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AÑO DE LA UNIDAD, LA PAZ Y EL DESARROLLO.

FACULTAD: Ciencias de la Empresa.

CARRERA: Contabilidad.
CURSO: Finanzas Corporativas 1 .
DOCENTE: Carla Gibaja Pareja.
TEMA: Producto académico 3.
ALUMNOS:
 GABRIELA SARMIENTO ROJAS

CUSCO ----------------- PERU

2023
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ANÁLISIS FINANCIERO:

“Empresa prestadora de servicios de saneamiento del Cusco S.A. - EPS SEDACUSCO S.A.”

Información de la empresa:

La EPS – SEDACUSO S.A., es una empresa municipal de derecho privado, constituida como
sociedad anónima con autonomía administrativa, técnica y económica. Realiza todas las
actividades vinculadas a la prestación de servicios de agua potable y alcantarillado sanitario en el
ámbito de su jurisdicción.

a) Costo de capital
b) Apalancamiento financiero y política de estructuración de capital.
c) Política de dividendos y pagos.
d) Financiamiento y planeación a corto plazo.

ESTADOS FINANCIEROS PERIODO 2014-2018

- Estado de resultados integrales

- Balance general
- Ratios financieros
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ANÁLISIS:
Para el periodo 2014-2018 los ingresos de la empresa pasan de ser S/50,1 millones en el 2014 a
S/ 64,9 millones en el 2018, teniendo un 30% de aumento. El principal ingreso estaría derivando de
contratos de instalaciones para agua potable y alcantarillado (entre el 47% y 41% del total de los
ingresos).

Sin embargo, se incrementó en 27% entre el 2014 y el 2018 el gasto en personal administrativo y
ventas y distribución (S/3,2 millones de soles). Mientras que los costos e ingresos sin depreciación,
ni amortización ni colaterales (desembolsables), entre el periodo mencionado es de 68% de los
ingresos que corresponde a servicios de saneamiento. Para terminar, se puede visualizar que solo
en el año 2015 (-1407 en soles) los resultados netos de la empresa se registran en negativo. Se
alude a esta situación por la deuda en yenes y euros que la empresa tenía pendiente. Por lo demás
la empresa se muestra en alza constante.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (BALANCE) 2014-2018

Descargado por ROGER TTITO CCOA (rogertc150@gmail.com)

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ANÁLISIS DE INVERSIÓN SEDACUSCO S.A.

ESTRUTURA ACTIVOS
ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE
20% 80%

Fondo de Inversión. La empresa cumple el 100% con respecto a su estudio tarifario vigente entre
octubre del 2013 y setiembre del 2018 y mantiene en 28.3% del último porcentaje aprobado para el
periodo de transición.

Activo no corriente. Se divide principalmente de la siguiente manera:

 Propiedad, planta y equipo = 98%

 Activos intangibles (1%)
 Activos diferidos (1%)

INVERSIONES VALORADAS:

ÍTEMS Planta de tratamiento de

aguas residuales Renovación Línea Nueva sede
“San Jerónimo” “Pirauy” administrativa

Inversión en soles 112 mil millones 50 mil millones 14 mil millones

- Ministerio de - Ministerio de - Recursos

Vivienda, Vivienda, propios
Financiamiento Construcción y
Construcción y
Saneamiento
(52%) Saneamiento
- Agencia de
Cooperación
Japonesa JICA
(35%)
- SEDACUSCO
(13%)

Esta PTAR permitirá el Garantizar la Edificación

tratamiento físico, químico conducción del agua compuesta por 5
y biológico de las aguas de la Laguna de bloques de 7
residuales de los distritos Piuray (principal fuente niveles, con un
Valoración de Cusco, San Jerónimo, de abastecimiento), área total
San Sebastián, Santiago y hacia la ciudad del construida de 7
Wanchaq que descargan Cusco que permitiendo 014,34 m2 y 3
en el río Huatanay, atender una mejor 657,82 m2 de
beneficiando a más de presión y continuidad a tratamiento de
386 áreas exteriores,
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mil habitantes de estos la población del área circulación y losa

distritos. de influencia de deportiva.
Piuray.

