Análisis Financiero

Esta presentaciones está basadas en:

Financial Reporting, Financial Statement Analysis, and

Valuation. James Wahlen, Stephen Baginski, Mark
Bradshaw. Ninth Edition. Cengage Learning. 2018.
Análisis Financiero : Una mirada General
Overview
Análisis Financiero
of Financial
: Una
Statement
mirada General
Analysis
Paso 1: Identificar las características Económicas de la industria Cadena de supermercados
1. Difíciles de diferenciar de productos similares de otras cadenas de
supermercados al ser productos básicos.
2. Pocas barreras de entrada en la industria de los supermercados:
• Un participante necesita principalmente espacio comercial y acceso a
distribuidores de productos alimenticios.
• Por lo tanto, la competencia extensa y los productos no diferenciados
dan como resultado un porcentaje de ingresos netos a las ventas o
margen neto relativamente bajo (3.5% en este caso).
• Los supermercados necesitan relativamente pocos activos para generar
ventas (34,2 centavos en activos por cada dólar de ventas).
• Los activos se describen como entregando 2.9 veces (100.0% /34.2%)
por año. (Cada dólar invertido en activos generó, en promedio, $2.90 de
ingresos.) Cada vez que los activos de esta cadena de supermercados
generan un dólar de ingresos, genera una ganancia de 3.5 centavos. Por
lo tanto, durante un período de un año, el supermercado gana 10,15
centavos (3,5% x 2,9) por cada dólar invertido en activos.

Identificar las Barreras de entrada

Paso 1: Identificar las características económicas de la industria Compañía farmacéutica
1. Las barreras de entrada en la industria farmacéutica son mucho más altas
que las de los supermercados.
• Las empresas farmacéuticas deben invertir cantidades considerables
en investigación y desarrollo para crear nuevas drogas.
• El proceso de investigación y desarrollo es largo con resultados
altamente inciertos. Muy pocos proyectos resultan en el desarrollo
exitoso de nuevos medicamentos. Una vez que se han desarrollado
nuevos medicamentos, deben someterse a un largo proceso de prueba
y aprobación del gobierno.
• Si se aprueban los medicamentos, las empresas reciben patentes que
les otorgan derechos exclusivos para fabricar y vender los
medicamentos durante un período prolongado.
2. Estas altas barreras de entrada permiten a las empresas farmacéuticas
obtener márgenes de beneficio mucho más altos en productos aprobados
protegidos por patente en comparación con los márgenes de beneficio de las
tiendas de comestibles.
3. En la tabla se indica que la empresa farmacéutica generó un margen neto del
12.1%, más de tres veces el reportado por la cadena de supermercados. Sin
embargo, las empresas farmacéuticas enfrentan riesgos de responsabilidad
del producto, así como el riesgo de que los competidores desarrollen
medicamentos superiores que hacen obsoletas las ofertas de medicamentos
de una empresa en particular.
4. Debido a estos riesgos comerciales, las empresas farmacéuticas tienden a
asumir cantidades relativamente pequeñas de financiamiento de deuda en
comparación con las empresas de industrias como las empresas de servicios
públicos y los bancos comerciales.
Identificar las Barreras de entrada
Paso 1: Identificar las características económicas de la industria Empresa de servicios eléctricos:
1. Los principales activos de una empresa de servicios eléctricos son sus plantas
generadoras intensivas en capital. Por lo tanto, la propiedad, planta y equipo
dominan el balance general.
2. Debido a las grandes inversiones requeridas por dichos activos, las empresas
de servicios eléctricos generalmente exigieron una posición de monopolio en
un lugar particular, y hasta los últimos años, generalmente la obtuvieron. Los
reguladores gubernamentales permitieron esta posición de monopolio, pero
establecieron las tarifas que los servicios públicos cobran a los clientes por
los servicios eléctricos.
3. Por lo anterior las compañías eléctricas tradicionalmente han obtenido
márgenes netos relativamente altos (10.5% en este caso) para compensar
sus volúmenes de negocios totales relativamente bajos (0.495 = 100.0% /
202.0% en este caso).
4. La posición de monopolio y la protección reguladora redujeron el riesgo de
quiebra financiera y permitieron que las empresas de servicios eléctricos
inviertan grandes cantidades de capital en activos de larga duración y
asuman proporciones de deuda relativamente altas en sus estructuras de
capital.
5. Las características económicas de las compañías eléctricas han cambiado
drásticamente en los últimos años con la eliminación gradual de las
posiciones de monopolio y la introducción de la competencia que afecta las
tarifas, reduciendo considerablemente los márgenes de beneficio.

