Rendimiento de distribución

El rendimiento de distribución es un indicador financiero que calcula el flujo

actualizado de efectivo para un vehículo de inversión utilizando la distribución más
reciente anualizada y relacionándolo con el valor liquidativo (NAV).

Lo que hace es aportar información al inversor sobre el rendimiento de

estos instrumentos financieros. Normalmente, incluirá todos los ingresos
relacionados, como dividendos o intereses, así como los posibles pagos
extraordinarios.

Por ejemplo, hemos realizado una inversión en un fondo cotizado de acciones de

diversas empresas. El último mes las ganancias han sido 1 dólar USD y el NAV es de
100. En este caso, estamos obteniendo un rendimiento a 12 meses de un 12%.

Vehículos de inversión y rendimiento de distribución

Un vehículo de inversión es una forma metódica de invertir, basada en una
estructura determinada. A su vez, puede ser directo, si el propio inversor se
encarga de la compra y venta de los activos, o indirecto, si lo hacen profesionales a
través de instituciones especializadas o fondos de inversión colectiva.

El rendimiento de distribución se utilizará en los indirectos, como los fondos

cotizados en bolsa (ETF), los fideicomisos o los fondos de inversión
inmobiliaria (REIT). Además, aporta información relevante sobre ellos, ya que tiene
en cuenta todos los rendimientos que generan, tanto recurrentes (periódicos)
como no recurrentes (excepcionales).

Cálculo del rendimiento de distribución

Es relativamente sencillo. Tomamos los diferentes ingresos que nos proporciona el
vehículo de inversión en un mes determinado y lo multiplicamos por 12 para
anualizarlo. Una vez tenemos ese valor, lo dividimos por el valor liquidativo del
fondo (NAV) y multiplicamos por 100 para expresarlo en porcentajes. Su cálculo
sería el siguiente:
y multiplicamos por 100 para expresarlo en porcentajes. Su cálculo sería el
siguiente:

Como vemos, nos informa del rendimiento anualizado de cada participación en ese
fondo. Hay que tener en cuenta que en el numerador no siempre aparecerán todos
los ingresos. De hecho, habrá meses que solo haya ganancias de capital,
dividendos especiales o ambos.

Rendimiento de distribución, intereses y dividendos

Los dividendos o intereses periódicos son recurrentes o periódicos y se dan en
la renta variable. Se producen cuando la empresa calcula su resultado anual y son
un porcentaje de este que se reparte entre los accionistas. Por su parte, la renta
fija ofrece unos intereses o cupones también periódicos o recurrentes. En ambos
casos, pueden ser anuales, trimestrales y, a veces, mensuales.

Riesgo de exclusión social

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Por otro lado, existen una serie de dividendos especiales que no son recurrentes.
Estos son una forma de premiar a los accionistas en momentos determinados,
debido a hechos excepcionales. Por ejemplo, unas ventas exitosas o un cambio en
la estructura de capital.
Rendimiento de distribución y ganancias de capital
Los ETF distribuyen en ocasiones ganancias de capital obtenidas por la venta de un
activo a un precio superior al de compra. Estos son ingresos no recurrentes y, por
tanto, excepcionales. A su vez, pueden ser a largo o a corto plazo.

Por este motivo es un ingreso excepcional no recurrente, ya que dependerá de los

precios de mercado en el momento de la operación. Es decir, esta ganancia se
produce en momentos puntuales y no de forma periódica.

El rendimiento de distribución y los tipos de ingresos

En estas inversiones pueden darse, como hemos visto, dos tipos de ingresos. Los
periódicos (recurrentes) como intereses o dividendos y los no recurrentes, que
serían dividendos extraordinarios o ganancias de capital. Veamos cómo afectan al
rendimiento de distribución:

• Ingresos no recurrentes: Este indicador proporciona una instantánea de los

rendimientos que ofrece un vehículo de inversión. Sin embargo, el
rendimiento puede verse distorsionado al alza debido a los ingresos no
recurrentes que no se dan todos los meses.
• Ingresos recurrentes: Calcular el rendimiento utilizando este tipo de
ingresos aporta información más precisa. Sin embargo, dejan fuera esos
otros rendimientos y vuelven a distorsionar su valor, esta vez a la baja.

Rendimiento de distribución y rendimiento de la SEC

El rendimiento de la SEC o a 30 días es el empleado por la Comisión de Bolsa de
Valores de EE. UU. (SEC). Este indicador realiza una serie de cálculos tomando como
base el último día de cada mes (30 días). Por su parte, los fondos monetarios de EE.
UU. lo calculan a siete días.

La forma de cálculo de ambos es diferente. El de distribución utiliza el rendimiento

de un mes y lo anualiza multiplicando por 12 meses. El rendimiento a 30 días
informa del valor de un mes, pero permite extrapolarlo a un año si las condiciones
del fondo se mantienen en el futuro.

Ejemplo de rendimiento de distribución

Vamos a ver un ejemplo de un fondo que tuviera una cartera de renta variable
(dividendos) y renta fija (intereses), además de dividendos especiales y ganancias
de capital. Suponemos que el dividendo e intereses se pagan cada trimestre y los
ingresos no recurrentes se han dado en un mes diferente en que solo se recibe ese
ingreso. Hemos empleado la ecuación que se mostró con anterioridad en el
apartado de cálculo.

apartado de cálculo.

Podemos observar que si tomamos los ingresos recurrentes (dividendos e

intereses), el rendimiento es de algo más del 28%. Sin embargo, este es mayor si
optamos por la referencia del mes en que hemos cobrado solo el dividendo
especial (36,22%). Por su parte, es menor en el mes en que solo cobramos la
ganancia de capital (16,17%).

Podemos ver que el valor del rendimiento de distribución se distorsiona cuando

usamos uno u otro período. De esta forma, si tomamos un mes con ingresos
recurrentes, el cálculo será distinto al obtenido en meses donde se dan ingresos no
recurrentes.