CAPITULO IX

EVALUACION DE UN PROYECTO

9.1.- Generalidades

El objetivo básico de todo estudio económico de un proyecto es evaluarlo, es

decir, calificarlo y compararlo con otros proyectos de acuerdo con una
determinada escala de valores a fin de establecer un orden de prioridad o
prelación.
Estos criterios se suele expresar en forma de coeficientes numéricos y mientras
más alto sea su valor numérico será mejor su posición en la escala de
prioridad.
Los tipos de prioridades en la ejecución de proyectos pueden presentarse de la
siguiente manera:
1.- Justificación del uso recomendado para los recursos.
¿Porqué producir tales bienes o servicios y no otros ?
2.- Justificación de la técnica propuesta en el proyecto.
¿Porqué producir bienes o servicios de determinada manera?
3.- Fecha para la iniciación práctica del proyecto, es decir prioridad el tiempo.
¿Porqué hacerlo ahora y no mas adelante?
En todo caso, suelen tener prioridad los proyectos de terminación de obras
comenzadas porque la alternativa sería mantener improductivas inversiones ya
realizadas.
La evaluación económica de proyectos de inversión bajo un enfoque
empresario persigue en primer lugar determinar la conveniencia o nó de
encarar la inversión y luego pretende contar con los elementos de juicios
suficientes para optar entre distintas alternativas de inversión que pudieran
presentarse ante la empresa, analizándoselas bajo dos condiciones
fundamentales que el empresario se propone:
a.- Maximizar el rendimiento del capital invertido y b.- Minimizar el riesgo de
esa inversión .
La construcción de los índices de evaluación exigen disponer de un conjunto de
datos sobre costos y beneficios del proyecto a lo largo del periodo bajo análisis.
9.2.- Necesidad de una tasa de rendimiento
Cada erogación que tenga perspectivas de dar utilidades puede clasificarse
como inversión. La utilidad a su vez, puede explicarse como el aliciente que
hace que un hombre prescinda de satisfacer sus deseos actuales basado en la
perspectiva de satisfacer otros mayores en el futuro. En otras palabras la
utilidad se la conceptúa como el resultado de la productividad del capital.
La rentabilidad es un concepto genérico que guarda relación con el grado de
aprecio que la idea proyectada pueda merecer a quienes arriesgan el capital y
el esfuerzo necesario para su realización industrial.
Antes de aprobar la inversión propuesta de los dineros del propietario, se debe
insistir en que cada $, da evidencia de:
- Que producirá una tasa de rendimiento y
- Que esa tasa de rendimiento no será inferior a una tasa mínima necesaria de
rendimiento que se haya fijado.
La tasa mínima aceptable de rendimiento surge de la distribución por parte de
una empresa , de sus existencias limitadas de fondos a sus exigencias
mayores de esos mismos fondos.
9.3.- Criterios o enfoques de evaluación
Existen dos criterios básicos de evaluación:
1.- Evaluación privada, donde se valoran los componentes del proyecto a
“precios de mercado” y se consideran únicamente los efectos directos del
proyecto. Los coeficientes calculados aquí indican la factibilidad económica , su
rentabilidad real dentro del sistema económico en que se desarrollará.
2.- Evaluación social, en ella se valoran los componentes del proyecto a
“precios sociales” y/o se consideran los efectos indirectos del proyecto. Este
criterio se basa en la teoría del bienestar, donde rigen las condiciones de
competencia perfecta y los precios de los recursos y factores en ese sistema,
reflejarían su productividad real.
En la evaluación se pueden presentar problemas de decisión, tales como:
a.- Caso de un solo proyecto. En este caso se deben establecer determinadas
normas o requisitos mínimos que debe cumplir el proyecto y comparar los
resultados de evaluación del proyecto con dichos requisitos. Se acepta el