Identificar las Barreras de entrada

Paso 1: Identificar las características económicas de la industria Banco Comercial
1. A través de sus actividades de prestar y tomar prestado, los bancos
comerciales sirven como intermediarios en la oferta y la demanda de capital
financiero. Los principales activos de los bancos comerciales son inversiones
en valores financieros y préstamos a empresas y consumidores.
2. El financiamiento principal para los bancos comerciales proviene de los
depósitos de los clientes y los préstamos a corto plazo. Debido a que los
clientes generalmente pueden retirar depósitos en cualquier momento, los
bancos comerciales invierten en valores que pueden convertir rápidamente
en efectivo si es necesario.
3. Debido a que el dinero es una mercancía, uno esperaría que un banco
comercial obtenga un pequeño margen de ganancias sobre los ingresos que
obtiene de los préstamos (ingresos por intereses) sobre el precio que paga
por sus fondos prestados (gastos por intereses). Los márgenes de beneficio
en los préstamos son, de hecho, relativamente pequeños.
4. En contraste, el margen neto de 13.0% para el banco comercial que se
muestra en la tabla refleja los márgenes de ganancias mucho más altos que
genera al ofrecer servicios financieros basados ​en honorarios, como
estructurar paquetes de financiamiento para empresas, garantizar
compromisos financieros de clientes comerciales y organizar fusiones y
adquisiciones.
5. Los activos de este banco comercial cambian solo 0.09 (100.0% / 1,136.1%)
veces al año, lo que refleja el efecto neto de los ingresos por intereses y las
comisiones de las inversiones.

Identificar las Barreras de entrada

Herramientas para estudiar la economía de las industrias

1. Análisis de la cadena de valor

Concepto introducido por Michael Porter para evaluar las ventajas competitivas de la
empresa y conocer las actividades importantes y valiosas.
Tools for tudying
Herramientas para
Industry
estudiar
Economics:
la economía de las industrias

1. Análisis de la cadena de valor

Herramientas para estudiar la economía de las industrias

2. Porter’s Five Forces Classification Framework

1. Rivalry among Existing Firms

2. Threat of New Entrants
3. Threat of Substitutes
4. Buyer Power
5. Supplier Power
Tools for studying Industry Economics:

2. Porter’s Five Forces Classification Framework

Herramientas para estudiar la economía de las industrias

3. Economic Attributes Framework

El sistema Financiero
Temas
• Conceptualización sobre:
• Inversionista Fundamental (Utilidad Por Acción, RPG = PE Ratios)
• Inversionista Defensivo
• Inversionista Activo
• Valor Intrínseco.
• El análisis financiero en las burbujas
• Conceptualización sobre:
• Capitalización Bursátil
• Valor de la Deuda
• Valor de la Firma (Enterprise Value)
Temas
• Conceptualización sobre:
• Inversión en Compañías: Perspectiva del Analista Externo
• Inversión al interior de las Compañías: Perspectiva del Analista Interno
• Vínculo existente entre los seis pasos secuenciales del Análisis Financiero y el
precio de la acción.
Estilos de Inversión
1. Inversionista Fundamental (Utilidad Por Acción, RPG = PE Ratios)
Evalúa información fundamental de la firma para entender cuales son los determinantes
del valor de la firma o del precio de la acción

2. Inversionista Defensivo
Evalúa los flujos futuros para evitar tranzar a una precio equivocado

3. Inversionista Activo
Usa el análisis fundamental de la firma para descubrir oportunidades de precio que
permitirían tasas de retornos excepcionales.

Valor Intrínseco?

