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Proyecciones Financieras y Evaluación de
Proyectos de Inversión

FORMULACION Y EVALUACION DE
PROYECTOS
UNIVERSIDAD LIBRE DE CALI

Proyecciones Financieras y
Evaluación de Proyectos de
Inversión

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Proyecciones Financieras y Evaluación de
Proyectos de Inversión

FORMULACION Y EVALUACION DE
PROYECTOS
UNIVERSIDAD LIBRE DE CALI

Proyecciones Financieras y
Evaluación de Proyectos de
Inversión

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.......7.............18 6..............................2 Tasa Interna de Rendimiento.........2...........................11 CAPITULO 6.......................................... 3 INTRODUCCIÓN.................7.........................8.2............23 6..10..4 6.............2 Técnicas de Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión 6..9.........4 Periodo de Recuperación de la Inversión..................6 Tasa de Rendimiento Contable Promedio........................ TEMA GENERAL............................................................22 CAPITULO 6...............1 Concepto de TIR..................25 6................9................7...........10 Valor Presente Neto.........3..................15 6................................18 6............16 6..............7 6......................................5 Periodo de Recuperación de Inversión Descontado...................................... 10 6.7..........................14 CAPITULO 6.............2 Efecto de la Inflación sobre el valor presente..............11.10 6...11 6............2.2 Para un flujo Mixto...........................................................11....9.................................13 6.......23 6...8 6....1 Concepto ....1 Concepto de PRI....7.......................7 Proyecciones financieras y Evaluación del Proyecto.8 Análisis Costo Beneficio......1 B/C Convencional...3 Evaluación Financiera de los Proyectos de Inversión.........................................1 Para una Anualidad..............7......................................................7.....2 Cálculo del PRI....11.....25 6.....2 B/C Modificado...........................................8.................23 6....15 6..7..11 6............7.........................2................................................8......................29 3 3 3 5 28 4 ..........................4 Tasa Interna de Retorno Modificada.......................3...............7...............Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión INDICE DEL TRABAJO ANTECEDENTES.........13 6........4 6.........1 Evaluación de Proyectos de Inversión.......................9 Periodo de Recuperación de la Inversión....................3 Tiempo Exacto para la Recuperación de la Inversión..6 6.......11...........................13 6...3...................11...............3........................................... CAPITULO 6...2...........27 CONCLUSIONES................ REFERENCIA BIBLIOGRAFICA.......1 Valor Presente Neto...........7....17 CAPITULO 6................10..............23 6.............1 Insumos Básicos......3 Cálculo de la TIR.....2..........9 6...3 Índice de Rentabilidad............................3 Comparación de Alternativas.......................................2 Criterio de Decisión...................................11 Tasa Interna de Rendimiento TIR..........................................................................11............................................ TEMAS ESPECIFICOS........2 Flujos de Efectivo en los proyectos de inversión..............

discutir en equipo y exponer ante el grupo los aspectos más destacados de la toma de decisiones fundamentada en el proceso de formulación y evaluación de un proyecto de inversión. Es una empresa o acción destinada al logro de objetivos. 5 . Evaluar un proyecto es analizar las acciones propuestas en el proyecto a través de un conjunto de criterios. que conlleva la aplicación de un conjunto de recursos en un periodo de tiempo. INTRODUCCIÓN Un Proyecto es la búsqueda de una solución inteligente a un problema tendiente a resolver. Dicho análisis verifica la viabilidad de las acciones y compara los resultados del proyecto.  Identificar consecuencias económicas de los estudios en el contexto de un proyecto de inversión. con los recursos necesarios para alcanzarlos.  Aplicar las técnicas apropiadas para la elaboración de flujos de efectivo y para la evaluación financiera de un proyecto de inversión. una necesidad humana.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión ANTECEDENTES TEMA GENERAL Documentar. sus productos y sus efectos. TEMAS ESPECIFICOS  Describir el proceso de formulación de un proyecto de inversión.

7. Expansión Reposición Modernización SELECCIÓN DE PROYECTOS Proyectos independientes Proyectos mutuamente excluyentes 6. El proceso de Evaluación de Proyectos abarca Estudio De Mercado Estudio técnico y operativo Estudio económicofinanciero Estudio socioeconómico Incluye la EVALUACIÓN FINANCIERA 6 . MOTIVOS BÁSICOS PARA LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 6. 7 PROYECCIONES FINANCIERAS Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO PROYECTOS DE INVERSIÓN EN BIENES DE CAPITAL Es un plan cuya finalidad es asignar recursos para la modificación o adquisición de activos fijos.1 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Es un estudio multidisciplinario que tiene como fin la selección de la mejor alternativa de inversión.

7.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Recordar que: OBJETIVO DE LAS DECISIONES FINANCIERAS MAXIMIZAR LA RIQUEZA MAXIMIZAR EL VALOR De Ahí Que: Objeto de la Decisión de Inversión Seleccionar activos cuyo valor supere a su costo 6.2 CRITERIOS (TÉCNICAS) DE EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN       Valor Presente Neto Tasa Interna de Rendimiento Índice de Rentabilidad Período de Recuperación de la Inversión Período de Recuperación de la Inversión Descontado Tasa de Rendimiento Contable Promedio 7 .

93 8 + .00 4.00 50.00 PROYECTO D -80.00 4.000.00 4.7.00 -500.000.14 4) 180.00 70.00 20.00 120.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 6.000 t ( 1 + 0.14 ) = $5.00 200.2.00 0.00 100.00 200.00 60.000 + 160.000.00 10 VPNA = VPNB = -500.00 4. descontados al costo de capital.00 180.000.000.14 ) ( 1 + 0.000.887.14 ) ( 1 + 0. deducido el costo del proyecto (Inversión Inicial) Nos indica cuanta riqueza nos deja un proyecto Cálculo: n  VPN = St t (1+i) Criterio de aceptación – rechazo: Si: VPN > $0 Se acepta el proyecto (de los contrario se rechaza) CASO PRÁCTICO: Para cada uno de los siguientes proyectos independientes.000 5 ( 1 + 0.000.000.00 4.00 100.000.000.000.00 FLUJOS DE EFECTIVO (St) EN PESOS PROYECTO B PROYECTO C -500.00 4.000.000.000.000.00 160.000 + 120.000.000.00 120.000.000.00 160.135.00 140.000.1 Valor Presente Neto Es la suma de los flujos futuros esperados.000.000.000.00 4.000 +  t=1 40.000.000.14 ) ( 1 + 0.000.000 1 ( 1 + 0.00 4.00 0.142) + 140.000.000 + 200.00 0.000.00 180. y suponiendo una tasa de descuento del 14% determine el valor presente neto y señale cuales de ellos resultarían aceptables y porque? AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 PROYECTO Á -26.000.000.54 100.000.00 30.00 4.00 4.000 3 ( 1 + 0.00 0.146) = $53.00 140.