proyecto si los supera o se rechaza en caso contrario.
b.- Caso de proyectos alternativos que producen los mismos beneficios. Este
caso es conocido como el de comparación de alternativas técnicas para
producir un mismo bien. Obviamente, la mejor alternativa será la que tenga el
menor costo.
c.- Caso de decisión entre dos o mas proyectos que producen distintos
beneficios. Si son proyectos de un mismo sector, sea agropecuario, industrial u
otro, se los evalua bajo los criterios de evaluación privada a cada uno de ellos y
se establece un orden de relación. Si son proyectos de distintos sectores, la
decisión no puede tomarse considerando coeficientes de tipo privado, porque
los beneficios que producen no son comparables. ( Ejemplo: Fábrica de
botellas vs. Proyecto educativo). En estos casos , el problema debe resolverse
aplicando criterios de evaluación social.
9.4.- Aspectos generales de Matemáticas financieras
Cualquier transacción en dinero debe considerar el valor del dinero a través del
tiempo, de lo contrario se opera equivocadamente. Se estima que el usufructo
del dinero en el tiempo se debe retribuir con un pago o interés.
El dinero valdrá mas o menos , según la renta o interés que sea capaz de
producir.
Normalmente, el beneficio o interés obtenido con un capital es tanto mayor
cuanto mayor es el riesgo de que pueda perderse en el negocio y depende
además de su capacidad de multiplicación o rentabilidad.
Es necesario manejar conceptos financieros en la evaluación económica:
.- Interés, se lo define como la cantidad de dinero que se paga por utilizar un
capital no propio, o también es la cantidad de dinero que se cobra por la
inversión productiva de cierta cantidad de capital, refiriéndose siempre a un
periodo de tiempo determinado.
.- Costo de capital, significa que el usuario del capital debe satisfacer los
deseos de utilidad del que lo proporciona, o sea es el costo por usar el capital.
.- Costo de oportunidad, significa que cada propietario de capital tiene mas de
una oportunidad de invertir su dinero. El capital no es nunca gratuito, puesto
que la elección de un uso de capital implica el costo de perder la oportunidad
de obtener un beneficio con él en otra parte.
.- Valor cronológico del dinero. Este es el proceso que sufre el capital a
través del tiempo, aplicándole su costo de capital cada unidad de tiempo; o sea
que 1 $ hoy no es lo mismo que 1 $ dentro de un año e inversamente. Se
aplica el interés compuesto, donde el $ crece con el tiempo.
.- Descontando el futuro, es el proceso reciproco del interés compuesto.
Para los casos de obtener el costo total, debe calcularse en algún punto
preciso en el tiempo para una maquina o un bien, teniendo en cuenta el valor
cronológico del dinero.
9.4.1.- Actualización.- Para efecto de evaluar proyectos, se compara el total
de los beneficios o ingresos y de los costos o egresos, distribuidos en el
tiempo. La actualización significa establecer en un determinado periodo de
tiempo, el valor de los montos que se perciben o desembolsan en periodos
distintos, antes o después, al punto de actualización. Arbitrariamente el punto
de actualización se lo elige cuando el proyecto inicia su operación.
Instalación Punto Nivelación Producción
(1+ i)n 1/ (1+i)n
Acumulan intereses Descuentan intereses
Tiempo
Gastos o Ingresos anteriores Gastos o ingresos posteriores
9.4.2.- Formulas de la tasa de rendimiento.
Las diversas situaciones en el tiempo , formas de pagos de transacciones en
dinero y valores de tasas de rendimiento pueden ser analizadas
adecuadamente mediante el uso de gráficas y símbolos, a saber:
.- Escala de tiempo.- Son frecuentemente indispensables para visualizar el
flujo previsto de efectivo resultante de una inversión propuesta.
Las unidades de tiempo son periodos de interés , no meses ni años.
$ dinero

