UNIVERSIDAD

DE PIURA

RATIOS O
INDICADORES
FINANCIEROS

FACULTAD DE CIENCIAS
ECONMICAS Y EMPRESARIALES

AREA DE FINANZAS

La presente nota tcnica ha sido
preparado por los profesores
Rafael Valera Moreno
Con la colaboracin del Profesor David
Alczar Carpio y del Magister Jorge
Zuloaga R.
Para uso exclusivo del rea de Finanzas

de la Universidad de Piura.

Prohibida la reproduccin, parcial o total.

Datos de contacto:

rafael.valera@udep.pe

Cdigo:

FIN- FO-NT002

Versin:

abril / 2014

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

RATIOS O INDICADORES FINANCIEROS

Contenido:
I. Introduccin

03

II. A QUIEN LE INTERESA EL ANALISIS DE RATIOS DE LOS EE.FF.

03

III. CONSIDERACIONES A TENER EN CUENTA EN EL ANALISIS DE RATIOS

04

IV. CLASIFICACION DE LOS RATIOS FINANCIEROS

06

A. Medidas de Liquidez

06

B. Medidas de Actividad, de Eficiencia o de Rotacin

10

C. Medidas de Endeudamiento o Solvencia

14

D. Medidas de Rentabilidad

19

ANEXOS:

Anexo 01: Principales Ratios o ndices Financieros Cuadro Resumen

23

Anexo 02: Ratios relacionados con el manejo de inventarios

25

Anexo 03: Clculo del Costo de Ventas

27

Anexo 04: EBITDA Utilidad y Aplicaciones

28

Anexo 05: Conclusiones de los Ratios

30

Anexo 06: Conclusiones del Diagnstico Financiero

31

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

I. Introduccin.
El empleo de ratios permite una evaluacin relativa del funcionamiento de una empresa.
Los insumos bsicos para el anlisis de ratios son los Estados de Resultados y los Estados de
Situacin Financiera (Balances Generales) de dos perodos consecutivos (T y T-1).
Un ratio es una relacin numrica que compara una cantidad en relacin a otra, y que
puede expresarse como fraccin o porcentaje. En los negocios, los ratios pueden utilizarse
para comparar dos variables o ms variables entre s.
En algunos pases se publica peridicamente para cada industria o sector un conjunto de
ratios (normas) que reflejan el valor promedio para cada tipo de negocio. En nuestro pas,
algunas entidades tales como la Bolsa de Valores de Lima (BVL), la Superintendencia de
Banca, Seguros y AFP (SBS), la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) y algunos
diarios especializados (Gestin, El Comercio, entre otros), tambin suelen publicar
peridicamente ratios sectoriales y/o de las principales empresas del Per.
Cuando se analiza financieramente a una empresa por sus ratios, es necesario tener un
punto de referencia, como son los resultados histricos de la empresa en perodos
anteriores y los resultados (ratios) comparativos del sector (Benchmarking). Debe quedar
claro que ms importante que saber calcular determinado ratio, es saber interpretar
correctamente qu significa la cifra hallada.

II. A QUIEN INTERESA EL ANALISIS DE RATIOS DE LOS EE.FF?
El anlisis de razones financieras (ratios) es utilizado por los siguientes grupos:
a.

Los administradores, quienes emplean los ratios para analizar, controlar y de tal forma
mejorar las operaciones de la empresa.

b.

Los analistas de crdito, tales como los funcionarios de prstamos bancarios y los
analistas de obligaciones tributarias (SUNAT), quienes analizan las razones financieras
como un criterio para determinar la capacidad de una compaa para poder cumplir
con el pago de sus obligaciones.

c.

Los accionistas actuales, para poder evaluar el desempeo de su empresa frente a los
competidores. La informacin proporcionada por los ratios financieros les permite ver
un panorama general sobre la situacin econmica y financiera de la empresa, para
poder aplicar polticas dirigidas a la generacin de mayor valor econmico.

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

d.

A los inversionistas potenciales que se encuentran interesados en participar como

nuevos accionistas en la empresa.

e.

A los proveedores, o terceros, para determinar la liquidez de la empresa, su

rentabilidad y nivel de endeudamiento y poder determinar si la empresa es sujeta de
crdito.

Asimismo, suele ser de mucha utilidad el uso de grficos para analizar cada ratio, ya que en
ste se muestra el desenvolvimiento de la empresa y del sector en el tiempo en un tema
concreto.

III. CONSIDERACIONES A TENER EN CUENTA EN EL ANALISIS DE RATIOS

Primero, es necesario aclarar, antes de entrar al anlisis de ratios, que un solo grupo de
ratios no ofrece la informacin suficiente para juzgar el funcionamiento total de la
empresa; slo cuando utilicemos varios grupos de ratios podremos formarnos un juicio
adecuado respecto a la situacin econmica y financiera de la empresa.

En segundo lugar, el analista financiero debe procurar que los perodos de comparacin
de los estados financieros sean las mismos (mensuales, trimestrales, anuales etc.).

En tercer lugar hay que considerar que en economas inflacionarias, todo anlisis
financiero pierde validez si antes de efectuarse el mismo no se ajustan los EE. FF. con la
inflacin1 . Adems, el analista financiero debe exigir que los EE. FF. que se van a
analizar hayan sido auditados, de manera que stos sean hasta cierto punto confiables
(caso Enrom).

En cuarto lugar, los ratios se calculan en base a estados financieros que se elaboran al
cierre de un periodo o ejercicio; lo que puede distorsionar la interpretacin cuando las
ventas son estacionales.

En quinto lugar, la interpretacin de un ratio est sujeta a las caractersticas propias de

la empresa y al giro del negocio. Sera incorrecto comparar ratios de la empresa con
diferentes giros de negocio.

Por ltimo, el anlisis de los ratios financieros slo brinda un panorama general de la

En nuestra economa a partir del ao 2005 no se ajustan los estados financieros al proceso
inflacionario, dado que la inflacin es poco significativa (Norma SUNAT).

