03 Aspectos Economicos YFinancieros

Aspectos económicos y financieros
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Indice
Aspectos económicos y financieros 3
I. Introducción 3
II. Objetivos 4
III. Análisis económico de un proyecto 4
3.1. Flujos de caja o cash flow 4
3.2. VAN 6
3.3. TIR 8
3.4. Payback o periodo de recuperación del capital 8
3.5. Análisis de sensibilidad 10
3.6. EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) o cash flow operativo 10
3.7. EBIT (earnings before interest and taxes) o BAII (beneficio antes de intereses e impuestos) 10
3.8. BAI (beneficio antes de impuestos) 10
3.9. Beneficio neto 11
IV. Análisis del coste del ciclo de vida e impacto ambiental 12
4.1. Análisis de coste de ciclo de vida 13
4.2. Impacto ambiental 15
V. Tipos de costes de un proyecto energético 16
5.1. Clasificación de los costes 18
5.2. Ejemplos de clasificación de costes 21
VI. Resumen 23
Ejercicios 25
Caso práctico 25
Datos 25
Se pide 28
Solución 28
Recursos 30
Glosario. 30
2/30
I. Introducción
Para analizar la viabilidad económica de un proyecto, lo primero que habrá que realizar es un análisis de
todos los condicionantes de este, para evaluar si es rentable la instalación que se quiere proyectar.
Para ello habrá que tener en cuenta los siguientes aspectos:
1
El desembolso inicial del proyecto.
2
La duración u horizonte temporal (n) de análisis del proyecto.
3
Los rendimientos netos o flujos de caja netos (R1, R2, etc.) que genera el proyecto.
4
La rentabilidad exigible al proyecto o coste de oportunidad del capital (i) al que se valora la inversión
para decidir su viabilidad.
Figura 1. Factores que influyen en la rentabilidad de un proyecto
Figura 1. Factores que influyen en la rentabilidad de un proyecto.

Fuente: elaboración propia.
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Sin embargo, no siempre los parámetros financieros son los únicos a considerar a la hora de tomar
la decisión de si un determinado proyecto debe ejecutarse o no. En el campo de las energías
renovables, a menudo proyectos que están en el límite de la rentabilidad o que incluso pueden ser
deficitarios se llevan a cabo por razones de sensibilización, demostrativas, estratégicas, etc.
Esta unidad se centrará exclusivamente en el primer grupo de indicadores: los financieros.
Se analizarán los conceptos de flujo de caja o cash flow, la TIR y el VAN como indicadores básicos de
la rentabilidad de un proyecto.
Para calcularlos se necesita conocer todos los datos relativos a costes, impuestos, intereses del dinero,
previsión de ingresos, etc.
Se manejarán las fórmulas para calcularlos y se aplicarán los conocimientos a algunos ejemplos de
instalaciones de energías renovables.
II. Objetivos
Entender qué son los flujos de caja o cash flow de un proyecto y la importancia que
tiene su correcta gestión.
Entender y calcular el VAN y saber interpretar los resultados obtenidos para poder
valorar la viabilidad económica del proyecto.
Entender y calcular el TIR y saber interpretar los resultados obtenidos para poder
valorar la viabilidad económica del proyecto por comparación con otras posibles
inversiones del capital inicial.
Saber qué es el periodo de recuperación o payback simple y descontado.
Estudiar qué tipos de costes se originan en un proyecto.
III. Análisis económico de un proyecto
3.1. Flujos de caja o cash flow
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Antes del comienzo del proyecto, es preciso determinar la financiación del proyecto, ya que esta
afectará a la ejecución, al resultado económico o incluso a su viabilidad. La gestión del flujo de caja
comienza, por tanto, con la negociación de la financiación.
El flujo de caja es un informe financiero que presenta un detalle de los flujos de ingresos y gastos que
tiene una empresa en un periodo.
Algunos ejemplos de ingresos son los ingresos por venta, el cobro de deudas, alquileres, el
cobro de préstamos, intereses, pagos del cliente, promotores y los procedentes de subvenciones
si las hubiera.
Ejemplos de gastos son el pago de facturas, pago de impuestos, préstamos, intereses,

