Contenido

Mercado de dinero .................................................................................................................. 2

Mercado de capital.................................................................................................................. 5

Caso practico ...................................................................................................................... 6

CETES .................................................................................................................................. 10

Caso practico .................................................................................................................... 10

Papel comercial..................................................................................................................... 11

Casos prácticos ................................................................................................................. 13

Aceptaciones bancarias......................................................................................................... 15

Caso practico .................................................................................................................... 17

Bibliografía ........................................................................................................................... 20
 Mercado de dinero

El mercado de dinero es en el que se negocian instrumentos de deuda a corto plazo, con bajo

riesgo y con alta liquidez que son emitidos por los diferentes niveles de gobierno, empresas

e instituciones financieras. Los vencimientos de los instrumentos del mercado de dinero van

desde un día hasta un año pero con frecuencia no sobrepasan los 90 días. Algunos ejemplos

de los instrumentos que se negocian en el mercado de dinero son los Bonos Ajustables del

Gobierno Federal (Ajustabonos), los Bonos de la Tesorería de la Federación (Bondes) , las

Aceptaciones Bancarias (ABs), el Papel Comercial (PC) y las Operaciones de Reporto (OR).

También es importante tomar en cuenta al mercado de dinero porque en él se negocian los

Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes) que se consideran como un activo de

referencia para otros activos financieros. Aunque en un sentido estricto no existe un activo

financiero sin riesgo, para fines prácticos los Cetes se consideran un activo libre de riesgo en

términos nominales (sin considerar la inflación), puesto que no tienen el riesgo de

incumplimiento que sí poseen otros activos.

CLASIFICACIÓN DE LOS INSTRUMENTOS

1) Por su forma de cotización instrumentos que cotizan a descuento:

Cuando su precio de compra está determinado a partir de una tasa de descuento que se aplica

a su valor nominal; obteniéndose como rendimiento una ganancia de capital derivada del

diferencial entre el valor de amortización (valor nominal) y su costo de adquisición (por

ejemplo: CETES, Pagarés Bancarios, Papel Comercial, etc.).

Instrumentos que cotizan en precio: Cuando su precio de compra puede estar por arriba o

bajo par (valor nominal), como resultado de sumar el valor presente de los pagos periódicos

que ofrezca devengar (por ejemplo: Bondes, Udibonos, Bonos Bancarios, etc.).

2) Por su forma de colocación:

Oferta Pública de Valores: Se ofrecen valores a través de algún medio de comunicación

masivo al público en general, especificando cada una de las características de la emisión.

Subasta de Valores: Es la venta de valores que se hace al mejor postor. En México, los valores

gubernamentales se colocan bajo el procedimiento de subastas. Sólo pueden presentar

posturas y, por lo tanto, adquirir títulos en colocación primaria, para su distribución entre el

público conforme al procedimiento de subastas: los Bancos, Casas de Bolsa.

Análisis y Estrategias de Mercados: Adicionalmente el Banco de México, agente único de

colocación y redención de valores gubernamentales, puede autorizar a otras entidades para

tales efectos.

Colocación Privada: Declaración unilateral de voluntad del oferente, pero en este caso

dirigida a persona determinada utilizando medios que no se califican como masivos, lo que

la distingue de la oferta pública.

3) Por el grado de riesgo, es decir, de la capacidad de pago del emisor

Gubernamentales: Estos instrumentos tienen la garantía del Gobierno Federal.

Bancarios: Instrumentos emitidos y con garantía del patrimonio mismo de las entidades

financieras como Bancos, Casas de Bolsa, Arrendadoras Financieras, Empresas de Factoraje

y Almacenes Generales de Depósito.

Comerciales ó privados: Estos valores cuentan con el respaldo del patrimonio de la empresa

si son quirografarios o con garantía específica.

Mercado Primario: Lo constituyen las colocaciones nuevas. El título es negociado

directamente del emisor al inversionista, resultando un movimiento de efectivo para el

primero para cubrir una necesidad de financiamiento.

Mercado Secundario: Es el mercado en el cual se ofertan y demandan títulos o valores que

ya han sido emitidos, y cuyo objetivo consiste en dar liquidez a sus tenedores mediante la

cesión de dichos títulos o valores al comprador.

