Contents

CAPITULO 1.- PRESUPUESTO DE CAPITAL...........................................................................................1

CAPITULO 2.- OPCIONES FINANCIERAS..............................................................................................2
Productos Financieros Derivados...................................................................................................2
Diferencia entre opciones y futuros...............................................................................................3
Opciones Financieras.....................................................................................................................6
Características principales de los contratos de opciones...............................................................6
Prima de la Opción.........................................................................................................................8
We’re in the money......................................................................................................................10
Fechas relevantes en contratos de opciones................................................................................11
Strike o precio de ejercicio...........................................................................................................13
Subyacentes más comunes..........................................................................................................14
Corto vs Largo..............................................................................................................................15
Nombres de opciones sobre acciones..........................................................................................17
Opciones tipo europeo vs tipo americano....................................................................................19
Comprar para abrir - Vender para cerrar......................................................................................25
Volatilidad Implícita......................................................................................................................29
Modelo Black y Scholes de valuación de opciones.......................................................................31
Fundamentos del Modelo........................................................................................................31
CAPITULO 1.- PRESUPUESTO DE CAPITAL
CAPITULO 2.- OPCIONES FINANCIERAS

Productos Financieros Derivados

Los productos financieros derivados son instrumentos financieros cuyo valor se basa en el

precio de otro activo, conocido como el activo subyacente. Estos derivados se utilizan para

una variedad de propósitos, incluyendo la cobertura de riesgos (hedging), la especulación, y

el aprovechamiento del apalancamiento financiero. Los activos subyacentes pueden incluir

acciones, bonos, commodities, tipos de interés, divisas, índices, entre otros.

Los derivados financieros se pueden clasificar en cuatro categorías principales:

1. Futuros: Contratos estandarizados que obligan a las partes a comprar o vender un activo

subyacente a un precio acordado en una fecha futura específica.

2. Opciones: Contratos que otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación, de

comprar o vender un activo subyacente a un precio acordado, en o antes de una fecha

específica.

3. Forwards: Contratos no estandarizados, negociados de manera privada, que obligan a las

partes a comprar o vender un activo subyacente a un precio acordado en una fecha futura

específica. Son similares a los futuros pero sin negociarse en una bolsa.

4. Swaps: Contratos por los cuales dos partes acuerdan intercambiar flujos de pago durante

un período determinado según condiciones predeterminadas. Los swaps pueden basarse en

tasas de interés, divisas, índices de crédito, etc.

Los derivados financieros pueden ser complejos y conllevan riesgos significativos,

incluyendo el riesgo de mercado, de crédito y de liquidez. Sin embargo, cuando se utilizan

de manera adecuada, pueden ser herramientas efectivas para la gestión de riesgos y la

optimización de las carteras de inversión.

Diferencia entre opciones y futuros

Los futuros y las opciones son ambos tipos de derivados financieros, pero tienen

características y mecanismos distintos que los hacen adecuados para diferentes estrategias

de inversión y gestión de riesgos. Aquí detallo las principales diferencias entre estos dos

instrumentos:

1. Obligación vs. Derecho:

- Futuros: Al comprar o vender un contrato de futuros, las partes están obligadas a

comprar o vender el activo subyacente al precio acordado en una fecha futura especificada,

independientemente de las condiciones del mercado en ese momento.

- Opciones: Otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender

el activo subyacente a un precio de ejercicio específico en o antes de una fecha de

vencimiento. Esto significa que el comprador puede decidir no ejercer la opción si resulta

desfavorable hacerlo.

2. Riesgo:

- Futuros: El riesgo puede ser considerable, ya que las partes están obligadas a cumplir

con el contrato. Esto puede resultar en pérdidas ilimitadas si el mercado se mueve en contra

de su posición.
 - Opciones: El riesgo para el comprador de la opción está limitado al costo de la prima

pagada por la opción. Sin embargo, el vendedor de la opción (quien escribe la opción)

asume un riesgo potencialmente ilimitado.

3. Costo inicial (Prima):

- Futuros: Generalmente, no hay un costo inicial (aparte de las garantías requeridas) para

entrar en un contrato de futuros.

- Opciones: El comprador de una opción paga una prima al vendedor. Esta prima es el

costo de adquirir el derecho a ejercer la opción.

4. Potencial de Ganancia:

- Futuros: Tanto las ganancias como las pérdidas son potencialmente ilimitadas,

dependiendo de cómo se mueva el precio del activo subyacente.

- Opciones: Para el comprador, las ganancias pueden ser ilimitadas (en el caso de una

opción de compra) o sustanciales (en el caso de una opción de venta), mientras que las

pérdidas están limitadas al costo de la prima. Para el vendedor de la opción, las ganancias

están limitadas a la prima recibida, pero las pérdidas pueden ser ilimitadas.

5. Flexibilidad:

- Futuros: Son contratos estandarizados con términos específicos, incluyendo la cantidad

del activo y las fechas de entrega, negociados en bolsas reguladas.

- Opciones: Ofrecen más flexibilidad en términos de estrategias, permitiendo a los

inversores especular o cubrirse contra los movimientos de precios en varias direcciones.

6. Vencimiento:

- Futuros: Requieren la liquidación del contrato en la fecha de vencimiento, ya sea

mediante la entrega física del activo (en algunos casos) o mediante liquidación en efectivo.

- Opciones: El comprador tiene la opción de ejercer su derecho en cualquier momento

hasta la fecha de vencimiento (en el caso de opciones americanas) o en la fecha de

vencimiento (en el caso de opciones europeas).

Estas diferencias hacen que los futuros y las opciones sean adecuados para diferentes tipos

de inversores y objetivos. Mientras que los futuros son preferidos por aquellos dispuestos a

asumir el riesgo de obligación a cambio de potencialmente mayores ganancias/pérdidas, las

opciones ofrecen una forma de obtener exposición a un activo con un riesgo limitado.

Opciones Financieras

Las opciones financieras son instrumentos derivados que otorgan al titular el derecho, pero

no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio de ejercicio

previamente acordado, dentro de un período de tiempo específico o en una fecha de

vencimiento determinada. Estos contratos se negocian en mercados financieros y pueden

basarse en una amplia variedad de activos subyacentes, incluyendo acciones, índices,

commodities, divisas, entre otros.

Existen dos tipos principales de opciones financieras:

1. Opción de Compra (Call): Otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de

comprar el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento.

2. Opción de Venta (Put): Otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de vender

el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento.

Cada opción está definida por su activo subyacente, precio de ejercicio, fecha de

vencimiento, y la prima de la opción, que es el precio pagado por el comprador de la opción

al vendedor por el derecho que la opción confiere. La valoración de opciones y la decisión

de ejercerlas o no dependen de varios factores, incluyendo el precio actual del activo

subyacente, la volatilidad del mercado, el tiempo hasta la expiración, y las tasas de interés,

entre otros aspectos.

Características principales de los contratos de opciones

Las opciones financieras son instrumentos complejos que poseen características únicas.

Aquí detallo las principales características de las opciones:

1. Prima de la Opción: Es el precio que se paga por la opción. El comprador de la opción

paga esta prima al vendedor (o escritor) de la opción a cambio del derecho, pero no la

obligación, de comprar o vender el activo subyacente en el futuro.

2. Fecha de Vencimiento: Es la fecha límite hasta la cual la opción puede ser ejercida.

Después de esta fecha, la opción expira y pierde todo valor. Las opciones pueden ser de

estilo europeo, que solo pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento, o de estilo

americano, que pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento.

3. Precio de Ejercicio (o Strike): Es el precio acordado al cual el comprador de la opción

puede comprar (en el caso de una opción de compra) o vender (en el caso de una opción de

venta) el activo subyacente.

4. Activo Subyacente: Es el activo sobre el cual se establece la opción. Puede ser una

acción, un índice, una materia prima, una divisa, entre otros.

5. Derecho, pero no Obligación: Una característica clave de las opciones es que otorgan al

comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el activo subyacente.

Esto significa que el comprador puede decidir no ejercer la opción si hacerlo no resulta

beneficioso.

6. Posiciones Largas y Cortas: Quien compra una opción (ya sea de compra o de venta)

tiene una posición larga y quien vende la opción tiene una posición corta. El vendedor tiene

la obligación de comprar o vender el activo subyacente si el comprador decide ejercer la

opción.

7. Apalancamiento: Las opciones permiten a los inversores controlar una mayor cantidad

del activo subyacente con una inversión inicial menor (la prima de la opción) en

comparación con la inversión requerida para poseer el activo directamente. Esto puede

amplificar tanto las ganancias como las pérdidas.

8. Riesgo Limitado para el Comprador: El riesgo del comprador de una opción está

limitado a la prima pagada por la opción, independientemente de la dirección que tome el

precio del activo subyacente.

