UNIVERSIDAD INTERNACIONAL Código

AE - 20
DE LAS AMERICAS
SEMINARIO DE GRADUACIÓN MÓDULO DE
FINANZAS

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y PAGO DE DIVIDENDOS

PARA SER ENTREGADO EN LA SEMANA 3

EJERCICIO ÚNICO

El Gerente General de la empresa Las Camelias, requiere presentar ante la Junta

Directiva el programa de oportunidades de inversión para el 2020, y realizar una
recomendación sobre la política de dividendos que más le convenga a los intereses de la
firma, se sabe que actualmente se cuenta con ₡320.000 en utilidades del período, las
podrían destinarse a inversión o distribuirse en dividendos. La empresa está tasada sobre
ganancias de operación en un 30%.

La estructura de capital con que ha venido operando la empresa es la siguiente:

Obligaciones Bancarias 25%, Bonos 20%, Acciones Preferentes 15%, Acciones Comunes
40%, y las fuentes de financiamiento para el desarrollo de nuevos proyectos tienen los
siguientes costos:

Crédito bancario: Podrá obtener hasta ₡250.000, con un Interés del 25.25%, pagadera en
cuota fija a 6 años plazo, con una comisión del 4% rebajada del principal. Para montos
superiores a esta suma y hasta ₡400.000, el interés será del 28.50%, a un plazo de 7
años con una comisión del 6%; montos superiores al indicado, la tasa será del 30.15%
anual, a un plazo de 7 años y la comisión será del 7%.

Bonos: Se podrá emitir bonos hasta un monto de ₡200.000, con un valor facial de ₡2.000
a un interés nominal del 20.25%, a un plazo de 5 años, periodicidad 1, con una comisión
del 6% y costos de emisión del 6%. Para montos superiores a esta suma y hasta
₡400.000, la tasa de interés facial será del 22.50%, se deberá pagar una comisión del
8%, costos de emisión del 6% y un descuento del 5% manteniéndose el plazo de 5 años;
montos superiores al indicado, el plazo será de 7 años, el interés facial del bono será del
24.25%, la comisión se mantendrá en el 8%, el costo de emisión será del 8% y se
venderá con un descuento del 7%.

Acciones preferentes: Se podrá emitir acciones preferentes hasta por un monto de

₡150.000 con un valor facial de ₡1.500, pagando un dividendo del 16%, con una comisión
del 7% y costos de emisión del 10%. Para montos superiores al indicado y hasta
₡300.000, la tasa del dividendo se mantendrá en un 18%, se mantendrá la comisión del
7%, los costos de emisión se mantendrán en un 10% y las acciones se venderán con un
descuento del 4%. Para montos superiores al indicado la tasa de dividendos se
mantendrá en el 18%, la comisión pasará al 9%, los costos de emisión ascenderán al 12%
y el descuento del 6%.
Acciones comunes: Las acciones comunes actuales tienen un valor facial de ₡2.500, con
un dividendo recién pagado por acción de ₡450, el cual se espera que crezca a un ritmo
sostenido del 6%, dichas acciones fueron colocadas con un costo de emisión del 8% y
una comisión del 5%. Por el prestigio de la empresa no se le ve problema alguno en
colocar cualquier cantidad de acciones, con una comisión del 8%, costos de emisión del
10% y un descuento del 7%, manteniéndose las mismas condiciones del dividendo.
Las opciones de inversión son las siguientes:

PROYECTO 1 2 3 4 5
TIR 25.75% 23.50% 23.30% 23.65% 27%
Io ₡130.000 ₡170.000 ₡160.000 ₡140.000 ₡200.000

PROYECTO 6 7 8 9 10
TIR 23.65% 23.95% 22% 20.50% 21.75%
Io ₡130.000 ₡170.000 ₡160.000 ₡140.000 ₡200.000

Notas:

1) Los proyectos 2, 3 y 4 son excluyentes entre si.

2) El proyecto 1, es complementario con cualquiera de los proyectos 2, 3 y 4

Con los datos anteriores se le solicita:

1) Calcule el costo de cada fuente de financiamiento.

2) Calcule el CCPP y el CCMP.
3) Grafique el CCMP y el POI.
4) De tenerse una política de dividendo residual, ¿Cuáles proyectos deben aceptarse?
Justifique ampliamente su respuesta.
5) Si se establece una política de pago de dividendo de razón fija, equivalente al 20%.
¿Cuáles proyectos deben aceptarse? Justifique su respuesta e indique que se
modifica en relación con la política de pago de dividendo residual.
6) Indique para los dos escenarios anteriores el presupuesto potencial, real y de
financiamiento. Además, determine si se emiten nuevas acciones o se distribuyen
dividendos y ¿cuál es la razón de pago de dividendos?
7) ¿Qué política de pago de dividendo recomendaría usted a la Junta Directiva? A)
dividendo residual, B) razón de pago de dividendo fijo o C) monto de dividendo fijo.
Justifique ampliamente su respuesta indicando situaciones posibles de la empresa
para cada política.