Valor justificado a través de la información acerca de los pagos futuros de la firma bajo el análisis
fundamental y basado en las estimaciones del futuro de la empresa.
 Inversionista Activo Inversionista Pasivo
RISK

• La inversión activa, tiene una persona que actúa como

gerente de cartera.
• Se busca tener un rendimiento por encima del promedio
del mercado de valores y aprovechar las variaciones en
los precios en el corto plazo.
• Requiere análisis mucho más profundo y mucha
experiencia para saber que posición tomar con una
acción, bono o cualquier activo en particular.
• Un gerente de cartera generalmente supervisa a un
equipo de analistas que observan los factores cualitativos
y cuantitativos, luego observan sus bolas de cristal para
tratar de determinar dónde y cuándo cambiará ese
precio.
• La inversión activa requiere la confianza de que quien
invierta la cartera sabrá exactamente el momento
adecuado para comprar o vender.
• La gestión exitosa de la inversión activa requiere tener la
razón con más frecuencia que el error.

Fuente: investopedia.com
 Inversionista Activo
RISK
• La inversión activa, tiene una persona que actúa como
gerente de cartera.
• Se busca tener un rendimiento por encima del promedio
del mercado de valores y aprovechar las variaciones en
los precios en el corto plazo.
• Requiere análisis mucho más profundo y mucha
experiencia para saber que posición tomar con una
acción, bono o cualquier activo en particular.
• Un gerente de cartera generalmente supervisa a un
equipo de analistas que observan los factores cualitativos
y cuantitativos, luego observan sus bolas de cristal para
tratar de determinar dónde y cuándo cambiará ese
precio.
• La inversión activa requiere la confianza de que quien
invierta la cartera sabrá exactamente el momento
adecuado para comprar o vender.
• La gestión exitosa de la inversión activa requiere tener la
razón con más frecuencia que el error.
Fuente: investopedia.com
Inversionista Pasivo
• Un inversor pasivo, invierte a largo plazo. Los inversores pasivos
limitan la cantidad de compras y ventas dentro de sus carteras, lo
que hace que esta sea una forma muy rentable de invertir. La
estrategia requiere una mentalidad de comprar y mantener. Eso
significa resistir la tentación de reaccionar o anticipar el próximo
movimiento del mercado de valores.
• El mejor ejemplo de un enfoque pasivo es comprar un fondo
indexado que sigue uno de los principales índices como el S&P
500 o Dow Jones. Cada vez que estos índices cambian sus
componentes, los fondos indexados que los siguen cambian
automáticamente sus tenencias vendiendo las acciones que se
van y comprando las acciones que se están convirtiendo en parte
del índice. Es por eso que es tan importante cuando una empresa
se vuelve lo suficientemente grande como para ser incluida en
uno de los principales índices: garantiza que la acción se
convertirá en una participación central en miles de fondos
importantes.
• Sus ganancias se obtiene al participar en la trayectoria
ascendente de las ganancias corporativas a lo largo del tiempo a
través del mercado de valores en general.
• Los inversores pasivos exitosos vigilan el premio e ignoran los
contratiempos a corto plazo, incluso las fuertes recesiones.
 Inversionista Activo
RISK
• La inversión activa, tiene una persona que actúa como
gerente de cartera.
• Se busca tener un rendimiento por encima del promedio
del mercado de valores y aprovechar las variaciones en
los precios en el corto plazo.
• Requiere análisis mucho más profundo y mucha
experiencia para saber que posición tomar con una
acción, bono o cualquier activo en particular.
• Un gerente de cartera generalmente supervisa a un
equipo de analistas que observan los factores cualitativos
y cuantitativos, luego observan sus bolas de cristal para
tratar de determinar dónde y cuándo cambiará ese
precio.
• La inversión activa requiere la confianza de que quien
invierta la cartera sabrá exactamente el momento
adecuado para comprar o vender.
• La gestión exitosa de la inversión activa requiere tener la
razón con más frecuencia que el error.
Fuente: investopedia.com
Inversionista Pasivo
• Un inversor pasivo, invierte a largo plazo. Los inversores pasivos
limitan la cantidad de compras y ventas dentro de sus carteras, lo
que hace que esta sea una forma muy rentable de invertir. La
estrategia requiere una mentalidad de comprar y mantener. Eso
significa resistir la tentación de reaccionar o anticipar el próximo
movimiento del mercado de valores.
• El mejor ejemplo de un enfoque pasivo es comprar un fondo
indexado que sigue uno de los principales índices como el S&P
500 o Dow Jones. Cada vez que estos índices cambian sus
componentes, los fondos indexados que los siguen cambian
automáticamente sus tenencias vendiendo las acciones que se
van y comprando las acciones que se están convirtiendo en parte
del índice. Es por eso que es tan importante cuando una empresa
se vuelve lo suficientemente grande como para ser incluida en
uno de los principales índices: garantiza que la acción se
convertirá en una participación central en miles de fondos
importantes.
• Sus ganancias se obtiene al participar en la trayectoria
ascendente de las ganancias corporativas a lo largo del tiempo a
través del mercado de valores en general.
• Los inversores pasivos exitosos vigilan el premio e ignoran los
contratiempos a corto plazo, incluso las fuertes recesiones.
 El análisis financiero en las burbujas