9. Valor Intrínseco y Valor Temporal: El valor de una opción se compone del valor

intrínseco (la diferencia entre el precio de ejercicio de la opción y el precio actual del activo

subyacente) y el valor temporal (valor adicional basado en el tiempo restante hasta la

expiración, la volatilidad del activo subyacente y otros factores).

Estas características hacen que las opciones sean instrumentos versátiles que pueden ser

utilizados para diversas estrategias de inversión, cobertura, y especulación en los mercados

financieros.

Prima de la Opción

La prima de la opción es el precio que el comprador de la opción paga al vendedor por el

derecho, pero no la obligación, de comprar (en el caso de una opción de compra o call) o

vender (en el caso de una opción de venta o put) un activo subyacente a un precio de

ejercicio especificado, dentro de un período determinado o en una fecha de vencimiento.

Esta prima es esencialmente el costo de adquirir la opción y es determinada por varios

factores que afectan la percepción del valor futuro del activo subyacente y el riesgo

asociado a la opción.

La prima de una opción se compone de dos partes principales:

1. Valor Intrínseco: Es la parte del valor de la opción que se puede realizar si la opción se

ejerce de inmediato. Para una opción de compra, el valor intrínseco es la diferencia entre el

precio actual del activo subyacente y el precio de ejercicio de la opción, siempre que esta

diferencia sea positiva. Para una opción de venta, es la diferencia entre el precio de

ejercicio de la opción y el precio actual del activo subyacente, también cuando esta

diferencia sea positiva. Si la diferencia no es positiva, el valor intrínseco es cero, lo que

significa que la opción está "out of the money".

2. Valor Temporal (o Valor Extrínseco): Es la parte del valor de la opción que excede su

valor intrínseco. El valor temporal refleja la probabilidad de que, durante el tiempo restante

hasta la expiración de la opción, el activo subyacente se mueva de tal manera que la opción
aumente su valor intrínseco. Este valor está influenciado por varios factores, como el

tiempo restante hasta la expiración de la opción, la volatilidad del activo subyacente, las

tasas de interés y los dividendos esperados.

El cálculo exacto de la prima de una opción puede ser complejo y generalmente se realiza

utilizando modelos matemáticos y computacionales. Dos de los modelos más conocidos y

utilizados son:

- Modelo Black-Scholes: Utilizado principalmente para opciones europeas, este modelo

proporciona una fórmula matemática que toma en cuenta el precio actual del activo

subyacente, el precio de ejercicio de la opción, el tiempo hasta la expiración, la volatilidad

del activo subyacente, y la tasa de interés libre de riesgo.

- Modelo Binomial: Este modelo calcula el valor de la opción a través de un proceso

iterativo que modela el posible desarrollo del precio del activo subyacente a lo largo del

tiempo hasta la expiración de la opción. Es útil para opciones americanas, que pueden ser

ejercidas en cualquier momento antes de la expiración.

Ambos modelos intentan predecir el valor justo de la prima de la opción basándose en la

probabilidad de que la opción adquiera valor intrínseco antes de su expiración,

considerando la incertidumbre y el riesgo del mercado.

We’re in the money

Los términos "in the money" (ITM), "out of the money" (OTM) y "at the money" (ATM)

son utilizados para describir la posición relativa del precio actual del activo subyacente con

respecto al precio de ejercicio de una opción. Estos términos son indicadores clave del
valor intrínseco de una opción y pueden influir en la decisión de un inversor sobre si ejercer

o no la opción. A continuación, se explica cada uno:

1. In the Money (ITM): Una opción se considera "in the money" cuando posee valor

intrínseco.

- Para una opción de compra (call), significa que el precio actual del activo subyacente es

mayor que el precio de ejercicio de la opción. El comprador podría ejercer la opción para

comprar el activo a un precio inferior al valor de mercado actual.

- Para una opción de venta (put), significa que el precio actual del activo subyacente es

menor que el precio de ejercicio de la opción. El comprador podría ejercer la opción para

vender el activo a un precio superior al valor de mercado actual.

2. Out of the Money (OTM): Una opción se considera "out of the money" cuando no posee

valor intrínseco.

- Para una opción de compra, esto ocurre cuando el precio actual del activo subyacente es

menor que el precio de ejercicio de la opción. Ejercer la opción resultaría en una compra

por encima del valor de mercado.

- Para una opción de venta, ocurre cuando el precio actual del activo subyacente es mayor

que el precio de ejercicio de la opción. Ejercer la opción resultaría en una venta por debajo

del valor de mercado.

3. At the Money (ATM): Una opción se considera "at the money" cuando el precio actual

del activo subyacente es igual o muy cercano al precio de ejercicio de la opción. Tanto las

opciones de compra como de venta pueden estar "at the money". Este escenario significa

que la opción no tiene valor intrínseco, pero podría tener valor temporal debido a la
posibilidad de que el activo subyacente se mueva de manera favorable antes de la

expiración de la opción.

Estas categorías ayudan a los inversores a evaluar rápidamente el estado de sus opciones y

a tomar decisiones informadas sobre la gestión de sus posiciones en opciones. El valor de

una opción y la decisión de ejercerla o no dependen no solo de si está "in the money", "out

of the money" o "at the money", sino también de otros factores como el valor temporal, la

volatilidad del activo subyacente y las expectativas del mercado.

Fechas relevantes en contratos de opciones

En la operación de opciones, hay varias fechas clave que son importantes tanto para

compradores como para vendedores, ya que influyen en la gestión y estrategia de las

opciones. Estas fechas son:

1. Fecha de Emisión (o Fecha de Lanzamiento): Es la fecha en la que la opción es creada y

puesta a disposición para que los inversores la compren o vendan.

2. Fecha de Compra: Es la fecha en la que el inversor adquiere la opción. Aunque no es una

fecha "oficial" en términos de la estructura de la opción, es crucial para el inversor, ya que

marca el inicio de su exposición al riesgo y oportunidad asociados con la opción específica.

3. Fecha de Vencimiento: Esta es una de las fechas más críticas en la operación de

opciones. Es el último día en el que la opción puede ser ejercida por el titular de la misma.

Después de esta fecha, la opción expira y pierde todo valor si no ha sido ejercida o vendida.

La fecha de vencimiento determina el período durante el cual el comprador puede ejercer el

derecho conferido por la opción.

4. Fecha de Ejercicio: En caso de que el titular de una opción decida ejercerla, la fecha de

ejercicio es cuando el comprador de la opción ejerce su derecho a comprar (en el caso de

una opción de compra) o vender (en el caso de una opción de venta) el activo subyacente al

precio de ejercicio acordado. Para opciones de estilo americano, la fecha de ejercicio puede

ser cualquier día hasta la fecha de vencimiento; para opciones de estilo europeo, la fecha de

ejercicio coincide con la fecha de vencimiento.

5. Fecha de Liquidación: Después de que una opción es ejercida, hay un proceso de

liquidación en el que se lleva a cabo la transferencia del activo subyacente o el equivalente

en efectivo (dependiendo del tipo de opción y el acuerdo subyacente). La fecha de

liquidación es cuando esta transferencia se completa oficialmente. La brecha entre la fecha

de ejercicio y la fecha de liquidación puede variar dependiendo del mercado en el que se

opere la opción.

Estas fechas son fundamentales para entender cómo y cuándo se pueden ejercer los

derechos asociados a una opción, y para gestionar el riesgo y la estrategia de inversión de

manera efectiva. Los inversores deben estar atentos a estas fechas para tomar decisiones

informadas sobre sus posiciones en opciones.

Strike o precio de ejercicio

El "strike" o precio de ejercicio de una opción es uno de los componentes fundamentales en

el contrato de una opción financiera. Representa el precio al cual el titular de la opción

tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar (en el caso de una opción de compra o

"call") o vender (en el caso de una opción de venta o "put") el activo subyacente durante un

período determinado o en una fecha específica de vencimiento.

El precio de ejercicio es un factor crucial que influye en la decisión del inversor sobre si

ejercer o no la opción. La rentabilidad de una opción, ya sea para el comprador o el

vendedor, depende en gran medida de la relación entre el precio de mercado actual del

activo subyacente y el precio de ejercicio de la opción. Aquí hay algunos escenarios clave:

- Para una opción de compra, si el precio de mercado del activo subyacente es superior al

precio de ejercicio, la opción se considera "in the money" (en el dinero), lo que significa

que ejercer la opción sería beneficioso para el comprador, ya que puede adquirir el activo a

un precio menor que el valor de mercado actual.

- Para una opción de venta, si el precio de mercado del activo subyacente es inferior al

precio de ejercicio, la opción se considera "in the money" (en el dinero), ya que el

comprador puede vender el activo a un precio superior al valor de mercado actual.