amortizaciones de deuda, servicios de agua o luz, pagos a proveedores por compra de materias
primas, pagos a subcontratistas, pagos correspondientes a la remuneración de mano de obra de la
empresa, pagos por gastos financieros, pagos de gastos de formación, mantenimiento y
cualesquiera otros pagos derivados de la utilización de recursos en el proyecto.
La diferencia entre los ingresos y los gastos se conoce como “saldo” o “flujo neto”; por lo
tanto, constituye un importante indicador de la liquidez de la empresa. Si el saldo es positivo
significa que los ingresos del periodo fueron mayores a los gastos; si es negativo significa que los
gastos fueron mayores a los ingresos.
Además de la determinación del coste de financiación del proyecto, existen otras razones que hacen
necesaria la gestión del flujo de caja del proyecto:
Por un lado, la determinación de la cuantía y del momento en el que es preciso disponer de fondos para
hacer frente a las obligaciones de pago con proveedores y subcontratistas.
Por otro lado, la planificación de los fondos de los que deberá disponer el cliente para hacer frente a
sus obligaciones de pago contractuales con el suministrador.
Estas obligaciones de pago servirán, asimismo, para elaborar el presupuesto de flujo de caja del cliente.
Negativo
Cuando el flujo de caja sea negativo, será necesaria la determinación de necesidades de financiación y
de los costes financieros en los que se incurrirá, caso de utilizarse financiación ajena.
Positivo
Cuando sea positivo, permitirá planificar la inversión del excedente de caja con suficiente antelación por
parte de la organización del suministrador.
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Dos parámetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN (valor actual
neto) y el TIR (tasa interna de retorno). Ambos conceptos se basan en lo mismo, en la estimación de los
flujos de caja o cash flow que tenga la empresa (es decir, ingresos menos gastos netos).
Para establecer la rentabilidad de un proyecto, ambos criterios incorporan el concepto de “valor

cronológico del dinero”, tal y como establece la fórmula del interés compuesto:
Cn = C0 (1 + i)n
El capital inicial, C0, al cabo de n años y a un tipo de interés i, se convierte en el capital Cn,
despejando C0:
Es decir, un futuro capital Cn, descontado a día de hoy; o sea, n años antes, a un tipo de interés i,
tiene un valor C0.
Dado que el flujo de caja de un proyecto está constituido por cantidades situadas a lo largo de una
serie de años, que son las que se han considerado como vida del mismo, la forma lógica de evaluar el
proyecto es situar todas las cantidades en un mismo tiempo, y esto se hace descontando los distintos
flujos de caja previstos cada año, llevándolos al año inicial del proyecto.
Si se designan los flujos de caja con la letra R, estos serán: R0, R1, R2, R3 … Rn.
El tipo de interés para el descuento, i, el valor actual de cada uno de esos flujos de caja sería:
3.2. VAN
Es la suma de los distintos flujos de caja generados por el proyecto, descontados a un determinado tipo
de interés.
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Calcular el VAN
La fórmula matemática que nos permite calcular el VAN es:
Expresándolo como sumatorio:
Siendo:
A: inversión inicial del capital en euros. Esta se toma con signo menos en la expresión debido
a que se trata de un desembolso de dinero.
R: flujos de caja.
i: tasa de actualización del dinero que se estima como coste de capital o como rendimiento
apropiado. Es el interés del dinero.
n: vida de la inversión o número de periodos considerados en años.
Habitualmente, el flujo de caja al comienzo del proyecto será negativo ya que, en los primeros
periodos, probablemente no se habrá generado ningún beneficio o aún no serán mayores que los
gastos. Por eso, los primeros términos de la ecuación del VAN suelen ser negativos. Cualquier
valor positivo del VAN significa que el proyecto es rentable porque es capaz de generar fondos
para recuperar toda la inversión y proporcionar una serie de beneficios.
Por tanto, el VAN va a servir para generar dos tipos de decisiones : ver si las inversiones son
efectuables y ver qué inversión es mejor que otra en términos absolutos.
Los criterios de decisión serán los siguientes:
1
VAN > 0: el valor actualizado de los cobros y pagos futuros de la inversión a la tasa de descuento
elegida generará beneficios.
VAN = 0: el proyecto de inversión no generará ni beneficios ni pérdidas, y su realización será, en

principio, indiferente.
VAN < 0: el proyecto de inversión generará pérdidas, por lo que deberá ser rechazado.
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Si se tiene un proyecto que requiere una inversión X y generará flujos de caja positivos Y a lo largo de Z
años, habrá un punto en el que recuperemos la inversión X. Pero, si en lugar de invertir el dinero X en un
proyecto empresarial, se hubiera invertido en un producto financiero, también se tendría un retorno de
dicha inversión.
Por tanto, el VAN permite comparar la rentabilidad de varios proyectos alternativos de

