Universidad Ciudadana de Nuevo León

Maestría en Administración y Planeación Estratégica

ACTIVIDAD 15 Ensayo investigativo

Cap.13 Opciones en moneda extranjera
TUTOR: MA MEd. Claudia Arrambide

Materia: Estrategias de Planeación Fiscal Internacional

Juan Gerardo Dávila García
Mat 26622 // DAGJ720312HNLVRN06
Monterrey, Nuevo León a 13 de noviembre de 2021
 Índice

Introducción..........................................................................................................................4

Tipos de opciones y sus características...................................................................................5

 Opción call..................................................................................................................5

 Opción put...................................................................................................................5

 El precio de ejercicio (K)............................................................................................5

 Opción americana.......................................................................................................5

 Opción europea...........................................................................................................5

 Opciones sobre futuros................................................................................................6

 Opción At the Money..................................................................................................6

 Opción In the Money..................................................................................................6

 Opción Out the Money................................................................................................6

 Prima...........................................................................................................................6

 Suscriptor....................................................................................................................6

Mercados de opciones.............................................................................................................7

Perfiles de rendimiento y aplicaciones de las opciones call...................................................7

¿A quién le convendría este tipo de perfil de riesgo y rendimiento?......................................8

¿Quién puede tener interés en vender una opción call?..........................................................8

Perfiles de rendimiento y aplicaciones de las opciones put....................................................9

Elementos de ingeniería financiera.......................................................................................10

• Forward sintético.......................................................................................................10
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Opciones en moneda extranjera

• Covered call..............................................................................................................10

• Put sintético...............................................................................................................10

• Protective put............................................................................................................11

• Straddle.....................................................................................................................11

Valuación de las opciones.....................................................................................................11

Modelo de Black y Scholes...................................................................................................12

Paridad put-call...............................................................................................................13

Conclusiones........................................................................................................................14

Bibliografía..........................................................................................................................15
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Opciones en moneda extranjera

Introducción

En este informe se tocará el tema de las opciones como instrumento financiero, este
es un instrumento muy útil y que desde su propia clasificación como instrumento derivado
nos lo presenta como un instrumento complejo, ya que su valor esta derivado de otro.
Veremos conceptos y definiciones que nos ayudaran a comprender mejor este instrumento
y sus derivados, como sirven en la creación de estrategias mas amplias y su uso como
instrumento de especulación y administración de riesgo.

En esencia se vera como juega con fechas de vencimiento, tipos de cambio, y la

compra/venta de estos instrumentos con el fin de crear instrumentos sintéticos que ayuden a
proteger las inversiones. También veremos su relación y diferencias con los contratos
forwards y contratos a futuros y como el dueño de estos instrumentos goza de derechos de
compra/venta con un precio determinado y de como el pago de la prima tiene implicaciones
en estos movimientos. Sin embargo, estos instrumentos no están al alcance de todos,
dependiendo del volumen de operaciones pueden usar los mercados bursátiles o los
mercados Over the Count.

Al ser instrumentos derivados existen muchas opciones de activos subyacentes que

veremos y definiremos, acciones, índices accionarios, tasas de interés, productos básicos,
contratos de futuros y divisas, en fin, aspectos relacionados a las opciones que forman parte
de los instrumentos de inversión y en general del mundo de las finanzas internacionales.
También quienes son los actores que mas usan estas herramientas y con que propósito, así
como el Modelo Black-Scholes y su importancia en la economía internacional.
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Opciones en moneda extranjera

Debemos empezar por aclarar que cuando hablamos de opción no nos referimos a la
cantidad de alternativas a escoger, en este caso, es un instrumento derivado, complejo y
flexible, cuyo valor se deriva de algún activo subyacente. Se utiliza como parte de una
estrategia financiera o para especular y administrar el riesgo y, además, otorgan al
comprador el derecho y al vendedor la obligación de realizar la transacción a un precio
fijado y en una fecha determinada. Justo por esta condición, el comprador de la opción
tiene que pagar al suscriptor un precio llamado prima1.