El precio de ejercicio es determinado en el momento en que se crea el contrato de la opción

y se mantiene fijo hasta el vencimiento de la opción. Este precio es crucial para determinar

el valor intrínseco de la opción, que es la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio

actual del activo subyacente (para las opciones "in the money"). Además, el precio de

ejercicio, junto con otros factores como la volatilidad del activo subyacente, el tiempo hasta

el vencimiento y las tasas de interés, influye en la prima de la opción, que es el precio que

se paga por adquirir la opción.

Subyacentes más comunes

El "subyacente" en el contexto de los productos financieros derivados, como las opciones y

futuros, se refiere al activo sobre el cual se construye el contrato derivado. Este activo

puede ser de diversas naturalezas y determina la base sobre la cual se calculan los valores y
se ejecutan las transacciones de los derivados. Los activos subyacentes más comunes

incluyen:

1. Acciones: Títulos representativos de una fracción del capital social de una empresa. Una

opción o futuro sobre acciones permite a los inversores especular o cubrirse contra los

movimientos en el precio de las acciones de una compañía específica.

2. Índices Bursátiles: Como el S&P 500, Dow Jones Industrial Average, o el NASDAQ

Composite. Los derivados basados en índices permiten a los inversores especular o cubrirse

contra los movimientos del mercado de valores en general, en lugar de acciones

individuales.

3. Materias Primas: Incluyen oro, plata, petróleo, gas natural, y granos, entre otros. Los

derivados sobre materias primas son utilizados tanto para especulación como para la

cobertura de riesgos relacionados con los cambios en los precios de estos bienes

fundamentales.

4. Divisas (Forex): Pares de divisas como EUR/USD, USD/JPY, que reflejan el valor de

una moneda en términos de otra. Los derivados sobre divisas son ampliamente utilizados en

el mercado de Forex para especular sobre movimientos de tasas de cambio o para

protegerse contra la volatilidad de las divisas.

5. Tasas de Interés: Referencias como la tasa LIBOR o los bonos del Tesoro. Los derivados

basados en tasas de interés ayudan a gestionar el riesgo asociado con las fluctuaciones en

las tasas de interés que pueden afectar tanto a los préstamos como a los ingresos por

intereses.
6. Bonos y otros instrumentos de deuda: Permiten a los inversores especular o cubrirse

contra los cambios en el valor de mercado de diferentes tipos de deuda.

El activo subyacente es fundamental en la valoración de derivados, ya que cualquier

cambio en el precio o en las características del subyacente afectará directamente el valor del

derivado. Los contratos derivados, por lo tanto, ofrecen una manera de obtener exposición a

los movimientos de precio de estos activos sin necesidad de poseerlos físicamente.

Corto vs Largo

Estar "corto" o "largo" en el mercado financiero se refiere a las posiciones básicas que los

inversores pueden tomar respecto a un activo o instrumento financiero. Estos términos

describen estrategias de inversión fundamentales y se aplican a una variedad de contextos

financieros, incluyendo acciones, bonos, divisas, commodities, y derivados como futuros y

opciones. Aquí está lo que significan:

Largo (Long)

Estar "largo" o tomar una posición larga significa comprar y poseer un activo con la

expectativa de que su precio aumentará en el futuro. Cuando un inversor está largo:

- En Acciones: Significa que ha comprado acciones con la expectativa de que su precio

subirá, lo que le permitirá venderlas más adelante a un precio más alto y obtener una

ganancia.

- En Derivados: Tomar una posición larga en opciones de compra (calls) o contratos de

futuros implica que el inversor espera beneficiarse del aumento en el precio del activo

subyacente.
En esencia, "estar largo" es una expresión de optimismo respecto al futuro rendimiento de

un activo.

Corto (Short)

Estar "corto" o tomar una posición corta significa vender un activo que no se posee

actualmente, con la intención de recomprarlo más tarde a un precio más bajo. Esta

estrategia se basa en la expectativa de que el precio del activo disminuirá en el futuro.

Cuando un inversor está corto:

- En Acciones: Ha tomado prestadas acciones para venderlas en el mercado abierto, con la

esperanza de recomprarlas a un precio más bajo en el futuro. La diferencia entre el precio

de venta inicial y el costo de recompra representa la ganancia (o pérdida si el precio

aumenta).

- En Derivados: Tomar una posición corta en opciones de venta (puts) o contratos de

futuros significa que el inversor espera beneficiarse de la caída en el precio del activo

subyacente.

Estar corto es, por lo tanto, una expresión de pesimismo respecto al futuro rendimiento de

un activo.

Implicaciones de Riesgo

- Largo: El riesgo se limita a la inversión inicial; es decir, lo más que un inversor puede

perder es la cantidad total invertida si el precio del activo cae a cero.

- Corto: Teóricamente, el riesgo de pérdida es ilimitado, ya que no hay un límite superior

para el precio de un activo. Si el precio del activo subyacente aumenta significativamente,

el inversor corto podría enfrentarse a pérdidas sustanciales al recomprar el activo a un

precio mucho más alto.

Estas estrategias reflejan las expectativas del inversor sobre la dirección futura del mercado

y pueden utilizarse tanto para especulación como para la gestión de riesgos o cobertura.

Nombres de opciones sobre acciones

La nomenclatura para nombrar opciones sobre acciones suele seguir un formato estándar

que proporciona información clave sobre el contrato de la opción de un vistazo. Este

formato incluye detalles como el nombre del activo subyacente (generalmente, el ticker de

la acción), si es una opción de compra (call) o de venta (put), la fecha de vencimiento, y el

precio de ejercicio. Aunque puede haber algunas variaciones dependiendo de la bolsa o el

mercado en el que se negocian las opciones, el formato básico es bastante uniforme.

Aquí tienes un desglose de la nomenclatura típica:

1. Ticker del Activo Subyacente: Es el símbolo único asignado a la acción sobre la cual se

emite la opción. Por ejemplo, "AAPL" para Apple Inc.

2. Fecha de Vencimiento: La fecha en la que expira la opción. Se representa en formato de

año (últimos dos dígitos), mes y día. Por ejemplo, "210122" podría representar el 22 de

enero de 2021.

3. Tipo de Opción: Se indica con una letra o símbolo que distingue entre opciones de

compra (call) y opciones de venta (put). Por ejemplo, "C" para una opción de compra y "P"

para una opción de venta.

4. Precio de Ejercicio: El precio al cual el titular de la opción puede comprar (en el caso de

una call) o vender (en el caso de una put) el activo subyacente. Se indica generalmente sin

decimales. Por ejemplo, "500" podría representar un precio de ejercicio de $500.00.

Por lo tanto, una nomenclatura completa de una opción sobre acciones podría verse así:

AAPL210122C500, que se desglosaría en:

- AAPL: Ticker de Apple Inc.

- 210122: Fecha de vencimiento el 22 de enero de 2021.

- C: Opción de compra (call).

- 500: Precio de ejercicio de $500.00.

Esta nomenclatura permite a los inversores y traders identificar rápidamente las

características clave de una opción solo con mirar su símbolo. Sin embargo, es importante

verificar siempre los detalles específicos de cualquier opción, ya que las prácticas pueden

variar ligeramente entre diferentes mercados o plataformas de negociación.

Opciones tipo europeo vs tipo americano

Las opciones americanas y europeas son dos tipos principales de contratos de opciones que

se diferencian en cuanto a cómo y cuándo pueden ser ejercidas por el titular. Aunque ambas

ofrecen el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un

precio de ejercicio especificado, sus reglas de ejercicio son distintas. A continuación, se

comparan las características clave de cada una:

Opciones Americanas

1. Ejercicio: Pueden ser ejercidas en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento.

2. Flexibilidad: Ofrecen mayor flexibilidad al titular, permitiendo aprovechar movimientos

favorables del mercado en cualquier momento.

3. Precio: Debido a esta flexibilidad adicional, la prima de una opción americana puede ser

más alta en comparación con una opción europea equivalente.

4. Mercados: Comúnmente utilizadas en el mercado de acciones y commodities.

5. Estrategias de Inversión: La capacidad de ejercer en cualquier momento permite a los

inversores emplear estrategias de trading más dinámicas y de cobertura.

Opciones Europeas
1. Ejercicio: Solo pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento, no antes.

2. Flexibilidad: Menos flexibles que las opciones americanas, ya que el titular debe esperar

hasta el vencimiento para ejercer la opción.

3. Precio: La prima suele ser menor en comparación con las opciones americanas,

reflejando la menor flexibilidad.

4. Mercados: Ampliamente utilizadas en los mercados de índices y en algunas clases de

opciones sobre acciones.

5. Estrategias de Inversión: Adecuadas para estrategias que se benefician de movimientos

de precios a largo plazo, dado que el inversor debe esperar hasta el vencimiento para ejercer

la opción.

Consideraciones Clave

- Valoración: Los modelos de valoración de opciones, como el modelo Black-Scholes,

pueden aplicarse de manera diferente a opciones americanas y europeas debido a sus reglas

de ejercicio distintas.

