UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

ESCUELA ACADEMICO PROFESIONAL DE ADMINISTRACION

“OPCIONES PUT Y CALL: DEFINICION,

CARACTERISTICAS Y CONSIDERACIONES.”

ALUMNOS:
CABRERA RODRIGUEZ MARIANGELICA
DIOSES YAHUARCANY CESAR
GARCIA ALEMAN CHRISTIAN
MACAS BENITES FRANK
MOSCOSO AGURTO IVAN DANIEL
PRESCOT NUÑEZ NALLELYT
SUNCION SAAVEDRA CECILIA

TUMBES, PERÚ

2019
 Contenido

Introducción...................................................................................................... 4

Objetivo ............................................................................................................. 5

Opciones Put y Call .......................................................................................... 6

¿Qué es una opción financiera? ..................................................................... 6

Tipos de opciones ............................................................................................ 6

Opción de compra (Call) ................................................................................. 7

Elementos de la opción call ............................................................................ 9

Opciones de venta (Put) ................................................................................ 10

Venta de las opciones de compra y de las opciones de venta .................. 13

La prima de una opción ................................................................................. 15

Opciones sobre activos financieros ............................................................. 17

Conclusiones .................................................................................................. 20
 Introducción

Las opciones son aquellos instrumentos financieros que otorgan al comprador el

derecho y al vendedor la obligación de realizar la transacción a un precio fijado

y en una fecha determinada. Asimismo, el comprador cuenta con la posibilidad

de obtener una ganancia ilimitada, conociendo de antemano el nivel de la posible

pérdida. El vendedor, a cambio del riesgo que asume, recibe una comisión. De

esta manera, el vendedor conoce desde el principio su máxima ganancia,

mientras que el resultado de la transacción a favor o en contra del comprador

dependerá de las cotizaciones del mercado. La operativa con opciones permite

obtener ganancias (siempre y cuando acertemos con nuestras previsiones

acerca de las condiciones futuras del mercado), independientemente de que sea

una época de una extraordinaria subida o bajada de precios, o un periodo de

estabilidad de las cotizaciones.

En tanto el presente trabajo ha perseguido dar una explicación ordenada y

clarificadora de los contratos financieros de opciones, así como analizar sus

elementos principales y sus diferentes clases. Para llegar aquí se ha trabajado

en primer lugar el marco en que se sitúan, así como el mercado en el que se

encuentran reguladas.
 Objetivo

Objetivo general:
- Analizar y explicar los conceptos fundamentales de las opciones

financieras de compra (Call) y venta (Put).

Objetivos específicos:

- Describir y explicar los conceptos de las opciones financieras y sus

consideraciones.

- Describir los elementos y tipos de opciones según su clasificación.

- Determinar lineamientos para el proceso de evaluación y ejercicio de las

opciones Put y Call.

 Opciones Put y Call

Las opciones son contratos que son adquiridos por sus compradores y emitidos
por sus vendedores. Estos contratos brindan derechos, pero no obligaciones, a
sus tenedores (compradores) de transar una cantidad específica del activo
subyacente (acciones, bonos, etc) en una fecha futura especificada, y a un precio
pactado conocido como precio de ejercicio. Las transacciones se realizarán entre
el tenedor y el emisor de la opción.

¿Qué es una opción financiera?

Modo de aplazar una inversión hasta contar con más información.

Es un contrato en virtud del cual, se compra HOY el derecho a comprar (CALL),

o a vender (PUT), un activo financiero (ACTIVO SUBYACENTE), en el futuro
(VENCIMIENTO DE LA OPCIÓN), a un precio determinado (PRECIO DE
EJERCICIO).

Por la compra de ese derecho se paga un precio llamado PRIMA.

Tipos de opciones

a) Respecto al tipo de derecho

OPCION CALL = Derecho a Comprar el activo subyacente en o hasta una

fecha determinada a un cierto precio acordado.

OPCION PUT = Derecho a Vender el activo subyacente.

b) Respecto de Tiempo de ejercicio

OPCION EUROPEA: Sólo puede ejercerse en la fecha de vencimiento

especificada.