inversión y se elegirá aquel que presente el VAN más elevado, siempre y cuando sean
proyectos que conlleven inversiones similares.
3.3. TIR
Habrá una tasa de interés para la cual el VAN será igual a cero. Esta es la que se define como TIR y
significa que, para ese tipo de interés, el proyecto no genera ningún beneficio, es decir, los ingresos
obtenidos sirven para cubrir los gastos del proyecto.
La TIR determina el interés relativo del dinero que produce la inversión realizada y, por tanto, si esta fuera
inferior al obtenible en el mercado financiero, sería indicativo de una mala inversión, ya que se
podría obtener mayor rentabilidad de otro modo.
Si el valor de la TIR es alto, se está ante un proyecto empresarial rentable, que supone un retorno
de la inversión equiparable a unos tipos de interés altos que posiblemente no se encuentren en el mercado.
El criterio de selección será el siguiente, donde i es la tasa de descuento de flujos elegida para el cálculo
del VAN:
1
TIR > i: el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa de rendimiento interno que se
obtiene es superior a la tasa mínima de rentabilidad exigida a la inversión.
2
TIR = i: se estaría en una situación similar a la que se producía cuando el VAN era igual a cero. En esta
situación, la inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición competitiva de la empresa y no hay
alternativas más favorables.
TIR < i: el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad mínima que se le pide a la inversión.
Otros conceptos a tener en cuenta a la hora de calcular la rentabilidad de un proyecto son los que se
describen a continuación.
3.4. Payback o periodo de recuperación del capital
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Mide el número de años que se tarda en recuperar el importe invertido. Se trata de calcular en qué
momento los ingresos percibidos cubren los gastos realizados.
Payback
El número de años que se tarda en recuperar la inversión es crucial a la hora de decidir si realizar un
proyecto o no. Si los flujos de caja no son iguales habrá que ir restando a la inversión inicial los flujos
de caja de cada año y, si son iguales, la fórmula será:
Siendo:
A: inversión inicial del capital en euros.

R: flujos de caja.
Pero el payback presenta algunos problemas como:
No tiene en cuenta cualquier beneficio o pérdida que pueda surgir posteriormente al periodo de
recuperación.
No tiene en cuenta la diferencia de poder adquisitivo a lo largo del tiempo (inflación).
Payback descontado
Para tener en cuenta los efectos del paso del tiempo en el dinero, se usa el llamado payback
descontado. Es un criterio que equivale al plazo de recuperación simple o payback, pero descontando
los flujos de caja.
Se trata de ir restando a la inversión inicial los flujos de caja descontados o actualizados hasta que se
recupera la inversión, y ese año será el payback descontado.
El plazo de recuperación descontado es un método de valoración de inversiones que

determina el tiempo que una inversión tarda en recuperar el desembolso inicial, con los flujos de
caja generados por la misma actualizados.
Se incluye dentro de los métodos dinámicos, ya que se actualizan los flujos de caja, por lo que se
considera que una unidad monetaria tiene distinto valor ahora que en el futuro.
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3.5. Análisis de sensibilidad
Trata de medir el impacto que, en el resultado económico de un proyecto, produce la variación de

determinados elementos, como un incremento de costes, por ejemplo.
La base para aplicar este método es identificar los posibles escenarios del proyecto de inversión,
los cuales se clasifican en:
Pesimista
El peor panorama de la inversión; es decir, el resultado en caso del fracaso total del proyecto.
Probable
El resultado más probable que se considera en el análisis de la inversión; debe ser objetivo y basado en
la mayor información posible.
Optimista
Siempre existe la posibilidad de lograr más de lo que se proyecta, el escenario optimista normalmente es
el que se presenta para motivar a los inversionistas a correr el riesgo.
3.6. EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and

amortization) o cash flow operativo
Representa la capacidad de una empresa para generar ingresos, menos los gastos en los que se
incurre, en el desarrollo de la actividad habitual de la misma, sin incluir intereses, impuestos, depreciaciones
y amortizaciones.
Este parámetro indica el resultado bruto y, por tanto, dice cómo de bien o mal se está gestionando un
contrato de servicios energéticos.
Es en este punto donde se puede ver si se está facturando más o menos de lo esperado, si los costes
van en línea con lo esperado o si, por el contrario, hay que hacer ciertos ajustes.
3.7. EBIT (earnings before interest and taxes) o BAII (beneficio

antes de intereses e impuestos)
Recoge los resultados de la compañía después de haber restado los costes de amortización y de
depreciación de los activos de la compañía, es decir, todavía no recoge el efecto de la financiación.
3.8. BAI (beneficio antes de impuestos)
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Incorpora los gastos financieros, por lo que indica cómo está afectando al resultado de la compañía
la política financiera seguida.
Si se tienen dos ESE (empresas de servicios energéticos) con idéntico EBIT, recogiendo una de
ellas un BAI superior a la otra, hay que preguntarse cómo está financiándose esta en comparación
con la otra y en qué medida se puede actuar sobre estos aspectos.
3.9. Beneficio neto

Indica cómo quedan las cuentas después de descontar los impuestos (y amortizaciones e intereses).
En la tabla siguiente se puede ver un ejemplo de cálculo del VAN, TIR y payback o periodo de
retorno descontado de un proyecto.
La inversión inicial son 30 000 €; la tasa de interés, un 2 %; los flujos de caja anuales son 5000 €; y el
número de años considerado para el cálculo de la viabilidad económica son 10.
Tabla 1. Ejemplo de cálculo de VAN, TIR y payback
Tabla 1. Ejemplo de cálculo de VAN, TIR y payback.

