Clase 20240311

12/03/2024
 Colaborador: Joel Jiménez Mayorga

 Licenciado en Administración de Empresas (UCR)
 Master en Dirección de Empresas (UCR)
 Master en Tecnologías de la Información (UNA)
 Master en Administración de Proyectos (UCI)
 Master en Gestión de la Tecnología (Ufidélitas)
 Project Management Professional (PMP)® , Project Management Institute (PMI)
 Email: Joel.jimenezmayorga@ucr.ac.cr
 Cel.: 8347-5782
Presentación de los participantes

 Nombre
 Trabajo
DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 1
Sesión 1. (11/03/2024)
 Presentación
 Explicación del Programa
 Explicación aspectos Mediación Virtual
 Sitio Cátedra
 Sitio Grupo Sede Gte.
 Detalle de Carpetas Creadas
 Reposición de Evaluaciones
 Desarrollo Tema 1
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TEMA I – Apalancamiento:
1. El Apalancamiento y su relación con el entorno financiero y variables macroeconómicas
diversas. (tasas de interés pasivas / política monetaria, tipos de cambio, costos, entre otras).
2. Tipos de apalancamiento
3. Apalancamiento operativo y el punto de equilibrio
4. Método algebraico y método gráfico
5. Cambios en las variables principales (sensibilidad)
6. Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)
7. Estructura de capital: deuda largo plazo, capital accionario común y capital preferente
8. Relación UAII–UPA
9. Cambios en las variables principales (sensibilidad) para la relación UAII-UPA
10. Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) y Grado de Apalancamiento Total (GAT)
11. Gestión del riesgo de negocio y del riesgo financiero.
12. Estructura óptima de capital
•Bibliografía: Capítulo 7 (de página 210 a 214) y Capítulo 11 (Ross, Westerfield, Jaffe y Jordan)
•Capítulo 12 (Gitman)
Tipo de Apalancamiento.
La palanca puede levantar cualquier peso, por

muy grande que este sea, siempre y cuando se
encuentre un punto de apoyo adecuado.
Fuente: https://economipedia.com/definiciones/apalancamiento-financiero.html Fuente: https://www.proferecursos.com/que-es-el-apalancamiento-financiero/#google_vignette
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Apalancamiento
El punto de partida para el análisis Mientras mayores sean las

En Finanzas, cuando se
de apalancamiento es el Estado de cargas fijas (costos
habla de apalancamiento,
Resultados presentado según el operativos fijos, intereses
se hace referencia al uso
enfoque “margen de contribución” por el pago de préstamos,
de los costos (operativos y
y en el cual deben quedar pago de dividendos
financieros) con el fin de
claramente identificadas: preferentes), mayor será el
incrementar o apalancar la
utilidad o la rentabilidad riesgo que asume la
-Las ventas. empresa y, por lo tanto,
de la empresa.
-La utilidad antes de intereses e mayor será la rentabilidad
impuestos (UAII). esperada como
-La utilidad por acción (UPA). consecuencia de ello.
Apalancamiento y su relación con el entorno financiero
El Apalancamiento y su relación con el entorno financiero y variables macroeconómicas

Tasas de Política monetaria: trata

interés sobre las decisiones que
pasivas adoptan los bancos
centrales para influir en el
coste del dinero y en la
cantidad de dinero
disponible en una economía.
Inflación
Política Monetaria
Expansiva: Tasa de
Intereses a la baja
Política Monetaria
Restrictiva : Reduce la
Tipo de cantidad de dinero que
cambio hay en circulación
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Apalancamiento y su relación con el entorno financiero
El Apalancamiento y su relación con el entorno financiero y variables macroeconómicas

FUENTE: https://tribunaeconomica.com.mx/publicaciones/seccion/conociendo-los-conceptos-de-economia/politica-monetaria-restrictiva/
Apalancamiento
El apalancamiento afecta: El riesgo se relaciona con la posibilidad

que, en un momento determinado, la
La rentabilidad: aumenta la disponibilidad de empresa quede en la imposibilidad de
efectivo para los accionistas. cubrir esas cargas fijas y debe asumir las
pérdidas elevadas debido al “efecto de
El riesgo: se asocia con la capacidad de la empresa palanca”.
para cubrir sus obligaciones de pago fijo.
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2. Tipo de Apalancamiento.
La cantidad de apalancamiento que