En el mercado secundario de dinero pueden encontrarse las siguientes variantes de

operatividad:

Operación en Directo. Es la operación a través de la cual el cliente solicita el monto de títulos,

el plazo deseado para la operación, y la fecha de liquidación (Mismo Día, 24 ó 48 horas). El

intermediario revisa las posibilidades de cubrir la demanda del cliente en el monto, plazo y

fecha de liquidación solicitados, cotizando la tasa a la que está dispuesto a realizar la

operación.

Venta Anticipada. La compra/venta de títulos antes del vencimiento de los mismos depende

de la bursatilidad de dichos títulos, otorgando liquidez a los instrumentos (mercado

secundario). Comúnmente, el rendimiento obtenido por el cliente difiere de lo considerado

inicialmente (puede ser mayor ó menor) por las condiciones de los mercados en el momento

de la venta.

Operación en Reporto. Los reportos son ventas de títulos en el presente con un acuerdo

obligatorio de recompra en el futuro, ya sea en una fecha preestablecida o abierta. Un contra-

reporto, es la compra de títulos en el momento de la concertación, para volver a venderlos en

el futuro al tenedor original. Por lo tanto, cuando una parte está haciendo un reporto, su

contraparte efectúa un contra-reporto.

Papel comercial: es un instrumento de deuda a corto plazo emitido sólo por empresas

reconocidas y muy confiables, y por lo regular no está asegurado. Casi siempre se emite para

dar liquidez o financiar la inversión de una empresa en inventario y cuentas por cobrar. La

emisión de papel comercial es una alternativa para préstamos bancarios de corto plazo. Las

instituciones financieras como las compañías financieras y los holdings bancarios son

importantes emisores de papel comercial.

Clasificaciones como el papel comercial es emitido por corporaciones susceptibles al fracaso,

es posible que exista un incumplimiento. Este riesgo está influido por las condiciones

Mercado de capital

El mercado de capitales comprende valores de renta fija y de renta variable que tienen

vencimiento superior a un año. El riesgo de estos instrumentos financieros generalmente es

mayor que el de los valores del mercado de dinero debido al vencimiento más largo y a las

características mismas de los títulos. Los instrumentos de renta fija son las obligaciones que

compra un inversionista y que representan un pasivo para el emisor. Los instrumentos de

renta variable le dan al inversionista la posibilidad de participar de la propiedad, las utilidades

y los riesgos de operación de la empresa mediante la adquisición de acciones de capital. Entre

los instrumentos del mercado de capitales se encuentran los Pagarés de Mediano Plazo, las

Obligaciones, los Certificados de Participación Inmobiliaria Amortizables (CPIs), los

Certificados de Participación Ordinarios no Amortizables que Representan Acciones (CPOs)

y las acciones preferentes y comunes, entre otros. (Samaniego, 2008).

Dentro del mercado accionario intervienen diversas instituciones del sistema financiero que

participan regulando y complementando las operaciones que se llevan a cabo dentro del

mercado. Las siguientes cuatro entidades son las más imprescindibles:

• Bolsa de Valores: Su principal función es brindar una estructura operativa a las

operaciones financieras, registrando y supervisando los movimientos efectuados por

oferentes y demandantes de recursos. Además, da fé de cotizaciones e informa al

inversionista de la situación financiera y económica de la empresa y del comportamiento de

sus instrumentos financieros.

• Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alícuota del capital social) con

el fin de obtener recursos del público inversionista. Las emisoras pueden ser sociedades

anónimas, el gobierno federal, instituciones de crédito o entidades públicas descentralizadas.

• Intermediarios (Casa de Bolsa): Realizan las operaciones de compra y venta de

acciones, así como, administración de carteras y portafolio de inversión de terceros.

• Inversionista: Los inversionistas pueden categorizarse en persona física, persona

moral, inversionista extranjero, inversionista institucional o inversionista calificado). Son

personas o instituciones con recursos económicos excedentes y disponibles para invertir en

valores.

Caso practico

1. Inversión en acciones basado en su valor en libros.

Industrias, S.A. desea invertir en acciones de TELEVISA, que tiene un valor de mercado de

$ 120.00; su capital contable es de $9,270 MP (millones de pesos) y 309 millones de acciones

en circulación; Industrias S.A., sólo acepta invertir en acciones que tengan como máximo 6

veces la relación de precio de mercado con su valor en libros. ¿Se acepta o rechaza la

inversión?