0 1 2 3 4 5 6 No. de periodos de interés

Los símbolos y términos que generalmente se utilizan son:
P (o A); Designa una cantidad presente o actual de dinero y ocurre en el punto
cero o al comienzo del periodo inicial.
S (o F); designa una cantidad de dinero en una fecha futura especificada, o sea
en el punto n, encontrándose al final del último periodo.
R ( o A); designa una serie uniforme de pagos o anualidades al final de
periodo, debiendo ser pagos iguales.
i (o t); designa la tasa de interés obtenida al final de cada periodo. También se
denomina tasa de rendimiento o rédito.
n; designa el numero de periodos de interés .
Formulas:
Para calcular la multiplicación del dinero se pueden utilizar las siguientes
fórmulas:
.- Interés Simple; es el interés que se carga al final de cada periodo y que no
gana interés en el periodo o periodos siguientes.
Monto futuro recibido por el prestatario del capital P. F = P (1+i*n)
.- Interés compuesto; es el interés ganado por el capital al final de un periodo
y que es incorporado al capital ganando intereses en el o los periodos
siguientes.
Monto futuro : F=P(1+i)n (spcafi,n) Valor Presente: P=F*1/(1+i)n (sppwfi,n)
Cantidad futura en serie uniforme de pagos: F= A*((1+i)n – 1) / i (uscafi,n)
Fondo de amortización para anualidades: A=F*(i / ((1+i) -1) (sfdfi,n)
Recuperación de capital: A=P*((1+i)n*i / ((1+i)n- 1) (crfi,n)
Valor presente de series uniformes: P= A * ((1+i)n- 1) / i(1+i)n (uspwfi,n)
Relaciones entre formulas:
(1+i)n = 1/ (1/1+i)n spcaf = 1/ sppwf
((1+i)n – 1) / i = 1/ (i / ((1+i)n – 1) uscaf = 1/ sfdf
i (1+i)n / ((1+i)n – 1) = 1 / ((1+i)n-1) / i(1+i)n crf = 1/ uspwf
i (1+i)n / ((1+i)n – 1) = i / ((1+i)n -1) + i crf = sfdf + i
Intereses nominales y efectivos:
La evaluación de alternativas administrativas y de ingeniería por medio de las
matemáticas del interés compuesto, dependerá del interés por periodo y del
numero de periodos.
Es útil comprender expresiones bancarias que describen la frecuencia de
capitalización.
Ejemplo: “ Seis por ciento, 6%, capitalizado trimestralmente”, significa cuatro
periodos de interés al año que abonan 1.5% de interés al final de cada periodo
de 3 meses”.
Aquí : 6% es el interés nominal en el año.
6.14% es el interés efectivo o real por año.
La mayoría de los problemas industriales utilizan interés discreto y adoptan un
periodo de interés de un año.
Equivalencia:
La equivalencia se presenta siempre que una cantidad o serie es el valor
cronológico de otra cantidad o serie.
Por ejemplo, “ 1000 $ actuales tienen un valor cronológico de 2594 $ dentro de
10 años al interés del 10%” o también, “ 1000 $ actuales, expresado como serie
durante los próximos 10 años, tiene un valor cronológico de 162.75 $ / año al
10% de interés”.
Esto no significa que esas cantidades o series sean iguales, pues no lo son,
solo son iguales sus valores cronológicos.
La equivalencia se utiliza como patrón maestro para la comparación de
alternativas y en la selección de alternativas la decisión podrá tomarse a partir
de sus equivalentes en un mismo punto en el tiempo, tomando en cuenta una
tasa mínima requerida de rendimiento.
Las comparaciones de equivalencia son necesarias y en la practica se
conforman a uno de los métodos de evaluación aceptados generalmente: 1)
Método del Costo Anual, 2) Método del valor actual y/o Beneficio Actualizado y
3) Método de la tasa de rendimiento.
Ejercicios
1.- Cuánto tardará una suma en duplicarse, si el interés es del 4% capitalizado
trimestralmente.
P F=2P
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 n

O sea que, si: P= 1$ F= 2P y n=?

El interés anual es: i = 4% pero para un trimestre, i = 4% / 4 = 1%
El numero de periodos, según tablas de interés es n= 70 trimestres.
Según formulas, F=P(1+i)n n = log 2 / log 1.01 n= 70 trimestres.

2.- Qué ingresos deberán recibirse al final de cada año durante 5 años para
reembolsar una inversión de 1000 $ , si el interés es del 10 %?

P A A A A A A = P* crf i,n
0 1 2 3 4 5 A = P*crf 10%, 5
A = 1000$ * 0.26380 = 263.8 $ por año

