Evaluación relativa

Andrea Camila Quiroz Herrera - 56748

En este tipo de evaluación o análisis, el valor del activo es comparado cono los valores evaluados
por el mercado, claro si estos son comparables en cuanto a varias características.

Cuando nosotros compramos en plataformas como stubhub o ebay hacemos el análisis relativo,
ya que nos guiamos por los precios de las páginas, es decir lo que otra gente está pagando por
esto que estamos buscando, y comparando productos similares, así elegimos nuestra mejor
opción.

Para realizar la evaluación relativa se deben cumplir una serie de pasos:

- Identificar los activos comparables y obtener los valores de mercado de estos activos.
- Convertir los valores de mercado en valores estandarizados, ya que los precios absolutos
no se pueden comparar. Este proceso de estandarización crea múltiplos de los precios.
- Comparar el valor estandarizado o el múltiplo del activo que se está analizando con los
valores estandarizados de un activo comparable, verificando cualquier diferencia entre las
empresas que pueda afectar el múltiplo, para juzgar si el activo está subvalorado o
sobrevalorado.

Entonces tenemos que la estandarización toma forma de múltiplos, los activos similares se
denominan también empresas comparables, y los controles son la narración.

Una característica de la evaluación relativa es que nos rodea, está en todas partes. Hace unos
años atrás, damodaran realiza una pequeña investigación y pudo ver que:

- Casi el 85% de los informes de investigación de acciones se basan en un múltiplo y sus

comparables.
- Mas del 50% de todas las valoraciones de adquisiciones se basan en múltiplos.
- Las reglas empíricas basadas en múltiplos son frecuentemente la base para los juicios de
valoración finales. Se vio que en muchas ocasiones las valoraciones de flujos efectivos
descontados son en realidad estimados con múltiplos.
 Con todo esto, damodaran resumió tres razones por las que la valoración relativa es tan
atractiva, usando algunas frases:

- “Si crees que estoy loco, deberías ver al tipo que vive al otro lado del pasillo.” Jerry
Seinfeld, sobre Kramer en un episodio de Seinfeld.
Esta comparación la hace en el sentido de que es más fácil valorar algo cuando
encuentras algo comparable, de esta manera puedes decir si esto esta subvalorado o
sobrevalorado solo con buscar algunas cosas parecidas a tu alrededor. En este caso,
cuanto mas tengas la oportunidad de escoger los múltiplos y los comparables, es mas
fácil crear una propia historia.
- “Un poco de inexactitud a veces ahorra toneladas de explicaciones.” HH Munro
En la valoración relativa, a diferencia de la intrínseca, todas tus suposiciones están
implícitas, por lo que puedes suponer ciertas cosas pero nadie sabe cuales son, por lo que
ahí te ahorras explicaciones.
- “Si vas a meter la pata, asegúrate de tener mucha compañía.” Ex gestor de la cartera
La valoración relativa te permite siempre tener compañía, esto en el sentido de que
siempre estas viendo a tu alrededor y extrayendo datos de afuera para poder realizar tu
análisis. En cambio, en la valoración intrínseca, es mas probable que si te equivocas, lo
haces solo.

Algunos aspectos importantes para considerar si realizas la valoración intrínseca son:

- Presentar los hallazgos en base a valoraciones relativas le permite llegar a una audiencia
más receptiva que cuando se hace una valoración intrínseca.
- La valoración relativa ayuda a encontrar puntos débiles en las valoraciones de flujos de
caja descontados.
- El problema con los múltiplos esta en el abuso de los mismos. Ya que, si queremos
usarlos para las valoraciones, deberíamos aprender a establecer un marco que nos ayude
en vez de perjudicarnos.

Volviendo un poco a los múltiplos, tenemos varias formas de calcularlos. Pero en general un
múltiplo divide lo que pagas por un activo entre el retorno que recibes. Claramente esta fórmula
puede cambiar, es decir tomar distintas variables para numerador o denominador, pero todos los
caminos te deberían llevar al mismo resultado.

Existen 4 pasos para entender los múltiplos:

1. Definir el múltiplo: Los múltiplos puede ser definidos de distinta manera por diferentes
personas, por lo que es importante que, si usas un múltiplo de otra persona, entiendas
como lo estimo.
2. Describir el múltiplo: se debe saber lo que es la distribución transversal, ya que, si no
sabes lo que es, es muy difícil juzgar si el valor del múltiplo es muy alto o bajo.
3. Analizar el múltiplo: Es importante saber que fundamentos conducen un múltiplo, y la
naturaleza de la relación de cada variable.
4. Aplicar el múltiplo: la definición del universo comparable y el control de las diferencias
es más difícil en la practica de lo que es en la teoría.

En conclusión, si eres o no afecto a la valoración relativa, es importante que conozcas los

múltiplos, y verificar que sean consistente en todos sus aspectos.