4.

2- Presupuesto de capital
Es una decisión de inversión, estableciendo si el proyecto es o no rentable, es básicamente un
requerimiento de herramientas gerenciales para seleccionar inversiones con flujos de efectivos
satisfactorios o tasas de retornos que permitan establecer la justificación del desembolso de
capital
Presupuesto de capital se define como, un plan que presenta en forma detallada los flujos de
entrada y salida correspondientes a algún período futuro, está dirigido a cumplir una meta
prevista expresada en valores y términos financieros que íntegra los activos fijos de la empresa y
debe cumplirse, en determinado tiempo, bajo ciertas condiciones previstas.
El presupuesto de capital es un esbozo de los gastos planeados sobre activos fijos que se usan
para la producción y su preparación alude a la totalidad del proceso referente, al análisis de los
proyectos, así como a la decisión de si deberían aceptarse o no.
El presupuesto de capital es de gran importancia para la empresa, por las siguientes
consideraciones:
 Permite saber cuánto va a costar el proyecto y cuantas utilidades me va a generar.
 Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las adquisiciones
de activos como la calidad de los activos comprobados.
 Permite establecer su financiamiento con varios años de anticipación, para que los fondos que
se requieran estén disponibles.
La elaboración del presupuesto del capital comprende:
l. La generación de propuesta de proyectos de inversión, consistente con los objetivos
estratégicos de la empresa.
2. La estimación de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales y después de impuestos
para el proyecto de inversión.
3. La evaluación de los flujos de efectivo incrementales del proyecto.
4. La selección de proyectos, basándose en un criterio de aceptación de maximización del valor.
5. La revaluación continua de los proyectos de inversión implementados y el desempeño de
auditorías posteriores para los proyectos completados.

4.3- Medición de los flujos de efectivo

El flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes, del estudio de un proyecto,
debido a que con los resultados obtenidos se evaluará la realización del mismo. La empresa debe
estimar los flujos de efectivo esperados del proyecto, incluyendo el valor de salvamento del
activo final de su vida esperada, que incluye la estimación de un dividendo futuro o de una
corriente de pago y de intereses sobre una acción o bono, junto con el precio esperado de venta
de la acción o el valor al vencimiento del bono
Es importante estimar el grado de riesgo de los flujos de efectivo proyectados, para lo cual se
necesitará información acerca de las distribuciones de probabilidad de los flujos de efectivo.
Asociado al riesgo se debe determinar el costo de capital apropiado, al cual se deberán descontar
los flujos de efectivo.
Los flujos esperados de entrada de efectivo se expresan en valor presente, para obtener una
estimación del valor de los activos para la empresa, lo que equivale a encontrar el valor presente
de los dividendos futuros esperados de una acción.
El valor presente de los flujos esperados de entrada de efectivo, se compara con el desembolso
requerido o con su costo; si el valor presente de los flujos de efectivo excede su costo, el
proyecto debería ser aceptado. De lo contrario, debería ser rechazado. Alternativamente, se
puede calcular la tasa esperada de rendimiento sobre el proyecto, y si esta tasa de rendimiento es
superior al costo de capital del proyecto, el proyecto debería ser aceptado.
La información básica para la construcción de un flujo de caja proviene de los estudios de
mercado, técnicos, organizacional y también de los cálculos de los beneficios. Al realizar el flujo
de caja es necesario incorporar a la información obtenida, anteriormente, datos adicionales
relacionados principalmente con los efectos tributarios de la depreciación, de la amortización del
activo normal, valor residual y las utilidades y pérdidas.

4.4- Valor del dinero en el tiempo

El valor del dinero en el tiempo se refiere al hecho de que es mejor recibir dinero ahora que
después. El dinero que usted tiene ahora en la mano se puede invertir para obtener un
rendimiento positivo, generando más dinero para mañana. Por esta razón, un dólar ahora es más
valioso que un dólar en el futuro. En las empresas, los administradores enfrentan constantemente
situaciones donde las acciones que hoy requieren salidas de efectivo generarán entradas de
efectivo posteriormente. Como el efectivo que se obtendrá en el futuro es menos valioso que el
efectivo que la empresa gasta por adelantado, los administradores necesitan un conjunto de
herramientas que les ayuden a comparar las entradas y salidas de efectivo que ocurren en
diferentes momentos.