3.- Si una inversión de 1000 $ producirá un ingreso de 350 $ durante 5 años,

¿Cuál será la tasa de rendimiento sobre la inversión?.
P=1000 350 350 350 350 350
0 1 2 3 4 5
A = P * crf i, 5 A/P = crf i ,5 crf i, 5 = 350 / 1000 = 0.350
Según Tablas, para i= 20% crf = 0.33438
para i = X % crf = 0.350
para i = 25% crf = 0.37185
De tal manera que la tasa de rendimiento sería : i = X% = 22 %.
9.5.- Métodos de Evaluación
Los métodos de evaluación con mayor relevancia en el área financiera donde
los problemas que se presentan pueden ser apropiados a situaciones de
inversión , son los siguientes: El método del costo anual, el método del valor
anual o beneficio actualizado y el método de la tasa interna de retorno.
9.5.1.- Método de evaluación del costo anual
Este método se basa en la transformación del costo de cada alternativa en una
serie uniforme equivalente. Es el patrón de costo de cada alternativa
transformado en una serie uniforme de costos anuales a la tasa mínima
requerida de rendimiento, i.
La alternativa que tenga la serie mas baja de costos será evidentemente la
selección mas conveniente.
P D D D D D……D, L A = P* crf i,n – L*sfdfi,n
0 1 2 3 4 5 n A = (P- L)* crf i,n + L*i
Costo Anual = A + D
D = serie de desembolsos iguales de fin de año.
L = valor residual de los equipos.
Para la resolución de este tipo de casos es importante conocer el concepto de
vida económica , la misma que puede definirse como el periodo de tiempo que
deberá transcurrir antes de que el equipo, presente o propuesto, sea
desplazado de su servicio normal por otro equipo mas económico.
Las causas de reemplazamiento son: 1) Por deterioro del equipo o sea por
causas fisicas y 2) Por obsolescencia del equipo o sea por causas económicas.
El concepto de vida económica es inseparable de una consideración de
reemplazamiento.
9.5.2.- Método de comparación del valor actual.
Este método consiste en la reducción de todas las diferencias futuras entre
alternativas a una simple cantidad actual equivalente.
Los principios aplicados en el método del costo anual son también utilizados en
el del valor actual, es decir:
.- Solo las diferencias son importantes.
.- El valor actual de cada alternativa es el valor actual comparativo.
.- La comparación de valor actual debe hacerse para cada alternativa durante
el mismo numero de años.
Se elige la alternativa que tenga el menor valor actual de costos de una serie
de costos o tenga el mayor valor actual de ingresos de una serie de ingresos.
Beneficio Actualizado.-
El método de actualización sirve para evaluar inversiones comparando
diferentes presupuestos de ingresos y gastos y reduciéndolos mediante el
conocimiento de la tasa de descuento a una sola cifra que considera el monto
total de ingresos y gastos ajustados.
Si la inversión esta representada por I , los ingresos anuales por Y i y los gastos
operativos anuales por Gi, el beneficio actualizado del proyecto está dado por
la relación :
Ba = - I + (Y1-G1)/(1+i) + (Y2-G2) / (1+i)2 +…………+ (Yn-Gn) / (1+i)n
Rentabilidad.-
El criterio básico de la evaluación para el empresario privado, es obtener el
máximo de utilidades por unidad de capital empleado en el proyecto.
La rentabilidad de un proyecto se suele expresar como el % que representan
las utilidades anuales respecto al capital empleado para obtenerlas.
Si la rentabilidad se expresa por £ , entonces si £ mayor a 1 se acepta, si es
igual a 1 es indiferente la decisión de invertir y si es menor que 1, no se acepta.
£ = Beneficios actualizados / Inversion actualizada
Ejemplo: El flujo neto de un proyecto es el siguiente: El año 2001 que fue el
primero de implementación se invirtieron 500 $, en el año 2002, I=1000$ ; en el
año 2003, final de la implementación , I=2000$. En el año 2004, primero de
producción se obtuvo una utilidad (Y-G), de 500$ ; en el 2005, 1200$; en el
2006, 1500$ y en el año 2007, 2500$. Al 8% merece la pena invertir?.
Actualizar al año 2003 a la tasa del 8%:
Inversiones: Utilidades:
Año 2001 500$ * 1.666= 583$ Año 2004 500$ * 0.9259= 462.95 $
Año 2002 1000$*1.080 = 1080$ Año 2005 1200$* 0.8573$=1028.76$
Año 2003(0) 2000$ * 1 = 2000$ Año 2006 1500$ * 0.7938 = 1190.70$
Inversion actualizada 3663$ Año 2007 2500$ * 0.7350 = 19837.5$
Utilidad actualizada 4519.91$
El Beneficio Actualizado es : Ba= -Ia + Ua = - 3663 + 4520 = 857 $
Merece la pena invertir al 8%, por ser el Beneficio Actualizado positivo.
La rentabilidad de la inversión es : £= 4520 / 3663 = 1.23 o sea , £= 23%.
La rentabilidad es mayor a 1 y siendo que es igual al 23%, indica que: “ Por un
peso gastado se obtendrá un excedente de 23 centavos”.

