INPUTS DE VALOR PARA LA PROYECCION DE LOS ESTADOS DE RESULTADO

1. Proyección de ventas

Teniendo las ventas reales del periodo 2016 – 2018, y al analizar las variaciones de las ventas de
un año al otro (Estados financieros y dictamen de Casa Grande, 2016-2018) se observa una
reducción de ventas en el 2016-2017 y un incremento en el 2017-2018.

S/. 000 S/. 000 S/. 000

2016 2017 2018
VENTAS REALES 556,269 383,729 425,323
-31% 10.84%

Revisando los estados financieros 2017, la reducción de las ventas se debió principalmente a una
caída en el precio en 5.10%; esto debido principalmente al Fenómeno ocurrido del Niño Costero
(Memoria anual de Casa Grande S.A.A, 2017, pag. 32). Al analizar el crecimiento del PBI
proyectado para la proyección de las ventas de los periodos 2019-2023, se relacionó el
crecimiento en el PBI en el sector agrícola de 9% y el incremento de ventas 10.84% para el periodo
2018; se determina que en situaciones que no exista un evento interno de gran impacto como lo
fue el Fenómeno del Niño existe una relación entre el PBI y el crecimiento de ventas. (Informe de
proyecciones macroenomicas 2019-2022, 2018; pag. 75).

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

INFORME 2018-2021 2.60% 4.40% 4.30% 3.90% 3.90%
INFORME 2019-2022 9% 4.40% 4% 4% 4%
4.35% 3.95% 3.95% 4.00% 4.06%

Según las proyecciones del PBI del 2018-2021 y 2019-2022, según los últimos 2 informes de
proyecciones macroeconómicas, se promedia los PBI proyectados para el periodo 2019 -2022 y
para el 2023 se toma un promedio de los años anteriores se proyecta lo siguiente. (Informe de
proyecciones macroenomicas 2018-2021, 2017; pag. 72).

2019 2020 2021 2022 2023

4.35% 3.95% 3.95% 4.00% 4.06%
2. Utilidad bruta

Al analizar la utilidad bruta respecto a los periodos 2017 y 2018, y al revisar la nota 20 (costo de
ventas) observamos mayores variaciones de un periodo a otro en las siguientes cuentas:
 Materia prima (40,740) S/ 000
 Otros gastos de fabricación (32,404) S/ 000
 Gastos de parada de fabrica (- 23,660) S/ 000

Bajo este escenario y al no tener mayor descripción en las notas hemos decidido adoptar un
escenario intermedio del 10% respecto a la utilidad bruta para los periodos 2019-2023. Pero en
nuestra experiencia respecto a otros gastos de fabricación habrían tenido un incremento pese a su
comportamiento fijo por superar el rango relevante de producción.

2017 2018 2019-2023

13.36% 8.58% 10.00%

3. Gasto de ventas

Al analizar la nota 21 (Gasto de venta) se observa que al no existir alguna descripción sobre
comisiones de ventas por ser variables que tendrían una relación directa con el crecimiento de las
ventas , hemos asumido que todas las demás cuentas son fijas , razón por la cual los otros gastos
de ventas se mantienen conforme el ultimo año 2018 a excepción de los gastos de personal en el
que hemos asumido una mejora en el salario debido a la inflación promedio de un 2.5% razón por
la cual este porcentaje de incremento se aplicara del 2019-2023.

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

GASTO DE VENTAS 0.66% 0.58% 2.50% 2.50% 2.50% 2.50% 2.50%
Gastos del personal 1,271 1,461 1,498 1,535 1,573 1,613 1,653
Alquileres 423 441 441 441 441 441 441
Servicios prestados por terceros 508 331 331 331 331 331 331
Cargas diversas de gestion 208 133 133 133 133 133 133
Depreciacion 56 53 53 53 53 53 53
Otros menores 59 36 36 36 36 36 36
To tal 2,525 2,455 2,492 2,529 2,567 2,607 2,647

4. Gastos administrativos

Al analizar la nota 22 (gastos administrativos) que tiene un comportamiento fijo al igual que los
gastos de personal de los gastos administrativos, hemos incluido un crecimiento anual del 2.5%
debido a la inflación promedio. Asimismo, los otros gastos son similares para todos los años 2019-
2023.
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
GASTOS ADMINISTRATIVOS 9.14% 9.49% 2.50%
Gastos del personal 12,249 14,458 14,819 15,190 15,570 15,959 16,358
Otros 22,810 25,888 25,888 25,888 25,888 25,888 25,888
To tal 35,059 40,346 40,707 41,078 41,458 41,847 42,246

5. Cambio en el valor razonable activos biológicos

Revisando la nota 7 b (valor razonable), la empresa indica que ha proyectado respecto al año 2017
y 2018 un adicional por el monto de 15,819 (S/ 000) lo cual indica que ha producido mas
manteniendo los costos fijos del costo de venta. Generando por decirlo así una mayor eficiencia,
que al determinar el valor razonable terminando incrementando en 5,631 (S/ 000) del periodo
2017-2018, en este caso al no haber una tendencia entre los dos periodos hemos decidido
distribuir esta variación de forma proporcional para los 5 siguientes años proyectados 2019-2023,
con el fin de no alterar mucho los flujos.

