“AÑO DEL BICENTENARIO, DE LA CONSOLIDACIÓN DE

NUESTRA INDEPENDENCIA, Y DE LA CONMEMORACIÓN

DE LAS HEROICAS BATALLAS DE JUNÍN Y AYACUCHO”

UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN MARTÍN

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

TEMA:
Valor Económico Agregado

ASIGNATURA:
Análisis de Estados Financieros

DOCENTE:
CPCC. Mtro. SAAVEDRA VELA, Ausver
AUTORES:
BECERRA CHUQUIMANGO, Evely Lili
CHASQUERO RUÍZ, Neyli Jhanet
TAPULLIMA TAPULLIMA, Liz Kiarith

CICLO:
VI

TARAPOTO - PERÚ- 2024

 ÍNDICE

ÍNDICE...............................................................................................................................................................
INTRODUCCIÓN................................................................................................................................................
CAPÍTULO I.......................................................................................................................................................
VALOR ECONÓMICO AGREGADO.................................................................................................................
1.1. Origen....................................................................................................................................................
1.2. Marco teórico........................................................................................................................................
1.2.1. Valor económico agregado...........................................................................................................
1.2.2. Ganancia neta..............................................................................................................................
1.2.3. Costo de producción.....................................................................................................................
1.2.4. Costo de producción ponderado de capital..................................................................................
1.3. Importancia............................................................................................................................................
1.4. Objetivo del EVA...................................................................................................................................
1.5. Características.......................................................................................................................................
1.6. Estrategias para aumentar el EVA........................................................................................................
1.7. Ventajas del valor económico agregado...............................................................................................
1.8. Desventajas del Valor económico agregado.........................................................................................
1.9. Aplicación del EVA en la empresa........................................................................................................
1.10. Factores que influyen en el valor de la empresa.................................................................................
1.11. El valor económico agregado como se relaciona con la rentabilidad de una
empresa........................................................................................................................................................
CASO PRÁCTICO.............................................................................................................................................
CONCLUSIONES...............................................................................................................................................

1
 INTRODUCCIÓN

El Valor Económico Agregado es un concepto clave en el ámbito financiero y

empresarial que busca medir la generación de riqueza de una empresa más allá de
sus costos operativos. También conocido como Valor Añadido Económico o
Economic Value Added (EVA) en inglés, el VEA se centra en evaluar la capacidad
de una organización para crear valor económico para sus accionistas.

A diferencia de métricas financieras tradicionales que se centran en la rentabilidad

basada en ingresos y gastos, el VEA se concentra en determinar cuánto valor
adicional una empresa ha creado después de considerar todos los costos de capital
utilizados en sus operaciones. Este enfoque proporciona una perspectiva más
holística y completa de la eficiencia y rentabilidad de una empresa, ya que considera
no solo los ingresos y los costos, sino también el costo de financiar las operaciones
y el riesgo asociado.

En la era empresarial actual, donde la creación sostenible de valor es fundamental,

el VEA se ha convertido en una herramienta valiosa para evaluar el desempeño
financiero y la gestión eficiente de los recursos en busca de la maximización del
valor para los accionistas. Este indicador no solo ofrece una visión retrospectiva de
la creación de valor, sino que también se utiliza estratégicamente para tomar
decisiones informadas y orientar la dirección futura de una empresa hacia la
optimización de su rendimiento financiero y la generación sostenible de riqueza.

2
 CAPÍTULO I
VALOR ECONÓMICO AGREGADO

1.1. Origen

El Valor Económico Agregado, EVA por sus siglas en inglés

(Economic value Added), es un concepto financiero relativamente nuevo que
se ha conocido en Latinoamérica a finales del siglo pasado, a pesar que las
teorías económicas y financieras desarrollaron elementos similares desde hace
poco más de un siglo.

Si se observan las actuales condiciones del país, en lo concerniente a la

economía y la competitividad empresarial, se podrá apreciar que estas exigen a
los futuros profesionales de las ciencias económicas, investigación sobre las
técnicas actuales de gestión que han sido desarrolladas por empresarios y
académicos en el ámbito internacional, buscando incorporarlas al medio
corporativo del país. con el objetivo de incrementar su competitividad en el
mundo globalizado de hoy.