9.5.3.- Método de la tasa interna de retorno. TIR.-

La tasa de retorno de una inversión es por definición , el interés que hace al
beneficio total actualizado igual a cero.
O sea, es la tasa de interés que hace igual el valor presente de los egresos con
el valor presente de los ingresos.
El procedimiento es el siguiente:
.- Se calcula por tanteo.
.- Al flujo monetario original se estiman varias tasas de descuento.
.- Se prepara una tabla o cuadro, con los años, el flujo monetario y los factores
de descuento de una tasa i, estimada al azar.
.- El producto del flujo monetario por los factores a la tasa i, su sumatoria
algebraica será el valor presente a dicha tasa.
.- Se anotan otros factores a otra tasa i. Esta nueva i será: Mayor a la i anterior
si el VPN encontrado es positivo y será Menor a la i anterior, si el VPN
encontrado es negativo.
.- Se continua con el tanteo hasta que haya un cambio de signo en VPN y
luego se realiza la interpolación para encontrar el VPN igual a cero.
Ejemplo: Los costos de inversión en el año 0 fueron equivalentes a 800 $. El
flujo neto de ingresos fue: año 1, 200$; año 2, 220$; año 3, 250$; año 4, 300$ y
año 5, 400$. Encontrar la tasa interna de retorno.

Año Flujo Factores Product Factores Producto

Monetario i=15% o i=20%

0 -800 1 -800 1 -800

1 200 0.8696 174 0.8333 167

2 220 0.7561 166 0.6944 153

3 250 0.6575 164 0.5787 145

4 300 0.5717 172 0.4822 145

5 400 0.4972 200 0.4018 161

Sum ∑+76 ∑- 29
a

Interpolar :
Si i(15%) es + 76 ; X/ 5 = 76/ (76 +29)
X% es 0 X = 3.62%

I(20%) es -29 TIR = 15 + x = 15 +3.62 = 18.62%

9.6.- Cuadros financieros
9.6.1.- Estructura del Capital

Años Financiamiento Aporte Propio

Items 0 1 0 1

Inversion Fija
-------------------

-------------------

Inversion Diferida

Capital de Trabajo

Totales

9.6.2.- Fuentes y Usos de Fondos

Años Instalacion Produc cion
Items
-1 0 1 2 3……………………n-1 n

Fuentes
Aporte Propio
Financiamiento
Depreciación
Amort. Inv. Dif.
Utilidad Neta

Usos
Inversión Fija
Invers. Diferida
Capit. Operac.
Amort. Credito

Superavit / 0 0
Deficit
9.6.3.- Flujo de Fondos
9.6.3.1.- Flujo de fondos con financiamiento.- Para el Empresario

Años Instalacion Produc cion

Items
-1 0 1 2 3……………………n-1 n

Aporte Propio
Deficit/Superavi
t Valor Residual
Capit Operacion

Flujo Neto

9.6.3.2.- Flujo de Fondos sin financiamiento.- Para la Empresa

Años Instalacion Produc cion
Items
-1 0 1 2 3……………………n-1 n

Aporte Propio
Deficit/Superavi
t Valor Residual
Capit Operacion
Amortiz. Credito
Intereses (70%)

Flujo Neto

9.7.- Tasa Interna de Rendimiento Verdadero

Año Flujo Flujo Ajustado al i=20% i=30%

Original i*=20% Tasa Relev.