Capital Contable 9,270 MP.

Valor en libros = = = $ 30.00
Acciones en circulación 309 M.

Por lo tanto, el valor nominal de cada acción de TELEVISA, es de $ 30.00. Ahora bien, si el

precio de mercado es de $ 120.00 por cada acción, la relación precio / valor en libros será de:

$120.00
= 4 veces
$30.00

Es decir, el precio del mercado representa cuatro veces el valor nominal y, supuesto que la

empresa acepta inversiones que tengan como máximo seis veces precio / valor en libros,

tenemos una diferencia de dos veces menos, por lo que se acepta invertir en acciones de

TELEVISA.

2. Decidir inversión en acciones con crecimiento cero.

Industrias S.A desea invertir en Acciones de ELEKTRA CPO., que tiene un valor de mercado

de $ 55.00 y que recientemente pagó un dividendo de $12.00 siendo su tasa de capitalización

del 20% y su tasa de crecimiento ha sido de cero. ¿Se acepta o se rechaza la inversión?

𝐃𝐈
𝐗={ } − 𝐏𝐌
𝐂𝐀 − 𝐂𝐑

De donde:
DI = Dividendo reciente.

CA = Tasa de capitalización.

CR = Tasa de crecimiento.

PM = Precio de mercado de la acción.

X= Resultado positivo se ACEPTA; resultado negativo se RECHAZA.

12.00
𝑋={ } − 55.00
0.20 − 0

X= 60.00 - 55.00

X= $ 5.00 Se acepta la inversión.

Luego entonces, la relación dividendo / tasa de capitalización y tasa de crecimiento cero es

de $ 60.00 contra el valor de mercado de $ 55.00, lo que representa $ 5.00 de más; es decir,

el valor de mercado inferior a la relación del precio de la acción en función a sus dividendos

y tasas de capitalización y crecimiento, por lo que se acepta la inversión.

3. Inversión en acciones de empresa con crecimiento constante.

Industrias, S. A. desea invertir en acciones de TAMSA, que tiene un valor de mercado de $

85.00; recientemente pagó un dividendo de $ 30.00. Su tasa de capitalización es de 40% y

su tasa de crecimiento ha sido constante del 10%.. ¿Se acepta o rechaza la inversión?

𝐷𝐼
𝑋={ } 𝑃𝑀
𝐶𝐴 − 𝐶𝑅

30.00
𝑋={ } − 85.00
0.40 − 0,10
X = 100.00 – 85.00

X = $15.00 Se acepta la inversión.

Se acepta la inversión en virtud de que la relación: Dividendo reciente/ tasa de capitalización

y tasa de crecimiento constante es de $ 100.00 cantidad que es superior al valor de mercado

de $ 85.00. Es decir, la relación de tasas/ valor de mercado es superior en $ 15.00 lo que nos

indica que es aceptable la inversión en estas acciones.

4. Invertirán obligaciones (Rendimiento)

Industrias, S.A. desea invertir en Obligaciones de TELMEX, que tienen un valor nominal de

$ 100.00 cada una, a un plazo total de 7 años; los intereses se pagan cada 28 días y, se calculan

aumentando 3 puntos a la tasa de interés interbancaria de equilibrio ( TIIE), que para el primer

periodo es del 20%. ¿Cuál será el rendimiento y será aconsejable la inversión?

𝑉𝑁 (𝑇𝐼𝐼𝐸 + 𝑆𝑇) 𝑇𝐼
𝑅𝐸 =
360 𝑑í𝑎𝑠

De donde:

RE = Rendimiento.

VN = Valor nominal.

ST = Sobre tasa de interés.

TIIE = Tasa de interés interbancaria de equilibrio.

100.00 (0.20 + 0.30)28

𝑅𝐸 =
360

100.00 (0.23)28
𝑅𝐸 =
360
RE = $ 1.79

Por lo tanto, cada obligación de TELMEX, pagará un interés de $ 1.79 correspondiente al

primer periodo de 28 días.