4.4.1- Conceptos básicos

- Línea de Tiempo: Una línea horizontal sobre la que aparece el tiempo cero en el extremo
izquierdo, y los periodos futuros se marcan de izquierda a derecha; se usa para representar
flujos de efectivo de inversiones

- Monto único: Un monto global que se posee hoy o se espera tener en alguna fecha futura.
- Anualidad: Un ingreso de flujos de efectivo periódicos e iguales.

- Ingreso mixto: Un ingreso de flujos de efectivo que no es una anualidad; un ingreso de

flujos de efectivo periódicos y desiguales que no reflejan algún patrón específico.

- Principal: Monto de dinero sobre el que se pagan intereses.

- Interés: Dinero pagado (ganado) por el uso del dinero.

- Interés simple: Interés pagado (ganado) sólo sobre la cantidad original o principal,
solicitada en préstamo (prestada).

- Interés compuesto: Interés pagado (ganado) sobre cualquier interés ganado antes, lo mismo
que sobre el principal solicitado en préstamo (prestado).

- Descuento de flujos de efectivo: Proceso para calcular los valores presentes; es lo contrario
de la capitalización de intereses.

- Anualidad: Conjunto de flujos de efectivo periódicos e iguales durante un periodo

determinado. Estos flujos de efectivo pueden ser entradas de rendimientos obtenidos por
inversiones o salidas de fondos invertidos para obtener rendimientos futuros

4.4.2- Valor futuro: Valor en una fecha futura específica de un monto colocado en depósito
el día de hoy y que gana un interés a una tasa determinada. Se calcula aplicando un interés
compuesto durante un periodo especifico. Es decir, es la cantidad a la que se incrementa un flujo
de efectivo o serie de flujos de efectivo en un periodo determinado cuando se capitaliza a una
tasa de interés determinada.

4.4.3- Valor presente: Valor actual en dólares de un monto futuro; es decir, la cantidad de
dinero que debería invertirse hoy a una tasa de interés determinada, durante un periodo
específico, para igualar el monto futuro.

4.4.4- Pagos simples equivalentes: Consiste en una serie de pagos futuros puede ser
simplificada en un solo pago equivalente en el presente, o viceversa, un solo pago presente puede
ser equivalente a una serie de pagos futuros.

4.4.5 - Cuotas iguales: Son aquellos donde los periodos de pagos coinciden con los de
capitalización de los intereses. Es decir, las cuotas iguales se refieren a pagos o flujos de
efectivo que tienen el mismo monto y se realizan en intervalos regulares durante un período de
tiempo específico. Estas cuotas son comunes en préstamos, arrendamientos, inversiones y otros
tipos de transacciones financieras.
4.4.6- Valor futuro de una anualidad
Una manera de obtener el valor futuro de una anualidad ordinaria es calcular el valor futuro de
cada uno de los flujos de efectivo individuales y luego sumarlos. Utilizando la formula siguiente:

El valor futuro de una anualidad anticipada es la cantidad de dinero que acumulará una serie de
pagos realizados al principio de cada período durante un cierto número de períodos,
considerando un tipo de interés o tasa de descuento específica.

4.4.7- Valor Presente de una anualidad

El método para calcular el valor presente de una anualidad ordinaria consiste en calcular el
valor presente de cada flujo de efectivo en la anualidad y luego sumar esos valores presentes.
Utilizando la formula siguiente:

El valor presente de una anualidad anticipada es el valor actual de una serie de pagos futuros,
realizados al principio de cada período, descontados a una tasa de interés específica.