Para simplificar los cálculos, se suelen usar programas informáticos específicos de finanzas,
calculadoras financieras o Excel.
En este caso, se ha resuelto con Excel, ya que tiene un apartado de fórmulas financieras entre las que
incluye el cálculo del VAN y del TIR. Aplicando dichas fórmulas, se obtienen los siguientes valores:
1
VAN = 14 912,92 € > 0, por lo que el proyecto es rentable.
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TIR = 10,56 % > 2 %, por lo que el proyecto será aceptado.
Payback = 6 años; es decir, a partir del año 6 el VAN es positivo. Por tanto, ese año los ingresos
superarán a los costes y el proyecto empezará a generar beneficios.
A continuación, se comparará la viabilidad de dos proyectos.
El proyecto 1 requiere de un desembolso inicial de 12 000€, con flujos de caja en los primeros
cinco años de 2000 €, 3000 €, 4000 €, 5000 € y 23 000 €. El proyecto 2, en cambio, requiere de un
desembolso inicial mayor, 15 000 €, con flujos de caja anuales constantes de 5000 € durante 5
años. El interés anual es de 6 % anual. El plazo de recuperación o payback es el periodo de tiempo
que debe pasar hasta recuperar el desembolso inicial.
Sucede que el proyecto 2 tiene un plazo de recuperación menor, 3 años, mientras que el
proyecto 1 recupera su desembolso inicial en 4 años (concretamente, 4 años y 5 meses).
Para calcular el VAN, hay que tener en cuenta la tasa de interés del dinero actualizando los flujos
de caja. Calculando el VAN de cada proyecto se obtiene la rentabilidad absoluta de los mismos.
En este caso es de 16 096,85 € en el proyecto 1 y de 5718,70 € en el proyecto 2.
Calculando la TIR se puede saber si cada proyecto merece la pena llevarse a cabo, esto es, si
su porcentaje de rentabilidad es mayor al del interés del dinero. Los dos tienen tasas de
rentabilidad internas mayores que cero, o sea que generan beneficios y no pérdidas. Además,
dichas tasas son mayores que 6, que el interés del dinero, por lo que es más conveniente realizarlas
que invertir en el mercado financiero. El proyecto 1 tiene una TIR de 33,1 %, mientras que la del
proyecto 2 es de 19,9 %. Por tanto, por cada euro invertido en el primero, se obtendrán más de
33; y por cada euro invertido en el segundo, casi 20.
Se puede concluir así que el proyecto 1, aunque tarda algo más en recuperar el desembolso
inicial, genera más beneficios, por lo que es más rentable y, por ende, su elección es aconsejable.
Cálculo de flujos de caja
Cálculo de TIR y VAN utilizando las fórmulas financieras de Excel
IV. Análisis del coste del ciclo de vida e impacto

ambiental
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4.1. Análisis de coste de ciclo de vida
Life cycle cost analysis (LCCA)
Es un método económico de evaluación de proyectos en el que se consideran, en la toma de

decisión, los costes derivados de la adquisición, operación, mantenimiento y desmantelamiento de un
proyecto.
LCCA puede aplicarse a cualquier decisión de inversión en capital en el que unos costes iniciales
mayores se compensan por obligaciones de costes futuros reducidos.
Los proyectos energéticos proporcionan excelentes ejemplos para la aplicación de LCCA. Hay
abundantes oportunidades para mejorar, por ejemplo, los componentes de la envolvente de un edificio.
Este método es también útil para estudiar sistemas de ventilación, calefacción y aire acondicionado en
los que se busquen alternativas más eficientes.
Cuando los proyectos energéticos suponen incremento de costes de inversión, el LCCA puede
determinar si los proyectos son o no económicamente justificables desde el punto de vista del
inversor.
LCCA es también una herramienta de análisis económico, por lo que requiere entender
consideraciones en el corto plazo, pero también comprender conceptos como el cash flow descontado,
valor de la moneda constante y corriente, inflación, etc.
E l ciclo de vida de un producto estudia todas las fases que intervienen en su fabricación,
mantenimiento, uso y eliminación.
Para fabricar un producto, por un ejemplo, una placa solar fotovoltaica, se necesitan distintas materias
primas apropiadas ya extraídas. Estas deben ser transportadas al lugar de producción, que debe a su
vez contar con un suministro energético determinado para el proceso de producción.
Estos dos elementos, materias primas y energía, constituyen las dos entradas principales para el
proceso productivo, que deberá contar además con mano de obra cualificada dividida en función del
trabajo.
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Durante el proceso de producción, se generan emisiones, residuos (líquidos y sólidos) y