Para tomar una decisión para invertir en estos títulos, será necesario tomar en cuenta la

calificación de la emisora TELMEX, que actualmente tiene calificación de muy buena;

además la tasa del mercado de obligaciones, que actualmente es de Tasa de Interés

Interbancario de Equilibrio, es decir, del 20%, por lo que si nos pagan una sobre tasa de 3

puntos, es decir, una tasa total del 23%, resulta recomendable efectuar la inversión en estos

títulos, sobre todo en caso de necesitar fondos, es posible vender estas obligaciones en el

mercado secundario, por conducto de una casa de bolsa.

Luego entonces, se ACEPTA la inversión.

CETES

Los CETES (certificado de la tesorería de la federación), son: “títulos de crédito al portador,

en los cuales se consigna la obligación del gobierno federal de pagar su valor nominal en la

fecha de su vencimiento.”

Caso practico

Alfa, S.A. desea conocer el precio de un certificado de la tesorería de la federación, que tiene

un valor nominal de $10.00; una tasa de descuento del 20% y tiene 28; días por vencer.

X = VN - [VN x TD x DV/360]

De donde:
VN= valor nominal

TD= tasa de descuento

DV= días por vencer

X = precio del cete

X= 10.00 – [10.00 x 0.20 x 28/360]

X= 10.00 – 0.15555

X= $9.84444

Por lo tanto, el precio del cete será de $ 9.84444

Papel comercial

Las empresas grandes y bien establecidas a veces solicitan préstamos a corto plazo mediante

el papel comercial y otros instrumentos del mercado de dinero. El papel comercial es un

pagare negociables a corto plazo sin garantías (o colateral) que se vende en el mercado de

dinero. Debido a que estos documentos son instrumentos del mercado de dinero, solo las

compañías más solventes pueden recurrir al papel comercial como fuente de financiamiento

a corto plazo. (Horne & Wachowicz, 2002)

El mercado de papel comercial está integrado por dos partes: el mercado de colocación de

papel comercial a través de agentes y el mercado de colocación directa. Las empresas

industriales, las compañías de servicios y las instituciones financieras medianas lo venden a

través de agentes. Este sector lo integran media docena de agentes mayores que adquieren el

papel comercial de los emisores y, al mismo tiempo, lo venden a los inversionistas. La

comisión normal que cobran es de 1/8% y los vencimientos de papel que colocan por lo

general van desde 30 hasta 90 días. El mercado está muy organizado y es bastante complejo;

casi siempre, el papel se vende en denominaciones mínimas de $100,000. Aunque el

mercado de colocación a través de agentes se caracterizó por la gran cantidad de emisores

que solicitaban préstamos estacionales, la tendencia es definitivamente hacia el

financiamiento en esquemas resolventes o más permanentes.

La ventaja más importante del papel comercial como fuente de financiamiento a corto plazo

es que, por lo general, es más barato que los préstamos bancarios empresariales a corto plazo.

Dependiendo de ciclo de las tasas de interés, la tasa del papel comercial puede ser varios

puntos porcentuales más baja que la tasa preferencial que ofrecen los bancos a sus mejores

clientes. Para la mayoría de las empresas el papel comercial es un complemento del crédito

bancario. En realidad, los agentes que lo colocan exigen a los prestatarios tener líneas de

crédito bancario para poder respaldar el uso del papel comercial. Así aseguran su pago. No

obstante, en términos generales, el auge del papel comercial y de otros mercados de dinero

ha ido en detrimento de los préstamos bancarios. Con el tiempo ha disminuido la

participación de mercado de los bancos con respecto al financiamiento corporativo total.

En lugar de emitir papel “único”, algunas empresas emiten lo que se conoce como papel

comercial “con respaldo bancario”. Por una comisión, los bancos establecen una carta de

crédito (C/C) con la que se garantiza a los inversionistas el pago de la obligación de la

compañía. Entonces la calidad, de la inversión depende de la solvencia del banco y en esa

función lo valoran las agencias calificadoras. El papel con respaldo bancario es indicado para

empresas no muy conocidas, como las del sector privado, y para empresas a las que no se les
consideraría de excelente calidad si emitieran papel único. A veces se permite el acceso al

mercado de papel comercial cual el coste es menor que el de los préstamos bancarios directos.