Debido a su efecto sobre el valor, el
existe en la estructura de capital de
Administrador Financiero debe entender
la empresa repercute de manera
cómo medir y evaluar el apalancamiento
significativa en su valor al afectar la
al decidir sobre la estructura de capital.
rentabilidad y al riesgo.
11
Datos 2023
Acciones en ccirculación 2 000
Ventas 550 000
Costos operativos fijos 103 000
Margen de contribución 27%
Intereses 8 600
Tasa impositiva 30%
Punto de equilibrio en unidades monetarias

Costos operativos fijos 103 000
÷ Porcentaje de margen de contribución 27%
= Punto de equilibrio en unidades monetarias 381 481
Cálculo de UPAs 2022

Ventas 550 000
- Costos variables 401 500
= Margen de contribución 148 500
- Costos operativos fijos 103 000
= UAII 45 500
- Intereses 8 600
= Utilidad antes de impuestos 36 900
- Impuestos 11 070
= Utilidad neta 25 830
- Dividendos Prefe. 125
= Utilidad disponible para accionistas comunes 25 705
÷ Acciones comunes 2 000
= UPA 12,85
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2. Tipo de Apalancamiento
APALANCAMIENTO OPERATIVO
Costos operativos fijos de la empresa
DOS CLASES
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Costos financieros de la empresa
Con la combinación de estos apalancamientos se obtiene

el APALANCAMIENTO TOTAL.
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Tipo de Apalancamiento
Apalancamiento Apalancamiento Apalancamiento

Operativo Financiero Total
• Uso de los costos operativos • Uso de los costos financieros • Uso de los costos fijos, tanto
fijos para acrecentar los efectos fijos para acrecentar los efectos operativos como financieros,
de los cambios en las ventas de los cambios en las utilidades para acrecentar los efectos de
sobre las utilidades antes de antes de intereses e impuestos los cambios en las ventas sobre
intereses e impuestos de la sobre las ganancias por acción las ganancias por acción de la
compañía. de la empresa. empresa.
(Gitman y Zutter, 2012). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 15
15
2. Tipo de Apalancamiento
Apalancamiento Apalancamiento Apalancamiento

Operativo Financiero Total
• El apalancamiento
• Implica la relación • Relación entre los
financiero se debe a la
entre los ingresos por presencia de los costos ingresos por ventas de
financieros fijos que la
ventas y las utilidades empresa debe pagar. la empresa y sus
antes de intereses e • Relación entre las utilidades por acción
impuestos (UAII) o utilidades antes de (UPA).
intereses e impuestos
utilidad operativa. (UAII) o utilidad operativa
y sus utilidades por acción
(UPA).
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Representa el porcentaje
en el que se incrementa (o
disminuye) la utilidad
operativa por cada 1% de
incremento (o
disminución) del volumen
de Ventas
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Relación entre las utilidades

antes de intereses e
impuestos (UAII) o utilidad
operativa y sus utilidades por
acción (UPA).
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Tipos de
Causa  Efecto
apalancamiento
Apalancamiento
%VT  %UAII
Operativo
Apalancamiento
%UAII  %UPA
Financiero
Apalancamiento
%VT  %UPA
Total
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Formato básico del estado de resultado y tipo de

apalancamiento-
Ingresos por ventas

– Costos variables
Apalancamiento = Margen de contribución
operativo – Costos fijos
= Utilidad antes de intereses e impuestos
(UAII) o Utilidad operativa
– Intereses
= Utilidad antes de impuestos Apalancamieno
– Impuestos total
Apalancamiento = Utilidad neta después de impuestos
financiero – Dividendos preferentes
= Utilidad disponible para los accionistas comunes

÷ Número de acciones en circulación
= Utilidad por acción (UPA)
20
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21
Cuanto mayor es el monto Debido al efecto tan fuerte

de la deuda que emite una que tiene el
compañía, mayores son los apalancamiento sobre la
costos del reembolso, y compañía, el gerente
esos costos se deben pagar financiero debe saber cómo
independientemente de medirlo y evaluarlo, en
cómo se vendan los particular cuando toma
productos de la empresa. decisiones de estructura de
capital. (Gitman, 2012,
p.456).
22
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Sesión 2. (20/03/2023)
 Apalancamiento Operativo-Punto de Equilibrio

