FACULTAD DE CIENCIAS Y TECNOLOGÍA - Carrera de Ingeniería Industrial

Ingeniería Económica
Prof. Lic. Laura Álvarez

UNIDAD 5

Evaluación de Alternativas

Método del Valor Actual Neto (VAN)

Toda organización, ya sea pequeña o grande, lucha contra un eterno dilema: recursos limitados y ambiciones ilimitadas.

Las demandas crecientes para mayores valores patrimoniales hacen que se mantenga constante la presión sobre estos
recursos (monetarios, físicos, o activos intangibles) en progresión geométrica. Esto fuerza a los gerentes a tomar
decisiones racionales al invertir los recursos, lo que lleva a la necesidad de la evaluación del valor de un proyecto
(valuación de proyecto).

Los proyectos necesitan valuarse debido a:

– La existencia de recursos limitados
– Necesidad de maximizar los valores de los accionistas
– Las competencia crecientes
– Necesidad de una toma de decisiones equilibrada
– Priorización entre proyectos.

En el contexto de la Ingeniería Económica, las propuestas de proyectos no son nada más que alternativas económicas
que deben ser comparadas entre sí para determinar cuál es la que genera mayor beneficio económico.

Los proyectos se categorizan en:

a) Mutuamente excluyentes: Sólo uno de los proyectos viables puede seleccionarse mediante un análisis económico.
Cada proyecto viable es una alternativa, pero se elige sólo uno, aquél que se considere la mejor alternativa.
b) Independiente: Más de un proyecto viable puede seleccionarse a través de un análisis económico. Estos no
compiten entre sí durante la evaluación, pues cada proyecto se evalúa por separado.

La opción de No Hacer (NH) también constituye una alternativa. Si no se considera económicamente aceptable una
alternativa mutuamente excluyente, es posible rechazar todas las alternativas y aceptar (por eliminación) la alternativa
de no hacer.

Naturaleza o tipo de alternativas:

– De ingreso: Cada alternativa genera costo e ingreso, estimados en el flujo de efectivo y posibles ahorros. Ej:
La adquisición de equipo nuevo para incrementar la productividad y las ventas.
– De servicio: Cada alternativa tiene solo costos estimados en el flujo de efectivo. En estos casos, los ingresos o
ahorros no son dependientes de la alternativa seleccionada, por lo tanto se elije aquella que genere el menor
costo total.

Alternativas con vidas diferentes

Se deberá tomar como regla, que independientemente del método utilizado para evaluar alternativas, las mismas deben
ser comparadas sobre el mismo número de años. En caso de que esto no se dé, este requerimiento puede satisfacerse:

– Comparando las alternativas durante un periodo de tiempo igual al mínimo común múltiplo (MCM) de sus
vidas.
– Utilizando un periodo de estudio de n cantidad de años, que no necesariamente tome en consideración las vidas
útiles de las alternativas (enfoque del horizonte de planeación).
 Valor Actual Neto (VAN) - Valor Presente (VP), Valor Presente Neto (VPN)

Probablemente uno de los métodos de valuación de proyectos más utilizados; el VAN apunta a determinar el exceso o
falta de efectivo generado por el proyecto en términos de Valor Presente. Se basa en el hecho aceptado de que una
unidad monetaria hoy vale más que una unidad monetaria mañana.

El VAN se refiere al valor presente del flujo de efectivo generado por el proyecto menos la inversión realizada para
el mismo. También se lo conoce como el método del Flujo de Efectivo Descontado.

VAN = Valor Presente del Flujo de Ingresos – Valor Presente del Flujo de Egresos

Manual:

VAN = -75,000 + 24.400 (P/F, 15%, 1) + 27.340(P/F,15%,2) + 55.760 (P/F,15%,2)

VAN = 3.553 > 0 = ACEPTAR

En excel:
Se utiliza la función financiera VNA seleccionando el flujo de efectivo desde el año 1 a n y luego se suma la inversión
inicial (en negativo) del año 0.

Para Proyectos de Ingresos:

SI: SIGNIFICA: RECOMIENDA:

VAN > 0 Rendimiento> Inversión Proyecto Viable

VAN = 0 Rendimiento = Inversión Otros factores deben ser considerados antes de

seleccionar el proyecto.

VAN < 0 Rendimiento < Inversión A menos que otras razones financieras
significantes estén involucradas, el proyecto no
debe ser considerado.

Para proyectos de servicios:

VAN < 0 Costos totales Seleccionar el que signifique el menor costo

(mayor en términos numéricos – el signo cuenta)

El método del VAN depende de la tasa de descuento utilizada para el cálculo de los valores presentes. La tasa de
descuento es también conocida como la Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento (TMAR) o el costo de oportunidad del
capital.