14 ) ( 1 + 0.000.963.000 + 30.00 9 + + .146) = $112.000 7 ( 1 + 0.000 + 60.000 + 140.14 ) ( 1 + 0.000 = $9.000 5 ( 1 + 0.142) + 160.712. con una tasa de descuento del 12%.14 ) 6. o lo que es igual. la tasa de descuento que hace que el VPN de un proyecto sea igual a cero. Sirve para determinar la tasa de costo de capital máximo que puede “exigírsele” al proyecto VPN Cálculo: n VPN =  St t =0 ( 1 + TIR ) Proyecto X TIR Criterio de aceptación – rechazo: Si: TIR > Costo de Capital Se acepta el proyecto (de los contrario se rechaza) CASO PRÁCTICO: Se tienen los flujos de efectivo para dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes.000 + 100.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión VPNC = VPND = -500.000 1 ( 1 + 0.14 ) ( 1 + 0.33 20.14 8) 70.000 3 ( 1 + 0.14 ) ( 1 + 0.000 + 200.14 ) ( 1 + 0.000 4 ( 1 + 0.145) + 50.000. Se pide calcular la tasa interna de rendimiento.2.63 9 ( 1 + 0.00 PROYECTO B -120.000 + -80.7.2 Tasa Interna de Rendimiento Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados con la inversión inicial.000 + 180. AÑO 0 PROYECTO A -130.14 4) 120.

06% 11. Sirve para determinar el beneficio marginal descontado por peso invertido.00 50.000. 10 .00 35.00 55.000 5 ( 1 + TIR ) = $0. Cálculo: IR = VPN / So / +1 St (1 + i )t / So / Criterio de aceptación – rechazo: Si: IR > Costo de Capital Se acepta el proyecto (de los contrario se rechaza) CASO PRÁCTICO: Se tienen los flujos de efectivo para dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes.00 10. esto es.7.00 45.00 30.2.3 Índice de Rentabilidad Es la razón del valor presente de los flujos futuros esperados sobre la inversión inicial.000.00 40.000 + -120.000.89% > 12% < 12% + 45.00 5.00 35.00 16.00 25.000. con una tasa de descuento del 12%.000 + 50. cuanto se gana por peso adicional invertido.000 5 ( 1 + TIR ) = $0.000 1 ( 1 + TIR ) + 35.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 1 2 3 4 5 VPNA = VPNB = -130.000.000.000 3 ( 1 + TIR ) ( 1 + TIR 4) + + 30.000.000. Se pide calcular la tasa interna de rendimiento.00 40.000 1 ( 1 + TIR ) + 35.000 + 10.000.000.000 ( 1 + TIR 2) 55.000 ( 1 + TIR )3 ( 1 + TIR 4) + Lo rechazo 6.000 ( 1 + TIR 2) 5.000 + TIR A = TIR B = 25.

No considera los flujos posteriores al periodo de recuperación.000.000.000.000.000 +1 =0.000. VPNB = / So / -25.000.237.000.000.00 45.000.00 2.00 35.78 Por cada peso invertido pierdo 22 cent.00 2.00 11 .00 3. CASO PRÁCTICO: En que año se recupera la inversión inicial AÑO 0 1 2 3 PROYECTO A -6.000.00 35. 6.00 5.000.00 25.000.2.00 PROYECTO B -6.00 PROYECTO B -120.000.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión AÑO 0 1 2 3 4 5 PROYECTO A -130.00 10.00 2.4 Periodo de Recuperación de la Inversión Número de años requeridos para que se recupere la inversión inicial Cálculo: a) Para una anualidad (S1 = S2 = Sn = R): PRI = / So / R b) Para un flujo mixto: Los flujos de efectivo a partir de t = 1 deben irse sumando hasta que se recupere la inversión inicial.000.00 30. Criterio de aceptación – rechazo: Si: PRI > Período de Recuperación Máximo Aceptable (o tiempo de vida del proyecto como mínimo se acepta el proyecto (de los contrario se rechaza) Limitaciones: No toma en cuenta el Valor del Dinero en el tiempo.000.000.000.71 130.000.00 2.12 Por cada peso invertido gano 12 cent.7.00 4.00 55.000 +1 =1.00 VPNA = / So / 15.000.00 40.00 50.000.21 120.838.

2. Cálculo: TRC = Utilidad promedio después de impuestos Inversión Promedio X 100 Donde: Utilidad promedio después = de impuestos Inversión Promedio de = la empresa Utilidades totales después de impuestos esperada a lo largo de la vida del proyecto Número de años de que se compone el proyecto Inversión inicial 2 12 .6 Tasa de Rendimiento Contable Promedio Es la tasa del rendimiento que a partir de la utilidad contable promedio.000.000.000.00 = 3 años PRI B Se deben ir sumando los flujos hasta recuperar la inversión.7. pero descontando antes los flujos.00 = 2 años ¼ año.000.00 = 5. Ventaja respecto al período de recuperación de la inversión: Si considera el Valor del dinero en el tiempo.00 2. 6.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 4 2.5 Periodo de Recuperación de Inversión Descontado Número de años requeridos para que se recupere la inversión inicial de acuerdo con los flujos de efectivo proyectados.00 PRIA = 6.000.7.00 5. Cálculo: Se efectúa igual que para el período de recuperación.000.00 + 3.000. Limitación: Tampoco considera los flujos posteriores al periodo de recuperación.2. Criterio de aceptación – rechazo: Igual al período de recuperación de la inversión. 6. una vez que estos son descontados.2. se espera obtener sobre la inversión promedio.

