Cálculo de betas

Supóngase que se tienen las siguientes inversiones:

Cantidad Rendimiento
Valor Beta
invertida esperado

Acción A 1,000 8% 0.80

Acción B 2,000 12% 0.95
Acción C 3,000 15% 1.10
Acción D 4,000 18% 1.40

¿Cuál es el rendimiento esperado de este portafolio ?

¿Cuál es la beta del portafolio?
¿Este portafolio tiene más o menos riesgo sistemático que un activo promedio?

Desarrollo

Determinar los pesos del portafolio y el rendimiento esperado

Cantidad Rendimiento Proporción de Rendimiento

Valor Beta
invertida esperado inversión esperado

Acción A 1,000 8% 0.80 0.10 0.008

Acción B 2,000 12% 0.95 0.20 0.024
Acción C 3,000 15% 1.10 0.30 0.045
Acción D 4,000 18% 1.40 0.40 0.072
10,000 14.90%

¿Cuál es el rendimiento esperado de este portafolio ?

El rendimiento esperado de este portafolio 14.90%

¿Cuál es la beta del portafolio?

La Beta del portafolio es de 1.16

¿Este portafolio tiene más o menos riesgo sistemático que un activo promedio?
Este portafolio tiene un riesgo sistemático mayor que el activo promedio
 Beta del
portafolio

0.08
0.19
0.33
0.56
1.16
Cálculo de Betas

Se desea calcular el nivel de riesgo de su portafolio con base en su coeficiente beta.

Las cinco acciones del protafolio, con sus respectivas proporciones y coeficientes beta, se indican en la siguiente tabla.
Calcule el coeficiente beta de su portafolio.

Proporción en el Beta Beta del

Acción portafolio portafolio
A 20% 1.15 0.23
C 10% 0.85 0.085
Z 15% 1.6 0.24
W 20% 1.35 0.27
Y 35% 1.85 0.6475
El coeficiente beta del portafolio es de 1.4725
can en la siguiente tabla.
Coeficiente de variación (toma de decisiones)

Los rendimientos anuales esperados son el 17% para la inversión 1 y del 15% para la inversión 2.
La desviación estándar del rendimiento para la primera inversión es del 10%; el rendimiento de la segunda
inversión tiene una desviación estándar del 5%. ¿Qué inversión es menor riesgosa tomando en cuenta sola la desviación estánd
¿Qué inversión es menos riesgosa según el coeficiente de variación?
¿Cuál es una mejor medida considerando que los rendimientos esperados de las dos inversiones no son iguales?

Desarrollo

Inversión Rendimiento Desviación

esperado % estándar %
1 17 10
2 15 5

¿Qué inversión es menor riesgosa tomando en cuenta sola la desviación estándar?

La inversión menos riesgosa tomando en cuenta solo la desviación estándar es la número 2

ya que su desviación (5%) es menor a la de la inversión 1 (10%)

¿Qué inversión es menos riesgosa según el coeficiente de variación?

cv1 = σk /k 0.5882

cv2 σk /k 0.3333 0.3333

La inversión menos riesgosa según el coeficiente de variación es la número 2.

Ya que su coeficiente (0.33) es menor a comparación de la inversión número 1 (0.58)

¿Cuál es una mejor medida considerando que los rendimientos esperados de las dos inversiones no son iguales?

La mejor medida considerando que los rendimientos esperados no son iguales, sería la del coeficiente de variación
ola la desviación estándar?

Coeficiente de Variación (CV)

Indica el riesgo por unidad de rendimiento y ofrece una base
más significativa de comparación, cuando el rendimiento esperado
de dos alternativas no es igual.
Sin embargo, la inversión que presente una mayor desviación estándar,
habrá de presentar habrá de presentar el coeficiente más grande cuando
las medias sean iguales.

o son iguales?
Análisis del riesgo

La gerente financiera de Bottle Corporation, desea evaluar tres posibles inversiones: A, B y C.

Se evaluarán cada una de estas inversiones para determinar si son mejores que las inversiones que la compañía ya tiene, las cua
esperado del 12% y una desviación estándar del 6%.
Los rendimientos esperados y las desviaciones estándar de las inversiones son como sigue:

Inversión Rendimiento Desviación

esperado % estándar %
A 14 7
B 12 8
C 10 9

Si la gerente financiera fuera neutral al riesgo, ¿qué inversión elegiría? ¿Por qué?

Elegiría la inversión A, ya que un inversionista neutral al riesgo siempre escogerá la inversión con el mayor rendimiento esperado

Si ella tuviera aversión al riesgo, ¿qué inversión elegiría? ¿Por qué?