- Riesgo y Retorno: La posibilidad de ejercer en cualquier momento hace que las opciones

americanas sean potencialmente más valiosas pero también puede implicar un costo inicial

más alto (prima más alta).

- Uso Estratégico: Las opciones europeas son preferidas en ciertas estrategias que se

centran en el resultado en la fecha de vencimiento, mientras que las opciones americanas

son útiles para tácticas que pueden requerir una acción antes del vencimiento.
La elección entre opciones americanas y europeas dependerá de la estrategia específica del

inversor, la naturaleza del activo subyacente, y las expectativas del mercado. Ambos tipos

de opciones juegan roles cruciales en los mercados financieros globales, permitiendo a los

inversores especular sobre los movimientos de precios o cubrirse contra ellos.

Como se presenta la cotización de opciones

La cotización de una opción en los mercados financieros se presenta con una serie de datos

clave que proporcionan información esencial sobre el contrato de opción específico. Estos

datos ayudan a los inversores a tomar decisiones informadas sobre la compra o venta de

opciones. A continuación, se describen los componentes típicos de una cotización de

opción:

1. Símbolo del Contrato: Identifica de manera única la opción, incluyendo el activo

subyacente, la fecha de vencimiento, si es una opción de compra (call) o de venta (put), y el

precio de ejercicio.

2. Precio de Ejercicio (Strike Price): El precio al cual el titular de la opción puede comprar

(en el caso de una call) o vender (en el caso de una put) el activo subyacente.

3. Fecha de Vencimiento: Indica cuándo expira la opción. Es el último día en el que la

opción puede ser ejercida.

4. Prima (Precio de la Opción): El costo actual de la opción, es decir, cuánto debe pagar un

comprador para adquirir la opción o cuánto recibiría por venderla. Este precio se compone

de valor intrínseco (si lo hay) y valor temporal.

5. Cambio (Change): La variación en la prima de la opción desde el cierre del día anterior.

Puede ser positiva (indicando un aumento en el precio) o negativa (indicando una

disminución).

6. Bid (Oferta): El precio más alto que los compradores están dispuestos a pagar por la

opción en ese momento.

7. Ask (Demanda): El precio más bajo al que los vendedores están dispuestos a vender la

opción.

8. Volumen: El número de contratos de la opción que se han negociado durante el día de

trading actual.
9. Interés Abierto (Open Interest): La cantidad total de contratos de opciones que están

actualmente abiertos, es decir, contratos que han sido comprados o vendidos pero aún no

han sido liquidados por una operación opuesta o por el ejercicio de la opción.

10. Último (Last): El último precio al cual se realizó una transacción para esa opción.

11. Volatilidad Implícita: Una medida de la expectativa del mercado sobre la volatilidad

futura del activo subyacente, influenciando el precio de la opción.

Una cotización típica puede verse así en una plataforma de trading o un sitio web

financiero:

```

AAPL 210122C00145000

- Último: $5.50

- Cambio: +$0.25

- Bid: $5.45

- Ask: $5.55

- Volumen: 300
- Interés Abierto: 500

- Fecha de Vencimiento: 22 de enero de 2021

- Precio de Ejercicio: $145

```

Esta cotización sería para una opción de compra (call) de Apple (AAPL) con un precio de

ejercicio de $145 que expira el 22 de enero de 2021. La prima de la opción es de $5.50, con

un cambio de +$0.25 desde el último cierre.

Entender cada componente de la cotización es crucial para tomar decisiones de inversión

informadas en el mercado de opciones.

Comprar para abrir - Vender para cerrar

En el contexto de la negociación de opciones y otros derivados, los términos "comprar para

abrir" y "vender para cerrar" se refieren a tipos específicos de órdenes que los inversores

utilizan para establecer o liquidar una posición. Estos términos son fundamentales para

entender cómo los inversores entran y salen de las operaciones en los mercados de

opciones.
Comprar para Abrir

Cuando un inversor coloca una orden de "comprar para abrir", está iniciando una nueva

posición comprando un contrato de opciones. Esta acción le otorga al inversor el derecho,

pero no la obligación, de comprar (en el caso de una opción de compra o call) o vender (en

el caso de una opción de venta o put) el activo subyacente a un precio específico (precio de

ejercicio) dentro de un cierto período de tiempo o en una fecha de vencimiento

determinada.

- Opción de Compra (Call): "Comprar para abrir" una opción de compra significa que el

inversor espera que el precio del activo subyacente aumente.

- Opción de Venta (Put): "Comprar para abrir" una opción de venta indica que el inversor

anticipa una caída en el precio del activo subyacente.

Vender para Cerrar

Por otro lado, cuando un inversor coloca una orden de "vender para cerrar", está liquidando

o cerrando una posición existente vendiendo un contrato de opciones que previamente

había comprado. Esta acción permite al inversor realizar las ganancias o pérdidas de su

posición en la opción antes de su vencimiento o limitar una pérdida.

- Opción de Compra (Call): "Vender para cerrar" una opción de compra que se había

comprado previamente permite al inversor salir de la posición, potencialmente capturando

una ganancia si el precio del activo subyacente ha subido desde que compró la opción.

- Opción de Venta (Put): "Vender para cerrar" una opción de venta comprada previamente

permite al inversor cerrar la posición, potencialmente capturando una ganancia si el precio

del activo subyacente ha caído desde que compró la opción.

Estas operaciones son esenciales en la estrategia de negociación de opciones, permitiendo a

los inversores ajustar o deshacer sus posiciones según sus expectativas de mercado o la

gestión de riesgo. "Comprar para abrir" y "vender para cerrar" son, por lo tanto,

componentes clave del trading de opciones, ofreciendo flexibilidad y control sobre las

operaciones en un entorno de mercado cambiante.

Interés Abierto

El interés abierto es un concepto utilizado en los mercados de derivados financieros, como

las opciones y los futuros, que indica el número total de contratos de un derivado específico

que están actualmente abiertos y no han sido liquidados por una transacción opuesta,

ejercidos, o vencidos. En otras palabras, el interés abierto representa la cantidad de

contratos que existen para un activo subyacente en particular y que aún están activos en el

mercado, reflejando el flujo de dinero o el nivel de actividad en ese contrato de derivados.

Importancia del Interés Abierto

1. Indicador de Liquidez: Un alto interés abierto indica un alto nivel de liquidez, lo que

facilita la entrada y salida de posiciones sin causar un impacto significativo en el precio del

contrato. Esto es crucial para los inversores, ya que les permite ejecutar órdenes grandes sin

afectar adversamente el precio de mercado.

2. Indicador de Interés del Mercado: El interés abierto proporciona una idea del interés o la

atención que un determinado contrato de derivados está recibiendo. Un aumento en el

interés abierto sugiere un creciente interés o una nueva entrada de capital en el mercado,

mientras que una disminución puede indicar una disminución del interés.

3. Indicador de la Fuerza del Mercado: Algunos analistas observan los cambios en el interés

abierto junto con los cambios en el precio para interpretar la fuerza del mercado. Por

ejemplo, un aumento en el interés abierto junto con un aumento en el precio del activo

subyacente podría interpretarse como una confirmación de una tendencia alcista. Del

mismo modo, un aumento en el interés abierto junto con una disminución en el precio

podría indicar una tendencia bajista fortaleciéndose.

Cálculo del Interés Abierto

El interés abierto aumenta cuando un comprador y un vendedor abren una nueva posición

en un contrato (es decir, ninguno de los dos está cerrando una posición existente). El interés

abierto disminuye cuando tanto el comprador como el vendedor cierran una posición

existente. Si una nueva posición es abierta por una parte y cerrada por otra, el interés

abierto no cambia, ya que una nueva posición reemplaza a una antigua.

Es importante diferenciar el interés abierto del volumen de trading. El volumen representa

el número total de contratos que han sido negociados durante un día específico, mientras

que el interés abierto es el total acumulado de contratos activos.

El interés abierto es una herramienta valiosa para los inversores y traders para evaluar la

salud y la dirección potencial de un mercado de derivados, contribuyendo a una toma de

decisiones más informada en la estrategia de inversión o cobertura.

Volatilidad Implícita

La volatilidad implícita es un concepto utilizado en los mercados financieros para describir

la expectativa del mercado sobre la magnitud de las fluctuaciones del precio de un activo

subyacente en el futuro. Es un parámetro clave en la valoración de opciones y otros

instrumentos derivados, ya que influye directamente en el precio de estos contratos. A

diferencia de la volatilidad histórica, que se calcula a partir de los movimientos pasados del

precio de un activo, la volatilidad implícita se deriva del precio actual de las opciones en el

mercado, reflejando las expectativas de los inversores sobre cómo se moverá el activo en el

futuro.
Cómo se Calcula

La volatilidad implícita no se observa directamente en el mercado, sino que se calcula

utilizando modelos de valoración de opciones, como el modelo Black-Scholes, entre otros.