000.800.7.800. Proyecciones de los flujos de efectivo que generará el proyecto.000) / 3 29.000.00 y que generarán las siguientes utilidades después de impuestos.000+4. los dos insumos básicos requeridos son: 1.000.00 ¿Cuál proyecto resultaría mejor según el criterio de la tasa de rendimiento contable? TRCA = (4. AÑO 1 2 3 PROYECTO A 4.300. No toma en cuanta el VDT CASO PRÁCTICO: Se tienen dos proyectos (A y B).000.000.000. como medida de rendimiento.000 / 2 X 100 = 31% TRCB = (3.000+4.200.3.200.000. Tasa de rendimiento mínima aceptable exigible al proyecto.2 Flujos de Efectivo en los proyectos de inversión Flujos de efectivo relevantes: Son los flujos verdaderamente importantes o que tienen una significación para la evaluación de un proyecto.00 4.7.100.100.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión Criterio de aceptación – rechazo: Si: TRC > TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO MÍNIMA ACEPTABLE Se acepta el proyecto (de lo contrario.300.3 EVALUACIÓN INVERSIÓN FINANCIERA DE LOS PROYECTOS DE 6.00 4. 13 . 2.00 5.340. ambos con una inversión inicial de $29.340.00 PROYECTO B 3.00 4.000) / 3 29.200. se rechaza) Limitaciones: Uso de las utilidades contables.200.7. St i 6.1 Insumo Básicos Para evaluar financieramente los proyectos de inversión.000 / 2 X 100 = 29% 6. en vez de los flujos de efectivo.000+5.000.000.000+4.000.3.

Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión Son flujos de efectivo relevantes:  Flujos de efectivo incrementales  Costos de oportunidad  Efectos colaterales No son flujos de efectivo relevantes:  Costos sumergidos 14 .

Inversión inicial: Flujo de efectivo relevante debido al proyecto.000. Formato General Ingresos ( .000.000 2.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión Componentes de los flujos de efectivo: 1. Flujos de efectivo por la operación: Flujos de efectivo relevantes en un momento posterior a la inversión inicial (t1 t2…….tn) y que son resultado de la operación o explotación del proyecto .000. en un momento cero (to) Formato General Costo del nuevo activo ( + ) Gastos de instalación y puesta en marcha ( .000 220.000.000 215.000 AÑO 3 6.) Ingresos provenientes de la venta del activo viejo (1) ( + ) Impuestos sobre la venta del activo viejo (1) (1) En estos casos si se trata de una decisión de reposición.00.400.000 4 7. los siguientes resultados: Concepto Ingresos totales Gastos (sin incluir depreciación) Capital de Trabajo 1 4.000 5 8.000 210.) Impuestos Utilidad después de impuestos ( + ) Depreciación Flujo de efectivo en la operación (+/-) Variación en el capital neto de trabajo Flujo neto de efectivo Caso práctico: Suponga un proyecto con una inversión inicial ascenderá a los $10.200.) Depreciación Utilidad antes de impuestos ( .000 Si la tasa fiscal de ISR gravable es de un 34%. la cual se amortizará a una tasa anual del 20% durante los cinco años del proyecto.000.000.000. Se ha previsto además para el mismo.000.000 2. 2. 15 .000 2 5.800.000 3.000 205. en tanto la tasa anual de inflación proyectada es del 10% realizar la proyección de los flujos de efectivo para este proyecto.600.) Gastos (sin incluir la depreciación) ( .000 2.000 200.000 1.

La razón beneficio – costo (B/C) se define como la razón del valor equivalente de los beneficios entre el valor equivalente de los costos. 6. usan métodos de razón beneficio – costo para efectuar análisis económicos. Los valores equivalentes pueden ser de PW.BENEFICIO Un sistema para comparar alternativas de inversión que se ha usado ampliamente en el sector público es el método de razón entre el costo y el beneficio. la B/C en ocasiones se define como la razón del valor presente o anual de los beneficios para el usuario público entre el valor presente o anual de los costos totales al proporcionar los beneficios.1 B/C CONVENCIONAL B/C = PW (beneficios para el usuario) PW (costos totales para el proveedor) = PW (B) PW CR + (O + M) B/C = AW (beneficios para el usuario) AW (costos totales para el proveedor) = B CR + (O + M) o Donde: B CR = = O M = = Valor anual de beneficios para el usuario.2 B/C MODIFICADO B/C = PW B – (O + M) PW (CR) B/C = B – (O + M) CR o 16 . Las siguientes son dos fórmulas de uso frecuente de la razón B/C: 6. Algunas agencias y departamentos gubernamentales también denominan la B/C como la razón ahorros-inversión.8.8. Costo de mantenimiento anual uniforme. AW o FW.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 6. Costo operativo anual uniforme. al igual que el servicio postal estadounidense y un número de entidades públicas.8 MEDICIÓN DE COSTO . Muchas agencias y departamento gubernamentales federales. Una agencia gubernamental usa como frecuencia el método B/C para medir la eficiencia económica de una inversión que beneficiará a cierto segmento del público en general: por tanto. Costo de recuperación de capital o el costo anual equivalente de la inversión inicial. considerando cualquier valor de rescate.

$2.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión El valor de la B/C modificado expresa el valor presente o anual de los beneficios netos y los costos operativos y de mantenimiento.$2. 6.39 < 1.800 $2.235 Para el segundo incremento de la inversión.10) = $2.200) $2.000 (A/P.000 Vida: 5 años Valor de rescate: $2.000 para el torno A).235 .0.000 $4.300) – ($5.$2.163 = -$100 $72 = 1.8%.000 Egresos anuales: $2. los ingresos anuales se tratan como beneficios anuales. Se mostró que el primer incremento de la inversión (los $10. expresados en forma presente o anual.235 . el denominador sólo incluye los costos de inversión.000 .294>1.200 Tasa de recuperación atractiva mínima = 8% Período de estudios = 10 años B $15.$2.$4. consideraremos un ejemplo que implica los dos tornos alternativos.000 Ingresos anuales: $5.3 COMPARACIÓN DE ALTERNATIVAS USANDO ANALISIS DE BENEFICIO-COSTO CUANDO SE CONOCEN LOS INGRESOS Y EGRESOS. Como se señaló anteriormente. se supone que después de cinco años el torno A se sustituirá con otro torno que tiene un perfil idéntico de flujo de efectivo. está justificado el segundo incremento de la inversión. Para ilustrar el uso del método B/C para comparar alternativas cuando se conocen tanto los ingresos como los egresos.700 .0 17 .8.300 Solución.000 . Torno A Costo inicial: $10. tiene una B/C de 1. Por tanto. En el análisis. los valores anuales para los ciclos de vida individuales se usan para calcular la razón del beneficio-costo.000 10 años $0 $7. los egresos anuales se tratan como costos operativos y de mantenimiento anuales. B/C = ($7.163 = $2. En consecuencia. El enfoque más sencillo es dividir la diferencia en los valores anuales de los beneficios netos por las diferencias en los costos de recuperación de capital Para el torno B: CR = $15.