OPCION AMERICANA: Puede ejercerse en cualquier momento hasta su

fecha de vencimiento.

Las opciones más corrientes son europeas y americanas, las cuales se conocen
como "plainvanilla". Otras opciones más complejas se denominan "exóticas", y
dentro de estas podemos encontrar entre otras: bermuda, digitales, power,
barrera, etc.
 Opciones Bermuda: sólo pueden ser ejercidas en determinados momentos
entre la fecha de compra y el vencimiento. Permiten el ejercicio en días
particulares.

 Opciones PlainVanilla: Son las cuatro elementales, ed. Call comprada, call
vendida, put comprada y put vendida.

Opción de compra (Call)

Una opción Call (compra) es un contrato en virtud del cual da a su comprador el

derecho -pero no la obligación- a comprar hoy un activo subyacente a un precio
predeterminado en una futura fecha concreta, a cambio del pago de una prima.
El vendedor de la opción Call tiene la obligación de vender el activo en el caso
de que el comprador ejerza el derecho a comprar.
Existen dos participantes un tenedor que es el que compra de la opción call y el
emisor el que vende dicha opción:

a) Comprador (tenedor).- Tiene el derecho a comprar acciones a un precio

fijo, en un período de tiempo.

b) Vendedor (emisor).- Tiene la obligación de entregar las acciones al precio

establecido cuando se ejerza la opción.

Emisor

(recibe una prima) Se obliga a entregar el activo subyacente si

se lo exige el comprador.

Comprador

(paga una prima) Tiene el derecho a solicitar el activo

subyacente al emisor.

Decisiones del poseedor (tenedor) de la opción

El poseedor de la opción, tanto si es de compra o de venta, puede optar por
tres posibles decisiones:
 Ejercer el derecho comprando o vendiendo los títulos que la opción le
permite.
 Dejar pasar la fecha de vencimiento sin ejercer su opción.
 Venderla antes de su vencimiento en el mercado secundario.
Elementos de la opción call

1) Prima. - Monto pagado por el comprador de la opción al vendedor de la

misma al momento de realizar la operación. Monto que se paga a la
contraparte para adquirir el derecho de compra o de venta.
El comprador de la opción paga la prima y el vendedor de la opción la
cobra, debido a la diferencia de obligaciones y derechos. La parte
compradora tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o
vender, y la parte vendedora tiene la obligación de comprar o vender al
precio fijado, sea o no beneficioso para él.
2) Precio de Ejercicio (Strike). - Precio al que el tomador puede ejercer el
derecho de comprar (Call) o de vender (Put) la opción.
3) Activo subyacente. - Es el activo sobre el que se basa el contrato de la
opción.
4) Fecha de vencimiento. - Fecha de expiración del derecho contenido en
la opción. Estas se pueden clasificar en:
a) Opciones Europeas. - Son aquellas opciones que solo pueden ser
ejercidas en el momento de su vencimiento.
b) Opciones Americanas. - Son aquellas opciones que se pueden ejercer
en cualquier momento desde su emisión hasta su vencimiento.
c) Opciones Bermudas. - Es un hibrido de las anteriores, son aquellas
que se pueden ejercer en fechas intermedias establecidas hasta su
vencimiento.
5) Tomador o comprador de la Opción. - Es quien paga la prima para
obtener el derecho de compra o venta sobre el activo subyacente.
6) Lanzador o vendedor. - Es quien vende el derecho y queda
comprometido a la voluntad del comprador y como contraprestación
recibe la prima.
7) Cantidad predeterminada o lote.- La opción da derechos sobre una
cantidad predeterminada de un activo subyacente.
Opciones de venta (Put)

Las opciones de venta otorgan el derecho a vender un activo subyacente al

precio de ejercicio especificado en la fecha de ejercicio o antes de ella.