4.5- Proyectos de inversión

Un proyecto de inversión es una propuesta técnica y económica para resolver un problema de la
sociedad, utilizando los recursos humanos, materiales y tecnológicos disponibles; mediante un
documento escrito que comprende una serie de estudios, que permite al inversionista saber si es
viable su realización (Córdoba, 2011).
Los proyectos de inversión generan efectos o impactos diversos, ya sean directos, indirectos,
externos e intangibles; los cuales superan las posibilidades de su medición desde el punto de
vista monetario y la satisfacción de necesidades de la población beneficiaria.
Los proyectos de inversión son generados por la empresa para su crecimiento, en la búsqueda de
su capacidad para seguir en condiciones competitivas para sobrevivir, a partir de un flujo
constante de ideas para el desarrollo de nuevos productos, de las formas para mejorar los
existentes y de las técnicas, para elaborar la producción a un costo más bajo.

4.5.1- Evaluación
La falta de estimaciones del comportamiento futuro puede ser asociada a una distribución de
probabilidad de los flujos de caja, generados por la inversión. Existen, sin embargo, formas
precisas de medición que manifiestan su importancia principalmente, en la comparación de
proyectos o entre alternativas de un mismo proyecto.
El método de Monte Carlo, permite la modelización del riesgo en todos sus aspectos, eliminando
así este inconveniente dentro de los siguientes pasos:
 Definir la incertidumbre. Estas funciones simplemente representan una serie de posibles
valores en lugar de limitarse a un solo valor.
 Seleccione sus objetivos.
 Simular. En cada simulación toma muestras de valores aleatorios de las funciones de riesgo
que se han introducido.
La oportunidad de invertir dependerá probablemente de más variables que el VPN o la TIR del
proyecto. Se considera que los cuatros factores más relevantes que influyen en la oportunidad de
invertir son:
l. El período de tiempo, en el cual se puede decidir llevar a cabo un proyecto de inversión.
Cuanto mayor sea este, menor será la posibilidad de cometer errores en la elección.
2. El riesgo del proyecto, es un factor de influencia positiva sobre la opción de crecimiento.
Esto es debido a que un mayor riesgo involucra una mayor rentabilidad.
3. Los tipos de interés, los elevados disminuyen el valor de la opción porque conllevan tasas de
actualización más altas que, a su vez, disminuyen el valor de los flujos descontados.

4. El grado de exclusividad, es el derecho de la empresa a aceptar un proyecto de inversión. Es

decir, el derecho de ejercicio puede ser compartido o no. Las opciones exclusivas son
lógicamente, más valiosas y resultan de patentes, del conocimiento privativo del mercado por
parte de la empresa o de una tecnología que la competencia no puede imitar. Las oportunidades
compartidas tienen, por lo general, un valor inferior.
 Múltiples Escenarios
Al evaluar una inversión se debe pronosticar el futuro y, este pronóstico, puede hacerse en forma
optimista denominada la mejor estimación, en forma realista, denominada la estimación más
probable o en forma pesimista, denominada la peor estimación, estas se pueden presentar
cuando la economía está en prosperidad, normal y en represión.
Cuando una inversión va a ser evaluado en condiciones de riesgo es porque la asignación de
probabilidades se ha hecho en forma objetiva, es decir, utilizando métodos estadísticos; para se
recrean múltiples escenarios que sean favorables o en condiciones de estrés del mercado para
tomar las decisiones sobre una base lo más precisa a la realidad de las condiciones de los
mercados.
Para medir la incertidumbre que se presenta en la evaluación de proyectos se encuentran
diferentes metodologías, las más importantes son:

1. Método del valor presente neto esperado (VPNE). El método del valor presente neto
esperado es el más usado porque permite incorporar en forma directa el riesgo a la
incertidumbre.
2. Método de la probabilidad de pérdida en la aceptación. El método de la probabilidad de
pérdida en la aceptación consiste en hallar la probabilidad del que el VPNE resulte menor de
cero y, por lo tanto, que haya pérdida.
3. Método de la tasa incrementada por el riesgo. El método de la tasa incrementada por el
riesgo también llamado método de la tasa ajustada al riesgo, consiste en evaluar el proyecto
con una tasa que se debe ser igual a la tasa libre de riesgo más la tasa propia del riesgo.