18 .0.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión Dado que la razón B/C modificada para el incremento de inversión del torno A al torno B tiene un valor menor que 1. el incremento no se justifica y por tanto se recomienda el torno A.

Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 6. Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual que el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno. las amortizaciones de activos diferidos y las provisiones. las amortizaciones de activos nominales y las provisiones. IMPORTANTE: La depreciación. Esta es la razón por la cual se deben sumar en el estado de flujo neto de efectivo. Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE. se toman los siguientes rubros con sus correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o pérdida neta).9 PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN 6. permite optimizar el proceso de toma de decisiones. son rubros (costos y/o gastos) que no generan movimiento alguno de efectivo (no alteran el flujo de caja) pero si reducen las utilidades operacionales de una empresa.9.PRI . ¿En qué consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión inicial. Por su facilidad de cálculo y aplicación. Del estado de resultados del proyecto (pronóstico). La siguiente tabla muestra un ejemplo que resume lo hasta ahora descrito: FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO A CONCEPTO Resultado del ejercicio + Depreciación + Amortización de diferidos Per 0 Per 1 Per 2 Per 3 Per 4 Per 5 30 150 165 90 400 100 100 100 100 100 40 30 20 10 19 . Estos resultados se suman entre sí y su resultado. La inversión inicial supone los diferentes desembolsos que hará la empresa en el momento de ejecutar el proyecto (año cero). el Periodo de Recuperación de la Inversión es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como también el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo. ¿Cómo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)? Para calcular los FNE debe acudirse a los pronósticos tanto de la inversión inicial como del estado de resultados del proyecto. positivo o negativo será el flujo neto de efectivo de cada periodo proyectado. la depreciación.1 CONCEPTO DE PRI El periodo de recuperación de la inversión .es uno de los métodos que en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de inversión.

000 -1.000 200 500 20 .Inversión Inicial FLUJO NETO DE EFECTIVO 30 20 15 200 300 300 -1.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión + Provisiones .

33) El periodo de recuperación de la inversión. Quiere esto decir que el periodo de recuperación se encuentra entre los periodos 2 y 3. el proyecto (A) se recupera en el periodo 4 mientras que el proyecto (B) se recupera en el 2.2 CALCULO DEL PRI Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversión inicial equivalente a $1. es de 2.00. valor mayor al monto de la inversión inicial.33 Sume al periodo anterior al de la recuperación total (2) el valor calculado en el paso anterior (0.9.000 . Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la inversión inicial asciende a $1. para este proyecto y de acuerdo a sus flujos netos de efectivo.900 = 100. Lo anterior deja 21 . hasta el periodo 3.000. $1.000). ANÁLISIS: Como se puede apreciar. Para el proyecto A el periodo de recuperación de la inversión se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1. Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:      Se toma el periodo anterior a la recuperación total (2) Calcule el costo no recuperado al principio del año dos: 1.000.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 6.33 períodos. Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE: CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que.33 periodo. su sumatoria es de 600+300+300=1. 300: 100÷300 = 0.000 Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del año siguiente (3).200. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en miles): CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la inversión.

Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión ver que entre más corto sea el periodo de recuperación mejor será para los inversionistas. 22 . por tal razón si los proyectos fueran mutuamente excluyentes la mejor decisión sería el proyecto (B).

9.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 6.33 significaría 2 años + 3 meses + 29 días aproximadamente. el 2.33 2 9.96 2 3 30*0. Estas desventajas pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones equivocadas.33 2 3.96 2 3 28. sesga los proyectos a largo plazo que pueden ser más rentables que los proyectos a corto plazo. es importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la proyección de los flujos netos de efectivo. 23 . AÑOS MESES DÍAS 2 12 X 0. Se sigue el mismo procedimiento tomando como base los flujos netos de efectivo descontados a su tasa de oportunidad o costo de capital del proyecto. Es decir. semanas. se tiene en cuenta la tasa de financiación del proyecto.33 equivaldría a: 2 meses + 10 días aproximadamente. Para el caso específico de nuestro ejemplo y si suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la proyección son meses de 30 días. el periodo de recuperación para 2. MESES DÍAS 2 30 X 0. meses o años. Las principales desventajas que presenta este indicador son las siguientes: Ignora los flujos netos de efectivo más allá del periodo de recuperación.9 Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a años. ignora el valor del dinero en el tiempo cuando no se aplica una tasa de descuento o costo de capital. Esta unidad de tiempo puede darse en días.8 También es posible calcular el PRI descontado.3 TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIÓN Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperación de la inversión.

se forma de dos componentes que son: TREMA = inflación + premio al riesgo (1 + f) (1 + i) . 24 .10 VALOR PRESENTE NETO El método del valor presente neto es uno de los criterios más ampliamente utilizado en la evaluación de proyectos de inversión. será la misma y además ya debe estar dada por la dirección general o por los propietarios de la empresa. es decir. tiene la ventaja de ser establecida muy fácilmente. Por otra parte. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo cero de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. La TREMA. la prima de riesgo indica el crecimiento real del patrimonio de la empresa. pues la TREMA para evaluar cualquier tipo de inversión dentro de la empresa. tasa de rendimiento mínimo aceptable.1 = i + f + if Donde: f = inflación La inflación se puede eliminar de la evaluación económica si se dan resultados numéricos similares. Su valor siempre estará basado en el riesgo que corra la empresa en forma cotidiana en sus actividades productivas y mercantiles. la determinación se simplifica.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 6. Para comprender mejor la definición anterior a continuación se muestra la fórmula utilizada para evaluar el valor presente de los flujos generados por un proyecto de inversión: n VPN   S o   t 1 St (1  i ) t Donde: VPN = So = St = n i = = Valor presente neto Inversión inicial Flujo de efectivo neto del periodo t Número de períodos de vida del proyecto Tasa de recuperación mínima atractiva La fórmula anterior considera el valor del dinero a través del tiempo al seleccionar un valor adecuado de la tasa de recuperación mínima atractiva (i). Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial. lo que realmente importa es la determinación del premio (o prima) de riesgo. No hay que olvidar que la prima de riesgo es el valor en que el inversionista desea que crezca su inversión por encima de la inflación. por tanto. Cuando la inversión se efectúa en una empresa privada. entonces. el utilizar como valor de la tasa de recuperación mínima atractiva a la TREMA. es recomendable que el proyecto sea aceptado.