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

situacin financiera de la empresa. Lo ideal sera compararlos con los ratios promedio
del sector al cual pertenece, aunque actualmente no existe una fuente de informacin
pblica permanente que elabore los ratios sectoriales. Algunas empresas privadas
como PriceWaterhouseCoopers (PwC) publican anualmente datos de los distintos
sectores que operan en la economa peruana.
Por otro lado, es importante destacar que existen precisiones adicionales que el analista
debe tener en cuenta al momento de aplicar o interpretar la tcnica de interpretacin de
EE.FF. a travs de los ratios financieros:

Punto de vista: Acreedor vs. Accionista.

La interpretacin de un mismo ratio puede ser muy distinta, dependiendo desde que
punto de vista estemos analizando los estados financieros. Por ejemplo, para un
acreedor un elevado ratio pasivo a patrimonio es un indicador de riesgo al momento de
otorgar un nuevo financiamiento, en tanto que para el accionista puede ser un buen
indicador de auto- sostenibilidad de la empresa para lograr niveles de financiamiento
acordes a su tasa de crecimiento y por tanto impactar positivamente en su rentabilidad,
dejando incluso sus recursos propios para fines alternativos.
En este sentido, al interpretar los ratios es importante saber desde que punto de vista
lo estamos enfocando, para dar un buen uso a esta tcnica.

Definicin de la razn: No todos lo definen igual.

En la actualidad an siguen existiendo diferencias entre los analistas financieros, al
momento de expresar la definicin de determinados ratios financieros.

Mtodo de Clculo: Esto se torna relevante cuando se relaciona una cuenta del Estado
de Resultados y una cuenta del Estado de Situacin Financiera.
Por ejemplo al determinar la rotacin de cuentas por cobrar (Ventas/Cuentas por
cobrar), dado que estamos relacionando a las Ventas, que se generan continuamente a
lo largo de todo un periodo de tiempo, y las cuentas por cobrar que estn referidos a
un momento especfico en el tiempo, surge la interrogante si en el caso de la cuenta del
Estado de Situacin Financiera se debe tomar simplemente el saldo de la cuenta al final
del periodo o usar una medida promedio de la cuenta. Inclusive se cuestiona de qu
manera se debera calcular el promedio de la cuenta del Estado de Situacin Financiera,
sumar el saldo inicial y final de la cuenta y dividirla entre dos, o si existe informacin

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

calcular un promedio mensual; es decir:
+
:


2

Asimismo, se debe resaltar que diferentes autores no consideran en el clculo de los

ratios financieros el impuesto general a las ventas (IGV). Sin embargo, durante el
desarrollo de esta nota tcnica, seguiremos la lnea de considerar el IGV cuando se
utilicen cuentas del estado de resultados comparados con cuentas del estado de
situacin financiera que s lo incluyen.

IV. CLASIFICACIN DE LOS RATIOS FINANCIEROS
Los Ratios Financieros suelen agruparse en cinco grandes grupos o medidas:

Medidas de Liquidez.

Medidas de Actividad, de Eficiencia o de Rotacin.

Medidas de Endeudamiento o Solvencia.

Medidas de Rentabilidad.

Medidas de Valor de Mercado.

En el Anexo 01 encontrar un resumen de los ratios expuestos en este documento.

A. MEDIDAS DE LIQUIDEZ
A travs de estos ratios se pretende evaluar la liquidez de la empresa. Existen diferentes
definiciones de liquidez:

La liquidez de los activos: se dice que un activo es lquido cuando puede ser
rpidamente transformado en dinero en efectivo sin perder su valor asignado.

La liquidez de la empresa: una empresa es lquida cuando tiene la capacidad de

cumplir con sus activos corrientes el pago de sus obligaciones corrientes; es decir, a
medida que stas vencen y de manera ordenada y planificada.

Los ratios ms comunes que miden la liquidez de la empresa son los siguientes:

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

1)

FIN FO- NT002

Liquidez Corriente o Circulante o General2:

Este ratio mide de manera muy agregada la liquidez de la empresa considerando
que todas las cuentas del activo circulante son lquidas.

Ejemplo: La empresa XYZ tiene S/. 40 275 de Activos Corrientes (AC) y S/. 15 475
de Pasivos Corrientes (PC), entonces su razn corriente ser 2.60 40 275 15 475 .
Esto quiere decir que los AC cubren en 2.60 veces sus PC.
Algunos analistas financieros consideran un ratio mayor a 1 como el mnimo ideal.
Sin embargo, existen excepciones, ya que an con este nivel puede haber
problemas financieros ocultos, dependiendo del grado de exigibilidad de sus
pasivos corrientes y del grado de convertibilidad de sus activos corrientes. Por
ejemplo, no es lo mismo que estos S/. 40 275, o gran parte de este dinero, estn en
efectivo y equivalentes de efectivo o que los mismos se encuentren en cuentas por
cobrar y existencias.
2)

Prueba cida:
Este ratio compara los pasivos corrientes con los activos corrientes que suelen ser
ms lquidos; entre ellos efectivo y equivalente de efectivo, inversiones financieras
y cuentas por cobrar comerciales. Estos activos se consideran lquidos porque
pueden fcilmente convertirse en efectivo3.

Siguiendo el ejemplo anterior, si la empresa XYZ tiene dentro de sus activos

corrientes las siguientes cuentas, a cunto ascender su prueba cida y cmo se

Algunos analistas financieros lo denominan a este ratio de liquidez como ratio de solvencia; en todo
caso y analizado de esta manera, quizs podra considerarse como un ratio de solvencia de corto plazo.
Nosotros consideraremos y analizaremos los ratios de solvencia dentro del grupo de ratios de
endeudamiento y relacionaremos el pasivo total contra el activo total y viceversa.
3

Existe la posibilidad de que al tener muchas cuentas por cobrar comerciales (Clientes) la empresa
tenga problemas en realizar la cobranza, por lo tanto no se asegura que sean activos totalmente
lquidos.