subproductos que pueden ser vendidos en el mercado, pero que no son el objeto principal de la
producción. A estos elementos se los denomina “salidas”, pues son generados durante el proceso
productivo sin que sean su objetivo.
Una vez finalizado el proceso de producción del producto, en este caso una placa fotovoltaica, que
normalmente se subdivide, se transporta al lugar donde debe ser instalado. Esta instalación normalmente
requiere de herramienta y maquinaria, además de personal, y es necesaria para el correcto consumo del
producto. Nótese que existen multitud de productos que no requieren de instalación, como por ejemplo
una barra de pan.
Asimismo, multitud de productos no son de un solo uso, como podría ser la barra de pan, sino que
son susceptibles de diferentes cantidades de usos durante su vida útil.
También existen productos, en general aquellos que permiten gran cantidad de usos, que requieren
mantenimiento, reparación o sustitución, como sucede con nuestras placas fotovoltaicas. Una vez el
producto ha sido totalmente consumido y no acepta más usos, se inicia el fin de su vida útil, que
conlleva la selección de los componentes que pueden servir para otros propósitos, el desmantelamiento
del producto instalado, el reciclaje de los materiales, la recuperación energética parcial si es posible y la
correcta gestión de los residuos restantes, concluyendo así el ciclo de vida del producto, que servirá
indirectamente para la producción de otros.
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Figura 2. Diagrama de ciclo de vida de un producto
Figura 2. Diagrama de ciclo de vida de un producto.

Fuente: Elaboración propia.
4.2. Impacto ambiental
Todos los proyectos de construcción de infraestructuras energéticas provocan directa e

indirectamente efectos dañinos para el medioambiente.
En el caso de las energías renovables, pese a la diferencia fundamental con las energías convencionales,
estos efectos también existen, si bien son menores generalmente. Estos efectos negativos son de diferente
índole y se pueden cuantificar en función de su naturaleza.
El impacto ambiental depende fundamentalmente de la actividad que se ejecuta y de las condiciones y

calidad del medioambiente donde se ejecuta.
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El segundo factor incluye tanto la debilidad potencial del medio como su valor o riqueza.
No es de igual importancia generar externalidades negativas en un medioambiente resistente a las

mismas que en uno frágil, así como no es de igual importancia tampoco deteriorar un medio de gran
riqueza medioambiental, con flora y fauna en peligro o terrenos de trascendencia geológica, etcétera, que
uno pobre en dichos aspectos.
En cuanto a los efectos negativos concretos que generan las actividades de producción energética,
estos varían según el tipo de fuente energética y de la propia actividad.
Por ejemplo, un parque eólico produce ruido, afecta a las aves, genera sombras intermitentes e
interferencias electromagnéticas, además del impacto visual, etc.; una presa hidroeléctrica altera
el caudal del río, afectando así al movimiento de animales fluviales y por ende a la pesca,
modifica el suelo, ocupa grandes dimensiones de terreno, etc.; una instalación de energía de
origen geotérmica erosiona el suelo, genera ruidos e induce actividad sísmica; y en el caso de la
energía solar, los principales efectos negativos para el medio son la necesidad de grandes
superficies y el impacto visual.
Todos estos daños al medioambiente deben ser estudiados previamente y tenidos en cuenta en la
proyección de una infraestructura de producción energética y, en la medida de lo posible, ser paliados.
V. Tipos de costes de un proyecto energético
Antes de estudiar qué tipos de costes son los más habituales en este tipo de proyectos, se
expondrán una serie de conceptos básicos que es necesario entender, por ejemplo, ¿qué
diferencias existen entre un coste, un gasto, una compra, una inversión y un pago?
Coste
Se entiende por coste la medida y valoración del consumo realizado o previsto por la aplicación
racional de los factores para la obtención de un producto, trabajo o servicio.
Sin embargo, no todos los gastos dan lugar a un coste, sino solo aquellos que:
Forman parte de la actividad ordinaria y propia de la empresa.
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Están vinculados a la actividad productiva (actividades operativas).
Son necesarios para el desarrollo de la misma.
Gastos
El gasto se corresponde con los conceptos enunciados en el grupo 6 del Plan General Contable, por lo
que se relaciona íntimamente con las adquisiciones de bienes o servicios, las amortizaciones y los
deterioros.
Compra
La compra es la adquisición o acopio de determinados bienes. La compra originará un gasto, pero no

necesariamente un coste, puesto que en este caso no tiene por qué cumplirse el requisito del consumo
del bien. Es decir, puede comprarse una determinada cantidad de un bien y consumirse otra distinta.
Inversión
La inversión supone la adquisición de bienes cuya participación en el proceso productivo se prolonga a

lo largo de varios ejercicios. El consumo diferido que se plantea en este caso implica que el total de la
inversión no pueda considerarse coste por no haber sido totalmente consumido. Por el contrario, el
consumo parcial de la inversión sí que puede considerarse un coste; este sería el caso de la
amortización real anual.
Pago
Un pago es un flujo dinerario hacia el exterior y, en general, representa la cancelación de obligaciones

contraídas por la empresa, muchas de ellas contrapartidas de los flujos económicos que caracterizan al
gasto, compra o inversión.
Existen diferentes divergencias con el concepto de coste:
Hay costes que no se pagan (por ejemplo, las amortizaciones); y hay pagos que no se computan como
costes (por ejemplo, los intereses de la deuda).
Hay pagos aplazados cuyo coste se imputa en el momento presente.
Existen tres conceptos de gasto/coste que son tratados de forma distinta en el ámbito de la
contabilidad financiera y en el ámbito de la contabilidad de costes:
Tributos
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Formarán parte del coste del producto cuando el tributo recaiga de forma directa e
irremediable sobre la actividad (inputs sometidos a gravamen, licencias, impuestos sobre actividades,
impuestos sobre inmuebles, etc.).
En cambio, no formarán parte del coste cuando recaigan sobre la persona del empresario, el
consumidor o, en general, agentes implicados en el proceso pero ajenos a él (IVA repercutido, cargas
sociales a cuenta de los trabajadores, etc.).
Como ejemplos están:
Tributos que forman parte del coste del producto
IVA soportado no deducible.