Estos modelos toman en cuenta el precio actual de la opción, el precio del activo

subyacente, el tiempo hasta el vencimiento de la opción, el precio de ejercicio, y la tasa de

interés libre de riesgo. La volatilidad implícita es el valor de la volatilidad que, cuando se

introduce en el modelo, hace que el precio teórico de la opción sea igual al precio de

mercado de la opción.

Importancia de la Volatilidad Implícita

1. Indicador de Mercado: La volatilidad implícita es vista como una medida de la

incertidumbre o el riesgo percibido asociado con el activo subyacente. Un aumento en la

volatilidad implícita indica que el mercado espera una mayor variabilidad en el precio del

activo, lo cual puede ser debido a eventos próximos esperados (como anuncios financieros,

resultados de elecciones, etc.) que podrían influir en el precio del activo.

2. Precificación de Opciones: La volatilidad implícita es un componente crítico en la

fijación de precios de las opciones. Opciones sobre activos con alta volatilidad implícita

serán más caras que aquellas con baja volatilidad implícita, todo lo demás constante, ya que

mayor volatilidad aumenta la probabilidad de que la opción termine "in the money".

3. Estrategias de Trading: Los traders utilizan la volatilidad implícita para identificar

opciones que puedan estar subvaluadas o sobrevaluadas. Si un trader cree que la volatilidad

implícita de una opción es demasiado alta en comparación con su expectativa de volatilidad

futura del activo, puede considerar vender la opción; si cree que es demasiado baja, puede

considerar comprarla.

4. Volatility Smile y Surface: La volatilidad implícita varía con diferentes precios de

ejercicio y fechas de vencimiento, lo que da lugar a patrones conocidos como "volatility

smile" (sonrisa de volatilidad) y "volatility surface" (superficie de volatilidad). Estos

patrones pueden proporcionar información sobre cómo los participantes del mercado

perciben los riesgos futuros.

En resumen, la volatilidad implícita es un concepto dinámico que refleja las expectativas

del mercado sobre la volatilidad futura de un activo, desempeñando un papel crucial en la

estrategia de inversión y la gestión de riesgos.

Modelo Black y Scholes de valuación de opciones

El modelo Black-Scholes, desarrollado por Fischer Black y Myron Scholes en 1973, es una

fórmula matemática diseñada para calcular el precio teórico de opciones europeas de

compra y venta sin incluir dividendos. Este modelo revolucionó el mercado de opciones y

la gestión de riesgos financieros, proporcionando una herramienta para evaluar opciones de

manera consistente. Robert Merton también contribuyó a su desarrollo extendiendo su

aplicación, por lo que a menudo se le menciona como el modelo Black-Scholes-Merton.

Fundamentos del Modelo

El modelo se basa en varias suposiciones clave:

1. Eficiencia del Mercado: Los precios de los activos siguen un movimiento browniano

geométrico, lo que implica que el mercado es eficiente y los movimientos de precios son

aleatorios y no se pueden predecir a partir de los movimientos de precios pasados.

2. Tasa de Interés Libre de Riesgo y Volatilidad Constantes: La tasa de interés libre de

riesgo y la volatilidad del activo subyacente son constantes durante la vida de la opción.

3. No hay Costos de Transacción o Impuestos: Comprar y vender activos no incurre en

costos de transacción o impuestos.

4. Posibilidad de Venta Corta: Los activos se pueden vender en corto sin restricciones.

5. Log-Normalidad de los Precios de los Activos: Los precios de los activos siguen una

distribución log-normal, lo que significa que los logaritmos de los precios de los activos

son normalmente distribuidos.

6. Opciones Europeas: El modelo originalmente se aplicaba solo a opciones europeas, que

solo pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento.

Fórmulas para cálculo del precio para Call y Put

La fórmula de Black-Scholes para una opción de compra (call) se puede expresar como:

−rT
C=S ⋅ N (d 1 )−K ⋅e ⋅ N (d 2 )

Y para una opción de venta (put):

−rT
P= X∗e ∗N (−d 2 )−S 0 N∗(−d 1)
Donde:

- (C) y (P) son los precios de la opción de compra y de venta, respectivamente.

- (S_0) es el precio actual del activo subyacente.

- (X) es el precio de ejercicio de la opción.

- (r) es la tasa de interés libre de riesgo anualizada.

- (T) es el tiempo hasta el vencimiento de la opción, expresado en años.

- N(d_1) es la función de distribución acumulativa de la distribución normal estándar.

- (d_1) y (d_2) son variables que dependen del precio actual del activo, el precio de

ejercicio, el tiempo hasta el vencimiento, la tasa de interés libre de riesgo, y la volatilidad

del activo subyacente.

Impacto y Aplicaciones

El modelo Black-Scholes ha tenido un impacto profundo en los mercados financieros,

permitiendo a los operadores, gestores de riesgo y analistas financieros valorar opciones

con una mayor precisión. Aunque el modelo se basa en suposiciones simplificadas que no

siempre se cumplen en la realidad (como la volatilidad constante), ha sido adaptado y

extendido de varias maneras para abordar estas limitaciones. Su introducción contribuyó a

la expansión y sofisticación de los mercados de opciones y derivados financieros.

Ejemplo de calculo de una opción call

Vamos a detallar el cálculo del precio de una opción de compra (call) utilizando el modelo

Black-Scholes con los parámetros proporcionados:

- Precio actual del activo subyacente S = $100

- Precio de ejercicio de la opción K = $105

- Tiempo hasta el vencimiento T= 1 año

- Tasa de interés libre de riesgo r = 5% (0.05)

- Volatilidad del activo subyacente sigma = 20% (0.2)

Paso 1: Calcular d_1 y d_2

Para calcular d1 en el contexto del modelo de valoración de opciones Black-Scholes,

utilizamos la siguiente fórmula:

1 2
ln ⁡(S / K )+(r + σ )T
2
d 1=
σ √T

Donde:

(d_1) es el parámetro que necesitamos calcular.

(S) es el precio actual de la acción (stock price).

(K) es el precio de ejercicio (strike price).

(r) es la tasa de interés libre de riesgo.

(α) es la volatilidad del activo subyacente.

(T) es el tiempo hasta el vencimiento de la opción.

Siguiendo estos pasos:

Calcula el logaritmo natural de la razón entre el precio actual de la acción y el precio de

ejercicio: ln(S\K)

Suma al resultado anterior la suma de la tasa de interés libre de riesgo y la mitad del

cuadrado de la volatilidad, multiplicado por el tiempo hasta el vencimiento: (r + α2 / 2) T

Divide el resultado de la suma anterior entre el producto de la volatilidad y la raíz

cuadrada del tiempo hasta el vencimiento: α√ T

El valor obtenido para (d1=0.106) se utiliza en la fórmula completa de Black-Scholes para

calcular el precio de una opción de compra (call).

Calcule d2

d 2=d 1−σ √ T

d2=−0.094

Paso 2 Calculo del precio de la opción de compra (Call)

El precio de la opción de compra, (C), se calcula utilizando la fórmula:

−rT
C=S ⋅ N (d 1 )−K ⋅e ⋅ N (d 2 )
donde:

- N(d1) es la función de distribución acumulativa de la distribución normal estándar,

- e-rT es el factor de descuento exponencial para el valor presente.

Resultado del cálculo

Después de calcular (d_1) y (d_2) con los valores dados, se obtuvo:

d_1 = 0.106

d_2 = -0.094

La distribución Normal

En el contexto del modelo Black-Scholes es la función de distribución acumulativa de la

distribución normal estándar. Esta función proporciona la probabilidad de que una variable

aleatoria normal estándar sea menor o igual a (x).

Dado que la distribución normal estándar tiene una media de 0 y una desviación estándar

de 1, N(x) esencialmente nos dice cuánto de la curva de la campana se encuentra a la

izquierda de (x).

Cálculo de N(d_1)

En la práctica, N(d_1) se calcula usando tablas estándar de la distribución normal o

mediante funciones matemáticas disponibles en software de análisis y lenguajes de

programación, como la función `norm.cdf()` en Python, que forma parte de la biblioteca

`scipy.stats`. Esta función computa la función de distribución acumulativa de la

distribución normal estándar para un valor dado de (d_1), lo que es equivalente a N(d_1).
Interpretación

La función (N(x)) tiene una interpretación muy intuitiva en el contexto de las opciones

financieras. Indica la probabilidad estimada de que el evento descrito por \(x\) (por

ejemplo, que la opción termine "in the money") ocurra según una distribución normal de

los posibles resultados futuros del precio del activo subyacente. Esto es clave en el modelo

Black-Scholes para determinar el valor esperado de ejercer la opción, tanto para opciones

de compra como de venta, teniendo en cuenta la probabilidad de diferentes resultados

dentro de un marco de tiempo hasta el vencimiento y bajo ciertas suposiciones de

volatilidad y tasas de interés.