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

interpreta este ratio?
Activo Corriente - Empresa "XYZ"

Efectivo
y Equivalente de Efectivo
Inversiones Financieras
Cuentas por Cobrar Comerciales
Existencias4
Servicios Contratados por Anticipado5
Total Activo Corriente

1 750
1 650
14 475
21 400
1 000
40 275

Su prueba cida ser igual a:

40 275 21 400 1 000

= 1.15
15 475

Lo que significa que la empresa dispone de 1.15 soles en activos corrientes ms

lquidos por cada sol que debe en el corto plazo. La prueba cida determina la
eficiencia de una empresa para cubrir sus obligaciones en forma casi inmediata, y
en el peor de los casos, con algunos das de retraso mientras se liquidan las cuentas
por cobrar; considerando que la mayor parte de ellas son fcilmente transformadas
en dinero en efectivo.
De hecho esta razn proporciona una medida ms exacta de la liquidez total de la
empresa, si sus existencias no pudiesen convertirse fcilmente en efectivo. Si sus
existencias fuesen fcilmente convertibles en efectivo el ndice de liquidez corriente
podra ser adecuado para medir la liquidez total de la empresa. Al comparar este
ratio con el anterior podemos decir que la cuenta de existencias tiene una
capacidad de pago de 1.45 2.60 1.15 soles por cada sol de deuda; por lo tanto, si
la empresa pudiese rotar ms rpido sus existencias, dispondra de mayor liquidez.
Adicionalmente, algunos analistas consideran que, si la prueba cida disminuye

El trmino existencias, antes inventarios, se refiere a los activos realizables que posee la compaa
para ser vendidos como parte del giro del negocio, para ser utilizados en la produccin y/o para ser
consumidos durante la prestacin del servicio. Las existencias incluyen: materias primas y suministros,
productos terminados y productos en proceso
5

Anticipos hace referencia a Servicios Contratados por Anticipado, como por ejemplo: alquileres,
seguros, etc.

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

sustancialmente respecto a la liquidez corriente, esto podra significar que la
empresa est atravesando por potenciales problemas en el manejo de su poltica
de existencias (potencial sobre-stock), aunque para ratificar dicha conclusin
preliminar habra que analizar otros indicadores, tales como estacionalidad en las
compras, escasez de existencias, rotacin de existencias, etc.
3)

Tesorera o Efectivo:
Este ratio incluye menos activos que la prueba cida, ya que deja de lado las
cuentas por cobrar. Slo incluye aquellos activos que pueden ser liquidados casi
inmediatamente como son efectivo y equivalentes de efectivo y las inversiones
financieras.

Para el ejemplo de la empresa XYZ el ratio de tesorera o ratio de efectivo6 ser

igual a 0.22 1750 + 1650 15575 . Este valor seala que, la empresa XYZ puede
cubrir con el efectivo y sus equivalentes, el 22% de los pasivos corrientes; o
tambin se puede interpretar que por cada sol que debe en pasivos de corto plazo
dispone inmediatamente de 0.22 soles para hacer frente a esas deudas.
No existe un ratio de tesorera normal u ptimo aplicable a todas las empresas. La
gerencia debe evaluar su propio ratio para ver si est de acuerdo con sus objetivos
y polticas, as como con las normas de la industria.
Generalmente, la empresa debe de disponer de una caja mnima que pueda cubrir
algunos gastos operativos, pero la carencia de tesorera no es relevante si la
empresa puede endeudarse fcilmente a corto plazo. Qu empresa se preocupara
si tiene varias lneas de crdito garantizadas que le permitan endeudarse si as lo
desea?
4)

Tesorera en das de compra:

Nos dice para cuntos das podemos adquirir inventarios de existencias, en base a
la cantidad de dinero que tenemos en efectivo y equivalentes de efectivo.

Algunos solo consideran para el clculo del ratio de tesorera la cuenta efectivo y equivalentes de
efectivo. La conveniencia de incluir las Inversiones Financieras en esta frmula depende de si la rapidez
con que el activo puede ser convertido en efectivo.

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

(1 + )

La conveniencia de que este ratio sea alto o bajo, depender muchas veces de la
facilidad que tengamos para adquirir los inventarios de existencias que necesitamos
normalmente para producir (materias primas) o vender (existencias). En pocas de
escasez, nos podra preocupar tener poco efectivo disponible para abastecernos y
provisionarnos convenientemente de una existencia que fuese escaza en ese
momento.
5)

Tesorera exigida por el Banco:

Algunas instituciones financieras les exigen a sus clientes que un porcentaje de sus
valores descontados (letras y facturas de clientes), permanezcan inmovilizados en
una cuenta corriente.

An con todos los ratios expuestos, el analista financiero no debe perder de vista que
para evaluar la liquidez de la empresa la mejor herramienta con la que se cuenta es el
Flujo de Caja.

B. MEDIDAS DE ACTIVIDAD, DE EFICIENCIA O DE ROTACIN
Estos ratios miden que tan eficiente es la empresa utilizando sus activos. Si la empresa
tiene demasiados activos, incurrir a su vez en un financiamiento excesivo e innecesario,
por lo que sus gastos financieros sern muy elevados y, por lo tanto, sus utilidades
podran verse afectadas. Por otra parte, si los activos para operar son insuficientes, se
podran perder algunas ventas futuras.
Los analistas suelen expresar este tipo de ratios en nmero de veces por periodo o en
das, dependiendo del anlisis que se desea ejecutar. Los ratios ms utilizados son los
siguientes:

1)

Rotacin de Existencias:

10

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

La liquidez de las existencias se mide normalmente por su rotacin. Como
mencionamos anteriormente, para poder evaluar un ndice necesitamos conocer el
ratio anterior de esa misma empresa y/o el ratio caracterstico de las empresas que
operan en ese mismo sector. No es raro que una tienda de abarrotes tenga una alta
rotacin de existencias, mientras que un astillero o una fbrica de aviones puede
tener una rotacin de existencias muy baja.
Para cada sector suele existir un intervalo de rotacin que puede considerarse
como bueno. Los valores por debajo de este intervalo pueden indicar existencias no
lquidos o inactivos, en tanto que los valores superiores a este lmite pueden
significar existencias insuficientes y carencias graves de existencias.
Un problema de este tipo de ratio radica en el hecho de que las ventas ocurren
continuamente a lo largo de todo el ao, mientras que la cifra de las existencias se
refieren a un punto especfico en el tiempo, por esta razn, a veces es mejor usar
una medida promedio de las existencias. De preferencia, el valor promedio de las
existencias se debe calcular sumando las cifras mensuales habidas durante el ao,
dividindolas entre doce. Cuando los datos mensuales no estn disponibles, es
posible tomar las cifras iniciales y finales del perodo y dividirlas entre dos; aunque
tambin es verdad que muchas veces se toma simplemente las existencias
existentes al final del perodo.

