Módulo IV Acreditación Simplificada
Instrumentos de capitalización
Fondos Mutuos
Tipos de fondos mutuos y de inversión
Un Fondo Mutuo es el patrimonio integrado por
aportes de personas naturales y jurídicas
(denominados partícipes o aportantes), para su
inversión en valores de oferta pública y bienes que la
ley permita, que administra una sociedad anónima
por cuenta y riesgo de los partícipes.
Los aportes quedan expresados en cuotas del fondo
mutuo, pudiendo existir diferentes series de cuotas
para un mismo fondo, las que deberán establecerse
en el reglamento interno del fondo respectivo, todas
de igual valor y características, y se representan por
certificados nominativos.
El fondo es administrado por cuenta y riesgo de los
partícipes, por una sociedad anónima, cuyo objeto
exclusivo es la administración de fondos mutuos, de
acuerdo a la Ley N° 18.045 y al D.L. N° 1.328.
Tienen como propósito contar con profesionales
especialistas que monitoreen permanentemente los
mercados de capitales buscando -en el marco de la
política de inversiones del fondo- oportunidades de
inversión para los recursos del fondo.
Los fondos invierten en tres tipos de instrumentos:
Instrumentos de deuda de corto plazo:
Son aquellos valores de oferta pública
representativos de deuda, cuyo plazo hasta su total
extinción no excede los 365 días a la fecha de
valorización del fondo.
Instrumentos de deuda de mediano y largo
plazo
Son aquellos valores de oferta pública
representativos de deuda cuyo plazo hasta su total
extinción excede los 365 días a la fecha de
valorización del fondo.
Este material de estudio es de propiedad de APRUEBASÍ. La información contenida en este documento está destinada exclusivamente para uso de los alumnos inscritos
en los cursos impartidos por APRUEBASI. Cualquier contravención a lo anterior, será sancionada de conformidad a lo dispuesto en la ley N° 17.736 y sus modificaciones.
Son aquellos valores de oferta pública
representativos de capital, tales como acciones de
sociedades anónimas abiertas, cuotas de fondos de
inversión, cuotas de fondos mutuos, entre otros.
Patrimonio
Es el monto en dinero integrado por aportes de
personas naturales y personas jurídicas,
denominadas partícipes o aportantes, para su
inversión en valores de oferta pública, tales como
acciones y bonos de empresas que la ley permita.
Los aportes se hacen en dinero expresado en
cualquier tipo de moneda que el Fondo acepte, y
luego se convierten a participación en los activos que
el fondo mantiene en su cartera, para quedar
expresados en cuotas del fondo mutuo.
El fondo deberá contar permanentemente con a lo
menos 50 partícipes, salvo que entre éstos haya un
inversionista institucional, en cuyo caso será
suficiente contar sólo con cinco partícipes. El valor
global del patrimonio neto del fondo deberá ser
equivalente, a lo menos, a 10.000 unidades de
fomento.
Para conseguir el valor en unidades monetarias del
patrimonio, el Fondo debe sumar el valor calculado a
precio de mercado de cada uno de los activos que
mantiene en su cartera, valor de mercado que se
obtiene al final del día, cuando los operadores de
mercado ya han terminado sus transacciones.
Por lo anterior, aquellos instrumentos que son de
dauda, como los bonos, los efectos de comercio o los
depósitos a plazo, usan el Valor Presente, que
representa el valor a Mercado de cada uno de esos
instrumentos.
Para el caso de los instrumentos de capitalización
como las acciones, el valor que considera el Fondo
Mutuo es el valor de la última transacción bursátil.
Conocidos el valor de cada activo, se suman para
obtener el patrimonio total, luego se le descuentan
los costos asociados a cada fondo y queda el
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patirmonio neto que es el patrimonio que se va a
dividir por el número de cuotas, para dar lugar al valor
cuota.
Cuotas en circulación
Luego de calculado el valor del Patrimonio Total del
Fondo, se divide por el valor de la cuota y ya obtiene
el número de cuotas en circulación que el fondo
mantiene.
Valor de la Cuota
El valor de la cuota de un Fondo Mutuo, se consigue
con el proceso de valorización, que es la función que
le asigna a cada uno de los activos su valor de
mercado y luego ponderadamente lo suma a los otros
activos (4.1.2 Patrimonio), llegando a conseguir el
valor de la cuota de la cartera total, finalmente le
descuenta los costos del fondo para tener el valor
final de la cuota cada día.
Para los activos que son transados en bolsa, se aplica
el valor de mercado tanto a los de renta fija como a
los de renta variable.
Para el caso de los instrumentos de renta fija, cada
AGF debe contratar los servicios de una empresa
externa que esté validada para que valorice sus
activos de deuda que no se han transado y con algún
modelo de valorización de riesgos pueda estimar una
tasa de descuento que emule al mercado.
Serie de Fondo Mutuo
Las series corresponden a diferentes tipos de cuotas
dentro del mismo fondo mutuo, lo que deberá
establecerse en el reglamento interno respectivo. Las
cuotas de un fondo que estén en la misma serie,
deberán tener igual valor y características, y su cesión
se regirá por las formalidades y procedimientos que
establece el reglamento interno del fondo. Las cuotas
de una serie de un fondo podrán ser canjeadas por
cuotas de otra serie del mismo fondo, rigiéndose por
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las normas que al respecto se establecen en el
reglamento interno.
Las series dentro de un Fondo, se diferencian entre
ellas, por ejemplo, por plazos de rescate o diferencias
de tratamiento tributario, entre otros atributos.
Algunas series pueden tener restricciones como que
no podrían ser rescatadas dentro de un año u otra
que no pueda ser rescatada dentro de 180 días.
En el mismo ejemplo, entonces tendríamos un fondo
mutuo que tenga 4 series distintas desde la Serie A
hasta la Serie D. las 3 primeras se diferenciarían por
plazos, donde la Serie A sólo permita rescates desde
el día 361, la Serie B tenga rescates después de 180
días y la Serie C que pueda ser rescatada desde el día
siguiente en adelante. Finalmente la Serie D haría la
diferencia en su tratamiento tributariosería la serie
de APV, que cuente con un beneficio tributario que
las otras no tienen.
Plazo de pago de los rescates
Dentro de los fondos mutuos, existe la distribución de
plazos de pago por diferencia de activos y por
diferencias de series.
Para entender esta diferencia, estableceremos que
existe un plazo estándar de la industria para los
activos de deuda como son los Bonos, efectos de
comercio, depósitos a plazo o pagarés y que se pagan
en 24 horas (T+1). Adicional los instrumentos de
capitalización locales se pagan en 48 horas (o T+2) y
aquellos activosque tienenrelación con mercados
internacionales se pagan sus rescates en plazos
superiores a 72 horas (o T+3).
Ahora, la forma de que un Fonod Mutuo pague im
rescate, es que venda parte de su cartera de activos y
luego de eso use esos recursos para pagarle al
partícipe que solicita el rescate.
Es así entonces que si conisderamos lo señalado en el
párrafo anterior, como la cartera del fondo mutuo
estará compuesta por los mismos activos de deuda o
de capitlización, entonces los plazos también se
traspasan, es decir, aquellos fondos mutuos que
tengan bonos, pagarán sus rescates en 24 horas y por
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otro lado, aquellos que tengan acciones chilenas en Reparto de Dividendos