 Análisis de Punto de Equilibrio
 Costo Fijos
 Punto de Equilibrio Operativo (Algebraico-Gráfico)
 Punto de Equilibrio Financiero
 Punto de Equilibrio Monetario
 Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)
 Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)
23
Es el punto en el que su costo operativo total, es

decir, la suma de sus costos operativos fijos y
variables, iguala a los ingresos por ventas.
(Gitman, 2012, p.458).
3. Apalancamiento
Operativo Punto de
Equilibrio El punto de equilibrio operativo es el nivel de
ventas en el que se cubren todos los costos
operativos fijos y variables, es decir, el nivel en
el que las UAII = $0.
(Gitman, 2012, p.457).
24
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Ejemplo.: Suponga que Cheryl’s Posters, una pequeña tienda de afiches, tiene costos
operativos fijos de $2,500. Su precio de venta por unidad es de $10, y su costo operativo
variable es de $5 por afiche.
CF $2.500 $2.500
Q Q   500 unidades
P - CV 10 - 5 5
Al nivel de ventas de 500 unidades, las UAII de la empresa deberían ser iguales a $0. La
empresa tendrá una UAII positiva para ventas mayores de 500 unidades y una UAII negativa, o
perdida, para ventas menores de 500 unidades.
25
Indica el nivel de operaciones que se requiere para

cubrir todos los costos y permite evaluar la
rentabilidad relacionada con diversos niveles de
ventas; se conoce también como análisis de costo,
volumen y utilidad.
Análisis de Punto
de Equilibrio. Se utiliza para.
1. Para determinar el nivel de operaciones que se
requiere para cubrir todos los costos .
2. Para evaluar la rentabilidad relacionada con diversos

niveles de ventas.
(Gitman, 2012, p.457). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 26
26
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• Costos que no aumentan ni disminuyen con

los cambios en las ventas de la compañía. Las
empresas tienen que pagar estos costos fijos
independientemente de que las condiciones
Costos Fijos del negocio sean buenas o malas.
• Estos costos fijos pueden ser operativos,

como los derivados de la compra y la
operación de la planta y el equipo, o
financieros, como los costos fijos derivados
de los pagos de deuda”.
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Costos fijos contables y gastos no desembolsables.
• Los costos administrativos.

• La nómina (planilla) administrativa.
Punto de equilibrio • La depreciación de la planta física del área
contable.
administrativa, incluyendo muebles y
equipos.
• Todos aquellos que dependen
exclusivamente del área comercial.
Gastos no • Depreciaciones de planta, maquinaria, equipos y

desembolsables o similares
no erogables: son • Amortización de intangibles
las partidas que no
representan • Impuesto diferido (Es la cantidad de impuesto sobre las ganancias que se
movimientos de prevé pagar (imponible) o recuperar (deducible) en periodos futuros, producto de
efectivo; es decir, operaciones anteriores que no se incluyeron en una declaración de renta y que su manejo
no afectan el flujo )*
depende de la forma en que se va a revertir el efecto fiscal
de efectivo.
* https://www.pwc.com/co/es/pwc-insights/impuesto-
diferido.html#:~:text=%C2%BFQu%C3%A9%20es%20el%20impuesto%20diferido,a%20revertir%20el%20
efecto%20fiscal
(Ross et al., 2016). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 29
29
Variaciones del cálculo del punto de equilibrio.
Punto de equilibrio contable. • Toma en cuenta los costos fijos contables
• Nivel de UAII necesario para cubrir

Punto de equilibrio
Financiero. exactamente todos los costos financieros
fijos; nivel de UAII para el cual la UPA/GPA =
$0.
• Excluye de los costos fijos contables, los
gastos fijos no erogables o no
desembolsables (GND).
30
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31
Punto de equilibrio utilizando cifras contables
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Punto de equilibrio utilizando VPN
33
Cálculo del punto de equilibrio operativo.
Método algebraico
Método gráfico
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Método algebraico: Cálculo del punto de equilibrio operativo

contable en unidades físicas
P = precio de venta por unidad

Q = cantidad de unidades de producción
CF costo operativo fijo por periodo
VT = Ventas totales
CT = Costos Totales
CV = Costo Variables por unidad
CVT = Costos Variables Totales
MC = Margen de Contribución
UAII = Utilidades antes de intereses e impuestos
35