( )

( )

Ejemplo: El saldo de existencias de la empresa "Z" es el siguiente:

Saldo de la Cuenta Existencias - Empresa "Z"
Saldo de Existencias
Costo de Ventas
Das del Periodo
Rotacin de Existencias

130 000
111 950
90 das
?

Su rotacin de existencias ser:

11

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

( )
111 950
=
= 0.86
( ) 130 000

Este ratio se interpreta como que las existencias son vendidas y repuestas 0.86
veces cada 90 das. Este ratio de 0.86 puede ser til si slo se posee un tipo de
existencias.
2)

Das de Existencias o Periodo Promedio de Existencias (PPE):

Indica el nmero de das que, en promedio, se demoran en ser vendidas las
existencias. Cuando existe un solo tipo de existencias se calcula de la siguiente
manera:

( )

El nmero de das a ser considerado es el del perodo que se est analizando. Si se

trata de un trimestre se deben tomar 90 das y si se tratase de un ao se deberan
tomar 360 das.
En este caso sera:
=

130 000
= 104
111 950
90

Dado el costo de ventas proyectado y la rotacin de existencias expresada en das

de venta, se puede estimar el nivel de existencias requeridas para el perodo que se
desea. Este resultado nos muestra que las existencias en promedio se demoran en
ser vendidas 104 das; es decir, desde el da que ingresan a almacn hasta que
salen, como resultado de una venta, se demoran 104 das en promedio. Cuando el
PPE es elevado, se dice que la empresa tiene inmovilizado un importante nivel de
su capital de trabajo en existencias.
Ejemplo: La empresa "H" tiene un costo de ventas anual estimado de S/. 972 000 y
mantiene existencias en promedio por 95 das. Cul ser su nivel de existencias
estimadas al final del ao?
De la frmula anterior se deduce la siguiente ecuacin:

12

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

972 000
95 = 256 500
360

Su inventario de existencias estimado es de S/. 256,500 si la empresa solo mantiene

un tipo de existencias, y generalmente son los productos terminados listos para la
venta.
Hay que observar que en el estado de situacin financiera se distinguen los saldos
de existencias de productos terminados, productos en proceso y materias primas7.
Cuando una empresa posee distintos tipos de existencias, es necesario desglosar
cada uno de estos rubros para poder analizar para cuntos das se mantiene la
inversin en los distintos tipos de existencias y para poder conocer cual es la
duracin del proceso de produccin. En el Anexo 02 se presentan los ratios
relacionados al manejo de inventarios.
3)

Plazo Promedio de Cobranza (PPC):

Este ratio nos dice el nmero de das que transcurren entre el momento que la
empresa concede el crdito y la fecha que se le cobra al cliente. Se calcula de la
siguiente manera:

=

(1 + )

Este indicador es significativo, dependiendo de cuales sean las polticas crediticias

de la empresa y revelar la eficiencia de la empresa en el manejo de sus crditos y
cobranzas. En el uso de ratios, es recomendable utilizar perodos cortos
(trimestrales) para el anlisis; ya que de esa manera, se evitan posibles distorsiones
ocasionadas por la estacionalidad de las ventas.
4)

Rotacin de Activos Fijos:

La razn de rotacin de los activos fijos mide la eficiencia con que la empresa utiliza
sus inmuebles, maquinarias y equipos (IME).
La frmula utilizada para su clculo es la siguiente:

Esto se aplica en las empresas Industriales, para el caso de empresas Comerciales solamente existen
inventarios finales de mercaderas.

13

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

5)

Rotacin de Activos Totales:

Indica la eficiencia con la que la empresa puede emplear sus activos totales para
generar ventas. Se debe comparar con el promedio del sector, y si es posible con
aquellas empresas que tengan aproximadamente el mismo nivel de activos.
La frmula utilizada para su clculo es la siguiente:

Este ratio incide directamente en la rentabilidad operativa de la empresa, as como

en la rentabilidad del accionista.

C. MEDIDAS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA
Estos ratios, como su nombre lo dice, permiten medir el grado de endeudamiento de
una empresa, as como la eficacia con la que los fondos adeudados estn siendo
utilizados por la empresa para generar utilidades.
Existen las siguientes razones para medir el endeudamiento:

1)

ndice de Endeudamiento del Activo o de Solvencia:

Este ndice mide la proporcin del total de activos financiados por los acreedores
de la empresa. Cuanto mayor sea este ndice, mayor ser la cantidad de recursos de
terceros que se estn utilizando para financiar las operaciones de la empresa; por
lo tanto, en virtud de lo anterior, la empresa se encontrar ms o menos
apalancada financieramente. Con el anlisis de la solvencia de una empresa se trata
de determinar la capacidad de pago de los compromisos financieros a largo plazo.
En principio, la razn fundamental para el endeudamiento es que este constituye
una forma de obtener capital relativamente mas barato que el financiamiento a

14

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

travs de acciones. El porcentaje de retribucin exigido por los acreedores es
siempre menor que el exigido por los dueos, por cuantos aquellos tienen mayor
garanta de recibir esa retribucin. Esto significa que mientras la empresa pueda
ganar, con esos fondos provenientes del financiamiento un rendimiento superior su
costo, este excedente pasar a ser de los accionistas; adems los intereses que
genera la deuda tienen un escudo fiscal del 30% al ser un gasto deducible para
efectos del pago del impuesto a la renta.
Una de las frmulas utilizadas para su clculo es la siguiente:

Ratio de Solvencia (1) =

Ejemplo: suponer que la empresa que estamos analizando cuenta con unos Activos
Totales de S/. 250 000, y con un total de Pasivos (Slo Deudas) por un importe de
S/. 100 000. Calcular e interpretar el ratio de solvencia, as como su impacto en los
estados financieros de la empresa.

=

100 000
= %
250 000

Cmo se interpreta este ratio?