su cartera tendrán plazos de pago de 48 horas.
Para los fondos con inversiones en mercados Corresponden a las ganancias que se generan a los
internacionales, los plazos son menos precisos, ya fondos mutuos a través de los intereses o dividendos
que influye por ejemplo el calendario que varía de pagados por los instrumentos que mantienen, por
país en país, ya que cada uno tiene feriados ejemplo, inversiones en instrumentos de deuda o
diferentes. Así también cambian los usos horarios o acciones de sociedades anónimas.
algunas restricciones normativas de cada nación.
Variación de la cuota
Remuneración
Para entender la forma en que varía la cuota de un
Los fondos mutuos y su división de series, tienen fondo mutuo, vamos a usar el siguiente ejemplo:
costos asociados, que corresponden a los ingresos de Digamos que existe un fondo mutuo que cobra un
las Administradoras Generales de Fondos, las que costo por administración del 2,5% anual y que el día
prestan el servicio de manufactura de estos uno de funcionamiento comienza con la siguiente
productos, además de estudio de mercados y cartera:
estrategias de inversión.
Estas remuneraciones son variables en función del Activo Monto Participación
tipo de instrumentos, haciendo la diferencia entre BCU10 $5.000.000.000 25,74%
aquellos fondos mutuos que tienen activos de
BCP2 $8.000.000.000 41,18%
mercado de deuda y aquellos fondos mutuos que
LATAM $1.000.000.000 5,15%
tienen instrumentos de renta variable. También se
diferencian entre tipos de series, variando la CENCO $1.000.000.000 5,15%
remuneración según los plazos de pago de cada serie. Aguas-A $1.000.000.000 5,15%
S&P500 USD 5.000.000 17,63%
Comisión 100.000.000 de cuotas $19.425.000.000
Las comisiones también son tipos de costos
De lo que nos muestra la cartera ya podemos deducir
relacionados a los fondos mutuos, pero tienen una
algunas cosas:
diferencia fundamental con la remuneración ya que
la primera que se describe en el punto anterior, se
• El valor total de la cartera es de $19.425.000.000.-
cobra siempre en los formatos que relacionan a cada
• Emite 100.000.000 de cuotas
serie y a cada fondo mutuo, pero la segunda, sólo se
• Valor Cuota día 1 = $194,25.-
cobra cuando algunas de las restricciones que existen
para aplicar el cobro se cumple.
Por ejemplo, una comisión muy típica es la de cobro • Este es un Fondo Mutuo Balanceado o MIXTO ya
por rescates en plazos anticipados, como sería el caso que como vemos tiene una distribución de 67% en
de una serie que tenga plazo de rescate en 180 días y instrumentos de deuda y 33% en instrumentos de
alguien requiera el rescate el día 90, entonces va a capitalización, donde incluso el 17,63% está en un
tener que pagar la comisión de rescate anticipado por índice internacional valorizado en dólares.
haberlo solicitado antes de los 180 días.
Luego, este fondo tiene 4 valores que van a moverse
cada día:

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Ya podemos calcular el nuevo valor cuota tomando el

• Tasas de Instrumentos de Deuda valor total y dividiéndolo por el total de cuotas y nos
• Acciones Locales quedaría:
• Acciones en EEUU
• Tipo de Cambio $19.595.043.387
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎𝑑í𝑎2 = = $195,9504
100.000.000
Ahora veamos cómo se valoriza la cuota en el día.
Pero, ahora se debe descontar el costo de
Para eso diremos que las tasas de riesgo bajaron en administración que como señala el enunciado,
el día lo que provocó que los Valor Presente subieran alcanza al 2,5% anual, por lo que en un día tenemos:
1,8%; las acciones chilenas también bajaron 1,8%.
Además las acciones en EEUU subieron 1,6% y el dólar 2,5%
%𝑐𝑜𝑚𝑖𝑠𝑖ó𝑛1𝑑í𝑎 = = 0,0068%
bajó de $685 a $678. 365 𝑑í𝑎𝑠
¿Cuál es el valor de la cuota el día 2 y cuál es la
rentabilidad de ese día? Aplicando este porcentaje de descuento a la cuota
Lo primero que haremos será valorizar cada activo de nos quedará:
acuerdo a los datos que nos dan.
𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎𝑑í𝑎2 = $195,9504 − 0,0068% = $195,9406
Finalmente y respondiendo la pregunta tenemos que
Por ejemplo:
la variación porcentual de la cuota es de:
Nos dicen que las tasas bajaron y los Valor Presente
$195,9406
subieron 1,8% por lo tanto la valorización de los ∆% = [ − 1] 𝑥 100 = 0,87%
bonos aumenta en este porcentaje. $194,2500
Entonces tenemos:
Principales riesgos
BCU10 + 1,8% = $5.000.000.000 + 1,8% =

Para el caso de la inversión en EEUU se debe aplicar Dentro de los fondos mutuos, los principales riesgos
el aumento en el valor de las acciones y luego asociados son los siguientes:
descontar la baja del precio del dólar.
Riesgo de Mercado

Activo Monto Participación Variación día Nuevo valor Este riesgo está asociado a las variaciones de precio
BCU10 $5.000.000.000 25,74% 1,80% $5.090.000.000 de los distintos activos que componen el portafolio
BCP2 $8.000.000.000 41,18% 1,80% $8.144.000.000 del fondo. Este riesgo depende fundamentalmente
LATAM $1.000.000.000 5,15% -1,60% $984.000.000 de la volatilidad de los retornos de los diferentes tipos
CENCO $1.000.000.000 5,15% -1,60% $984.000.000
de activos financieros y de su correlación entre ellos.
Aguas-A $1.000.000.000 5,15% -1,60% $984.000.000
Riesgo de Líquidez
S&P500 USD 5.000.000 17,63% 1,60% USD 5.028.088

100.000.000 de cuotas $19.425.000.000 100,00%$19.595.043.387 Es el riesgo asociado a la posibilidad de que el fondo

no sea capaz de generar suficientes recursos de
efectivo para liquidar sus obligaciones en su totalidad

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cuando llega su vencimiento o ante solicitudes de

rescate.

Riesgo Sectorial

Este riesgo está asociado a las malas condiciones de

mercado que pueden darse en un sector industrial en
particular y que por ende puede afectar a la
rentabilidad del fondo.

Riesgo de Moneda

Este riesgo está asociado al impacto negativo en las

inversiones producto de la fluctuación de los tipos de
cambio.

Riesgo de Tasa de Interés

Es el riesgo de pérdida a causa de movimientos de los

tipos de interés. Hace referencia al riesgo que se
asume en una inversión al producirse variaciones no
esperadas en los tipos de interés.

Riesgo de Derivados

Se refiere al riesgo de tener exposición a derivados

cuya finalidad puede ser cobertura o inversión.

Riesgo de Crédito

Se refiere al riesgo de pérdida que sufriría el fondo,

en el caso de que alguna contraparte incumpliese sus
obligaciones contractuales de pago con la misma,
resultando una pérdida financiera para éste.

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