ANÁLISIS:

Crecimiento de la partida de propiedad, planta y equipo en un 42% pasando de S/214 mil

millones a S/303 mil millones del 2014 al 2018.

FINANCIAMIENTO:

ESTRUTURA PASIVOS NO CORRIENTES

INGRESOS DIFERIDOS OBLIGACIONES FINANCIERAS
80% 20%

INGRESO DIFERIDO. Por medio de subvenciones del Gobierno Central para la efectuar el
proyecto PTAR “San Jerónimo” y la renovación de la línea “Piuray”

OBLIGACIONES FINANCIERAS. Saneadas gracias a D.L N.° 1359 por un total de S/33, 7 mil millones.

PASIVO TOTAL. Desciende en S/34.6 MM, pasando en el 2017 por un monto de S/261, 3
miles millones a S/226, 6 mil millones para el cierre del 2018 (Sunnas, 2019).

OTRAS CUENTAS POR PAGAR. Deuda con FOVANI por S/63, 4 mil millones en 2018.

ANÁLISIS:

Sobre la partida de otras cuentas por pagar, al cierre del 2018 la empresa conlleva aún la
obligación de pago con FONAVI, estando separada en 2 tipos: UTE FONAVI Plan Maestro
(deuda soles) por S/ 2.1 MM (capital más interés) y UTE FONAVI Redes Parque Industrial
(deuda dólares) por S/61.3 MM (capital más interés)

Sobre el cálculo para cubrir la deuda se debe de buscar un índice superior a 1,00 x veces.
No obstante, Desde el 2016 las estrategias de pago debido a los intereses
moratorios/compensatorios de la UTE FONAVI, por ende, se reduce el índice a menos de
0.50x veces.
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RATIOS FINANCIEROS
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VARIABLE ANÁLISIS
- Promedio de liquidez corriente
(últimos 5 años) = 3,93

- Pico 2014 = 9,26 veces

LÍQUIDES
- Pico 2015 = 7,68 veces

- La brecha se reduce entre el 2016 y

2018 gracias al MVCS por la
construcción de la PTAR San
Jerónimo por S/47 mil millones.

- Ratio de endeudamiento entre 2014 al

2018 es inestable por los ajustes en
cuentas del pasivo y activo total

- Atraso en el pago de préstamos en

euros y yenes reduce su valor en
cerca del 10% en relación al año
SOLVENCIA anterior.

- Al ajustar os valores en el pasivo total,

restándoles los pasivos no
reembolsables y al activo total los
fondos restringidos, se puede
considerar que la empresa tiene un
valor promedio de los últimos 4 años
de endeudamiento de capital de
terceros del 27%.
- El comportamiento de la empresa ha
sido de mejora si hacemos un análisis
de los últimos 5 años.

- Su periodo de cobro se ha reducido de

GESTIÓN 47 a 18 días,

- El periodo de cobro del 2018

disminuyó de 95 días, con respecto al
año anterior a 48 días gracias a un
exceso en el nivel de liquidez.
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ANÁLISIS DUPONT EN LA RENTABILIDAD

 Resultado de rendimiento patrimonial bajo (ROE) en el año 2015 es debido a un

rendimiento del activo (ROA) negativo reflejado por una perdida cambiaria de S/. 5 mil
millones por préstamos en yenes y euros.

 Resultado operativo excede en S/36 mil millones (47%)

 Baja rotación sostenida de sus activos a lo largo del quinquenio por debajo de 1, nos da
la indicación de nos dice el número de veces que se podría renovar el activo fijo con las
ventas que este genera en un determinado periodo mostrado la productividad de su
capacidad instalada.

Retorno de Capital Empleado (ROCE).

El retorno de capital empleado (ROCE) entre el año 2017 y 2018 estuvo por debajo WACC del
estudio tarifario del quinquenio propuesto en 3,70%.
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Valor Económico Agregado (EVA).

El Valor Económico Agregado (EVA) según la gráfica la empresa en los años 2017 y 2018
comienza a crear valor gracias a que el rendimiento de la inversión es mayor al rendimiento
mínimo exigido por el inversionista.