Tipos de opciones y sus características

Entonces si una opción confiere al comprador el derecho, pero no la obligación, de

comprar o vender una cantidad específica de moneda extranjera, a un precio fijo, durante un
periodo específico hasta su vencimiento, por eso es importante conocer algunos conceptos
clave, que tipos de opciones existen y como funcionan:

 Opción call.- es una opción de compra de moneda extranjera.

 Opción put.- es una opción de venta de moneda extranjera.
 El precio de ejercicio (K). - es el tipo de cambio específico para la moneda base, al
cual se puede ejecutar la opción.
 Opción americana. - se puede ejercer en cualquier momento entre la fecha de
escritura y la fecha de expiración, son más caras que las europeas.
 Opción europea. - se puede ejercer sólo en su fecha de vencimiento. La mayoría de
las opciones son al estilo europeo. Si en la cotización no se especifica lo contrario,
la opción es americana.
 Opciones sobre futuros. - confieren el derecho de comprar o vender los contratos a
futuros con un precio de ejercicio determinado y una fecha de vencimiento
estipulada. Estas opciones son derivados de segundo orden.

comisión que paga el comprador de la opción.

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Opciones en moneda extranjera

 Opción At the Money. – Se le denomina así cuando una opción cuyo precio de
ejercicio es igual al tipo de cambio spot de la moneda base.
 Opción In the Money. – Es cuando una opción genera ganancia si se ejecuta de
inmediato y si su precio de ejercicio es menor que el tipo de cambio spot
 Opción Out the Money. – Se le conoce así cuando la opción no genera ganancias si
se ejecuta inmediatamente.
 Prima. - es el valor esperado de la pérdida para el suscriptor cuando la opción
expira in the money.
 Suscriptor. - es el que vende la opción.

Además, las opciones permiten varios precios de ejercicio según su fecha de

vencimiento, esta condición les otorga una flexibilidad que no poseen otros instrumentos,
estan basados en el cambio forward teórico existiendo precios menores iguales o mayores
al tipo de cambio. Cada opción relaciona 3 precios:

 El precio al contado del activo subyacente. - En opciones sobre divisas es el tipo de

cambio spot (S0) de la divisa del contrato. En las opciones sobre futuros de divisas
es el tipo de cambio a futuros (F0).
 El precio de ejercicio (K). - El dueño del contrato tiene el derecho de compra/venta
al vencimiento (o antes, en caso de la opción americana).
 La prima o el precio de la opción. Es el valor al inicio del contrato.

Mercados de opciones
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Opciones en moneda extranjera

Las opciones en los mercados organizados (opciones listadas) se estandarizan y los

contratos son, en esencia pequeños, tan es así que compiten con los futuros y los contratos
forward, tanto en temas de riesgo como de especulación. Las opciones listadas son útiles en
términos de especulación y para empresas que no tienen acceso a mercados OTC. Los
bancos también las utilizan para cubrir el riesgo de las opciones que vendieron a sus
clientes OTC. Las principales ventajas de las opciones listadas en la bolsa incluyen:

• El tamaño relativamente pequeño del contrato.

• La estandarización de los contratos.
• La existencia de un mercado secundario activo.

Los mercados bursátiles de opciones sobre divisas son importantes para la

formación de los precios, pero la liquidez en los mercados over the count (OTC) de
opciones es casi 50 veces mayor que en los mercados bursátiles. En la Chicago Mercantile
Exchange (CME) se negocian opciones sobre los futuros del peso, las cuales se ofrecen en
ciclos mensuales. La opción expira una semana antes que el contrato a futuros. En el
Philadelphia Stock Exchange (PSE) se negocian las opciones sobre las monedas más
importantes: euro, yen, libra esterlina, dólar canadiense, dólar australiano y franco suizo y
cada contrato expira el viernes anterior al tercer miércoles del mes de vencimiento, a mitad
del mes y las opciones EOM (end of month) expiran el último viernes del mes.