Este ratio quiere decir que la empresa est financiando el total de su inversin total
con 40% de deudas.
Qu implica que una empresa est muy endeudada?
Se debe tener en cuenta las siguientes relaciones para poder determinar si es
conveniente la deuda:
A mayor deuda, mayores sern los gastos financieros que se generarn, y mayores
sern las necesidades de liquidez que tendremos para cancelar tanto el principal
como los intereses que genera la deuda; por lo anterior, la empresa dispondr de
menor liquidez para atender sus gastos operativos.
Como consecuencia del endeudamiento antes mencionado, las utilidades del
perodo sern menores e implcitamente la empresa estar asumiendo un mayor

15

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

riesgo de insolvencia financiera. Pero, por otro lado, no debemos olvidar que la
deuda genera un ahorro fiscal para la empresa, ya que nos permite pagar menos
impuestos y si adems, el apalancamiento financiero es positivo, la empresa
generar un mayor Rentabilidad sobre patrimonio (ROE). Por ello es importante
que cada empresa conozca el costo de sus fuentes de financiamiento y determinar
su estructura ptima de capital.
Otra forma de calcular e interpretar el ratio de Solvencia, con la informacin del
ejemplo anterior, es la siguiente:

Ratio de Solvencia (2) =

250 000
= .
100 000

Cmo se interpreta el ratio de solvencia calculado de esta manera?

Este ratio, calculado de esta forma, mide la capacidad de una empresa para hacer
frente sus obligaciones de pago. En este ejemplo nos dice que la empresa tiene una
solvencia de 2.5 veces, por lo que en esa medida sus activos respaldan las deudas
que ha contrado la empresa analizada.
Este ratio lo podemos encontrar tanto de forma agregada, activo total entre pasivo
total, o de forma desagregada esto es en funcin del activo y pasivo corriente o no
corriente.
2)

Ratio Pasivo a Patrimonio:

Este ndice mide la magnitud en que la empresa ha asumido deudas con terceros
respecto a los aportes hechos por los accionistas (realizados en efectivo o va
utilidades retenidas).
Generalmente, las instituciones bancarias utilizan este ratio como una manera de
identificar el nivel de riesgo financiero asociado a sus clientes actuales o
potenciales. Tal es as, que por ejemplo, en algunas de ellas se establece de manera
referencial que dicho ratio no debera ser mayor a 3, lgicamente dependiendo del
sector, por lo que si se supera ese ndice condicionaran sus financiamientos a

16

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

incrementos patrimoniales que deber realizar la empresa. Esta razn muestra la
relacin de recursos aportados por los acreedores en relacin a los fondos
aportados por los propietarios de la empresa. Una razn de pasivo total a
patrimonio que sea demasiado alta nos indica que las posibilidades de obtener
fondos adicionales mediante prstamos son muy poco probables, o bien que si se
consiguieran tales fondos probablemente costaran ms. En nuestro anlisis de este
ratio hay que tener en cuenta que las deudas con terceros tienen un vencimiento
(prximo o lejano) y deben ser canceladas; en cambio, los aportes de los
propietarios son en principio permanentes.
La frmula utilizada para su clculo es la siguiente:

Razn Pasivo/Patrimonio =

3)

Ratio de Cobertura de Intereses:

El ratio de cobertura de intereses mide el punto hasta el cual la Utilidad Operativa
(UAIT o EBIT) puede disminuir, antes de que la empresa llegue a ser incapaz de
cumplir con el pago de sus gastos financieros contrados.

Cobertura de Intereses =

()

Por ejemplo, si este ratio es igual a uno quiere decir que la empresa slo ha
generado utilidades operativas para cancelar los gastos financieros. Ahora si el ratio
es menor a 1 indica que la empresa esta incurriendo en prdidas operativas, sus
gastos financieros son superiores a las utilidades operativas generadas en el
periodo, por lo que se debera de cambiar su actual estructura de financiamiento
hacer una reestructuracin que reduzca sus costos y gastos.
4)

Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda:

Algunos analistas consideran que el ratio cobertura de intereses, no es un buen
indicador de capacidad de pago de obligaciones, por lo que recurren a este nuevo
ratio.

17

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

La lgica es, si usted otorga un crdito, slo le interesa que su cliente tenga
capacidad para pagar los intereses o que tambin tenga capacidad para pagar el
principal?. Adicionalmente se considera que la utilidad operativa, conocida como
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes), no refleja la generacin de la caja
operativa, dado que se han descontado en su clculo partidas que no son salidas de
efectivo (como la depreciacin o la amortizacin de intangibles del perodo), por lo
que realmente se debe considerar el trmino denominado EBITDA8 (Earning Before
Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). El EBITDA viene a ser la utilidad
operativa antes de deducirle la depreciacin. Se calcula de la siguiente manera:

Cobertura de Servicio de Deuda =

5)

Plazo Promedio de Pago (PPP):

Este ratio nos indica el nmero de das que transcurren entre la fecha en que
compramos los materiales o servicios a nuestros proveedores y la fecha en que se
les cancela la factura, es decir, es un indicador que nos dice cuntos das nos
demoramos en pagarles a nuestros proveedores. Se calcula de la siguiente manera:

PPP =

(1 + )

El plazo promedio de pago encontrado slo ser significativo con respecto a las
condiciones usuales de crdito promedio que se le concede a la empresa.

D. MEDIDAS DE RENTABILIDAD
Estas medidas permiten al analista evaluar las utilidades de la empresa con respecto a
un nivel determinado de ventas, a la inversin total de la empresa (Activo Total) y/o con
respecto a la inversin de los propietarios (Patrimonio). Generalmente estos ratios se
expresan en porcentajes.

Para una mayor explicacin del EBITDA consulte el anexo 04.

18

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

1)

Rentabilidad de las Ventas o Margen de la Utilidad Neta:

Se calcula aplicando la siguiente frmula:

Rentabilidad de las Ventas =

Muestra la utilidad neta obtenida por unidad monetaria vendida. Este ratio incide
directamente en la rentabilidad de la empresa. Para muchos empresarios es
necesario conocer la ganancia que se obtiene por cada nuevo sol que se vende.
Es importante observar permanentemente su evolucin, y compararlo con los
ratios del sector si hubiese informacin. Un aumento en este ratio de un periodo a
otro, se podra interpretar como que la empresa est siendo eficiente en el manejo
de sus costos, gastos y manejo de impuestos, y/o que han tenido un ajuste en el
precio de sus productos.
2)

Margen de Utilidad Bruta:

Se calcula aplicando la siguiente frmula:

Mrgen de Utilidad Bruta =

Muestra la utilidad bruta obtenida por unidad monetaria vendida. Mediante este
indicador se mide la eficiencia de la empresa en el manejo del costo de ventas y/o
en su poltica de precios. El deterioro de este ratio puede sugerir que la empresa
est atravesando por problemas financieros.
3)

EBITDA / VENTAS:
Si se cuenta con informacin, resultar interesante ver su evolucin y compararlo
con el sector. Este ratio nos da una idea de cuan rentable es la empresa en sus
operaciones ordinarias o, en otras palabras, cmo gestiona su margen y sus gastos
operativos.