El principal objetivo de la mayoría de empresas es ganar dinero en el presente y

a través del tiempo, si una compañía no es capaz de generar suficiente utilidad
económica, su sobrevivencia es cuestionable. De otra parte, las organizaciones
que tienen bajos o nulos beneficios no son atractivas para inversores
potenciales en busca de rendimientos altos. Los administradores interesados
en la satisfacción de las inversiones tienen que buscar alternativas
para retribuir a quienes han confiado en ellos y en las firmas que dirigen.

Teniendo en cuenta estas premisas, se observa la necesidad de generar una

nueva filosofía corporativa, encaminada a satisfacer a quienes aportan su
capital para que las empresas puedan producir, pero al mismo tiempo que se
logra esto, se debe alcanzar un buen nivel competitivo que permita a las
empresas desenvolverse con solvencia en un mundo que tienen cada vez
menos restricciones a los movimientos de capital.

3
1.2. Marco teórico

1.2.1. Valor económico agregado

El valor económico agregado (Eva) o utilidad económica es el producto

obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de los activos y el costo de
financiación o de capital requerido para poseer esos activos. EVA es
una medida de actuación para la toma de decisiones en una
empresa.

El EVA es un concepto que se ha conocido en Latinoamérica en la década

de los años noventa, a pesar que las teorías económicas y
financieras desarrollaron elementos aproximados desde hace algo más
de un siglo.

El EVA o utilidad económica es la rentabilidad obtenida por la empresa

deduciendo de la utilidad de operación neta de impuestos, el costo de
capital de los recursos propios y externos que utiliza. Si el resultado es
positivo, la empresa habrá generado una rentabilidad por encima de su
costo de capital, lo que le genera una situación de creación de valor. Pero
si es negativo indica que los rendimientos son menores a lo que cuesta
generarlos y por lo tanto destruye valor para los accionistas.

Según Rodríguez (2021), el EVA no es simplemente un indicador de

rendimiento, sino que debe ser un elemento integral de la cultura de
gestión del valor en la empresa. Esto implica que todos los encargados de
la toma de decisiones deben orientar sus estrategias y objetivos hacia la
creación de valor.

En consecuencia, el EVA sirve para evaluar la generación de valor de la

empresa y constituye una herramienta gerencial clave para el
planeamiento estratégico, la toma de decisiones en el "día a día" y la
evaluación del desempeño por áreas de responsabilidad.

4
1.2.2. Ganancia neta

Según la página web Square, (2023) la ganancia neta es la ganancia que

queda cuando se deducen todos los costos asociados con la venta de tus
productos y la operación de tu negocio. Registrar las ganancias netas
proporciona un panorama más claro de la rentabilidad de tu empresa que
sólo registrar los ingresos (p.1).

Del mismo modo (Rodríguez, 2023), las ganancias netas son el efectivo
que nos queda luego de pagar todos los costos fijos del negocio. Es el
resultado de restar todos los ingresos del negocio de los gastos totales. En
otras palabras, es lo que te queda de los ingresos luego que les restas
todos los gastos, incluyendo los impuestos.

1.2.3. Costo de producción

Para TOTVS, (2023) los costos de producción incluyen todos los gastos
necesarios para fabricar un producto o prestar un servicio, desde el costo
de las materias primas hasta el costo de la mano de obra y costos
indirectos de fabricación.

Mientras tanto, para (Chavez, 2020) el costo de producción es el gasto

total que una empresa debe asumir para elaborar un producto o servicio.
Estos costes asociados son:materia prima, mano de obra y cargos
indirectos, además de aquellos recursos necesarios para generar bienes
económicos, los cuales son: trabajo, tierra, capital y tecnología.

1.2.4. Costo de producción ponderado de capita l

Es la tasa promedio ponderada de las fuentes de financiamiento (deuda:

costo efectivo de la deuda después de impuestos; y capital: costo de
oportunidad) de un proyecto o una empresa (Villacorta, 2019).

5
 Desde el punto de vista financiero, es la tasa de retorno mínima exigida a
los nuevos proyectos de inversión, de tal forma que permita mantener el
valor de las empresas."Se utiliza para traer a valor presente los flujos
futuros del proyecto o de la compañía, para evaluar la rentabilidad de un
proyecto o para valorizar una empresa (Villacorta, 2019).