Si se posee una opción de venta sobre una acción de una empresa cuyo precio
llega a ser mayor que el precio de ejercicio, preferirá no ejercer una opción de
vender las acciones al precio de ejercicio. La opción put no se ejercerá y llegará
al vencimiento sin valor. Pero si el precio de las acciones resulta ser menor que
el precio de ejercicio, merecerá la pena comprar las acciones que hay en el
mercado al precio inferior, y luego ejercer la opción de venderlas al precio del
ejercicio. Entonces, el valor de la opción de venta será igual a la diferencia entre
el precio del ejercicio y el precio de la opción.

En general, el valor de las opciones de venta al vencimiento es el siguiente:

PRECIO DE LAS ACCIONES AL VALOR DE LAS OPCIONES DE VENTA

VENCIMIENTO AL VENCIMIENTO
Mayor que el Precio del Ejercicio Cero
Precio de Ejercicio – Precio de las
Menor que el Precio del Ejercicio
Acciones

POSIBLES SITUACIONES FAVORABLES PARA LA COMPRA

La compra de opciones put se utiliza como cobertura, cuando se prevean caídas

de precios en acciones que se poseen, ya que mediante la compra de Put se fija
el precio a partir del cual se gana dinero. Si la acción cae por debajo de ese
precio, el inversor gana dinero. Si cae el precio de la acción, las ganancias
obtenidas con la opción put compensan en todo o en parte la pérdida
experimentada por dicha caída.

Las pérdidas quedan limitadas a la prima (precio pagado por la compra de la

opción put). Las ganancias aumentan a medida que el precio de la acción baje
en el mercado.

Por tanto, es conveniente comprar una opción put:

 Cuando se tienen acciones y se cree que hay grandes probabilidades de

que su precio caiga a corto plazo, pero se piensa el valor tiene una
 tendencia alcista a largo plazo, por lo que no se quiere vender dichas
acciones. Con la opción put se obtienen beneficios si caen los precios y
no se tiene que vender las acciones. De este modo se aprovecharía la
futura subida de los precios de la acción. Es una forma de proteger
beneficios no realizados cuando usted se tienen acciones compradas. A
esta operación se le conoce como "Put protectora", porque protege la
inversión de caídas.

 Cuando se está convencido de que la acción va a caer y se quiere

aprovechar esa caída para obtener beneficios. Si no se tienen acciones
compradas previamente también interesa comprar una opción put, pues
con ello se obtienen beneficios con las caídas de la acción.

Venta de una Opción Put

El vendedor de una opción put está vendiendo un derecho por el que
cobra la prima. Puesto que vende el derecho, contrae la obligación de
comprar la acción en el caso de que el comprador de la put ejerza su
derecho a vender.

POSIBLES SITUACIONES FAVORABLES PARA LA VENTA

 Para comprar acciones con descuento. Cuando interese comprar
acciones a un precio fijo por debajo del nivel actual de precios y además
con un descuento 10%. El descuento es la prima ingresada por la venta
de la opción.

 Cuando se piensa que el precio de la acción va a entrar en un período de

estabilidad, se está convencido de que no va a caer y que es posible que
tenga ligeras subidas. En esta situación se puede fijar un precio al cual
las acciones parezcan, precio a partir del cual se está dispuesto a
comprar; entretanto, se ingresa la prima. El precio límite de compra es el
precio de ejercicio al que se venderá la opción put.

EJEMPLO: OPCIONES DE COMPRA DE GOOGLE

En marzo de 2005, comprar una opción de venta de acciones de Google con
vencimiento en enero de 2006y precio de ejercicio de $ 180 costaba $ 23.30.
Suponga que las acciones de Google se negocian a $ 140 justo antes del
vencimiento de la opción de venta. En este momento si se conserva la opción,
puede comprar una acción en el mercado por $ 140 y ejercer su derecho de
venderla por $ 180.

VALOR DE LA OPCIÓN: $ 180 - $ 140 = $ 40

Como al principio usted pago $ 23.30 por la opción, su beneficio neto es de:

BENEFICIO NETO: $ 40 – $ 23.30 = $ 16.70

Como comprador de una opción de venta, su preocupación consiste en que el

precio que el precio de las acciones aumente por encima del precio de ejercicio
de $ 180. Si eso sucede dejará que la opción llegue a su vencimiento si valor y
perderá los $ 23.30 que pagó por ella.