Se mantendría en su elección actual (Inversión). Una persona con aversión al riesgo siempre rechazará las inversiones más riesg
a menos que ofrezca un rendimiento esperado mayor que le compense por exponerse a un riesgo adicional.
Si se compara la inversión actual, tiene un rendimiento del 12%, igual al de la inveersión B. Sin embargo,
su desviación estándar es del 6%, menor al de esta nueva alternativa (B).
Por lo tanto, como ambas poseen el mismo rendimiento esperado, la gerente financiera elegiría mantenerse con su
inversión actual, pues ta implica un menor riesgo (6%<8%).
ompañía ya tiene, las cuales tienen un rendimiento

yor rendimiento esperado.

las inversiones más riesgosas

nerse con su
Uso de betas para la evaluación de portafolios
Se intenta evaluar dos posibles portafolio integrados por los mismos cinco activos, pero en distintas proporciones.
Se tiene mucho interés en usar los coeficientes beta para comparar los riesgos de los portafolio, por lo que se reunió los siguien

Betal del Proporciones en el portafolio

Activo
activo Portafolio A Portafolio B
A 1.3 10% 30%
E 0.7 30% 10%
I 1.25 10% 20%
O 1.1 10% 20%
U 0.9 40% 20%

a) Calcule los coeficientes beta de los portafolio A y B

Beta
Portafolio A Portafolio B
0.13 0.39
0.21 0.07
0.125 0.25
0.11 0.22
0.36 0.18
0.935 1.11

Los dos portafolios se mueven casi ia la misma respuesta del mercado.

b) Compare los riesgos de estos portafolios entre sí y con el mercado.

¿Qué portafolio es el mas riesgoso?

El coeficiente beta del portafolio A es de 0.9 y el del portafolio B es de 1.1.

Los resultados indican que los rendimientos del portafolio B son más sensibles a los cambios en el rendimiento del mercado y,
por lo tanto, son más riesgosos que los del portafolio A.
ntas proporciones.
por lo que se reunió los siguientes datos:

el rendimiento del mercado y,

Uso de betas para compañías que cotizan en bolsa

Una empresa constructora de gran implantación a nivel nacional e internacional cotiza en la Bolsa de Madrid teniendo un nada
acciones diario. Su beta es 1.31. La tasa de interés de las obligaciones del Estado a largo plazo se sitúa en la actualidad en el 9.2
mercado se estima entorno al 5%.

Determinar el costo de los recursos propios de la constructora (utilice el modelo CAPM)

Desarrollo

Rf = 5.00% 10.60%
Rm = 9.275%
βj = 1.3100

La rentabilidad esperada será de: 10.60%

Este será el valor que debería utilizarse como costo de los recursos propios en el cálculo del CPPC.

Dicha rentabilidad esperada es el costo de oportunidad de los fondos aportados por los accionistas, pues es la cuantía que impl
A partir de ahí, su utilización en el cálculo del CPPC, es exactamente igual que si hubiese sido calculada por otros medios.
Como puede observarse, la rentabilidad esperada se determina a partir de una tasa fija del mercado (tasa libre de riesgo), más u
de las acciones de la empresa, medida por su BETA. Una empresa que tuviera una BETA de 1, la del mercado, debería aplicar un
adrid teniendo un nada desdeñable intercambio de
en la actualidad en el 9.275% y la prima de riesgo del

Ra = Rf + ( Rm - Rf ) βa
Ra : Rendimiento Esperado del subyacente a
Rf : Tasa Libre de Riesgo
Rm : Rendimiento Esperado del Mercado
βj : Coeficiente Beta de a

es es la cuantía que implícitamente ellos desean ganar.

por otros medios.
sa libre de riesgo), más una prima por la volatilidad
ercado, debería aplicar una prima igual a la del mercado.
Uso de Beta para empresas no cotizadas en bolsa

La empresa de telecomunicaciones MMOV ha experimentado un gran crecimiento en los últimos años debido a la consecución
concesiones tanto en España como en el exterior. Una tradicional gestión bien saneada, así como la entrada de capital fresco po
ha posibilitado que se pueda codear con las otras empresas de referencia en su sector. Los gestores de MMOV desean conocer
a sus recursos propios, y creen que el CAPM es un modelo adecuado para la estimación del mismo, pero, aunque están estudian
hoy en día todavía no cotizan, por lo que no cuentan con la posibilidad de calcular la beta que les sería aplicable directamente.

Sabemos que el volumen de deuda de la empresa representa un 68% de su pasivo y los recursos propios el restante 32%.
El impuesto sobre beneficios se sitúa en el 30%. Además se cuenta con la siguiente información de las tres empresas del sector
equiparables a MMOV:

MVMAR MVCITY MVTONO

Recursos propios 34.72% 41.57% 28.75%
Deuda 65.28% 58.43% 71.25%
Beta 1.12 0.97 0.88

Ayude a los directivos de MMOV a realizar una primera estimación del costo de sus recursos propios.

Desarrollo

Cuando no se dispone de datos de una empresa (en este caso de la Beta), pero se disponde de dicha información para empresa
se puede utilizar esa información para estimar la de la empresa en cuestión. El concepto de empresas "comparables"" es relativa
deberían ser empresas que actúen en el mismo sector, en áreas de negocio comunes, con tamaños similares, etc. Lo "idóneo" e
de empresas y extraer de ellas un dato medio que se aplicará, a modo de media sectorial, a la empresa en cuestión.