Impuesto de actividades económicas.
Impuesto sobre bienes inmuebles que recaiga sobre las instalaciones donde se desarrolla la
actividad.
Tributos que no configuran el coste del producto
IVA soportado deducible.

IVA repercutido.
Impuesto sobre sociedades o impuesto sobre la renta del empresario.
Gastos financieros
En general, las cargas financieras inherentes al endeudamiento empresarial no pueden

considerarse como un coste de fabricación, pues no forman parte del proceso de transformación del
input en output.
Amortizaciones
La amortización que formará parte del coste será siempre la amortización real calculada de los bienes, en
definitiva, una parte proporcional del consumo de la inversión.
La amortización real puede coincidir, o no, con la amortización financiera, puesto que la empresa
puede optar por amortizar activos de forma acelerada, por lo que la cifra registrada en la contabilidad
financiera no se corresponderá con la depreciación real sufrida por el bien de inversión en el periodo en
curso.
5.1. Clasificación de los costes
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Los costes se pueden clasificar según diferentes puntos de vista:
Costes externos e internos
Costes externos
Aquellos cuya procedencia es de un gasto surgido en el ámbito externo (son aquellos conceptos
contenidos en el grupo 6 de la contabilidad).
Costes internos
Aquellos que, empleándose en la prestación del servicio, provienen de la infraestructura de la

empresa y, en consecuencia, forman parte de la capacidad disponible de esta; por ejemplo, el salario
del empresario.
Costes asociados a cada factor productivo
Costes asociados al personal
Nóminas.
Dietas y locomoción.
Costes en formación del personal.
Comisiones.
Seguros de vida y médicos.
Otros gastos sociales.
Costes asociados al inmovilizado
Amortización.
Gastos de reparación.
Contratos de mantenimiento.
Contratos de seguro de los inmovilizados.
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Costes asociados a los suministros y servicios
Combustibles.
Energía.
Agua.
Comunicaciones.
Arrendamientos.
Trabajos realizados por otras empresas.
Materiales fungibles.
Costes directos e indirectos
Costes directos
Aquellos costes identificables e imputables (de manera parcial o total) directamente a un proyecto
determinado.
Costes indirectos
Aquellos costes necesarios para la ejecución pero que no pueden imputarse directamente al mismo o
no pueden identificarse como generados directamente en un proyecto y que, de no realizarse,
impedirían la ejecución del mismo.
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Tabla 2. Cuadro de cuentas simplificado
Tabla 2. Cuadro de cuentas simplificado.

5.2. Ejemplos de clasificación de costes
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Figura 3. Resumen de los costes del parque eólico flotante
Figura 3. Resumen de los costes del parque eólico flotante.

Fuente: Estudio técnico-financiero sobre la construcción de un parque eólico marino flotante en el litoral
español.
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VI. Resumen
1
En esta unidad se ha abordado el tema del análisis de la rentabilidad de un proyecto desde el

punto de vista meramente económico o financiero.
Sin embargo, a la hora de tomar la decisión de si un proyecto debe ejecutarse o no, a menudo hay que
considerar otros parámetros mucho más subjetivos, como podrían ser, por ejemplo, el papel
ejemplificador (caso frecuente en organismos públicos, centros de enseñanza, etc.). Estos aspectos no
se pueden medir y quedan a criterio de quien tenga que tomar la decisión final.
Esta unidad se ha centrado en los aspectos económicos y financieros clásicos, que pueden dan
una idea concreta de la rentabilidad de la inversión y de los plazos para recuperar el dinero inicialmente
aportado.
La viabilidad no se refiere únicamente a los aspectos de ingeniería, sino, en muchos casos, a aspectos
relacionados con el marketing, la gestión, el análisis de la ejecución…
A menudo puede elegirse entre distintas opciones de un proyecto para alcanzar un objetivo
socioeconómico. El promotor del proyecto deberá demostrar que la opción elegida es la mejor de todas
las alternativas viables.
Figura 4. Estructura del análisis financiero
Figura 4. Estructura del análisis financiero.