VT = Q x P
CVT = Q x CV
CT = CVT + CF
MC = CM = VT-CVT
MC VT CVT
MCU     P  CV
Q Q Q
UAII = VT-CVT-CF
UAII = MC - CF
UAII = Q(P-CV) -CF
36
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UAII = Q (P – CV) - CF
Q (P – CV ) = CF +UAII
CF  UAII
Q 
P - CV
Cuando UAII = 0
CF
Q 
P - CV
CF
Q 
MCU
37
Método Gráfico: Cálculo del punto de equilibrio operativo .
38
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Método Gráfico: Cálculo del punto de equilibrio operativo .
(http://www.elblogsalmon.com). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 39
39
Sensibilización del punto de equilibrio operativo contable:

cambio en las variables principales..
CF
Q
P  CV
CF
Q
MCU
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41
42
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Volumen requerido de ventas: utilidad planeada.
Es la cantidad en unidades físicas o monetarias que una empresa deberá vender

para obtener una cantidad determinada de utilidad planeada (UP), ya sea antes
(UAII, UAI) o después de impuestos (UN):
• Volumen requerido de ventas operativo (en unidades físicas)
• Volumen requerido de ventas monetario ($).
43
• El cálculo de los costos fijos financieros (CFF)

excluye de los costos fijos contables (CF) los
gastos no desembolsables (GND) o no erogables:
Análisis de Punto de Costos fijos contables, menos gastos no

Equilibrio Operativo desembolsables o no erogables, por ejemplo:
en unidades
monetarias • – Depreciación de planta y maquinaria
• – Depreciación de equipos y administrativos
• – Amortización de intangibles
CFF C FF CFF
PEOF   
CV 1 -% C V %MC
1-
P
44
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Cálculo del punto de equilibrio operativo Monetario
CF
PE$ 
CVT CV
%CV   % que representan los CVT con respecto a las VT 1
VT P
CV
%CV   % que representa el CV (costo variable unitario) con respecto al P
P
CF
CV PE$ 
%MC  1  1 %CV 1 %CV
P
CVT
%MC  1  1 %CV
VT CF
PE$ 
%MC
Forma directa de calcular el punto de equilibrio (PE) VT  CT

en unidades monetarias: VT  Q ´ P
las ventas totales son iguales a los costos totales CT  CVT  CF
45
46
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5. Cambios en las variables principales (sensibilidad)
El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables:

el costo operativo fijo (CF), el precio de venta por unidad (P) y el costo operativo
variable por unidad (CV).
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Gráfica Punto de Equilibrio
12 000
10 000 10 000
9 000
8 000 8 000
7 500
7 000 7 000
Ingresos
6 500
6 000 6 000 6 000
5 500 Ingresos
5 000 Costos Totales
4 500
4 000 4 000 4 000
3 500
3 000 3 000
2 000 2 000
1 000
0
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 1 000 1 050
Ventas Anuales (Unidades)
Ejemplo.
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Volumen (unidades físicas) con utilidad planeada
CF  UP
Q
P  CV
49
Se orienta a disponer de una métrica que nos indique el

resultado de trasladar costos variables a costos fijos,
ocasionando lo anterior comúnmente un cambio en el nivel
de utilidades operativas que ocasiona habitualmente
rentabilidad.
• Es la gestión de los costos operativos fijos para obtener

utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).
6. Grado de • El resultado de la gestión puede ser favorable o
apalancamiento desfavorable.
• El apalancamiento operativo funciona en ambas
operativo
direcciones:
• un aumento de las ventas dará como resultado un
aumento proporcional de las utilidades y viceversa.
(Gitman y Zutter, 2012).
Cambio porcentual en las UAII

GAO 
Cambio porcentual en las ventas
Q * (P - CV)
GAO al nivel base de ventas Q 
Q * (P - CV) - CF
50
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UAII para varios niveles de ventas
El apalancamiento operativo es básicamente la estrategia que permite convertir

costos variables en costos fijos logrando que a mayores rangos de producción
menor sea el costo por unidad producida.
51

