Sem 2 Ratios o Indicadores Financieros

RATIOS O
INDICADORES

UNIVERSIDAD DE PIURA
FINANCIEROS

FACULTAD DE CIENCIAS

ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES
AREA DE FINANZAS

La presente nota técnica ha sido
preparado por los profesores
Rafael Valera Moreno

Con la colaboración del Profesor David
Alcázar Carpio y del Magister Jorge
Zuloaga R.

Para uso exclusivo del Área de Finanzas
de la Universidad de Piura.

Prohibida la reproducción, parcial o total.

Datos de contacto:
rafael.valera@udep.pe

Código: FIN-‐ FO-‐NT002

Versión: abril / 2014

UDEP – Finanzas – Ratios o Indicadores Financieros FIN – FO-‐ NT002

RATIOS O INDICADORES FINANCIEROS

Contenido:
I. Introducción 03
II. ¿A QUIEN LE INTERESA EL ANALISIS DE RATIOS DE LOS EE.FF. 03
III. CONSIDERACIONES A TENER EN CUENTA EN EL ANALISIS DE RATIOS 04
IV. CLASIFICACION DE LOS RATIOS FINANCIEROS 06
A. Medidas de Liquidez 06
B. Medidas de Actividad, de Eficiencia o de Rotación 10
C. Medidas de Endeudamiento o Solvencia 14
D. Medidas de Rentabilidad 19
ANEXOS:
Anexo 01: Principales Ratios o Índices Financieros – Cuadro Resumen 23
Anexo 02: Ratios relacionados con el manejo de inventarios 25
Anexo 03: Cálculo del Costo de Ventas 27
Anexo 04: EBITDA Utilidad y Aplicaciones 28
Anexo 05: Conclusiones de los Ratios 30
Anexo 06: Conclusiones del Diagnóstico Financiero 31
2

I. Introducción.
El empleo de ratios permite una evaluación relativa del funcionamiento de una empresa.
Los insumos básicos para el análisis de ratios son los Estados de Resultados y los Estados de
Situación Financiera (Balances Generales) de dos períodos consecutivos (T y T-‐1).
Un ratio es una relación numérica que compara una cantidad en relación a otra, y que
puede expresarse como fracción o porcentaje. En los negocios, los ratios pueden utilizarse
para comparar dos variables o más variables entre sí.
En algunos países se publica periódicamente para cada industria o sector un conjunto de

ratios (normas) que reflejan el valor promedio para cada tipo de negocio. En nuestro país,
algunas entidades tales como la Bolsa de Valores de Lima (BVL), la Superintendencia de
Banca, Seguros y AFP (SBS), la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) y algunos
diarios especializados (Gestión, El Comercio, entre otros), también suelen publicar
periódicamente ratios sectoriales y/o de las principales empresas del Perú.
Cuando se analiza financieramente a una empresa por sus ratios, es necesario tener un
punto de referencia, como son los resultados históricos de la empresa en períodos
anteriores y los resultados (ratios) comparativos del sector (Benchmarking). Debe quedar
claro que más importante que saber calcular determinado ratio, es saber interpretar
correctamente qué significa la cifra hallada.
II. ¿A QUIEN INTERESA EL ANALISIS DE RATIOS DE LOS EE.FF?
El análisis de razones financieras (ratios) es utilizado por los siguientes grupos:
a. Los administradores, quienes emplean los ratios para analizar, controlar y de tal forma
mejorar las operaciones de la empresa.
b. Los analistas de crédito, tales como los funcionarios de préstamos bancarios y los
analistas de obligaciones tributarias (SUNAT), quienes analizan las razones financieras
como un criterio para determinar la capacidad de una compañía para poder cumplir
con el pago de sus obligaciones.
c. Los accionistas actuales, para poder evaluar el desempeño de su empresa frente a los
competidores. La información proporcionada por los ratios financieros les permite ver
un panorama general sobre la situación económica y financiera de la empresa, para
poder aplicar políticas dirigidas a la generación de mayor valor económico.
3

d. A los inversionistas potenciales que se encuentran interesados en participar como
nuevos accionistas en la empresa.
e. A los proveedores, o terceros, para determinar la liquidez de la empresa, su

rentabilidad y nivel de endeudamiento y poder determinar si la empresa es sujeta de
crédito.
Asimismo, suele ser de mucha utilidad el uso de gráficos para analizar cada ratio, ya que en
éste se muestra el desenvolvimiento de la empresa y del sector en el tiempo en un tema
concreto.
III. CONSIDERACIONES A TENER EN CUENTA EN EL ANALISIS DE RATIOS
§ Primero, es necesario aclarar, antes de entrar al análisis de ratios, que un solo grupo de
ratios no ofrece la información suficiente para juzgar el funcionamiento total de la
empresa; sólo cuando utilicemos varios grupos de ratios podremos formarnos un juicio
adecuado respecto a la situación económica y financiera de la empresa.
§ En segundo lugar, el analista financiero debe procurar que los períodos de comparación
de los estados financieros sean las mismos (mensuales, trimestrales, anuales etc.).
§ En tercer lugar hay que considerar que en economías inflacionarias, todo análisis
financiero pierde validez si antes de efectuarse el mismo no se ajustan los EE. FF. con la
inflación1 . Además, el analista financiero debe exigir que los EE. FF. que se van a
analizar hayan sido auditados, de manera que éstos sean hasta cierto punto confiables
(caso Enrom).
§ En cuarto lugar, los ratios se calculan en base a estados financieros que se elaboran al
cierre de un periodo o ejercicio; lo que puede distorsionar la interpretación cuando las
ventas son estacionales.
§ En quinto lugar, la interpretación de un ratio está sujeta a las características propias de

la empresa y al giro del negocio. Sería incorrecto comparar ratios de la empresa con
diferentes giros de negocio.
§ Por último, el análisis de los ratios financieros sólo brinda un panorama general de la

1
En nuestra economía a partir del año 2005 no se ajustan los estados financieros al proceso
inflacionario, dado que la inflación es poco significativa (Norma SUNAT).
4

situación financiera de la empresa. Lo ideal sería compararlos con los ratios promedio
del sector al cual pertenece, aunque actualmente no existe una fuente de información
pública permanente que elabore los ratios sectoriales. Algunas empresas privadas
como PriceWaterhouseCoopers (PwC) publican anualmente datos de los distintos
sectores que operan en la economía peruana.
Por otro lado, es importante destacar que existen precisiones adicionales que el analista
debe tener en cuenta al momento de aplicar o interpretar la técnica de interpretación de
EE.FF. a través de los ratios financieros:
§ Punto de vista: Acreedor vs. Accionista.
La interpretación de un mismo ratio puede ser muy distinta, dependiendo desde que
punto de vista estemos analizando los estados financieros. Por ejemplo, para un
acreedor un elevado ratio pasivo a patrimonio es un indicador de riesgo al momento de
otorgar un nuevo financiamiento, en tanto que para el accionista puede ser un buen
indicador de auto-‐ sostenibilidad de la empresa para lograr niveles de financiamiento
acordes a su tasa de crecimiento y por tanto impactar positivamente en su rentabilidad,
dejando incluso sus recursos propios para fines alternativos.
En este sentido, al interpretar los ratios es importante saber desde que punto de vista
lo estamos enfocando, para dar un buen uso a esta técnica.
§ Definición de la razón: No todos lo definen igual.
En la actualidad aún siguen existiendo diferencias entre los analistas financieros, al

