Presupuesto de capital y efectivo.

EL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Definición

El presupuesto de capital, también llamado presupuesto de inversiones

permanentes, incorpora sus resultados al presupuestos de operación y
financiero (presupuesto maestro), justificando las inversiones con un análisis y
evaluación de los proyectos de inversión. Incluye todos los proyectos de
inversión, así como los proyectos ya aprobados

El presupuesto de capital se basa en decisiones con efecto a largo plazo, que

consiste en la adquisición de partidas de activo fijo: Ej: en la empresa de
aerolineas: la compra de un Jet, en una empresa de farmacia: desarrollar una
droga para curar la artritis.

Los desembolsos de capital utilizan los recursos monetarios para adquirir

activos operacionales que propicien futuros ingresos o provoquen reducción de
costos.

Importancia.

Su importancia estriba en suministrar criterios sólidos y objetivos para valorar la

conveniencia financiera de los proyectos. Muchas compañías emplean el
presupuesto de capital a largo plazo, por periodos de cinco (5) o más años, con
la finalidad de planear los fondos que sean requeridos en un futuro.

Estructura

El proceso de presupuestación de capital presenta un cuadro general con tres

(3) etapas:

1 Definición del proyecto y la estimación del flujo de caja: es la identificación de

potenciales proyectos de capital y la estimación del flujo de caja relevante
asociada con los proyectos. Estos proyectos varían de una empresa a otra; Ej:
Proyectos que incluyen nuevos productos, proyectos que pueden reducir los
costos operacionales, proyectos para instalar nuevas tecnologías para mejorar
la eficiencia operacional, proyectos para adquisición de activos fijos, etc.
2 Evaluación y selección del proyecto: es la evaluación de la atracción
económica y la selección del proyecto por realizar. Al establecer la rentabilidad
económica de cada proyecto para realizar. Al establecer la rentabilidad
económica de cada proyecto con base de una de las técnicas de evaluación la
gerencia puede determinar aquellas alternativas propuesta que vale la pena
emprender. El proceso de selección consiste en que la gerencia examine todos
los grupos mutuamente excluyentes y seleccionar los más interesantes dentro
de cada grupo.

Existen cinco técnicas comúnmente utilizadas para evaluar la rentabilidad de

un proyecto, ellas son:

Reembolso –

Tasa Contable de Retomo –

Valor Presente Neto (la más utilizada)

Índice de Rentabilidad

Tasa Interna de Retorno

No todos los proyectos muestran a la empresa al mismo nivel de riesgo, este

se presenta debido a la incertidumbre relacionada con el flujo de caja de un
proyecto. Por lo tanto, la mejor técnica es aquella que genera la selección de
proyectos que maximicen la riqueza de los propietarios de la empresa

3 Revisión del desarrollo del proyecto: esta etapa tiene dos aspectos, el
primero es el seguimiento periódico del proyecto en desarrollo lo cual permite a
la gerencia confirmar si los costos se mantienen dentro de lo proyectado o si ha
habido cambios en la condiciones comerciales que justifiquen una reevaluación
del proyecto. El segundo aspecto es la revisión posterior a la terminación o
auditoria del proyecto, esto implica una comparación del flujo de caja real de
las operaciones del proyecto con el flujo de caja estimado para justificar el
proyecto.
Flujo de caja: para un determinado periodo el flujo de caja es la diferencia entre
el dinero adicional recibido y el dinero adicional pagado cuando se inicia un
proyecto de inversión

Proyectos mutuamente excluyentes cuando la aceptación de unos excluye la

adaptación de cualquier otro proyecto del grupo

Estructura del presupuesto de capital

Por lo común, las empresas hacen varias inversiones a largo plazo, pero la
más común para la empresa de manufactura está en activos fijos, que incluyen
propiedades (terrenos), planta y equipo, estos activos conocidos como activos
productivos, proporcionan la base para la capacidad de generación de
rentabilidad y valor de la empresa.

Los gastos de capital se efectúan por muchas razones. Las principales son
para expandir reemplazar o renovar activos fijos o para obtener otros beneficios
durante un periodo largo.

