APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero es resultado de la presencia de cargos financieros fijos en el flujo de

ingreso de una empresa. Los dos gastos financieros fijos que normalmente se encuentran en el
estado de resultados de una empresa son: 1) el interés sobre la deuda, y 2) los dividendos sobre
acciones preferentes. El apalancamiento financiero trata acerca de los efectos que ejercen los
cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) sobre las utilidades disponibles para
los tenedores de acciones comunes.

El apalancamiento financiero (financial leverage) se define como la capacidad de la empresa para

emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al máximo los efectos de los cambios en
las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades (o rendimientos) por acción.
Generalmente, las utilidades por acción se consideran en lugar de las utilidades de que se dispone
para las acciones comunes, ya que las citadas utilidades representan la cantidad de dinero ganada
por cada acción común; las utilidades por acción (UPA) se calculan dividiendo las utilidades
disponibles para los accionistas comunes , entre el número de acciones comunes en circulación.

APALANCAMIENTO FINANCIERO ILUSTRADO

Una empresa espera obtener utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) por 10000 dólares en
este año. Tiene un bono(préstamo) de 20000 dólares con un cupón(interés) de 10% y una emisión
de 600 acciones de tipo preferente de 4 dólares cada una; asimismo, tiene 1000 acciones de tipo
común. El interés anual de la emisión del bono es de 2000 dólares(0.10 X 20000). Los dividendos
anuales sobre las acciones preferentes son de 2400 dólares(4 dólares X 600 acciones).

La Tabla siguiente, ilustra los niveles de utilidades por acción (UPA) que resultan de niveles de
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) de 6000 dólares, 10000 dólares y 14000 dólares,
para una empresa en el grupo de impuestos de 40%. Se presenta en dicha tabla dos situaciones.

Caso 1. Un aumento de 40% en las UAII (de 10000 a 14000 dólares) da lugar a un incremento de
100% en las utilidades por acción (de 2.40 a 4.80 dólares).

Caso 2. Una disminución de 40% en las UAII (de 10000 a 6000 dólares) da lugar a una disminución
de 100% en las utilidades por acción (de 2.40 a 0 dólares).

Por consiguiente, se observa que el apalancamiento financiero funciona en ambas direcciones, y

que se presenta cuando una empresa tiene gastos financieros fijos. El efecto del apalancamiento
financiero es tal que un aumento en las UAII resulta en un aumento mayor que el proporcional en
las utilidades por acción de una empresa, en tanto que una disminución da lugar a una reducción
mayor que la proporcional en las utilidades por acción.
Tabla. Utilidades por acción (UPA) para diversos niveles de UAII
Caso 2 Caso 1
Cambio en UAII -40% 40%
UAII 6000 10000 14000
Menos intereses 2000 2000 2000
Utilidad antes de impuestos 4000 8000 12000
Menos impuestos(40%) 1600 3200 4800
Utilidades después de impuestos 2400 4800 7200

Menos dividendos de acciones preferentes 2400 2400 2400

Utilidades disponibles para accionistas
comunes 0 2400 4800

Utilidades por acción (UPA) 0 2400 4800

1000 1000 1000
= = =
0 2.4 4.8

Cambio en UPA -100% 100%

MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF)

Fórmula (1)

GAF=Cambio porcentual en UPA/Cambio porcentual en UAII

Si se aplica esta ecuación a los casos 1 y 2, se obtiene:

Caso 1: +100%/ +40% = 2.5

Caso 2: -100%/ -40% = 2.5

Fórmula (2)

Fórmula directa para calcular el GAF a un nivel base de UAII

GAF al nivel base de UAII=

UAII /( UAII – I) – (DP*(1/(1-t))

Donde:

UAII: Utilidad antes de intereses e impuestos.

I: Intereses

DP: Dividendos preferentes

t= Tasa impositiva
Sustituyendo valores en la ecuación:

GAF=10000 /( 10000 – 2000) – (2400*(1/(1 - .40))

GAF=10000/(8000) – (4000)

GAF=10000/4000

GAF= 2.5

Como puede observarse, utilizando la fórmula (1) para el caso 1 y caso 2 así como la fórmula (2),
debemos obtener el mismo resultado, en caso contrario denota un error en cálculo.

Los costos financieros fijos altos aumentan el apalancamiento financiero de una empresa, al igual
que su riesgo financiero.

APALANCAMIENTO TOTAL
Puede definirse como la capacidad de la empresa para utilizar costos fijos tanto operativos como
financieros, maximizando así el efecto de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción.

ILUSTRACIÓN DEL APALANCAMIENTO TOTAL

Una empresa espera vender el año próximo 20000 unidades a 5 dólares cada una, y para conseguirlo
debe cumplir con lo siguiente: costos de operación variables de 2 dólares por unidad, costos de
operación fijos de 10000 dólares, intereses de 20000 dólares y dividendos de acciones preferentes
de 12000 dólares. La empresa se encuentra en la categoría impositiva del 40% y tiene 5000 acciones
comunes.
Tabla. Efecto de apalancamiento total.

Cambio en ventas (unidades) 50%

Ventas (en unidades) 20000 30000 GAO=
Ingreso por ventas 100000 150000 60% 1.2
- Costos operación variables 40000 60000 50%
- Costos operación fijos 10000 10000
UAII 50000 80000 GAT=
60% 300% 6.0
50%
Menos intereses 20000 20000
Utilidad antes de impuestos 30000 60000
Menos impuestos(40%) 12000 24000 GAF=
Utilidades después de impuestos 18000 36000 300% 5.0
Menos dividendos de acciones
preferentes 12000 12000 60%
Utilidades disponibles para accionistas
comunes 6000 24000

Utilidades por acción (UPA) 6000 24000

5000 5000
= =
1.2 4.8

Cambio en UPA 300%

La tabla indica que, como resultado de un aumento de 50% en las ventas (de 20000 a 30000
unidades), la empresa experimentaría un aumento de 300% en las utilidades por acción (de 1.20 a
4.80 dólares).

MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GAT)

FÓRMULA (1)

GAT= Cambio porcentual en UPA/ Cambio porcentual en ventas

Aplicando esta fórmula a los datos de la tabla anterior, se obtiene:

GAT=+300%/+50% = 6.0

FÓRMULA (2)
Fórmula directa para calcular el grado de apalancamiento total a un nivel de ventas base (X).

GAT al nivel de ventas base= X(p-v)/ (X(p-v)- F – I ) – (DP*(1/(1-t)))

Donde:

X=Nivel de unidades base.

P= Precio de venta unitario.

V= Costo variable por unidad.

F= Costo Fijo de operación

I= Intereses

DP= Dividendos preferentes

T= Tasa impositiva

Sustituyendo valores:

GAT= 20000(5-2) / 20000(5-2) -10000 -20000– (12000*(1/(1-.40)))

GAT=60000/60000-10000-20000-20000

GAT=60000/10000

GAT=6.0

La relación entre apalancamiento operativo y financiero son de tipo multiplicativo más que aditivo,
lo que se refleja en la siguiente ecuación:

Fórmula (3)

GAT= GAO*GAF

Al sustituir por los valores mostrados en la tabla, obtenemos:

GAT=1.2*5 = 6.0

BIBLIOGRAFÍA:

FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA. LAWRENCE J. GITMAN. STATE UNIVERSITY,

DAYTON, OHIO. U.S.A.

PROFESOR:

ROLANDO SÁNCHEZ PELÁEZ

FESC-UNAM

11/06/2021