0 -100 -100*1 = -100 -100 1 = -100 1 = -100

1 70 70*1.2= 74 0 0.8333= 0.0 0.7692 = 0.0

2 80 80*1 = 80 164 0.6944=113.88 0.5917 = 97.03

 ∑ = + 13.88 ∑ = - 2.96

TIR= 31.08% TIRv = 20 + 8.24 = 28.24%

9.8.- La Evaluación Social de Proyectos

La evaluación social de proyectos compara los beneficios y costos que una
determinada inversión pueda tener para la comunidad de un país en su
conjunto.
No siempre un proyecto que es rentable para un particular es también rentable
para la comunidad y viceversa.
Tanto la evaluación social como la privada usan criterios similares para estudiar
la viabilidad de un proyecto, aunque difieren en la valoración de las variables
determinantes de los costos y beneficios que se le asocien.
Al respecto, la evaluación privada trabaja con el criterio de Precios de Mercado,
mientras que la evaluación social lo hace con Precios Sombra o Sociales.
Los precios sociales tienen el objeto de medir el efecto de implementar un
proyecto sobre la comunidad y deben tener en cuenta los efectos indirectos o
externalidades que los proyectos generan sobre el bienestar de la comunidad,
como por ejemplo: la redistribución del ingreso o la disminución de la
contaminación ambiental.
De igual forma en la evaluación social pueden ser descartadas variables, como
el efecto directo de los impuestos, subsidios u otros, que en relación con la
comunidad solo corresponden (teóricamente o idealmente) a transferencias de
recursos entre sus miembros. En la evaluación privada no se descartan.
Los precios privados de los factores se pueden corregir a precios sociales, ya
sea por algún criterio particular a cada proyecto o aplicando los factores de
corrección que varios países definen para su evaluación social. El estudio de
proyectos sociales considera los costos y beneficios directos, indirectos e
intangibles y además las externalidades que producen.
El valor de las ventas de un proyecto a los precios del mercado puede
acercarse a la valoración social bajo determinadas condiciones. Cuanto mas se
acerque por ejemplo, el tipo de mercado a la situación de competencia
perfecta, tanto mas aceptable será el precio como equivalente de valor social.
“ Un principio reconocido de la teoría económica clásica es el de que, si dentro
de un sistema económico se garantiza para la totalidad de la producción
situaciones de competencia perfecta, con libre movilidad de factores
productivos y perfecta transparencia de los mercados, el funcionamiento de la
economía bajo la guía de decisiones de la empresa y el consumidor, se
acercará al ideal social”.
Son muy pocos los casos que se acercan a esa situación ideal, lo que
determina que por lo general una evaluación económica bajo un enfoque social
deba introducir correcciones a los precios del mercado, o bien basarse en una
forma diferente de valoración de beneficios.
Los beneficios directos se miden por el aumento que el proyecto provocará
en el ingreso nacional mediante la cuantificación de la venta monetaria de sus
productos, donde el precio social considerado corresponde al precio de
mercado ajustado por algún factor que refleje las distorsiones existentes en el
mercado del producto. Así también los costos directos corresponden a las
compras de insumos a precios corregidos por factores que incorpore las
distorsiones de los mercados de bienes y servicios demandados.
Los costos y beneficios sociales indirectos, corresponden a los cambios
que provoca la ejecución del proyecto en la producción y consumo de bienes y
servicios relacionados con este.
Los costos y beneficios sociales intangibles, si bien no se pueden
cuantificar monetariamente, deben considerarse cualitativamente en la