El proceso de preparación de presupuesto de capital consta de cinco pasos

distintos pero interrelacionados.

1. GENERACION DE PROPUESTAS

Las propuestas se hacen a todos los niveles en una organización comercial y

las revisa el personal de finanzas, las propuestas que requieren grandes
desembolsos se analizan con más cuidado que las menos costosas.

2. REVISIÓN Y ANALISIS

Para evaluar la idoneidad de las propuestas y su viabilidad económica, se

hacen un análisis y una revisión formales. Una vez completado el análisis, se
remite un informe a quienes toman las decisiones.

3. TOMA DE DECISIONES

Por lo común, las empresas delegan la toma de decisiones de gastos de capital

con base en los límites monetarios. En general el consejo directivo debe
autorizar los gastos más allá de la cierta cantidad. En ocasiones, los gerentes
de planta tienen autoridad para tomar decisiones necesarias para mantener en
movimiento las líneas de producción.

4. IMPLEMENTACION

Luego de la aprobación, se hacen los gastos y se implementan los proyectos.

Los gastos para un proyecto grande a menudo se efectúan en fases.

5. SEGUIMIENTO

Se supervisan los resultados y se comparan los costos y beneficios reales con

lo que se esperaban. Se pueden requerir algunas acciones si los resultados
reales difieren de los proyectados.

Elaboración

Para realizar un presupuesto de capital se requiere:

 Analizar todas las inversiones necesarias para el crecimiento de la

empresa, es decir, analizar todo lo que la empresa necesita hacer para
crecer y fortalecerse de acuerdo con su planificación, misión y visión, así
como definir las inversiones que la promoverán, proyectando sus flujos
de caja.
 Evaluar las inversiones principalmente a través de los indicadores de
Valor Actual Neto, Recuperación, Recuperación con descuento y Tasa
Interna de Rendimiento.
 Seleccione los proyectos comparando la tasa de rentabilidad del
proyecto (obtenida después de proyectar las corrientes de efectivo que
contienen entradas y salidas de efectivo) con el costo medio ponderado
del capital: si la tasa es superior al costo, invierta en el proyecto.
 Compruebe la cantidad de recursos que se necesitarán: en algunos
casos sólo basta con el capital social, pero en otros casos se
necesitarán recursos de terceros.
 Evaluar las fuentes de inversión (sólo si es necesario obtener recursos
externos): puede tratarse de préstamos cuando no es necesario justificar
el destino del dinero o de financiación cuando hay tal necesidad.
 EL PRESUPUESTO DE EFECTIVO.

Definición

El presupuesto de efectivo, o de tesorería o simplemente flujo de caja puede

definir como los movimientos internos de fuentes y empleos de dinero durante
un periodo determinado. El presupuesto de efectivo es la herramienta esencial
para medir y valorar el objetivo de la liquidez.

En términos generales el presupuesto de caja consiste en calcular las entradas

y salidas de dinero. Un término ligado al presupuesto de efectivo es la liquidez
que significa la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones a
corto plazo. Por lo tanto los activos circulantes de la empresa son los
relevantes cuando se trata de la liquidez de la misma.

En sentido dinámico, el término que proviene de cash Flow y cuya traducción

es 'flujo de caja', puede definirse como: los movimientos internos de fuentes y
empleos de dinero durante un periodo determinado. Algunos autores lo
sustituyen por tesorería, división o área que recoge todo el dinero de
disposición inmediata, es decir, no sólo el depositado en la caja de la empresa
sino el disponible en cuentas corrientes a la vista en los bancos y ciertos
derechos recuperables en el periodo corriente.