momento de expresar la definición de determinados ratios financieros.
§ Método de Cálculo: Esto se torna relevante cuando se relaciona una cuenta del Estado
de Resultados y una cuenta del Estado de Situación Financiera.
Por ejemplo al determinar la rotación de cuentas por cobrar (Ventas/Cuentas por

cobrar), dado que estamos relacionando a las Ventas, que se generan continuamente a
lo largo de todo un periodo de tiempo, y las cuentas por cobrar que están referidos a
un momento específico en el tiempo, surge la interrogante si en el caso de la cuenta del
Estado de Situación Financiera se debe tomar simplemente el saldo de la cuenta al final
del periodo o usar una medida promedio de la cuenta. Inclusive se cuestiona de qué
manera se debería calcular el promedio de la cuenta del Estado de Situación Financiera,
sumar el saldo inicial y final de la cuenta y dividirla entre dos, o si existe información
5

calcular un promedio mensual; es decir:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝐸𝑠𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑆𝑖𝑡𝑢𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐶𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝒊 + 𝐶𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝒇

: 𝑣𝑠 𝐶𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝒇
𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 2
Asimismo, se debe resaltar que diferentes autores no consideran en el cálculo de los
ratios financieros el impuesto general a las ventas (IGV). Sin embargo, durante el
desarrollo de esta nota técnica, seguiremos la línea de considerar el IGV cuando se
utilicen cuentas del estado de resultados comparados con cuentas del estado de
situación financiera que sí lo incluyen.
IV. CLASIFICACIÓN DE LOS RATIOS FINANCIEROS
Los Ratios Financieros suelen agruparse en cinco grandes grupos o medidas:
§ Medidas de Liquidez.

§ Medidas de Actividad, de Eficiencia o de Rotación.
§ Medidas de Endeudamiento o Solvencia.
§ Medidas de Rentabilidad.
§ Medidas de Valor de Mercado.
En el Anexo 01 encontrará un resumen de los ratios expuestos en este documento.
A. MEDIDAS DE LIQUIDEZ
A través de estos ratios se pretende evaluar la liquidez de la empresa. Existen diferentes
definiciones de liquidez:
• La liquidez de los activos: se dice que un activo es líquido cuando puede ser
rápidamente transformado en dinero en efectivo sin perder su valor asignado.
• La liquidez de la empresa: una empresa es líquida cuando tiene la capacidad de

cumplir con sus activos corrientes el pago de sus obligaciones corrientes; es decir, a
medida que éstas vencen y de manera ordenada y planificada.
Los ratios más comunes que miden la liquidez de la empresa son los siguientes:
6

1) Liquidez Corriente o Circulante o General2:
Este ratio mide de manera muy agregada la liquidez de la empresa considerando

que todas las cuentas del activo circulante son líquidas.
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Ejemplo: La empresa “XYZ” tiene S/. 40 275 de Activos Corrientes (AC) y S/. 15 475
de Pasivos Corrientes (PC), entonces su razón corriente será 2.60 40 275 15 475 .
Esto quiere decir que los AC cubren en 2.60 veces sus PC.
Algunos analistas financieros consideran un ratio mayor a 1 como el mínimo ideal.
Sin embargo, existen excepciones, ya que aún con este nivel puede haber
problemas financieros ocultos, dependiendo del grado de exigibilidad de sus
pasivos corrientes y del grado de convertibilidad de sus activos corrientes. Por
ejemplo, no es lo mismo que estos S/. 40 275, o gran parte de este dinero, estén en
efectivo y equivalentes de efectivo o que los mismos se encuentren en cuentas por
cobrar y existencias.
2) Prueba Ácida:
Este ratio compara los pasivos corrientes con los activos corrientes que suelen ser
más líquidos; entre ellos efectivo y equivalente de efectivo, inversiones financieras
y cuentas por cobrar comerciales. Estos activos se consideran líquidos porque
pueden fácilmente convertirse en efectivo3.
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 – 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 – 𝐴𝑛𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑑𝑜𝑠

𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 𝐴𝑐𝑖𝑑𝑎 =
Siguiendo el ejemplo anterior, si la empresa “XYZ” tiene dentro de sus activos

corrientes las siguientes cuentas, ¿a cuánto ascenderá su prueba ácida y cómo se

2
Algunos analistas financieros lo denominan a este ratio de liquidez como ratio de solvencia; en todo
caso y analizado de esta manera, quizás podría considerarse como un ratio de solvencia de corto plazo.
Nosotros consideraremos y analizaremos los ratios de solvencia dentro del grupo de ratios de
endeudamiento y relacionaremos el pasivo total contra el activo total y viceversa.
3
Existe la posibilidad de que al tener muchas cuentas por cobrar comerciales (Clientes) la empresa
tenga problemas en realizar la cobranza, por lo tanto no se asegura que sean activos totalmente
líquidos.
7

interpreta este ratio?
Activo Corriente -‐ Empresa "XYZ"

Efectivo y Equivalente de Efectivo 1 750
Inversiones Financieras 1 650
Cuentas por Cobrar Comerciales 14 475
Existencias4 21 400
Servicios Contratados por Anticipado5 1 000
Total Activo Corriente 40 275

Su prueba ácida será igual a:
40 275 – 21 400 – 1 000

𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 𝐴𝑐𝑖𝑑𝑎 = = 1.15
15 475
Lo que significa que la empresa dispone de 1.15 soles en activos corrientes más
líquidos por cada sol que debe en el corto plazo. La prueba ácida determina la
eficiencia de una empresa para cubrir sus obligaciones en forma casi inmediata, y
en el peor de los casos, con algunos días de retraso mientras se liquidan las cuentas
por cobrar; considerando que la mayor parte de ellas son fácilmente transformadas
en dinero en efectivo.
De hecho esta razón proporciona una medida más exacta de la liquidez total de la
empresa, si sus existencias no pudiesen convertirse fácilmente en efectivo. Si sus
existencias fuesen fácilmente convertibles en efectivo el índice de liquidez corriente
podría ser adecuado para medir la liquidez total de la empresa. Al comparar este
ratio con el anterior podemos decir que la cuenta de existencias tiene una
capacidad de pago de 1.45 2.60 − 1.15 soles por cada sol de deuda; por lo tanto, si
la empresa pudiese rotar más rápido sus existencias, dispondría de mayor liquidez.
Adicionalmente, algunos analistas consideran que, si la prueba ácida disminuye