Y al insertar estos valores en la fórmula del precio de la opción de compra, se calculó que

el precio de la opción de compra (C) es aproximadamente $8.02.

El valor de N(0.106), utilizando la función de distribución acumulativa de la distribución

normal estándar, es aproximadamente 0.5422. Esto significa que hay una probabilidad del

54.22%.

Este cálculo proporciona el valor teórico de la opción de compra bajo las suposiciones del

modelo Black-Scholes, teniendo en cuenta el tiempo hasta el vencimiento, la volatilidad del

activo subyacente, y la tasa de interés libre de riesgo.

• N(d1)≈0.5422

• N (d2)≈0.4626

−rT
C=S ⋅ N (d 1 )−K ⋅e ⋅ N (d 2 )

Precio actual del activo subyacente S = $100

- Precio de ejercicio de la opción K = $105

- Tiempo hasta el vencimiento T= 1 año

- Tasa de interés libre de riesgo r = 5% (0.05)

- Volatilidad del activo subyacente sigma = 20% (0.2)

Como estimamos e

e−0.05×1 es el factor de descuento para el valor presente del precio de ejercicio,

considerando una tasa de interés libre de riesgo del 5% y un tiempo hasta el vencimiento de

1 año.

El símbolo \(e\) representa la base del logaritmo natural, también conocida como constante

de Euler. Es un número irracional fundamental en matemáticas, especialmente en cálculo,

debido a sus propiedades únicas en el crecimiento exponencial y los procesos de

decaimiento. Su valor aproximado es 2.71828.

Propiedades y Usos de e

1. Crecimiento Exponencial: e es la base de la función exponencial natural e^x, que aparece

en situaciones que involucran crecimiento o decaimiento continuo, como el interés

compuesto, la desintegración radiactiva, y el crecimiento de poblaciones.

2. Cálculo: La función exponencial e^x tiene la propiedad única de ser igual a su propia

derivada, lo que la hace extremadamente importante en cálculo diferencial e integral.

3. Fórmula de Euler: Una de las identidades más elegantes en matemáticas que involucra e

es la fórmula de Euler:

e iπ +1=0

donde \(i\) es la unidad imaginaria. Esta fórmula relaciona cinco de los números más

importantes en matemáticas: 0, 1, (e), (i), y (pi).

4. Logaritmos Naturales: e es la base de los logaritmos naturales. El logaritmo natural de un

número x es el exponente al cual e debe ser elevado para obtener ese número x, denotado

como ln(x).

Aplicación en Finanzas

En finanzas, e se utiliza para calcular el valor presente y futuro de flujos de efectivo que

crecen a una tasa continua. Por ejemplo, en el modelo Black-Scholes para la valoración de

opciones, e aparece en el factor de descuento e^-rT donde r es la tasa de interés libre de

riesgo y T es el tiempo hasta el vencimiento de la opción.

Este uso refleja la aplicación de e en situaciones de crecimiento o decaimiento exponencial,

permitiendo calcular el valor presente de un pago futuro considerando una tasa de interés

continua.

La presencia de e en tantas áreas de las matemáticas y la física subraya su importancia

como constante fundamental, proporcionando una base para el análisis de sistemas

naturales y financieros que exhiben crecimiento o decaimiento exponencial.

El valor de e−0.05×1 es aproximadamente 0.9512. Esto significa que, al aplicar un factor

de descuento exponencial con una tasa de interés libre de riesgo del 5% durante 1 año, el

valor presente se reduce al 95.12% del valor futuro.

C=100*.5422 – 105 * .9512 * .4626

El valor de la opción Call es de 8.0174 (8.02 en la cotización).

Para desarrollar el cálculo de P= X ¿ e−rT∗N (−d 2 )−S 0∗N (−d 1)

, que corresponde al precio de una opción de venta (put) europea según el modelo Black-

Scholes, primero necesitamos definir y calcular cada componente de la fórmula. Este

cálculo utiliza los mismos valores de (d_1) y (d_2) que se emplean para la opción de

compra, pero los aplica de manera diferente para reflejar la perspectiva de una opción de

venta.

Componentes de la Fórmula:

- (X): Precio de ejercicio de la opción.

- e^-rT: Factor de descuento exponencial, donde (r) es la tasa de interés libre de riesgo y (T)

es el tiempo hasta el vencimiento.

- N(-d_2): Valor de la función de distribución acumulativa normal estándar evaluada en \(-

d_2\).

- S_0: Precio actual del activo subyacente.

- N(-d_1): Valor de la función de distribución acumulativa normal estándar evaluada en (-

d_1\).

Cálculo de d_1 y d_2:

Ya hemos calculado d_1, y d_2 se calcula usando la fórmula:

d_2 = d_1 - α√ T
Proceso de Cálculo:

1. Calcular e^-rT: Este es el factor de descuento para el valor presente del precio de

ejercicio.

2. Evaluar N(-d_2) y N(-d_1): Utilizamos la función de distribución acumulativa normal

estándar para obtener los valores de N(-d_2) y N(-d_1).

3. Insertar en la Fórmula: Una vez que tenemos todos los componentes, los insertamos en la

fórmula para calcular el precio de la opción de venta.

Procedamos a realizar estos cálculos con los valores ya conocidos de d_1 y con d_2

calculado, además de los otros parámetros dados S_0, X, r, y T.

Después de recalcular con los valores dados y corregidos, obtenemos los siguientes

componentes para el cálculo del precio de la opción de venta P según el modelo Black-

Scholes:

- Factor de Descuento e-rT: 0.9512, que es el factor de descuento para un año al 5% de tasa

de interés libre de riesgo.

- Valor de N(-d_2): 0.5374, que representa la probabilidad acumulada hasta \(-d_2\).

- Valor de \(N(-d_1)\): \(0.4578\), que representa la probabilidad acumulada hasta \(-d_1\).

Insertando estos valores en la fórmula para el precio de la opción de venta, obtenemos:

P = 105 * 0.9512 * 0.5374 - 100 * 0.4578 = 7.90

Por lo tanto, el precio calculado de la opción de venta europea, bajo los parámetros

especificados y utilizando el modelo Black-Scholes, es aproximadamente $7.90. Este

cálculo refleja el valor teórico de la opción de venta, basado en la expectativa del mercado

(neutral al riesgo) sobre la volatilidad del precio del activo subyacente y otros factores

dados.

Para desarrollar el cálculo de \(N(-d_2)\) en el contexto del modelo Black-Scholes,

utilizamos la función de distribución acumulativa normal estándar. \(N(x)\) representa la

probabilidad de que una variable aleatoria normal estándar sea menor o igual a \(x\). Por

tanto, \(N(-d_2)\) es la probabilidad de que una variable aleatoria normal estándar sea

menor o igual a \(-d_2\).

Paso a Paso para Calcular N(-d_2)

1. Determinar d_2: Primero, necesitamos calcular \(d_2\) utilizando la fórmula específica

para este valor en el modelo Black-Scholes, que ya hemos hecho. Para el ejemplo dado, d_2

se calculó como:

d_2 = d_1 - α * √ T
Evaluar N(-d_2): Usamos la función de distribución acumulativa de la distribución normal

estándar para encontrar N(-d_2). Esta función nos da la probabilidad acumulada desde el

extremo izquierdo de la curva de distribución normal hasta -d_2.

3. Uso de Funciones Estadísticas: En la práctica, este cálculo se realiza comúnmente con

funciones estadísticas disponibles en software de análisis matemático o bibliotecas de

programación, como la función `norm.cdf()` en Python, que forma parte de `scipy.stats`.

Interpretación

N(-d_2) interpreta la probabilidad, bajo la medida neutral al riesgo, de que ejercer la opción

de venta sea financieramente ventajoso al vencimiento. En el contexto de una opción de

venta, refleja la probabilidad de que el precio del activo subyacente sea menor que el precio

de ejercicio K, haciendo que la opción termine "in the money".

Volvamos a calcular N(-d_2) específicamente, utilizando el valor de (d_2) obtenido

previamente, para ilustrar cómo se realiza este cálculo.

El valor calculado de N(-d_2), utilizando la función de distribución acumulativa normal

estándar, es aproximadamente 0.5374. Esto significa que hay una probabilidad del 53.74%

de que una variable aleatoria normal estándar sea menor o igual a -d_2, bajo nuestra medida

neutral al riesgo. En el contexto de nuestra opción de venta, esto refleja la probabilidad de

que el precio del activo subyacente esté por debajo del precio de ejercicio en el

vencimiento, desde la perspectiva de valoración del modelo Black-Scholes.

El valor de -d_2 es aproximadamente 0.09395. Esto significa que al evaluar N(-d_2),

estamos buscando la probabilidad de que una variable aleatoria normal estándar sea menor

o igual a este valor.