Fuente: Dirección General de Política Regional Europea.
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El análisis financiero tiene por objeto utilizar las previsiones de flujos de caja del proyecto para
calcular la tasa interna de retorno (TIR) y el valor actual neto (VAN).
Las previsiones relativas a la evolución del proyecto habrán de formularse respecto de un periodo que
se corresponda con la vida útil económica del mismo, y lo bastante amplio para apreciar su impacto
probable a medio y largo plazo.
Los instrumentos más habituales son TIRF (tasa interna de retorno financiero), TIRF/C (tasa interna
de retorno financiero calculada sobre el coste de inversión), TIRF/K (tasa interna de rendimiento
financiero calculada sobre el capital).
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Ejercicios
Caso práctico
Datos
El bombeo solar o riego fotovoltaico es una de las aplicaciones más rentables de la energía solar
fotovoltaica. En España existen numerosos ejemplos de pequeñas, medianas y grandes instalaciones de
este tipo aplicadas a diferentes cultivos en los que el coste del riego con energías convencionales venía
siendo un gasto que a menudo hacía inviable la actividad desde el punto de vista económico.
Se detalla a continuación el estudio económico de la instalación para un sistema de riego fotovoltaico en

una finca con bodega, con el objeto de que el alumno vea y comprenda la rentabilidad económica del
proyecto.
ESTUDIO ECONÓMICO Y DE VIABILIDAD
PREMISAS INICIALES
Para el estudio económico y de viabilidad se parte de las siguientes premisas:
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INVERSIÓN INICIAL
La inversión inicial de la instalación es:
GRÁFICO DE DISTRIBUCIÓN DE LA INVERSIÓN
En este grafico vemos la distribución en % de la inversión a realizar:
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RESUMEN RESULTADO FINANCIAERO
Con estos parámetros, el resumen de la inversión es el siguiente:
GRÁFICO FLUJO DE CAJA (CASH FLOW )
En estos gráficos se ve la distribución anual del cash flow o flujo de caja y la distribución anual del
VAN (valor actual neto) de la inversión a realizar:
GRÁFICO VAN (VALOR ACTUAL NETO)
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Se pide
Realizar una pequeña revisión de alguna instalación de bombeo solar que se encuentre en su comarca y
analizar los principales aspectos económicos, sociales y medioambientales que supone la implementación
de estos sistemas en el caso concreto de su elección.
A continuación, se indican algunos ejemplos reales de instalaciones solares fotovoltaicas, de las cuales
se puede encontrar suficiente documentación en la red:
Bombeo fotovoltaico de 106,56 Kwp en Torrecilla de la Abadesa (Valladolid).
Bombeo fotovoltaico de 10,8 Kwp en Nava del Rey (Valladolid).
Bombeo fotovoltaico de 10,8 Kwp en Madrigal de las Altas Torres (Ávila).
Bombeo fotovoltaico de 105,12 Kwp en Aldeaseca de Alba (Salamanca).
Bombeo fotovoltaico de 105,12 Kwp en Castromembibre (Valladolid).
6
BOSOLA, bombeo de alta potencia en Comunidad de Regantes (La Rioja).
Balsa de riego fotovoltaica en Comunidad de Regantes Sector VII- Flumen en Lalueza (Aragón).
Solución
VENTAJAS ECONÓMICAS
Según ejemplos trabajados en el módulo, y desde un punto de vista exclusivamente económico, el

bombeo solar supone el incremento de producción gracias a la puesta en regadío o a su balance con
respecto al riego empleando energía convencional (normalmente grupos de gasóleo o electricidad
comprada a la red).
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GARANTÍA DE SUMINISTRO
La instalación fotovoltaica permite generar energía en la misma explotación sin depender de cortes,
averías o interrupciones en el suministro por parte de la red o por distribuidores de combustibles
fósiles.
Esta garantía tiene el valor añadido de no someter a los cultivos a un régimen de riego “según
disponibilidad”, sino que este se adecua a las necesidades hídricas del cultivo según su estado de
desarrollo y contingencias ambientales. Esto provoca que el riego, en su caudal y oportunidad, garantice
la producción según la estimación agrícola; y con ello el acceso al mercado en las mejores condiciones
para el agricultor.
VENTAJAS DE ORDEN SOCIO-LABORAL
Derivado del punto anterior, permite la planificación de dedicación, puestos de trabajo directos e
indirectos, cumplimiento de compromisos de entregas en cantidad y fecha, etc. Ello implica una
estabilidad laboral, la consolidación de la población en territorio y en general la mejora de las
condiciones laborales y socioeconómicas de los trabajadores.
Además, el utilizar el sol como fuente de energía continua y sin interrupciones permite olvidarse de
tener que rellenar depósitos de grupos de bombeo o impulsión, paradas de los sistemas durante las
operaciones, etc. El agricultor no necesita dedicar parte de su tiempo a estas tareas.
VENTAJAS DE ORDEN AMBIENTAL
Además, derivado de la sustitución de una fuente fósil o de mix eléctrico convencional, las ventajas
ambientales pasan por la eliminación de emisiones contaminantes, ruidos, posible contaminación de
suelos y acuíferos por escapes de aceites o combustibles, etc.
Estas ventajas se ven más interesantes cuando la explotación agrícola se encuentra en áreas con algún
tipo de protección ambiental o de especial vulnerabilidad, donde se puede dar el caso de que no esté
permitido el uso de combustibles y equipos convencionales.
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Recursos
Glosario.
BAI (BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS): Incorpora los gastos financieros, por lo