Tabla nº 01: variación del valor de una opción de Google al vencimiento

según el precio de las acciones de la empresa en esa fecha (precio de
ejercicio de $ 180)

PRECIO DE EJERCICIO $ 140 $ 160 $ 180 $ 200 $ 220

Valor de la opción de
0 0 0 $ 20 $ 40
compra
Valor de la opción de
$ 40 $ 20 0 0 0
venta

Figura nº 01: Valores de las Opciones de Compra y Opciones de Venta

sobre Acciones de Google en la Fecha de Vencimiento (Precio de
Ejercicio de $ 180)
Venta de las opciones de compra y de las opciones de venta

Las opciones negociadas que se publican en las páginas financieras de los

periódicos no son vendidas por las mismas empresas, sino por otros inversores.
Si un inversor compra una opción sobre una acción de Google, al otro lado de la
operación tiene que haber otro inversor. Ahora examiremos la posición del
inversor que vende una opción1.

Por ejemplo, Se vende una opción de compra con vencimiento en enero a $ 27,
con precio de ejercicio de $ 180. A cambio, el comprador de la opción de compra
se compromete a vender acciones de Google al comprador a $ 180, si este
decide ejercer su opción. La obligación del vendedor de vender acciones de
Google es solo el otro lado de la moneda del derecho del propietario a comprar
las acciones. El comprador paga la prima de la opción a cambio del derecho de
ejercicio; el vendedor recibe la prima, pero más tarde puede verse obligado a
ceder las acciones por un precio de ejercicio menor que el precio de mercado de
las acciones. Si en el momento de vencimiento de la opción en enero, ese precio
está por debajo de ejercicio de $ 180, los propietarios de la opción no ejercerán
sus derechos, y usted, el vendedor, no tendrá más responsabilidades. Pero si el
precio de las acciones de Google supera los $ 180, al comprador le convendrá
ejercer sus derechos y usted tendrá que entregarle sus acciones por $ 180 cada
una. Perderá la diferencia entre el precio de las acciones y los $ 180que ha
recibido del comprador.

Suponga que el precio de las acciones de Google sube hasta los $ 220. En este
caso, el comprador ejercerá la opción de compra y pagará $ 180 por acciones
que puede vender a $ 220. En consecuencia, el comprador logra un resultado de $ 40.
Por supuesto, ese resultado positivo para el comprador implica un resultado negativo
para el vendedor, porque usted está obligado a vender acciones de Google que valen
$ 220 por solo $ 180. Esta pérdida de $ 40supera con creces los $ 27que cobró al
principio por vender la opción.

Tabla nº 02: ejemplo de opciones sobre acciones de Google en marzo de

2005 cuando las acciones se vendían a $ 180

PRECIO DE LAS
FECHA DE PRECIO DE PRECIO DE LA
OPCIONES DE
VENCIMIENTO EJERCICIO ($) OPCIÓN ($)
COMPRA ($)
Septiembre
$ 160 $ 32.00 $ 9.60
2005
180 19.60 17.90
200 11.20 29.10
Enero 2006 160 37.20 14.10
180 27.00 23.30
200 18.00 33.60
Enero 2007 160 51.10 21.50
180 41.20 30.30
200 32.00 41.60
Figura Nº 02: Resultados para los Vendedores de las Opciones de Compra
y de las Opciones de Venta sobre las Opciones de Google (Precio de
Ejercicio = $180)

En general, la pérdida del vendedor es la ganancia del comprador, y viceversa.

La Figura nº 02 muestra los resultados del vendedor de la opción de compra.