4)

Rentabilidad de la Inversin (ROI) o de los Activos (ROA):

Se puede calcular de dos maneras; es decir dividiendo la Utilidad Operativa (UAIT) o
la Utilidad Neta entre los Activos Totales.

19

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

En el primer caso:

ROI =

UAIT (EBIT) = es la utilidad operativa que genera el negocio, y se caracteriza por ser
la utilidad antes de pagar intereses y antes de pagar impuestos.
A este primer ratio tambin se le suele llamar ROA, y suele ser de gran utilidad para
comparar empresas que tienen diferentes situaciones fiscales y sobretodo distintos
niveles de endeudamiento. El ROA nos dice la rentabilidad que generan los activos
si se financian exclusivamente con capital y sin deuda. Para poder determinar si
esta rentabilidad es alta o baja tenemos que compararlo con las rentabilidades
promedio de cada sector. Cabe indicar, que una variante al aplicar este ratio es
considerar como numerador la utilidad operativa despus del pago de impuestos,
trmino conocido como NOPAT9.
En el segundo caso:

ROI =

Mide la efectividad de la empresa para generar utilidades netas y obtener por tanto
una rentabilidad con los activos disponibles, es decir, despus de pagar intereses e
impuestos. Este ratio tambin es conocido como la rentabilidad financiera de la
empresa porque incorpora los gastos asociados a la estructura de financiamiento
que tiene la empresa. Al existir mayores compromisos financieros con terceros se
deber desembolsar mayores intereses, lo que a su vez generar una menor
utilidad neta, pero no necesariamente se obtendr una menor rentabilidad
financiera; ya que muchas veces ocurre lo contrario cuando el apalancamiento
financiero de la empresa es positivo. A partir del ROI, se puede calcular el RAN
(rentabilidad de los activos netos); el cual tiene que restar los pasivos espontneos
o gratuitos del total de activos.
Podemos observar que el clculo del ROI, segn el denominado Anlisis Dupont,

NOPAT = UAIT menos Impuestos.

20

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

depende de lo siguiente:

ROI =

()

Es decir:
ROI =
(*) Se puede calcular sobre la Utilidad Operativa (UAIT) o sobre la Utilidad Neta.

5)

Rentabilidad del Patrimonio (ROE):

Mide el rendimiento o rentabilidad de la inversin obtenida por los propietarios de
la empresa. Se calcula:

ROE =

Se suele calcular sobre el patrimonio inicial, respecto al patrimonio promedio e

inclusive, en muchas ocasiones, sobre el patrimonio final. Este ratio financiero nos
cuantifica la ganancia o utilidad que se obtiene por cada sol invertido por los
dueos o propietarios de la empresa.
La rentabilidad sobre el patrimonio podemos descomponerla, a su vez, en tres
factores:

ROE =

Es decir:
ROE =

Los dos primeros factores corresponden al ROI, por tanto se puede expresar:

21

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

ROE =
(*) El factor de estructura financiera mide en cierto modo el "grado de
endeudamiento", este factor es conocido como el Multiplicador del Capital. Dado
que el activo total es igual al pasivo total ms el patrimonio, vemos que:
Activo Total +

=
=1+

Esto nos indica claramente que este ltimo factor est relacionado con el
endeudamiento de la empresa, y ms concretamente con la proporcin de deuda
onerosa de la empresa en relacin a su patrimonio o recursos propios.
El ROE debera ser superior al costo de la deuda despus de impuestos. Los
accionistas corren ms riesgo que los prestamistas y, por tanto, deberan obtener
ms rentabilidad10. La diferencia entre ROE de la empresa y tasa libre de riesgo se
conoce con el nombre de risk Premium o prima de riesgo.

En el anexo 05 se exponen las conclusiones principales respecto a la utilidad y a la
informacin que proporcionan los ratios o indicadores financieros.

Y finalmente para concluir, en el anexo 06 se presentan algunas conclusiones que se pueden
sacar despus de haber aplicado las distintas herramientas de anlisis financiero.

10

Esta es una ley habitual en finanzas, pero que no sucede cuando los tipos de inters son muy altos,
como suele ocurrir en economas emergentes.

22

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

ANEXO 01
PRINCIPALES RATIOS O NDICES FINANCIEROS - CUADRO RESUMEN

RATIOS DE LIQUIDEZ

1.-

Liquidez Corriente

2.-

Prueba cida

3.-

Tesorera

4.-

Tesorera en Das Compra

(1 + )

5.-

Tesorera Exigida
por el Banco

RATIOS DE EFICIENCIA O ACTIVIDAD

1.-

Rotacin de Existencias

( )

( )

2.-

Periodo Promedio de
Existencias

( )

3.-

Plazo Promedio de
Cobranza

4.-

Rotacin de Activos Fijos

5.-

Rotacin de Activos
Totales

(1 + )

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA

1.-

Ratio de Solvencia (1)

2.-

Ratio de Solvencia (2)

23

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

ANEXO 01 (continuacin)
PRINCIPALES RATIOS O NDICES FINANCIEROS - CUADRO RESUMEN

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA (continuacin)
3.-

Razn Pasivo/Patrimonio

4.-

Cobertura de Intereses

5.-

Cobertura de Servicio de
Deuda

()

6.-

Plazo Promedio de Pago

(1 + )

MEDIDAS DE RENTABILIDAD

1.-

Rentabilidad de las Ventas

(ROS)

2.-

Margen de Utilidad Bruta

3.-

EBITDA / Ventas

4.-

Rentabilidad sobre la
Inversin (ROI)

5.-

Rentabilidad del
Patrimonio (ROE)

24

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

ANEXO 02
RATIOS RELACIONADOS CON EL MANEJO DE INVENTARIOS

1) Materias Primas (en das de consumo)