 Método simulación de Monte Carlo: Es un método de ensayos estadísticos que permite

definir valores esperados para variables no conocidas que se utiliza para derivar la
distribución de probabilidad de una determinada variable de interés para el proyecto, a partir
del conocimiento específico de una distribución teórica o un conjunto de ellas. Este método
se utiliza para derivar la distribución de probabilidad de una determinada variable de interés
que está relacionada con una serie de sucesos o eventos con probabilidades teóricas
definidas, utilizando un muestreo aleatorio de identificación de eventos.

4.5.2- El riesgo y la inversión

Se define como riesgo a toda posibilidad de ocurrencia, de aquella situación que pueda
entorpecer el normal desarrollo de las funciones y actividades de una empresa que impidan el
logro de sus objetivos, en cumplimiento de su misión y su visión. Se refiere a la variabilidad de
los beneficios esperados por los inversionistas. La incertidumbre es una situación en la cual no se
conoce completamente la probabilidad de que ocurra un determinado evento.
Se considerará al riesgo financiero como el riesgo de pérdidas en las posiciones, dentro y fuera
del balance proveniente de movimientos adversos en los precios del mercado. El riesgo
financiero, también conocido como riesgo de crédito o de insolvencia, hace referencia a la
incertidumbre asociada al rendimiento de la inversión, debido a la posibilidad de que la empresa
no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras, principalmente, al pago de los intereses y la
amortización de las deudas.
El riesgo y la incertidumbre hacen parte del análisis financiero de proyectos de inversión, lo que
hace necesario conocer las herramientas y los instrumentos que se desarrollan para facilitar la
toma de decisiones. Cuando no se tiene certeza sobre los valores que tomarán los flujos netos
futuros de una inversión, nos encontramos ante una situación de riesgo o incertidumbre.
El riesgo se presenta cuando una variable puede tomar distintos valores, pero se dispone de
información suficiente para conocer las probabilidades asociadas a cada uno de estos posibles
valores. En general, nos encontramos ante una situación de riesgo si se conoce la distribución de
probabilidades de un evento.

4.6- Efectos y determinación de la inflación en proyectos de inversión.

Al calcular los flujos de efectivo, es importante que la compañía tome en cuenta la inflación
anticipada. A menudo hay la tendencia a suponer que los niveles de precios permanecerán sin
cambio a lo largo de toda la duración del proyecto. Con frecuencia se impone este supuesto de
manera inadvertida; sucede simplemente que se calculan los flujos de efectivo futuros sobre la
base de los precios existentes. Sin embargo, surge un sesgo en el proceso de selección, puesto
que la tasa de rendimiento requerida para el proyecto suele basarse en los costos actuales de
capital, que a su vez incorporan una prima por la inflación anticipada
Es indudable que la inflación afecta negativamente a la puesta de marcha de nuevos proyectos de
inversión. Desde un punto de vista técnico, en ausencia de inflación o con tasas estructuralmente
bajas, la valoración de los proyectos se presenta en términos “reales”, descontando flujos de caja
“reales” y aplicando tasas de descuento “reales”. Pero cuando la inflación es significativa, la tasa
de valoración o descuento será “nominal”, y mayor a la tasa “real” al incorporar la tasa de
inflación. Por lo tanto, la exigencia de una rentabilidad mínima para cualquier proyecto
aumentará.
Un factor clave es que si el criterio de aceptación, es decir, la tasa de rendimiento requerida,
incluye una prima por inflación anticipada, entonces los flujos de efectivo estimados también
deben reflejar la inflación. Estos flujos de efectivo se ven afectados en diferentes formas. Los
ingresos pueden incrementarse si provienen de productos que se venden a precios más elevados;
las salidas pueden aumentar con salarios y costos de materiales más elevados. Pero la inflación
futura no afecta los cargos de depreciación sobre los activos existentes.
Una vez que se adquiere el activo, se conocen con certeza estos cambios. El efecto de la
inflación
anticipada sobre las entradas y salidas de efectivo variará con la naturaleza del proyecto. En
algunos casos, los ingresos de efectivo, por conducto de los incrementos en precios, subirán con
mayor rapidez que las erogaciones en efectivo; en otros casos lo opuesto será cierto. No importa
cuál sea la relación, es importante que se le incorpore en los cálculos de flujos de efectivo. De
otra manera, surge un sesgo del tipo que se acaba de describir.