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Sistema Nacional de
Tesorera y Finanzas
Pblicas
VI
Suma rio
1.
2.
3.
4.
5.
Introduccin
Aspectos generales
Concepto
Caractersticas del EVA
Objetivos y metas encaminadas a la creacin del valor
Caso Prctico
1. Introduccin
La discusin sobre la conveniencia de que
el Estado participe dinmicamente de la
actividad empresarial no se ha terminado
an. Hay quin piensa que este rol debera
dejarse por completo al sector privado para
que el Estado. se dedique completamente a
su rol social y a la prestacin de los servicios
pblicos en educacin, salud, seguridad e
infraestructura pblica y, como objetivo
fundamental, la promocin del desarroollo
social y econmico.
Por lo tanto, pensar en que una empresa
estatal crezca y compita en el mercado, es
un propsito positivo. Sobre todo si esta
es estratgica, es decir, puede afectar la
soberana o seguridad nacionales dejando
determinadas actividades en manos de
inversionistas de otros pases con conflictos
de interses
Por otro lado, la actividad empresarial denota la accin organizada para la provisin de
bienes y servicios con fines de lucro. Este fin
de lucro consiste en el propsito de obtener
utilidades cuyo nico destino es el incremento y la generacin de recursos propios
para financiar actividades complementarias
que demanda el gasto corriente.
Muchas empresas, al evaluar sus resultados
econmicos, basndose solamente en las
2. Aspectos generales
EVA, llamado tambin utilidad econmica, trmino usado y patentado por la
Ca. Consultora Norteamericana Stern
Steward & CO., basado en los principios de
Alfred Marshall en su obra: Los Principios
Econmicos; Virtanen lo define como un
complemento del ROI (Retorno sobre los
ingresos); Peter Drucker, en un artculo
escrito para la revista Harvard Business Review se aproxima al concepto de creacin
del valor, lo cierto es que todos coinciden
que es un concepto basado en la teora
financiera y econmica de muchos aos,
tomado como metodologa para sealar
que el xito de las empresas est relacionado directamente con la generacin del
valor econmico y no solamente con la rentabilidad obtenida despus de deducir las
participaciones e impuestos (Utilidad neta);
por lo tanto, el EVA (Economic Value Added)
o valor agregado, es ms que una medida
de rendimiento o de evaluacin financiera,
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3. Concepto
El valor econmico agregado o utilidad
econmica, es el valor obtenido de la
diferencia entre la utilidad neta y el costo
de financiamiento de la inversin total,
incluyendo el financiamiento de terceros
(palanqueo financiero).
EVA = Utilidad neta costo financiero
de la inversin realizada
N 2 - Diciembre 2008
VI 1
Informe Especial
VI
Informe Especial
OBJETIVOS
METAS
a) Incrementar el
valor de la empresa
b) Invertir con el
riesgo mnimo.
c) Disponer de
niveles ptimos
de liquidez
a.
b.
c.
d.
a.
b.
c.
d.
e.
Caso Prctico
La empresa regional Planta de Agregados; desea saber si la utilidad obtenida es suficientemente rentable y si la
inversin realizada ha generado valor
agregado?