La posición de un inversor que vende la opción de venta de Google se puede

mostrar exactamente de la misma manera invirtiendo la Figura nº 02. El
comprador de la opción de venta tiene derecho a vender una acción por $ 180,
de modo que el vendedor de una opción de venta ha consentido pagar $ 180 por
la acción si el comprador de la misma se los exige. Está claro que el vendedor
estará seguro siempre que el precio de la acción permanezca por encima de los
$ 180, pero su resultado será negativo si el precio cae por debajo de esta cifra.
Lo peor que le puede ocurrir al vendedor de opciones de venta es que las
acciones carezcan de valor. En ese caso, el vendedor estaría obligado a pagar
$ 180 por acciones sin valor alguno. El resultado para el vendedor sería de -180
$. Observe que la ventaja siempre se inclina hacia el comprador de opciones, y
que la obligación corresponde al vendedor. En consecuencia, el comprador debe
pagar al vendedor de para adquirir la opción.

La prima de una opción

Es el precio que el comprador de una opción (put o call) paga al vendedor, a

cambio del derecho (a comprar o vender el subyacente en las condiciones
preestablecidas, respectivamente) derivado del contrato de opción. A cambio de
la prima, el vendedor de una opción put está obligado a comprar el activo al
comprador si éste ejercita su opción. De forma simétrica, el comprador de una
put tendría derecho (en caso de ejercer la opción) a vender el subyacente en las
condiciones estipuladas. En el caso de una call, el comprador tiene derecho a
comprar el subyacente a cambio del pago de una prima, y viceversa para el
vendedor de call. El vendedor de la opción siempre cobra la prima, con
independencia de que se ejerza o no la opción.

La prima de una opción se negocia en función de la ley de oferta y demanda que

establece el mercado. No obstante, existen modelos teóricos que tratan de
determinar el precio de la opción en función de una serie de parámetros:

 Precio del activo subyacente

 Precio de ejercicio

 Tipo de interés

 Dividendos a pagar (sólo en opciones sobre acciones).

 Tiempo hasta vencimiento

 Volatilidad futura

Influencia de los tipos de interés en los precios de las opciones

 Una subida de los tipos de interés provoca una disminución del precio de una
opción Put.

 Una subida de los tipos de interés provoca un aumento del precio de la opción
Call.

En general, las variaciones de los tipos de interés no tienen gran influencia sobre
el precio de las opciones, por lo que, en la práctica, no se toman en
consideración.

Influencia de la subida de la volatilidad en el precio de las opciones

 El incremento de la volatilidad provoca un aumento del precio de la opción,

tanto opciones call como put.

 La disminución de la volatilidad provoca el efecto contrario, es decir, la

disminución de su precio.
Opciones sobre activos financieros

a. Warrants: Es el derecho a comprar acciones de una empresa a un precio

estipulado antes de una fecha determinada. A diferencia de las opciones,
los warrants son emitidos por las empresas. La empresa vende el warrant
y los inversores lo compran.
Por ejemplo en el 2002 American Comunity Bancshares, un banco de
carolina del norte necesita nuevos fondos propios. Lo hizo con un paquete
formado por acciones ordinarias y warrants. Cada warrant daba a su
propietario el derecho a comprar una acción de la empresa a $ 10.50 en
cualquier momento antes de finales de abril del 2005. En ese momento el
precio de las acciones era solo de $ 8.90. Por lo que necesitaba que el
precio se incrmentara en mas de $ 1.60, o el 18%, antes de que los
warrant estuvieran “En Dinero” (in the Money) (esto es, que el precio de
ejercicio estuviera por debajo del precio de mercado) los propietarios de
los warrant tuvieron suerte, porque el precio de las acciones cuando la
opción venció era de $ 14.50 lo que hacía que cada warrant saliera $14.50
– $ 10.50 = $ 4.

A menudo, parte del pago que reciben los aseguradores por la gestión de
las emisiones de títulos se compone de warrants. Estos también se emiten
cuando las empresas se declaran en quiebra; el tribunal que gestiona la
quiebra ofrece a los obligacionistas warrants de la empresa reorganizada
como compensación por sus pérdidas. Cuando las empresas emiten
obligaciones, suelen añadir algunos warrants como “Dulcificante”. Los
warrants son muy apreciados por los inversores, que están dispuestos a
pagar precios más elevados por paquetes de obligaciones y warrants que
por obligaciones solamente. A veces, los directivos se sienten
extremadamente contentos por estos precios muy altos, olvidando que, a
cambio de ellos, la empresa se ha comprometido a vender sus acciones
a los propietarios de warrants a unos precios, que retrospectivamente
considerados, pueden resultar demasiado bajos.

