TEORÍA MONETARIA

Política Monetaria y Reglas en

Modelos de la Nueva Síntesis
Neoclásica
 • Los primeros dos componentes de los modelos
nuevo keynesianos son:

1
yt = Et yt +1 − (it − Etπ t +1 ) + ut ....Nueva IS
σ

π t = βEtπ t +1 + κyt + ε t ....Nueva Curva de Phillips

Donde yt es la “brecha del Producto”, it la tasa de interés

nominal y πt la inflación. Asimismo εt representa un choque
a la inflación (o choque de costos), ut es un choque a la
demanda.
¿Cómo determinamos i?:
• Regla de Objetivo (Política Óptima):

[ ]
∞
Min Et ∑ β j π t2+ j + λyt2+ j
j =0

Sujeta al modelo

1
yt = Et yt +1 − (it − Etπ t +1 ) + ut
σ

π t = βEtπ t +1 + κyt + ε t
• Nótese que:

– Normalización π*=0
– y*=0 (no sesgo inflacionario)
– Ecuación IS puede ser descartada, debido a
que se presenta un relación uno a uno entre i
e y (tasa de interés y brecha de producto.
• Solución bajo Discreción:
– El Banco Central actúa periodo a periodo de modo
que minimiza la función de pérdida.
– El problema resulta en una minimización de la
pérdida del periodo actual:

Min π + λy t
2 2
t
π t , yt

s.a.
π t = βEtπ t +1 + κyt + ε t
 Formando el Lagrangiano:
π t2 + λyt2 + θ (π t − βEtπ t +1 − κyt − ε t )
C.P.O. :
2π t + θ = 0
2λyt − θκ = 0
Combinándolas :
λ
π t = − yt ...RPM
κ
• Note en RPM:
– “Leaning against the wind”: πt >0 yt<0
– Respuesta mas agresiva sobre la brecha si κ es
grande o λ pequeño.
• Para hallar el equilibrio sustituimos la RPM en
la curva de Phillips:
λ λ
− yt = − βEt yt +1 + κyt + ε t
κ κ
Asumiendo que: ε t = ρε t −1 + wt
Formamos la conjetura:

yt = φ1ε t −1 + φ2 wt
Et yt +1 = φ1 ρε t −1 + φ1wt
• Resolviendo los Φ se obtiene:

κρ κ
yt = − ε − wt
λ (1 − βρ ) + κ 2 t −1
λ (1 − βρ ) + κ 2

κ
=− ε
λ (1 − βρ ) + κ 2 t

Reemplazando en la RPM se obtiene π:

λ
πt = ε
λ (1 − βρ ) + κ 2 t
 • Con las soluciones de yt y πt se puede obtener it, utilizando
la IS, para ello se reemplazan los valores esperados (de
acuerdo a la solución obtenida) de yt+1 y πt+1. Reordenando
la IS:
it = Etπ t +1 + σ ( Et yt +1 − yt + ut )
Reemplazando las soluciones y sus esperados :
⎡ λρ + (1 − ρ )σκ ⎤
i =⎢ ⎥ε + σ u Gregorio 2da razón: los rezagos de los
t ⎢ 2⎥ t t efectos de las acciones de PM con los

⎣ λ (1 − βρ ) + κ ⎦
choques de oferta

Notar: •La tasa de interés es ajustada para compensar

completamente al choque de demanda
•Sin embargo la expresión para la tasa de interés
describe el equilibrio no es una regla de instrumento
(como la de Taylor)
• Cuando el choque de inflación (costos) no está
autocorrelacionado, ni la inflación ni la actividad
económica muestran correlación en la solución
discrecional.

1 instrumento esta mas ligado a la demanda

los rezagos y los efectos de pm naturaleza transitoria
correlacion negativa entre el choque de oferta y demanda
• Se puede representar gráficamente la solución del
modelo, a través la curva de Phillips y la RPM.

Inflación

Phillips
RPM

Brecha del
producto

Pendiente: -λ/κ
• Si el peso al producto es menor (menor λ):

Inflación

Phillips
RPM

Brecha del
producto

Menor λ

Mayor λ
• Se produce un choque “positivo” a la inflación (costos):

Inflación

Phillips
RPM

Brecha del
producto
¿Cómo determinamos i?:
• Regla de Instrumento: Ej. “A la Taylor”:

it = r * +π * + gπ ( Etπ t +1 − π *) + g y y
Forward looking

= i * + gπ ( Etπ t +1 − π *) + g y yt

Regla con “suavizamiento” de la tasa de interés:

it = f i it −1 + (1 − f i ){i * + gπ ( Et [π t +1 ] − π *) + g y yt }
 • Considerando una regla de Taylor con valores
contemporaneos:

it = θ π t + δ yt
El modelo se completa con :
1
yt = Et yt +1 − (it − Etπ t +1 ) + ut ....Nueva IS
σ
π t = βEtπ t +1 + κyt + ε t ....Nueva Curva de Phillips
Note que en este ejemplo la meta de inflación es cero, y la
tasa de interés se muestra en desvíos respecto a su valor
neutral.
• Para obtener una representación gráfica del
equilibrio en esta economía, hallamos una “RPM”
reemplazando la Regla de Taylor en la IS.

1
yt = Et yt +1 − (θ π t + δ yt − Etπ t +1 ) + ut
σ
Simplificando esta expresión y expresándola en
términos de la inflación se obtiene:

πt = −
(σ +δ )
yt +
σ 1 σ
Et yt +1 + Etπ t +1 + ut Κ RPM − Taylor
θ θ θ θ
• Como se vio anteriormente se puede representar gráficamente la
solución del modelo, a través la curva de Phillips y la RPM-Taylor.
Si bien también tiene pendiente negativa, los parámetros son
diferentes:
Inflación

Phillips
RPM-Taylor

Brecha del
producto

Pendiente: -(σ+δ)/θ
• Choque de demanda (ut):

Inflación

Phillips
RPM-Taylor

Brecha del
producto
• Se produce un choque de costos (εt):

Inflación

Phillips
RPM

Brecha del
producto
• Se produce un incremento en las expectativas de
inflación:

Inflación

Phillips
RPM

Brecha del
producto
 Tarea:
• Incluya en la regla de Taylor una meta de inflación
diferente de cero y evalue los impactos de una
reducción en la meta..