4
El término existencias, antes inventarios, se refiere a los activos realizables que posee la compañía
para ser vendidos como parte del giro del negocio, para ser utilizados en la producción y/o para ser
consumidos durante la prestación del servicio. Las existencias incluyen: materias primas y suministros,
productos terminados y productos en proceso
5
“Anticipos” hace referencia a Servicios Contratados por Anticipado, como por ejemplo: alquileres,
seguros, etc.
8

sustancialmente respecto a la liquidez corriente, esto podría significar que la
empresa está atravesando por potenciales problemas en el manejo de su política
de existencias (potencial sobre-‐stock), aunque para ratificar dicha conclusión
preliminar habría que analizar otros indicadores, tales como estacionalidad en las
compras, escasez de existencias, rotación de existencias, etc.
3) Tesorería o Efectivo:
Este ratio incluye menos activos que la prueba ácida, ya que deja de lado las
cuentas por cobrar. Sólo incluye aquellos activos que pueden ser liquidados casi
inmediatamente como son efectivo y equivalentes de efectivo y las inversiones
financieras.
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 + 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎𝑠

𝑇𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 =
Para el ejemplo de la empresa “XYZ” el ratio de tesorería o ratio de efectivo6 será
igual a 0.22 1750 + 1650 15575 . Este valor señala que, la empresa “XYZ” puede
cubrir con el efectivo y sus equivalentes, el 22% de los pasivos corrientes; o
también se puede interpretar que por cada sol que debe en pasivos de corto plazo
dispone “inmediatamente” de 0.22 soles para hacer frente a esas deudas.
No existe un ratio de tesorería normal u óptimo aplicable a todas las empresas. La
gerencia debe evaluar su propio ratio para ver si está de acuerdo con sus objetivos
y políticas, así como con las normas de la industria.
Generalmente, la empresa debe de disponer de una caja mínima que pueda cubrir
algunos gastos operativos, pero la carencia de tesorería no es relevante si la
empresa puede endeudarse fácilmente a corto plazo. ¿Qué empresa se preocuparía
si tiene varias líneas de crédito garantizadas que le permitan endeudarse si así lo
desea?
4) Tesorería en días de compra:
Nos dice para cuántos días podemos adquirir inventarios de existencias, en base a
la cantidad de dinero que tenemos en efectivo y equivalentes de efectivo.

6
Algunos solo consideran para el cálculo del ratio de tesorería la cuenta efectivo y equivalentes de
efectivo. La conveniencia de incluir las Inversiones Financieras en esta fórmula depende de si la rapidez
con que el activo puede ser convertido en efectivo.
9

𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

𝑇𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 𝑒𝑛 𝐷í𝑎𝑠 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎 =
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝐷𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 ∗ (1 + 𝐼𝐺𝑉)
La conveniencia de que este ratio sea alto o bajo, dependerá muchas veces de la
facilidad que tengamos para adquirir los inventarios de existencias que necesitamos
normalmente para producir (materias primas) o vender (existencias). En épocas de
escasez, nos podría preocupar tener poco efectivo disponible para abastecernos y
provisionarnos convenientemente de una existencia que fuese escaza en ese
momento.
5) Tesorería exigida por el Banco:
Algunas instituciones financieras les exigen a sus clientes que un porcentaje de sus
valores descontados (letras y facturas de clientes), permanezcan inmovilizados en
una cuenta corriente.

𝑇𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 𝐸𝑥𝑖𝑔𝑖𝑑𝑎 𝑝𝑜𝑟 𝑒𝑙 𝐵𝑎𝑛𝑐𝑜 =
𝐶𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑒𝑙 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑜
Aún con todos los ratios expuestos, el analista financiero no debe perder de vista que
para evaluar la liquidez de la empresa la mejor herramienta con la que se cuenta es el
Flujo de Caja.

B. MEDIDAS DE ACTIVIDAD, DE EFICIENCIA O DE ROTACIÓN
Estos ratios miden que tan eficiente es la empresa utilizando sus activos. Si la empresa
tiene demasiados activos, incurrirá a su vez en un financiamiento excesivo e innecesario,
por lo que sus gastos financieros serán muy elevados y, por lo tanto, sus utilidades
podrían verse afectadas. Por otra parte, si los activos para operar son insuficientes, se
podrían perder algunas ventas futuras.
Los analistas suelen expresar este tipo de ratios en número de veces por periodo o en
días, dependiendo del análisis que se desea ejecutar. Los ratios más utilizados son los
siguientes:
1) Rotación de Existencias:
10

La liquidez de las existencias se mide normalmente por su rotación. Como
mencionamos anteriormente, para poder evaluar un índice necesitamos conocer el
ratio anterior de esa misma empresa y/o el ratio característico de las empresas que
operan en ese mismo sector. No es raro que una tienda de abarrotes tenga una alta
rotación de existencias, mientras que un astillero o una fábrica de aviones puede
tener una rotación de existencias muy baja.
Para cada sector suele existir un intervalo de rotación que puede considerarse
como bueno. Los valores por debajo de este intervalo pueden indicar existencias no
líquidos o inactivos, en tanto que los valores superiores a este límite pueden
significar existencias insuficientes y carencias graves de existencias.
Un problema de este tipo de ratio radica en el hecho de que las ventas ocurren
continuamente a lo largo de todo el año, mientras que la cifra de las existencias se
refieren a un punto específico en el tiempo, por esta razón, a veces es mejor usar
una medida promedio de las existencias. De preferencia, el valor promedio de las
existencias se debe calcular sumando las cifras mensuales habidas durante el año,
dividiéndolas entre doce. Cuando los datos mensuales no están disponibles, es
posible tomar las cifras iniciales y finales del período y dividirlas entre dos; aunque
también es verdad que muchas veces se toma simplemente las existencias
existentes al final del período.
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 (𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)

𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 =
𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 (𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)
Ejemplo: El saldo de existencias de la empresa "Z" es el siguiente:
Saldo de la Cuenta Existencias -‐ Empresa "Z"
Saldo de Existencias 130 000

Costo de Ventas 111 950
Días del Periodo 90 días
Rotación de Existencias ¿?

Su rotación de existencias será:
11

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 (𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜) 111 950

= = 0.86
𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 (𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜) 130 000
Este ratio se interpreta como que las existencias son vendidas y repuestas 0.86
veces cada 90 días. Este ratio de 0.86 puede ser útil si sólo se posee un tipo de
existencias.
2) Días de Existencias o Periodo Promedio de Existencias (PPE):
Indica el número de días que, en promedio, se demoran en ser vendidas las

existencias. Cuando existe un solo tipo de existencias se calcula de la siguiente
manera:

𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 =
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜
El número de días a ser considerado es el del período que se está analizando. Si se
trata de un trimestre se deben tomar 90 días y si se tratase de un año se deberían
tomar 360 días.
En este caso sería:

130 000
𝑃𝑃𝐸 = = 104 𝑑í𝑎𝑠
111 950
90
Dado el costo de ventas proyectado y la rotación de existencias expresada en días
de venta, se puede estimar el nivel de existencias requeridas para el período que se
desea. Este resultado nos muestra que las existencias en promedio se demoran en
ser vendidas 104 días; es decir, desde el día que ingresan a almacén hasta que
salen, como resultado de una venta, se demoran 104 días en promedio. Cuando el
PPE es elevado, se dice que la empresa tiene inmovilizado un importante nivel de
su capital de trabajo en existencias.
Ejemplo: La empresa "H" tiene un costo de ventas anual estimado de S/. 972 000 y
mantiene existencias en promedio por 95 días. ¿Cuál será su nivel de existencias
estimadas al final del año?
De la fórmula anterior se deduce la siguiente ecuación:
12