2017 2018 Variacion 2019 2020 2021 2022 2023

CAMBIO VALOR RAZONABLE ACTIVOS BIOLOGICOS -1,643 7,274 5,631 1126.2 1126.2 1126.2 1126.2 1126.2

6. Otros gastos operativos

Revisando la nota 23, es claro observar que todos los gastos de esta cuenta los montos de mayor
variación han incurrido en la baja de planta por el fenómeno del niño y gastos por el niño, esto se
puede se puede explicar por el fenómeno atmosférico que ocurrió en el 2017 y no se volvió a
presentar en el año 2018. Manteniendo una posición conservadora hemos decidido realizar una
especie provisión de forma proporcional para los siguientes 5 años, en caso vuelva a ocurrir este
fenómeno que según las estadísticas llega cada 4 años.

OTROS GASTOS OPERATIVOS 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Otros 4,106 1,721 1,721 1,721 1,721 1,721 1,721
15,489
Baja de planta por fenomeno del niño y gastos por el niño 0 5,163 5,163 5,163 5,163 5,163
To tal 19,595 1,721 6,884 6,884 6,884 6,884 6,884

7. Ingresos financieros

En la nota 24 correspondiente esta empresa viene ganando intereses par préstamos a con sus
empresas relacionadas, al no ser el core bussines de esta empresa de presentar ingresos
financieros de esta característica y al no presentarse una tendencia en los periodos evaluados
2017 y 2018, parece que la empresa de esta forma busca generar ingresos ; y asumiendo que este
tipo de ingreso se va a seguir realizando hemos aceptado que el ultimo ingreso del año 2018 sea
replicado para los años 2019-2023.
 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
INGRESOS FINANCIEROS 7,026 3,822 3,822 3,822 3,822 3,822 3,822

8. Gastos financieros

En la nota 24 correspondiente a gastos financieros, los gastos de mayor variación son interés por
financiamiento con proveedores y intereses por pagares. Debido a la situación actual de la
empresa que ha presentado utilidades negativas en el 2017 y una pequeña mejora en el 2018,
hemos asumido que este comportamiento se va a replicar para los años 2019 -2023, similar el
gasto del año 2018.
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
GASTOS FINANCIEROS -1,037 -2,313 -2,313 -2,313 -2,313 -2,313 -2,313

9. Diferencia por cambio neta

En la nota 29.2 se expone los diversos riesgos que presenta la empresa siendo principalmente los
que afectarían mas a esta diferencia el riesgo de tasa de interés, el riesgo de tipo de cambio y el
riesgo de los precios , en el pasado año 2018 se observa un mejor manejo de la gestión de riesgos
por parte del directorio comparado con el 2017 , si bien no se guarda una tendencia entre ambos
años si se observa que se esta mas propenso a perder , razón por la cual replicamos la perdida del
2018 para los siguientes años 2019-2023.

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

DIFERENCIA CAMBIO NETA -952 -160 -160 -160 -160 -160 -160

10. Depreciación

En la nota 10, se observa cómo está distribuida la depreciación el costo de ventas, gastos de venta
y gastos administrativos, se observa mayor ponderación la depreacion como costo de ventas.
Quien presenta mayor variación es el costo de caña cosecha, viene a ser el monto mas variable
12,007 (S/ 000) afectado principalmente por el fenómeno atmosférico del año 2017, se ha
decidido distribuir esta variación de forma proporcional para los siguientes años a proyectar y
mantener los otros montos como el año 2018.

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

DEPRECIACION
Costo de ventas 29,193 29,744 29,744 29,744 29,744 29,744 29,744
Propiedades planta y equipo 13,673 11,593 11,593 11,593 11,593 11,593 11,593
Plantas productoras 17,012 16,428 16,720 16,720 16,720 16,720 16,720
Costo de caña cosecha 23,501 9,134 12,007 12,007 12,007 12,007 12,007
Mantenimiento mayor 56 53 53 53 53 53 53
Gasto de ventas 645 853 853 853 853 853 853
Gasto de administracion 84,080 67,805 70,970 70,970 70,970 70,970 70,970
11. Amortización

En la nota de activos intangibles se menciona que la empresa ha renovado la licencia de sus

softwares e implementado una actualización en su sistema por el impacto del monto se ha
decidido tomar el ultimo año 2018 para la proyección 2019-2023.