Componentes del VEA

El VEA tiene los siguientes componentes: la utilidad de operación, el capital
invertido y el costo de capital promedio ponderado.

● La utilidad de operación: para el cálculo del EVA se usa la utilidad operativa

después de impuestos. Se incluyen los ingresos de operación, sin intereses
ganados, dividendos, y otros ingresos extraordinarios. También se
consideran los gastos incurridos en la operación de la empresa, incluyendo
depreciaciones e impuestos, sin intereses a cargo u otros gastos
extraordinarios. Se elimina la depreciación de la utilidad operativa.

● El capital invertido: son los activos fijos más el capital de trabajo operativo
más otros activos. También se puede llegar al capital invertido mediante la
deuda de corto y largo plazo con costo más el capital contable. El capital de
trabajo operativo no considera los pasivos con costo ni los pasivos diferidos
de impuestos a corto plazo.

● El costo de capital promedio ponderado: se obtiene de dos variables:

deuda con acreedores sujeta a intereses y el capital de los accionistas. El
promedio ponderado del costo de la deuda después de impuesto y el costo
del capital propio conforman el costo de capital promedio ponderado.

1.3. Importancia

El EVA está enmarcado dentro de los conceptos expuestos de la teoría clásica.

Para Sestayo (2013) se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad
generada supera el costo de oportunidad de los accionistas. Por su parte, Ortiz
(2015) manifiesta que el EVA “es un indicador que calcula la capacidad que

6
 tiene una empresa para generar riqueza” (p. 289);tomando en cuenta el uso
óptimo de los activos medido en eficiencia y productividad y el entorno
(mercado) en el cual se desempeña (Vento, 2010)

El EVA determina la capacidad de la empresa de generar valor

agregado al patrimonio de los accionistas (Bergés Lobera, 1994). El enfoque
es de largo plazo e involucra toma de decisiones en diversos ámbitos de
gestión, porque el incremento el valor obedece a decisiones de gestión
financiera (Damodaran, 2002); sin embargo, se afirma que adoptar una política
salarial acorde con los objetivos EVA propuestos tiene que ver con decisiones
de gestión humana, aunque con una incidencia importante en lo financiero, en
cuanto a gestión de capital humano (Solís & Lorenzo, 2010).

1.4. Objetivo del EVA

El objetivo financiero primario de cualquier negocio, es el maximizar las riquezas

de sus accionistas. Según Rappaport (2006): “La teoría de la economía de
mercados se basa en que los individuos buscan su propio interés a través de las
transacciones de mercado para producir finalmente una asignación eficiente de
los recursos” (p.28) también menciona otros objetivos:

● Medir el desempeño de la empresa y sus colaboradores. “La innovación y

los productos y servicios a la medida del cliente, desarrollados por
empleados con elevada preparación profesional, constituyen una fuente
crítica de creación de valor que cada vez cobra más importancia” (p.28)

● Mejorar la comunicación entre los inversionistas y accionistas. El modelo

de las partes involucradas*: en el original, stakeholders, es decir, partes
interesadas en las actividades, operacionales y resultados de la empresa.
(p.28)

● Considerar todos los costos que se producen en la empresa. Por ejemplo,

proporcionar un producto comparable con los de la competencia, pero a
menor coste, o proporcionar más valor al cliente gracias a una calidad
superior, unas características especiales, o unos servicios posventa.(p.29)

7
 ● Motivar a distintos niveles gerenciales. Hay al menos cuatro factores que
impulsarán a los directivos a adoptar una orientación en pro de los
accionistas: 1) una posición relativamente sustancial en la propiedad de la
empresa, 2) una remuneración vinculada al comportamiento del
rendimiento del accionista, 3) la amenaza de absorción por parte de otra
empresa, grupo u organización, y 4) mercados de trabajo competitivos
para los directores de grandes empresas.(p.29)

● Valuar la empresa. El movimiento hacia las absorciones que tuvo lugar en

la segunda mitad de la década de los ochenta fue un poderoso incentivo
para que los directivos concentraran su atención en la creación de valor.

1.5. Características

Según Amat (1999); los principales atributos que determinan el EVA

son enumerados a continuación:
● Reconoce la importancia de la correlación entre la utilización del capital
(activos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital).

