000
B 9,7% $500.000
C 12,9% $150.000
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D 16,5% $200.000
E 11,8% $450.000
F 10,1% $600.000
G 10,5% $300.000

TASA DE
OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN
RENDIMIENTO INVERSIÓN INICIAL
INVERSIÓN ACUMULADA
ESPERADA
D 16,50% $ 200.000 $ 200.000
C 12,90% $ 150.000 $ 350.000
E 11,80% $ 450.000 $ 800.000
A 11,20% $ 100.000 $ 900.000
G 10,50% $ 300.000 $ 1.200.000
F 10,10% $ 600.000 $ 1.800.000
B 9,70% $ 500.000 $ 2.300.000

Los proyectos D, C, E y A se deberían aceptar porque sus Tasa de Rendimiento

Esperada exceden el CCPP y requieren sólo $900.000 de financiamiento nuevo en
total.

2. Concepto de costo de capital Wren Manufacturing se encuentra analizando

sus procedimientos de toma de decisiones de inversión. Los dos proyectos que
la empresa evaluó en los últimos meses fueron los proyectos 263 y 264. La
siguiente tabla resume las variables básicas relacionadas con el análisis de
cada proyecto y las decisiones correspondientes.

VARIABLES BÁSICAS PROYECTO 263 PROYECTO 264

Costo $64.000 $58.000
Vida 15 años 15 años
Rendimiento Esperado 8% 15%
Financiamiento menos costoso
Fuente DEUDA ACCIONES
Costo (Después de impuesto) 7% 16%
Decisiones
Acción a Tomar ACEPTAR RECHAZAR
Razón 8% > 7% del costo 15% < 16% del costo

a. Evalúe los procedimientos de toma de decisiones de la empresa y explique por

qué la aceptación del proyecto 263 y el rechazo del proyecto 264 podrían no
beneficiar a los dueños.
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Pese a que el proyecto 263 requiere una mayor inversión que el proyecto 264, se
acepta porque ofrece una rentabilidad a razón del 1%, en tanto que el proyecto
264 de generar una pérdida del 1% en los costos.

b. Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye un 40% de deuda

y un 60% de capital patrimonial, calcule su costo promedio ponderado usando
los datos de la tabla.

VARIABLES BÁSICAS PROYECTO 263 PROYECTO 264

Costo $ 64.000 $ 58.000
Vida 15 años 15 años
Rendimiento Esperado 8% 15%
Financiamiento menos costoso    

Fuente DEUDA CAPITAL PROPIO

Costo (Después de impuesto) 7% 16%

Decisiones    
Acción a Tomar ACEPTAR RECHAZAR
Razón TIR 8% > 12,40% del costo TIR15% < 12,40% del costo
Estructura de Capital Costos Promedio
Deuda 40% 7% 2,8%
Capital Patrimonial 60% 16% 9,6%
Costo Promedio Ponderado 12,4%

c. Si la empresa hubiera usado el costo promedio ponderado que se calculó en el

inciso b), ¿qué acciones deberían emprenderse en relación con los proyectos
263 y 264?

Se rechaza el proyecto 263 por cuanto su TIR es del 8%, 4,4% por debajo del
promedio ponderado de los costos que es de 12,4% y, se acepta el proyecto 264
ya que la TIR está situada en 15%.

d. Compare las acciones emprendidas por la compañía con los resultados que
obtuvo en el inciso c). ¿Qué método de decisión parece el más adecuado?
Explique por qué?

Teniendo en cuenta los costos ponderados, la empresa debe apalancarse

mediante una mezcla de fuentes de financiamiento, que en este caso puede ser
40% de deuda y 60% de capital propio ó 30 – 70 que es el más común, lo anterior
con el fin de obtener una mayor rentabilidad en proyectos de inversión.
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