Los warrants también han pasado a formar parte de las remuneraciones

de los empleados, y especialmente de los de mayor jerarquía, aunque
 esta práctica ha sido duramente criticada. Aunque técnicamente hablando
son warrants, suelen ser denominados opciones sobre acciones (stock
options).

b. Obligaciones Convertibles: son obligaciones cuyo poseedor puede

cambiar por una cantidad específica de acciones. Por tanto se trata de un
paquete formado por un bono y una opción de compra. El precio de
ejercicio de la opción de compra es el valor del “Bono” (esto es, los bonos
son convertibles). Resulta rentable convertirlos cuando el valor de las
acciones que tiene derecho a recibir el inversor supera el valor del bono
con cupón constante.
El poseedor de una obligación convertible posee la obligación y una
opción de compra sobre las acciones de la empresa. Lo mismo sucede
con el poseedor de un paquete formado por una obligación y un warrant.
Sin embargo, existen diferencias, siendo la más importante que el
poseedor de una obligación convertible debe renunciar a ella para ejercer
la opción. Los propietarios de un paquete de obligaciones y warrants
ejercen los warrants a cambio de dinero y conserva la obligación.

c. Obligaciones amortizables anticipadamente (call able bonds): Son

obligaciones que el emisor puede recomprar antes del vencimiento del
precio especificado. Las empresas que emiten obligaciones amortizables
anticipadamente disponen de la opción de recomprarlas en una fecha
específica a un precio establecido, llamado precio de rescate.
La opción de rescatar considera que:

o Si los tipos de interés disminuyen y el precio de las obligaciones

aumenta, la empresa tiene la oportunidad de recomprar las
obligaciones a un precio de rescate fijo. En consecuencia, la opción de
recomprar la obligación impone un límite superior a precio de estas.
Por tanto, cuando la empresa tiene obligaciones amortizables
anticipadamente, los inversores conocen el límite superior del precio, y
pagarán menos por ellas que por un bono normal y una obligación
amortizable anticipadamente con el mismo cupón y vencimiento es el
valor de la opción de compra que los inversores han dado a la empresa:
 Valor de la obligación
Valor del Valor de la opción de
amortizable = -
bono compra del emisor
anticipadamente

Terminología utilizada
 Activo Objeto(PS): Activo contrato de la opción.
 Precio de Ejercicio (Strike Price) (PE): Es el precio estipulado en el
contrato al que se efectúa el derecho que da la opción.
 Prima: Es el valor de la opción
 Plazo: Es el periodo de tiempo en el cual se puede ejercer la opción.
Factores del precio de la prima
a) Valor Del Activo Objeto
A mayor precio del activo objeto mayor será el Mayor precio de la call.
A mayor precio del activo objeto menor será el menor precio de la put
 Conclusiones

- Las opciones tanto de venta como de compra son derechos y obligaciones

de origen contractual, que otorgan a quien los suscribe derechos de
comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado.

- Utilizando las opciones se puede construir un número ilimitado de

estrategias únicas de inversión. Las opciones permiten obtener beneficios
no sólo vía variación del precio de un instrumento, sino también acertando
con las previsiones acerca de las tendencias futuras del mercado.

- Se puede obtener beneficios no solamente en los mercados con

tendencias claramente definidas, sino también en las épocas de
consolidación.

- Las opciones posibilitan minimizar de manera eficaz el riesgo relacionado

con las variaciones de tipo de cambio de divisas que puede afectar a su
actividad económica. Utilizando las opciones podemos cubrir en un
momento actual el flujo de los pagos futuros, sin privarnos de la posibilidad
de obtener un beneficio extra, en caso de una evolución favorable del
mercado. La posibilidad de cerrar la operación mediante entrega real de
divisas es una ventaja adicional.