GAO 
Cambio porcentual en las ventas
Cambio porcentual en las UAII=GAO X Cambio porcentual en las ventas
-100% +100%
GAO Caso#01 = =2.0 GAO Caso#02 = =2.0
-50% +50%
Q * (P - CV)
GAO al nivel base de ventas Q 
Q * (P - CV) - CF
1.000 * (10 - 5) 5.000

GAO 1.000 unds    2 .0
1.000 * (10 - 5) - 2.500 2.500
52
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Consideraciones respecto al Grado de Apalancamiento

Operativo (GAO)
Es la medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa, representa

el porcentaje en el que se incrementa (o disminuye) la utilidad operativa por
cada 1% de incremento (o disminución) del volumen de Ventas
Es un indicador de elasticidad del cambio porcentual en la UAII (numerador)

debido a un cambio porcentual en las ventas (denominador), para un
determinado volumen de ventas de referencia.
Cuanto más cercano esté el nivel de ventas del punto de equilibrio, mayor será
el apalancamiento operativo; o sea, mayor será el uso potencial de los costos
fijos para maximizar las utilidades de la empresa.
Cuando se comparan los GAOs de dos o más empresas, solo es válida si se

utiliza el mismo nivel de ventas.
53
Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)
54
-JJM- 27
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Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)
CF
GAO Contable  1
UAII
%UAII CFF
GAO  GAO Financiero  1
%Ventas UAII  D
CFF
GAO Financiero  1
FEO
55
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1.000 * (10 - 5) 5.000

GAO 1.000 unds    2.0
1.000 * (10 - 5) - 2.500 2.500
1.000 * (10 -4,5) 5.500
GAO 1.000 unds   2.2
1.000 * (10 - 4,50) - 3,000 2.500
(Gitman, 2012, p.463).
57
M C
G A O 
U A II
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-12% y 12%
PRONÓSTICO
ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN -12%
INICIAL
AUMENTO 12%
Ventas 25,344,000 28,800,000 32,256,000

- Costo variable 15,840,000 18,000,000 20,160,000
= Margen de contribución 9,504,000 10,800,000 12,096,000
- Costos y gastos fijos de
operación 4,500,000 4,500,000 4,500,000
= Utilidad operacional UAII 5,004,000 6,300,000 7,596,000
-20.57% 20.57%
59
60
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Ejercicio
Industrias
Mundiales
62
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La estructura de capital es una de las áreas más complejas de la

decisión financiera debido a su interrelación con otras variables de
decisión, sin perder de vista los productos y servicios de la empresa.
En general, cuanto mayor sea la cantidad de deuda que utiliza una

empresa, más grande es su apalancamiento financiero.
Es la mezcla de deuda a largo plazo y capital patrimonial.
7. Estructura de Las decisiones eficaces en relación con la estructura de capital

Capital reducen el costo de capital, lo que genera VPN más altos y un mayor
número de proyectos aceptables, aumentando así el valor de la
empresa.
El nivel de endeudamiento (apalancamiento financiero) que es

aceptable para una industria o línea de negocio puede ser muy
riesgoso para otra porque diferentes industrias y líneas de negocio
tienen distintas características operativas.
(Gitman, y Zuter,2012). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 63
63
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-JJM- 32
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1. Las acciones preferentes.
Capital Patrimonial
2. El capital en acciones comunes, incluye las

acciones comunes y las ganancias retenidas.
Las acciones comunes son, por lo general, la
forma más costosa de capital patrimonial,
seguida por las ganancias retenidas y después
por las acciones preferentes. En general,
cuanto mayor sea la cantidad
65
Fuentes de financiamiento a largo plazo.
• Deudas • Patrimonio de los accionistas
• Préstamos a largo plazo. • Acciones preferentes.

• Emisión de bonos a largo • Capital en acciones comunes.
plazo.
• Acciones comunes
• Utilidades retenidas
• El costo deuda de refleja en
• El costo de capital se refleja en
los gastos de interés (GI,I) o
el costo de oportunidad.
gastos financieros.
66
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Sesión 3. (27/03/2023)
 Relación UAII–UPA
 Cambios en las variables principales (sensibilidad) para la relación UAII-
UPA
 Gestión del riesgo de negocio y del riesgo financiero.
 Práctica Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)
 Práctica Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)
67
Método para seleccionar la estructura de capital que incremente al máximo las

ganancias por acción (GPA), por encima del intervalo esperado de las
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII), es decir por encima del punto
de equilibrio financiero.
8. Relación Dentro de las limitaciones de este método se menciona que se orienta a