VI 2
Para mostrar la determinacin del EVA tomemos el siguiente caso, para ello supondremos que la rentabilidad exigida por los
accionistas alcanza al 35% y que la deuda
tiene un costo financiero de 25% (tasa de
inters anual), dado que la inversin total
alcanza a S/. 5168,000 considerando la
inversin propia S/. 3420,000 y una deuda ascendente a S/. 1748,800; adems
debemos asumir que la empresa cuenta
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N 2 - Diciembre 2008
A. Datos
Prstamo obtenido
Tasa de inters
Deuda total
2000,000
25%
2500,000
B. Destino de la deuda
Activo fijo
Capital de trabajo
1600,000
400,000
C. Tasas
Tasa de inters prstamo =
25%
Tasa del impuesto a la renta =
30%
Rentabilid. requerida por
accionista
35% (KE)
Inversin realizada =
S/. 5168,800
D. Composicin de la inversin
Pasivos considerados como fuente
de financiamiento
40
41
42
46
60200
10,600
428,000
1250,000
1748,800
Patrimonio neto
54
56
58
59
3000,000
170,000
130,000
120,000
3420,000
Total inversin
realizada
5168,800
33.83%
100.00%
E. Terminologa utilizada
Ki =
KE =
VI
Corriente
Cuentas por pagar comerciales
Otras cuentas por cobrar
Total Pasivo Corriente
No Corriente
Cuentas por pagar L/P
Provis. Beneficios
Total Pasivo No Corriente
Total Pasivo
Patrimonio
Capital social
Capital Adicional
Reservas
Resultados acumulados
Total Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio
143.000
802.000
130.000
2.915.000
-35.000
42.000
3.997.000
3.120.000
-1.145.000
1.975.000
5972,000
Total Activo
CCP =
5000,000
(2389,770)
2610,230
-858,230
-293,508
1458,492
-255,000
1203,492
-120,349
1083,143
-324,943
758,200
Utilidad bruta
Gastos de administracin
Gastos de venta
Utilidad de operacin
Otros ingresos y gastos
UAPEI
Participaciones
Utilidad antes de impuesto
IR 30%
Utilidad neta
5. Desarrollo
1.250.000
45.000
1.295.000
1.793.800
3.000.000
170.000
130.000
878.200
4.178.200
5.972.000
Ki = 25% (1 30%)
xK+
Patrimonio Neto
Inversin
realizada
xKE
CCP =
1793,800
5168,800
x 0,175 +
3420,000
5168,800
x 0,35
e) Hallar el EVA
4770 unidades
x 501
Primera conclusin
Inversin realizada
5168 800
Rentabilidad 758, 200
Tasa Rendim. 14.6688
Ki = 0.25 (1 0.30 IR
Ki = 0.175 17.50%
Inversin
realizada
488.200
10.600
498.800
Pasivo Total
(752,712)
Inversin
realizada
14.6688 %
(-)
14.6688 %
()
= 758,200
Inversin realizada
5168,800
Costo de capital
ponderado
29.2314 %
5168,800
Ver Punto D
por l, dependiendo de la calidad del producto; en el caso de una empresa que cotiza
en bolsa su valor, est determinado por la
cotizacin en el mercado de valores, denominndose capital burstil o valor de mercado
de la empresa, en cambio, las empresas que
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N 2 - Diciembre 2008
VI 3
VI
Informe Especial
Se podra argumentar entonces que el precio de una accin es el mejor indicador para
saber si la empresa crea o no valor.
Por lo tanto, toda empresa debe tener
su propia opinin acerca del valor de las
bondades de gestin eficaz y del buen
desempeo econmico.
Utilidad de operacin
Utilidad
antes de IR
1458.492
Utilidad neta
1083,143
(-)
758,200
(-)
Otros gastos y
participacin
I. R.
(375,349)
Ventas
netas
Utilidad
bruta
5000,000
2610,230
(-)
(-)
Costo de
ventas
Gastos de operacin
2389,770
1151,738
324,943
802,000
Existencias
EVA
(752,712)
Capital de
trabajo
2915,000
3193,800
Desvalorizacin de existencias
(35,000)
Inversin
realizada
C x P comerciales
(+)
5168,800
Costo financiero
de la inversin
realizada
(x)
1510,912
(488,200)
Inmuebles, Maq. y Equipo
Costo de capital
ponderado
Capital fijo
neto
3120,000
0.292314
1975,000
Depreciacin acumulada
(1145,000)
Concepto
Monto total
Costo variable
Costo fijo
280.000
1.700.000
-120.000
1.860.000
1.349.770
960.000
4.169.770
980.000
-140.000
5.009.770
0
-2.620.000
2.389.770
280.000
1.700.000
-120.000
1.860.000
1.349.770
60.000
3.269.770
900.000
-100.000
4.069.770
0
-2.000.000
2.069.770
0
0
0
0
0
900.000
900.000
80.000
-40.000
940.000
0
-620.000
320.000
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Actualidad Gubernamental
Concepto
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gatos de administ.
Gatos de venta
Utilidad de operacin
Otros ingresos y gastos
Gastos financieros
UAPEI
Participaciones
UAI
IR
Utilidad Neta
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Monto total
5.000.000
-2.389.770
2.610.230
-858.230
-293.508
1.458.492
-255.000
1.203.492
-120.349
1.083.143
-324.943
758.200
Costo variable
Costo fijo
2.069.770
320.000
-180.000
-183.508
-363.508
-678.230
-110.000
-788.230
-255.000