El propósito de este instrumento comercial es financiar las necesidades de capital generadas

por el incremento tanto de las cuentas por cobrar como del inventario, por la creación de

nuevas líneas de producción o para cumplir con cualquier tipo de obligaciones adquiridas a

corto plazo.

El papel comercial “es un titulo de crédito documentado en pagaré suscrito por sociedades

anónimas mexicanas, inscritos en la bolsa mexicana de valores, denominados en moneda

nacional, destinados a circular en el mercado de valores.”

Casos prácticos

a) Invertir en papel comercial (precio de compra)

Beta, S.A. desea conocer el precio de compra de un papel comercial. Que tiene un valor

comercial de $100 siendo su tasa de descuento del 22% anual y a un plazo de 91 días.

PC= VN – [VN x TD x VD/360]

De donde:

PC= precio de compra

VN= valor nominal

TD= tasa de descuento

DV= días por vencer o plazo

PC= 100.00 – [100.00 x 0.22 x 91/360]

PC= 100.00 – [100.00 x 0.22 x 0.2527]

PC= 100.00 – 5.56

PC= 94.44

El precio de compra del papel comercial, en este caso será de $94.44 es decir, si invertimos

hoy $94.44 en un papel comercial, al vencimiento en 91 días, cobraremos 100.00 por lo que

obtendremos una ganancia de $5.56.

b) Invertir en papel comercial (precio de venta anticipado)

Beta, S.A. desea conocer el precio de venta anticipado de un papel comercial que tiene un

valor nominal de $100.00; 91 días por vencer; una tasa de descuento anticipada del 21%, si

se vende a los 20 días.

PA= VN – [VN x TA/360 (VD – DT)]

De donde:

PA= precio de venta anticipado

VN= valor nominal

TA= tasa de descuento anticipada

DV= días por vencer

DT= días transcurridos al efectuar la venta

PA= 100.00 – [100.00 x 0.21/360(91 – 20)]

PA= 100.00 – [100.00 x 0.000583 (71)]

PA= 100.00 – 4.14

PA= $95.86

Luego entonces:

El precio de venta anticipado del papel comercial, será de $95.86.

Es decir, si decidimos vender un papel comercial que tiene 91 días por vencer, a los 20 días

transcurridos, a una tasa de descuento anticipada del 21%, el precio de venta, será de $ 95.86.

Aceptaciones bancarias

En el caso de las empresas que llevan a cabo operaciones de comercio internacional o el

envió de algunos bienes comercializables, las aceptaciones bancarias pueden ser una fuente

importante de financiamiento. Cuando una empresa estadounidense desea importar $100,000

en componente electrónicos de una compañía japonesa, ambas acuerdan suscribir una letra

de cambio de 90 días para cerrar la operación. La empresa estadounidense pide a su banco la

autorización de una carta de crédito, mediante la cual la institución bancaria acepta pagar las

letras de cambio girada contra la compañía y presentadas a través de banco japonés.

La aceptación bancaria es un préstamo a corto plazo que se hace a exportadores o

importadores con el objetivo de facilitar el comercio internacional. Consiste en una carta de

crédito que se emite para respaldar una transacción internacional. (Cabia, 2019)

El procedimiento comienza con la emisión de la carta de crédito. Una vez finalizada la

transacción, se acepta la carta de crédito y se deberá pagar en un momento futuro por su valor

nominal.
Funciones de la aceptación bancaria

La aceptación bancaria se utiliza principalmente para:

 Sustituye al crédito bancario, lo que permite a la banca aliviar la presión ejercida

por la demanda de crédito.

 Es un título valor negociable. Favorecen el desarrollo económico y financiero del

país.

Características de la aceptación bancaria

 Estas son las características principales de la aceptación bancaria:

 Solo se utiliza en transacciones que conlleven la compraventa de bienes inmuebles.

 No implica un desembolso inmediato de dinero.

 Es un título valor negociable en el mercado secundario.

 Aunque el banco no utilice sus recursos, adquiere el compromiso de pago al

vencimiento.

 La aceptación supone el banco realice posteriormente un desembolso a favor de un

tercero, convirtiéndolo en acreedor de su cliente.

 El banco puede decidir si financiar o no la aceptación cuando se produzca el

vencimiento.