● Relaciona claramente los factores de la creación de valor.

● Es consistente con los indicadores financieros tradicionales utilizados para

calcular la rentabilidad de la inversión.

● Permite medir de una forma más precisa la riqueza que se obtiene, desde
la perspectiva de los accionistas.

● La base del EVA son las utilidades ordinarias.

1.6. Estrategias para aumentar el EVA

Para Franklin (2007), sin duda hay innumerables iniciativas que pueden llevarse
a cabo para aumentar el valor para el accionista y consecuentemente del EVA.
No se trata únicamente de crear nuevos productos que permitan obtener
márgenes de utilidad impresionantes, ni de conseguir ventajas estratégicas
insospechadas. Se puede emprender pequeñas mejoras que día a día ayuden a
elevar la eficiencia operacional, entre las formas de lograrlo se destacan las
siguientes:

8
 ● Aumento de la rentabilidad con el mismo volumen de capital incluir todas
las mejoras que pueden desarrollarse a diario como resultado de cualquier
plan de mejora que permita incrementar la eficiencia de la empresa, tanto a
nivel productivo como de servicios administrativos.

● Aumento de capital invertido con mayor rentabilidad. El criterio de decisión

para el desarrollo de nuevas inversiones debe seguir siendo el del VAN
positivo. Con ello, se garantiza que los flujos de caja que se obtengan
gracias al nuevo proyecto superen el costo de la inversión necesaria para
llevarlo a cabo.

● Reducción de capital sobrante. La tendencia actual hacia la reducción de

capital y devolución de aportación a los accionistas se justifica con la
implementación de medidas de valor agregado y en la imposibilidad de
cumplir con la rentabilidad esperada de todo el capital aportado.

1.7. Ventajas del valor económico agregado

● Considera el riesgo de los recursos usados, a diferencia de los indicadores

tradicionales que no lo consideran.

● No sólo se consideran las utilidades, sino también el uso de los recursos.

● Mide en una forma más precisa la riqueza que se obtiene, desde la

perspectiva de los accionistas.

● Posibilita una medición efectiva a los efectos de su aplicación como sistema

de incentivos monetarios para los directivos y trabajadores de la
organización.

● Permite determinar si las inversiones de capital generan un rendimiento

mayor a su costo.

● Permite identificar los generadores de valor en las empresas.

● Los administradores que son compensados en función del EVA toman

acciones congruentes con la generación de valor.

9
 ● Combina el desempeño operativo con el financiero en un reporte integrado
que permite tomar decisiones correctas.

1.8. Desventajas del Valor económico agregado

● Por sí solo, puede inducir a tomar decisiones centradas en el corto plazo.

● Requiere de ajustes contables.

● Tiene un enfoque cuantitativo.

● Tiene un carácter estático. Al estar referida la información que se recoge a

una fecha determinada, generalmente aquella donde se dispone de
información oficial y auditada, correspondiente al cierre del ejercicio puede
estar sesgada por dicha referencia temporal. Esta circunstancia puede
afectar al significado de la información que podría estar sesgada por la
característica estacional del negocio.

● El carácter estático que tienen los ratios por su configuración, que aun
cuando incluyan alguna magnitud dinámica, representan una información en
un momento del tiempo, exige que el analista deba estimar cuáles serán las
magnitudes ajustadas en su evolución en el futuro y aquellos hechos que les
afectarán y de qué forma, no solamente internos, sino externos.

● No es comparable cuando existen diferencias entre los tamaños de las

plantas o divisiones, por lo que una gran planta o división puede tener un
EVA alto y una pequeña planta un EVA bajo.

● Es un cálculo que depende de los métodos de la contabilidad financiera

para la aplicación de los ingresos y el reconocimiento de los gastos. Esto
puede motivar a los administradores a manipular estos números.

● Destaca la necesidad de generar resultados inmediatos, por lo cual

desmotiva a los administradores para invertir en productos innovadores o
procesos tecnológicos que generan resultados en el largo plazo.