Objetivos:

Determinar los sobrantes o faltantes de dinero de un periodo, con el objeto de

invertir los sobrantes o solicitar financiamiento por los faltantes. Identificar el
comportamiento de los flujos de dinero por entradas, salidas o financiamiento
en periodos cortos, mediante la implantación de un control permanente sobre
los mismos. Evaluar las políticas de cobros y pagos o sugerir a la dirección
corregirlas con base en el resultado final del flujo de caja Analizar las
inversiones efectuadas con los sobrantes de efectivos en títulos o valores
negociables, que permitan por lo menos conservar el poder adquisitivo del
dinero y que no haya sub o sobre inversión de los fondos disponibles.
Importancia:

El presupuesto de efectivo promoverá el ofrecimiento de precios especiales,

descuentos en el proceso del aprovisionamiento y concesiones tributarias por
pronto pago, aspectos importantes para la reducción de costo y el
establecimiento de precios Competitivos, por eso la liquidez ejerce efectos
positivos sobre los costos, los precios y los márgenes de utilidad

La correcta planificación del efectivo favorece el control de la inversión y del

gasto, fomenta la movilización rápida de los recursos invertidos, estimula la
obtención de altos márgenes de utilidad y nutre la rentabilidad.

La administración del efectivo (caja y bancos) es uno de los temas más

importantes del presupuesto financiero o como lo denominan algunos autores,
presupuesto efectivo o de tesorería, debido a que es uno de los principales
problemas a los que normalmente se enfrenta un administrador, contralor o
gerente de tesorería

Los términos "liquidez' y rentabilidad se refieren a optimizar resultados, con los

cuales los ejecutivos de finanzas no sólo deben estar Familiarizados sino que
deben buscar e inventar técnicas que les permita lograr los mayores beneficios
en la administración de los recursos disponibles

El dinero de los países con alta inflación pierde paulatinamente su poder

adquisitivo, a la vez que las devaluaciones ocasionan la quiebra de muchas
organizaciones. Por lo tanto, por ser el recurso más difícil de administrar, es
necesario buscar técnicas que permitan controlarlo adecuadamente.

Algunas empresas adoptan la política de mantener un nivel superior al normal

como una previsión para aprovechar en un momento dado el beneficio de
invertir en condiciones favorables o de oportunidad. El presupuesto de efectivo
es la herramienta esencial para media y valorar el objetivo liquidez

En términos generales puede decirse que presupuesto de caja consiste en

calcular las entradas y salidas de dinero y tiene como objetivos básicos los
siguientes:
LIQUIDEZ: El logro de los anteriores objetivos permite media la liquidez de la
organización. Liquidez y tesorería son términos que se complementan,
mientras el primero mide la disponibilidad del primero, el segundo es un eficaz
medio de planeación y control del dinero que se necesita que circule dentro de
la empresa.

Así, liquidez significa la capacidad de la empresa para hacer frente a sus

obligaciones a corto plazo. Por lo tanto, los activos circulantes son los
relevantes cuando se trata de la liquidez de la organización. Las partidas
relevantes del activo circulante son:

a) Efectivo en caja y bancos o inversiones (activo líquido)

b) Cuentas por cobrar a clientes

c) Otras cuentas por cobrar.

d) Inventarios

Estas partidas sirven para enfrentar obligaciones a corto plazo como:

a) Cuentas por pagar a proveedores.

b) Impuestos

c) Otras cuentas por pagar

d) Financiamientos bancarios a corto plazo (préstamos)

Desde luego, la liquidez varía según el giro de la empresa.

Estructura

Esquema General aplicado a la presupuestación del efectivo.

Saldo Inicial de efectivo xxx

+ Entradas de efectivo

Ventas de contados xxx

Deducciones (xxx)
Ventas netas de contados xxx

Ventas a crédito xxx

Deducciones (xxx)

Ventas netas a créditos xxx

Aportes de capital xxx

Préstamo a Largo Plazo xxx

Préstamo a Corto Plazo xxx┐

Monto de Efectivo Disponible xxx

- Desembolso de Efectivo

Compras de Contado xxx

Deducciones (xxx)

Compras Netas de Contado xxx

Compras a Crédito xxx

Deducciones (xxx)

Compras Netas a Crédito xxx

Sueldos y Salarios xxx

Comisiones xxx

Impuestos xxx

Dividendos xxx

Total Desembolsos de Efectivo xxx

Flujos Netos de Electivo xxx

- Saldo Mínimo Deseado (xxx)