=

( )
. .
Este ratio nos muestra, en promedio, cuantos das se demoran en ser utilizadas las
materias primas que se tienen en almacn. Con este indicador podemos realizar
una planificacin de las compras de materia de prima para los siguientes periodos,
teniendo en cuenta la liquidez de la empresa. Adems, si el negocio es estacional
podemos planificar las compras de materias primas de acuerdo a la demanda del
mercado. Tambin se suele calcular este ratio en funcin de los das de compra.
A veces es necesario recurrir a la siguiente ecuacin de costos para hallar el
consumo de materia prima (ver anexo 03):
Inv. Inicial de MP + . =

2) Productos Terminados (en das de venta)

=

( )

Este indicador nos muestra cuantos das, en promedio, permanecen en almacn los
productos terminados. En el caso que los productos sean perecibles, los das que
los productos terminados permanecen en el almacn no deberan ser mayores al
periodo de vencimiento del producto, ya que esto implicara una prdida para la
empresa. Adems, la empresa debe evaluar los das que se demora en recuperar el
dinero invertido desde la elaboracin, fabricacin y venta del producto hasta que
finalmente se cobran. Mantener productos en almacn afecta a la liquidez de la
empresa y podra afectar al cumplimiento de algunos compromisos financieros.

25

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

El clculo del costo de ventas en una empresa industrial11 responde a la ecuacin:

. . + . =

En una empresa comercial el clculo del costo de ventas (CV) es ms sencillo:

Costo de Ventas = Inventarios Inicial + Compras Inventario Final

3) Productos en Proceso (en das de venta)

Das de los Prod. en Proecso =

Recordemos una vez ms las ecuaciones de la contabilidad de costos:

. . + + + . . = .

Este indicador se debera contrastar con el tiempo que debera demorar en

completarse un lote de produccin en la empresa. Cuando se tienen productos en
proceso (PEP) para ms das de lo que suele demorar el proceso de produccin,
detrs de ello se pueden estar presentando unos cuellos de botella en el proceso
de produccin que habr que intentar corregirlos.
Supongamos que tenemos la siguiente informacin:

Inventarios Finales de los productos en proceso (PenP) : 6 000

Importe del costo de la produccin del perodo (Prod terminados) : 180 000

Duracin del proceso de produccin: 6000 / (180 000 / 360) = 12 das

Cualquier alargamiento del ciclo de produccin respecto del previsto indicar
anomalas en el servicio de produccin que habr que investigar; anomalas tales
como roturas en el proceso, deficiente funcionamiento de las instalaciones, etc.

11

Consulte el anexo 03 para una explicacin detallada del clculo del costo de ventas.

26

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

ANEXO 03
CLCULO DEL COSTO DE VENTAS

En una empresa industrial el costo de ventas (CV) se calcula de la siguiente manera:
CV = I. I. (Productos terminados) + Costo de Produccin I. F.(Productos terminados)
Donde:
Costo de Produccin = + I. I. Productos en Proceso


+ M. P. consumida

+ M. O. D.


+ C. I. F. (gastos operativos asignados)
- I. F. Productos en Proceso

Materia Prima
I.I.
400
500
Compras
300

I.F.
200

a Produccin

I.I.
MP
MOD
CIF
I.F.

Productos en Proceso
100
700
500

200

300

400

Costo de Produccin
(productos terminados)

I.I.
Costo de Produccin(productos terminados)
I.F.

Productos Terminados
400
800
700

300

Costo de Venta de los
productos vendidos

CV = 400 + 700 300 = 800

En cambio en una empresa comercial el clculo del costo de ventas (CV) es ms sencillo.
CV = I.I. + Compras - I.F. (*)

(*) Significado de las siguientes siglas:
I.I. : Inventario Inicial
I.F. : Inventario Final
M.P. : Materia Prima
M.O.D. : Mano de Obra Directa
C.I.F.: Costos Indirectos de Fabricacin

27

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

ANEXO 04
EL EBITDA: UTILIDAD Y APLICACIONES

El objetivo de toda empresa es la generacin de riqueza econmica (agregar valor
econmico). Las finanzas y la contabilidad tienen el objetivo de poder medir, en forma
cuantitativa, la situacin y el desempeo del negocio. Por ejemplo, el estado de resultados,
busca darnos informacin de la riqueza econmica que genera la empresa; pero existen
muchas formas alternativas de evaluar esta creacin de riqueza. Uno de estos mtodos
alternativos viene a ser el EBITDA (Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciacin y
amortizacin).
El EBITDA hace referencia a la capacidad de la empresa de generar dinero con el giro
principal del negocio. No toma en cuenta la depreciacin de los activos fijos ni el costo de la
deuda, de modo que permite comparar la marcha del negocio tal cual, con independencia
de la estructura financiera de cada empresa o su ritmo de inversiones.
Desde este punto de vista, el EBITDA resulta una herramienta de medicin. Por qu
usamos el EBITDA? La respuesta est en relacin con: Qu queremos medir? y con qu
propsito?
Al iniciar sus operaciones, las empresas adquieren sus activos utilizando recursos propios,
recursos de terceros, o ambos tipos de recursos. Si se desea comparar que tan buen
negocio es ste en comparacin con aquel otro, se corre el riesgo de llegar a la conclusin
equivocada si la utilidad est calculada como ingresos totales menos costos totales,
incluidos los intereses. Lo anterior sucede porque si una empresa est financiada con
mucha deuda y pocos recursos propios, la utilidad despus de intereses va a parecer muy
pequea en relacin con los activos y viceversa.
Partiendo de que los activos de la empresa se financian parcialmente con recursos propios
y parcialmente con recursos de terceros, tomar la utilidad antes de intereses nos permite
saber de cunto disponemos para pagar a todos los que pusieron dinero para financiar las
operaciones de la empresa; sean estos instituciones financieras, acreedores o accionistas.
En otras palabras, si los activos se pagaron con recursos propios y de terceros, al calcular la
utilidad debemos dejar lo necesario para pagar a ambas fuentes de financiamiento. Por eso
los gastos totales no incluyen los intereses (EBI).