evaluación, en consideración a los efectos que el proyecto puede tener sobre el
bienestar de la comunidad.
Son externalidades de un proyecto, los efectos positivos y negativos que
sobrepasan a la institución inversora, tales como la contaminación ambiental o
aquellos efectos redistributivos del ingreso que pudiera tener.
Pueden existir además otras razones de tipo ético o moral que impongan
distancias entre los precios y la valoración social de la producción. Por ejemplo,
satisfacer un vicio, tal el caso de cultivos de tabaco y la crianza caballar de
carreras; es decir, la honestidad y esfuerzo de trabajo de los tabacaleros y
criadores de caballos de carrera no deberían quitar la vista del perjuicio social
del juego o el tabaco en una gran parte de la comunidad.
Para orientar sobre los beneficios indirectos surgidos de proyectos de
inversión, se pueden indicar los siguientes:
.- Valorización de la tierras vecinas a la localización del proyecto.
.- Mejoras en el nivel de conocimientos técnicos y capacitación de la fuerza de
trabajo.
.- Desarrollo del comercio y los servicios en las localidades del proyecto.
.- Transformaciones culturales y aumento de la movilidad social.
.- Fomento o promoción de desarrollos regionales para la obtención de una
distribución geográfica mas equitativa de la riqueza.
.- Inducción del desarrollo y la utilización mas intensa de recursos productivos
anteriormente ociosos.
El presupuesto de la colectividad
La determinación del presupuesto de costos e ingresos, razonando en términos
sociales, no puede evitarse tomar los costos y precios del proyecto, bajo el
criterio de los costos de oportunidad., esto porque la sociedad busca el mejor
uso posible de los recursos existentes.
Este razonamiento representa las formulaciones del llamado Equilibrio Clasico;
es decir que todas las variables económicas (sociales) eran regidas por la Ley
de la Oferta y la Demanda y estaban siempre en nivel de equilibrio, significando
que:
.- Todo recurso o producto seria vendido por un precio exacto al valor que le
asigna la sociedad y con el cual se logra obtener una maximización en la
combinación de los factores.
.- El salario, por ejemplo (precio de la fuerza de trabajo) seria también
determinado por la oferta de mano de obra disponible y la demanda de mano
de obra u oferta de puestos de trabajo disponibles.
.- El precio de una unidad monetaria extranjera, divisas, seria también
determinada por la oferta y demanda de esta divisa, en el país y el mundo.
La Teoría del Equilibrio Clásico natural no ha resistido a la realidad de la
economía de los mercados, por eso es que actualmente casi todas las
economías tienen: cambios oficiales de la moneda, salarios mínimos y precios
controlados por el propio Estado.
Así también , la sociedad asigna al tiempo valores diferentes de lo que le
asigna cada individuo. A un empresario le interesan los máximos beneficios en
el menor tiempo posible ( sin interesarle las utilidades de hoy a 50 años, o si los
insumos que utiliza se agotarán en 30 o 40 años mas) . No es el caso de la
Sociedad que toma en cuenta las posibilidades de relaciones
intergeneracionales y las consecuencias futuras del proyecto.
Por eso, en la evaluación económica se cambia el Presupuesto del Empresario
y se adopta a un Presupuesto Social, el mismo que se lo trata de acuerdo al
valor intertemporal de la sociedad.
Costos y beneficios sociales.
El costo social de un bien, un servicio o un factor es igual a la cantidad de
utilidades o beneficios que la sociedad deja de obtener para poder utilizar este
insumo o para producir este bien.
Ejemplo: Una Planta de Papel necesita comprar madera para utilizarla como
materia prima.