Valuación de opciones americanas

El método preferido para la valuación de opciones americanas depende en gran medida del

contexto específico, incluyendo el tipo de activo subyacente, las características de la

opción, los requisitos de precisión y la complejidad computacional. Sin embargo, el modelo

binomial es a menudo la elección preferida por su flexibilidad y relativa simplicidad

conceptual, especialmente para aquellos que son nuevos en la valuación de opciones o que

trabajan con opciones sobre acciones sin características excesivamente complejas.

Modelo Binomial

Ventajas: El modelo binomial es intuitivo y fácil de implementar. Permite una

representación clara de la posibilidad de ejercer la opción en cualquier punto antes del

vencimiento, lo que es crucial para las opciones americanas. Además, puede ajustarse para

tener en cuenta dividendos y otros factores específicos del activo subyacente. Es muy

versátil y puede aplicarse a una amplia gama de opciones y otros derivados financieros.

- Desventajas: Aunque el modelo binomial es poderoso, puede volverse

computacionalmente intensivo a medida que aumenta el número de pasos en el árbol

binomial, lo que podría ser necesario para mejorar la precisión de la valuación.

Otros Métodos

- Método de Monte Carlo: Aunque es útil para valorar opciones con pagos más complejos o

activos subyacentes con dinámicas de precios complejas, su aplicación para opciones

americanas es más complicada debido a la necesidad de optimizar la decisión de ejercicio

en cada ruta simulada.

- Modelos de Diferencias Finitas: Proporcionan una solución numérica a las ecuaciones

diferenciales parciales que rigen el precio de las opciones, y pueden ser más precisos para

opciones con características específicas. Sin embargo, requieren una comprensión más

profunda de las matemáticas involucradas y pueden ser complejos de implementar.

Conclusión

El modelo binomial es generalmente preferido por su equilibrio entre facilidad de

comprensión, flexibilidad y capacidad para modelar la decisión de ejercicio temprano de

opciones americanas. Sin embargo, la elección del método de valuación puede variar según

las preferencias del usuario, la complejidad del instrumento financiero y los recursos de

cómputo disponibles. Para aplicaciones más avanzadas o específicas, los profesionales

pueden optar por métodos de diferencias finitas o simulaciones de Monte Carlo,

especialmente cuando se manejan opciones exóticas o activos subyacentes con dinámicas

de precios complejas.

Arboles Binomiales
El modelo binomial de valuación de opciones es un método numérico para la valoración de

opciones financieras, desarrollado por Cox, Ross y Rubinstein en 1979. Este modelo se

basa en la construcción de un árbol binomial para el movimiento del precio del activo

subyacente durante el tiempo hasta el vencimiento de la opción. El enfoque binomial puede

aplicarse tanto a opciones europeas como americanas, y es particularmente útil para este

último tipo debido a la posibilidad de ejercer la opción en cualquier momento antes del

vencimiento.

Fundamentos del Modelo Binomial

El modelo parte de la suposición de que el precio del activo subyacente puede moverse a

dos posibles valores en cada intervalo de tiempo: uno hacia arriba y otro hacia abajo. Estos

movimientos son modelados como un proceso estocástico discreto, que refleja la volatilidad

del activo subyacente y la dirección del mercado.

1. Construcción del Árbol Binomial: Se construye un árbol que representa los posibles

precios futuros del activo subyacente en diferentes puntos en el tiempo, hasta el

vencimiento de la opción. En cada paso, el precio del activo puede aumentar por un factor \

(u\) (up) o disminuir por un factor \(d\) (down).

2. Parámetros del Modelo:

- \(u\) y \(d\): Factores de subida y bajada que representan la volatilidad del activo.
 - \(p\): Probabilidad neutral al riesgo de un movimiento hacia arriba. La probabilidad de

un movimiento hacia abajo es \(1-p\).

- \(r\): Tasa de interés libre de riesgo.

- \(T\): Tiempo hasta el vencimiento de la opción.

- \(n\): Número de periodos o pasos en el árbol binomial.

3. Valoración de la Opción: Trabajando hacia atrás desde el vencimiento hasta la fecha

actual, el modelo valora la opción en cada nodo del árbol usando el principio de no

arbitraje. En cada nodo, el valor de la opción se calcula como el valor esperado descontado

de los dos posibles valores futuros, ajustado por la probabilidad neutral al riesgo.

Aplicaciones del Modelo

- Flexibilidad para Opciones Americanas: Permite la evaluación de la decisión óptima de

ejercer la opción en cualquier punto antes del vencimiento.

- Ajustes para Dividendos: Puede modificarse para considerar el pago de dividendos del

activo subyacente.

- Valoración de Opciones Exóticas: Aunque originalmente diseñado para opciones simples,

el modelo se puede adaptar para valorar opciones exóticas y otros derivados financieros.
Ventajas y Limitaciones

Ventajas:

- Intuitivo y relativamente fácil de implementar.

- Flexible para ajustar diferentes parámetros y condiciones de mercado.

Limitaciones:

- Puede volverse computacionalmente intensivo para un gran número de pasos, afectando la

precisión y eficiencia del modelo.

- La precisión depende de la elección adecuada de los parámetros \(u\), \(d\), y \(p\).

El modelo binomial ofrece una manera efectiva y accesible de entender y valorar opciones,

proporcionando insights sobre la dinámica de precios y las decisiones de ejercicio óptimo

de opciones americanas.

Cálculo inicial de modelo binomial para Opciones Americanas

Para demostrar cómo se efectúa el cálculo en el modelo binomial de valuación de opciones,

vamos a utilizar un ejemplo simplificado. Asumamos que queremos valorar una opción de

compra (call) europea o americana en un activo subyacente que actualmente se cotiza a

$100, con un precio de ejercicio de $105, y que la opción vence en un año. Usaremos una

tasa de interés libre de riesgo anual del 5%, una volatilidad anual del 20%, y dividiremos el

año en dos periodos (pasos) para el árbol binomial.

Parámetros del Modelo

- Precio inicial del activo subyacente (S_0): $100

- Precio de ejercicio (K): $105

- Tasa de interés libre de riesgo (r): 5%

- Volatilidad (Sigma: 20%

- Número de periodos (\(n\)): 2

- Tiempo hasta el vencimiento (\(T\)): 1 año

Paso 1: Calcular \(u\), \(d\), y \(p\)

Primero, necesitamos calcular los factores de subida (u) y bajada (d), y la probabilidad

neutral al riesgo (p).

En el ejemplo anterior del modelo binomial para la valuación de opciones, la probabilidad

neutral al riesgo (\(p\)) se calcula usando la fórmula:

Desglose del Cálculo de \(p\)

Calculamos Δt: Dado que el vencimiento ( T) es de 1 año y hemos dividido este tiempo en

2 periodos (n=2), entonces Δ=1/2=0.5Δt=T/n=1/2=0.5 años.

2. Calculamos \(u\) y \(d\): Estos factores se calculan a partir de la volatilidad (\(\sigma\))

del activo subyacente y la longitud del periodo (\(\Delta t\)), donde:

 En nuestro ejemplo, con una volatilidad (\(\sigma\)) de 20% (0.20), estos factores fueron

calculados como:

3. Finalmente, calculamos \(p\): Usando la tasa de interés libre de riesgo (\(r = 5%\)),

podemos insertar los valores en la fórmula para obtener \(p\):

Significado de (p)

La probabilidad neutral al riesgo \(p\) no refleja una probabilidad real de que el precio del

activo suba o baje, sino más bien es una probabilidad "ajustada por el riesgo" utilizada para

el cálculo del valor esperado de la opción en un mundo neutral al riesgo. Esta probabilidad

asegura que el modelo de precios sea consistente con el principio de no arbitraje,

permitiendo que el valor presente de la opción se calcule como el valor esperado de sus

flujos de efectivo futuros, descontados a la tasa libre de riesgo.

Este enfoque neutral al riesgo es lo que permite a los modelos de valuación de opciones,

como el modelo binomial, proporcionar una valuación consistente de las opciones,

independientemente de las preferencias de riesgo de los inversores.

Paso 2: Construir el Árbol Binomial

Construimos un árbol binomial para el precio del activo subyacente, comenzando con \

(S_0\) y calculando los precios en cada nodo para los dos periodos.

Paso 3: Valuar la Opción en el Vencimiento

Calculamos el valor de la opción en el vencimiento en cada nodo final del árbol, que es el

máximo entre 0 y \(S - K\).

Paso 4: Trabajar Hacia Atrás para Encontrar el Valor Actual

Trabajamos hacia atrás desde el vencimiento para encontrar el valor presente de la opción,

utilizando la probabilidad neutral al riesgo (\(p\)) para calcular el valor esperado descontado

de los posibles valores futuros de la opción en cada nodo.

Vamos a realizar los cálculos para este ejemplo.