De acuerdo a este ejemplo es obvio que siempre que el valor presente de un proyecto sea positivo.125 Puesto que el valor presente neto es positivo. se recomienda adquirir el nuevo equipo.000 y representará para la compañía un ahorro en mano de obra y desperdicio de materiales del orden de $ 40. el proyecto debe ser rechazado.000. Por último. Se estima que el nuevo equipo tiene un valor en el mercado de $ 100.875 Y como el valor presente es negativo. El 25 . veamos qué pasa si en el mismo ejemplo presentado anteriormente.000 ( 1 + . 40 ) VPN = . significa que el rendimiento que se espera obtener del proyecto de inversión es mayor al rendimiento mínimo requerido por la empresa (TREMA). suponga que cierta empresa desea hacer una inversión en equipo relacionado con el manejo de materiales.40 ) 2 + 40. cuando el valor presente de un proyecto es positivo.100.000 ( 1 + .000 ( 1 + .000 + ( 1 + . la decisión será emprenderlo. existen muchas probabilidades de rechazar los nuevos proyectos de inversión. Para esta información y aplicando la ecuación se obtiene: VPN = . Sin embargo. Lo anterior significa que cuando la TREMA es demasiado grande.000 ( 1 + . Para esta nueva modificación el valor presentado que se obtiene sería: VPN = . Primero. sería conveniente analizar la justificación de esta regla de decisión.25 ) 2 + 40. entonces.40 ) 4 + 60.$ 14. cuando el valor presente es positivo.000 + 40.000 ( 1 + . asuma que esta empresa ha fijado su TREMA en 25%.000 ( 1 + .25 ) 5 VPN = $ 14. En el ejemplo anterior la decisión era aceptar el proyecto.25 ) 3 + 40.000 + 40.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión además es muy fácil considerar en ella factores tales como el riesgo que representa un determinado proyecto.25 ) 4 + 60. significa que se va a incrementar el valor de capital de los accionistas. Para ilustrar cómo el método del valor presente se puede aplicar al análisis y evaluación de un proyecto individual. También.000 ( 1 + .000 5 ( 1 + .40 ) 3 + 40.000 anuales. la disponibilidad de dinero de la empresa y la tasa de inflación prevaleciente en la economía nacional.40 ) + 40. Considere también que la vida estimada para el nuevo equipo es de cinco años al final de los cuales se espera una recuperación monetaria de $ 20. Sin embargo.000 ( 1 + .100.25 ) 40. la empresa en lugar de fijar su TREMA en 25% la hubiera fijado en 40%.

La siguiente figura ilustra estas dos ofertas Precios de venta alternativos Fecha 10.424 0 1 ¿Qué ofertas debería elegir Paulina Ruíz? 26 . puesto que en estas condiciones el dinero no tendría ningún valor a través del tiempo. No obstante. la segunda oferta se pagaría un año después. de modo que no teme que la oferta que elija no vaya a cumplirse. estaba por aceptar la oferta cuando otro individuo le ofreció $11.424. Paulina está convencida de que ambos compradores son honrados. que una cantidad futura representa una cantidad muy pequeña en el presente. Si el VPN de una inversión es negativo.125 35 25 30 40 TREMA ( % ) 14. puesto que un valor grande de TREMA significa que una cantidad pequeña en el presente se puede transformar en una cantidad muy grande en el futuro. Esto significa que cuando TREMA es pequeña existen mayores probabilidades de aceptación. si en el ejemplo analizado se hubiera supuesto un valor pequeño de TREMA. Finalmente.875 En general. el valor presente hubiera resultado muy grande. Ayer le ofrecieron $10. lo anterior puede expresarse de acuerdo con los términos de la regla del valor presente neto: Vale la pena hacer una inversión si su VPN es positivo. ésta debe rechazarse. Ejemplo: Paulina Ruíz está tratando de vender un terreno.000 por su propiedad.000 11. La siguiente gráfica muestra como sería el valor presente que se obtiene en la compra del nuevo equipo para diferentes valores de TREMA.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión resultado anterior es bastante obvio. VPN 14. o equivalentemente.

424 al año siguiente. Paulina piensa realizar una inversión que consiste en la compra de un terreno que cuesta $85.424 Queremos despejar el valor (VP). mediante otro ejemplo desarrollaremos el concepto del valor presente neto. los 10. Paulina tendría: $ 10. El valor compuesto o futuro de $10.000 es de $11.200 hoy que recibir $11.424 el año siguiente. Al cabo de un año. Flores.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión El Sr. el señor Flores recomienda a Paulina que acepte esta última.424 si se invierten hoy a una tasa de interés del 12%.000) = $ 10. Un método alternativo utiliza el concepto de valor presente. obteniendo un beneficio seguro de $6. Si recibiera $10. que es el valor de una suma de dinero luego de invertirla uno o más períodos.000.000 en el banco con una tasa de interés del 12 por ciento. En otras palabras.200 La fórmula del VP puede expresarse como VP  C1 1 r donde C1. que es la cantidad de dinero que reditúan $11. Ella está segura de que el año siguiente el terreno costará $91.000 + (0.12 = $ 11. indica que si se toma la primera oferta podría invertir.000 x 1.424 / 1.424 al año siguiente? Podemos expresar esto: VP x 1.12 = $ 10. Despejando VP tenemos: VP = 11. podría invertirlos en el banco y recibir $11.200 de hoy. El valor presente puede determinarse haciendo la siguiente pregunta: ¿cuánto dinero debe invertir hoy en el banco Paulina para tener $11.12 = $ 11.12 x $ 10.000.424 que Paulina recibiría de la segunda oferta.200. es el flujo de caja en la fecha 1 y r es la tasa de interés.000.200 hoy. para Paulina sería lo mismo recibir $10. Ahora.424 que se recibirá al año siguiente tiene un valor presente de $10.200 Rentabilidad del interés principal Ya que esta cantidad es menor que los $11. consejero de finanzas de Paulina. El análisis del valor presente nos indica que un pago de $11. con una tasa de interés del 12%. Este análisis usa el concepto de valor futuro o valor compuesto. ¿Debería efectuar la inversión si la tasa de interés bancaria es del 10%? En la siguiente figura se describe la decisión de Paulina con el esquema de tiempo del flujo de caja: 27 .