Al seleccionar la TMAR, se debe tener en cuenta lo siguiente:

– Tasa a la cual los fondos pueden ser invertidos en otro negocio (capital propio).
– La tasa más baja a la que uno puede prestar fondos (capital de terceros).
Variaciones del Análisis del Valor Presente
A) Análisis del Valor Futuro (VF): Dado un flujo de efectivo y una tasa TMAR (i), se debe encontrar el valor neto
equivalente en un tiempo específico distinto al "presente", generalmente al final del ciclo de vida del proyecto.

La regla para la toma de decisión es que el proyecto debe ser aceptado si el valor equivalente es positivo.

Es decir:

VF = -75.000(F/P15%,3) + 24.400 (F/P,15%,2) + 27.340(F/P,15%,1)+55.760

VF = 5.404 > 0 = ACEPTAR

En Excel:

No existe una función específica para hallar el VALOR FUTURO NETO como en el caso del VAN, por lo que se debe
hallar primero el VAN del flujo y luego sobre ese resultado hallar el Valor Futuro (VF) del mismo.

B) Costo Capitalizado (CC): ¿Cómo encontraríamos el valor Presente de una serie de flujo de efectivo "A"
PERPETUO? El Costo Capitalizado (CC) se refiere al valor presente de una alternativa cuya vida útil se supone durará
para siempre.

En estos casos, la expresión VP se reemplaza por CC

CC(i) = A(P/A, i, ∞)

Se resuelve el factor matemático P/A cuyo resultado nos lleva a que

(ver cálculo TARQUIN Pág. 185-186) CC(i) = A/i

C) Periodo de Recuperación: El periodo de recuperación es la cantidad de periodos de tiempo necesario para que el
proyecto llegue a su punto de equilibrio, es decir, el tiempo en el que la inversión original realzada en el proyecto se
recupera a través de las ganancias generadas por el proyecto.
Periodo de tiempo Proyecto A Proyecto B
Flujo de Efectivo Acumulativo Flujo de Efectivo Acumulativo
0 $(1.000) $(1.000) $(1.000) $(1.000)
1 500 -500 250 -750
2 500 - 250 -500
3 500 500 250 -250
4 500 1000 250 -

En esta ilustración, los dos proyectos A y B involucran una inversión inicial de $1.000. Sin embargo, el proyecto A
recupera la inversión en 2 años y el proyecto B en 4 años. En otras palabras, el proyecto A tiene un Periodo de Pago de
2 años y B de 4 años.

Si no se adoptara otro método de valuación, el proyecto A sería más conveniente que el proyecto B. Sin embargo, la
tabla de arriba es extremadamente simple, por lo tanto teórica.

Tomemos otro ejemplo en el cual el periodo de recuperación para dos proyectos es el mismo.

Periodo de tiempo Proyecto A Proyecto B

Flujo de Efectivo Acumulativo Flujo de Efectivo Acumulativo
0 $(1.000) $(1.000) $(1.000) $(1.000)
1 500 -500 250 -750
2 500 - 750 -
3 500 500 750 750
4 500 1000 750 1500
VAN 10% $585 $923

En esta tabla, el periodo de recuperación para ambos proyectos sucede al final del año 2, haciendo que la selección del
proyecto sea una elección difícil. Para estos casos, se incorpora el método del VAN dentro del método de Periodo de
Recuperación.

El proyecto A tiene un VAN de $585 comparado con el del proyecto B de $923, lo cual hace al proyecto B más viable
en esta oportunidad.

La tabla anterior se basó en el concepto de calcular valores presentes cuando el método de Periodo de Recuperación
revela resultados similares. Otra versión modificada del Periodo de Recuperación está basada en el concepto del Valor
del Dinero en el tiempo.

Este método es conocido como Análisis de Recuperación Descontado. Bajo esta técnica, los flujos netos son
descontados para llegar al periodo de recuperación. Continuando la tabla anterior:
Periodo
de Proyecto A Proyecto B
tiempo
Flujo de Costo del Acumulativo Flujo de Costo del Acumulativo
Efectivo financiamiento Efectivo financiamiento
10% 10%
0 $(1.000) $(1.000) $(1.000) $(1.000) $(1.000) $(1.000)
1 500 -100 -600 250 -100 -850
2 500 -60 -160- 750 -85 -185
3 500 -16 324 750 -18,5 546,5
4 500 32,4 856,4 750 54,65 1351,15
VAN $585 $923
10%

En esta versión,

– El Periodo de Recuperación para el Proyecto A, interpolando es = 2 +132/376 = 2,27 años

– El Periodo de Recuperación para el Proyecto B, interpolando es = 2 + 153/563 = 2,21 años

Normalmente bajo este método, el año 4 ni siquiera sería considerado para la valuación del proyecto y los cálculos
terminarían en el momento en que se halla el punto de equilibrio del proyecto.