ANÁLISIS

Con respecto al ROCE, se puede decir que se debería hacer un ajuste sobre la inversión de
capital, en tanto sobre el EVA, siendo que la meta es mantener por encima los valores estimados
por el WACC propuesto, debería planificar un mejor uso del capital.

CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL

Base de Capital.

- Los activos totales netos de depreciación acumulada son de S/ 306,5 millones a diciembre de
2018.

Se reparte en:

 Activos adquiridos con recursos propios S/ 149,4 millones

 Activo donados S/ 137,3 millones.
 El valor de activo fijo neto a ser reconocido en la tarifa asciende a S/ 182,7
millones de soles: 24,2% de activos netos de la parte donada o transferida.
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Financiamiento.

- La inversión para el quinquenio regulatorio 2019-2024 asciende a S/137, 152 334 financiado con
recursos propios de la empresa. Según programa de mejoramiento de agua y alcantarillado.

Ingresos.

- La proyección para los ingresos totales fue de S/69, 83 millones en el 2020.

- La proyección de ingresos totales en 4 años ascienda a S/ 79.86 millones, es decir 14.35% más.
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Costos y gastos.

- Están enfocados principalmente al mantenimiento y operación de los servicios de agua potable y

alcantarillado, lo que se denominaría como gastos recurrentes.
-

SOBRE EL CÁLCULO DE COSTOS DE CAPITAL, APALANCAMIENTO Y POLÍTICA

DE ESTRUCTURACIÓN DE CAPITAL (WACC)

�㕊�㔴�㔶� 㔶 = Re ∗ (�㔸/ �㔸+�㔷) + RD ∗ (1 − �㕡�㕒) ∗ (� 㔷 /�㔸+�㔷)

WACC: Costo promedio ponderado de capital

Re: Costo de oportunidad del capital

RD: Costo de la deuda

te: Tasa impositiva efectiva

E, D: Patrimonio y deuda de la empresa, respectivamente

Costo de Deuda (rD).

(1) El nivel de la tasa de interés

(2) El riesgo de crédito de la empresa, que resulta de su capacidad de generar flujos de caja respecto a las
obligaciones financieras que haya contraído;

(3) Los beneficios fiscales proporcionados por la financiación con deuda respecto a la financiación mediante
recursos propios.

Otros efectos: Créditos externos avalados por el Estado.

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Rd = (% deudas programadas) * t1 + (% deuda comercial) *t2

% deudas programadas: Porcentaje de deudas programadas en el total de obligaciones

t1: Tasa efectiva anual correspondiente a la deuda programada

% deuda comercial: Porcentaje de deudas comerciales en el total de obligaciones t2: Tasa

efectiva anual correspondiente a la deuda comercial

Tasa efectiva anual de 1,56% (FONAVI)

 ESTIMACIÓN DE COSTO DE DEUDA = 1,56%.

Costo de oportunidad de capital.

rE = Rf + β * {(E(Rm) – Rf} + RP
Rf: Tasa libre de riesgo

β: Riesgo sistemático de capital propio E(Rm) – Rf:

Prima por riesgo del mercado

RP: Prima por riesgo país Respecto al valor de la prima por riesgo del mercado.

Se usa método de Damodarán =

- promedio aritmético del diferencial de rendimiento entre el S&P 500 y el bono del tesoro de EE.UU.
a 10 años.

Según método de Damodarán la prima por riesgo del mercado es de 6.57%.

El parámetro referido al Riesgo Sistémico de capital propio (beta), (Anexo 5 del Reglamento General
de Tarifas).

0,82. rE = Rf + β * {(E(Rm) – Rf} + RP = 2,73% + 0,82 * 6,57% + 1,67% = 9,80%

Estructura financiera.
La empresa SEDACUSCO S.A. utiliza el 50% con respecto al nivel de apalancamiento siguiendo lo
dictaminado en el Anexo N° 5 del RGT.
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Tasa de Impuesto.
En Perú la utilidad debe ser distribuida a los trabajadores con una participación del 5% por ser ésta
una empresa del rubro de saneamiento.