Esto es.000 / 1. A una tasa de interés del 10%. De manera alternativa.500 (es decir. el VPN es el valor presente de los flujos de caja a futuro menos el valor presente del costo de la inversión.10 = 82. Este es un cálculo del valor futuro.10) x 85. Invirtiendo $85.727.000 Un momento de reflexión es lo que debe tardar Paulina en convencerse de que no es un negocio atractivo. que invierte los $85.500 Al año siguiente.000 en el banco. Con frecuencia.10 Valor presente del precio de venta del año siguiente Esta ecuación señala que el valor de la inversión es de -$2.000 se incrementarían a: (1 + 0.000.85.000 Ingresos de efectivo Tiempo Salidas de efectivo 0 1 .27 Puesto que el valor presente del precio de venta del año siguiente es menor que el precio de compra de este año de $85. ella podría calcular el valor presente del precio de venta al año siguiente como Valor presente = 91.000 / 1. la gente de negocios quiere determinar el costo o beneficio exacto de una decisión.000. en lugar de ello. estos $85.273 después de indicar todos los beneficios y costos en la fecha 0. Se puede evaluar la decisión de comprar este año y vender al siguiente como: Valor presente neto de la inversión: . Dado que el valor presente neto es negativo.000 al año siguiente.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 91.85.000 en el mercado financiero produciría una cantidad adicional de $2. Sería poco sensato comprar el terreno.000 = 93. Efecto de la inflación sobre el valor presente 28 . Suponga.273 son el valor presente neto (VPN) de la inversión. el análisis del valor presente también indica que no debe comprar la propiedad. $93.500 del banco menos $91.2. cuando la misma inversión de $85. tendrá una disponibilidad de efectivo de $91.000 de la inversión en el terreno).273 = .000 Costo actual del terreno + 91. Paulina no debe comprar el terreno. Decimos que -$2.

29 . Lo anterior es obvio. antes de determinar el valor presente. Finalmente es conveniente señalar que los flujos de efectivo que aparecen en las siguientes gráficas no son iguales. Una vez hecho lo anterior. la ecuación de valor presente puede ser escrita en la forma siguiente: S  / 1  ii  VPN   S o   t (1  i ) t t 1 n t Esta última ecuación corrige el poder adquisitivo de los flujos de efectivo futuros.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión Para el caso de que exista una tasa de inflación general los flujos de efectivo futuros no tendrán el mismo poder adquisitivo del año cero. los flujos deberán ser deflactados. la última ecuación se transforma idéntica a la primera. entonces. Si la tasa de inflación es cero. Por consiguiente. puesto que en épocas inflacionarias los flujos de efectivo se están incrementando de acuerdo a las tasas de inflación prevalecientes.

rechácelo. En términos matemáticos. 30 . Tabla 1 Datos de gastos de capital de Bennett Company Proyecto A Proyecto B Inversión Inicial $42 000 $45 000 Año Entradas de efectivo por operaciones 1 $14 000 $28 000 2 14 000 12 000 3 14 000 10 000 4 14 000 10 000 5 14 000 10 000 Promedio $14 000 $14 000 6. Este criterio garantiza que la empresa obtenga al menos su rendimiento requerido. probablemente es la más empleada de entre las técnicas elaboradas de presupuesto de capital para la evaluación de las alternativas de inversión. lo cual ocasiona que el valor del VPN sea igual a cero.11 TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR) La tasa interna de rendimiento. cuando se emplea la TIR para tomar decisiones de aceptación rechazo. si la TIR es menor que el costo de capital.11. acepte el proyecto. la TIR es la tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de inversión a cero (ya que el valor presente de las entradas de efectivo es equivalente a la inversión inicial).Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 6. En otras palabras. es el siguiente: si la TIR es mayor que el costo de capital. la TIR se calcula al resolver la Ecuación 1 a fin de aislar el valor i. La TIR se define como la tasa de descuento que iguala el VPN de las entradas de efectivo con la inversión inicial relacionada con un proyecto. no obstante de ser considerada como una técnica más difícil de calcular que el VPN. Un resultado como éste debería potenciar el valor de mercado de la empresa y. la inversión de sus propietarios. el cálculo actual de la TIR.2 CRITERIO DE DESICIÓN El criterio de decisión. en consecuencia. a partir de la Ecuación 2. n VPN   S o   t 1 n $0   S o   t 1 n  So   t 1 St (1  i ) t Ecuación 1 St (1  i ) t St (1  TIR ) t Ecuación 2 Como se demostrará a continuación. no es una labor sencilla.