Perfiles de rendimiento y aplicaciones de las opciones call

El perfil de rendimiento es una gráfica que relaciona la ganancia del tenedor de una
opción de divisas con el tipo de cambio spot. En pocas palabras es un diagrama de perdidas
y ganancias. En las opciones Call si el tipo de cambio del mercado está mas bajo que el
precio de ejercicio, la opción call no se ejercerá. ¿Para qué comprar dólares al precio caros
si en el mercado spot esta más barato? Si el tipo de cambio llega al precio de ejercicio, da
igual ejercerla o no. Si se ejerce, compra dólares al tipo de cambio del suscriptor de la
opción. Si no la ejerce, puede comprar dólares precio spot, la opción está en el dinero (at-
the-money). Pero si el tipo de cambio rebasa el precio de ejercicio, la opción se ejercerá
siempre; cuando la curva del perfil de rendimiento de la opción call empieza a subir y
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Opciones en moneda extranjera

rebasa el punto de equilibrio se recupera la prima pagada por la operación, pero como la
prima se paga en la apertura del contrato, el punto de equilibrio es igual al precio de
ejercicio más el valor futuro de la prima. Si el tipo de cambio se sitúa por arriba o por abajo
del punto de equilibrio habrá perdidas o ganancias respectivamente.

¿A quién le convendría este tipo de perfil de riesgo y rendimiento?

Estas operaciones resultan mas convenientes para aquellos que especulan con el tipo
de cambio en el futuro, apuestan básicamente a que el tipo de cambio spot será mayor que
el del presente, por tanto, si esto se cumple, el especulador obtendrá una ganancia
significativa. Una posición corta en dólares se puede cubrir con una opción call y una larga
con una opción put, la cobertura con opciones produce perfiles de rendimiento asimétricos2.
La principal desventaja de las coberturas con opciones es que pueden resultar muy caras.

También pasa cuando el suscriptor de la opción call, es simétrico al caso del tenedor
de la opción, aquí el perfil de rendimiento es un espejo inverso, si el tenedor gana, el
suscriptor lo pierde y viceversa. Si esto sucediera, la opción no se ejercería y el suscriptor
se quedaría con la prima que ya cobró.

¿Quién puede tener interés en vender una opción call?

1) Especuladores. - Apuestan a que el tipo de cambio no rebase el precio del ejercicio

al vencimiento, aunque esta posición parece poco atractiva.
2) Administradores de riesgo. – si tienen una posición larga en dólares y van a
convertirla a pesos. Suscriben una call con vencimiento, así aseguran la venta de
dólares de acuerdo con lo planeado.
2
el riesgo asimétrico es la noción de asumir un riesgo que generará un beneficio mayor que el riesgo asumido.
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Opciones en moneda extranjera

3) Administrador de riesgo con opciones call. – Buscan la creación de instrumentos

financieros sintéticos.

Perfiles de rendimiento y aplicaciones de las opciones put

Quien posee una opción put, tiene el derecho de vender una cantidad X de moneda
extranjera a X tipo de cambio de ejercicio, en una fecha determinada o antes si optan por la
opción americana. Buscan beneficiarse con una baja del tipo de cambio, pero si ocurre lo
contrario, la pérdida se limita al importe de la prima. Pero si el tipo de cambio es mayor al
valor del ejercicio la opción expira sin valor y el tenedor del put no recupera la prima que
pagó. Si el tipo de cambio es menor, el tenedor ejerce su opción y obtiene una ganancia que
es igual al precio de ejercicio menos el tipo de cambio spot multiplicado por el monto del
contrato.

Si en su vencimiento el tipo de cambio es menor que el precio de ejercicio, el

tenedor ejerce su opción y obtiene una ganancia que iguala al precio de ejercicio menos el
tipo de cambio spot multiplicado por el monto del contrato. Su ganancia neta es la ganancia
bruta menos la prima pagada. Igual que en la opción call, el perfil de rendimiento es
asimétrico y una posible pérdida está limitada por el monto de la prima y una posible
ganancia es ilimitada.

El perfil de rendimiento de un suscriptor de la opción put es simétrico al perfil del

tenedor de esta opción. Lo que uno gana, el otro lo pierde. El suscriptor apuesta a que el
tipo de cambio no baje, y confía que la opción no será ejercida y él se quedará con la prima.
Su ganancia se limita al monto de la prima y su pérdida podría ser ilimitada a si la moneda
se deprecia.