Tasa impositiva efectiva:

te = 1 – (1 - tr) (1 – tpt)
tr: Tasa de impuesto a la renta equivalente al 29,5%

tpt: Participación de trabajadores en las utilidades de la empresa, equivalente al 5% te = 1 – (1 -

tr) (1 – tpt) = 1 – (1 – 29,5%) (1 – 5%) = 33,03%

Por tanto, la tasa impositiva efectiva es de 33,03%.

Costo Promedio Ponderado de Capital (WACCnrmn)

WACC = 9,80% * (50.00%) + 1,56% * (1 – 33.03%) *

(50.00%) WACC = 5,42%

Calculo del WACC nominal en moneda nacional (WACCnrmn):

WACCnmn = {(1+ WACCnme US$.) *(1+deval.) - 1} *100

WACCnme US$ = 5,42%

Tasa de Devaluación = 0,53%

WACCnmn = {(1+ 0,0542) *(1+0,0053) - 1} *100 = 5,98%

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Calculo del WACC real en moneda nacional (WACrmn):

WACnmn = costo promedio ponderado de capital expresada en moneda nacional nominal

ascendente a 5,98%

Tasa de Inflación = 2,33%

WACCrmn = {(1+WACCnmn) /(1+Inf.) - 1}

*100 WACCrmn = {(1+0,0598) / (1+0,0233)-1}
*100 = 3,57%
Por tanto, la tasa de descuento utilizada para el cálculo del WACC real en moneda
nacional, sería de 3,57%.

 Se resuelve que la empresa SEDACUSCO, tiene una tasa baja gracias a que en
gran proporción de su estructuración de capital está conformada por:
préstamos y subsidios de parte del gobierno junto con el Ministerio de
Vivienda, cooperación internacional (Francia y Japón). Entonces la empresa no
cuenta con un mínimo de recursos propios.

REFERENCIAS:

El Peruano (17/10/2019). RESOLUCIÓN DE CONSEJO DIRECTIVO Nº 031-2019-

SUNASS-CD. Recuperado de:
https://www.sunass.gob.pe/doc/normas%20legales/2019/re31_2019cd.pdf
[Consultado el 27 de setiembre del 2021].
SEDACUSCO (Setiembre 2020). Plan operativo institucional 2020. Recuperado de:
https://www.sedacusco.com/transparencia/gestion/POI2020.pdf [Consultado el 27 de
setiembre del 2021].
SEDACUSCO (12/07/2021). Información financiera. Recuperado de:
https://www.sedacusco.com/transparencia/informacion-financiera/ [Consultado el 27
de setiembre del 2021].
SEDACUSCO (13/09/2019). Proyectos de inversión. Recuperado de:
https://www.sedacusco.com/transparencia/proyectos-de-inversion/ [Consultado el 27
de setiembre del 2021].
SEDACUSCO (28/10/2019). Indicadores de Gestión. Recuperado de:
https://www.sedacusco.com/transparencia/indicadores-de-gestion/ [Consultado el 27
de setiembre del 2021].
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RÚBRICA DE EVALUACIÓN

Insuficiente En proceso Suficiente Ó

Criterios
(0 puntos) (1 puntos) (4 puntos) p
t
i
m
o
(
5
p
u
n
t
o
s
)
Se remitió el PA fuera de Se remitió el PA hasta la Remitió PA a
Puntualidad No se remitió el PA la fecha con descuento. fecha con descuento. tiempo y por
el canal
requerido.
Contenidos y El PA tiene el contenido El PA tiene
No se desarrolló el El PA tiene menos del
análisis contenido mínimo. contenido mínimo. mínimo requerido. más del
solicitado contenido
mínimo
requerido.
Aplica parcialmente,
No aplicó ningÚn Aplicó criterios Se aplica el
Presentación criterio de redacción. inadecuados de criterio APA en la criterio
y formato redacción. redacción del PA. APA, en la
redacción
del PA.
El PA se hizo El PA
Coordinación El PA no se hizo. El PA se hizo en dÚOS.
individualmente. se hizo
en
equipo.
Total parcial
Nota