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

AMORTIZACION 1,586 1,782 1,782 1,782 1,782 1,782 1,782

INPUTS DE VALOR PARA LA PROYECCION DE FFCC

1. Capital de trabajo

Para la proyección de los días de las cuentas de cuentas por cobrar, inventarios y cuentas por
pagar, se ha tomado las ventas reales 2018 y un promedio de las cuentas obtenidas del balance
general para la estimación del cálculo. Resultado los siguientes valores para las proyecciones 2019-
2023.

Dias por cuentas por cobrar 9

Cuentas por cobrar a relacionadas 19
Otras cuentas por cobrar, neto 5
Inventarios, neto 92
Cuentas por pagar comerciales 45
Cuentas por pagar a relacionadas 26
Otras cuentas por pagar 8

Capital de trabajo (S/.000)

2017 2018 2019 2020 2021 202 2023
Cuentas por cobrar comerciales, neto 2,797 18,302 11,008 11,443 11,895 12,371 12,874
Cuentas por cobrar a relacionadas 27,973 17,618 23,787 24,727 25,703 26,732 27,818
Otras cuentas por cobrar, neto 6,831 4,170 5,740 5,966 6,202 6,450 6,712
Inventarios, neto 102,252 97,193 102,443 106,490 110,696 115,124 119,801
Activos Biológicos 170,348 186,167 178,258 178,258 178,258 178,258 178,258
Impuestos por aplicas y gastos pagados por anticipado 10,006 17,807 13,907 15,857 14,882 15,369 15,125
Cuentas por pagar comerciales 54,982 41,424 49,518 51,474 53,507 55,648 57,908
Cuentas por pagar a relacionadas 13,921 41,895 28,669 29,802 30,979 32,218 33,527
Otras cuentas por pagar 8,778 9,306 9,289 9,656 10,037 10,438 10,863
Beneficios a los empleados 12,050 10,704 11,377 11,041 11,209 11,125 11,167
Provisiones 17,879 18,555 18,217 18,386 18,302 18,344 18,323
Capital de trabajo 212,597 219,373 218,072 222,382 223,602 226,531 228,800
Variacion de capital de trabajo -6,776 1,301 -4,310 -1,220 -2,928 -2,269
2. CAPEX

Se ha decido al tener casi un activo bruto sin variación del año 2017 y 2018; y al no existir fuente
de nuevas ampliaciones o inversiones hemos adoptado una postura conservador de 13,725 ( S/
000) como proyección de los siguientes años.

Capex (S/.000)
2017 2018 Flujo
Activo fijo BRUTO 2,110,875 2,124,600 -13,725
3. Tasa
Capeximpositiva -13,725
Siguiendo la metodología se toman los gastos e ingresos proyectados del estado resultado y de la
diferencia de ambos se estima el impuesto a renta por supuestos intereses.

Otros (S/.000)
2018 2019 2020 2021 2020 2023
Tasa impositiva 29.50%
Gastos financieros -2,313 -2,313 -2,313 -2,313 -2,313 -2,313
Ingresos financieros 3,822 3,822 3,822 3,822 3,822 3,822
Gastos financieros netos 1,509 1,509 1,509 1,509 1,509 1,509
445 445 445 445 445 445

INPUTS DE VALOR PATRIMONIO

1. Tasa de descuento

Basado en cálculo de algunos valores para la metodología CAPM se obtiene lo siguiente:

Inversion S/ 287,870,000.00
EBITDA S/ 68,178,000.00
IR 29.50%
Beta desapalancado 0.72 DAMODARAN BETA QUIMICO ESPECIALIDAD
base Limabor 2.40%
Prima de mercado 3.47% S&P500 MENOS - TASA LIBRE DE RIESGO
Tasa libre de riesgo 2.4488% PROMEDIO 3 AÑOS DE UN BONO USA A DIEZ AÑOS
Riesgo Pais 1.4705% PROMEDIO RENDIMIENTO DIARIO 3 AÑOS EMBI PERU
 % Deuda 23%
% patrimonio 77%

Valor contable deuda S/ 67,246,432.00

Valor contable Patrimonio S/ 220,623,568.00
Pasivo + Patrimonio S/ 287,870,000.00

tasa de interes 2.75%

pago de intereses S/ 1,849,276.88
Ratio de cobertura 36.87

Beta apalancado 0.37

Rentabilidad accionista 5.22%

CCPP 4.6416%

Con la conformación actual de su pasivo y patrimonio, tendríamos un WACC de 4.6416% que viene
muy por debajo que la tasa de descuento sugerida razón por la cual optaremos a tomar el 12%
como la tasa de mayor riesgo.

2. Tasa a perpetuidad

Se decidió tomar una tasa de crecimiento a perpetuidad conservadora de 0.0250% con el fin de no
incrementar demasiado el valor residual y luego el valor empresa.

3. Tesorería no operativa

Se toma la cuenta de caja, efectivo y otras cuentas del activo corriente del año 2018 para el cálculo
del valor patrimonio.

4. Deuda financiera

Se toma las obligaciones financieras del pasivo corriente del año 2018 para el cálculo del valor
patrimonio.