Elementos de ingeniería financiera

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Opciones en moneda extranjera

La ingeniería financiera crea instrumentos financieros en base a un perfil de

riesgo/rendimiento deseado, combinando instrumentos elementales con el perfil rendimien-
to/riesgo conocido. Las opciones constituyen bloques de construcción fundamentales en la
ingeniería financiera. Algunos de estos son:

• Forward sintético. – “es una posición en la que el inversor compra una opción de
compra y vende una opción de venta al mismo tiempo. Ambas opciones deben
tener el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de caducidad. Su propósito
es imitar un contrato de futuros regular, y también se llama un contrato de
futuros sintético” [ CITATION Inv211 \l 1034 ]. Una forma de crear un forward
sintético es combinar una posición larga en la opción call, con el precio de
ejercicio igual al forward teórico, más una posición corta en la opción put con el
mismo precio de ejercicio.
• Covered call. – “Una call cubierta (covered call) es una estrategia de trading de
opción call. Implica mantener una posición larga existente en un activo
negociable y escribir (vender) una opción call sobre el mismo activo, con el
objetivo de aumentar el beneficio global que un inversor recibirá.” [ CITATION
IGc211 \l 1034 ] la posición de una covered call es idéntica al perfil de un put
corto y se le dice que es un put corto sintético. Es una apuesta a que el dólar no
bajará más de lo esperado.
• Put sintético. - Si alguien cubre una posición corta en dólares con opciones call,
el perfil de rendimiento de su portafolio es idéntico al de una opción put. El
dueño gana si el tipo de cambio baja, pero si el tipo de cambio sube, sus
pérdidas se limitan al valor de la prima. Es conveniente cuando se esta casi está
segura de que el tipo de cambio será menor que el precio de ejercicio, pero
quiere estar protegido contra un alza catastrófica. Explicandolo de una manera
un poco mas simple “Es una operación bursátil con dos partes. En primer lugar,
en la compra de un call. A su vez en la venta de un Futuro. Por tanto estamos
largos en la opción call, y cortos en el futuro. De este modo, aprovecharemos la
bajada del activo con la venta del futuro y estaremos cubiertos ante una posible
subida a través del call” [ CITATION JCG21 \l 1034 ].
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• Protective put. – Es basicamente un portafolio que consiste en una posición

larga en dólares y opciones de venta. Es el producto de ingeniería financiera más
conocido y más usado. El tenedor de un protective put piensa que el tipo de
cambio subirá más de lo esperado, y desea poner un tope a su posición, con el
protective put se busca proteger el valor de la cartera de inversiones. Se crea
comprando un activo subyacente y comprando una opción put sobre ese
subyacente, si el precio de la acción baja, la opcion put nos compensa de las
caida de preciio, Si la accion sube, segumos teniendo ganancias pero
disminuidas por el precio de la opcion put.
• Straddle. - Si se compra una opción call y una put al mismo tiempo, con el
mismo precio de ejercicio y el mismo vencimiento, creamos una posición que se
llama straddle largo, es una apuesta a la volatilidad. Un straddle corto se
construye vendiendo una call y una put con el mismo precio de ejercicio y la
misma expiración. Es una apuesta a la estabilidad. El Straddle sirve para
aprovecharse de un fuerte movimiento en un activo, aunque no se conozca en
qué dirección. Se obtienen pérdidas si el precio del activo subyacente permanece
constante.

Valuación de las opciones

La prima sobre una opción es la suma del valor intrínseco y del valor del tiempo.
Donde el valor intrínseco es la ganancia que se deriva del ejercicio inmediato de la opción.
En una opción call, el valor intrínseco es igual al tipo de cambio actual menos el precio de
ejercicio. En el caso de una opción put, el valor intrínseco es el precio de ejercicio menos el
precio de mercado. Por tanto, si una opción call genera ganancias, la opción put genera
pérdidas.

El valor del tiempo existe porque el tipo de cambio puede cambiar entre la fecha
actual y la fecha de vencimiento. El valor del tiempo es máximo cuando el tipo de cambio
se acerca al precio de ejercicio. El valor del tiempo es muy bajo, porque la probabilidad de
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que el día de expiración entre en el valor es baja. Segun se acerca el vencimiento, el valor
de una opción converge hacia su valor intrínseco y, en la fecha de vencimiento, los dos
valores son iguales, el valor intrínseco es fácil de calcular, el valor del tiempo no, toda vez
que depende de varios factores, para valuar las opciones se utilizan dos modelos: el
binomial y el de Black y Scholes.