972 000
𝐸𝑠𝑡𝑖𝑚𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 = ∗ 95 = 256 500
360
Su inventario de existencias estimado es de S/. 256,500 si la empresa solo mantiene
un tipo de existencias, y generalmente son los productos terminados listos para la
venta.
Hay que observar que en el estado de situación financiera se distinguen los saldos
de existencias de productos terminados, productos en proceso y materias primas7.
Cuando una empresa posee distintos tipos de existencias, es necesario desglosar
cada uno de estos rubros para poder analizar para cuántos días se mantiene la
inversión en los distintos tipos de existencias y para poder conocer cual es la
duración del proceso de producción. En el Anexo 02 se presentan los ratios
relacionados al manejo de inventarios.
3) Plazo Promedio de Cobranza (PPC):
Este ratio nos dice el número de días que transcurren entre el momento que la
empresa concede el crédito y la fecha que se le cobra al cliente. Se calcula de la
siguiente manera:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑐𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠

(1 + 𝐼𝐺𝑉)
𝑃𝑃𝐶 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝐶𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜
𝑁𝑢𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜
Este indicador es significativo, dependiendo de cuales sean las políticas crediticias
de la empresa y revelará la eficiencia de la empresa en el manejo de sus créditos y
cobranzas. En el uso de ratios, es recomendable utilizar períodos cortos
(trimestrales) para el análisis; ya que de esa manera, se evitan posibles distorsiones
ocasionadas por la estacionalidad de las ventas.
4) Rotación de Activos Fijos:
La razón de rotación de los activos fijos mide la eficiencia con que la empresa utiliza
sus inmuebles, maquinarias y equipos (IME).
La fórmula utilizada para su cálculo es la siguiente:

7
Esto se aplica en las empresas Industriales, para el caso de empresas Comerciales solamente existen
inventarios finales de mercaderías.
13

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 =
𝐼𝑀𝐸 𝑁𝑒𝑡𝑜
5) Rotación de Activos Totales:
Indica la eficiencia con la que la empresa puede emplear sus activos totales para
generar ventas. Se debe comparar con el promedio del sector, y si es posible con
aquellas empresas que tengan aproximadamente el mismo nivel de activos.
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
Este ratio incide directamente en la rentabilidad operativa de la empresa, así como

en la rentabilidad del accionista.
C. MEDIDAS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA
Estos ratios, como su nombre lo dice, permiten medir el grado de endeudamiento de

una empresa, así como la eficacia con la que los fondos adeudados están siendo
utilizados por la empresa para generar utilidades.
Existen las siguientes razones para medir el endeudamiento:

1) Índice de Endeudamiento del Activo o de Solvencia:
Este índice mide la proporción del total de activos financiados por los acreedores
de la empresa. Cuanto mayor sea este índice, mayor será la cantidad de recursos de
terceros que se están utilizando para financiar las operaciones de la empresa; por
lo tanto, en virtud de lo anterior, la empresa se encontrará más o menos
apalancada financieramente. Con el análisis de la solvencia de una empresa se trata
de determinar la capacidad de pago de los compromisos financieros a largo plazo.
En principio, la razón fundamental para el endeudamiento es que este constituye
una forma de obtener capital relativamente mas barato que el financiamiento a
14

través de acciones. El porcentaje de retribución exigido por los acreedores es
siempre menor que el exigido por los dueños, por cuantos aquellos tienen mayor
garantía de recibir esa retribución. Esto significa que mientras la empresa pueda
ganar, con esos fondos provenientes del financiamiento un rendimiento superior su
costo, este excedente pasará a ser de los accionistas; además los intereses que
genera la deuda tienen un escudo fiscal del 30% al ser un gasto deducible para
efectos del pago del impuesto a la renta.
Una de las fórmulas utilizadas para su cálculo es la siguiente:
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
Ratio de Solvencia (1) =
Ejemplo: suponer que la empresa que estamos analizando cuenta con unos Activos
Totales de S/. 250 000, y con un total de Pasivos (Sólo Deudas) por un importe de
S/. 100 000. Calcular e interpretar el ratio de solvencia, así como su impacto en los
estados financieros de la empresa.

100 000
𝐑𝐚𝐭𝐢𝐨 𝐝𝐞 𝐒𝐨𝐥𝐯𝐞𝐧𝐜𝐢𝐚 𝟏 = = 𝟒𝟎%
250 000

¿Cómo se interpreta este ratio?
Este ratio quiere decir que la empresa está financiando el total de su inversión total
con 40% de deudas.
¿Qué implica que una empresa esté muy endeudada?
Se debe tener en cuenta las siguientes relaciones para poder determinar si es

conveniente la deuda:
A mayor deuda, mayores serán los gastos financieros que se generarán, y mayores
serán las necesidades de liquidez que tendremos para cancelar tanto el principal
como los intereses que genera la deuda; por lo anterior, la empresa dispondrá de
menor liquidez para atender sus gastos operativos.
Como consecuencia del endeudamiento antes mencionado, las utilidades del

período serán menores e implícitamente la empresa estará asumiendo un mayor
15

riesgo de insolvencia financiera. Pero, por otro lado, no debemos olvidar que la
deuda genera un ahorro fiscal para la empresa, ya que nos permite pagar menos
impuestos y si además, el apalancamiento financiero es positivo, la empresa
generará un mayor Rentabilidad sobre patrimonio (ROE). Por ello es importante
que cada empresa conozca el costo de sus fuentes de financiamiento y determinar
su estructura óptima de capital.
Otra forma de calcular e interpretar el ratio de Solvencia, con la información del
ejemplo anterior, es la siguiente:
Ratio de Solvencia (2) =

250 000
𝐑𝐚𝐭𝐢𝐨 𝐝𝐞 𝐒𝐨𝐥𝐯𝐞𝐧𝐜𝐢𝐚 𝟐 = = 𝟐. 𝟓
100 000

¿Cómo se interpreta el ratio de solvencia calculado de esta manera?
Este ratio, calculado de esta forma, mide la capacidad de una empresa para hacer
frente sus obligaciones de pago. En este ejemplo nos dice que la empresa tiene una
solvencia de 2.5 veces, por lo que en esa medida sus activos respaldan las deudas
que ha contraído la empresa analizada.
Este ratio lo podemos encontrar tanto de forma agregada, activo total entre pasivo
total, o de forma desagregada esto es en función del activo y pasivo corriente o no
corriente.
2) Ratio Pasivo a Patrimonio:
Este índice mide la magnitud en que la empresa ha asumido deudas con terceros
respecto a los aportes hechos por los accionistas (realizados en efectivo o vía
utilidades retenidas).
Generalmente, las instituciones bancarias utilizan este ratio como una manera de
identificar el nivel de riesgo financiero asociado a sus clientes actuales o
potenciales. Tal es así, que por ejemplo, en algunas de ellas se establece de manera
referencial que dicho ratio no debería ser mayor a 3, lógicamente dependiendo del
sector, por lo que si se supera ese índice condicionarían sus financiamientos a
16

incrementos patrimoniales que deberá realizar la empresa. Esta razón muestra la
relación de recursos aportados por los acreedores en relación a los fondos
aportados por los propietarios de la empresa. Una razón de pasivo total a
patrimonio que sea demasiado alta nos indica que las posibilidades de obtener
fondos adicionales mediante préstamos son muy poco probables, o bien que si se
consiguieran tales fondos probablemente costarían más. En nuestro análisis de este
ratio hay que tener en cuenta que las deudas con terceros tienen un vencimiento
(próximo o lejano) y deben ser canceladas; en cambio, los aportes de los
propietarios son en principio permanentes.
Razón Pasivo/Patrimonio =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