UAII–UPA maximizar las utilidades, más que aumentar riqueza de los propietarios.
Una empresa que aumente su apalancamiento aumentará igualmente su valor,

siempre y cuando la empresa aumente las utilidades operativas.
En otras palabras, queremos ver cómo los cambios en la UAII traen consigo
cambios en la GPA con diferentes estructuras de capital.
El método UAII-GPA implica la selección de la estructura de capital que

incrementa al máximo las GPA/UPA por encima del intervalo esperado de las
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).
(Gitman, 2012, p.484. DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 68
68
-JJM- 34
12/03/2024
69
Un método adecuado para determinar una coordenada UAII-GPA consiste en

calcular el punto de equilibrio financiero, es decir, el nivel de UAII en el que la
UPA de la empresa es igual a $0. Es el nivel de UAII necesario justo
para cubrir todos los costos financieros fijos: los intereses anuales (GI) y los
dividendos de acciones preferentes (DP).
Tomando como base la regla UAII-UPA se parte que las empresas que están en
su punto de equilibrio operativo deben de emplear capital común como medio de
financiamiento.
Debemos de tener como base que este método se orienta a elegir la estructura
de capital que origine mayores utilidades por acción a la empresa, lo anterior,
sobre el intervalo deseado a nivel de las UAII.
70
-JJM- 35
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71
Consideraciones Básicas Respecto al Análisis UAII–UPA .
El aspecto más importante que debemos reconocer

al usar el análisis UAII-GPA es que esta técnica
busca incrementar al máximo las ganancias más que
incrementar al máximo la riqueza de los propietarios,
reflejada en el precio de las acciones de la empresa.
El uso de un método para maximizar las GPA por lo

general ignora el riesgo.
Al interpretar el análisis UAII-GPA, es importante

considerar el riesgo de cada estructura de capital
alternativa.
72
-JJM- 36
12/03/2024
9. Cambios en las variables principales (sensibilidad) para la

relación UAII-UPA
Ejemplo del comportamiento de las Ganancias por Acción para varios niveles de
UAII.
Chen Foods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera UAII de
$10,000 para el año en curso. Posee un bono de $20,000 con una tasa de interés
cupón del 10% anual y una emisión de 600 acciones preferentes en circulación
de $4 (dividendo anual por acción). Además, tiene 1,000 acciones comunes en
circulación. El interés anual del bono es de $2,000 (0.10 $20,000). Los
dividendos anuales de las acciones preferentes son de $2,400 ($4.00/acción 600
acciones). La siguiente tabla presenta las ganancias por acción (GPA)
correspondientes a los niveles de UAII de $6,000, $10,000 y $14,000, suponiendo
que la empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40%. Se muestran dos
situaciones:
(Gitman, 2012,). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 73
73
Las GPA para varios niveles de UAII.
• Caso 1 Un incremento del 40% en las UAII (de $10,000 a $14,000) produce un
aumento del 100% en las ganancias por acción (de $2.40 a $4.80).
• Caso 2 Una reducción del 40% en las UAII (de $10,000 a $6,000) produce una
disminución del 100% en las ganancias por acción (de $2.40 a $0).
74
-JJM- 37
12/03/2024
Se define como el uso potencial de los costos

financieros fijos de la empresa para acrecentar los
efectos de los cambios en las utilidades antes de
intereses e impuestos (UAII) sobre las utilidades por
acción de la empresa (UPA).
10. Grado de
• Los costos financieros fijos que se observan en el
apalancamiento Estado de Resultados de la empresa, son:
FINANIERO • 1) Intereses pagados por deudas adquiridas (GI)
• 2) Dividendos de acciones preferentes (DP).
• Estos costos se deben pagar sin importar el monto

de las UAII disponibles para pagarlos
Cambio porcentual en las UPA

GAF 
UAII
GAF 
DP
UAII  GI 
1 T
75
Grado de Apalancamiento financiero (GAF)
• Es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa.