En este caso se tienen tres empresas comparables: MVMAR, MVCITY y MVTONO. La primera idea que se podría tener es calcula
y utilizar dicha beta como referencia para MMOV:

Beta media 0.99

El problema es que la beta de cada empresa está condicionada o "contaminada" por el nivel de endudamiento de cada empresa
Si todas las empresas, tanto MMOV, como las tres comparales, tuvieran el mismo nivel de apalancamiento, entonces la solución
anterior sería válida.
Sin embargo, tal y como se indicó anteriormente, los niveles de apalancamiento de cada una de las empressas son muy diferent
por lo que es preciso buscar otra alternativa.

La solución que se puede adoptar consiste en eliminar el efecto del endeudamiento de las betas de las tres empresas de referen
( a esta técnica se le conoce como desapalancamiento de beta), calcular la media de estas betas desapalancadas, y añadir el efec
del endeudamiento de MMOV (lo que se conoce como reapalancamiento). De esta forma la beta media utilizada como referenc
estará libre del efecto del endeudamiento de las empresas de comparación y luego se le incorpora el endeudamiento de la prop
MMOV.

¿Cómo se realizan las operaciones de desapalancamiento y reapalancamiento? Debemos recurir a la siguiente fórmula de conve
válida cuando se asume que la deuda tiene una beta o volatilidad nula, hipótesis que suele realizarse en la práctica:

Beta Desapalancada = Beta / [1+(1-t) *(D/C)]

Siendo:
Beta: beta normal (o apalancada pues influye el efecto del endeudamiento)
t: tasa impositiva
D, C volúmenes o ratios de Deuda y Capital, respectivamente

En primer lugar se debe calcular las betas desapalancadas:

Beta
Beta t D/C
desapalancada

MVMAR 1.12 30% 1.8769408 0.4840

MVCITY 0.97 30% 1.4055809 0.4889
MVTONO 0.88 30% 2.4782609 0.3218

La media de dichos valores es: 0.4316

Ahora, se utiliza los niveles de estructura financiera de MMOV para estimar su beta, a partir de la media anterior

Beta MMOV = Beta Desapalancada media X [1+((1-t)X D/C)]

Beta
Beta
desapalancada t D/C
desapalancada
media

MVMAR 0.4316 30% 2.1250 1.0736

Asumiendo que el rendimiento esperado del mercado es de de 9.11% y de la prima libre de riesgo es del 5%, determine
el costo de los recursos propios (utilice el modelo CAPM)

Rf = 5.00% 9.41% Este es el costo de los recursos propios de MMOV según el modelo CAPM
Rm = 9.11%
βj = 1.0736

En la medida en que las empresas comparables no sean suficientemente similares a la empresa de referencia o haya otros
elementos distorsionantes, los "profesionales" pueden realizar pequeños ajustes al alza o a la baja sobre el resultado estimado.
 años debido a la consecución de una serie de importantes
o la entrada de capital fresco por parte de nuevos socios
ores de MMOV desean conocer el costo que sería aplicable
mo, pero, aunque están estudiando la posibilidad de salir a Bolsa
s sería aplicable directamente.

propios el restante 32%.

de las tres empresas del sector que son

icha información para empresas comparables,

resas "comparables"" es relativamente flexible;
os similares, etc. Lo "idóneo" es utilizar un paquete
presa en cuestión.

a que se podría tener es calcular la media de sus betas

ndudamiento de cada empresa. Beta apalancada:

camiento, entonces la solución
as empressas son muy diferentes,
de las tres empresas de referencia
desapalancadas, y añadir el efecto
a media utilizada como referencia
ra el endeudamiento de la propia
Es aquella beta que expresa el riesgo tanto operativo como financiero
que tiene la empresa, en otras palabras, es la que se determina
según el comportamiento de las acciones y el índice de mercado de
valores, tomando en cuenta la operación y el financiamiento (deuda)
de la empresa.
La beta no apalancada o beta de los activos es aquella que no toma
en cuenta la deuda sino que supone que el capital es el total de los
activos.

a la siguiente fórmula de conversión
arse en la práctica:
media anterior
go es del 5%, determine
OV según el modelo CAPM
e referencia o haya otros
La beta no apalancada sirve para calcular la nueva beta apalancada
y por lo tanto el nuevo CPPC en un nuevo nivel de estructura de
deuda/capital, siguiendo los siguientes pasos:
1. Calcular la beta no apalancada de la empresa (eliminar el
efecto de la deuda, por lo que se obtendrá un valor menor de riesgo
-una beta menor-
2. Apalancar la beta no apalancada al nuevo nivel de deuda/capital
3. Obtener el CAPM y el CPPC con la nueva beta
También sirve para obtener la beta de una empresa que no cotiza
en bolsa:
1. Se busca una empresa o varias empresas del mismo sector que
que cotice en bolsa
2. Se obtiene una beta no apalancada promedio de estas empresas
3. Se apalanca la beta no apalancada promedio del sector al
nivel deuda/capital de la empresa
4. Se obtiene el CAPM y el CPPC con la nueva beta
a sobre el resultado estimado.
como financiero

e mercado de
miento (deuda)

ella que no toma

el total de los
a apalancada

r menor de riesgo

de deuda/capital

mismo sector que

de estas empresas
del sector al