Sobrante o Faltante de Efectivo xxx┐

Formulación del presupuesto de efectivo

El presupuesto de caja se produce en 5 pasos:

1. Determinar el balance mínimo de efectivo con el que la empresa puede

operar

2. Pronosticar las ventas

3. Pronosticar las entradas de efectivo

4. Pronosticar los pagos necesarios para la operación

5. Con base en los pronósticos anteriores, estimar los balances de caja al

final de cada mes

1. El Balance Mínimo de Efectivo

Como indicamos antes, esto dependerá de cada caso. Aún cuando podremos
encontrar algunas guías genéricas para determinar este “colchón”, el método
más confiable para establecerlo se basa en la experiencia previa del negocio.
Los registros contables indicarán cuanto efectivo ha requerido el negocio para
atender eventos inesperados, luego de haber atendido los desembolsos y
entradas a caja regulares. Aquí también se debe considerar la característica
estacionalidad de la demanda del negocio. Ese balance mínimo o colchón,
podría ser más grande en las temporadas bajas que en las altas.

2. Pronóstico de Ventas

Este es justamente el corazón del presupuesto de caja, o de cualquier otro

presupuesto, por cierto. De este pronóstico se derivarán las proyecciones de
entrada a caja (paso 3) y también el de costos, pues lo que se vende, hay que
producirlo, o comprarlo, y, por ende, pagarlo. Cuando un negocio tiene historia
de ventas, esta podrá servir como base para proyectar las ventas futuras,
debiendo incorporar en el ejercicio vaivenes de la economía, intensificación de
la competencia, fluctuaciones esperadas de la demanda, variaciones del clima,
entre otros factores inherentes a cada negocio. Con esto es de esperar que los
pronósticos de ventas no sean uniformes a lo largo del año, si no que reflejen el
efecto que cada uno de estos factores pueda tener. La empresa podrá utilizar
herramientas cuantitativas para proyectar sus ventas con base en la historia de
ventas, como por ejemplo regresiones múltiples, suavización exponencial, o
análisis de series de tiempo.

Cuando tenemos una empresa en su etapa de arranque, sin historia de ventas,

el pronóstico es un poco más complicado. El empresario puede investigar el
comportamiento de las ventas de firmas similares durante su primer año.

En cualquier caso, los empresarios debemos comprender que los pronósticos

son ejercicios para adivinar el futuro, y que habrá imprecisiones en producirlos
y desviaciones en la ejecución. Sin embargo, el ejercicio nos colocará en una
posición sensiblemente mejor que la que nos podríamos encontrar de no contar
con tales pronósticos.

3. Pronóstico de Entradas de Efectivo

En este paso consideraremos el desfase natural entre la realización de las

ventas, y las cobranzas que de ellas se derivan. Para esto debemos considerar
la composición de nuestro portafolio de ventas a crédito y en efectivo, nuestras
políticas de crédito, así como el comportamiento de pago de nuestros clientes.
Por ejemplo, nuestra empresa puede tener una historia de ventas en la que se
muestra que el 40% del total se realiza en efectivo y 60% a crédito. De las
ventas a crédito, la mitad podría estar a 60 días, la otra mitad a 30 días.
También tendremos historia de cómo pagan nuestros clientes, si pagan todos
al día, o debemos considerar un cierto porcentaje de atraso en los pagos, e
incluso una previsión de cuentas incobrables. Otras fuentes de ingresos a caja
que deben ser incluidas aquí son ingresos por alquileres, ingresos por
intereses, dividendos por inversiones, etc.
 4. Pronóstico de Pagos

Similar a lo que ocurre con las ventas, los compromisos de pago se deben
registrar en el presupuesto de caja cuando deben ser pagados, y no cuando se
adquiere la obligación. Por ejemplo, la empresa prevé adquirir en julio un lote
de partes para inventario a 60 días de crédito. Aunque el compromiso se prevé
para julio, el desembolso se reflejará en el presupuesto de caja en septiembre,
cuando el pago se deberá hacer.