• Es un indicador de elasticidad del cambio porcentual en la UPA (numerador)
debido a un cambio porcentual en las UAII (denominador).
• Si el GAF > 1, la empresa tiene apalancamiento financiero, es decir, está
utilizando los costos financieros fijos para maximizar las utilidades por
acción (UPA).
• Si el GAF = 1, la empresa NO tiene apalancamiento financiero.
• GI = 0
• DP = 0
76
-JJM- 38
12/03/2024
77
Cambio porcentual en las GPA

GAF 
UAII
GAF al nivel base de UAII 
UAII - GI - (DP / (1-T))
78
-JJM- 39
12/03/2024
Medición del grado de apalancamiento financiero (GAF)
UAII
GAF 
DP
UAII  GI 
1 T
%UPA En el caso que no existieran dividendos preferentes
GAF 
%UAII (DP=0), en el denominador se tendría la utilidad antes
de impuestos (UAI). La fórmula del GAF sería:
UAII UAII
GAF  
UAII  GI UAI
Si GI  0 y DP  0  GAF  1
79
Interpretación del grado de apalancamiento Financiero
El GAF = 6 significa que, por cada punto en porcentaje (1%)

que se aumentan (o disminuyen) las ventas, la UPA se
aumentará (o disminuirá) en 6%.
Por ejemplo, un aumento del 10% en las ventas ocasionará

un aumento del 10%*6 = 60% en la UPA.
%UPA  %VT ´ GAT

%UPA  10% ´ 6
%UPA  60%
80
-JJM- 40
12/03/2024
• Se define como el uso potencial de los

costos fijos, tanto operativos y financieros,
para acrecentar los efectos de los cambios
en las ventas sobre las utilidades por acción
Apalancamiento TOTAL de la empresa.
• Por tanto, el apalancamiento total es visto

como el impacto total de los costos fijos en
la estructura operativa y financiera de la
empresa.
81
Siempre que el cambio

Esto significa que siempre
porcentual en las GAF que el GAF es mayor que 1,
derivado de un cambio existe apalancamiento
porcentual específico en financiero. Cuanto mayor
las UAII es mayor que sea este valor, mayor será
este último, existe el grado de apalancamiento
apalancamiento financiero.
financiero.
82
-JJM- 41
12/03/2024
Grado de apalancamiento total (GAT)
83
Cambio % en las GPA

GAT 
Cambio % en las Ventas
Q x ( P-CV)
GAT al nivel base de Ventas
Q x (P-CV) -CF - GI - (DP x (1/ (1-T))
84
-JJM- 42
12/03/2024
Medición del grado de apalancamiento total (GAT)
01 02
Es la medida numérica del Es un indicador de
apalancamiento total de la elasticidad del cambio
empresa. porcentual en la UPA
(numerador) debido a un
cambio porcentual en las
ventas (denominador).
85
Interpretación del grado de apalancamiento total
Si se emplea el artificio matemático que consiste en

multiplicar y dividir por la misma cantidad, en este
caso el cambio porcentual en las UAII, y alterando el
orden de los factores, con lo que no alteraría el
producto, se obtendría lo siguiente:
%UPA %UPA %UAII

GAT  ´
GAT  %VT %UAII
%VT
%UAII %UPA
GAT  ´
%VT %UAII
GAT  GAO ´ GAF
86
-JJM- 43
12/03/2024
87
Podemos definir el riesgo financiero como aquella

probabilidad de que se produzca un suceso
negativo que origine mermas financieras en
una organización, este necesariamente se debe de
calcular previo a decidir si se realiza una inversión.
11. Gestión del
riesgo de negocio y
del riesgo Riesgo del Negocio, lo podemos definir como la
financiero.
incertidumbre que surge durante la consecución de
un objetivo, son los eventos contrapuestos que
impiden la ejecución normal de las actividades de
una organización y que tienen consecuencias
económicas para sus garantes.
88
-JJM- 44
12/03/2024
Estructura Optima de capital en aquella en la que se disminuye al mínimo el

costo de capital promedio ponderado, incrementando al máximo el valor de
la compañía.
Igualmente la podemos definir como la composición de recursos propios y

externos que maximiza el valor de la empresa, es decir “que endeudamiento
sería razonable para conseguir una mayor valoración de la empresa”
Así mismo, debemos de mencionar que es un concepto muy importante en
12. Estructura finanzas pero sobre el que se está muy lejos del consenso.
óptima de capital.
El costo de la deuda se incrementa al aumentar el apalancamiento financiero
(el financiamiento de proyectos por medio de endeudamiento), pero
disminuye debido al escudo fiscal (reducción del pago de los impuestos por
el pago de intereses)
Podemos definir el capital accionario contable como el total de acciones