cuyo resultado es un periodo de recuperación de la inversión de 3 años ($42 000 +$14 000 = 3). en cada caso. con una TIR de 20%. podría obtenerse mediante una calculadora o una computadora. Los pasos para calcular la TIR.214 años. la TIR del proyecto A. determinados en la Tabla 1. presentados en la Tabla 1. La estimación inicial de la TIR es. Esto eleva a 19% el cálculo aproximado de la TIR.214 para cinco años es 3. el factor más cercano a 3.000) / 5]. factor para una tasa de descuento de 17%.991. es aceptable. Paso 1: La suma de las entradas de efectivo de los años 1 a 5 arroja un total de $70 000 (dólares).11. Aquí se demostrará la técnica de tanteo (ensayo y error). se realiza un incremento subjetivo de 2% en la tasa de descuento. su valor es de 19. que se ubica entre 19 y 20%. Paso 3: En la Tabla A-4.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión 6.000 [($28. puede demostrarse al emplear los flujos de efectivo del proyecto A para Bennett Company. Paso 2: De acuerdo con la Tabla A-4. que es de 10% (20% TIR> 10% de costo de capital). Paso 4: Como las entradas reales de los años iniciales son mayores que las entradas de efectivo promedio de $14. es de 20%. resultan en una entrada de efectivo anual promedio de $14. o con la ayuda de una calculadora financiera o computadora. Paso 2: Al dividir el desembolso inicial de $45. La aplicación del procedimiento en siete pasos ilustrado en la Tabla 4. FIVPA) de 3. La aplicación de estos pasos puede ilustrarse por medio del ejemplo siguiente.000. se obtiene el "periodo promedio de recuperación de la inversión" (o factor de valor presente de una anualidad. Ejemplo: El procedimiento de dos pasos para encontrar la TIR de una anualidad. por tanto. El valor actual. aplicados en la Tabla 4. de 17%.199. 31 .000 +$10.000.3 CÁLCULO DE LA TIR La TIR puede calcularse mediante las técnicas de tanteo (ensayo y error). puesto que ésta se encuentra por arriba del costo de capital de la empresa.000 + $10.000 +$10. o por interpolación. hasta el entero porcentual más cercano.000 entre la entrada de efectivo anual promedio $14. se muestran en la Tabla 4. El valor más próximo a 3 es 2. mismos que al dividirse entre el número de años de que consta el proyecto. los factores de FIVPA más cercanos a 3 para cinco años son 3.991 (de 20%).86%. Paso 1: Divida la inversión inicial de $42 000 (dólares) entre la entrada de efectivo anual de $14 000.000 + $12.058 (de 19%) y 2. Calcular la TIR para una anualidad es más sencillo que para el flujo mixto de efectivo. para calcular la TIR de un flujo mixto de efectivo puede mostrarse mediante los flujos de efectivo del proyecto B de Bennett Company. El proyecto A. en consecuencia.

Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión Paso 5: Mediante los factores de interés de valor presente (FIVP) para 19% y el año correspondiente en la Tabla A-3. se calcula el VPN del flujo mixto. de acuerdo con el siguiente proceso: 32 .

en tanto que para desviaciones mayores.840 0. oscila. El resultado será un cálculo muy aproximado de la TIR. FIVPA) a fin de obtener.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión Entradas de efectivo FIVP 9%. 33 . Paso 3: Utilice la Tabla A-4 (FIVPA) y el periodo de recuperación promedio de la misma manera que la descrita en el paso 2 a fin de hallar la TIR de una anualidad. lo cual depende de la desviación que tenga el esquema de flujos mixtos de efectivo en comparación con las entradas de efectivo anuales promedio. un ajuste de 1% podría resultar lo más adecuado.593 0. para la vida del proyecto. El monto del ajuste.419 $23 520 8 472 5 930 4 990 4 190 $47 102 45 000 $ 2 102 (TIR) de anualidades y 6.2 Para un flujo mixto Paso 1: Calcule la entrada de efectivo anual promedio. La recuperación promedio es necesaria al calcular la TIR para la entrada de efectivo anual promedio. Para desviaciones pequeñas. Paso 4: Ajuste de manera subjetiva la TIR obtenida en el paso 3 mediante la comparación del esquema de entradas de efectivo anuales promedio (calculadas en el paso 1) y del flujo mixto de efectivo real.499 0. un promedio de entre uno y tres puntos porcentuales. al elevar o disminuir. Paso 2: Divida la entrada de efectivo anual promedio entre la inversión inicial. ajuste la TIR disminuyéndola. FIVPA). no realice ningún ajuste en la TIR. Si el flujo mixto de efectivo real de los años iniciales se encontrara por debajo del promedio. Si las entradas de efectivo promedio fueran bastante cercanas al esquema real.11. por lo general. a fin de obtener un "periodo de recuperación promedio" (o factor de interés del valor presente para una anualidad de $1. los ajustes cercanos a 3% serían lo mejor.706 0. 6.3. el factor más cercano al valor del periodo de recuperación de la inversión.3. La tasa de descuento asociada a ese factor es la TIR hasta el entero porcentual más cercano. con base en la suposición de que el flujo mixto de efectivo es una anualidad.11.t (1) (2) $28 000 12 000 10 000 10 000 10 000 Valor presente de entradas de efectivo Inversión inicial Valor presente neto (VPN) Tabla 4 Pasos para calcular las tasas internas de rendimiento flujos mixtos Año (t) 1 2 3 4 5 Valor presente en 19% [(1) x (2)] (3) 0.1 Para una anualidad Paso 1: Calcule el periodo de recuperación de la inversión del proyecto Paso 2: Emplee la Tabla A-4 (factores de interés del valor presente de una anualidad de $1.