3) Ratio de Cobertura de Intereses:
El ratio de cobertura de intereses mide el punto hasta el cual la Utilidad Operativa
(UAIT o EBIT) puede disminuir, antes de que la empresa llegue a ser incapaz de
cumplir con el pago de sus gastos financieros contraídos.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 (𝑈𝐴𝐼𝑇)

Cobertura de Intereses =
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠
Por ejemplo, si este ratio es igual a uno quiere decir que la empresa sólo ha
generado utilidades operativas para cancelar los gastos financieros. Ahora si el ratio
es menor a 1 indica que la empresa esta incurriendo en pérdidas operativas, sus
gastos financieros son superiores a las utilidades operativas generadas en el
periodo, por lo que se debería de cambiar su actual estructura de financiamiento ó
hacer una reestructuración que reduzca sus costos y gastos.
4) Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda:
Algunos analistas consideran que el ratio cobertura de intereses, no es un buen

indicador de capacidad de pago de obligaciones, por lo que recurren a este nuevo
ratio.
17

La lógica es, si usted otorga un crédito, ¿sólo le interesa que su cliente tenga
capacidad para pagar los intereses o que también tenga capacidad para pagar el
principal?. Adicionalmente se considera que la utilidad operativa, conocida como
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes), no refleja la generación de la caja
operativa, dado que se han descontado en su cálculo partidas que no son salidas de
efectivo (como la depreciación o la amortización de intangibles del período), por lo
que realmente se debe considerar el término denominado EBITDA8 (Earning Before
Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). El EBITDA viene a ser la utilidad
operativa antes de deducirle la depreciación. Se calcula de la siguiente manera:
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
Cobertura de Servicio de Deuda =
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 + 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙

5) Plazo Promedio de Pago (PPP):
Este ratio nos indica el número de días que transcurren entre la fecha en que
compramos los materiales o servicios a nuestros proveedores y la fecha en que se
les cancela la factura, es decir, es un indicador que nos dice cuántos días nos
demoramos en pagarles a nuestros proveedores. Se calcula de la siguiente manera:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 𝑐𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠

(1 + 𝐼𝐺𝑉)
PPP =
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜
𝑁º 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜
El plazo promedio de pago encontrado sólo será significativo con respecto a las
condiciones usuales de crédito promedio que se le concede a la empresa.
D. MEDIDAS DE RENTABILIDAD
Estas medidas permiten al analista evaluar las utilidades de la empresa con respecto a
un nivel determinado de ventas, a la inversión total de la empresa (Activo Total) y/o con
respecto a la inversión de los propietarios (Patrimonio). Generalmente estos ratios se
expresan en porcentajes.

8
Para una mayor explicación del EBITDA consulte el anexo 04.
18

1) Rentabilidad de las Ventas o Margen de la Utilidad Neta:
Se calcula aplicando la siguiente fórmula:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
Rentabilidad de las Ventas =
Muestra la utilidad neta obtenida por unidad monetaria vendida. Este ratio incide
directamente en la rentabilidad de la empresa. Para muchos empresarios es
necesario conocer la ganancia que se obtiene por cada nuevo sol que se vende.
Es importante observar permanentemente su evolución, y compararlo con los

ratios del sector si hubiese información. Un aumento en este ratio de un periodo a
otro, se podría interpretar como que la empresa está siendo eficiente en el manejo
de sus costos, gastos y manejo de impuestos, y/o que han tenido un ajuste en el
precio de sus productos.
2) Margen de Utilidad Bruta:
Se calcula aplicando la siguiente fórmula:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
Márgen de Utilidad Bruta =
Muestra la utilidad bruta obtenida por unidad monetaria vendida. Mediante este
indicador se mide la eficiencia de la empresa en el manejo del costo de ventas y/o
en su política de precios. El deterioro de este ratio puede sugerir que la empresa
está atravesando por problemas financieros.
3) EBITDA / VENTAS:
Si se cuenta con información, resultará interesante ver su evolución y compararlo

con el sector. Este ratio nos da una idea de cuan rentable es la empresa en sus
operaciones ordinarias o, en otras palabras, cómo gestiona su margen y sus gastos
operativos.
4) Rentabilidad de la Inversión (ROI) o de los Activos (ROA):
Se puede calcular de dos maneras; es decir dividiendo la Utilidad Operativa (UAIT) o
la Utilidad Neta entre los Activos Totales.
19

En el primer caso:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑦 𝑇𝑟𝑖𝑏𝑢𝑡𝑜𝑠

ROI =
UAIT (EBIT) = es la utilidad operativa que genera el negocio, y se caracteriza por ser
la utilidad antes de pagar intereses y antes de pagar impuestos.
A este primer ratio también se le suele llamar ROA, y suele ser de gran utilidad para
comparar empresas que tienen diferentes situaciones fiscales y sobretodo distintos
niveles de endeudamiento. El ROA nos dice la rentabilidad que generan los activos
si se financian exclusivamente con capital y sin deuda. Para poder determinar si
esta rentabilidad es alta o baja tenemos que compararlo con las rentabilidades
promedio de cada sector. Cabe indicar, que una variante al aplicar este ratio es
considerar como numerador la utilidad operativa después del pago de impuestos,
término conocido como NOPAT9.
En el segundo caso:
ROI =
Mide la efectividad de la empresa para generar utilidades netas y obtener por tanto
una rentabilidad con los activos disponibles, es decir, después de pagar intereses e
impuestos. Este ratio también es conocido como la rentabilidad financiera de la
empresa porque incorpora los gastos asociados a la estructura de financiamiento
que tiene la empresa. Al existir mayores compromisos financieros con terceros se
deberá desembolsar mayores intereses, lo que a su vez generará una menor
utilidad neta, pero no necesariamente se obtendrá una menor rentabilidad
financiera; ya que muchas veces ocurre lo contrario cuando el apalancamiento
financiero de la empresa es positivo. A partir del ROI, se puede calcular el RAN
(rentabilidad de los activos netos); el cual tiene que restar los pasivos espontáneos
o gratuitos del total de activos.
Podemos observar que el cálculo del ROI, según el denominado Análisis Dupont,

9
NOPAT = UAIT menos Impuestos.
20

depende de lo siguiente:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 (∗) 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