vendidas por su valor en libros.
(Gitman, 2012, p.481.) DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 89
89
Se calcula ponderando el costo de cada tipo

específico de capital por su proporción (peso) en
Costo de capital
la estructura de capital.
promedio
ponderado (k)
El costo de capital patrimonial estará por encima
del costo de la deuda.
90
-JJM- 45
12/03/2024
Teoría estática del equilibrio.
Esta teoría sustenta la existencia de una estructura de capital óptima, donde se define una
proporción recomendable de deuda, y el uso optimo de esta (deuda) se encuentra en el
punto donde cualquier deuda adicional haría que los costes de insolvencia financiera sean
superiores al beneficio de la protección fiscal adicional.
Se menciona igualmente como aquella donde determinada correlación entre recursos

propios y impropios producen un equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y el
rendimiento de esta.
91
Teoría del orden jerárquico.
Establece que los administradores prefieren financiamiento interno en lugar de externo. Si se

requiere este último, los administradores tienden a elegir los valores más seguros, como
instrumentos de deuda. Las empresas pueden acumular cierta holgura para evitar el capital
externo.
92
-JJM- 46
12/03/2024
Referencias
• Gitman, L. J. y Zutter, V. J. (2012). Principios de Administración Financiera. 12ma. ed. Pearson.
• Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J. y Jordan, B. (2016). Finanzas Corporativas. 16ta.ed. McGraw Hill.
93
-JJM- 47

Clase 20240311

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12/03/2024

 Colaborador: Joel Jiménez Mayorga

Presentación de los participantes

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 1

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 2

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 3

La palanca puede levantar cualquier peso, por

Fuente: https://economipedia.com/definiciones/apalancamiento-financiero.html Fuente: https://www.proferecursos.com/que-es-el-apalancamiento-financiero/#google_vignette

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 4

El punto de partida para el análisis Mientras mayores sean las

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 5

Apalancamiento y su relación con el entorno financiero

El Apalancamiento y su relación con el entorno financiero y variables macroeconómicas

Tasas de Política monetaria: trata

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 6

Apalancamiento y su relación con el entorno financiero

El Apalancamiento y su relación con el entorno financiero y variables macroeconómicas

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 7

El apalancamiento afecta: El riesgo se relaciona con la posibilidad

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 8

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 9

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 10

La cantidad de apalancamiento que

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 11

Punto de equilibrio en unidades monetarias

Cálculo de UPAs 2022

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 13

Con la combinación de estos apalancamientos se obtiene

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 14

Apalancamiento Apalancamiento Apalancamiento

compañía. de la empresa. empresa.

(Gitman y Zutter, 2012). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 15

Apalancamiento Apalancamiento Apalancamiento

(Gitman y Zutter, 2012). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 16

(Gitman y Zutter, 2012). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 17

Relación entre las utilidades

(Gitman y Zutter, 2012). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 18

Formato básico del estado de resultado y tipo de

Ingresos por ventas

= Utilidad disponible para los accionistas comunes

(Gitman y Zutter, 2012). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 21

Cuanto mayor es el monto Debido al efecto tan fuerte

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 22

 Apalancamiento Operativo-Punto de Equilibrio

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 23

Es el punto en el que su costo operativo total, es

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 24

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 25

Indica el nivel de operaciones que se requiere para

2. Para evaluar la rentabilidad relacionada con diversos

(Gitman, 2012, p.457). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 26

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 27

• Costos que no aumentan ni disminuyen con

Costos Fijos del negocio sean buenas o malas.

• Estos costos fijos pueden ser operativos,

(Gitman, 2012, p.455). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 28

Costos fijos contables y gastos no desembolsables.

• Los costos administrativos.

Gastos no • Depreciaciones de planta, maquinaria, equipos y

Variaciones del cálculo del punto de equilibrio.

Punto de equilibrio contable. • Toma en cuenta los costos fijos contables

• Nivel de UAII necesario para cubrir

(Ross et al., 2016). DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 30

DN 0341 Administración Financiera II, JJM, 31