el VPN.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión Paso 5: Al emplear la TIR del paso 4. es de -$256. Año (t) 1 2 3 4 5 Entradas de efectivo (1) $28 12 10 10 10 Valor presente en 22% [(1) x (2)] (3) FIVP 22%. Año (t) Entradas de efectivo (1) FIVP 21%.000 se intenta con un incremento de 2 %. al usar una tasa de descuento de 22%. Con frecuencia. será la TIR más próximo a 1%. calculado en el paso 5. Paso 7: Calcule el VPN mediante la nueva tasa de descuento. En consecuencia. si el VPN es menor que cero. Mediante una 34 . Cuanto mayor sea la desviación del VPN resultante respecto a cero tanto mayor será el ajuste subjetivo que ha de realizarse. se debe intentar con un incremento de un punto porcentual. Repita el paso 6.683 0.102. por tanto. las cuales ocasionen que el VPN sea positivo y negativo. es mayor que cero y 7 la tasa de descuento deberá incrementarse subjetivamente. Deténgase cuando encuentre dos tasas de descuento consecutivas.451 0. a 22%.t (2) Valor presente en 21% [(1) x (2)] (3) 1 2 3 4 5 $28 000 12 000 10 000 10 000 10 000 0.820 0. En este proyecto. 22% ocasiona que el VPN se acerque más a cero que con 21%.564 0. el proceso de tanteo (ensayo y error) puede darse por terminado.Inversión inicial Valor presente neto (VPN) $45 494 45 000 $ 494 Estos cálculos indican que el VPN de $494 para una TIR de 21% se halla cercano a (pero aún mayor que) cero.Inversión inicial Valor presente neto (VPN) 0.t (2) 000 000 000 000 000 Valor presente de entradas de efectivo .672 0.551 0. eleve subjetivamente la tasa de descuento.370 $22 8 5 4 3 960 064 510 510 700 $44 744 45 000 -$ 256 Puesto que 21 y 22% son tasas de descuento consecutivas que dan resultados tanto positivos como negativos del VPN. La TIR buscada es la tasa de descuento para la cual el VPN es más cercano a cero. Como VPN se desvía sólo 5% de la inversión inicial de $45. Debido a que se encuentra tan cerca. disminuya la tasa de descuento. FIVP) utilizando a la TIR como tasa de descuento. los ajustes de uno a tres puntos porcentuales se usan para desviaciones relativamente pequeñas. es decir. se aumenta a 21%. Como muestran los cálculos siguientes. Consulte la Tabla A-3 (factores de interés de valor presente para $1. habrá de utilizarse la TIR de 22%. Paso 6: Si el VPN resultante es mayor que cero. se debe probar con una tasa de descuento más alta. Pasos 6 Puesto que el VPN de $2.386 $23 128 8 196 5 640 4 670 3 860 Valor presente de entradas de efectivo .467 0. calcule el valor presente neto del proyecto de flujo mixto.826 0. mientras que se requieren mayores ajustes para desviaciones altas. cualquiera de estas tasas que propicie que el VPN se acerque más a cero.

a diferencia de la TIR. que son susceptibles de ser invertidos en otros proyectos de inversión. a cierta tasa. Los flujos negativos se identifican con gastos del proyecto. La TIRM fue diseñada con la finalidad de superar las deficiencias de la TIR. que tendrá tanto flujos de caja positivos como negativos. y los positivos se capitalizan hasta el valor final (t=n). Despejando la ecuación anterior: –1 Ejemplo: Datos de gastos de capital de Bennett Company Proyecto A 35 . Para construir la TIR modificada se parte de la operación financiera de inversión. Ésta es la misma conclusión obtenida al utilizar el criterio del VPN. Es interesante señalar que la TIR sugiere que el proyecto B es preferible al A. que se han de financiar a cierta tasa (tasa de financiamiento).4 TASA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) Aquella tasa de descuento a la cual el desembolso inicial incremental de un proyecto es igual al valor presente de un valor terminal. Los flujos negativos se descuentan hasta el origen (t=0). o la interpolación. de 10% de Bennett Company.65%. Esto crea una posibilidad de conflicto entre las jerarquizaciones de los proyectos obtenidas por medio del VPN. la TIR exacta sería de 21. y los flujos positivos se identifican con ingresos. calculado su valor compuesto al costo de capital de la empresa. donde el valor terminal se obtiene como la suma de los valores futuros de los flujos de fondos. a otro tipo de interés. puesto que su TIR aproximada de 22% es mayor al del costo de capital. Para calcular la TIR de esta operación se aplica la Ley de Capitalización Compuesta. el cual tiene una TIR cercana a 20%.11. no existe garantía alguna de que estas dos técnicas (VPN y TIR) jerarquizarán los proyectos en el mismo orden De cualquier manera. donde únicamente tenemos un capital componente de la prestación (en t=0) y un único capital componente de la contraprestación (en t=n). 6. que supone la reinversión de los flujos a la tasa interna de retorno del proyecto. El proyecto B resulta aceptable. ambos métodos deberán conducir a la misma conclusión en cuanto a la aceptabilidad o no aceptabilidad de los proyectos. Dichos conflictos no resultan inusuales. Al realizar estos movimientos de capital nos encontramos con una operación simple. La TIRM considera en forma explícita la posibilidad de reinvertir los flujos incrementales de fondos del proyecto a una tasa igual al costo de capital de la empresa. obteniéndose por ello una rentabilidad a cierto tipo de interés (tasa de reinversión).Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión calculadora financiera o una computadora. y despejando el tipo de interés i.

36 . por consiguiente. considerar el costo de financiamiento de la empresa.000 Considerando el costo de capital del 10%: –1 El uso de la TIRM para evaluar proyectos de inversión supera a la TIR.000 Entradas de efectivo por operaciones $7.000 $6.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión Inversión Inicial Año 1 2 3 4 $15.500 $7. por el simple hecho de incorporar el costo de capital y.500 $4.

consideramos que los productos informativos que se brindan actualmente no son suficientes al empresario para efectuar su propia evaluación. las modificaciones que debe producir en su empresa (especialmente en la cultura y en el estilo de gestión).Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión CONCLUSIONES Como resultado de este trabajo puede señalarse que se presentaron los diferentes Métodos para la evaluación de Proyectos de Inversión. así como sus ventajas y limitaciones. el proyecto debe brindar. sociales. etc. En general. la gestión posterior. los riesgos no económicos-financieros que asume (comerciales. que está orientada. las cuales se ilustran en los ejemplos desarrollados para este propósito. entre cuyos aspectos sobresalen.) y otros componentes psicológicos. 37 . entonces. un tablero de comando base y guía de la gestión posterior para asegurar que la viabilidad sea tal. no a estimar la rentabilidad (que es tarea del especialista) sino a una determinación global. Reconociendo absolutamente la validez de métodos y técnicas utilizadas. además de la viabilidad económica. además. se desprende de los aspectos planteados se ratifica la importancia de la insustituible evaluación «inteligente» de los resultados y la selección del método de evaluación utilizado. De igual forma.

 Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. OUP-Harla México 1997 Séptima edición 38 . Pearson-Educación. 2000. Principios de Administración Financiera (octava edición. Lawrence J. Análisis de la Inversión de Capital para Ingeniería y Administración. Raúl Coss Bu 1996 Ed. GITMAN. McGraw-Hill  Fundamentos de Administración Financiera.  John R. Limusa  Finanzas Corporativas. Ed.Proyecciones Financieras y Evaluación de Proyectos de Inversión REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS:  Gitman. Canadá. Ross Stephen A. Lawrence J. abreviada).. Prentice Hall.