que indica cómo está afectando al resultado de la compañía la política financiera seguida.
CASH FLOW OPERATIVO: Capacidad de una empresa para generar ingresos, menos los
gastos en los que se incurre, en el desarrollo de la actividad habitual de la misma, sin incluir
intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Este parámetro indica el resultado bruto
y, por tanto, dice cómo de bien o mal se está gestionando un contrato de servicios energéticos.
FLUJO DE CAJA: Informe financiero que presenta un detalle de los flujos de ingresos y
gastos que tiene una empresa en un periodo.
PAYBACK: Mide el número de años que se tarda en recuperar el importe invertido. Se trata
de calcular en qué momento los ingresos percibidos cubren los gastos realizados.
TIR: Tasa de interés para la cual el VAN será igual a cero. Para ese tipo de interés, el proyecto
no genera ningún beneficio, es decir, los ingresos obtenidos sirven para cubrir los gastos del
proyecto.
VAN: Suma de los distintos flujos de caja generados por el proyecto, descontados a un
determinado tipo de interés.
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03 Aspectos Economicos YFinancieros

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Aspectos económicos y financieros

© Ediciones Roble, S.L.

Aspectos económicos y financieros

Para ello habrá que tener en cuenta los siguientes aspectos:

Figura 1. Factores que influyen en la rentabilidad de un proyecto

Figura 1. Factores que influyen en la rentabilidad de un proyecto.

Esta unidad se centrará exclusivamente en el primer grupo de indicadores: los financieros.

III. Análisis económico de un proyecto

3.1. Flujos de caja o cash flow

Ejemplos de gastos son el pago de facturas, pago de impuestos, préstamos, intereses,

Para establecer la rentabilidad de un proyecto, ambos criterios incorporan el concepto de “valor

La fórmula matemática que nos permite calcular el VAN es:

Expresándolo como sumatorio:

Los criterios de decisión serán los siguientes:

VAN = 0: el proyecto de inversión no generará ni beneficios ni pérdidas, y su realización será, en

Por tanto, el VAN permite comparar la rentabilidad de varios proyectos alternativos de

3.4. Payback o periodo de recuperación del capital

A: inversión inicial del capital en euros.

Pero el payback presenta algunos problemas como:

No tiene en cuenta la diferencia de poder adquisitivo a lo largo del tiempo (inflación).

El plazo de recuperación descontado es un método de valoración de inversiones que

3.5. Análisis de sensibilidad

Trata de medir el impacto que, en el resultado económico de un proyecto, produce la variación de

3.6. EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and

3.7. EBIT (earnings before interest and taxes) o BAII (beneficio

3.8. BAI (beneficio antes de impuestos)

3.9. Beneficio neto

Tabla 1. Ejemplo de cálculo de VAN, TIR y payback

Tabla 1. Ejemplo de cálculo de VAN, TIR y payback.

TIR = 10,56 % > 2 %, por lo que el proyecto será aceptado.

A continuación, se comparará la viabilidad de dos proyectos.

Cálculo de flujos de caja

Cálculo de TIR y VAN utilizando las fórmulas financieras de Excel

IV. Análisis del coste del ciclo de vida e impacto

4.1. Análisis de coste de ciclo de vida

Life cycle cost analysis (LCCA)

Es un método económico de evaluación de proyectos en el que se consideran, en la toma de

Durante el proceso de producción, se generan emisiones, residuos (líquidos y sólidos) y

Figura 2. Diagrama de ciclo de vida de un producto

Figura 2. Diagrama de ciclo de vida de un producto.

4.2. Impacto ambiental

Todos los proyectos de construcción de infraestructuras energéticas provocan directa e

El impacto ambiental depende fundamentalmente de la actividad que se ejecuta y de las condiciones y

No es de igual importancia generar externalidades negativas en un medioambiente resistente a las

V. Tipos de costes de un proyecto energético

Forman parte de la actividad ordinaria y propia de la empresa.

Están vinculados a la actividad productiva (actividades operativas).

Son necesarios para el desarrollo de la misma.

La compra es la adquisición o acopio de determinados bienes. La compra originará un gasto, pero no

La inversión supone la adquisición de bienes cuya participación en el proceso productivo se prolonga a

Un pago es un flujo dinerario hacia el exterior y, en general, representa la cancelación de obligaciones

Existen diferentes divergencias con el concepto de coste:

Hay pagos aplazados cuyo coste se imputa en el momento presente.

Como ejemplos están:

Tributos que forman parte del coste del producto

IVA soportado no deducible.

Tributos que no configuran el coste del producto

IVA soportado deducible.

En general, las cargas financieras inherentes al endeudamiento empresarial no pueden

5.1. Clasificación de los costes

Los costes se pueden clasificar según diferentes puntos de vista:

Costes externos e internos

Costes asociados al inmovilizado