28

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

Por otra parte, como primero se pagan los intereses y despus se pagan los impuestos,
sera bastante contradictorio restarle a esta cifra los impuestos. El EBITDA presenta
entonces la utilidad operativa antes de depreciacin y antes de impuestos. Por ltimo,
cuando se calcula la utilidad tpica se le han incorporado a los gastos depreciacin y
amortizacin. Si hacemos esto estaramos hablando de la utilidad operativa (EBIT) y
estaramos seguramente tratando de determinar que tan rentable es el negocio producto
de sus operaciones.
El EBITDA, en cambio, se calcula sin incorporar estos dos conceptos por dos razones:
primero porque sera una suerte de doble contabilidad. Si capital y deuda nos sirvieron para
financiar los activos y estamos tratando de determinar de cunto disponemos para pagar
capital y deuda, el considerar la depreciacin es contar el uso de capital otra vez. En otras
palabras, determinar cunto nos queda para pagarle al capital y a los acreedores es ya
sinnimo de determinar cunto nos queda para pagar el uso de los activos.
En segundo trmino algunos lo utilizan para estimar el efectivo disponible para pagar los
intereses y los impuestos, y el remanente es lo que ganan los accionistas; por lo que son los
interesados en calcular esta cifra.
Los ratios en los que se usa el EBITDA como medida financiera, generalmente tienen que
ver con la valoracin de las empresas en el mercado y la cobertura de deuda e intereses,
descritos en las pginas anteriores de la presente nota tcnica.
El EBITDA puede ser un buen indicador si se usa con precaucin y para lo que est
diseado, y es un indicador enormemente peligroso si se toma como nica medida de la
capacidad de una empresa de generar efectivo.
El EBITDA es un ratio muy utilizado por las compaas multinacionales. La razn es que el
director de divisin o de unidad de negocio raramente tiene poder de decisin sobre
inversiones en activo fijo y sobre financiacin, por ello es lgico medirle por el resultado
operativo antes de gastos financieros y depreciaciones (sobre los que no tiene poder de
decisin).

29

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

ANEXO 05
CONCLUSIONES DE LOS RATIOS

El anlisis de los ratios financieros solamente considera que las operaciones
cuantitativas estn expresadas a travs de las diferentes cuentas de los estados
financieros, pero no consideran aspectos cualitativos, propios de cada empresa, que
muchas veces no se pueden incorporar en los estados financieros.
El anlisis de ratios puede ser una herramienta til; sin embargo, los analistas deben
estar conscientes de hacer los ajustes que consideren necesarios, ya que cuando el
anlisis de ratios se lleva a cabo de manera mecnica y sin mayores reflexiones, se
corre el riesgo de caer en errores, pero cuando se usan en forma inteligente y con
buen juicio, deben proporcionar indicios tiles de las operaciones de la empresa.
Los ratios se calculan en base a la informacin presentada en los estados financieros
que han sido elaborados en base a una fecha especfica, lo cual puede llevarnos a
realizar una mala interpretacin de los mismos si las ventas fuesen estacionales y no
hiciramos ningn tipo de ajuste en el anlisis.
Muchas veces existen problemas que slo se identifican claramente si se valoran en
volumen de dinero; ms que a travs de un porcentaje.
En todos los ratios en los que intervenga la cifra de deudores hay que considerar los
deudores totales, incluyendo los descontados.
Algunos ratios son interpretables directamente a travs de su valor numrico: ratios
de rentabilidad, endeudamiento, etc. Otros no son tan fcilmente interpretables,
pero, en cualquier caso, siempre que sea posible puede ser til:
-

Comparar con los ratios de otras empresas similares (benchmark),

Estudiar la evolucin en el tiempo de los ratios de la propia empresa.

Dado que no hay reglas universales para la interpretacin de los ratios, hay que
aplicarlos e interpretarlos con sentido comn y teniendo un previo conocimiento del
sector al cual pertenece la empresa que estamos evaluando, para lo cual se puede
realizar el conocido anlisis FODA.

30

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

ANEXO 06
CONCLUSIONES DEL DIAGNSTICO FINANCIERO

Con las herramientas de anlisis financiero explicadas hasta ahora, el diagnstico de los
problemas financieros de la empresa puede ser sencillo.
Si una empresa tiene dificultades financieras, pueden deberse slo a una de las dos razones
siguientes:

a) Problemas econmicos, o problemas del estado de resultados.
Bsicamente, la empresa pierde dinero, y por tanto necesita dinero. Las prdidas harn
disminuir los recursos propios (fuente de fondos y aumentar la necesidad de otras fuentes
de financiacin que reemplacen los recursos propios perdidos. Si el problema no es
econmico, debe ser necesariamente un problema financiero.

b) Problemas financieros, o problemas del estado de situacin financiera.
La empresa gana dinero, pero an necesita ms, y esto nos lleva a recordar que la utilidad
que genera una empresa no va a la caja, sino a otras partidas del estado de situacin
financiera.. Los problemas financieros pueden ser:

Operativos, o debidos a las operaciones.

Son problemas causados por un incremento de las necesidades operativas de fondos
(NOF). Como sabemos, las NOF pueden incrementarse debido a un aumento de las
cuentas por cobrar (clientes), un incremento de las existencias o una disminucin de
las cuentas por pagar (proveedores). La tarea principal del analista ser identificar la
causa principal de este incremento.
Algunos ejemplos:
Un incremento de las cuentas por cobrar puede deberse a: ms ventas, una poltica de
crdito ms generosa, peores clientes, una recesin econmica, etc. Un incremento de
existencias puede deberse a: ms ventas, un proceso de fabricacin diferente,
materias primas ms caras, un inesperado descenso de las ventas, etc. En cada uno de
estos casos, la responsabilidad recaer en diferentes departamentos de la empresa. La
funcin del analista ser averiguar qu departamento es responsable. Insistimos en

31

 UDEP Finanzas Ratios o Indicadores Financieros

FIN FO- NT002

que una enseanza importante es que las utilidades de la empresa no van
necesariamente a la caja; pueden ir tambin a las cuentas por cobrar, a existencias, al
inmovilizado o a cualquier otro apartado del estado de situacin financiera.

Estructurales, o debidos a que la empresa tiene una estructura financiera
inadecuada.
Estos son problemas causados por una falta de capital de trabajo (CT). Como sabemos,
el CT puede disminuir sustancialmente como resultado de una gran inversin de
inmovilizado, pago de grandes dividendos o una gran devolucin de deuda.

32