Deuda 3000000 Opción 1

kd 12% Deuda
Intereses 360000 Kd
Nº acciones 800000 Opción 2
Impuestos 40% Acciones preferenciales
Expansión 4000000 Dividendo
Opción 3
Acciones ordinarias
Precio

Utilidades (Ingresos) antes de intereses e impuestos

UAII 1500000

a)
Acciones
Actual Nueva deuda preferentes
UAII 1500000 1500000 1500000
Gastos financieros 360000 920000 360000
UAI 1140000 580000 1140000
IR 456000 232000 456000
Utilidad después de impuestos 684000 348000 684000
Dividendos 0 0 480000
Utilidad Neta 684000 348000 204000
Nº de acciones ordinarias 800000 800000 800000
UPA 0.8550 0.4350 0.2550

b) La mejor opción es la de acciones comunes pues tiene la mayor utilidad por acción (sin tomar en cuenta la situac
Financiarse con acciones comunes conviene ya que se evita pagar intereses adicionales.
El escudo fiscal de la nueva deuda no es suficiente para compensar el gasto financiero adicional en la opción de n
El pago de dividendos preferentes no genera ahorro de impuestos así que la utilidad por acción de esta alternativ
c) Acciones ordinarias vs Deuda
UPA =((UAII-I)*(1-t)-PD)/NA
UPA acciones ordinarias = UPA deuda
(UAII-360000)*(1-0.40)/1050000 = (UAII-920000)*(1-0.40)/800000

UAII 2712000
UPA 1.3440

d) UPA acciones preferentes = UPA deuda

((UAII-360000)*(1-0.40)-480000)/800000 = (UAII-920000)*(1-0.40)/800000

UAII #DIV/0!
Las utilidades por acciones de las acciones preferentes y de la deuda nunca serán iguales.

e) UPA acciones ordinarias = UPA acciones preferentes

((UAII-360000)*(1-0.40))/1050000 = ((UAII-360000)*(1-0.40)-480000)/800000

UAII 3720000
UPA 1.9200

f)
UAII Deuda A. Preferentes A. Comunes
0 -0.69 -0.87 -0.21
500000 -0.315 -0.495 0.08
1000000 0.06 -0.12 0.37
1500000 0.435 0.255 0.65
2000000 0.81 0.63 0.94
2500000 1.185 1.005 1.22
3000000 1.56 1.38 1.51
3500000 1.935 1.755 1.79
4000000 2.31 2.13 2.08
4500000 2.685 2.505 2.37
5000000 3.06 2.88 2.65

Para un nivel de UAII de $ 2712000 es indiferente financiarse con acciones ordinarias o con deuda,
Para un nivel de UAII mayor de $ 2712000 conviene financiarse con deuda, mientras a un nivel menor de $27120
A un nivel de UAII de $3720000 es indiferente financiarse con acciones ordinarias o con acciones preferentes.
Para un nivel de UAII mayor que $3720000 es mejor financiarse con acciones preferentes en relación con accione
g)

Acciones Acciones
Nueva deuda
preferentes comunes
UAII 2750000 2750000 2750000
Gastos financieros 920000 360000 360000
UAI 1830000 2390000 2390000
 IR 732000 956000 956000
Utilidad después de impuestos 1098000 1434000 1434000
Dividendos 0 480000 0
Utilidad Neta 1098000 954000 1434000
Nº de acciones ordinarias 800000 800000 1050000
UPA 1.373 1.193 1.366

La opción preferible sería la deuda nueva.

Acciones Acciones
Nueva deuda
h) preferentes comunes
UAII 1500000 1500000 1500000
Gastos financieros 920000 360000 360000
UAI 580000 1140000 1140000
IR 232000 456000 456000
Utilidad después de impuestos 348000 684000 684000
Dividendos 0 480000 0
Utilidad Neta 348000 204000 684000
Nº de acciones ordinarias 800000 800000 1050000
UPA 0.44 0.26 0.65
GAF 2.59 4.41 1.32

La opción que tiene el menor riesgo posible es la de menor GAF, es decir la de acciones comunes. Esto coincide c
 Opción 1
Deuda
14%
Opción 2
Acciones preferenciales
12%
Opción 3
Acciones ordinarias
16

Acciones
comunes
1500000
360000
1140000
456000
684000
0
684000
1050000
0.6514

ón (sin tomar en cuenta la situación actual)

nciero adicional en la opción de nueva deuda.

idad por acción de esta alternativa es menor.
 UAII-UPA
3.5
3
2.5
2
1.5
UPA 1
0.5
0
-0.5 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000
-1
-1.5
UAII

Deuda A. Preferentes A. Comunes

narias o con deuda,

ntras a un nivel menor de $2712000 conviene financiarse con acciones ordinarias
as o con acciones preferentes.
eferentes en relación con acciones comunes, pero la deuda es mejor que ambas.
cciones comunes. Esto coincide con la respuesta de la opción elegida en el punto b