ROI = = ×
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
Es decir:
ROI = 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 × 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
(*) Se puede calcular sobre la Utilidad Operativa (UAIT) o sobre la Utilidad Neta.
5) Rentabilidad del Patrimonio (ROE):
Mide el rendimiento o rentabilidad de la inversión obtenida por los propietarios de

la empresa. Se calcula:
ROE =
Se suele calcular sobre el patrimonio inicial, respecto al patrimonio promedio e

inclusive, en muchas ocasiones, sobre el patrimonio final. Este ratio financiero nos
cuantifica la ganancia o utilidad que se obtiene por cada sol invertido por los
dueños o propietarios de la empresa.
La rentabilidad sobre el patrimonio podemos descomponerla, a su vez, en tres

factores:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

ROE = × ×
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
Es decir:
ROE = 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑁𝑒𝑡𝑜 × 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 × 𝑀𝑢𝑙𝑡𝑖𝑝𝑙𝑖𝑐𝑎𝑑𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
Los dos primeros factores corresponden al ROI, por tanto se puede expresar:
21

ROE = 𝑅𝑂𝐼 × 𝑀𝑢𝑙𝑡𝑖𝑝𝑙𝑖𝑐𝑎𝑑𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
(*) El factor de estructura financiera mide en cierto modo el "grado de

endeudamiento", este factor es conocido como el “Multiplicador del Capital”. Dado
que el activo total es igual al pasivo total más el patrimonio, vemos que:
Activo Total 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 + 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎

= =1+
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
Esto nos indica claramente que este último factor está relacionado con el
endeudamiento de la empresa, y más concretamente con la proporción de deuda
onerosa de la empresa en relación a su patrimonio o recursos propios.
El ROE debería ser superior al costo de la deuda después de impuestos. Los

accionistas corren más riesgo que los prestamistas y, por tanto, deberían obtener
más rentabilidad10. La diferencia entre ROE de la empresa y tasa libre de riesgo se
conoce con el nombre de “risk Premium” o prima de riesgo.
En el anexo 05 se exponen las conclusiones principales respecto a la utilidad y a la

información que proporcionan los ratios o indicadores financieros.
Y finalmente para concluir, en el anexo 06 se presentan algunas conclusiones que se pueden

sacar después de haber aplicado las distintas herramientas de análisis financiero.

10
Esta es una ley habitual en finanzas, pero que no sucede cuando los tipos de interés son muy altos,
como suele ocurrir en economías emergentes.
22

ANEXO 01
PRINCIPALES RATIOS O ÍNDICES FINANCIEROS -‐ CUADRO RESUMEN

RATIOS DE LIQUIDEZ
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
1.-‐ Liquidez Corriente
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 – 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 – 𝐴𝑛𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑑𝑜𝑠

2.-‐ Prueba Ácida
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 + 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎𝑠

3.-‐ Tesorería

4.-‐ Tesorería en Días Compra
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝐷𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 ∗ (1 + 𝐼𝐺𝑉)
Tesorería Exigida 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

5.-‐
por el Banco 𝐶𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑒𝑙 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑜
RATIOS DE EFICIENCIA O ACTIVIDAD
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 (𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)

1.-‐ Rotación de Existencias
Periodo Promedio de 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 (𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)

2.-‐
Existencias 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑐𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠

Plazo Promedio de (1 + 𝐼𝐺𝑉)
3.-‐
Cobranza 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠
4.-‐ Rotación de Activos Fijos
𝐼𝑛𝑚𝑢𝑒𝑏𝑙𝑒𝑠 𝑀𝑎𝑞𝑢𝑖𝑛𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑦 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑝𝑜𝑠
Rotación de Activos 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

5.-‐
Totales 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA
1.-‐ Ratio de Solvencia (1)
2.-‐ Ratio de Solvencia (2)
23

ANEXO 01 (continuación)
PRINCIPALES RATIOS O ÍNDICES FINANCIEROS -‐ CUADRO RESUMEN

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA (continuación)
3.-‐ Razón Pasivo/Patrimonio
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 (𝑈𝐴𝐼𝑇)

4.-‐ Cobertura de Intereses
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠
Cobertura de Servicio de 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴

5.-‐
Deuda 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 + 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 𝑐𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠

(1 + 𝐼𝐺𝑉)
6.-‐ Plazo Promedio de Pago
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜
𝑁º 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜
MEDIDAS DE RENTABILIDAD
Rentabilidad de las Ventas 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎

1.-‐
(ROS) 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
2.-‐ Margen de Utilidad Bruta
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
3.-‐ EBITDA / Ventas
Rentabilidad sobre la 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑦 𝑇𝑟𝑖𝑏𝑢𝑡𝑜𝑠

4.-‐
Inversión (ROI) 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

Rentabilidad del 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎

5.-‐
Patrimonio (ROE) 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

24

ANEXO 02
RATIOS RELACIONADOS CON EL MANEJO DE INVENTARIOS
1) Materias Primas (en días de consumo)
𝑀𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑀𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠

=
(𝑒𝑛 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜) 𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑀. 𝑃.
Este ratio nos muestra, en promedio, cuantos días se demoran en ser utilizadas las
materias primas que se tienen en almacén. Con este indicador podemos realizar
una planificación de las compras de materia de prima para los siguientes periodos,
teniendo en cuenta la liquidez de la empresa. Además, si el negocio es estacional
podemos planificar las compras de materias primas de acuerdo a la demanda del
mercado. También se suele calcular este ratio en función de los días de compra.
A veces es necesario recurrir a la siguiente ecuación de costos para hallar el

consumo de materia prima (ver anexo 03):
Inv. Inicial de MP + 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑀𝑝 − 𝐼𝑛𝑣. 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑀𝑃 = 𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑀𝑃
2) Productos Terminados (en días de venta)
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑇𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑇𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠

=
(𝑒𝑛 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎) 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜
Este indicador nos muestra cuantos días, en promedio, permanecen en almacén los
productos terminados. En el caso que los productos sean perecibles, los días que
los productos terminados permanecen en el almacén no deberían ser mayores al
periodo de vencimiento del producto, ya que esto implicaría una pérdida para la
empresa. Además, la empresa debe evaluar los días que se demora en recuperar el
dinero invertido desde la elaboración, fabricación y venta del producto hasta que
finalmente se cobran. Mantener productos en almacén afecta a la liquidez de la
empresa y podría afectar al cumplimiento de algunos compromisos financieros.
25

El cálculo del costo de ventas en una empresa industrial11 responde a la ecuación:
𝐼. 𝐼𝑛𝑖𝑐. 𝑑𝑒 𝑃𝑇 + 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛 − 𝐼𝑛𝑣. 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑃𝑇 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑃𝑇
En una empresa comercial el cálculo del costo de ventas (CV) es más sencillo:
Costo de Ventas = Inventarios Inicial + Compras − Inventario Final
3) Productos en Proceso (en días de venta)
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑃𝑟𝑜𝑐𝑒𝑠𝑜

Días de los Prod. en Proecso =
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜
Recordemos una vez más las ecuaciones de la contabilidad de costos:
𝐼𝑛𝑣. 𝐼𝑛𝑖𝑐. 𝑃𝐸𝑃 + 𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑀𝑃 + 𝑀𝑂𝐷 + 𝐶𝐼𝐹 − 𝐼𝑛𝑣. 𝐹𝑖𝑛. 𝑃𝐸𝑃 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑑. 𝑃𝑇
Este indicador se debería contrastar con el tiempo que debería demorar en

completarse un lote de producción en la empresa. Cuando se tienen productos en
proceso (PEP) para más días de lo que suele demorar el proceso de producción,
detrás de ello se pueden estar presentando unos “cuellos de botella” en el proceso
de producción que habrá que intentar corregirlos.
Supongamos que tenemos la siguiente información:
• Inventarios Finales de los productos en proceso (PenP) : 6 000
• Importe del costo de la producción del período (Prod terminados) : 180 000
Duración del proceso de producción: 6000 / (180 000 / 360) = 12 días
Cualquier alargamiento del ciclo de producción respecto del previsto indicará

anomalías en el servicio de producción que habrá que investigar; anomalías tales
como roturas en el proceso, deficiente funcionamiento de las instalaciones, etc.