10
1.9. Aplicación del EVA en la empresa

Según Franklin (2007) anteriormente no existía en las empresas la costumbre

de medir su riqueza en términos de lo que hubiera podido hacer con el capital
prestado y, lo más importante, con el propio. Esta última circunstancia ha
despertado el interés de los accionistas ya que estaban acostumbrados a ver el
costo de los recursos invertidos en maquinaria, tecnología, activos fijos y capital
de trabajo. Por ello, el EVA es una herramienta que da transparencia a la
administración de un negocio.

Stern Stewart describe las cuatro principales aplicaciones del EVA, con cuatro
palabras que empiezan con la letra “m” cuyo contenido se explica a
continuación:

● Measurement (medida)
EVA es el parámetro más preciso para medir el desempeño corporativo.
Como lo menciona Peter Drucker en la revista Harvad Business Review,
“es una medida de productividad total”

● Management System (sistema gerencial)

En tanto que utilizar el EVA puede conceder a las empresas un mejor
enfoque de su desempeño, su verdadero valor se alcanza cuando se
emplean sus bases para crear un sistema de administración financiera
comprensivo que abarque todas las políticas, procedimientos, métodos y
medidas que guían sus operaciones y estrategias. Más aún, el EVA cubre
la totalidad del rango de decisiones gerenciales. Franklin (2007)

● Motivation (motivación)
Para adoptar eficientemente el EVA, las compañías deben involucrar a
todo el personal y directores. Los planes de bonos en efectivo deben
basar el incentivo en el incremento del EVA. La única manera que los
gerentes puedan generar más dinero para ellos, es mediante la creación
de más valor para los accionistas. Franklin (2007)

● Mindset (actitud)

11
 Cuando se implementa en su totalidad, el EVA transforma la cultura
corporativa. Asimismo, vincula la planificación estratégica con las
divisiones operativas, lo cual elimina la desconfianza que generalmente
se presenta entre operaciones y finanzas. Sin embargo, una compañía
debe reconocer que el EVA es una medida de productividad total, por lo
que se superpone a cualquier otra medida financiera y/o de operaciones.

1.10. Factores que influyen en el valor de la empresa

Amat (1999) las utilidades solas no son suficientes para los resultados de una
empresa, es necesario, además, que al ser comparadas con los activos
utilizados para generarlas muestren una atractiva rentabilidad. También es
necesario que tanto utilidades como rentabilidad estén acompañadas de altos
flujos de caja libre (FCL) si la empresa no inmoviliza recursos en capital de
trabajo o en inversiones en activos fijos improductivos.

Los tres elementos, utilidades, rentabilidad y flujo de caja libre garantizan la

permanencia y el crecimiento empresariales y todo ello permite crear valor.
Entre los factores que influyen en el proceso de creación de valor, se
encuentran:

● Política de dividendos: Si se obtienen grandes utilidades y se reparten

pocos dividendos, los propietarios en busca de ganancias inmediatas se
desestimulan por su inversión al no tener resultados atractivos.

● Tipos de actividad de la empresa: Las operaciones empresariales se

relacionan con el riesgo, por lo tanto a un mayor riesgo deben esperarse
mayores resultados para lograr una adecuada rentabilidad.

● Perspectivas futuras del negocio: Se deben considerar aspectos

económicos, políticos, socioculturales, tecnológicos y ambientales.

12
1.11. El valor económico agregado como se relaciona con la rentabilidad de
una empresa

El EVA es una guía para conocer si la riqueza generada por una empresa es
suficiente para sostener las inversiones y el costo de financiamiento, puesto que,
puede proveer una medición para la creación de riqueza que alinea las metas de los
administradores de las divisiones o plantas con las metas de la compañía, así
permite identificar los generadores de valor en la empresa combinando el
desempeño operativo con el financiero en un reporte integrado que permite tomar
decisiones (Contable, 2019).

13
CASO PRÁCTICO

14
15
16
17
 CONCLUSIONES

En conclusión, el Valor Económico Agregado (EVA) es una métrica que se centra en

medir la creación de valor para los accionistas al evaluar la capacidad de una
empresa para generar beneficios que superen sus costos de capital. Su enfoque en
la rentabilidad real y la alineación con los intereses de los propietarios lo convierten
en una herramienta valiosa para evaluar el desempeño financiero y orientar
decisiones estratégicas. Sin embargo, es importante considerar sus limitaciones y
complementar su análisis con otras métricas financieras para obtener una visión
más completa.

18