 Las letras que hayan sido aceptadas no pueden ser renovadas o prorrogadas.

 Requisitos para poder hacer uso de una aceptación bancaria

Estos son los casos en que generalmente se puede solicitar una aceptación bancaria:

 Tener una cuenta corriente en el banco.

  Presentar los documentos de la compraventa.

 El beneficiario debe estar perfectamente identificado.

 Constituir una garantía similar a la de un crédito documentario.

 Que el vencimiento no sea superior a 6 meses.

 Contar con un cupo de crédito aprobado.

 Ventajas de la aceptación bancaria

Para el comprador:

 Agiliza notablemente las compras puesto que existe un respaldo del banco.

 Se amplía el periodo de pago de las mercancías.

 Permite la posibilidad de trabajar con mayores volúmenes de compra.

 Se obtienen recursos a bajo coste.

Para el vendedor:

 Menores riesgos en la cartera de clientes.

 Aumenta la base de compradores.

 Mejora del volumen de ventas.

 Puede descontar en bolsa las aceptaciones en periodos en los que haya dificultades

de liquidez.

 Las aceptaciones sirven como garantía real a la hora de solicitar créditos.

Caso practico

Una aceptación bancaria por 80 $ millones con ficha de vencimiento del 17 de diciembre de

2009 es adquirida el 22 de julio de 2009 por un inversionista con un descuento del 28 % y es

cedida a un segundo inversionista el 14 de octubre de 2009. Si el segundo inversionista desea

ganar el 32 %.

a) ¿Cuál es la ganancia en $ del primer inversionista?

b) ¿Cuál es la rentabilidad efectiva del primer inversionista?

Considera un tipo de interés comercial para el ejercicio (año comercial = 360 días)

Solución:

Si se representa por Pc1 y por Pc2 el precio de compra del primer inversionista y del segundo

inversionista respectivamente, se tendría el siguiente gráfico del flujo de caja:

Tomando en cuenta que se debe emplear en el ejemplo un año comercial (igual a 360 días),

entonces los días que hay entre el 22 de julio y el 17 de diciembre son 145.

Y la cantidad de días que hay entre el 14 de octubre y el 17 de diciembre es igual a 63.

Con lo determinado anteriormente y tomando en cuenta la tasa de descuento dada, el precio

de compra del primer inversionista será igual a:

Pc1 = 80 millones de $ * (1+0.28)-(145/360) = 72.42828364 millones de $ o aproximadamente

72428284 $
Dado que no se está tomando en cuenta comisiones, el precio de compra del segundo

inversionista es el mismo precio de venta del primer inversionista y se calcula de la siguiente

manera:

Pc2 = 80 millones de $ * (1+0.32)-(63/360) = 76.20606713 millones de $ o aproximadamente

76206067 $.

a) De donde la ganancia del primer inversionista será: 76206067 $ - 72428284 $ =

3777783 $

b) La rentabilidad del primer inversionista se obtiene aplicando la fórmula del interés

compuesto y tomando el tiempo que tuvo en su poder la aceptación.

En el caso del ejemplo el tiempo se puede hallar calculando los días que hay entre el 22 de

julio y el 14 de octubre usando el procedimiento anterior, o, también por diferencia de días

entre el total que es 145 y los que hay entre la fecha de compra del segundo inversionista y

la fecha de vencimiento que llega a ser 63, entonces la diferencia será igual a 82.

Dado que la fórmula del interés compuesto es: S = Pc (1+i)n

Reemplazando los datos dados y obtenidos, se tendrá: 76206067 = 72428284 (1+i)82/360

Y despejando la tasa de interés correspondiente se obtendrá:i = 25.01 %

La rentabilidad del segundo inversionista es de 32 %.

 Bibliografía

Cabia, D. L. (2019). Economipedia. Haciendo fácil la economía. Obtenido de Aceptación

Bancaria: https://economipedia.com/definiciones/aceptacion-bancaria.html

Horne, J. C., & Wachowicz, J. M. (2002). Capítulo 11 Financiamiento a corto plazo. En

Fundamentos de administración financiera (págs. 293- 294). México: PEARSON

EDUCACION.

Samaniego, J. D. (2008). Administracion financiera. México: eumed.net.