11
Consulte el anexo 03 para una explicación detallada del cálculo del costo de ventas.
26

ANEXO 03
CÁLCULO DEL COSTO DE VENTAS
En una empresa industrial el costo de ventas (CV) se calcula de la siguiente manera:
CV = I. I. (Productos terminados) + Costo de Producción – I. F.(Productos terminados)
Donde: Costo de Producción = + I. I. Productos en Proceso

+ M. P. consumida
+ M. O. D.
+ C. I. F. (gastos operativos asignados)
-‐ I. F. Productos en Proceso

Materia Prima Productos en Proceso

I.I. 400 500 a Producción I.I. 100 700 Costo de Producción
Compras 300 MP 500 (productos terminados)
I.F. 200 MOD 200
CIF 300
I.F. 400

Productos Terminados
I.I. 400 800 Costo de Venta de los
Costo de Producción(productos terminados) 700 productos vendidos
I.F. 300

CV = 400 + 700 – 300 = 800
En cambio en una empresa comercial el cálculo del costo de ventas (CV) es más sencillo.
CV = I.I. + Compras -‐ I.F. (*)
(*) Significado de las siguientes siglas:

• I.I. : Inventario Inicial
• I.F. : Inventario Final
• M.P. : Materia Prima
• M.O.D. : Mano de Obra Directa
• C.I.F.: Costos Indirectos de Fabricación

27

ANEXO 04
EL EBITDA: UTILIDAD Y APLICACIONES
El objetivo de toda empresa es la generación de riqueza económica (agregar valor

económico). Las finanzas y la contabilidad tienen el objetivo de poder medir, en forma
cuantitativa, la situación y el desempeño del negocio. Por ejemplo, el estado de resultados,
busca darnos información de la riqueza económica que genera la empresa; pero existen
muchas formas alternativas de evaluar esta creación de riqueza. Uno de estos métodos
alternativos viene a ser el EBITDA (Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y
amortización).
El EBITDA hace referencia a la capacidad de la empresa de generar dinero con el giro

principal del negocio. No toma en cuenta la depreciación de los activos fijos ni el costo de la
deuda, de modo que permite comparar la marcha del negocio tal cual, con independencia
de la estructura financiera de cada empresa o su ritmo de inversiones.
Desde este punto de vista, el EBITDA resulta una herramienta de medición. ¿Por qué
usamos el EBITDA? La respuesta está en relación con: ¿Qué queremos medir? y ¿con qué
propósito?
Al iniciar sus operaciones, las empresas adquieren sus activos utilizando recursos propios,
recursos de terceros, o ambos tipos de recursos. Si se desea comparar que tan buen
negocio es éste en comparación con aquel otro, se corre el riesgo de llegar a la conclusión
equivocada si la utilidad está calculada como ingresos totales menos costos totales,
incluidos los intereses. Lo anterior sucede porque si una empresa está financiada con
mucha deuda y pocos recursos propios, la utilidad después de intereses va a parecer muy
pequeña en relación con los activos y viceversa.
Partiendo de que los activos de la empresa se financian parcialmente con recursos propios
y parcialmente con recursos de terceros, tomar la utilidad antes de intereses nos permite
saber de cuánto disponemos para pagar a todos los que pusieron dinero para financiar las
operaciones de la empresa; sean estos instituciones financieras, acreedores o accionistas.
En otras palabras, si los activos se pagaron con recursos propios y de terceros, al calcular la
utilidad debemos dejar lo necesario para pagar a ambas fuentes de financiamiento. Por eso
los gastos totales no incluyen los intereses (EBI).
28

Por otra parte, como primero se pagan los intereses y después se pagan los impuestos,
sería bastante contradictorio restarle a esta cifra los impuestos. El EBITDA presenta
entonces la utilidad operativa antes de depreciación y antes de impuestos. Por último,
cuando se calcula la utilidad típica se le han incorporado a los gastos “depreciación y
amortización”. Si hacemos esto estaríamos hablando de la utilidad operativa (EBIT) y
estaríamos seguramente tratando de determinar que tan rentable es el negocio producto
de sus operaciones.
El EBITDA, en cambio, se calcula sin incorporar estos dos conceptos por dos razones:
primero porque sería una suerte de doble contabilidad. Si capital y deuda nos sirvieron para
financiar los activos y estamos tratando de determinar de cuánto disponemos para pagar
capital y deuda, el considerar la depreciación es contar el uso de capital otra vez. En otras
palabras, “determinar cuánto nos queda para pagarle al capital y a los acreedores es ya
sinónimo de determinar cuánto nos queda para pagar el uso de los activos”.
En segundo término algunos lo utilizan para estimar el efectivo disponible para pagar los
intereses y los impuestos, y el remanente es lo que ganan los accionistas; por lo que son los
interesados en calcular esta cifra.
Los ratios en los que se usa el EBITDA como medida financiera, generalmente tienen que
ver con la valoración de las empresas en el mercado y la cobertura de deuda e intereses,
descritos en las páginas anteriores de la presente nota técnica.
El EBITDA puede ser un buen indicador si se usa con precaución y para lo que está
diseñado, y es un indicador enormemente peligroso si se toma como única medida de la
capacidad de una empresa de generar efectivo.
El EBITDA es un ratio muy utilizado por las compañías multinacionales. La razón es que el
director de división o de unidad de negocio raramente tiene poder de decisión sobre
inversiones en activo fijo y sobre financiación, por ello es lógico medirle por el resultado
operativo antes de gastos financieros y depreciaciones (sobre los que no tiene poder de
decisión).
29