Ente Costo Utilidades Costo de

Oportunidad

Empresario Cuanto $ el Producción de Deja otro bienes y

bosque papel y $ e interés personal

Sociedad Cuanto significa: Sombra Usos alternativos.

Falta de sombra, Ecología.
 de combustible. Recreación.
Erosión de tierras
Otros.

Las diferencias entre el empresario y la sociedad entonces proviene de dos

aspectos básicos:
.- La perspectiva de la colectividad involucra a todos los individuos.
.- La perspectiva temporal de la colectividad es mas amplia que la de los
empresarios.
De aquí, la Evaluación Económica de Proyectos, consiste por tanto en:
.- Ajustar el flujo de fondos financieros del empresario a un flujo de fondos
económico , a través de precios especiales diferentes de los precios de
mercado. Estos precios se los llama Precios Sombra, asignados a la
sociedad.
.- Incluir en el flujo de fondos financiero todos los beneficios y costos, que
además de los determinados para el empresario, ocurren directa o
indirectamente por causa de este proyecto. Estos costos o beneficios se los
denomina Externalidades del Proyecto.
Para comprender las externalidades se plantea el ejemplo siguiente:
Supongamos un Proyecto de una Fábrica de Cemento:
Los proyectistas definen la mejor localización , cerca de la mina de piedra. Esto
significará incluir en las inversiones, el costo de construcción de la carretera.
Los empresarios desistirán del proyecto porque implicaría una baja
rentabilidad, pero el Gobierno decide construir la carretera.
En este caso, los Proyectistas eliminan los montos de inversión para la
carretera en los costos para el empresario. Sin embargo, un evaluador, al
realizar una evaluación económica no puede desechar los costos totales
exigidos por el proyecto, porque el costo de la carretera, si no es imputado al
Presupuesto del Empresario, debe ser imputado a alguien en la sociedad, y en
este caso al Gobierno que representa a la colectividad.
Para el conjunto de la colectividad , todos los costos son importantes y los
proyectistas no pueden dejar de incluirlos en el presupuesto de costos y
beneficios sociales, inclusive los externos al proyecto que en el tienen origen.
En algunos casos, las externalidades no son fácilmente cuantificables, pero en
estos casos se les llama intangibles.
Las externalidades intangibles, se las puede valorar bajo dos criterios: 1)
Hacer consideraciones exclusivamente cualitativas; los proyectistas citan las
posibles externalidades del proyecto y los evaluadores valorizan estas
consecuencias y 2) Buscar cuantificar el valor de tales costos y beneficios a
través de comparaciones y artificios de calculo.
Casos de Costos de oportunidad y shadow prices.-
1.- Una refinería local produce urea y la vende a una compañía de fertilizantes
local a un precio de 800 $/ton. Sin embargo, podría existir una fuerte demanda
de urea en el mercado mundial que se exporte a 1000 $/ton.
Que significa esto?
Al proveer a la compañía internamente se perdería potencialmente $ 1000. Por
tanto:
El costo de oportunidad de la urea para la economía es de 1000 $ y significa el
costo real para la economía por el uso de la urea.
2.- Una compañía producirá acero y cuya producción sería vendida localmente
a 1500 $ / ton. Anteriormente se abastecía de acero de las importaciones a un
costo de 1000 $/ton. Al mismo tiempo existe un impuesto a las importaciones
de 50%.
Qué significa esto?.
Primero, que el producto local de acero puede tener un precio 50% mas que el
importado. El valor real de los beneficios obtenidos para la economía será el
valor de las divisas ahorradas al no importar acero.
Consecuentemente en la evaluación social de la Fábrica de Acero la
producción será calculada tomando el precio de 1000 $/ton y no 1500 $/ton.
3.- El costo de construcción de un proyecto puede ser de $ 20 millones. En
construcciones, el costo de la mano de obra no calificada es muy relevante, y
en este caso representa un 30% del total de los costos de construcción.
Supóngase que el costo de oportunidad de la MONC para la economía es
menos que el precio del mercado en 25%.
Cuál es el precio social total del proyecto?
Primero, el costo real para la economía en términos de costo de oportunidades
sería menor que $ 20 millones. Luego, el costo de la MONC para la economía
será de: (20 mill. *0.30 * 0.25) = 1.5 millones y no 6 millones.
Costo social total = ( 20 mill. – 20mill*0.30) + 1.5 mill. = 15.5 millones
Ejemplo ilustrativo.
Supongamos un tractor que será utilizado dentro de un proyecto agrícola y será
importado a Bolivia a un costo de $ 60000. El mismo generará un ingreso bruto
de $ 30000/ año durante cinco años y después es liquidado sin ningún valor.
Los costos son de 10000 $/año, de los cuales 5000 $ corresponden a
componentes importados.
Solución :
1.- Considerando el objetivo privado de maximización de los beneficios para el
agricultor, se tiene :
 Año 0 1 2 3 4 5
Flujo ($) - 60000 20000 20000 20000 20000 20000
Si la tasa relevante del mercado es de 10%
VAN = - 60000 + 20000 * 3.792 = + 15820
2.- Considerando dos objetivos, desde el punto de vista del Gobierno: Primero,
maximizar los beneficios y Segundo, Ahorrar divisas.
Se debe trabajar ponderando al precio de las divisas. Normalmente, si son
escasas se les da un valor mayor al actual y viceversa. Supongamos que se
tiene a 1.20. Entonces:
El Precio Sombra del tractor es: 1.20 * 60000 = 72000 $
El Precio Sombra de los costos operacionales: 5000$ + 5000$*1.2 = 11000$
(solo los de costos importados son afectados)
El ingreso neto será: 30000$ - 11000$ = 19000 $ /año
La nueva situación es:
Año 0 1 2 3 4 5
Flujo( $) - 72000 19000 19000 19000 19000 19000
VANsocial = - 72000 + 19000*3.792 = + 29
Conclusión: El Gobierno usa ponderaciones diferentes a los inversionistas
privados.

BIBLIOGRAFIA
Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos. (1972). Análisis Empresarial de Proyectos
Industriales en paises en desarrollo. México D.F.: Panamericana.

Holanda, N. (1975). Planeamiento de Proyectos. Rio de Janeiro: APEC.

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Nassir Sapag Chain, R. S. (2000). Preparación y Evaluación de Proyectos. Santiago de Chile:

McGraw Hill - Interamericana.

O E A. - ISAP. (1977). Programa Interamericano de Formulación y Evaluación de Proyectos .

Aspectos Tecnicos y Financieros . Santa Cruz de la Sierra, Bolivia, Santa Cruz: uagrm.

Taylor, G. A. (1973). Ingeniería Económica. México D.F.: Limusa.

Rivero A. Rider, Compendio de Preparación y Evaluación de Proyectos. Santa Cruz, uagrm.