El precio calculado de la opción de compra (call), utilizando el modelo binomial con los

parámetros dados y dividido en dos periodos, es aproximadamente $5.24. Esto significa

que, bajo las suposiciones del modelo y los parámetros especificados (precio inicial del

activo subyacente de $100, precio de ejercicio de $105, tasa de interés libre de riesgo del

5%, volatilidad del 20%, y un tiempo hasta el vencimiento de 1 año), el valor teórico de

esta opción de compra es de $5.24.

Desglose de cálculo de árbol binomial

Vamos a desglosar más detalladamente el cálculo del precio de una opción de compra (call)

usando el modelo binomial, presentando los pasos uno por uno con los parámetros dados:

Parámetros del Modelo

- Precio inicial del activo subyacente (S_0): $100

- Precio de ejercicio (K): $105

- Tasa de interés libre de riesgo (r\): 5%

- Volatilidad (\sigma\): 20%

- Tiempo hasta el vencimiento (\(T\)): 1 año

- Número de periodos (n\): 2

Paso 1: Calcular \(u\), \(d\), y \(p\)

Primero, calculamos los factores de subida (\(u\)) y bajada (\(d\)), y la probabilidad neutral

al riesgo (\(p\)):

- \(\Delta t = \frac{T}{n} = \frac{1}{2}\)

Paso 2: Construir el Árbol Binomial para Precios del Activo

El árbol binomial para el precio del activo subyacente se construye para dos periodos,

mostrando los posibles precios al final de cada periodo:

1. Inicio: \(S_0 = $100\)

2. Primer periodo:

- Subida: \(S_u = S_0 \times u\)

 - Bajada: \(S_d = S_0 \times d\)

3. Segundo periodo:

- Subida-Subida: \(S_{uu} = S_u \times u\)

- Subida-Bajada y Bajada-Subida (igual en este modelo simétrico): \(S_{ud} = S_u \times

d = S_d \times u\)

- Bajada-Bajada: \(S_{dd} = S_d \times d\)

Paso 3: Valor de la Opción en el Vencimiento

El valor de la opción se calcula en cada nodo final del árbol, basado en la diferencia entre el

precio del activo y el precio de ejercicio, si es positiva; de lo contrario, es 0:

- Valor en \(S_{uu}\): \(\max(S_{uu} - K, 0)\)

- Valor en \(S_{ud} = S_{du}\): \(\max(S_{ud} - K, 0)\)

- Valor en \(S_{dd}\): \(\max(S_{dd} - K, 0)\)

Paso 4: Trabajar Hacia Atrás para Encontrar el Valor Presente

Trabajamos hacia atrás desde el vencimiento para calcular el valor presente de la opción en

el nodo inicial, utilizando la fórmula de valoración neutral al riesgo:

- Valor en el primer nodo después de \(S_0\) (tanto para subida como para bajada) se

calcula descontando el valor esperado de los nodos futuros.

- El valor presente de la opción es el valor calculado en el nodo inicial, descontado a la tasa

libre de riesgo.

Cálculos con los Parámetros Dados

Realicemos los cálculos específicos para cada paso.

Después de realizar los cálculos detallados, obtenemos los siguientes resultados:

Paso 1: Factores y Probabilidad

- Factor de subida (\(u\)): 1.1519

- Factor de bajada (\(d\)): 0.8681

- Probabilidad neutral al riesgo (\(p\)): 0.5539

Paso 2: Precios del Activo en el Árbol Binomial (al Vencimiento)

- Subida-Subida (\(S_{uu}\)): $132.69

- Subida-Bajada y Bajada-Subida (\(S_{ud} = S_{du}\)): $100 (el precio inicial, debido a la

propiedad de recombina del árbol binomial)

- Bajada-Bajada (\(S_{dd}\)): $75.36

Paso 3: Valor de la Opción en el Vencimiento

- En el nodo de Subida-Subida, el valor de la opción es $27.69 (\(S_{uu} - K\)), ya que es

el único escenario donde la opción termina "in the money".

- En los otros nodos, el valor de la opción es $0, ya que el precio del activo está por debajo

del precio de ejercicio.

Paso 4: Valor Presente de la Opción

- El valor presente de la opción, calculado trabajando hacia atrás desde el vencimiento y

utilizando la probabilidad neutral al riesgo y la tasa de interés libre de riesgo, es

aproximadamente $5.24.

Este cálculo ilustra cómo el modelo binomial permite valorar opciones considerando

diferentes caminos que el precio del activo subyacente podría tomar hasta el vencimiento, y

cómo la flexibilidad de ejercer la opción (en el caso de opciones americanas) o la condición

de solo ejercer en el vencimiento (en el caso de opciones europeas) influye en el valor de la

opción.

Desglose estimación del VPN del árbol binomial

Claro, vamos a desglosar aún más el paso número 4, que implica trabajar hacia atrás desde

el vencimiento para calcular el valor presente de la opción utilizando el modelo binomial.

Este paso utiliza los valores finales de la opción en el vencimiento, que hemos calculado

previamente, y los descontamos hacia atrás a través del árbol binomial para determinar el

valor de la opción en el momento actual.

Paso 4: Trabajar Hacia Atrás para Encontrar el Valor Presente

Dado que el árbol binomial es recombinate, es decir, que el camino de subida seguido de

una bajada lleva al mismo precio que el camino de bajada seguida de una subida, solo

necesitamos calcular el valor en dos nodos para el primer paso hacia atrás:

- Nodos al Final del Primer Periodo:

- Nodo después de una subida (\(S_u\)): Calcularemos el valor de la opción en este nodo,

que depende de los valores de la opción en los nodos \(S_{uu}\) y \(S_{ud}\) al final del

segundo periodo.
 - Nodo después de una bajada (\(S_d\)): Calcularemos el valor de la opción en este nodo,

que depende de los valores de la opción en los nodos \(S_{ud}\) y \(S_{dd}\) al final del

segundo periodo.

La fórmula para calcular el valor de la opción en cada nodo es:

\[C_j = e^{-r\Delta t} (pC_{ju} + (1-p)C_{jd})\]

Donde:

- \(C_j\) es el valor de la opción en el nodo actual.

- \(C_{ju}\) y \(C_{jd}\) son los valores de la opción en los nodos después de una subida y

después de una bajada, respectivamente, desde el nodo actual.

- \(p\) es la probabilidad neutral al riesgo de un movimiento hacia arriba.

- \(e^{-r\Delta t}\) es el factor de descuento para un periodo.

Cálculo Detallado para el Primer Paso Hacia Atrás

Vamos a calcular específicamente los valores en los nodos después de una subida (\

(C_{u}\)) y después de una bajada (\(C_{d}\)) desde el inicio, basándonos en los valores

finales \(C_{uu}\), \(C_{ud} = C_{du}\), y \(C_{dd}\) que ya tenemos:

1. Valor en el Nodo después de una Subida (\(C_u\)):

\[C_u = e^{-r\Delta t} (pC_{uu} + (1-p)C_{ud})\]

2. Valor en el Nodo después de una Bajada (\(C_d\)):

\[C_d = e^{-r\Delta t} (pC_{ud} + (1-p)C_{dd})\]

Luego, usaremos estos valores para calcular el valor presente de la opción en el nodo inicial

(\(C_0\)).

Procedamos a realizar estos cálculos.

Después de realizar los cálculos detallados para el primer paso hacia atrás, obtenemos los

siguientes valores:

- Valor en el Nodo después de una Subida (\(C_u\)): $0.00

- Esto indica que, después de una subida en el primer periodo, la opción no tiene valor

intrínseco basado en los precios futuros estimados del activo y el precio de ejercicio. Esto

se debe a que, en nuestro ejemplo, el único escenario donde la opción termina "in the

money" es después de dos subidas consecutivas.

- Valor en el Nodo después de una Bajada (\(C_d\)): $12.05

- Este valor refleja el valor esperado de la opción después de una bajada en el primer

periodo, considerando los posibles valores futuros de la opción y la probabilidad neutral al

riesgo. Este valor es positivo debido al valor intrínseco que la opción obtiene en el

escenario de subida-bajada (o bajada-subida, que es lo mismo en este modelo simétrico).

- Valor Presente de la Opción en el Nodo Inicial (\(C_0\)): $5.24

- Este es el valor presente de la opción, calculado descontando los valores esperados de la

opción en los nodos después de una subida y después de una bajada desde el inicio. Refleja

el valor justo de la opción en el momento actual, considerando todos los posibles caminos

futuros del precio del activo subyacente y la flexibilidad de ejercer la opción (para opciones

americanas) o la obligación de esperar hasta el vencimiento (para opciones europeas).

Este desglose muestra cómo el modelo binomial evalúa la opción a través de diferentes

escenarios de precios futuros del activo subyacente, permitiendo calcular un valor presente

basado en probabilidades neutrales al riesgo y tasas de interés libres de riesgo.

Probabilidad neutral al riesgo