ANEXO 05
CONCLUSIONES DE LOS RATIOS

• El análisis de los ratios financieros solamente considera que las operaciones
cuantitativas estén expresadas a través de las diferentes cuentas de los estados
financieros, pero no consideran aspectos cualitativos, propios de cada empresa, que
muchas veces no se pueden incorporar en los estados financieros.
• El análisis de ratios puede ser una herramienta útil; sin embargo, los analistas deben
estar conscientes de hacer los ajustes que consideren necesarios, ya que cuando el
análisis de ratios se lleva a cabo de manera mecánica y sin mayores reflexiones, se
corre el riesgo de caer en errores, pero cuando se usan en forma inteligente y con
buen juicio, deben proporcionar indicios útiles de las operaciones de la empresa.
• Los ratios se calculan en base a la información presentada en los estados financieros
que han sido elaborados en base a una fecha específica, lo cual puede llevarnos a
realizar una mala interpretación de los mismos si las ventas fuesen estacionales y no
hiciéramos ningún tipo de ajuste en el análisis.
• Muchas veces existen problemas que sólo se identifican claramente si se valoran en
volumen de dinero; más que a través de un porcentaje.
• En todos los ratios en los que intervenga la cifra de deudores hay que considerar los
deudores totales, incluyendo los descontados.
• Algunos ratios son interpretables directamente a través de su valor numérico: ratios
de rentabilidad, endeudamiento, etc. Otros no son tan fácilmente interpretables,
pero, en cualquier caso, siempre que sea posible puede ser útil:
-‐ Comparar con los ratios de otras empresas similares (benchmark),
-‐ Estudiar la evolución en el tiempo de los ratios de la propia empresa.
• Dado que no hay reglas universales para la interpretación de los ratios, hay que
aplicarlos e interpretarlos con sentido común y teniendo un previo conocimiento del
sector al cual pertenece la empresa que estamos evaluando, para lo cual se puede
realizar el conocido análisis FODA.

30

ANEXO 06
CONCLUSIONES DEL DIAGNÓSTICO FINANCIERO

Con las herramientas de análisis financiero explicadas hasta ahora, el diagnóstico de los
problemas financieros de la empresa puede ser sencillo.
Si una empresa tiene dificultades financieras, pueden deberse sólo a una de las dos razones
siguientes:

a) Problemas económicos, o problemas del estado de resultados.
Básicamente, la empresa pierde dinero, y por tanto necesita dinero. Las pérdidas harán
disminuir los recursos propios (fuente de fondos y aumentar la necesidad de otras fuentes
de financiación que reemplacen los recursos propios perdidos. Si el problema no es
económico, debe ser necesariamente un problema financiero.

b) Problemas financieros, o problemas del estado de situación financiera.
La empresa gana dinero, pero aún necesita más, y esto nos lleva a recordar que la utilidad
que genera una empresa no va a la caja, sino a otras partidas del estado de situación
financiera.. Los problemas financieros pueden ser:

• Operativos, o debidos a las operaciones.
Son problemas causados por un incremento de las necesidades operativas de fondos
(NOF). Como sabemos, las NOF pueden incrementarse debido a un aumento de las
cuentas por cobrar (clientes), un incremento de las existencias o una disminución de
las cuentas por pagar (proveedores). La tarea principal del analista será identificar la
causa principal de este incremento.
Algunos ejemplos:
Un incremento de las cuentas por cobrar puede deberse a: más ventas, una política de
crédito más generosa, peores clientes, una recesión económica, etc. Un incremento de
existencias puede deberse a: más ventas, un proceso de fabricación diferente,
materias primas más caras, un inesperado descenso de las ventas, etc. En cada uno de
estos casos, la responsabilidad recaerá en diferentes departamentos de la empresa. La
función del analista será averiguar qué departamento es responsable. Insistimos en
31

que una enseñanza importante es que las utilidades de la empresa no van
necesariamente a la caja; pueden ir también a las cuentas por cobrar, a existencias, al
inmovilizado o a cualquier otro apartado del estado de situación financiera.

• Estructurales, o debidos a que la empresa tiene una estructura financiera
inadecuada.
Estos son problemas causados por una falta de capital de trabajo (CT). Como sabemos,
el CT puede disminuir sustancialmente como resultado de una gran inversión de
inmovilizado, pago de grandes dividendos o una gran devolución de deuda.

32

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IV. CLASIFICACION DE LOS RATIOS FINANCIEROS 06

A. Medidas de Liquidez 06

B. Medidas de Actividad, de Eficiencia o de Rotación 10

C. Medidas de Endeudamiento o Solvencia 14

D. Medidas de Rentabilidad 19

Anexo 01: Principales Ratios o Índices Financieros – Cuadro Resumen 23

Anexo 02: Ratios relacionados con el manejo de inventarios 25

Anexo 03: Cálculo del Costo de Ventas 27

Anexo 04: EBITDA Utilidad y Aplicaciones 28

Anexo 05: Conclusiones de los Ratios 30

Anexo 06: Conclusiones del Diagnóstico Financiero 31

En algunos países se publica periódicamente para cada industria o sector un conjunto de

e. A los proveedores, o terceros, para determinar la liquidez de la empresa, su

§ En quinto lugar, la interpretación de un ratio está sujeta a las características propias de

§ Punto de vista: Acreedor vs. Accionista.

§ Definición de la razón: No todos lo definen igual.

En la actualidad aún siguen existiendo diferencias entre los analistas financieros, al

Por ejemplo al determinar la rotación de cuentas por cobrar (Ventas/Cuentas por

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝐸𝑠𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑆𝑖𝑡𝑢𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐶𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝒊 + 𝐶𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝒇

IV. CLASIFICACIÓN DE LOS RATIOS FINANCIEROS

§ Medidas de Liquidez.

A. MEDIDAS DE LIQUIDEZ

• La liquidez de la empresa: una empresa es líquida cuando tiene la capacidad de

Este ratio mide de manera muy agregada la liquidez de la empresa considerando

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 – 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 – 𝐴𝑛𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑑𝑜𝑠

Siguiendo el ejemplo anterior, si la empresa “XYZ” tiene dentro de sus activos

Activo Corriente -­‐ Empresa "XYZ"

Su prueba ácida será igual a:

40 275 – 21 400 – 1 000

Adicionalmente, algunos analistas consideran que, si la prueba ácida disminuye

𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 + 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎𝑠

4) Tesorería en días de compra:

𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

5) Tesorería exigida por el Banco:

𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

B. MEDIDAS DE ACTIVIDAD, DE EFICIENCIA O DE ROTACIÓN

1) Rotación de Existencias:

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 (𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)

Saldo de la Cuenta Existencias -­‐ Empresa "Z"

Saldo de Existencias 130 000

Su rotación de existencias será:

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 (𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜) 111 950

2) Días de Existencias o Periodo Promedio de Existencias (PPE):

Indica el número de días que, en promedio, se demoran en ser vendidas las

𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 (𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)

En este caso sería:

De la fórmula anterior se deduce la siguiente ecuación:

3) Plazo Promedio de Cobranza (PPC):

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑐𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠

4) Rotación de Activos Fijos:

La fórmula utilizada para su cálculo es la siguiente:

5) Rotación de Activos Totales:

La fórmula utilizada para su cálculo es la siguiente:

Este ratio incide directamente en la rentabilidad operativa de la empresa, así como

C. MEDIDAS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA

Estos ratios, como su nombre lo dice, permiten medir el grado de endeudamiento de

Existen las siguientes razones para medir el endeudamiento:

¿Qué implica que una empresa esté muy endeudada?

Se debe tener en cuenta las siguientes relaciones para poder determinar si es

Como consecuencia del endeudamiento antes mencionado, las utilidades del

2) Ratio Pasivo a Patrimonio:

Código: FIN-‐ FO-‐NT002

Activo Corriente -‐ Empresa "XYZ"

Saldo de la Cuenta Existencias -‐ Empresa "Z"

CV = I.I. + Compras -‐ I.F. (*)