Subestimar los desembolsos puede ser muy negativo para la empresa, pues
puede ser causal de una crisis de caja con sus consecuencias negativas para
la continuidad operativa de la empresa. Debemos asegurarnos de:

 Cubrir todas las categorías de gastos y costos. Renglones comunes que

causan desembolsos son: compra de inventario o materia prima, sueldos y
salarios, alquiler de espacios y equipos, servicios públicos, impuestos, pagos
de préstamos, intereses, publicidad, compra de activos y gastos misceláneos.

 Prever algo de espacio para que los costos y gastos sean mayores que
los valores históricos. Esto es particularmente importante para los negocios
nuevos.

5. Balance de Caja

Hasta este punto tenemos la información que nos permitirá proyectar la

disponibilidad al final de cada mes durante el periodo que estamos
presupuestando. Para esto, el procedimiento es el siguiente:

1. Determinar el balance de caja al inicio del primer mes del periodo

presupuestario. Este podría ser el mismo Balance Mínimo de Efectivo que
determinamos en el paso 1. Cierto que es posible que al inicio del año del
presupuesto el balance sea mayor que este balance mínimo, lo eficiente es
que cualquier exceso de caja, mas allá de ese balance mínimo haya sido
invertido o colocado.
2. Sumamos los ingresos a caja proyectados en el paso 3

3. Restamos los pagos pronosticados en el paso 4

4. Obtenemos el balance al final del primer mes

5. Repetimos el proceso para cada mes hasta completar el año

Estos 5 pasos nos darán una clara visión de los momentos en los que la
empresa prevé déficit o superávit de caja. Con esta base, el empresario
determinará la forma de cubrir esos déficits, como podría ser procurando líneas
de crédito bancario que luego pagará usando los superávits de otros meses.

Métodos de valuación de proyectos de inversión.

1. Método de Urgencia:
Muchas veces, en la vida de una empresa, se necesita una decisión puntual e
inmediata con respecto a un gasto de inversión. Hay maquinaria, insumos o
recursos humanos que son imprescindibles: sin ellos no puede operar el
negocio. Por ende, hay un sentido de urgencia cuando un elemento de este
tipo llega a falta.
Por ejemplo, si una parte de una máquina deja de funcionar y se produce una
avería y, en consecuencia, una interrupción completa en el proceso de
producción, se justifica la inversión para reemplazarla inmediatamente por una
nueva.
Este método puede servir para tomar decisiones rápidas que permitan resolver
una situación crítica, incluso sin pensar en el costo y las ganancias futuras.
Cualquier decisión sobre los gastos de inversión sobre la base de la urgencia
debe tomarse solo si está plenamente justificada.

2. Método del Período de Amortización:

Este método se emplea para determinar el número de años en los que se

espera que el gasto de capital se pague por sí mismo. Este método describe en
términos de período de tiempo, la relación entre la entrada de efectivo y la
cantidad total de inversión.
El período de recuperación es el número de años durante los cuales se espera
el ingreso. El criterio aquí es que el ingreso promedio de una inversión
propuesta sea suficiente para cubrir la inversión dentro de un período de
tiempo. Se calcula dividiendo la inversión por la cantidad de rendimiento por
año después de pagar los impuestos, pero antes de contar la depreciación.
Este período puede calcularse mediante la siguiente fórmula:
Periodo de Amortización = Inversión Neta / Entrada de Efectivo