1. Desplazamiento: Nuevo paradigma, algo

nuevo que nota el inversionista y llama su
atención
2. Auge: Los precios aumentan, entran
inversionistas y se prepara para el boom.
3. Euforia: Hay euforia y los precios de los
activos se disparan.
4. Toma de ganancias: No se sabe en que
momento salir, La burbuja estalla.
5. Pánico: los precios caen tan rápido como
subieron.

Fuente:http://www.rankia.com/blog/ahorrador-compulsivo/554367-burbujas-pasadas-presentes-futuras
El análisis financiero en las burbujas
1. Desplazamiento: Nuevo paradigma, algo
nuevo que nota el inversionista y llama su
atención
2. Auge: Los precios aumentan, entran
inversionistas y se prepara para el boom.
3. Euforia: Hay euforia y los precios de los
activos se disparan.
4. Toma de ganancias: No se sabe en que
momento salir, La burbuja estalla.
5. Pánico: los precios caen tan rápido como
subieron.
Fuente: https://greenmangotrading.wordpress.com/2014/12/14/case-study-dot-com-bubble/

Capitalización del mercado

Pequeña entre US $ 300 millones y $ 2 mil millones
Mediana entre $ 2 mil millones y $ 10 mil millones.
Grande > $ 10 mil millones
=> El índice Russell 2000 es un índice que mide el desempeño de aproximadamente 2,000 compañías estadounidenses de capitalización más pequeña .
=> El índice S&P 500 o Standard & Poor's 500 es un índice ponderado por capitalización de mercado de las 500 empresas más grandes que cotizan en bolsa
en los Estados Unidos.
Definición:
• Es el valor de mercado total de las acciones en circulación de una compañía.
Capitalización del mercado
Comúnmente conocido como "capitalización de mercado“
o Bursátil • Se calcula multiplicando el número total de acciones en circulación de una
empresa por el precio de mercado actual de una acción.

Deuda Total Es la deuda financiera total contraída por la compañía: corresponde a la suma
de las obligaciones financieras de corto plazo y de largo plazo.

Valor de la Deuda Neta La deuda neta muestra las obligaciones financieras contraídas por una
empresa y registradas en su balance general restando el efectivo disponible.

Deuda Neta: Deuda financiera de corto plazo + deuda financiera de largo plazo- efectivo y equivalentes de efectivo

Valor de la Firma (Enterprise Value)

Definición:
• Es el valor de mercado total de las acciones en circulación de una compañía.
Capitalización del mercado
Comúnmente conocido como "capitalización de mercado“
o Bursátil • Se calcula multiplicando el número total de acciones en circulación de una
empresa por el precio de mercado actual de una acción.

Deuda Total Es la deuda financiera total contraída por la compañía: corresponde a la suma
de las obligaciones financieras de corto plazo y de largo plazo.

La deuda neta muestra las obligaciones financieras contraídas por una

Valor de la Deuda Neta
empresa y registradas en su balance general restando el efectivo disponible.

Deuda Neta: Deuda financiera de corto plazo + deuda financiera de largo plazo- efectivo y equivalentes de efectivo

Valor de la Firma (Enterprise Value:Ev)

El valor empresarial (EV) es una medida del valor total de una empresa.
Se usa para valorar a una empresa para una posible adquisición.

Ev= capitalización del mercado + Deuda neta

 Price to Earnings Ratio
(P/E- P/U)
Es simplemente el precio actual de la acción en el Mercado dividido la utilidad neta
por acción de la compañía.

Fuente: https://www.macrotrends.net/2577/sp-500-pe-ratio-price-to-earnings-chart
 Price to Earnings Ratio
(P/E- P/U)
Como se interpreta?

Un alto P/E significa que el inversionista está pagando más por cada unidad de utilidad neta

Otra interpretación: Número de años requeridos por el inversionista para que con las
utilidades actuales se le pague la compra de las acciones.