Modelo de Black y Scholes

Este modelo nació en 1973, Fisher Black y Myron Scholes publicaron un modelo de
valuación de opciones sobre acciones, y represento el adelanto más importante de la
economía financiera del siglo pasado. “El modelo Black-Scholes es una fórmula utilizada
para valorar el precio de una opción financiera. Esta fórmula está basada en la teoría de los
procesos estocásticos.”[ CITATION Lop17 \l 1034 ]. se utilizó para valorar opciones que no
repartían dividendos intentando calcular el precio ‘justo’ de una opción financiera
eventualmente se amplió para todo tipo de opciones. Hay que tomar en cuenta que existen
dos tasas de interés: la doméstica y la extranjera. El modelo supone que ambas tasas se
mantendrán constantes durante la vida de la opción.

Este modelo trabaja bajo una serie de supuestos importantes a considerar, supuestos
que [ CITATION Lop17 \l 1034 ] lista a continuación:

1. No hay costes de transacción o impuestos.

2. La tasa de interés libre de riesgo es constante para todos los vencimientos.
3. La acción no paga dividendos.
4. La volatilidad se mantiene constante.
5. Se permite la venta en corto.
6. No hay oportunidades de arbitraje sin riesgo.
7. Asume que la distribución de probabilidad de los retornos es una normal.

Y aunque es una herramienta muy util, calcula el precio para opciones que se
liquidan al vencimiento. Sin embargo, las opciones estadounidenses pueden ejercerse antes
de vencimiento. Además, asume también que la acción no paga dividendos.
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Paridad put-call

Los modelos de valuación de opciones sirven para calcular el valor de la call. El

valor de la put para el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de expiración se deriva
de un razonamiento llamado paridad put-call. Esta paridad se basa en la teoría de arbitraje,
según la cual cuando los mercados se encuentran en equilibrio, los costos de establecer
posiciones que producen el mismo resultado y representan el mismo riesgo deben ser
iguales.

En palabras sencillas la paridad Put/Call relaciona las opciones call, las opciones put
y el precio del subyacente, en todo momento debe existir equilibrio entre los precios,
cuando no sucede, hay oportunidades de arbitraje.
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Opciones en moneda extranjera

Conclusiones

En los temas de esta semana, se hablo de un tema desconocido para mi, las opciones
en divisas extranjeras, pude entender en general que son y para que sirven, pero, sobre todo,
la importancia que tienen en las inversiones y como se puede jugar con una serie de
factores para sacar beneficio de estas o por lo menos protección. Estos instrumentos
otorgan a sus dueños derechos de compraventa sobre ellos, pero en cantidades especificas a
precio marcados en el presente, y como cada opción esta caracterizada por su precio, fecha
y prima.

Las opciones son instrumentos que se negocian tanto en las bolsas de valores como
en el mercado Over The Count, pero dependiendo de los volúmenes unos tendrán acceso a
un mercado y otros a otro, aunque también vi como hay intermediarios como los bancos
que están dispuestos a intervenir para que estos movimientos puedan realizarse en cualquier
mercado. Tambien entendí que el perfil de rendimiento es asimétrico y como esta
característica confiere un costo fijo para el dueño con una ganancia ilimitada pero que
también para el suscriptor significa una ganancia fija y una perdida ilimitada.

Al final las opciones pueden ser usadas como parte de portafolios financieros y estas
pueden alterar sus con un mínimo costo. Se todas las opciones vistas la protective put es la
mas utilizada toda vez que provee una especie de seguro de protección contra movimientos
inesperados en el tipo de cambio que podrían provocar perdidas, y como el valor de una
opción se relaciona con dos valores: su valor intrínseco y el valor del tiempo.

Concluyendo así que tanto estos como otros instrumentos financieros estudiados en
otros capítulos, conociendo como nacen, podemos comprender su uso que beneficios
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tienen, ayudándonos a formar portafolios de inversiones mas seguros y que aseguren

ganancias a futuro.

Bibliografía

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