3. Método de Retorno de la Inversión no Ajustado:

Este método también se denomina método de tasa de rendimiento contable,

método de estado financiero o retorno de la inversión o método de la tasa de
rendimiento promedio. Aquí la característica principal es que la tasa de
rendimiento se basa en las cifras de ingresos e inversión que se determinan de
acuerdo con los conceptos contables convencionales.
La tasa de rendimiento se expresa como un porcentaje de las ganancias de la
inversión en un proyecto en particular. No hay un acuerdo general sobre qué
constituye inversión e ingresos. Los ingresos se pueden tomar como las
ganancias anuales promedio, las ganancias normales o las ganancias del
primer año del proyecto.
Las inversiones se pueden tomar como la inversión inicial o el desembolso
promedio durante la vida de la inversión. La tasa de rendimiento de la inversión
se refiere a la tasa de interés que hará que el valor actual de las ganancias
futuras sea igual al costo de la inversión.
Se puede calcular según cualquiera de los siguientes métodos:
(i) Ganancia Neta Promedio Anual / Inversión Original x 100
(ii) Promedio Anual sobre la Ganancia / Inversión Promedio x 100
El término “Ganancia Neta Promedio Anual” es el promedio de las ganancias
durante toda la vida económica del proyecto.
La cantidad de inversión promedio se puede calcular de acuerdo con una de
las siguientes fórmulas:
(i) Inversión Original / 2
(ii) Inversión Original – Valor de Desecho del Activo / 2
(iii) Inversión Original + Valor Residual del Activo / 2

4. Método del Valor Presente Neto:

El método del valor presente neto es uno de los flujos de efectivo descontados
o el método ajustado por tiempo. En general, se considera que este es el mejor
método para evaluar cualquier proyecto de inversión.
En el caso de este método, primero se resuelven las entradas de efectivo y las
salidas de efectivo asociadas con cada proyecto. El valor actual neto es la
diferencia entre el valor presente total de las entradas de efectivo futuras y el
valor presente total de las salidas de efectivo futuras.
La ecuación para calcular el valor del beneficio neto en el caso de los flujos de
efectivo convencionales puede ser la siguiente:
NPV: [R1/(1+K)+R2/(1+K)2+R3/(1+K)3+R4/(1+K)4+Rn/(1+K)n]-I
Donde NPV = valor actual neto.
R = Entradas de efectivo en diferentes períodos de tiempo.
K = Costo del capital.
I = Salidas de efectivo.

5. Método de la Tasa de Retorno Interna:

Este método también se denomina retorno de inversión ajustado por tiempo o

tasa de rendimiento descontada. Este método mide la tasa de rendimiento que
se espera que generen las ganancias de las inversiones.
La tasa interna de rendimiento se define como la tasa máxima de interés que
se puede pagar por el capital empleado durante la vida de una inversión sin
pérdida en los proyectos. La tasa es similar a la tasa de interés efectiva
calculada sobre obligaciones adquiridas o vendidas.
Esto se calcula sobre la base de los fondos utilizados ocasionalmente en
comparación con la inversión realizada al principio. Este método incorpora el
valor del dinero en el tiempo en el cálculo de la inversión.
La fórmula para la tasa de rendimiento descontada es:
C=F1/(1+r)+F2/(1+r)2+F3/(1+r)3+Fn/(1+r)n+Sn/(1+r)n
Donde C = Precio de oferta del activo.
F = Flujos de efectivo futuros.
S = Valor residual del activo en años.
r = Tasa de rendimiento descontada.

6. Método del Valor de la Terminal:

Este método se basa en el supuesto de que el ahorro operativo de cada año se

invierte en otro punto de venta a una cierta tasa de rendimiento desde el
momento de su recepción hasta el final de la vida económica de los proyectos.
Este método incorpora el supuesto sobre cómo se reinvierten las entradas de
efectivo una vez que se reciben y, por lo tanto, se evita cualquier influencia del
costo del capital sobre las entradas de efectivo. Sin embargo, las entradas de
efectivo del último año del proyecto no se reinvertirán.
En este sentido, los valores compuestos de las entradas de efectivo deben
determinarse como la base del factor de capitalización que puede obtenerse de
la tabla de intereses compuestos o mediante la siguiente fórmula:
A=P(a+i)n
Donde P = 1

7. Método de Relación Costo-Beneficio:

Este método se basa en técnicas ajustadas en el tiempo y también se

denomina Índice de rentabilidad o factor de conveniencia. El procedimiento de
derivar el criterio de relación costo-beneficio es el mismo que el del NPV.
Lo que se hace es dividir el valor presente del beneficio entre el valor actual del
costo. La relación entre los dos nos daría la relación costo-beneficio.
El cálculo de la relación beneficio-costo se muestra de la siguiente manera:
Ratio del costo-beneficios = valor actual de los beneficios / valor actual del
costo