Acciones que se venden a un ratio alto P/E tienen mayores expectativas que aquellas
vendiendo a menores valores de P/E .
 PEG Ratio
Algunos analistas e inversores utilizan una relación P / E a crecimiento (PEG) para
evaluar el valor de una empresa.
Por ejemplo, una empresa con un P / E de 15 y esperando un crecimiento del 4%
tendría una relación PEG de:

Sin embargo, la relación PEG es gravemente deficiente porque

no tiene en cuenta otras variables fundamentals que tienen
relación directa con la generación de valor.
 Price to Book value

Price to Book value = Market Price per share / Book Value per share

Book value se estima del estado de la situación financiera de la compañía como:

el valor de Activos Totales- activos intangibles (patentes y good will) - Deuda

Los inversionistas prefieren empresas vendiendo a valores bajos de este indicador

Enterprise Value/EBIT
Medida de valor de una compañía

EBIT: utilidad Operativa

Indica: Las veces de valor de la compañía por cada peso de utilidad operativa

Mucho mejor para mostrar el valor de la compañía

Ev= capitalización del mercado + Deuda neta

Overview
Análisis Financiero
of Financial
: Una
Statement
mirada General
Analysis
Como funciona el mercado de capitales?
 Verano 2018, Informa que:
NETFLIX Adiciona 670,000 nuevos suscriptores y 4,5
El precio de la acción cayó 14% en
millones suscriptores internacionales
pocas horas
(contaba con 125 millones de suscriptores)

?
¿Como funciona el mercado de Capitales?

• Crecimiento de la economía
• Policymakers y administradores

¿ Cuál es el rol del sistema financiero?

• Un analista del lado de la venta
trabaja para una empresa de
corretaje o una empresa que
administra cuentas individuales y
hace recomendaciones a los clientes
de la empresa.

• Un analista de compra generalmente

trabaja para inversores
institucionales como fondos de
cobertura, fondos de pensiones o
fondos mutuos. Estas personas
realizan investigaciones y hacen
recomendaciones a los
administradores de dinero del fondo
que los emplea.
El problema de la información asimétrica

El problema principal-agente
El rol del análisis financiero en la
eficiencia de los mercados
Preguntas
¿Cuál portafolio está mejor diversificado?

A. Google, Yahoo, Microsoft

B. Merck, Pfizer, Biogen
C. Google, Caterpillar Merck
¿Cuál portafolio está mejor diversificado?

A. Google, Yahoo, Microsoft

B. Merck, Pfizer, Biogen
C. Google, Caterpillar Merck
Es sabido en finanzas: Compre firmas con bajos ratios P/E y venda
firmas con altos ratios P/E ya que el ratio P/E nos dice que tan barata o
cara está la acción.
• La información anterior es verdad
• La información anterior es falsa
Revise la información de DELL en el año 2000
Revise la información de General Motor o Ford en el año 2000 y luego en el
año 2008.
Que concluye?
Es sabido en finanzas: Que comprar firmas con bajos ratios P/E y vender firmas con altos
ratios P/E es bueno ya que el ratio P/E nos dice que tan barata o cara está la acción.

a) La información anterior es verdad

b) La información anterior es falsa

Revisemos la información de DELL en el año 2000

Revisemos la información de General Motor o Ford en el año 2000 y luego en el año 2008.

Que concluye?

Rta/
GM P/E = 8,5 y Ford P/E= 5 en el año 2000
GM => En el año 2000 Price=$80 pasó a Price= $4 en el 2008
FORD => En el año 2000 Price=$29 pasó a Price= $3 en el 2008
Es sabido en finanzas: Que comprar firmas con bajos ratios P/E y vender firmas con altos ratios P/E es bueno ya
que el ratio P/E nos dice que tan barata o cara está la acción.

a) La información anterior es verdad

b) La información anterior es falsa

Revisemos la información de DELL en el año 2000

Revisemos la información de General Motor o Ford en el año 2000 y luego en el año 2008.

Que concluye?

Rta/

GM P/E = 8,5 y Ford P/E= 5 en el año 2000

GM => En el año 2000 Price=$80 pasó a Price= $4 en el 2008

FORD => En el año 2000 Price=$29 pasó a Price= $3 en el 2008

Mejor mirar Price/Value